每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 1 宏 观 财 经 要 闻 前 7 个 月 我 国 进 出 口 超 2 万 亿 美 元 7 月 出 口 规 模 创 新 高 海 关 总 署 10 日 发 布 今 年 1-7 月 我 国 外 贸 进 出 口 情 况 据 海 关 统 计, 前 7 个 月, 我

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1 每 日 早 报 证 券 研 究 报 告 最 新 研 究 与 资 讯 2011 年 8 月 11 日 海 通 综 指 分 时 走 势 2580 海 通 综 指 分 时 走 势 :28 10:28 11:28 13:55 14: 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 海 通 风 格 指 数 名 称 日 涨 跌 % 周 涨 跌 % 年 涨 跌 % 海 通 大 盘 指 数 海 通 综 指 海 通 六 成 海 通 风 格 指 数 大 盘 小 盘 海 通 G 股 表 现 最 好 前 五 行 业 食 品 指 数 农 业 指 数 建 材 指 数 传 媒 指 数 旅 游 服 务 表 现 最 差 前 五 行 业 通 讯 服 务 金 融 指 数 交 通 运 输 煤 炭 指 数 家 电 器 具 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 宏 观 财 经 要 闻 前 7 个 月 我 国 进 出 口 超 2 万 亿 美 元 7 月 出 口 规 模 创 新 高 人 民 币 对 美 元 汇 率 中 间 价 升 破 6.42 再 创 汇 改 以 来 新 高 发 改 委 : 下 半 年 食 品 价 格 继 续 高 位 运 行 行 业 公 司 新 华 百 货 11 上 半 年 净 利 润 增 长 15% 符 合 预 期, 关 注 新 门 店 培 育 进 程 7 月 国 产 汽 车 销 量 同 比 增 长 2.51%, 客 车 业 表 现 最 优 华 发 股 份 公 告 点 评 拓 维 信 息 (002261)2011 半 年 报 点 评 : 股 权 激 励 费 用 拖 累 业 绩 ( 增 持, 下 调 ) 天 舟 文 化 (300148) 公 告 点 评 : 中 标 农 家 书 屋 5000 万 元 ( 买 入, 维 持 ) 碧 水 源 (300070, 46.89, 增 持 ( 维 持 )) 业 务 多 领 域 异 地 扩 张 快 速, 效 果 有 待 观 察 獐 子 岛 半 年 报 点 评 近 期 重 点 研 究 报 告 宏 观 策 略 : 宏 观 经 济 研 究... 李 明 亮 行 业 公 司 : 房 地 产 行 业 _ 专 题 报 告... 涂 力 磊, 谢 盐 行 业 公 司 : 房 地 产 行 业 _1-7 月 数 据 点 评... 涂 力 磊 行 业 公 司 : 美 克 股 份 _ 半 年 报 点 评 ( 买 入,)... 徐 琳 行 业 公 司 : 潮 宏 基 _ 半 年 报 点 评 ( 增 持, 首 次 )... 卢 媛 媛 新 近 推 荐 买 入 个 股 一 览 美 克 股 份 峨 眉 山 金 陵 饭 店 海 康 威 视 中 科 三 环 福 星 股 份 科 大 智 能 华 发 股 份 南 方 泵 业 沃 森 生 物 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 分 析 师 SAC 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 号 ( 以 姓 氏 拼 音 排 序 ): 熊 哲 颖 电 话 : xzy5559@htsec.com 