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己暂昌
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1 东方花旗股权资本市场周报 2018 年 12 月 3 日 12 月 7 日编制部门 : 股权资本市场部 1

2 一本周市场动态 2

3 1. 宏观策略研报 1.1 宏观研究海通宏观姜超经济 : 外贸大幅下滑 11 月我国出口同比增速大幅回落至 5.4%, 主因主要发达经济体需求放缓及去年同期基数较高 11 月我国进口同比增速大幅回落至 3%, 贸易顺差短期回升目前抢出口效应可能已经减弱, 贸易摩擦升级暂停 12 月前 7 天 41 城地产销量同比增速回升至 9.2%, 而 11 月乘联会乘用车批零增速分别为 -15% -18%, 较 10 月增速回落, 再创新低 11 月上中旬重点钢企粗钢产量增速升至 8.2%,12 月前 7 天发电耗煤同比增速微升至 -11.9%, 指向工业生产趋于稳定流动性 : 宽松仍将持续上周货币利率涨跌互现, 其中 R007 均值下行至 2.86%,R001 均值下行至 2.43% DR007 下行至 2.53%,DR001 下行至 2.38% 上周央行投放 1875 亿 MLF, 对冲到期的 1875 亿 MLF, 同时国库现金投放 1000 亿, 公开市场净投放 1000 亿上周美元指数回落, 在岸和离岸人民币汇率分别回升至进入 12 月以来, 货币利率再度大幅回落, 流动性回归宽松, 我们认为主要有三大支撑 : 一是每年 12 月都是财政存款投放大月, 二是美国加息预期回落,11 月我国外汇储备略有回升, 三是国内经济继续下行, 通缩风险升温 ( 外贸大幅下滑, 通缩风险升温海通宏观周报 ) 华泰证券李超中央密集出台保就业促改革政策 :12 月 5 日, 国务院发布关于做好当前和今后一个时期促进就业工作的若干意见提出对不裁员或少裁员的参保企业, 可返还其上年度实际缴纳失业保险费的 50%; 同日, 李克强总理主持召开国常会, 决定再推广一批促进创新的改革举措, 更大激发创新创造活力 ;12 月 6 日, 李克强总理主持召开第一次科技工作领导小组会议, 强调深化改革更大激发社会创造力 ; 同日, 发改委与澳门政府签署关于支持澳门全面参与和助力一带一路建设的安排认为, 国家密集政策重点仍是保就业, 保就业措施采用大水漫灌概率较低, 主题思路仍是以改革创新促增长保就业 ( 华泰证券中高频经济数据观察 : 中央地方联手助民企保就业 ) 1.2 策略研究海通策略 1A 股处在第五轮牛熊周期末期, 估值已见底, 战略上乐观 : 全球各国股市横向比较,A 股吸引力更大, 中国发展股权融资支持产业升级, 居民资产配置将偏向股市 2 政策底已出现, 市场短期反弹, 但还要经历政策上业绩下的磨底期, 黎明信号如广谱利率下降信贷放量改革落地 3 磨底期持有高股息率股及地产,2-3 年的风格轮动开始偏向成长, 战略性配置先进制造 (5G+ 新能源车 ) 服务消费 ( 医疗保健 + 保险 ) ( 海通策略 :A 股处在第五轮牛熊周期底部, 未来风格偏向成长股 ) 中信建投策略 2019 年经济分析 :2019 年信用紧张程度将有所缓和, 中国经济将从衰退的初期向后期转变 : 产出水平下降, 价格水平下降, 信贷利率下降, 货币市场利率稳定, 汇率逐步稳定, 成为经济的主要特征 2019 年下半年经济可能会重新企稳 2019 年中美经济结束分化阶段, 开始重新走向相对均衡, 人民币汇率贬值压力有所缓解 2019 年政策分析 : 改革开放和创新是 2019 年中国经济和资本市场主线投资策略 : 股票具备中长期战略配置价值大类资产投资策略 : 由于信用压力的缓解带来的信用利率下行,2019 年上半年国债相对占优, 下半年信用债相对占优大类资产配置推荐的策略为 : 信用债 > 国债 > 股票 > 本币 > 大宗商品股票市场投资策略 :2019 年股票市场低位波动, 具备中长期战略配置价值我们预期股票市场在三四季度将逐步走高成长板块引领的结构性投资机会是资本市场的主线首先, 通信电子计算机和高端制造等行业会成为市场关注的焦点其次, 海外投资者偏好的食品饮料等会得到持续配置第三, 银行地产等广义金融板块具有高股息的特征, 在信用利率下行过程中也会受益随着经济和市场触底, 券商也会慢慢凸显最后, 由于大宗商品将进入熊市, 建议规避周期板块我们看好 2019 年的低位波动中的结构性行情, 关注 2019 年三季度的变化, 股票投资策略是 : 成长 > 消费 > 金融地产 > 周期 (2019 年度投资策略报告 : 从山重水复到柳暗花明 ) 光大策略虽然 G20 会议后, 出口商品加征关税获得 90 天谈判延缓期, 但美国并未放松对中国高科技领域的技术封锁, 叠加美股波动加大带量采购政策下药品价格调整, 过去一周估值修复行情持续性较差未来美股波动加大可能扰动市场情 3

