公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 1 目 录 1. 并 购 中 求 发 展 : 强 弱 式 向 强 强 式 转 变 收 购 贵 州 拜 特, 走 进 并 购 重 组 整 合 发 展 新 时 代 康 恩 贝 品 种 现 状 : 品 牌 资 源 丰 富,

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1 增 持 维 持 康 恩 贝 (600572) 股 票 价 格 收 盘 价 元 6 个 月 内 目 标 价 16 元 52 周 内 股 价 波 动 元 主 要 估 值 指 标 2014E 2015E 2016E 市 盈 率 市 净 率 看 好 公 司 强 弱 式 并 购 向 强 强 式 并 购 转 变 公 司 并 购 贵 州 拜 特 51% 股 权 开 启 并 购 重 组 整 合 发 展 新 时 代, 代 表 公 司 从 强 弱 式 并 购 到 强 强 并 购 的 转 变, 实 现 优 势 互 补, 协 同 发 展, 未 来 公 司 对 收 购 标 的 不 仅 看 中 产 品, 也 看 中 被 并 购 标 的 所 拥 有 的 成 熟 的 营 销 网 络 放 远 看, 我 们 看 好 公 司 并 购 逻 辑 P/S 主 要 财 务 数 据 及 预 测 EV/EBITDA E 2015E 2016E 股 本 结 构 营 业 收 入 ( 万 元 ) 总 股 本 ( 万 股 ) 净 利 润 ( 万 元 ) B 股 /H 股 ( 万 股 ) 0 每 股 经 营 性 现 金 流 ( 元 ) 市 场 表 现 每 股 收 益 ( 元 ) 资 料 来 源 :2013 年 公 司 年 报, 海 通 证 券 研 究 所 并 购 中 求 发 展 : 强 弱 式 向 强 强 式 转 变 自 康 恩 贝 创 办 40 余 年 来, 就 不 断 在 资 源 重 组 整 合 中 发 展 并 购 贵 州 拜 特 51% 股 权 开 启 公 司 并 购 重 组 整 合 发 展 新 时 代, 是 一 个 新 的 起 点, 代 表 从 强 弱 式 并 购 到 强 强 并 购 的 转 变, 实 现 优 势 互 补, 协 同 发 展, 未 来 公 司 不 仅 看 中 收 购 标 的 品 种 线, 也 看 中 营 销 网 络 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 相 关 研 究 康 恩 贝 (600572) 公 司 深 度 报 告 : 打 造 中 国 知 名 植 物 药 品 牌 康 恩 贝 (600572)2013 年 第 三 季 度 报 点 评 : 收 入 增 5%, 扣 非 后 净 利 增 11% 康 恩 贝 (600572) 公 告 点 评 : 收 购 贵 州 拜 特 51% 股 权, 引 入 重 磅 品 种 海 通 医 药 : 郑 琴 SAC 执 业 证 书 编 号 : S 电 话 : zq6670@htsec.com 江 琦 SAC 执 业 证 书 编 号 : S 电 话 : jq9458@htsec.com 周 锐 SAC 执 业 证 书 编 号 : S 电 话 : zr9459@htsec.com RICH 资 讯 - 全 行 业 最 快 发 布 股 票 研 究 报 告 : RICH 资 讯 : 发 布 全 行 业 最 快 的 股 票 研 究 报 告 请 勿 外 传 扩 散, 发 现 立 停 且 不 退 费 且 追 责, 请 知 悉 RICH 资 讯 - 中 国 证 券 资 讯 高 端 品 牌 公 司 深 度 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 医 药 与 健 康 护 理 植 物 药 2014 年 05 月 28 日 康 恩 贝 品 种 品 牌 资 源 丰 富, 梯 队 明 显, 但 缺 乏 5 亿 以 上 大 品 种, 公 司 营 销 模 式 多 元 化, 处 方 药 营 销 体 系 弱 于 OTC 品 牌 药 营 销 体 系 公 司 以 现 代 植 物 药 为 核 心, 缺 乏 5 亿 以 上 的 大 品 种 由 于 集 团 公 司 子 公 司 先 后 注 入 上 市 公 司, 历 史 原 因 导 致 了 公 司 营 销 平 台 多 层 次, 营 销 模 式 多 元 化, 造 成 营 销 及 资 源 统 一 不 足, 独 立 有 余 的 局 面, 且 处 方 药 营 销 体 系 弱 于 OTC 品 牌 药 营 销 体 系 收 购 贵 州 拜 特 51% 股 权, 配 齐 5 亿 以 上 处 方 药 大 品 种 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 终 端 销 售 额 为 亿 元, 属 于 处 方 药 大 品 种 目 前 康 恩 贝 麝 香 通 心 滴 丸 处 于 培 育 期, 银 杏 叶 片 ( 胶 囊 ) 市 场 占 有 率 不 高, 而 培 育 心 血 管 疾 病 系 列 用 药 是 公 司 重 大 战 略, 所 以 收 购 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 符 合 公 司 阶 段 性 发 展 要 求 收 购 贵 州 拜 特 51% 股 权, 拜 特 深 度 管 理 招 商 模 式 带 来 深 远 影 响 贵 州 拜 特 优 点 在 于 深 度 管 理 招 商 覆 盖 全 国 的 模 式 未 来 康 恩 贝 会 把 自 己 的 产 品 也 放 进 拜 特, 除 了 公 司 高 毛 利 产 品 可 以 对 接 外, 还 会 引 进 几 个 注 射 剂 品 种 ( 侧 重 于 心 脑 血 管 大 品 种 ), 充 分 利 用 公 司 市 场 网 络 我 们 看 好 重 磅 产 品 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 未 来 空 间 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 为 类 植 物 药, 丰 富 植 物 药 梯 队 ; 价 格 处 于 中 游 水 平 ; 未 来 完 成 1 亿 支 销 售 问 题 不 大 ; 竞 争 环 境 良 好, 处 于 快 速 成 长 期 ; 与 同 类 药 品 相 比,2013 年 增 速 较 快 (25%) 同 品 种 还 有 香 港 上 市 下 属 吉 林 四 长 制 药 的 产 品,2012 年 开 始 销 售 13 年 估 计 拜 特 参 川 芎 嗪 市 场 份 额 85% 左 右 盈 利 预 测 暂 不 考 虑 此 次 收 购 和 非 公 开 发 行 1.75 亿 股 本 影 响 下, 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 0.62 元 0.75 元 0.89 元, 同 比 增 长 20.39% 20.67% 19.00% 鉴 于 公 司 在 产 业 链 的 品 牌 产 品 和 营 销 优 势, 并 不 断 积 极 寻 找 并 购 机 会, 给 予 公 司 目 标 价 16 元, 对 应 2015 年 PE 为 21 倍, 维 持 增 持 评 级 风 险 提 示 : 新 产 品 市 场 开 拓 风 险, 收 购 整 合 风 险 RICH 资 讯 提 供 : 特 色 研 究 之 顶 级 金 股 + 池 超 级 超 前 的 独 家 超 资 讯 + 全 行 业 发 布 最 快 的 股 票 研 究 报 告 + 系 列 投 资 内 参 +QQ/ 微 信 会 员 超 快 特 供 实 用 的 研 究 + 顶 级 的 产 品 + 极 致 的 服 务 - 研 究 发 现 价 值,RICH 传 递 财 QQ: ; 富 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 官 的 方 信 公 息 众 披 微 露 信 :RICH 和 法 律 声 明 资 讯

2 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 1 目 录 1. 并 购 中 求 发 展 : 强 弱 式 向 强 强 式 转 变 收 购 贵 州 拜 特, 走 进 并 购 重 组 整 合 发 展 新 时 代 康 恩 贝 品 种 现 状 : 品 牌 资 源 丰 富, 梯 队 明 显, 缺 乏 5 亿 以 上 大 品 种 收 购 贵 州 拜 特 51% 股 权 后, 公 司 将 拥 有 5 亿 以 上 处 方 药 大 品 种 收 购 贵 州 拜 特 51% 股 权, 拜 特 深 度 管 理 招 商 模 式 带 来 深 远 影 响 看 好 重 磅 产 品 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 为 类 植 物 药, 丰 富 植 物 药 梯 队 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 价 格 处 于 中 游 水 平 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 未 来 完 成 1 亿 支 销 售 问 题 不 大 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 竞 争 格 局 : 还 有 上 升 空 间, 处 于 快 速 成 长 期 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 与 同 类 品 种 竞 争 分 析 对 拜 特 朱 麟 先 生 非 公 开 发 行 股 票 暗 藏 激 励 年 起 公 司 进 入 积 极 并 购 年 盈 利 预 测 风 险 提 示 附 录 年 临 床 心 血 管 疾 病 用 药 前 十 大 用 药 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

3 RICH 资 讯 : 发 布 全 行 业 最 快 的 股 票 研 究 报 告 请 勿 外 传 扩 散, 发 现 立 停 且 不 退 费 且 追 责, 请 知 悉 RICH 资 讯 - 中 国 证 券 资 讯 高 端 品 牌 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 2 图 目 录 图 年 公 司 并 购 案 例 还 处 于 强 弱 式 并 购 方 式... 4 图 年 贵 州 拜 特 临 床 用 药 销 售 趋 势... 7 图 3 贵 州 拜 特 2012 年 销 售 地 域 分 布... 7 图 4 贵 州 拜 特 2012 年 销 售 区 域 分 布 图 5 丹 参 川 芎 嗪 2012 年 企 业 竞 争 格 局 图 6 丹 参 川 芎 嗪 2011 年 企 业 竞 争 格 局 图 7 丹 参 川 芎 嗪 2013 年 竞 争 格 局 图 年 我 国 心 脑 血 管 中 药 注 射 剂 市 场 销 售 额 及 增 长 率 图 年 临 床 心 血 管 疾 病 用 药 增 长 情 况 图 年 银 杏 叶 注 射 液 市 场 销 售 额 及 增 长 率 图 年 丹 参 多 酚 酸 盐 注 射 液 市 场 销 售 额 及 增 长 率 图 年 红 花 黄 色 素 市 场 销 售 额 及 增 长 率 图 年 丹 红 市 场 销 售 额 及 增 长 率 图 年 丹 参 穿 芎 嗪 注 射 液 市 场 销 售 额 及 增 长 率 图 年 大 株 红 景 天 注 射 液 市 场 销 售 额 及 增 长 率 图 年 银 杏 叶 片 市 场 销 售 额 及 增 长 率 图 年 参 芎 葡 萄 糖 注 射 液 市 场 销 售 额 及 增 长 率 图 年 复 方 丹 参 滴 丸 市 场 销 售 额 及 增 长 率 图 年 稳 心 颗 粒 销 售 额 及 增 长 率 表 目 录 表 1 公 司 主 导 产 品 增 势 良 好... 6 表 2 拜 特 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 批 文... 8 表 3 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 2013 招 标 情 况... 9 表 4 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 在 同 类 药 品 中 日 均 费 用 处 于 中 游 水 平... 9 表 5 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 批 文 列 表 表 6 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 与 同 类 品 种 竞 争 分 析 表 7 A 股 公 司 估 值 比 较 表 8 康 恩 贝 利 润 表 预 测 ( 万 元 ) RICH 资 讯 提 供 : 特 色 研 究 之 顶 级 金 股 + 池 超 级 超 前 的 独 家 超 资 讯 + 全 行 业 发 布 最 快 的 股 票 请 研 究 务 报 必 告 阅 + 读 系 正 列 文 投 之 资 后 内 参 的 +QQ/ 信 息 披 露 微 和 信 法 会 律 员 声 超 快 明 特 供 实 用 的 研 究 + 顶 级 的 产 品 + 极 致 的 服 务 - 研 究 发 现 价 值,RICH 传 递 财 QQ: ; 富 官 方 公 众 微 信 :RICH 资 讯