曹 小 飞 :S 陈 久 红 :S ; 陈 美 风 :S ; 陈 瑞 明 :S ; 陈 峥 嵘 :S ; 陈 子 仪 :S ; 邓 勇 :S ; 丁 鲁 明 :S ; 丁 频 :S ; 董 乐 :S ; 冯 梓 钦 :S ; 高 道 德 :S ; 江 孔 亮 :S ; 姜 金 香 :S ; 李 明 亮 :S ; 林 周 勇 :S ; 刘 惠 莹 :S ; 刘 铁 军 :S ; 刘 彦 奇 :S ; 龙 华 :S 娄 静 :S ; 陆 凤 鸣 :S ; 路 颖 :S ; 卢 媛 媛 :S 倪 韵 婷 :S ; 钮 宇 鸣 :S ; 牛 品 :S ; 潘 鹤 :S ; 钱 列 飞 :S ; 邱 春 城 :S ; 邱 庆 东 :S ; 单 开 佳 :S ; 石 建 明 :S ; 唐 洋 运 :S ; 涂 力 磊 :S ; 汪 辉 :S ; 汪 立 亭 :S ; 汪 异 明 :S ; 吴 先 兴 :S ; 吴 一 萍 :S ; 谢 盐 :S ; 徐 琳 :S 荀 玉 根 :S ; 郑 雅 斌 :S ; 朱 洪 波 :S

2 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 1 宏 观 财 经 要 闻 前 7 个 月 我 国 进 出 口 超 2 万 亿 美 元 7 月 出 口 规 模 创 新 高 海 关 总 署 10 日 发 布 今 年 1-7 月 我 国 外 贸 进 出 口 情 况 据 海 关 统 计, 前 7 个 月, 我 国 外 贸 进 出 口 总 值 亿 美 元, 比 去 年 同 期 ( 下 同 ) 增 长 25.1% 其 中, 出 口 亿 美 元, 增 长 23.4%; 进 口 亿 美 元, 增 长 26.9% 贸 易 顺 差 亿 美 元, 减 少 8.7% 点 评 : 本 月 出 口 超 预 期 增 长, 主 要 原 因 有 三 点 : 第 一, 季 节 性 因 素 从 以 往 经 验 来 看,7 月 份 出 口 金 额 比 6 月 份 总 有 较 大 幅 度 增 加 ; 第 二, 虽 然 对 欧 美 的 出 口 增 速 有 所 下 滑, 但 对 俄 罗 斯 巴 西 等 新 兴 经 济 体, 以 及 泰 国 越 南 印 尼 日 本 和 韩 国 等 国 家 的 出 口 增 长 良 好 ; 第 三, 出 口 价 格 维 持 在 较 高 水 平, 这 是 今 年 出 口 增 长 的 重 要 保 证 人 民 币 对 美 元 汇 率 中 间 价 升 破 6.42 再 创 汇 改 以 来 新 高 来 自 中 国 外 汇 交 易 中 心 的 最 新 数 据 显 示,8 月 10 日 人 民 币 对 美 元 汇 率 中 间 价 升 破 6.42, 以 再 创 汇 改 以 来 新 高 前 一 交 易 日, 人 民 币 对 美 元 汇 率 中 间 价 报 点 评 : 人 民 币 对 美 元 汇 率 的 升 值 符 合 我 们 的 预 期 从 基 本 面 来 看, 美 国 债 务 危 机 对 美 元 走 势 造 成 负 面 影 响, 很 多 非 美 货 币 对 美 元 都 有 升 值 表 现, 在 美 债 信 用 评 价 遭 下 调 的 背 景 下, 美 元 走 弱 的 趋 势 仍 在 延 续 ; 从 货 币 的 角 度 分 析, 欧 洲 债 务 危 机 目 前 前 景 很 不 明 朗, 这 就 使 美 国 经 济 的 未 来 走 势 也 受 到 影 响, 美 联 储 刚 刚 表 示 中 长 期 将 维 持 低 利 率 水 平, 也 就 是 说 美 国 宽 松 的 货 币 政 策 短 期 不 会 改 变, 也 是 美 元 走 软 的 因 素 之 一 发 改 委 : 下 半 年 食 品 价 格 继 续 高 位 运 行 国 家 发 改 委 价 格 司 负 责 人 就 当 前 价 