4 亚洲欧洲美国中国东方花旗证券有限公司绪, 但决定 A 股底部的决定性因素在于内部险资纾困资金正逐步入场, 有利于缓解上市公司流动性压力维护市场稳定面对工业品通胀回落, 出口地产投资等需求放缓的经济下行压力, 即将到来的中央经济工作会议是值得观察的时间窗口, 参考政治局会议持续强调六个稳, 中央经济工作会议也有望提出更加积极财政和货币政策, 减税降费提高赤字率等宽财政政策呼声比较高 ( 策略前瞻 : 看内部对冲, 关注中央经济工作会 ) 2. 宏观市场数据 2.1 市场行情动态资料来源 :Wind, 东方花旗股权资本市场部 2.2 本周重要经济数据上证综指深证成指沪深 300 创业板指中小板指 4.9% IXIC 纳斯达克指数 DJI 道琼斯工业指数 4.5% GDAXI 德国 DAX FTSE 富时 100 FCHI 法国 CAC40 N225 日经 225 KS11 韩国综合指数经济数据 :11 月我国出口同比增速大幅回落至 5.4%, 主因主要发达经济体需求放缓及去年同期基数较高 11 月我国进口同比增速大幅回落至 3%, 贸易顺差短期回升目前抢出口效应可能已经减弱, 贸易摩擦升级暂停 11 月 CPI 回落至 2.2%,11 月 PPI 环比下降 0.2%, 同比涨幅回落至 2.7% 12 月 PPI 同比将降至 0.7% 综合来看通胀风险大幅下降, 而通缩风险明显升温流动性 : 上周美元指数回落, 在岸和离岸人民币汇率分别回升至进入 12 月以来, 货币利率再度大幅回落, 流动性回归宽松, 主要有三大支撑 : 一是每年 12 月都是财政存款投放大月, 二是美国加息预期回落,11 月我国外汇储备略有回升, 三是国内经济继续下行, 通缩风险升温 3. 国际及国内市场要闻 4.2% 3.8% 2.9% 3.0% 美联储成员首次公开暗示 : 或将下一次加息推迟至明年圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯 - 布拉德周五表示, 由于收益率曲线反转, 美联储可能考虑推迟外界普遍预期的 12 月加息他呼吁美联储暂停当前的加息周期, 称美联储可能已经在限制经济布拉德是美联储中第一个在 12 月公开谈论推迟加息的成员外交部召见加拿大驻华大使就加方无理拘押华为公司负责人提出严正交涉 1.0% 0.7% 0.7% 0.3% 0.9% 0.8% -5% -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2018 年 12 月 8 日, 中国外交部副部长乐玉成紧急召见加拿大驻华大使麦家廉, 就加方拘押华为公司负责人提出严正交涉和强烈抗议乐玉成指出, 加方以应美方要求为由, 将在加拿大温哥华转机的中国公民拘押, 严重侵犯中国公民的合法正当权益, 于法不顾, 于理不合, 于情不容, 性质极其恶劣中方强烈敦促加方立即释放被拘押人员, 切实保障当事人的合法正当权益否则必将造成严重后果, 加方要为此承担全部责任 4

