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1 策略研究 证券研究报告中小市值研究 中小市值 创业板指有前途, 积极买入成长股 供需角度看市场 ( 二 ) 213 年 6 月 3 日 相关研究 海通中小市值 : 创业板风景有内容, 时势造英雄 _21356 海通中小市值 : 高景气产业之电影 _21356 海通中小市值 : 高景气产业之燃煤脱硝 _21351 海通中小市值 : 新四化浪潮是转型动力和成长股温床 _ 海通中小市值 : 图解新四化浪潮 _21367 海通中小市值 : 创业板强势有支撑, 新四化浪潮角度选个股 _ 海通中小市值 : 中小市值研究阶段回顾与展望 ( 一 )_ 海通中小市值 : 一页纸七张图读懂新四化浪潮 _ 海通中小市值 : 高增长预期稀缺, 成长股回调是投资良机 供需角度看市场 ( 一 ) _ 海通中小市值 : 时势造成长 _ 中小市值研究团队 何继红 SAC 执业证书编号 : S 电话 : hejh@htsec.com 邱春城 SAC 执业证书编号 : S 电话 : qiucc@htsec.com 钮宇鸣 SAC 执业证书编号 : S 电话 : ymniu@htsec.com 孔维娜 SAC 执业证书编号 : S 电话 : kongwn@htsec.com 研究方法 : 追本溯源, 从分析影响盘面的供求力量预期的变化出发 1 股市体现供求, 供求包含已知未知两个层面, 价格和估值是反应供求关系的结果 ; 我们对未知了解太少, 对需求了解太少 2 盘面现状 ( 短期 中期 长期趋势的形成与打破 ) 来自当前供求力量的对比 ; 供求力量预期变化是改变盘面现状的动力 盘面现状 : 梦醒时分, 涨的是有成长性的板块 1 代表成长股的创业板走强, 代表非成长股的主板走弱 2 创业板走强因权重股走强, 权重股体现市值增长与业绩增长匹配的特征 3 从板块分层的业绩增长与市值增长对比来看, 涨的是业绩有成长性的板块 趋势研判 ( 一 ): 高增长稀缺, 成长股强势可维持 1 投融资向民生倾斜是政策面明确方向, 转型升级注定多数企业阵痛少数企业获益, 大环境决定高增长稀缺 2 从板块分层业绩增长比较来看, 只有创业板自由流通权重前 25% 板块整体滚动业绩增长超过 2% 达 44.1% 而其自由流通市值占全部 A 股的比例仅为 1.44% 3 从创业板指自由流通市值前 5% 的 22 支权重股的 Wind 一致预期看全年业绩有高增长预期 4 考虑滚动业绩向二季度切换, 创业板权重股估值与业绩增长匹配, 创业板整体估值较最近三个月平均并无明显提升 趋势研判 ( 二 ): 惜卖想买, 创业板指有前途 1 大盘当初从 2 点到 6 点, 量升价随, 根本原因是供需力量趋势失衡 惜卖想买 ; 从当前盘面趋势看, 机会在成长股的判断趋于一致, 创业板指的交易量已起来, 新的向上趋势正在形成 2 从平均市值角度看, 创业板自由流通权重前 25% 个股均市值 14 亿元, 而对应的中小板权重前 25% 个股均市值 29 亿元, 比较来看创业板权重股市值成长有空间 投资建议 : 把握新四化浪潮, 积极买入成长股 1 新四化浪潮 ( 产业信息化 产业服务化 节能环保安全化 军民结合化 ) 是转型新动力和成长新温床 ; 产业信息化 产业服务化的根源在市场自下而上的效率提升需求 ; 节能环保安全化 军民结合化的根源在政府自上而下的公平提升需求 2 产业信息化方面, 当前我们看好信息化基础设备 医疗信息化 智能制造等产业方向 ; 产业服务化方面, 当前我们看好电影 制造服务化等产业方向 ; 节能环保安全化方面, 当前我们看好 LED 节能照明 LNG 产业链 核电设备 环保脱硝 生产安全 食品药品安全和城市安全等产业方向 ; 军民结合化方面, 当前我们看好北斗和航空航天产业方向 3 个股方面, 建议关注国内 LED 行业芯片龙头 医疗信息化行业龙头 *ST 彩虹 机器人 华策影视 杰瑞股份 上海佳豪 盾安环境 东山精密 富瑞特装 江苏神通 雪迪龙 汉威电子 天瑞仪器 国腾电子 川大智胜等 风险提示 : 系统性风险 + 政策风险 + 竞争风险 市场流动性 风险偏好等系统性因素具有不确定性从而影响估值水平 ; 宏观经济 产业政策等因素影响产业规模扩张速度 ; 行业竞争 成本等因素影响产业整体盈利水平