4 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 3 投 资 要 点 公 司 主 营 现 代 植 物 药 特 色 化 药 的 研 制 生 产 和 销 售, 是 国 内 现 代 植 物 药 领 军 企 业 公 司 布 局 植 物 药 全 产 业 链, 具 有 品 牌 优 势 丰 富 产 品 线 和 独 特 的 营 销 模 式, 投 资 价 值 逐 渐 凸 显 盈 利 预 测 暂 不 考 虑 此 次 收 购 和 非 公 开 发 行 1.75 亿 股 本 影 响 下, 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 0.62 元 0.75 元 0.89 元, 同 比 增 长 20.39% 20.67% 19.00% 鉴 于 公 司 在 产 业 链 的 品 牌 产 品 和 营 销 优 势, 并 不 断 积 极 寻 找 并 购 机 会, 给 予 公 司 目 标 价 16 元, 对 应 2015 年 PE 为 21 倍, 维 持 增 持 评 级 支 持 我 们 投 资 建 议 的 几 项 关 键 性 因 素 看 好 并 购 中 求 发 展 : 强 弱 式 向 强 强 式 转 变 自 康 恩 贝 创 办 40 余 年 来, 就 不 断 在 资 源 重 组 整 合 中 发 展 2 年 前 收 购 的 云 南 雄 业 和 内 蒙 古 伊 泰 由 于 基 础 薄 弱, 不 具 备 良 好 营 销 能 力, 造 成 并 购 后 调 整 整 顿 时 间 较 长 并 购 贵 州 拜 特 51% 股 权 开 启 公 司 并 购 重 组 整 合 发 展 新 时 代, 是 一 个 新 的 起 点, 代 表 从 强 弱 式 并 购 到 强 强 并 购 的 转 变, 实 现 优 势 互 补, 协 同 发 展, 未 来 不 仅 看 中 并 购 标 的 产 品, 也 看 中 其 营 销 网 络 看 好 重 磅 产 品 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 为 类 植 物 药, 丰 富 植 物 药 梯 队 ; 价 格 处 于 中 游 水 平 ;13 年 销 售 6300 万 支, 并 且 受 制 于 原 有 的 产 能 瓶 颈 (5000 万 支 ), 今 年 GMP 通 过 后 新 厂 区 产 能 1.2 亿 支, 未 来 可 以 满 足 增 长 需 求, 预 计 拜 特 未 来 达 到 1 亿 支 销 售 难 度 不 大 ; 竞 争 环 境 良 好, 处 于 快 速 成 长 期 ; 与 同 类 药 品 相 比,2013 年 增 速 较 快 (25%) 同 品 种 还 有 香 港 上 市 的 四 环 医 药 属 下 吉 林 四 长 制 药 的 产 品,2012 年 开 始 正 式 销 售 13 年 估 计 拜 特 市 场 份 额 85% 左 右 收 购 贵 州 拜 特 51% 股 权, 拜 特 深 度 管 理 招 商 模 式 带 来 深 远 影 响 贵 州 拜 特 优 点 在 于 深 度 管 理 招 商 覆 盖 全 国 的 模 式 未 来 康 恩 贝 会 把 自 己 的 产 品 也 放 进 拜 特, 除 了 公 司 高 毛 利 产 品 可 以 对 接 外, 还 会 引 进 几 个 注 射 剂 品 种 ( 侧 重 于 心 脑 血 管 大 品 种 ), 充 分 利 用 公 司 市 场 网 络 并 购 首 先 达 到 51% 股 权 控 股, 我 们 判 断 合 适 时 机 将 有 阶 段 性 增 持 的 可 能 预 计 后 续 继 续 寻 找 并 购 机 会,2014 年 继 续 并 购 是 确 定 性 事 件, 不 排 除 适 合 整 体 战 略 的 化 药 和 生 物 药, 确 定 集 中 在 药 业 领 域 来 收 购, 不 考 虑 医 院, 器 械 看 重 公 司 在 心 脑 血 管 品 种 线 的 布 局 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

5 RICH 资 讯 : 发 布 全 行 业 最 快 的 股 票 研 究 报 告 请 勿 外 传 扩 散, 发 现 立 停 且 不 退 费 且 追 责, 请 知 悉 RICH 资 讯 - 中 国 证 券 资 讯 高 端 品 牌 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 并 购 中 求 发 展 : 强 弱 式 向 强 强 式 转 变 自 康 恩 贝 创 办 40 余 年 来, 就 不 断 在 资 源 重 组 整 合 中 发 展 为 了 加 快 公 司 植 物 药 发 展 的 战 略 布 局, 年, 除 浙 江 省 外, 公 司 通 过 收 购 扩 张, 积 极 进 入 云 南 江 西 内 蒙 古 等 地 图 年 公 司 并 购 案 例 还 处 于 强 弱 式 并 购 方 式 资 料 来 源 : 公 司 2011 年 12 月 2012 年 8 月 2012 年 12 月 2013 年 6 月 公 告, 海 通 证 券 研 究 所 1.1 收 购 贵 州 拜 特, 走 进 并 购 重 组 整 合 发 展 新 时 代 并 购 贵 州 拜 特 开 启 公 司 并 购 重 组 整 合 发 展 新 时 代, 代 表 从 强 弱 式 并 购 到 强 强 并 购 的 转 变, 实 现 优 势 互 补, 协 同 发 展, 未 来 不 仅 看 中 并 购 标 的 产 品 线, 也 看 中 其 所 拥 有 的 成 熟 的 营 销 网 络 现 在 的 并 购 还 看 重 标 的 公 司 拥 有 的 营 销 网 络 体 系 的 原 因 分 析 (1)2 年 前 收 购 的 云 南 雄 业 和 内 蒙 古 伊 泰, 本 身 没 有 营 销 能 力, 公 司 看 中 企 业 品 种, 但 因 为 政 策 原 因 无 法 实 施 品 种 收 购, 只 能 并 购 整 个 企 业, 造 成 并 购 后 停 产 一 年 整 顿 (2) 由 于 集 团 公 司 下 属 子 公 司 先 后 注 入 上 市 公 司, 历 史 原 因 导 致 了 公 司 营 销 平 台 多 层 次, 营 销 模 式 多 元 化, 造 成 营 销 及 资 源 统 一 不 足, 独 立 有 余 的 局 面, 比 如 子 公 司 康 恩 贝 销 售 侧 重 泌 尿 系 统 和 心 脑 血 管 用 药, 子 公 司 英 诺 珐 公 司 侧 重 胃 肠 道 用 药 (3) 公 司 营 销 模 式 多 元 化, 处 方 药 营 销 体 系 弱 于 OTC 品 牌 药 营 销 体 系 1.2 康 恩 贝 品 种 现 状 : 品 牌 资 源 丰 富, 梯 队 明 显, 缺 乏 5 亿 以 上 大 品 种 (1) 公 司 具 有 强 大 的 品 牌 资 源 和 品 牌 梯 队 : 公 司 采 取 了 以 康 恩 贝 为 主 品 牌, 不 同 治 疗 功 能 的 重 点 药 品 创 建 独 立 品 牌 的 多 品 牌 经 营 模 式 旗 下 著 名 品 牌 有 前 列 康 天 保 宁 金 奥 康 阿 乐 欣 珍 视 明 等 公 司 已 经 跨 入 了 全 国 医 药 企 RICH 资 讯 提 供 : 特 色 研 究 之 顶 级 金 股 + 池 超 级 超 前 的 独 家 超 资 讯 + 全 行 业 发 布 最 快 的 股 票 请 研 究 务 报 必 告 阅 + 读 系 正 列 文 投 之 资 后 内 参 的 +QQ/ 信 息 披 露 微 和 信 法 会 律 员 声 超 快 明 特 供 实 用 的 研 究 + 顶 级 的 产 品 + 极 致 的 服 务 - 研 究 发 现 价 值,RICH 传 递 财 QQ: ; 富 官 方 公 众 微 信 :RICH 资 讯

6 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 5 业 品 牌 第 一 方 阵, 成 为 浙 江 医 药 工 业 中 品 牌 资 源 最 丰 富 省 内 成 品 市 场 销 售 规 模 最 大 的 企 业 (2) 截 至 2013 年 底, 公 司 共 有 90 余 个 产 品 入 选 国 家 基 药 目 录, 在 已 发 布 的 九 个 省 份 的 增 补 目 录 中, 共 有 6 个 品 规 进 入 2013 版 广 东 增 补 基 药,33 个 品 种 进 入 重 庆 增 补 目 录,25 个 化 学 药 品 及 13 个 中 成 药 进 入 江 西 省 基 药 增 补 目 录 阿 乐 欣 天 保 宁 前 列 康 等 主 导 品 种 中 标 价 格 适 当, 战 略 性 品 种 麝 香 通 心 滴 丸 增 补 进 入 广 东 省 基 药 目 录 和 福 建 等 地 新 农 合 目 录, 肠 炎 宁 片 进 入 青 海 省 增 补 基 药 目 录, 这 些 都 为 公 司 进 入 全 国 药 品 市 场 新 一 轮 招 标 期 打 下 良 好 基 础 (3) 康 恩 贝 独 家 品 种, 独 家 剂 型, 独 家 规 格 共 104 个 品 种 以 现 代 植 物 药 为 核 心 的 发 展 战 略 缺 乏 5 亿 以 上 的 大 品 种 (4) 共 有 94 个 药 品 ( 按 药 品 批 文 共 117 个 ) 进 入 国 家 发 改 委 制 定 的 低 价 药 品 目 录, 其 中 包 括 复 方 夏 天 无 片 牛 黄 上 清 胶 囊 前 列 康 普 乐 安 ( 片 胶 囊 ) 等 公 司 独 家 产 品 和 具 有 优 势 的 品 种 (5) 收 购 贵 州 拜 特 完 成 后, 康 恩 贝 将 拥 有 5 亿 元 以 上 处 方 药 大 品 种, 形 成 5 亿 ( 丹 参 川 芎 嗪 ) 2-3 亿 ( 前 列 康 肠 炎 宁 天 保 宁 金 奥 康 阿 乐 欣 ) 1 亿 ( 牛 黄 上 清 胶 囊 珍 视 明 汉 防 己 甲 素 麝 香 通 心 滴 丸 乙 酰 半 胱 胺 酸 ) 的 主 要 产 品 梯 队, 同 时 将 丰 富 公 司 心 脑 血 管 产 品 线, 弥 补 公 司 缺 乏 大 品 种 的 现 状, 进 一 步 提 升 公 司 的 整 体 实 力 和 市 场 竞 争 优 势, 特 别 是 在 心 脑 血 管 领 域 的 优 势 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