格 形 势 答 记 者 问 时 表 示, 预 计 下 半 年 我 国 食 品 类 价 格 将 继 续 保 持 高 位 运 行 稳 中 略 有 波 动 的 态 势 该 负 责 人 表 示, 当 前 价 格 运 行 依 然 处 于 温 和 可 控 区 间 点 评 : 当 前 价 格 运 行 拐 点 特 征 明 显, 涨 幅 趋 于 回 落 的 可 能 性 较 大 预 计 下 半 年 我 国 食 品 类 价 格 将 继 续 保 持 高 位 运 行 稳 中 略 有 波 动 的 态 势, 但 由 于 翘 尾 因 素 快 速 下 降, 预 计 后 期 价 格 总 水 平 同 比 将 有 所 回 落 其 它 财 经 新 闻 1 商 务 部 : 上 周 猪 肉 价 格 与 前 一 周 持 平 ; 2 国 内 首 份 财 商 报 告 公 布 储 蓄 仍 是 投 资 首 选 ; 3 美 联 储 宣 布 超 低 利 率 维 持 至 2013 年 中 行 业 公 司 ( 宏 观 经 济 高 级 分 析 师 汪 辉 ) 新 华 百 货 11 上 半 年 净 利 润 增 长 15% 符 合 预 期, 关 注 新 门 店 培 育 进 程 新 华 百 货 今 日 (2011 年 8 月 11 日 ) 发 布 2011 年 半 年 报 报 告 期 内 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 30%; 实 现 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 万 元, 同 比 增 长 15.11% 2011 年 上 半 年 每 股 收 益 为 0.66 元, 公 司 每 股 经 营 性 现 金 流 0.46 元

3 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 2 在 2011 上 半 年 的 第 一 个 季 度 内, 由 于 有 新 开 门 店 的 增 量 贡 献, 公 司 实 现 了 30.59% 的 收 入 增 长 和 20.7% 的 利 润 增 长 二 季 度 内, 公 司 仍 实 现 了 29.26% 的 较 快 收 入 增 长, 但 由 于 公 司 新 门 店 的 各 项 费 用 支 出 等, 单 季 度 净 利 润 同 比 仅 增 长 5.17% 公 司 整 体 上 半 年 30% 的 收 入 增 长 和 15.11% 的 利 润 增 长, 符 合 我 们 预 期 ( 我 们 全 年 收 入 和 利 润 预 测 为 49.2 亿 元 和 万 元, 分 别 对 应 23.46% 和 13.72% 的 增 速 ) 维 持 对 公 司 的 判 断 (1) 新 一 轮 外 延 扩 张 有 序 进 行, 由 于 新 门 店 开 业 及 培 育 费 用 支 出 增 多, 业 绩 进 入 短 暂 平 淡 期, 但 外 延 扩 张 将 进 一 步 增 强 公 司 在 银 川 商 业 竞 争 中 的 垄 断 地 位, 构 成 公 司 外 延 业 绩 增 长 的 重 要 内 容, 其 未 来 业 绩 驱 动 力 将 由 利 润 率 提 升 转 化 为 收 入 增 长 为 主 展 望 公 司 2011 下 半 年, 我 们 判 断 三 季 度 利 润 增 速 仍 将 表 现 平 淡, 但 四 季 度 利 润 增 速 将 有 较 大 幅 度 提 高 (2010 年 同 期 由 于 建 发 现 代 城 开 业 费 用 开 支 较 大, 单 季 净 利 润 下 滑 8%), 全 年 有 望 实 现 10-20% 左 右 的 利 润 增 速 (2) 物 美 新 华 有 望 临 近 物 美 控 股 2006 年 入 主 新 华 百 货 之 后, 通 过 管 理 支 持 和 费 用 控 制 手 