2 深度报告 中小市值 2 目录 1. 研究方法 : 从分析影响盘面的供求力量预期变化出发 盘面现状 : 涨的是有成长性的板块 趋势研判 : 成长股强势可维持, 创业板指有前途 投资建议 : 把握新四化浪潮, 积极买入成长股 风险提示 : 系统性风险 + 政策风险 + 竞争风险 附表 : 板块按自由流通市值权重分层数据汇总... 11

3 深度报告 中小市值 3 图表目录 图 1 股市体现对供求对已知未知的判断 : 对未知了解太少, 对需求了解太少...4 图 2 盘面现状来自当前供求力量的对比 : 预期变化是改变动力...4 图 3 主要大盘指数一年以来相对走势...5 图 4 主要大盘指数上一财报披露以来相对走势...5 图 5 板块按流通市值权重分层业绩增速...6 图 6 板块按流通市值权重分层市值增速...6 图 7 板块上市公司家数占比...6 图 8 板块上市公司流通市值占比...6 图 9 板块按自由流通市值权重分层滚动业绩增速...7 图 1 板块按流通市值权重分层滚动市盈率...8 图 11 中正指数的 A 股板块滚动市盈率走势...8 图 12 境内上市公司日均成交额及成交均价走势...8 图 13 创业板指成立以来日成交金额及成交均价走势...8 图 14 上证综指 26 年以来走势...8 图 15 创业板指成立以来走势...8 图 16 板块按流通市值权重分层公司家数...9 图 17 板块按流通市值权重分层平均市值...9 图 18 新四化浪潮是转型新动力和成长新温床...9 图 19 从新四化浪潮角度挖掘成长产业方向和成长股...1 表 1 创业板按自由流通市值权重分层市值增长与业绩增长对照...5 表 2 创业板指自由流通市值权重累计前 5% 公司业绩增长及估值情况...7 表 3 创业板指 创业板 中小板 主板按自由流通市值权重分层数据对照...11

4 深度报告 中小市值 4 1. 研究方法 : 从分析影响盘面的供求力量预期变化出发 股市体现对已知未知供求关系的判断, 对未知了解太少, 对需求了解太少 1 股市体现供求, 供求包含已知未知两个层面, 价格和估值是反应供求关系的结果 2 我们对未知了解太少, 对需求了解太少, 导致定量的绝对的分析供求很难 图 1 股市体现对供求对已知未知的判断 : 对未知了解太少, 对需求了解太少 已知层面 未知层面 供给层面 需求层面 * 新股发行相关法规现状 * 上市公司监管相关法规现状 * 企业已公开的管理及盈利信息 * 滞后纷繁的宏观微观产业企业数据 * 历史股价走势 * 局部的持股和仓位现状 * 对替代投资机会的不完全认识 * 局部的流动性现状 价格和估值 * 未来的新股发行相关法规变化 * 未来的上市公司监管相关法规变化 * 企业未公开的管理及盈利信息 * 企业未来的管理及盈利信息 * 未来的宏观微观产业企业数据 * 未来股价走势 * 买卖动机和后续行为 * 全部持股及仓位现状 * 对替代投资机会的认识变化 * 整体的流动性现状及变化 * 企业未来的管理及盈利信息 资料来源 : 海通证券研究所 盘面现状来自当前供求力量的对比, 预期变化是改变动力 1 盘面现状 ( 短期 中期 长期趋势的形成与打破 ) 来自当前供求力量的对比 2 供求力量预期变化是改变盘面现状的动力 图 2 盘面现状来自当前供求力量的对比 : 预期变化是改变动力 短期 中期 长期趋势平衡的形成与打破 供给层面力量 需求层面力量 资料来源 : 海通证券研究所