5 本周国常会定调创新改革, 为轻资产未盈利企业开拓融资渠道, 或为科创板设计指明方向在国务院总理李克强主持召开的国务院常务会议上, 决定再推广一批促进创新的改革举措, 更大激发创新创造活力, 其中和资本市场相关的方面有 : 允许转制院所和事业单位管理人员科研人员以技术股 + 现金股形式持有股权 ; 引入技术经理人全程参与成果转化鼓励高校科研院所以订单等方式参与企业技术攻关同时, 依据政策允许科技人员通过无形资产入股, 将科技成果作价评估, 按照政策要求比例分给个人明确要创新科技金融服务, 为中小科技企业包括轻资产未盈利企业开拓融资渠道推动政府股权基金投向种子期初创期科技企业创业创新团队可约定按投资本金和同期商业贷款利息, 回购政府投资基金所持股权 ; 在区域性股权市场设置科技创新专板等中国 11 月进出口增速双双不及预期贸易顺差扩大 16.4% 出口增速大降 11 月我国以美元计价出口同比从 10 月的 15.5% 大幅回落至 5.4% 一方面,11 月美国 PMI 小幅回升, 而日本欧元区 PMI 继续回落, 主要发达经济体需求呈放缓趋势, 另一方面, 去年 11 月出口基数也较高外需整体走弱从国别和地区来看,11 月我国对美国 (9.8%) 欧盟 (4.8%) 日本 (6.0%) 出口增速较 10 月继续下滑新兴经济体中, 对东盟 (5.1%) 中国香港 (2.7%) 印度 (0.1%) 韩国 (-3.6%) 出口增速都大幅回落进口大幅回落国内需求趋弱叠加去年同期高基数,11 月我国进口同比从 10 月的 20.8% 大幅回落至 3% 从数量看, 11 月我国进口原油 (15.7%) 铁矿石 (-8.8%) 铜 (-3.0%) 集成电路 (1.8%) 大豆 (-38.0%) 同比增速大降 ; 从金额看,11 月进口原油 (57.6%) 铁矿石 (3.3%) 和集成电路 (-8.3%) 同比也明显回落顺差短期回升 11 月贸易顺差继续回升到亿美元从人民币计价数据看,11 月出口 (10.2%) 和进口 (7.8%) 增速也都大降, 顺差继续扩大至亿元人民币美国公布的 10 月自中国进口的 2000 亿美元清单商品增速已经出现回落, 意味着抢出口效应或开始减弱, 而目前中美暂停贸易摩擦升级, 中国近期将增加对美农产品等进口, 未来顺差或趋收缩医药股重挫 :4+7 带量采购药价大跌周五 A 股医药指数下跌 3.29%, 普利制药华东医药海思科辅仁药业恩华药业等 5 只股票跌停, 京新药业丽珠集团华润双鹤华海药业济川药业等 30 多股跌幅超过 5%, 整体来看, 板块市值蒸发 1073 亿元 ; 港股医药指数再度重挫, 跌 3.65%, 中国生物制药联邦制药丽珠医药药明生物威高股份绿叶制药等 6 股跌幅超过 5%, 整体来看, 板块市值蒸发 348 亿元这已经是 4+7 带量采购预中标结果公布后, 医药板块的连续第二日大跌数据显示, 昨日大跌已经让 A 股港股医药板块市值整体蒸发近 2000 亿元, 如若累加今日蒸发市值, 两日医药板块跌去超 3400 亿元所谓带量采购是指一种新的招标方式, 即 : 选择北京上海天津重庆广州深圳沈阳大连西安成都厦门等 11 个城市进行试点, 遴选通过一致性评价的仿制药对应的通用名品种, 国家组织集中采购试点, 以明显降低药价, 减少企业交易成本, 引导医院规范用药此次参与带采的药价降幅较大, 超过此前预期特别是恩替卡韦降价幅度超过 90%, 其它品种的降幅大部分都超过 50% 从结果来看, 企业之间没有形成价格默契, 有些中标企业并非此前预期的光脚企业或市占率低的企业, 如正大天晴信立泰 AZ 和 BMS 等, 表明了企业捍卫市场份额的决心, 如正大天晴更是把药价降低至不会有其它公司跟进的价格本次实际谈判中最高达 90% 的降价幅度, 对企业当期利润的影响显然会大于以前每年螺旋式降价的 5-10% 官方回复 : 国家医保局 12 月 8 日发布关于国家组织药品集中采购试点答记者问, 表示拟预中选药品价格大幅度下降, 挤掉的主要是销售费用等水分, 药品生产企业还是能赚钱的医保局提到, 此次国家组织药品集中采购拟中选药品价格平均降幅达到 52%, 总体符合预期此次国家组织药品集中采购坚持市场机制和政府作用相结合的原则, 通过一致性评价药品的生产企业, 是否参加 4+7 集中采购以及参加采购的报价, 均由企业根据生产经营情况自主决定据了解, 拟中选的企业都愿意自主降低价格以价换量 5