7 RICH 资 讯 : 发 布 全 行 业 最 快 的 股 票 研 究 报 告 请 勿 外 传 扩 散, 发 现 立 停 且 不 退 费 且 追 责, 请 知 悉 RICH 资 讯 - 中 国 证 券 资 讯 高 端 品 牌 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 6 表 1 公 司 主 导 产 品 增 势 良 好 产 品 名 称 前 列 康 ( 普 乐 安 片 ) 阿 乐 欣 肠 炎 宁 金 奥 康 天 保 宁 牛 黄 上 清 胶 囊 汉 防 已 甲 素 夏 天 无 麝 香 通 心 滴 丸 盐 酸 吡 格 列 酮 片 坦 索 罗 辛 ( 必 坦 ) 非 那 雄 胺 可 达 灵 黄 莪 胶 囊 适 用 领 域 泌 尿 系 统 用 药 抗 感 染 用 药 消 化 系 统 用 药 消 化 系 统 用 药 心 脑 血 管 用 药 解 热 镇 痛 抗 风 湿 及 镇 痛 心 脑 血 管 用 药 心 脑 血 管 用 药 2 型 糖 尿 病 泌 尿 系 统 用 药 泌 尿 系 统 用 药 心 脑 血 管 用 药 泌 尿 系 统 用 药 功 能 或 疗 效 产 品 特 点 2013 年 预 计 销 售 额 未 来 几 年 保 持 增 长 逻 辑 补 肾 固 本 用 于 肾 气 不 固 所 致 的 腰 膝 酸 软, 尿 后 余 沥 或 失 禁, 及 慢 性 前 列 腺 炎 前 列 腺 增 生 具 有 上 述 症 后 者 敏 感 的 革 兰 阴 性 菌 及 阳 性 菌 所 致 的 各 种 感 染, 以 及 绿 脓 杆 菌 感 染 热 利 湿, 行 气 用 于 湿 热 蕴 结 胃 肠 所 致 的 腹 泻, 消 化 不 良 适 用 于 胃 溃 疡 十 二 指 肠 溃 疡 应 激 性 溃 疡 反 流 性 食 管 炎 和 卓 - 艾 综 合 症 ( 胃 泌 素 瘤 ) 活 血 化 瘀 通 络 用 一 线 品 牌 生 产 厂 家 少, 患 者 须 长 期 服 用 招 标 价 格 维 护 较 好, 产 品 供 不 应 求 采 取 5 种 天 然 中 草 药 成 分, 不 含 抗 生 素, 从 根 源 治 疗 肠 炎, 帮 助 摆 脱 腹 痛 腹 胀 腹 泻 尽 管 药 性 温 和, 却 能 在 30 分 钟 内 产 生 显 著 疗 效 独 有 德 国 微 丸 技 术, 确 保 药 物 有 效 成 分 直 接 作 用 于 胃 壁 细 胞, 抑 制 胃 酸 分 泌 24 小 时 持 续 有 效, 一 天 一 粒, 药 效 持 续 24 小 时 公 司 是 我 国 从 事 生 产 银 杏 叶 提 取 物 及 其 制 剂 最 早 和 最 大 的 企 业, 天 保 宁 是 我 国 第 一 个 上 市 的 银 杏 提 取 物 产 品 牛 癀 上 清 胶 囊 为 独 家 剂 型, 目 前 中 标 价 具 有 绝 对 优 势 - 3 亿, 预 计 没 有 增 长 3 亿 多 3.7 亿 元, 预 计 30% 以 上 的 增 长 3 亿 多, 预 计 30% 增 长 过 2 亿 每 日 服 用 花 费 金 额 在 重 点 品 牌 中 低, 前 列 康 在 全 国 社 区 医 院 的 覆 盖 率 为 15%-20%, 公 司 营 销 策 略 调 整 结 束 后 有 望 恢 复 增 长 2011 年 进 浙 江 省 等 某 些 省 市 增 补 目 录, 招 标 价 格 维 护 较 好, 产 品 供 不 应 求 通 过 重 新 调 整 品 牌 与 市 场 定 位, 加 强 营 销 队 伍 网 络 和 终 端 管 理, 完 善 产 销 对 接, 市 场 开 发 和 销 售 增 速 加 快 以 浙 江 市 场 为 基 础, 精 耕 细 作 银 杏 叶 制 剂 效 果 被 认 同, 未 来 也 是 上 10 亿 级 大 品 种 清 热 泻 火, 散 风 止 痛 1 亿 多, 预 计 50% 以 上 增 长 随 基 药 制 度 推 广 实 施 快 速 增 长 用 于 单 纯 硅 肺 I II III 期 及 接 近 1 亿, 预 各 期 煤 硅 肺 计 大 幅 增 长 生 产 厂 家 少, 公 司 重 点 推 广 接 近 1 亿, 预 祛 风 除 湿 ; 舒 筋 活 血 ; 通 络 剂 型 有 片 剂 注 射 剂 型, 独 家 品 计 90% 以 上 增 止 痛 ; 降 血 压 种 长 市 场 开 拓 芳 香 益 气 通 脉, 活 血 化 瘀 止 痛 用 于 冠 心 病 稳 定 型 劳 累 销 售 14 年 计 性 心 绞 痛 ; 中 医 辨 证 气 虚 血 滴 丸 划 破 亿 瘀 证, 症 见 胸 痛 胸 闷, 心 悸 看 进 院 上 量 的 进 度 气 短, 神 倦 乏 力 二 线 产 品 改 善 和 控 制 血 糖 盐 酸 吡 格 列 酮 最 近 两 年 由 于 慢 性 糖 尿 病 人 的 可 单 独 使 用, 也 可 与 磺 脲 二 甲 万 左 右 增 多 以 及 市 场 推 广 双 胍 或 胰 岛 素 合 用 前 列 腺 增 生 症 引 起 的 排 尿 障 碍 不 到 5000 万 随 基 药 制 度 推 广 实 施 快 速 增 长 治 疗 已 有 症 状 的 良 性 前 列 腺 增 生 症 (BPH) 活 血 化 瘀, 利 气 止 痛 用 于 冠 心 病, 心 绞 痛, 急 性 心 肌 梗 塞, 陈 旧 性 心 肌 梗 塞 之 胸 闷 憋 气 用 于 Ⅰ Ⅱ 期 良 性 前 列 腺 增 生 症 气 虚 血 淤 湿 热 阻 滞 证 的 治 疗 是 目 前 治 疗 前 列 腺 增 生 的 主 要 药 物, 安 全 性 和 有 效 性 得 到 长 期 的 临 床 验 证 1000 万 左 右 随 基 药 制 度 推 广 实 施 快 速 增 长 可 达 灵 片 以 植 物 入 药, 比 动 物 药 有 更 市 场 开 拓 2000 万 左 右 高 的 安 全 性, 更 小 的 副 作 用 独 家 产 品 市 场 导 入 期 市 场 开 拓 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 根 据 相 关 研 究 资 料 收 集 整 理 RICH 资 讯 提 供 : 特 色 研 究 之 顶 级 金 股 + 池 超 级 超 前 的 独 家 超 资 讯 + 全 行 业 发 布 最 快 的 股 票 请 研 究 务 报 必 告 阅 + 读 系 正 列 文 投 之 资 后 内 参 的 +QQ/ 信 息 披 露 微 和 信 法 会 律 员 声 超 快 明 特 供 实 用 的 研 究 + 顶 级 的 产 品 + 极 致 的 服 务 - 研 究 发 现 价 值,RICH 传 递 财 QQ: ; 富 官 方 公 众 微 信 :RICH 资 讯

8 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 收 购 贵 州 拜 特 51% 股 权 后, 公 司 将 拥 有 5 亿 以 上 处 方 药 大 品 种 贵 州 拜 特 2013 年 收 入 4.6 亿 元, 净 利 润 2 亿 元, 扣 非 后 净 利 润 1.9 亿 元 拜 特 主 要 产 品 为 恤 彤 牌 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液, 该 产 品 销 售 收 入 几 年 来 占 拜 特 公 司 营 业 收 入 均 在 93% 以 上, 存 在 产 品 单 一 的 问 题 2012 年 销 售 地 域 主 要 分 布 在 重 庆 哈 尔 滨 沈 阳 西 安 等 图 年 贵 州 拜 特 临 床 用 药 销 售 趋 势 图 3 贵 州 拜 特 2012 年 销 售 地 域 分 布 该 产 品 具 有 抗 血 小 板 凝 集, 扩 张 冠 状 动 脉, 降 低 血 液 粘 度, 加 速 红 细 胞 流 速, 改 善 微 循 环, 抗 心 肌 缺 血 和 心 肌 梗 死 的 作 用, 临 床 上 主 要 用 于 治 疗 冠 心 病 心 绞 痛 心 肌 梗 死 缺 血 性 中 风 血 栓 闭 塞 性 脉 管 炎 等 心 脑 血 管 疾 病 本 次 收 购 完 成 后 康 恩 贝 将 拥 有 5 亿 以 上 处 方 药 大 品 种, 形 成 5 亿 ( 丹 参 川 芎 嗪 ) 2-3 亿 ( 前 列 康 肠 炎 宁 天 保 宁 金 奥 康 阿 乐 欣 ) 1 亿 ( 牛 黄 上 清 胶 囊 珍 视 明 汉 防 己 甲 素 麝 香 通 心 滴 丸 乙 酰 半 胱 胺 酸 ) 的 主 要 产 品 梯 队 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 以 亿 元 的 销 售 额 位 列 同 类 品 种 销 售 额 第 七 位 目 前 康 恩 贝 麝 香 通 心 滴 丸 处 于 培 育 期, 银 杏 片 市 场 占 有 率 不 高, 而 培 育 心 血 管 疾 病 系 列 用 药 是 公 司 重 大 战 略, 所 以 收 购 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 符 合 战 略 阶 段 性 发 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