5 深度报告 中小市值 5 2. 盘面现状 : 涨的是有成长性的板块 代表成长股的创业板走强, 代表非成长股的主板走弱 1 一年以来, 创业板指涨 42.26%, 中小板指涨.76%, 深证成指跌 18%, 上证综指跌 9.87%, 沪深 3 跌 9.28% 2 上一财报披露完毕的 5 月以来, 创业板指涨 1.73%, 中小板指跌 1.4%, 深证成指跌 11.74%, 上证综指跌 8.97%, 沪深 3 跌 1.16% 图 3 主要大盘指数一年以来相对走势 图 4 主要大盘指数上一财报披露以来相对走势 创业板指 中小板指 沪深 3 上证综指 深证成指 创业板指 中小板指 沪深 3 上证综指 深证成指 创业板走强因权重股走强, 权重股体现市值增长与业绩增长匹配的特征 1 按自由流通市值权重排序, 以 25% 占比为尺度分层研究各个板块的市场和业绩表现, 时间窗口为 5 月以来 2 创业板指, 权重前 25% 个股整体市值增 19.28% 滚动业绩增 46.97, 权重 25-5% 个股整体市值增 16.66% 滚动业绩增 36.69%; 创业板, 权重前 25% 个股整体市值增 18.63% 滚动业绩增 44.1% 表 1 创业板按自由流通市值权重分层市值增长与业绩增长对照 板块按自由流通市值权重 25% 分层 股票家数 自由流通市值 ( 亿元 ) 占全部 A 股自由流通市值比例 (%) 市值增速 (%) 归母净利润 YOY(%) / Q1 13Q1ttm 创业板指全部成分股 权重 75%-1% 权重 5%-75% 权重 25%-5% 权重前 25% 创业板 全部股票 权重 75%-1% 权重 5%-75% 权重 25%-5% 权重前 25% 资料来源 :Wind 海通证券研究所 从板块分层的业绩增长与市值增长对比来看, 涨的是业绩有成长性的板块 1 从 5 月以来的市值增长分层数据看, 创业板全部和中小板前 5% 权重整体上涨 2 从滚动业绩增长的分层数据来看, 各板块权重股的滚动业绩有增长, 创业板前 5% 权重的两个

6 深度报告 中小市值 6 分层增速领先, 同时对应的市值增长也领先 图 5 板块按流通市值权重分层业绩增速 图 6 板块按流通市值权重分层市值增速 % 25-5% 5-75% 75-1% 按流通市值权重分层滚动业绩增速 (%) 创业板 中小板 深 A 主板 沪 A 主板 % 25-5% 5-75% 75-1% 按流通市值权重分层市值增速 (%) 创业板 中小板 深 A 主板 沪 A 主板 趋势研判 : 成长股强势可维持, 创业板指有前途 创业板从流通市值上看有稀缺性 1 创业板当前 355 支个股, 占全部 A 股上市公司家数的 14.38% 2 创业板当前最新自由流通市值 441 亿元 占全部 A 股自由流通市值的 5.7%, 创业板自由流通权重前 25% 板块自由流通市值 1112 亿元 占全部 A 股自由流通市值的 1.44% 图 7 板块上市公司家数占比 图 8 板块上市公司流通市值占比 板块上市公司家数占比 沪 A 主板 39% 创业板 14% 板块上市公司流通市值占比 创业板 6% 中小板 15% 中小板 28% 沪 A 主板 59% 深 A 主板 2% 深 A 主板 19% 创业板权重股从业绩高增长上看有稀缺性 1 投融资向民生倾斜是政策面的明确方向, 转型升级注定多数企业阵痛少数企业获益, 大环境决定高增长稀缺 2 从板块分层业绩增长比较来看, 如果以 3% 以上业绩增速定义业绩高增长, 业绩高增长稀缺, 只有创业板自由流通权重前 25% 板块整体滚动业绩增长超过 3% 达 44.1%, 而其自由流通市值仅占全部 A 股的 1.44%

