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宋确潘
5 years ago
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1 东方花旗股权资本市场周报 2018 年 9 月 24 日 10 月 5 日编制部门 : 股权资本市场部 1

2 一本周市场动态 2

3 1. 宏观策略研报 1.1 宏观研究广发宏观郭磊降准是经济进一步放缓的政策确认, 预计 Q2 以来的稳增长政策将继续叠加降准置换 MLF, 有助于适度释放流动性的同时降低商业银行负债成本, 推动商业银行信用扩张, 以进一步缓解信用二元化和中小及小微企业融资难问题在美债收益率突破 3.2, 全球无风险利率随之的上行阶段, 降准另一目标应是稳利率美债收益率上升周期中, 央行理论上有三种政策可能 ( 引导利率上行引导利率下行数量化政策 + 中性的利率 ), 目前看政策选择的是中性稳妥路线 ( 央行降准的宏观含义 ) 海通宏观姜超经济 : 制造业景气转弱 9 月全国制造业 PMI 为 50.8%, 较 8 月小幅回落, 制造业景气转弱主要分项中, 需求生产库存回落, 价格上升大型企业持平仍在线上, 中型企业回落至线下, 小企业上升重回线上 8 月工业企业利润增速回落至 9.2%, 工业利润增速放缓主要缘于工业企业收入增速和工业品价格涨幅双双放缓, 以及去年同期基数较高 9 月 41 城地产销量增速继续下滑, 前三周乘用车批零增速仍低, 需求仍在走弱而 9 月上中旬重点钢企粗钢产量增速明显回升, 但 9 月发电耗煤增速跌幅继续扩大, 工业生产仍难言改善物价 : 通胀短期反弹 9 月商务部食用农产品价格农业部农产品批发价格环比涨幅分别为 3.7% 6.1%, 预测 9 月 CPI 升至 2.6% 9 月以来钢价煤价油价高位震荡, 预测 9 月 PPI 同比涨幅回落至 3.4% 由于雨水天气和猪瘟疫情等因素影响,8 月以来食品价格出现明显反弹, 而 9 月以来的食品价格涨幅仍高, 加之油价在近期也创出新高, 多种因素影响下 CPI 或在 4 季度出现短期反弹, 但由于经济下行压力加大,PPI 下行的趋势不变 ( 制造业景气转弱, 央行再度降准 ) 1.2 策略研究华泰策略年内风险可控, 把握机构性机会我们对 10 月份大势保持谨慎乐观国庆期间利空因素累积, 包括 : 美债利率上行新兴市场下跌中美贸易摩擦升级等但我们认为年内通胀汇率经济需求端的风险总体可控, 而 A 股前期的下跌已经释放了大部分风险, 从基础价值来看未来隐含的下跌空间有限因此, 在 10 月份市场流动性边际改善的预期下, 需积极把握机构性机会, 行业配置维持周期突围组合 + 银行的配置建议, 主题重点关注自主可控系列 ( 年内风险可控, 把握结构性机会 ) 海通策略荀玉根 1 国内降准对冲国庆长假期间海外股市普跌的影响, 最近 1-2 个月全球大类资产的特征是股市弱债市跌商品涨, 反映投资者担忧滞胀风险 2 本轮 A 股反弹逻辑未破坏, 边走边看, 跟踪国内改革和中美关系进展, 及三季报数据风格上坚持龙头策略, 行业上消费银行优先 3A 股中期仍是反复筑底的格局, 右侧大拐点等两信号明朗 : 一是盈利回落幅度到底多大, 二是去杠杆出现拐点带来资金面转折 ( 边走边看的反弹 ) 中金海外从原因上看, 强劲经济数据是推动利率上行的直接催化剂 9 月份 ISM 非制造业 PMI 大幅跃升至 61.6, 创下历史新高与此同时,9 月 ADP 非农就业新增 23 万人, 也远好于预期的 18.4 万人强劲的数据提振了市场对于美国经济的乐观情绪, 进而推动利率快速上行基于实际利率 + 通胀预期以及期限溢价 + 真实利率两种拆解方法静态测算, 此轮加息和经济周期对应的美债长端利率的均衡水平可能在 3.7~3.9% 左右利率抬升叠加全球流动性拐点临近, 仍需关注部分脆弱新兴市场的风险敞口 ( 美债利率快速上行创七年新高, 关注潜在扰动 ) 3