段, 依 赖 公 司 管 理 层 实 现 了 过 去 几 年 的 业 绩 高 增 长, 成 为 民 营 企 业 控 股 经 营 区 域 商 业 龙 头 的 典 范 而 如 果 物 美 后 续 仍 有 重 启 借 新 华 百 货 回 归 A 股 的 意 图, 届 时 物 美 新 华 将 成 全 国 性 商 业 企 业 我 们 建 议 可 以 在 关 注 公 司 2011 年 下 半 年 及 2012 年 业 绩 的 同 时, 也 可 关 注 物 美 对 新 华 百 货 在 经 营 效 率 和 战 略 上 的 意 义 维 持 盈 利 预 测 和 目 标 价 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 和 1.73 元, 对 应 当 前 元 的 价 格,PE 分 别 为 和 15.5 倍, 当 前 估 值 略 低, 考 虑 到 公 司 外 延 扩 张 及 此 后 的 业 绩 持 续 增 长 潜 力, 以 及 物 美 回 归 A 股 存 在 的 市 场 预 期, 维 持 对 公 司 的 增 持 评 级,6 个 月 目 标 价 为 30 元 以 上 ( 对 应 2011 年 25 倍 以 上 PE) 风 险 与 不 确 定 性 新 开 百 货 和 超 市 门 店 培 育 时 间 超 预 期, 公 司 难 以 在 短 期 内 消 化 费 用 压 力, 从 而 业 绩 释 放 时 点 和 增 速 低 于 预 期 物 美 是 否 回 归 回 归 方 式 的 不 确 定 性 7 月 国 产 汽 车 销 量 同 比 增 长 2.51%, 客 车 业 表 现 最 优 ( 批 发 与 零 售 贸 易 行 业 分 析 师 汪 立 亭 路 颖 ) 根 据 中 汽 协 统 计,7 月 国 产 汽 车 销 量 达 到 万 辆, 同 比 增 长 2.51%, 其 中 乘 用 车 销 量 达 到 万 辆, 同 比 增 长 6.94%, 商 用 车 销 量 达 到 26.3 万 辆, 同 比 减 少 11.55% 点 评 :7 月 汽 车 销 量 再 次 出 现 低 增 长 在 我 们 此 前 预 期 之 中 从 7 月 销 售 数 据 看, 客 车 销 量 增 速 最 高,7 月 国 产 大 中 客 车 销 量 达 到 1.39 万 辆, 同 比 增 长 13.87%, 重 卡 销 售 最 差,7 月 重 卡 销 售 4.51 万 辆, 同 比 减 少 35.73% 从 价 格 跟 踪 看,7 月 多 数 中 高 级 轿 车 出 现 降 价, 下 半 年 轿 车 整 车 企 业 的 利 润 率 有 下 调 的 风 险, 在 汽 车 行 业 中 我 们 仍 最 看 好 大 客 车 行 业, 维 持 对 汽 车 行 业 的 增 持 评 级 华 发 股 份 公 告 点 评 事 件 : ( 汽 车 行 业 分 析 师 赵 晨 曦 ) 8 月 10 日, 珠 海 华 发 实 业 股 份 有 限 公 司 董 事 局 审 议 通 过 了 关 于 下 属 子 公 司 与 沈 阳 市 沈 北 新 区 人 民 政 府 签 订 保 障 性 住 房 建 设 及 一 级 土 地 开 发 项 目 合 作 框 架 协 议 的 议 案 投 资 建 议 : 本 次 框 架 协 议 中 所 涉 及 的 保 障 房 和 土 地 一 级 开 发 有 利 于 公 司 取 得 更 大 的 政 治 红 利 和 潜 在 土 地 储 备 我 们 预 计 公 司 和 2013 年 EPS 分 别 为 1.06 元 1.29 元 和 1.47 元 截 至 8 月 10 日, 公 司 收 盘 于 元, 对 应 2011 年 PE 为 9.86 倍,2012 年 PE 为 8.1 倍, 对 应 2011 年 RNAV 在 元 左 右 我 们 认 为 公 司 珠 海 地 区 龙 头 地 位 明