7 深度报告 中小市值 7 图 9 板块按自由流通市值权重分层滚动业绩增速 创业板 -25% 创业板 25-5% 沪 A 主板 -25% 深 A 主板 -25% 中小板 -25% 沪 A 主板 25-5% 中小板 25-5% 深 A 主板 5-75% 沪 A 主板 5-75% 中小板 5-75% 深 A 主板 25-5% 创业板 75-1% 深 A 主板 75- 中小板 75-1% 沪 A 主板 75- 创业板 5-75% 板块按自由流通市值权重分层滚动业绩增速 (%) 创业板指自由流通市值前 5% 权重股整体看全年业绩都有高增长预期 1 创业板指当前成份股 1 支, 按自由流通市值权重排序前 5% 共 22 支 2 从这 22 支全年业绩的 Wind 一致预期来看, 整体一季度的业绩高增长仅仅是开始 全年有高增长预期 表 2 创业板指自由流通市值权重累计前 5% 公司业绩增长及估值情况 代码 简称 自由流通市值权重 (%) 累计权重 (%) 净利润 YOY(%) PE PEG Q1 13Q1ttm 213E ttm@ E 213E 1 37.SZ 碧水源 SZ 华谊兄弟 SZ 蓝色光标 SZ 乐视网 SZ 机器人 SZ 富瑞特装 SZ 数码视讯 SZ 东方财富 SZ 长信科技 SZ 华策影视 SZ 掌趣科技 SZ 汤臣倍健 SZ 开山股份 SZ 和佳股份 SZ 万邦达 SZ 光线传媒 SZ 红日药业 SZ 鼎龙股份 SZ 三聚环保 SZ 汇川技术 SZ 易华录 SZ 神州泰岳 资料来源 :Wind 海通证券研究所 ( 注 :213E 为 Wind 一致预期 ) 考虑滚动业绩向二季度切换, 创业板权重股估值与业绩增长匹配, 创业板整体估值较最近三个月平均并无明显提升 1 从板块分层滚动市盈率比较来看, 创业板自由流

8 深度报告 中小市值 8 通权重前 25% 板块整体滚动市盈率 59 倍, 其滚动业绩增速 44.1%, 考虑到二季度业绩持续增长和滚动业绩向二季度切换, 当前估值与业绩增长有匹配性 2 从中证指数的板块滚动市盈率走势来看, 整个创业板最新的滚动市盈率已回到最近三个月平均的水平 图 1 板块按流通市值权重分层滚动市盈率 图 11 中正指数的 A 股板块滚动市盈率走势 % 25-5% 5-75% 75-1% 59 按流通市值权重分层滚动市盈率 ( 倍 ) 最新最近一个月最近三个月最近六个月最近一年 中证指数板块滚动市盈率 ( 倍 ) 创业板中小板深 A 主板沪 A 主板 创业板中小板深 A 主板沪 A 主板 资料来源 : 中证指数有限公司, 海通证券研究所 从盘面趋势看, 惜卖想买, 创业板指有前途, 向上趋势在形成 1 大盘当初从 2 点到 6 点, 量升价随, 根本原因是供需力量趋势失衡惜卖想买 2 当前创业板指的交易量已起来, 新的向上趋势正在形成 图 12 境内上市公司日均成交额及成交均价走势 成交均价 ( 元 / 股, 左轴 ) 日均成交金额 ( 百亿, 右轴 ) 213 年 4 月 213 年 1 月 212 年 1 月 212 年 7 月 212 年 4 月 212 年 1 月 211 年 1 月 211 年 7 月 211 年 4 月 211 年 1 月 21 年 1 月 21 年 7 月 21 年 4 月 21 年 1 月 29 年 1 月 29 年 7 月 29 年 4 月 29 年 1 月 28 年 1 月 28 年 7 月 28 年 4 月 28 年 1 月 27 年 1 月 27 年 7 月 27 年 4 月 27 年 1 月 26 年 1 月 26 年 7 月 26 年 4 月 26 年 1 月 图 13 创业板指成立以来日成交金额及成交均价走势 年 6 月 21 年 7 月 21 年 9 月 21 年 11 月 211 年 1 月 211 年 3 月 211 年 5 月 创业板指成交均价 ( 元 / 股, 左轴 ) 成交金额 : 创业板指数 ( 亿元, 右轴 ) 211 年 7 月 211 年 9 月 211 年 11 月 212 年 1 月 212 年 3 月 212 年 5 月 212 年 7 月 212 年 9 月 212 年 11 月 213 年 1 月 213 年 3 月 213 年 5 月 图 14 上证综指 26 年以来走势 上证综合指数 ( 千点 ) 213 年 4 月 213 年 1 月 212 年 1 月 212 年 7 月 212 年 4 月 212 年 1 月 211 年 1 月 211 年 7 月 211 年 4 月 211 年 1 月 21 年 1 月 21 年 7 月 21 年 4 月 21 年 1 月 29 年 1 月 29 年 7 月 29 年 4 月 29 年 1 月 28 年 1 月 28 年 7 月 28 年 4 月 28 年 1 月 27 年 1 月 27 年 7 月 27 年 4 月 27 年 1 月 26 年 1 月 26 年 7 月 26 年 4 月 26 年 1 月 图 15 创业板指成立以来走势 14 创业板指数 ( 百点 ) 年 6 月 21 年 7 月 21 年 9 月 21 年 11 月 211 年 1 月 211 年 3 月 211 年 5 月 211 年 7 月 211 年 9 月 211 年 11 月 212 年 1 月 212 年 3 月 212 年 5 月 212 年 7 月 212 年 9 月 212 年 11 月 213 年 1 月 213 年 3 月 213 年 5 月 从平均市值角度看, 创业板权重股市值有成长空间 1 从权重股的平均市值来看, 创业板权重股有成长空间 2 创业板自由流通权重前 25% 个股均市值 14 亿元, 而对应