4 2. 宏观市场数据 2.1 市场行情动态上证综指 0.9% 深证成指 0.1% 亚洲欧洲美国中国沪深 300 创业板指中小板指 IXIC 纳斯达克指数 DJI 道琼斯工业指数 GDAXI 德国 DAX FTSE 富时 100 FCHI 法国 CAC40 N225 日经 225 KS11 韩国综合指数 3.1% 2.5% 2.6% 2.3% 2.5% 1.1% 0.4% 0.0% 0.0% 0.8% 资料来源 :Wind, 东方花旗股权资本市场部 2.2 本周重要经济数据经济数据 :9 月份制造业 PMI 为 50.8%, 环比回落 0.5 个百分点, 继续运行在景气区间, 但增速有所放缓非制造业商务活动指数为 54.9%, 比上月上升 0.7 个百分点, 非制造业总体继续保持稳中向好的发展势头整体来看 9 月 PMI 指数表现分化贸易冲突仍在发酵, 进出口继续承压 9 月份特朗普 2000 亿关税靴子落地, 市场情绪受挫导致未来出口订单继续边际下降进口指数为 48.5%, 较上月回落 0.6 个百分点, 近期以来内需偏弱的局面叠加能源原材料价格上涨, 导致进口持续承压新出口订单指数与进口指数同时创 16 年二季度以来的低点, 对外贸易形势不容乐观流动性 : 央行发布公告称, 考虑到季末财政支出推动银行体系流动性总量处于较高水平, 可吸收央行逆回购到期政府债券发行缴款等因素的影响,2018 年 9 月 27 日央行不开展公开市场操作本周重要经济数据国家指标今值预值前值公布周期影响中国 9 月官方制造业 PMI 月进出口继续承压资料来源 :Wind, 东方花旗股权资本市场部 3. 国际及国内市场要闻美国 9 月非农数据远不及预期美国 9 月非农就业人口变动 13.4 万人, 预期 18.5 万人, 前值 20.1 万人美国 9 月失业率降至 3.7%, 续刷 1969 年 12 月以来最低水平, 预期 3.8%, 前值 3.9% 美联储如期加息多个央行跟随加息北京时间 9 月 27 日凌晨, 美联储再次宣布加息, 将联邦基金目标利率区间上调 25 个基点至 2.00% 2.25%, 这是美联储自 2015 年 12 月启动加息周期以来, 第 8 次加息香港金管局也上调贴现窗基本利率 25 个基点至 2.5% 但中国则选择不跟随上调政策利率 9 月 27 日上午 9 点左右, 央行发布公告称, 考虑到季末财政支出推动银行体系流动性总量处于较高水平, 可吸收央行逆回购到期政府债券发行缴款等因素的影响,2018 年 9 月 27 日央行不开展公开市场操作美债收益率激增引恐慌港股国庆四连跌收官 -4% -3% -2% -1% 0% 1% 4