6 当期非利空长期是利好医保局强调, 国家组织药品集中采购推动的带量采购模式, 将药品生产企业从带金销售的无序竞争中解放出来, 有利于引导其将努力转移到提升药品质量促进药品研发的正确轨道上来, 对我国医药产业的健康发展具有重大深远意义本周 3 家上会,2 家通过,1 家否决, 今年 IPO 申请被否企业已达 58 家 12 月 4 日共 3 家企业上会, 威派格过会 (2017 年扣非孰低净利 1.1 亿, 主板 ), 金时科技过会 (2017 年扣非孰低净利 1.6 亿, 中小板 ), 银河世纪否决 (2017 年扣非孰低净利 0.5 亿, 创业板 ) 今年以来, 截止到 2018 年 12 月 4 日, 证监会已经审核了 189 家公司的首发申请, 其中 104 家获得通过,58 家被否,10 家暂缓表决,17 家取消审核, 通过率为 60.5% 公司被否原因大多为持续经营能力业绩问题证监会周五新闻发布会 : 本周证监会核发 2 家企业, 无锡上机数控股份有限公司 ( 主板 ) 华林证券股份有限公司 ( 中小板 ), 连续 2 周无创业板批文此前 5 次证监会核发 IPO 家数分别为家康龙化成在 2018 年下半年过会且还未发行的创业板企业中排名第 5, 今年创业板领取批文平均等待 55 天, 目前创业板批文已发至 9 月 27 日过会的企业 6

7 二本周股权类产品发行情况 7

8 1. 权益类项目本周发行情况 1.1 IPO 市场情况本周有 3 家公司安排上会,2 家通过,1 家否决 ; 本周证监会核发 2 家批文 : 无锡上机数控股份有限公司 ( 主板 ) 华林证券股份有限公司 ( 中小板 ) 本周 1 家企业上市, 近期 IPO 市场供给量明显下降截至 12 月 6 日,IPO 正常在审共计 233 家企业, 其中主板 100 家, 中小板 44 家, 创业板 89 家 ; 中止审查家数为 10 家, 其中主板 3 家, 中小板 1 家, 创业板 6 家 ; 截至本周五, 下周 4 家拟首发企业上会审核, 分别为 : 浙江每日互动网络科技股份有限公司 ( 创业板 ) 石药集团新诺威制药股份有限公司 ( 创业板 ) 浙江三美化工股份有限公司 ( 主板 ) 信利光电股份有限公司 ( 中小板 ) (1) 本周 IPO 市场审核情况 : 板块公司 2017 年净利润 ( 扣非前后孰低 ) 主板上海威派格智慧水务股份有限公司 1.1 亿通过中小板四川金时科技股份有限公司 1.6 亿通过创业板常州银河世纪微电子股份有限公司 0.5 亿否决 (2) 本周 IPO 市场发行情况 : 上市日发行人板块发行规模价格 ( 元 ) 2 发行市盈率包销比率承销费率 ( 亿元 ) wind 行业新农股份中小板制造业光大证券结果承销商 (3)2018 年公司已发行 / 发行中的 IPO 2018 年初截至本周末中位数 6.5 平均数 6.6 代码名称上市日期募集资金合计 ( 亿元 ) 承销与保荐费 ( 万元 ) 承销与保荐费率证监会行业仙鹤股份 2018/04/ , 造纸及纸制品业汇得科技 2018/08/ , 化学原料及化学制品制造业昂利康 2018/10/ , 医药制造业注 : 费率统计含税 1.2 公开增发市场情况总计 , 本周无上市公司发布公开增发预案 1.3 定增市场情况 ( 含配套融资 ) 本周共有 13 家上市公司发布定增预案或修订案截至 12 月 6 日, 非公开 66 家企业在审,14 家过会待领批文本周 1 家非公开发行企业上会并通过审核,3 家企业领取批文 ; 并购重组 ( 配套融资 )5 家企业上会并通过审核,2 家企业领取批文截至本周五, 共计 35 家拟并购重组企业在审,22 家过会待领批文 (1) 定向增发上会情况公司简称预计募集资金 ( 亿元 ) 项目类型过会情况承销商京蓝科技 8.8( 资产 )/2.3( 现金 ) 配套融资通过华泰联合星期六 13.0( 资产 )/5.1( 现金 ) 配套融资通过华西证券会畅通讯 6.4( 资产 )/4.4( 现金 ) 配套融资通过华菁证券爱迪尔 13.1( 资产 )/3.1( 现金 ) 配套融资通过海通证券 8