9 深度报告 中小市值 9 的中小板前 25% 个股均市值 29 亿元, 比较来看创业板权重股市值有成长空间 图 16 板块按流通市值权重分层公司家数 图 17 板块按流通市值权重分层平均市值 % 25-5% 5-75% 75-1% 72 按流通市值权重分层公司家数 ( 家 ) % 25-5% 5-75% 75-1% 按流通市值权重分层平均市值 ( 亿元 ) 创业板中小板深 A 主板沪 A 主板 创业板中小板深 A 主板沪 A 主板 4. 投资建议 : 把握新四化浪潮, 积极买入成长股 新四化浪潮是转型新动力和成长新温床 1 新四化浪潮 ( 产业信息化 产业服务化 节能环保安全化 军民结合化 ) 是企业转型路径的共性 2 产业信息化 产业服务化的根源在市场自下而上的效率提升需求 ; 节能环保安全化 军民结合化的根源在政府自上而下的公平提升需求 3 产业信息化含两方面内容, 一是计算机 通讯 互联网等创新科技本身的发展, 二是信息产业提升传统产业的信息化和自动化水平 4 产业服务化含两方面内容, 一是文化传媒 医疗保健 商贸物流等新兴服务产业在居民收入提升 生活方式城镇化后的必然发展, 二是非服务产业从单纯提供产品的低附加值环节向提供技术或整体解决方案等的高附加值环节转型 5 节能环保安全化含节能 资源循环利用 环保 生产生活安全四个方面 6 军民结合化含军转民和民进军两个方面 8 产业信息化 产业服务化更市场化, 节能环保安全化 军民结合化更依赖政策 图 18 新四化浪潮是转型新动力和成长新温床 产业信息化 产业服务化 融合新兴科技 提升效率 打造服务引擎 稳定增长调整产业结构转变增长方式扩大内需 平衡国计民生 促进公平 保障战略安全 节能环保安全化 军民结合化 资料来源 : 海通证券研究所