5 10 月份至今 3 个交易日, 香港恒生指数暴跌 1200 点, 跌幅达 4.4%, 创近八个月最大周跌幅, 指数已经临近 9 月份点的低点对于港股的连续暴跌, 美国 10 年期国债收益率创 7 年来新高油价创新高推升通胀与加息预期美元指数走强等因素叠加推动资金回流美国, 导致港股资金流出市场下挫 A 股纳入富时罗素指数体系全球第二大指数公司富时罗素, 在 9 月 27 日凌晨正式宣布将中国 A 股纳入其指数体系, 分类为次级新兴市场富时罗素表示, 第一阶段中国 A 股在富时罗素新兴市场指数占比 5.5%, 占富时罗素全球市场指数比重为 0.57% A 股纳入分三个步骤,2019 年 6 月纳入 20%,2019 年 9 月纳入 40%,2020 年 3 月纳入 40%, 涵盖大中小股票初步预计, 第一阶段纳入将带来 100 亿美元的净被动资金流入量 2018 年三季度 A 股 IPO 总结本届发审委下 IPO 审核呈现出明显的整体趋缓态势剔除春节影响,2017 年前 9 个月, 平均每月过会企业数为家, 而 2017 年 10 月新一届发审委上任后, 过会企业数量骤降至家, 不及前者的三分之一 2018 年三季度 IPO 审核延续缓慢节奏,7 月 8 月和 9 月过会企业数分别为 13 家 6 家以及 11 家, 与去年 10 月份以来过会企业数均值水平相当, 较去年同期 40 家 19 家以及 39 家大幅下降审核率方面, 截止到 2018 年 9 月 27 日, 今年证监会已经审核了 166 家公司的首发申请, 其中 88 家获得通过,54 家被否,10 家暂缓表决,14 家取消审核, 通过率为 57.9%, 远低于 2017 年整体过会率 77.9% 但 2018 年 9 月过会率大幅反弹至 73.33%,15 家企业上会 11 家通过, 是 2017 年 10 月以来的最高点, 接近去年的整体过会率排队时间方面,2018 年三季度上会企业平均排队时间将至 424 天, 是 2017 年以来最低水平从时间趋势上看, 2017 年 1 月至今, 当月上会企业平均排队时间呈现明显下降的趋势 2017 年 1 月上会的 49 家企业平均排队时间为 648 天, 约为 1 年零 9 个月 ;2018 年 8 月上会的 11 家企业平均排队时间仅为 384 天, 接近一年, 相比 2017 年 1 月上会企业排队时间缩短 40.66% 在排队时间大幅提高的情况下,IPO 堰塞湖也在缓解, 截至 2017 年 10 月 12 日,IPO 排队企业 544 家 ; 截至 2018 年 09 月 27 日,IPO 排队企业 259 家, 减少了 285 家, 下降比例高达 52.39% 发审委办法将修改, 委员人数由 66 人减至 35 人此次发审委办法修改是在第十八届发审委换届之前目前证监会已启动了发审委换届工作新规有如下变化 : 调整发审委人员结构, 提高发审委结构的科学性将发审委人数由 66 人改为 35 人, 证监会可以根据工作需要进行适当调整, 同时取消部分委员可以为专职的规定完善委员解聘的规定, 明确推荐单位可以提请解除委员职务允许委员可以参加初审会规定委员可以列席证监会有关职能部门的初审会议进一步规范发审会取消的工作流程, 明确有关职能部门发现发行人存在尚待调查核实的重大问题, 需要取消发审会的, 应当在发审会召开前公告增强审核程序的一致性和透明度, 使特别程序除表决票数要求不同外, 在会前会后信息公开暂缓表决和取消审核会后事项发审会等其他各方面与普通程序保持一致增加暂停委员履行职务的管理手段, 增加暂停委员履行职务的措施出现发审委会议审核情况与表决结果有明显差异或者发审委会议表决结果显失公正情况的, 证监会可以进行调查, 并依法做出核准或者不予核准的决定发审委会议对发行人股票发行申请作出的表决结果及提出的审核意见, 证监会有关职能部门应当向发行人聘请的保荐人进行书面反馈 ; 发行人没有聘请保荐人的, 应当向发行人进行书面反馈证监会对发审委实行问责制度出现发审委会议审核情况与表决结果有明显差异的, 证监会可以要求所有参会发审委委员分别作出解释和说明发审委委员存在对所参加发审委会议应当回避而未提出回避等其他违反发审委工作纪律的行为的, 证监会应当根据情节轻重对有关发审委委员分别予以谈话提醒批评暂停履行职务公开谴责解聘等处理, 证监会对发审 5