9 RICH 资 讯 : 发 布 全 行 业 最 快 的 股 票 研 究 报 告 请 勿 外 传 扩 散, 发 现 立 停 且 不 退 费 且 追 责, 请 知 悉 RICH 资 讯 - 中 国 证 券 资 讯 高 端 品 牌 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 8 展 要 求 除 此 之 外, 公 司 还 有 其 他 处 方 药 如 可 达 宁, 麝 香 通 心 滴 丸 菊 花 舒 心 (2 期 临 床 中 ) 等 1.4 收 购 贵 州 拜 特 51% 股 权, 拜 特 深 度 管 理 招 商 模 式 带 来 深 远 影 响 贵 州 拜 特 在 经 营 发 展 中 已 建 立 起 全 国 性 的 市 场 销 售 网 络 体 系, 实 行 有 深 度 管 理 的 代 理 销 售 体 制, 与 代 理 商 建 立 了 良 好 的 分 工 合 作 机 制 公 司 主 要 采 取 了 深 度 管 理 的 销 售 代 理 模 式, 市 场 销 售 现 有 50 余 人, 其 中 片 区 经 理 2 人, 大 区 经 理 7 人, 省 区 经 理 区 域 经 理 及 学 术 经 理 40 余 人 现 国 内 销 售 市 场 ( 新 疆 除 外 ) 规 划 总 目 标 医 院 为 家,2014 年 规 划 覆 盖 目 标 医 院 6120 余 家, 截 止 目 前 已 经 覆 盖 4707 家, 覆 盖 率 达 约 75%, 销 售 网 络 的 日 益 稳 固 和 扩 大 为 贵 州 拜 特 带 来 了 销 售 收 入 的 持 续 较 快 增 长 和 稳 定 的 收 益 能 力 贵 州 拜 特 的 竞 争 弱 势 是 总 体 经 营 规 模 相 对 较 小, 目 前 对 全 国 市 场 的 覆 盖 率 还 有 待 进 一 步 提 高, 其 在 北 京 上 海 等 传 统 重 点 市 场 尚 为 空 白 ; 部 分 省 市 在 招 标 过 程 中 对 待 不 同 地 区 的 医 药 企 业 采 取 不 同 的 政 策, 加 大 了 贵 州 拜 特 市 场 营 销 的 难 度 本 次 收 购 完 成 后, 公 司 可 逐 步 将 目 前 体 系 内 有 独 特 优 势 但 市 场 开 发 不 足 的 处 方 药 潜 力 产 品 及 招 商 网 络 与 贵 州 拜 特 的 招 商 代 理 网 络 进 行 整 合, 形 成 为 公 司 及 各 控 股 子 公 司 服 务 的 全 国 药 品 招 商 营 销 体 系 未 来 会 把 康 恩 贝 自 己 的 产 品 也 放 进 去 公 司 内 部 技 术 管 理 能 力 健 全 除 了 公 司 高 毛 利 产 品 可 以 对 接 外, 还 会 引 进 几 个 注 射 剂 品 种 ( 侧 重 于 心 脑 血 管 大 品 种 ) 放 到 标 的 企 业, 充 分 利 用 公 司 市 场 网 络 2. 看 好 重 磅 产 品 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 2.1 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 为 类 植 物 药, 丰 富 植 物 药 梯 队 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 按 化 药 管 理 ( 不 受 中 药 品 种 降 价 政 策 影 响 ) 每 支 含 丹 参 素 2mg 和 盐 酸 川 芎 嗪 100mg, 类 似 植 物 药 主 要 应 用 于 心 血 管 脑 血 管 骨 科 肾 内 科 内 分 泌 科 等 领 域 表 2 拜 特 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 批 文 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 国 产 药 品 资 料 来 源 :CFDA, 海 通 证 券 研 究 所 英 文 名 称 : 批 准 文 号 : 批 准 文 号 : 药 品 特 性 : Salviae Miltiorrhizae Ligustrazine Hydrochloride Injection 国 药 准 字 H , 批 准 文 号 : 贵 州 拜 特 制 药 有 限 公 司 化 学 药 品,5ml 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 与 传 统 中 药 注 射 剂 相 比 具 有 以 下 优 点 : 一, 成 分 明 确 : 每 支 注 射 液 (5ml) 含 丹 参 素 2mg, 盐 酸 川 芎 嗪 100mg; 二, 工 艺 成 熟 : 专 利 技 术 提 纯 丹 参 素 + 化 学 合 成 盐 酸 川 芎 嗪 ; 三, 质 量 稳 定 : 质 控 方 法 可 靠, HPLC 法 分 别 检 测 组 方 分 子 含 量 ; 四 疗 效 确 切 : 药 用 成 分 纯 度 高, 临 床 大 量 使 用 未 见 明 显 不 良 反 应 公 司 目 前 已 完 成 该 产 品 的 Ⅳ 期 临 床 试 验, 对 其 安 全 性 进 行 了 全 面 的 系 统 的 评 价, 据 临 床 试 验 单 位 和 CRO 公 司 的 初 步 总 结, 该 产 品 疗 效 确 切, 不 良 反 应 RICH 资 讯 提 供 : 特 色 研 究 之 顶 级 金 股 + 池 超 级 超 前 的 独 家 超 资 讯 + 全 行 业 发 布 最 快 的 股 票 请 研 究 务 报 必 告 阅 + 读 系 正 列 文 投 之 资 后 内 参 的 +QQ/ 信 息 披 露 微 和 信 法 会 律 员 声 超 快 明 特 供 实 用 的 研 究 + 顶 级 的 产 品 + 极 致 的 服 务 - 研 究 发 现 价 值,RICH 传 递 财 QQ: ; 富 官 方 公 众 微 信 :RICH 资 讯

10 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 9 发 生 率 很 低, 也 已 经 完 成 了 质 量 标 准 的 提 升 工 作, 选 用 的 原 料 和 辅 料 都 是 严 格 挑 选 2.2 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 价 格 处 于 中 游 水 平 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 应 用 范 围 及 价 格 : 一 方 面 是 急 诊 用 药, 用 于 急 性 的 脑 栓 塞, 比 例 不 高, 还 有 一 类 用 于 慢 性 病 一 天 1 次,1 次 两 支 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 整 体 的 费 用 不 高, 价 格 处 于 同 类 药 品 中 游 水 平 表 3 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 2013 招 标 情 况 通 用 名 剂 型 规 格 中 标 价 ( 元 ) 生 产 企 业 省 份 日 期 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 注 射 液 5ml 贵 州 拜 特 吉 林 2014/4/3 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 注 射 液 5ml 38 贵 州 拜 特 山 东 2013/7/26 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 注 射 液 5ml 38 贵 州 拜 特 山 东 2013/7/12 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 注 射 液 5ml 贵 州 拜 特 湖 北 2013/4/28 丹 参 川 芎 嗪 注 射 剂 5ml 贵 州 拜 特 陕 西 2013/2/7 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 注 射 剂 5ml 贵 州 拜 特 陕 西 2013/2/22 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 注 射 液 5ml 贵 州 拜 特 安 徽 2013/1/10 资 料 来 源 : 药 品 搜 搜 招 标 网, 海 通 证 券 研 究 所 表 4 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 在 同 类 药 品 中 日 均 费 用 处 于 中 游 水 平 用 法 用 量 选 择 代 表 品 种 最 高 零 售 价 ( 元 ) 日 使 用 金 额 ( 元 ) 银 杏 叶 片 口 服, 一 次 1 片, 一 日 3 次 ; 或 遵 医 嘱 19.2mg* 是 稳 心 颗 粒 开 水 冲 服 一 次 1 袋, 一 日 3 次 或 遵 医 嘱 山 东 步 长 5g*9 袋 是 复 方 丹 参 滴 丸 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 参 芎 葡 萄 糖 注 射 液 银 杏 叶 注 射 液 红 花 黄 色 素 注 射 液 丹 红 注 射 液 丹 参 多 酚 酸 盐 注 射 液 大 株 红 景 天 注 射 液 口 服 或 舌 下 含 服, 一 次 10 丸, 一 日 3 次, 4 周 为 一 个 疗 程 ; 或 遵 医 嘱 27mg*150 粒 *2 瓶 是 静 脉 滴 注, 每 次 5ml, 每 日 1~2 次 用 5%~ 10% 葡 萄 糖 注 射 液 250ml~500ml 稀 释 注 射 液,5ml 每 支 否 静 脉 滴 注, 每 天 一 次, 每 次 100ml~ 景 峰 制 药 注 射 液 200ml, 或 遵 医 嘱, 儿 童 及 老 年 患 者 应 遵 100ml 医 嘱 否 注 射 治 疗 : 每 天 或 每 隔 一 天 深 部 肌 肉 注 射 或 缓 慢 静 脉 推 注 ( 病 人 平 卧 )5 毫 升 本 品 输 液 治 疗 : 根 据 病 情, 通 常 一 日 1~2 次, 舒 血 宁 5ml 注 射 剂 是 一 次 2~4 支 若 必 要 时 可 调 整 剂 量 至 一 次 5 支, 一 日 2 次 静 脉 滴 注 ( 滴 速 不 高 于 30 滴 / 分 ) 每 日 1 次, 每 次 1 瓶 (100ml);14 天 为 一 疗 程 注 射 剂 80mg:100ml 否 肌 内 注 射, 一 次 2~4ml, 一 日 1~2 次 ; 静 脉 注 射, 一 次 4ml, 加 入 50% 葡 萄 糖 注 射 液 20ml 稀 释 后 缓 慢 注 射, 一 日 1~2 次 : 静 脉 滴 注, 一 次 20~40ml, 加 入 5% 葡 萄 糖 注 射 液 100~500ml 稀 释 后 缓 20ml 每 瓶 注 射 液 是 慢 滴 注, 一 日 1~2 次 ; 伴 有 糖 尿 病 等 特 殊 情 况 时, 改 用 0.9% 的 生 理 盐 水 稀 释 后 使 用 ; 或 遵 医 嘱 静 脉 滴 注 一 次 200mg, 用 5% 葡 萄 糖 注 射 液 或 生 理 盐 水 ml 溶 解 后 使 用, 注 射 液 200mg 每 支 是 一 日 1 次 疗 程 2 周 静 脉 滴 注 一 次 10ml, 加 入 250ml 的 5% 葡 萄 糖 注 射 液 中, 一 日 1 次 10 天 为 一 注 射 液,5ml 每 支 否 疗 程 资 料 来 源 : 药 品 搜 搜 招 标 网, 海 通 证 券 研 究 所 全 国 医 保 目 录 各 省 市 医 保 目 录 进 了 14 个 省 医 保 进 了 19 个 省 医 保 进 了 21 个 省 医 保 进 了 8 个 省 医 保 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