9 中粮地产 144.5( 资产 )/24.3( 现金 ) 配套融资通过中金公司中信证券华宇软件 10.6( 现金 ) 项目融资通过民生证券 (2) 定向增发领取批文情况公司简称预计募集资金 ( 亿元 ) 项目类型过会公告日承销商天华院 63.0( 资产 )/10.3( 现金 ) 配套融资 2018/11/02 中信建投中金公司中德证券中环装备 5.0( 资产 )/4.1( 现金 ) 配套融资 2018/11/08 华泰联合宜宾纸业 5.6( 现金 ) 项目融资 2018/10/16 中信证券北特科技 9.2( 现金 ) 项目融资 2018/09/27 海通证券景嘉微 10.9( 现金 ) 项目融资 2018/10/16 国泰君安 (3) 定向增发上市情况 ( 不含资产部分 ) 序号定增股份上市日发行人板块 wind 行业增发目的募集资金 ( 亿 ) 定价方式增发价格 ( 元 ) 发行底价 ( 元 ) 底价较邀请书前一日收盘价 1 折价底价较发行日前一日收盘价 2 折价发行价格较发行日收盘价折 3 价发行费 4 率 /12/04 皖通科技中小板信息技术配套融资 1.8 竞价华泰联合 2018 年截至本周末 (4)2018 年公司已发行 / 发行中的定增 ( 包括配套融资 ) 序号代码名称发行日期发行规模 ( 亿元 ) 发行收入 ( 万元 ) 中位数平均数承销与保荐费率证监会行业士兰微 2017/12/ , 通信和其他电子设备制造业太极集团 2017/12/ , 医药制造业博深工具 2018/01/ , 通用设备制造业世纪华通 ( 联主 ) 2018/01/ , 汽车制造业总计 ,178.6 注 : 世纪华通发行规模 41.5 亿元, 公司承销份额 38.55% 为 16.0 亿元 1.4 转债市场情况可转债 : 本周 3 家企业发布可转债预案 ( 预计募资 41.2 亿 ) 本周没有转债上会,3 家转债领取批文 ; 本周 3 家转债启动发行,3 家转债上市, 前期密集发行的转债将于近期集中上市截至本周末, 有 17 家可转债过会待领批文,21 家领批文待发 (1) 本周可转债上会情况本周暂无转债上会 (2) 本周可转债批文情况承销商公司简称过会公告日预计募资 ( 亿元 ) 保荐机构证监会行业创维数字 2018/07/ 中信证券计算机通信和其他电子设备制造业尚荣医疗 2018/09/ 东兴证券专用设备制造业青岛海尔 2018/09/ 中金公司电气机械及器材制造业 9

10 (3) 本周可转债上市情况正股代码正股名称上市日期发行规模 ( 亿元 ) 洲明科技 2018/12/ 中航光电 2018/12/ 科森科技 2018/12/ 发行方式优配, 网上和网下优配, 网上和网下优配, 网上和网下上市前收盘价较转股价折价率优先配售比率包销比率费率转债首日收盘价 ( 元 ) 主承销商中泰证券中航证券华创证券海通证券总计 24.6 平均本周中航光电转债, 在正股价较转股价有折价的情况下, 首日收盘价冲高至 111 元, 主要由于 1) 正股属于市值较高的大盘股, 市场普遍看好正股本身 ;2) 转债属于 AA+ 级, 对于机构来说信用资质较好 ;3) 光电转债本身中签率低, 一方面说明申购的投资者较多, 另一方面每家机构获配量不高, 上市后抛压偏轻但同日上市的科森转债, 就没有逃脱跌破面值的命运, 转债价格向转股平价回归 1.5 配股市场情况配股 : 本周无配股发布预案上会,1 家领取批文 ( 拟募资 10 亿 ), 无配股上市截至本周末有 3 家配股过会待领批文,5 家领批文待发 (1) 本周配股过会批文情况领批文公司简称过会公告日预计募资 ( 亿元 ) 保荐机构证监会行业华微电子 2018/08/ 广州证券计算机通信和其他电子设备制造业本周暂无配股上会 (2) 本周配股上市情况本周暂无配股上市 (3) 2018 年公司已发行 / 发行中的配股项目序号代码名称股权登记日发行规模 ( 亿元 ) 发行收入 ( 万元 ) 承销与保荐费率证监会行业恒通科技 2017/12/ , 非金属矿物制品业银信科技 2018/03/ 软件和信息技术服务业免责声明本材料是基于可靠的且目前已公开的信息撰写, 力求但不保证该信息的准确性和完整性本材料仅代表撰写人 ( 发言人 ) 的观点, 如无书面授权, 不代表东方花旗证券有限公司立场在任何情况下, 本材料中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 投资者若使用内容需自行承担风险 Citi 和弧形标志是花旗集团的注册商标和服务标志, 需经授权使用 10

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Trade Ideas 东方花旗股权资本市场周报 2016 年 8 月 29 日 9 月 2 日编制部门 : 股权资本市场部 1 目录一宏观... 6 二微观... 10 2 内容摘要 3 策略研报华泰证券鹰派观点最终不敌非农的不及预期, 欧美股指整齐回升 ; 非农 &PMI 双双走弱,9 月加