6 委委员的批评可以在新闻媒体上公开对有线索反映发审委委员可能存在违法违纪行为的, 证监会应当进行调查, 根据调查结果对有关发审委委员分别予以谈话提醒批评暂停履行职务解聘等处理 ; 涉嫌犯罪的, 依法移交司法机关处理银行理财新规正式出台 9 月 28 日, 银保监会正式下发商业银行理财业务监督管理办法 ( 下称理财新规 ) 以下为 10 大要点 : 1 银行私募理财销售引入投资者冷静期 : 对于私募理财产品, 银行应当在销售文件中约定不少于 24 小时的投资冷静期冷静期内, 如投资者改变决定, 银行应当遵从投资者意愿, 解除已签订的销售文件, 并及时退还投资者的全部投资款项 2 允许银行公募理财通过公募基金投资股市 : 根据办法规定, 公募理财可以通过公募基金, 投资股票现行的银行理财监管业务制度允许私募理财产品直接投资股票, 公募理财产品不能投资股票, 此外不仅不能直接投资股票, 而且在投公募基金时, 只能投货币型债券型基金 3 理财子公司要独立开展业务 4 可投资产支持票据 (ABN): 在理财产品投资范围穿透管理和理财投资顾问管理等方面, 采纳市场反馈意见, 进一步明确了相关要求, 如明确在银行间市场发行的资产支持证券 ( 包括 ABN) 属于理财产品的投资范围 5 个人首次购买需进行面签, 但不强制网点面签 6 强化信息披露, 公募开放式理财每天披露 7 非标资产不超过银行总资产 4% 8 禁止通道和嵌套投资 : 要求缩短融资链条, 为防止资金空转, 延续理财产品不得投资本行或他行发行的理财产品规定 ; 根据资管新规, 要求理财产品所投资的资管产品不得再嵌套投资其他资管产品 9 开放式公募理财持有现金类资产不少于 5% 10 保本理财产品全部划归结构性存款或其他存款管理本周 4 家上会 3 家通过 1 家否决通过率 75% 今年 IPO 申请被否企业已达 54 家 9 月 28 日共 4 家企业上会, 宁波电表过会 (2017 年扣非孰低净利 1.13 亿, 主板 ), 新希望乳业通过 (2017 年扣非孰低净利 2.03 亿, 中小板 ), 爱朋医疗过会 (2017 年扣非孰低净利 0.56 亿, 创业板 ), 安联锐视被否 (2017 年扣非孰低净利 0.65 亿, 创业板 ) 今年以来, 截止到 2018 年 9 月 27 日, 证监会已经审核了 166 家公司的首发申请, 其中 88 家获得通过,54 家被否,10 家暂缓表决,14 家取消审核, 通过率为 57.9% 公司被否原因大多为持续经营能力业绩问题证监会周五新闻发布会 : 核准了以下 1 家企业的首发申请, 主板 : 中国人保集团, 未披露发行股数和融资规模 6

7 二本周股权类产品发行情况 7

8 1. 权益类项目本周发行情况 1.1 IPO 市场情况本周有 4 家公司安排上会,3 家通过, 1 家否决 ; 核准了 1 家企业的首发申请, 核准了 1 家企业的首发申请, 主板 : 中国人民保险集团股份有限公司本周 3 家企业上市, 近期 IPO 市场供给量明显下降截至 9 月 27 日,IPO 正常在审共计 229 家企业, 其中主板 107 家, 中小板 42 家, 创业板 80 家 ; 中止审查家数为 30 家, 其中主板 13 家, 中小板 3 家, 创业板 14 家 ; 截至本周五, 下周 2 家企业上会审核, 分别为 : 上海秦森园林股份有限公司有友食品股份有限公司 (1) 本周 IPO 市场审核情况 : 板块公司 2017 净利润 ( 扣非前后孰低 ) 主板宁波水表股份有限公司 1.13 亿通过中小板新希望乳业股份有限公司 2.03 亿通过创业板江苏爱朋医疗科技股份有限公司 0.56 亿通过创业板珠海安联锐视科技股份有限公司 0.65 亿未通过 (2) 本周 IPO 市场发行情况 : 上市日发行人板块发行规模 ( 亿元 ) 价格 ( 元 ) 1 包销比率发行市盈率承销费率 wind 行业结果承销商 09/26 兴瑞科技中小板制造业国海证券 09/26 长沙银行主板金融中信证券 09/25 顶固集创创业板制造业长城证券总计年初截至本周末中位数 6.8% 平均数 6.7% (3)2018 年公司已发行 / 发行中的 IPO 代码名称发行日期募集资金合计 ( 亿元 ) 承销与保荐费 ( 万元 ) 承销与保荐费率证监会行业仙鹤股份 2018/04/ , 造纸及纸制品业汇得科技 2018/07/ , 化学原料及化学制品制造业昂利康 2018/10/ , 医药制造业注 : 费率统计含税 1.2 定增市场情况 ( 含配套融资 ) 本周共有 1 家上市公司发布定增预案或修订案截至 9 月 27 日, 非公开 57 家企业在审,23 家过会待领批文本周 1 家非公开发行企业上会并通过审核,3 家企业领取批文 ; 并购重组 ( 配套融资 ) 无家企业上会领取批文截至本周五, 共计 53 家拟并购重组企业在审,9 家过会待领批文 (1) 定向增发上会情况公司简称预计募集资金 ( 亿元 ) 项目类型过会情况承销商北特科技 9.2( 现金 ) 项目融资通过审核海通证券 (2) 定向增发领取批文情况公司简称预计募集资金 ( 亿元 ) 项目类型过会公告日承销商川金诺 5.5( 现金 ) 项目融资 2018/07/24 东兴证券 8