11 RICH 资 讯 : 发 布 全 行 业 最 快 的 股 票 研 究 报 告 请 勿 外 传 扩 散, 发 现 立 停 且 不 退 费 且 追 责, 请 知 悉 RICH 资 讯 - 中 国 证 券 资 讯 高 端 品 牌 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 未 来 完 成 1 亿 支 销 售 问 题 不 大 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 目 前 已 进 入 26 个 省 ( 含 直 辖 市 和 自 治 区 ) 的 城 镇 职 工 基 本 医 疗 保 险 目 录,20 个 省 ( 含 直 辖 市 和 自 治 区 ) 的 新 型 农 村 合 作 医 疗 基 本 药 物 目 录 和 2 个 省 的 基 本 药 物 目 录, 销 售 潜 力 较 大 贵 州 拜 特 生 产 基 地 现 位 于 贵 阳 市 白 云 区 麦 架 镇 新 材 料 产 业 园, 目 前 该 基 地 已 形 成 中 药 提 取 物 300 吨 / 年, 小 容 量 注 射 剂 万 支 / 年 的 生 产 能 力 贵 州 拜 特 生 产 基 地 已 经 完 成 新 版 GMP 认 证, 并 于 2014 年 3 月 6 日 取 得 了 国 家 食 品 药 品 监 督 管 理 总 局 颁 发 的 小 容 量 注 射 剂 药 品 GMP 证 书 ( 证 书 编 号 : CN ), 有 效 期 至 2019 年 3 月 5 日 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 12 年 出 货 5400 万 支,13 年 销 售 6300 万 支, 并 且 受 制 于 原 有 的 产 能 瓶 颈 (5000 万 支 ), 今 年 GMP 通 过 后 新 产 区 产 能 1.2 亿 支, 未 来 可 以 满 足 增 长 需 求, 预 计 完 成 1 亿 支 难 度 不 大 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 在 浙 江 省 11 年 进 入 增 补 后 12 年 销 售 100 多 万 支, 今 年 预 计 300 万 支, 整 体 容 量 预 计 500 万 支 辽 宁 省 代 理 商 网 络 覆 盖 较 好, 销 售 额 大 概 600 多 万 支 从 米 内 网 查 询 的 数 据 也 可 以 印 证 这 一 点 图 4 贵 州 拜 特 2012 年 销 售 区 域 分 布 2.4 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 竞 争 格 局 : 还 有 上 升 空 间, 处 于 快 速 成 长 期 根 据 南 方 医 药 经 济 研 究 所 9 大 城 市 临 床 销 售 数 据 ( 已 放 大 ) 显 示, 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 的 销 售 额 在 2011 年 及 之 前 全 部 来 自 于 贵 州 拜 特 生 产 的 恤 彤,2012 年 的 销 售 额 有 90% 来 自 于 恤 彤, 其 余 来 自 仅 有 的 另 一 家 拥 有 同 品 种 批 文 的 吉 林 四 长 制 药 有 限 公 司 RICH 资 讯 提 供 : 特 色 研 究 之 顶 级 金 股 + 池 超 级 超 前 的 独 家 超 资 讯 + 全 行 业 发 布 最 快 的 股 票 请 研 究 务 报 必 告 阅 + 读 系 正 列 文 投 之 资 后 内 参 的 +QQ/ 信 息 披 露 微 和 信 法 会 律 员 声 超 快 明 特 供 实 用 的 研 究 + 顶 级 的 产 品 + 极 致 的 服 务 - 研 究 发 现 价 值,RICH 传 递 财 QQ: ; 富 官 方 公 众 微 信 :RICH 资 讯

12 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 11 图 5 丹 参 川 芎 嗪 2012 年 企 业 竞 争 格 局 图 6 丹 参 川 芎 嗪 2011 年 企 业 竞 争 格 局 资 料 来 源 : 米 内 医 药 经 济 数 据 库, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 米 内 医 药 经 济 数 据 库, 海 通 证 券 研 究 所 表 5 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 批 文 列 表 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 国 产 药 品 国 产 药 品 英 文 名 称 :Salviae Miltiorrhizae Ligustrazine Hydrochloride Injection Salviae Miltiorrhizae and Ligustrazine Hydrochloride Injection 批 准 文 号 : 国 药 准 字 H , 批 准 文 号 : 国 药 准 字 H , 生 产 单 位 : 贵 州 拜 特 制 药 有 限 公 司 生 产 单 位 : 吉 林 四 长 制 药 有 限 公 司 药 品 特 性 : 化 学 药 品,5ml 药 品 特 性 : 化 学 药 品,5ml 资 料 来 源 :CFDA, 海 通 证 券 研 究 所 贵 州 拜 特 未 来 将 专 注 于 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 的 销 售, 其 他 药 品 不 再 进 行 生 产 与 销 售 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 于 2007 年 投 放 市 场, 从 其 历 史 的 销 售 数 据 及 多 年 的 市 场 培 育 情 况 来 看, 该 产 品 仍 处 于 快 速 增 长 期, 尚 未 进 入 成 熟 平 台 期 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 的 增 长 率 在 2009 年 最 高 (142%), 近 年 来 增 长 率 虽 然 逐 渐 下 降, 但 销 售 额 仍 保 持 了 较 快 增 长,2012 年 销 售 额 同 比 增 长 43% 12 年 增 速 高, 主 要 是 因 为 各 省 布 局 完 毕 后 放 量,13 年 6300 万 支, 增 速 放 缓, 因 为 基 数 变 大 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 上 升 空 间 分 析 : 一, 市 场 区 域 空 间 还 有 很 大, 特 别 是 南 方 省 区, 比 如 上 海, 福 建, 江 西, 北 京, 天 津 等 地 都 是 空 白 ; 二, 医 院 覆 盖 率 75%, 还 有 潜 力 可 挖 贵 州 拜 特 在 经 营 发 展 中 已 建 立 起 全 国 性 的 市 场 销 售 网 络 体 系, 实 行 有 深 度 管 理 的 代 理 销 售 体 制, 与 代 理 商 建 立 了 良 好 的 分 工 合 作 机 制 现 国 内 销 售 市 场 ( 新 疆 除 外 ) 规 划 总 目 标 医 院 为 家,2014 年 规 划 覆 盖 目 标 医 院 6120 余 家, 截 止 目 前 已 经 覆 盖 4707 家, 覆 盖 率 达 约 75%, 销 售 网 络 的 日 益 稳 固 和 扩 大 为 贵 州 拜 特 带 来 了 销 售 收 入 的 持 续 较 快 增 长 和 稳 定 的 收 益 能 力 三, 产 品 的 适 用 症 看 还 有 很 大 成 长 空 间 重 视 对 更 多 科 室 的 开 发 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

13 RICH 资 讯 : 发 布 全 行 业 最 快 的 股 票 研 究 报 告 请 勿 外 传 扩 散, 发 现 立 停 且 不 退 费 且 追 责, 请 知 悉 RICH 资 讯 - 中 国 证 券 资 讯 高 端 品 牌 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 12 图 7 丹 参 川 芎 嗪 2013 年 销 售 市 场 区 域 分 布 2.5 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 与 同 类 品 种 竞 争 分 析 近 年 来 我 国 心 脑 血 管 类 疾 病 的 患 病 率 逐 年 上 升, 心 脑 血 管 市 场 将 保 持 较 快 增 长 2012 年 心 脑 血 管 中 药 注 射 剂 总 体 市 场 规 模 达 到 451 亿 元, 同 比 增 长 24.59%, 高 于 同 期 心 脑 血 管 中 成 药 总 体 市 场 的 增 长 速 度 图 年 我 国 心 脑 血 管 中 药 注 射 剂 市 场 销 售 额 及 增 长 率 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 根 据 相 关 研 究 资 料 整 理 心 脑 血 管 类 药 品 的 生 产 厂 商 及 品 种 较 多, 其 中 中 药 注 射 剂 主 要 包 括 血 栓 通 注 射 液 银 杏 叶 注 射 剂 丹 红 注 射 液 疏 血 通 注 射 液 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 等, 整 体 市 场 竞 争 激 烈 随 着 基 药 采 购 招 标 的 进 一 步 开 展, 贵 州 拜 特 不 仅 要 面 临 与 相 同 成 分 品 种 生 产 厂 商 的 直 接 竞 争, 亦 面 临 与 其 他 品 种 生 产 厂 商 的 市 场 竞 争 风 险 从 米 内 经 济 网 中 成 药 数 据 库 检 索 可 知,2013 年 临 床 心 血 管 疾 病 用 药 增 长 率 为 16%, 其 中 增 长 快 得 有 丹 参 多 酚 酸 盐 注 射 液 (75%) 大 株 红 景 天 注 射 液 (65%) 稳 心 颗 粒 (20%) 复 方 丹 参 滴 丸 (20%) 丹 参 川 芎 嗪 (25%) RICH 资 讯 提 供 : 特 色 研 究 之 顶 级 金 股 + 池 超 级 超 前 的 独 家 超 资 讯 + 全 行 业 发 布 最 快 的 股 票 请 研 究 务 报 必 告 阅 + 读 系 正 列 文 投 之 资 后 内 参 的 +QQ/ 信 息 披 露 微 和 信 法 会 律 员 声 超 快 明 特 供 实 用 的 研 究 + 顶 级 的 产 品 + 极 致 的 服 务 - 研 究 发 现 价 值,RICH 传 递 财 QQ: ; 富 官 方 公 众 微 信 :RICH 资 讯