10 深度报告 中小市值 1 总理视角初步描绘了未来宏观大背景和转型路径 1 实现 22 年目标中国经济需要保持年均 7% 左右增速 2 面临经济发展质量效益 能源资源环境瓶颈 粮食食品安全等诸多挑战 3 人口从农村转移到城镇 居民消费结构逐步升级 产业结构加快调整都能持续释放巨大内需潜力 4 工业化与信息化的深度融合是产业升级方向与动力 5 服务业日益成为转型发展新引擎, 促进做强研发 设计 营销等服务环节推动工业向中高端迈进, 扩大信息消费 把握新四化浪潮, 积极买入成长股 1 产业信息化 产业服务化的机会在信息化基础设备 流程信息化 智能制造 智慧城市 新兴服务业 制造服务化等方向 ; 节能环保安全化 军民结合化的机会在节能 环保 生产生活安全和军需向民企放开等方向 2 产业信息化方面, 当前我们看好信息化基础设备 医疗信息化 智能制造等产业方向 3 产业服务化方面, 当前我们看好电影 制造服务化等产业方向 4 节能环保安全化方面, 当前我们看好 LED 节能照明 LNG 产业链 核电设备 环保脱硝 生产安全 食品药品安全和城市安全等产业方向 5 军民结合化方面, 当前我们看好北斗和航空航天产业方向 6 个股方面, 建议关注国内 LED 行业芯片龙头 医疗信息化行业龙头 *ST 彩虹 机器人 华策影视 杰瑞股份 上海佳豪 盾安环境 东山精密 富瑞特装 江苏神通 雪迪龙 汉威电子 天瑞仪器 国腾电子 川大智胜等 图 19 从新四化浪潮角度挖掘成长产业方向和成长股 产业信息化通讯 电子 计算机及软件 信息化基础设备流程信息化医疗信息化 智能交智能制造通 移动支付 智慧城市 工业节能 建筑节能 余能余热利用 资源循环利用 节能环保低碳能源 清洁生产 脱硫脱硝 PM2.5 水 土壤 生产安全生活安全重金属安全 食品药品安 全 城市安全 节能环保安全化 产业服务化传媒 电影 医疗 保健 节能环保服务 数据服务 新兴服务业从单纯提供产品到提供客制造服务化户整体解决方案的盈利模 式升级 民进军军转民 北斗 航空航天 军民结合化 资料来源 : 海通证券研究所 5. 风险提示 : 系统性风险 + 政策风险 + 竞争风险 市场流动性 风险偏好等系统性因素具有不确定性从而影响估值水平 ; 宏观经济 产业政策等因素影响产业规模扩张速度 ; 行业竞争 成本等因素影响产业整体盈利水平

11 深度报告 中小市值 附表 : 板块按自由流通市值权重分层数据汇总 板块按自由流通市值权重分层数据汇总 表 3 创业板指 创业板 中小板 主板按自由流通市值权重分层数据对照 板块按自由流通市值权重 25% 分层 股票家数 自由流通市值 ( 亿元 ) 占全部 A 股自由流通市值比例 (%) 市值增速 (%) 归母净利润 YOY(%) PE (ttm, 倍 ) PEG (ttm) / Q1 13Q1ttm 创业板指全部成分股 权重 75%-1% 权重 5%-75% 权重 25%-5% 权重前 25% 创业板 全部股票 权重 75%-1% 权重 5%-75% 权重 25%-5% 权重前 25% 中小板全部股票 权重 75%-1% 权重 5%-75% 权重 25%-5% 权重前 25% 深 A 主板 全部股票 权重 75%-1% 权重 5%-75% 权重 25%-5% 权重前 25% 沪 A 主板全部股票 权重 75%-1% 权重 5%-75% 权重 25%-5% 权重前 25% 全部 A 股 资料来源 :Wind 海通证券研究所 PB

12 深度报告 中小市值 12 信息披露 分析师声明 邱春城 钮宇鸣 孔维娜 何继红 : 中小市值研究 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司 : 创业板 中小板等相关中小市值公司 投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 行业投资评级业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨中性之间 ; 跌幅 减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