9 美尚生态 15.5( 现金 ) 项目融资 2018/08/14 广发证券华帝股份 5.0( 现金 ) 项目融资 2017/11/29 东兴证券 (3) 定向增发上市情况 ( 不含资产部分 ) 序号定增股份上市日发行人板块 wind 行业增发目的募集资金 ( 亿 ) 定价方式增发价格 ( 元 ) 发行底价 ( 元 ) 底价较邀请书前一日收盘价 1 折价底价较发行日前一日收盘价 2 折价发行价格较发行日收盘价折 3 价 /09/26 南方航空工业主板项目融资 95.0 竞价年截至本周末发行费 4 率中位数平均数承销商瑞银证券中信建投 (4)2018 年公司已发行 / 发行中的定增 ( 包括配套融资 ) 序号代码名称发行日期发行规模 ( 亿元 ) 发行收入 ( 万元 ) 承销与保荐费率证监会行业士兰微 2017/12/ , 通信和其他电子设备制造业太极集团 2017/12/ , 医药制造业博深工具 2018/01/ , 通用设备制造业世纪华通 ( 联主 ) 2018/01/ , 汽车制造业总计 ,178.6 注 : 世纪华通发行规模 41.5 亿元, 公司承销份额 38.55% 为 16.0 亿元 1.3 转债市场情况可转债 : 本周 2 家企业发布可转债预案 ( 预计募资 11.2 亿 ) 2 家转债上会均过会 ( 合计 37.6 亿元 ), 公司天成自控转债领取批文 ; 本周无转债上市截至本周末, 有 27 家可转债过会待领批文,13 家领批文待发 (1) 本周可转债过会情况公司代码公司名称审核结果预计募资 ( 亿元 ) 预案公告日主承销商证监会行业 SZ 尚荣医疗通过 /04/04 东兴证券专用设备制造业 SH 青岛海尔通过 /04/26 中金公司电气机械及器材制造业 (2) 本周可转债批文情况公司代码公司名称审核通过公告日领取批文公告日预计募资 ( 亿元 ) 主承销商证监会行业 SH 天成自控 2018/07/ /09/ 东方花旗专用设备制造业本周暂无可转债上市 1.4 配股市场情况配股 : 本周无配股发布预案 ; 没有配股上会领取批文上市截至本周末有 4 家配股过会待领批文,3 家领批文待发 (1) 本周配股过会批文上市情况本周暂无配股过会领批文或上市 (2)2018 年公司已发行 / 发行中的配股项目 9

10 序号代码名称股权登记日发行规模 ( 亿元 ) 发行收入 ( 万元 ) 承销与保荐费率证监会行业恒通科技 2017/12/ , 非金属矿物制品业银信科技 2018/03/ 软件和信息技术服务业免责声明本材料是基于可靠的且目前已公开的信息撰写, 力求但不保证该信息的准确性和完整性本材料仅代表撰写人 ( 发言人 ) 的观点, 如无书面授权, 不代表东方花旗证券有限公司立场在任何情况下, 本材料中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 投资者若使用内容需自行承担风险 Citi 和弧形标志是花旗集团的注册商标和服务标志, 需经授权使用 10

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Trade Ideas 东方花旗股权资本市场周报 2016 年 8 月 29 日 9 月 2 日编制部门 : 股权资本市场部 1 目录一宏观... 6 二微观... 10 2 内容摘要 3 策略研报华泰证券鹰派观点最终不敌非农的不及预期, 欧美股指整齐回升 ; 非农 &PMI 双双走弱,9 月加