14 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 13 红 花 黄 色 素 注 射 液 (38%) 丹 红 注 射 液 (16%); 增 长 比 较 慢 的 有 银 杏 叶 注 射 剂 (1%) 丹 红 注 射 液 (6%) 醒 脑 静 注 射 液 (3%) 银 杏 叶 片 (5%) 疏 血 通 注 射 液 (7%) 出 现 下 滑 的 有 参 芎 注 射 液 (-9%) 图 年 临 床 心 血 管 疾 病 用 药 增 长 情 况 表 6 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 与 同 类 品 种 竞 争 分 析 产 品 名 称 2010 年 增 速 2011 年 增 速 2012 年 增 速 2013 年 增 速 市 场 份 额 2013 年 销 售 额 ( 亿 元 ) 银 杏 叶 注 射 液 40% 12% 13% 1% 11.57% 7.66 丹 参 多 酚 酸 盐 注 射 液 150% 372% 172% 75% 8.46% 5.6 红 花 黄 色 素 注 射 液 48% 154% 85% 38% 6.65% 4.4 丹 红 注 射 液 39% 0% 19% 16% 6.50% 4.3 丹 参 川 芎 嗪 注 射 液 61% 72% 43% 25% 6.04% 4 大 株 红 景 天 注 射 液 182% 1082% 138% 65% 3.93% 2.6 银 杏 叶 片 17% 12% 6% 5% 3.63% 2.4 参 芎 葡 萄 糖 注 射 液 554% -9% 3.47% 2.3 复 方 丹 参 滴 丸 21% 25% 20% 15% 3.32% 2.2 稳 心 颗 粒 53% 43% 28% 20% 2.72% 1.8 资 料 来 源 : 药 品 搜 搜 招 标 网, 海 通 证 券 研 究 所 3. 对 拜 特 朱 麟 先 生 非 公 开 发 行 股 票 暗 藏 激 励 公 司 2014 年 4 月 份 公 告 非 公 开 发 行 股 票 数 量 不 超 过 万 股 ( 含 本 数 ) 发 行 对 象 胡 季 强 朱 麟 济 宁 基 石 深 圳 基 石 盐 城 基 石 汇 添 富 基 金 胡 坚 中 乾 景 隆 基 金 拟 全 部 以 现 金 认 购 最 近 五 年, 朱 麟 一 直 任 职 于 贵 州 拜 特 制 药 有 限 公 司, 目 前 担 任 董 事 总 经 理 若 公 司 收 购 贵 州 拜 特 顺 利, 朱 麟 先 生 将 持 有 贵 州 拜 特 49% 的 股 权, 为 公 司 重 要 控 股 子 公 司 持 股 10% 以 上 的 股 东, 认 购 本 次 非 公 开 发 行 股 票 4200 万 股 体 现 了 其 看 好 购 并 后 康 恩 贝 未 来 发 展, 实 际 上 某 种 角 度 看 也 暗 藏 激 励 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

15 RICH 资 讯 : 发 布 全 行 业 最 快 的 股 票 研 究 报 告 请 勿 外 传 扩 散, 发 现 立 停 且 不 退 费 且 追 责, 请 知 悉 RICH 资 讯 - 中 国 证 券 资 讯 高 端 品 牌 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 年 起 公 司 进 入 积 极 并 购 年 公 司 在 2013 年 年 报 中 明 确 以 并 购 具 备 营 销 网 络 和 市 场 优 势 的 战 略 性 品 种 的 药 企 并 购 研 发 技 术 团 队 与 掌 控 药 材 资 源 为 重 点 的 策 略, 公 司 已 明 确 现 阶 段 整 合 目 标 和 未 来 几 年 经 营 发 展 的 基 本 策 略, 即 大 力 实 施 整 合 并 购 双 轮 驱 动, 通 过 不 断 变 革 创 新 和 整 合 并 购 推 动 康 恩 贝 经 营 体 系 真 正 发 生 整 体 性 的 质 变 和 提 升 我 们 预 计 公 司 未 来 将 在 发 展 的 路 上 越 走 越 宽 广 5. 盈 利 预 测 公 司 主 营 现 代 植 物 药 特 色 化 药 的 研 制 生 产 和 销 售, 是 国 内 现 代 植 物 药 领 军 企 业, 我 们 看 好 国 内 植 物 药 在 老 龄 化 社 会 的 使 用 我 们 认 为 公 司 布 局 植 物 药 全 产 业 链 ; 具 有 丰 富 的 品 牌 资 源 和 品 牌 梯 队 ; 公 司 营 销 模 式 多 元 化 机 制 灵 活, 全 年 增 长 确 定 ; 积 极 并 购, 丰 富 现 有 产 品 线, 未 来 几 年 公 司 有 望 快 速 发 展 暂 不 考 虑 此 次 收 购 和 非 公 开 发 行 1.75 亿 股 本 影 响 下, 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 0.62 元 0.75 元 0.89 元, 同 比 增 长 20.39% 20.67% 19.00% 鉴 于 公 司 在 产 业 链 的 品 牌 产 品 和 营 销 优 势, 并 不 断 积 极 寻 找 并 购 机 会, 给 予 公 司 目 标 价 16 元, 对 应 2015 年 PE 为 21 倍, 维 持 增 持 评 级 表 7 A 股 公 司 估 值 比 较 证 券 代 码 上 市 公 司 市 值 ( 亿 元 ) 每 股 收 益 ( 元 ) 市 盈 率 (X) 2014/5/ E 2016E E 2016E 华 润 三 九 仁 和 药 业 江 中 药 业 东 阿 阿 胶 片 仔 癀 可 比 公 司 均 值 资 料 来 源 :wind, 海 通 证 券 研 究 所 备 注 : 以 各 公 司 2014/05/27 日 收 盘 价 为 准 6. 风 险 提 示 新 产 品 市 场 开 拓 风 险, 收 购 整 合 风 险 RICH 资 讯 提 供 : 特 色 研 究 之 顶 级 金 股 + 池 超 级 超 前 的 独 家 超 资 讯 + 全 行 业 发 布 最 快 的 股 票 请 研 究 务 报 必 告 阅 + 读 系 正 列 文 投 之 资 后 内 参 的 +QQ/ 信 息 披 露 微 和 信 法 会 律 员 声 超 快 明 特 供 实 用 的 研 究 + 顶 级 的 产 品 + 极 致 的 服 务 - 研 究 发 现 价 值,RICH 传 递 财 QQ: ; 富 官 方 公 众 微 信 :RICH 资 讯

16 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 附 录 年 临 床 心 血 管 疾 病 用 药 前 十 大 用 药 图 年 银 杏 叶 注 射 液 市 场 销 售 额 及 增 长 率 图 年 丹 参 多 酚 酸 盐 注 射 液 市 场 销 售 额 及 增 长 率 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

17 RICH 资 讯 : 发 布 全 行 业 最 快 的 股 票 研 究 报 告 请 勿 外 传 扩 散, 发 现 立 停 且 不 退 费 且 追 责, 请 知 悉 RICH 资 讯 - 中 国 证 券 资 讯 高 端 品 牌 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 16 图 年 红 花 黄 色 素 市 场 销 售 额 及 增 长 率 图 年 丹 红 市 场 销 售 额 及 增 长 率 图 年 丹 参 穿 芎 嗪 注 射 液 市 场 销 售 额 及 增 长 率 RICH 资 讯 提 供 : 特 色 研 究 之 顶 级 金 股 + 池 超 级 超 前 的 独 家 超 资 讯 + 全 行 业 发 布 最 快 的 股 票 请 研 究 务 报 必 告 阅 + 读 系 正 列 文 投 之 资 后 内 参 的 +QQ/ 信 息 披 露 微 和 信 法 会 律 员 声 超 快 明 特 供 实 用 的 研 究 + 顶 级 的 产 品 + 极 致 的 服 务 - 研 究 发 现 价 值,RICH 传 递 财 QQ: ; 富 官 方 公 众 微 信 :RICH 资 讯

18 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 17 图 年 大 株 红 景 天 注 射 液 市 场 销 售 额 及 增 长 率 图 年 银 杏 叶 片 市 场 销 售 额 及 增 长 率 图 年 参 芎 葡 萄 糖 注 射 液 市 场 销 售 额 及 增 长 率 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

19 RICH 资 讯 : 发 布 全 行 业 最 快 的 股 票 研 究 报 告 请 勿 外 传 扩 散, 发 现 立 停 且 不 退 费 且 追 责, 请 知 悉 RICH 资 讯 - 中 国 证 券 资 讯 高 端 品 牌 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 18 图 年 复 方 丹 参 滴 丸 市 场 销 售 额 及 增 长 率 图 年 稳 心 颗 粒 销 售 额 及 增 长 率 RICH 资 讯 提 供 : 特 色 研 究 之 顶 级 金 股 + 池 超 级 超 前 的 独 家 超 资 讯 + 全 行 业 发 布 最 快 的 股 票 请 研 究 务 报 必 告 阅 + 读 系 正 列 文 投 之 资 后 内 参 的 +QQ/ 信 息 披 露 微 和 信 法 会 律 员 声 超 快 明 特 供 实 用 的 研 究 + 顶 级 的 产 品 + 极 致 的 服 务 - 研 究 发 现 价 值,RICH 传 递 财 QQ: ; 富 官 方 公 众 微 信 :RICH 资 讯

20 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 19 表 8 康 恩 贝 利 润 表 预 测 ( 万 元 ) 利 润 表 ( 万 元 ) E 2015E 2016E 营 业 收 入 营 业 成 本 营 业 利 润 营 业 费 用 管 理 费 用 利 润 总 额 EBIT 折 旧 摊 销 EBITDA 投 资 收 益 营 业 外 收 支 净 额 所 得 税 少 数 股 东 损 益 归 属 于 母 公 司 的 净 利 润 基 本 每 股 收 益 ( 元 ) 资 料 来 源 :WIND, 公 司 2013 年 年 报, 海 通 证 券 研 究 所 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

21 RICH 资 讯 : 发 布 全 行 业 最 快 的 股 票 研 究 报 告 请 勿 外 传 扩 散, 发 现 立 停 且 不 退 费 且 追 责, 请 知 悉 RICH 资 讯 - 中 国 证 券 资 讯 高 端 品 牌 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 20 信 息 披 露 分 析 师 声 明 医 药 行 业 : 郑 琴 江 琦 周 锐 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 重 点 研 究 上 市 公 司 : 片 仔 癀 同 仁 堂 通 策 医 疗 莱 美 药 业 利 德 曼 科 华 生 物 华 兰 生 物 等 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务 RICH 资 讯 提 供 : 特 色 研 究 之 顶 级 金 股 + 池 超 级 超 前 的 独 家 超 资 讯 + 全 行 业 发 布 最 快 的 股 票 请 研 究 务 报 必 告 阅 + 读 系 正 列 文 投 之 资 后 内 参 的 +QQ/ 信 息 披 露 微 和 信 法 会 律 员 声 超 快 明 特 供 实 用 的 研 究 + 顶 级 的 产 品 + 极 致 的 服 务 - 研 究 发 现 价 值,RICH 传 递 财 QQ: ; 富 官 方 公 众 微 信 :RICH 资 讯