13 深度报告 中小市值 13 海通证券股份有限公司研究所 李迅雷海通证券副总裁海通证券首席经济学家研究所所长 (21) 高道德副所长 (21) 姜超所长助理 (21) 路颖副所长 (21) 赵晓光所长助理 (21) 江孔亮所长助理 (21) 宏观经济研究团队姜超 (21) 陈勇 (21) 曹阳 (21) 高远 (21) 联系人周霞 (21) 顾潇啸 (21) 策略研究团队荀玉根 (21) 陈瑞明 (21) 吴一萍 (21) 汤慧 (21) 王旭 (21) 联系人李珂 (21) 金融产品研究团队娄静 (21) 单开佳 (21) 倪韵婷 (21) 罗震 (21) 唐洋运 (21) 王广国 (21) 孙志远 (21) 陈亮 (21) 陈瑶 (21) 伍彦妮 (21) 联系人桑柳玉 (21) 曾逸名 (21) 陈韵骋 (21) 金融工程研究团队吴先兴 (21) 丁鲁明 (21) 郑雅斌 (21) 冯佳睿 (21) 朱剑涛 (21) 杨勇 (21) 联系人张欣慰 (21) 周雨卉 (21) 祗飞跃 (21) 计算机行业陈美风 (21) 蒋科 (21) 联系人安永平 (21) htsec.com 固定收益研究团队 姜 超 (21) 姜金香 (21) 徐莹莹 (21) 李宁 (21) 联系人倪玉娟 (21) 煤炭行业朱洪波 (21) 政策研究团队李明亮 (21) 陈久红 (21) 陈峥嵘 (21) 联系人朱蕾 (21) 批发和零售贸易行业路颖 (21) 潘鹤 (21) 汪立亭 (21) 李宏科 (21) 建筑工程行业赵健 (21) 联系人张显宁 (21) 石油化工行业邓勇 (21) 联系人王晓林 (21) 机械行业龙华 (21) 熊哲颖 (21) 联系人胡宇飞 (21) 黄威 (21) 农林牧渔行业丁频 (21) 夏木 (21) 纺织服装行业 联系人杨艺娟 (21) 非银行金融行业丁文韬 (21) 李欣 (1) 联系人黄嵋 (21) 吴绪越 (21) 电子元器件行业赵晓光 (21) 张孝达 (21) 联系人郑震湘 (21) 互联网及传媒行业刘佳宁 (755) 白洋 (21) 薛婷婷 (21) 交通运输行业黄金香 (21) 钱列飞 (21) 虞楠 (21) 汽车行业赵晨曦 (21) 冯梓钦 (21) 联系人陈鹏辉 (21) 食品饮料行业赵勇 (755) 联系人马浩博 (21) 钢铁行业刘彦奇 (21) 联系人任玲燕 (21)

14 深度报告 中小市值 14 医药行业刘宇 (21) 联系人刘杰 (21) 冯皓琪 (21) 郑琴 (21) 有色金属行业施毅 (21) 刘博 (21) 联系人钟奇 (21) 基础化工行业曹小飞 (21) 联系人张瑞 (21) 朱睿 (21) 家电行业陈子仪 (21) 联系人宋伟 (21) 建筑建材行业联系人张显宁 (21) 电力设备及新能源行业张浩 (21) 牛品 (21) 房青 (21) 联系人徐柏乔 (21) 公用事业陆凤鸣 (21) 汤砚卿 (21) 银行业戴志锋 (755) 刘瑞 (21) 社会服务业林周勇 (21) 房地产业涂力磊 (21) 谢盐 (21) 贾亚童 (21) 造纸轻工行业徐琳 (21) 通信行业 联系人侯云哲 (21) 中小市值邱春城 (21) 钮宇鸣 (21) 何继红 (21) 孔维娜 (21) 海通证券股份有限公司机构业务部 陈苏勤总经理 (21) 贺振华总经理助理 (21) 深广地区销售团队蔡铁清 (755) 刘晶晶 (755) 辜丽娟 (755) 高艳娟 (755) 伏财勇 (755) 邓欣 (755) 上海地区销售团队高溱 (21) 姜洋 (21) 季唯佳 (21) 胡雪梅 (21) 黄毓 (21) 朱健 (21) 黄慧 (21) 卢倩 (21) 孙明 (21) 孟德伟 (21) 北京地区销售团队 赵春 (1) 郭文君 (1) 隋巍 (1) 张广宇 (1) 江虹 (1) 杨帅 (1) 张楠 (1) 海通证券股份有限公司研究所地址 : 上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 13 楼电话 :(21)23219 传真 :(21) 网址 :