22 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 21 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 路 颖 所 长 (021) 高 道 德 副 所 长 (021) 姜 超 副 所 长 (021) 江 孔 亮 所 长 助 理 (021) 宏 观 经 济 研 究 团 队 姜 超 (021) 陈 勇 (021) 高 远 (021) 周 霞 (021) 联 系 人 顾 潇 啸 (021) 固 定 收 益 研 究 团 队 姜 超 (021) 李 宁 (021) 金 融 工 程 研 究 团 队 吴 先 兴 (021) 丁 鲁 明 (021) 郑 雅 斌 (021) 冯 佳 睿 (021) 朱 剑 涛 (021) 杨 勇 (021) 张 欣 慰 (021) 曾 逸 名 (021) 联 系 人 杜 炅 (021) 纪 锡 靓 (021) htsec.com 金 融 产 品 研 究 团 队 单 开 佳 (021) 倪 韵 婷 (021) 罗 震 (021) 唐 洋 运 (021) 孙 志 远 (021) 陈 亮 (021) 陈 瑶 (021) 伍 彦 妮 (021) 桑 柳 玉 (021) 陈 韵 骋 (021) 田 本 俊 (021) 联 系 人 冯 力 (021) 策 略 研 究 团 队 荀 玉 根 (021) 陈 瑞 明 (021) 汤 慧 (021) 王 旭 (021) 李 珂 (021) 中 小 市 值 团 队 钮 宇 鸣 (021) 何 继 红 (021) 孔 维 娜 (021) 政 策 研 究 团 队 李 明 亮 (021) 陈 久 红 (021) 吴 一 萍 (021) 联 系 人 朱 蕾 (021) 周 洪 荣 (021) 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 路 颖 (021) 汪 立 亭 (021) 潘 鹤 (021) 李 宏 科 (021) 互 联 网 及 传 媒 行 业 白 洋 (021) 薛 婷 婷 (021) 石 油 化 工 行 业 邓 勇 (021) 王 晓 林 (021) 机 械 行 业 龙 华 (021) 熊 哲 颖 (021) 联 系 人 黄 威 (021) 公 用 事 业 陆 凤 鸣 (021) 汤 砚 卿 (021) 非 银 行 金 融 行 业 丁 文 韬 (021) 李 欣 (010) 联 系 人 吴 绪 越 (021) 钢 铁 行 业 刘 彦 奇 (021) 建 筑 工 程 行 业 赵 健 (021) 张 显 宁 (021) 医 药 行 业 周 锐 (0755) 余 文 心 (0755) 刘 宇 (021) 江 琦 (021) 王 威 (0755) 郑 琴 (021) 农 林 牧 渔 行 业 丁 频 (021) 夏 木 (021) 银 行 业 刘 瑞 (021) 林 媛 媛 (0755) 房 地 产 业 涂 力 磊 (021) 谢 盐 (021) 贾 亚 童 (021) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 信 息 披 露 和 法 律 声 明

23 RICH 资 讯 : 发 布 全 行 业 最 快 的 股 票 研 究 报 告 请 勿 外 传 扩 散, 发 现 立 停 且 不 退 费 且 追 责, 请 知 悉 RICH 资 讯 - 中 国 证 券 资 讯 高 端 品 牌 公 司 研 究 康 恩 贝 (600572) 22 基 础 化 工 行 业 曹 小 飞 (021) 张 瑞 (021) 联 系 人 朱 睿 (021) caoxf@htsec.com zr6056@htsec.com zr8353@htsec.com 有 色 金 属 行 业 钟 奇 (021) 施 毅 (021) 刘 博 (021) zq8487@htsec.com sy8486@htsec.com liub5226@htsec.com 计 算 机 行 业 陈 美 风 (021) 蒋 科 (021) 联 系 人 王 秀 钢 (010) 安 永 平 (021) chenmf@htsec.com jiangk@htsec.com wxg8866@htsec.com ayp8320@htsec.com 社 会 服 务 业 林 周 勇 (021) lzy6050@htsec.com 交 通 运 输 行 业 黄 金 香 (021) 虞 楠 (021) 姜 明 (021) hjx9114@htsec.com yun@htsec.com jm9176@htsec.com 家 电 行 业 陈 子 仪 (021) 联 系 人 宋 伟 (021) chenzy@htsec.com sw8317@htsec.com 通 信 行 业 徐 力 (010) 侯 云 哲 (021) xl9312@htsec.com hyz6671@htsec.com 汽 车 行 业 陈 鹏 辉 (021) cph6819@htsec.com 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 张 浩 (021) 牛 品 (021) 陈 日 华 (021) 房 青 (021) 徐 柏 乔 (021) zhangh@htsec.com np6307@htsec.com crh9585@htsec.com fangq@htsec.com xbq6583@htsec.com 食 品 饮 料 行 业 造 纸 轻 工 行 业 纺 织 服 装 行 业 闻 宏 伟 (010) 马 浩 博 (021) whw9587@htsec.com mhb6614@htsec.com 徐 琳 (021) xl6048@htsec.com 焦 娟 (021) jj9604@htsec.com 煤 炭 行 业 朱 洪 波 (021) zhb6065@htsec.com 建 筑 建 材 行 业 周 煜 (021) zy9445@htsec.com 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 机 构 业 务 部 陈 苏 勤 总 经 理 (021) chensq@htsec.com 贺 振 华 董 事 副 总 经 理 (021) hzh@htsec.com 深 广 地 区 销 售 团 队 蔡 铁 清 (0755) ctq5979@htsec.com 刘 晶 晶 (0755) liujj4900@htsec.com 辜 丽 娟 (0755) gulj@htsec.com 高 艳 娟 (0755) gyj6435@htsec.com 伏 财 勇 (0755) fcy7498@htsec.com 邓 欣 (0755) dx7453@htsec.com 上 海 地 区 销 售 团 队 贺 振 华 (021) hzh@htsec.com 姜 洋 (021) jy7911@htsec.com 高 溱 (021) gaoqin@htsec.com 季 唯 佳 (021) jiwj@htsec.com 胡 雪 梅 (021) huxm@htsec.com 黄 毓 (021) huangyu@htsec.com 朱 健 (021) zhuj@htsec.com 黄 慧 (021) hh9071@htsec.com 卢 倩 (021) lq7843@htsec.com 孙 明 (021) sm8476@htsec.com 孟 德 伟 (021) mdw8578@htsec.com 北 京 地 区 销 售 团 队 赵 春 (010) zhc@htsec.com 郭 文 君 (010) gwj8014@htsec.com 隋 巍 (010) sw7437@htsec.com 江 虹 (010) jh8662@htsec.com 杨 帅 (010) ys8979@htsec.com 张 楠 (010) zn7461@htsec.com 许 诺 (010) xn9554@htsec.com 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 地 址 : 上 海 市 黄 浦 区 广 东 路 689 号 海 通 证 券 大 厦 13 楼 电 话 :(021) 传 真 :(021) 网 址 : RICH 资 讯 提 供 : 特 色 研 究 之 顶 级 金 股 + 池 超 级 超 前 的 独 家 超 资 讯 + 全 行 业 发 布 最 快 的 股 票 请 研 究 务 报 必 告 阅 + 读 系 正 列 文 投 之 资 后 内 参 的 +QQ/ 信 息 披 露 微 和 信 法 会 律 员 声 超 快 明 特 供 实 用 的 研 究 + 顶 级 的 产 品 + 极 致 的 服 务 - 研 究 发 现 价 值,RICH 传 递 财 QQ: ; 富 官 方 公 众 微 信 :RICH 资 讯

24 免 费 参 观 研 究 报 告 提 供 web 网 页 版 : 不 用 下 载 安 装 维 护 升 级 卸 载, 不 绑 电 脑, 方 便 尽 在 RICH 资 讯 顶 级 RICH 金 股 池 + 独 家 超 资 讯 + 发 布 最 快 的 股 票 研 究 报 告 + 系 列 投 资 内 参 + 研 究 服 务 + qq/ 微 信 / 飞 信 实 时 流 水 式 服 务 实 用 研 究 + 顶 级 产 品 + 极 致 服 务 官 方 网 站 : 电 话 : ; 微 信 :RICH 资 讯 RICH 资 讯 系 列 产 品 和 服 务 简 介 HRICH 资 讯 主 要 模 块 主 要 内 容 表 现 形 式 发 布 时 间 更 多 的 顶 级 信 息 研 究 报 告 投 资 内 参 1 日 均 更 新 600~800 篇 2 历 史 报 告 近 100 万 篇 机 构 内 参 : 核 心 内 参 : 每 交 易 日 16 份 每 交 易 日 2 份 全 行 业 最 快 发 布 1 研 究 报 告 的 更 新 速 度 快 过 所 有 同 行 ; 2 使 用 最 方 便 : 可 以 通 过 web 方 式 ; 3 完 美 支 持 ipad; 4 内 含 当 天 实 时 发 布 的 个 股 EPS 评 级 和 目 标 价 完 全 取 材 于 当 天 研 究 报 告 点 评 资 金 数 据 等, 流 水 制 作 流 水 传 递, 最 适 合 券 商 服 务 客 户 使 用 早 报 告 + 晚 汇 报 1 早 报 : 主 要 是 超 前 传 递 各 主 要 研 究 机 构 当 天 全 天 即 将 要 发 布 的 主 要 研 究 报 告 的 主 要 内 容, 及 当 天 重 要 新 闻 点 评 ; 2 晚 报 : 主 要 是 盘 点 当 天 主 要 机 构 已 发 布 的 主 要 观 每 周 7 天 流 水 发 布 全 年 不 休 每 天 7:00-17:30 流 水 制 作 流 水 发 送 早 报 :9:30 前 晚 报 :17:30 前 点 汇 总 + 当 天 部 分 个 股 EPS 评 级 目 标 价 一 览 web 汇 总 一 周 来 中 金 中 信 申 万 的 主 要 宏 观 策 略 观 点 pdf 核 心 研 究 周 刊 : 周 末 1 份 周 日 + 本 周 股 票 池 精 华 word 市 场 速 递 : 浓 缩 至 1 页 大 盘 多 空 + 财 经 标 题 新 闻 + 财 经 行 业 新 闻 + 公 司 新 闻 excel 每 天 9:00 前 邮 件 研 报 速 递 : 浓 缩 至 1 页 宏 观 + 策 略 + 行 业 + 个 股 等 的 最 新 研 报 的 标 题 和 精 华 群 共 享 更 实 用 的 群 信 息 服 务 QQ 群 / 微 信 群 流 水 传 递 当 天 主 要 机 构 的 最 新 研 报 或 内 容 流 水 上 传 更 新 微 信 特 色 服 务 研 报 早 知 道 早 盘 前 预 告 主 要 研 究 机 构 当 天 即 将 流 水 发 布 的 研 报 的 标 题 列 表 qq 宏 观 视 点 超 前 发 布 当 天 主 要 研 究 机 构 的 主 要 宏 观 研 报 的 要 点 RICH 简 介 股 市 财 讯 通 RICH 资 讯 - 全 行 业 最 快 发 布 股 票 研 究 报 告 : RICH 资 讯 - 研 究 发 现 价 值,RICH 传 递 财 富 1999~2014 提 供 : 发 布 速 度 最 快 的 最 新 股 票 研 究 报 告 + 微 信 / 彩 信 /qq 预 告 的 研 报 早 知 道 + 机 构 攻 略 RICH 金 股 池 : 微 信 / 彩 信 /qq 预 告 年 全 年 周 均 涨 % QQ: ; 微 信 号 :RICH 资 讯, 或 :rich 全 国 免 费 咨 询 电 话 : 研 报 攻 略 信 息 精 灵 策 略 前 瞻 超 前 发 布 当 天 主 要 研 究 机 构 的 主 要 策 略 研 报 的 要 点 行 业 分 析 超 前 发 布 当 天 主 要 研 究 机 构 的 主 要 行 业 研 报 的 要 点 个 股 研 究 超 前 发 布 当 天 主 要 研 究 机 构 的 主 要 个 股 研 报 的 要 点 大 盘 前 瞻 早 盘 前 当 天 早 间 大 盘 多 空 PK 擂 台 财 讯 点 评 早 盘 前 简 要 点 评 当 天 早 间 最 新 的 重 要 财 经 新 闻 报 刊 速 递 中 证 + 上 证 + 时 报 + 日 报 / 各 家 早 知 道 / 每 经 / 一 财 等 财 讯 摘 要 当 天 主 要 媒 体 上 最 新 财 经 要 闻 的 主 要 内 容 笑 看 风 云 笑 看 股 市 风 云, 让 投 资 成 为 一 种 乐 趣 全 天 超 前 流 水 发 送 基 础 股 票 池 个 股 预 测 表 汇 总 当 天 主 要 个 股 研 报 的 营 收 + 净 利 润 +EPS + 投 资 评 级 + 目 标 价 午 间 / 下 班 时 特 色 研 究 金 股 池 最 新 最 优 盘 前 提 示, 所 有 金 股 均 有 机 构 研 报 支 撑, 表 现 超 棒 流 水 发 送 超 资 讯 不 形 成 正 式 研 报 的 特 供 交 流 资 讯 + 调 研 / 会 议 通 知 和 纪 要 + 正 式 研 报 形 成 前 的 内 容 流 水 发 送 RICH 资 讯 - 中 国 股 票 研 究 专 家, 中 国 证 券 资 讯 高 端 品 牌, 于 2008 年 发 布 于 中 国 上 海, 专 业 从 事 中 国 股 票 市 场 的 实 用 型 研 究, 提 供 全 行 业 顶 级 的 资 讯 产 品 和 极 致 的 投 资 服 务 主 要 产 品 和 服 务 : 表 现 超 棒 的 特 色 金 股 池 + 超 级 超 前 的 独 家 超 资 讯 + 高 端 的 股 市 财 讯 通 资 讯 + 超 快 发 布 的 最 新 股 票 研 究 报 告 + 超 快 更 新 的 最 新 个 股 盈 利 预 测 和 投 资 评 级 及 目 标 价 等 系 列 细 化 数 据 + 实 用 的 系 列 投 资 内 参 + 实 地 调 研 及 投 资 会 议 信 息 主 要 客 户 : 国 内 外 的 部 分 证 券 公 司 总 部 和 营 业 部 基 金 保 险 银 行 信 托 私 募 个 人 投 资 者 和 其 他 投 资 或 研 究 机 构 公 司 理 念 : 实 用 的 研 究 + 顶 级 的 产 品 + 极 致 的 服 务! 研 究 发 现 价 值,RICH 传 递 财 富! 股 市 梦 也 是 中 国 梦, 做 股 票 就 是 要 赚 到 钱

25 免 费 参 观 研 究 报 告 提 供 web 网 页 版 : 不 用 下 载 安 装 维 护 升 级 卸 载, 不 绑 电 脑, 方 便 尽 在 RICH 资 讯 顶 级 RICH 金 股 池 + 独 家 超 资 讯 + 发 布 最 快 的 股 票 研 究 报 告 + 系 列 投 资 内 参 + 研 究 服 务 + qq/ 微 信 / 飞 信 实 时 流 水 式 服 务 实 用 研 究 + 顶 级 产 品 + 极 致 服 务 官 方 网 站 : 电 话 : ; 微 信 :RICH 资 讯 RICH 资 讯 系 列 产 品 和 服 务 介 绍 HRICH 资 讯 主 要 模 块 主 要 内 容 表 现 形 式 发 布 时 间 更 多 的 顶 级 信 息 更 实 用 的 特 色 服 务 RICH 简 介 研 究 报 告 1 日 均 更 新 600~800 篇 2 历 史 报 告 近 100 万 篇 机 构 内 参 : 核 心 内 参 : 每 交 易 日 16 份 每 交 易 日 2 份 全 行 业 最 快 发 布 1 研 究 报 告 的 更 新 速 度 快 过 所 有 同 行 ; 2 使 用 最 方 便 : 可 以 通 过 web 方 式 ; 3 完 美 支 持 ipad; 4 内 含 当 天 实 时 发 布 的 个 股 EPS 评 级 和 目 标 价 完 全 取 材 于 当 天 研 究 报 告 点 评 资 金 数 据 等, 流 水 制 作 流 水 传 递, 最 适 合 券 商 服 务 客 户 使 用 早 报 告 + 晚 汇 报 1 早 报 : 主 要 是 超 前 传 递 各 主 要 研 究 机 构 当 天 全 天 即 将 要 发 布 的 主 要 研 究 报 告 的 主 要 内 容, 及 当 天 重 要 新 闻 点 评 ; 每 周 7 天 流 水 发 布 全 年 不 休 每 天 7:00-17:30 流 水 制 作 流 水 发 送 早 报 :9:30 前 晚 报 :17:30 前 投 资 内 参 2 晚 报 : 主 要 是 盘 点 当 天 主 要 机 构 已 发 布 的 主 要 观 点 汇 总 + 当 天 部 分 个 股 EPS 评 级 目 标 价 一 览 web pdf 核 心 研 究 周 刊 : 周 末 1 份 汇 总 一 周 来 中 金 中 信 申 万 的 主 要 宏 观 策 略 观 点 word + 本 周 股 票 池 精 华 excel 周 日 市 场 速 递 : 简 版 浓 缩 至 1 页 大 盘 多 空 + 财 经 标 题 新 闻 + 财 经 行 业 新 闻 + 公 司 新 闻 邮 件 每 天 9:00 前 群 共 享 研 报 速 递 : 简 版 浓 缩 至 1 页 宏 观 + 策 略 + 行 业 + 个 股 等 的 最 新 研 报 的 标 题 和 精 华 微 信 群 信 息 服 务 QQ 群 / 微 信 群 流 水 传 递 当 天 主 要 机 构 的 最 新 研 报 或 内 容 流 水 上 传 更 新 彩 信 研 报 早 知 道 预 告 当 天 主 要 研 究 机 构 当 天 即 将 流 水 发 布 的 研 报 的 标 题 列 表 飞 信 宏 观 视 点 预 告 当 天 主 要 研 究 机 构 的 主 要 宏 观 研 报 的 要 点 qq 股 市 财 讯 通 股 市 攻 略 信 息 精 灵 策 略 分 析 行 业 研 究 大 盘 前 瞻 财 讯 点 评 报 刊 速 递 财 讯 摘 要 笑 看 风 云 预 告 当 天 主 要 研 究 机 构 的 主 要 策 略 研 报 的 要 点 预 告 当 天 主 要 研 究 机 构 的 主 要 行 业 研 报 的 要 点 当 天 早 间 大 盘 多 空 PK 擂 台 简 要 点 评 当 天 早 间 最 新 的 重 要 财 经 新 闻 中 证 + 上 证 + 时 报 + 日 报 / 各 家 早 知 道 / 每 经 / 一 财 等 当 天 主 要 媒 体 上 最 新 财 经 要 闻 的 主 要 内 容 笑 看 股 市 风 云, 让 投 资 成 为 一 种 乐 趣 流 水 发 送 基 础 股 票 池 个 股 预 测 表 汇 总 当 天 主 要 个 股 研 报 的 营 收 + 净 利 润 +EPS + 投 资 评 级 + 目 标 价 午 间 / 下 班 时 特 色 研 究 金 股 池 最 新 最 优 盘 前 提 示, 所 有 金 股 均 有 机 构 研 报 支 撑, 表 现 超 棒 流 水 发 送 超 资 讯 不 形 成 正 式 研 报 的 特 供 交 流 资 讯 + 调 研 / 会 议 通 知 和 纪 要 + 正 式 研 报 形 成 前 的 内 容 流 水 发 送 研 究 信 息 机 构 调 研 计 划 投 资 会 议 独 家 提 供 部 分 机 构 调 研 计 划 投 资 会 议 邀 请 函 流 水 发 送 RICH 资 讯 - 中 国 股 票 研 究 专 家, 中 国 证 券 资 讯 高 端 品 牌, 于 2008 年 发 布 于 中 国 上 海, 专 业 从 事 中 国 股 票 市 场 的 实 用 型 研 究, 提 供 全 行 业 顶 级 的 资 讯 产 品 和 极 致 的 投 资 服 务 主 要 产 品 和 服 务 : 表 现 超 棒 的 特 色 金 股 池 + 超 级 超 前 的 独 家 超 资 讯 + 高 端 的 股 市 财 讯 通 资 讯 + 超 快 发 布 的 最 新 股 票 研 究 报 告 + 超 快 更 新 的 最 新 个 股 盈 利 预 测 和 投 资 评 级 及 目 标 价 等 系 列 细 化 数 据 + 实 用 的 系 列 投 资 内 参 + 实 地 调 研 及 投 资 会 议 信 息 主 要 客 户 : 国 内 外 的 部 分 证 券 公 司 总 部 和 营 业 部 基 金 保 险 银 行 信 托 私 募 个 人 投 资 者 和 其 他 投 资 或 研 究 机 构 公 司 理 念 : 实 用 的 研 究 + 顶 级 的 产 品 + 极 致 的 服 务! 研 究 发 现 价 值,RICH 传 递 财 富! 股 市 梦 也 是 中 国 梦, 做 股 票 就 是 要 赚 到 钱