4 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 3 显 异 地 拓 展 初 具 规 模 此 外 公 司 同 时 具 备 横 琴 岛 开 发 和 港 珠 澳 大 桥 概 念 随 着 2012 年 公 司 储 备 项 目 陆 续 进 入 结 算 期, 公 司 基 本 面 将 有 明 显 改 善 给 予 公 司 2011 年 15 倍 安 全 市 盈 率, 对 应 目 标 价 格 为 15.9 元 维 持 对 公 司 的 买 入 评 级 ( 房 地 产 行 业 分 析 师 涂 力 磊 ) 拓 维 信 息 (002261)2011 半 年 报 点 评 : 股 权 激 励 费 用 拖 累 业 绩 ( 增 持, 下 调 ) 公 司 8 月 11 日 公 布 半 年 报 2011 年 H1 收 入 1.9 亿 元, 同 比 增 32%, 净 利 润 4443 万 元, 同 比 降 4%,EPS 为 0.2 元 ; 若 扣 除 股 权 激 励 摊 销 费 用, 则 净 利 润 同 比 增 长 33%, EPS 为 0.26 元 其 中,Q2 收 入 9490 万 元, 同 比 增 18%, 净 利 润 2120 万 元, 同 比 降 15% 业 绩 低 于 我 们 的 预 期 同 时, 公 司 预 计 2011 前 三 季 度 净 利 润 同 比 下 降 20-50% 短 期 困 难 是 客 观 现 实, 长 期 仍 看 好 公 司 发 展 公 司 2011 年 是 最 艰 难 的 一 年, 大 环 境 上, 中 移 动 反 腐 等 一 系 列 事 件 影 响 了 公 司 电 信 增 值 业 务 的 发 展, 而 人 力 成 本 的 上 升 股 权 激 励 的 摊 销 又 使 得 费 用 急 剧 增 长 长 远 来 看, 我 们 仍 然 看 好 公 司 的 发 展, 其 主 要 理 由 在 于 看 好 运 营 商 在 无 线 互 联 网 时 代 的 竞 争 中 也 会 拥 有 一 席 之 地 我 们 认 为, 运 营 商 拥 有 手 机 代 收 费 终 端 定 制 等 优 势, 但 缺 乏 灵 活 性, 因 此 联 合 产 业 链 上 下 游 整 合 资 源 将 是 最 好 选 择 拓 维 两 年 布 局 下 来, 在 手 机 动 漫 移 动 电 子 商 务 MM 几 个 中 国 移 动 重 大 项 目 上 推 进, 其 运 营 推 广 能 力 得 到 运 营 商 的 充 分 肯 定 虽 然 众 多 业 务 目 前 还 处 于 投 入 期, 但 随 着 公 司 经 营 思 路 的 逐 渐 清 晰, 无 线 互 联 网 市 场 巨 大 的 需 求 推 动, 未 来 的 成 长 依 然 可 以 期 待 调 低 评 级 至 增 持, 但 股 权 激 励 双 刃 剑 或 将 增 厚 业 绩 根 据 公 司 的 业 绩 指 引, 我 们 认 为 公 司 今 年 完 成 第 二 期 股 权 激 励 目 标 存 在 一 定 压 力, 若 不 能 完 成, 则 3200 万 股 权 激 励 摊 销 费 用 会 在 年 报 中 一 次 性 冲 回, 在 此 情 况 下, 我 们 预 计 公 司 年 的 EPS 为 0.65 元 和 0.82 元 ; 若 公 司 下 半 年 业 绩 能 反 转 ( 并 购 软 件 大 合 同 等 ) 从 而 完 成 股 权 激 励 目 标, 则 预 计 年 EPS 为 0.67 元 和 0.92 元 也 就 是 说, 如 果 股 权 激 励 的 摊 销 压 力 致 使 公 司 业 绩 无 法 达 标, 则 摊 销 额 会 在 年 末 核 算 中 一 次 性 核 减 无 论 在 何 种 情 况 下, 目 前 元 的 价 格 对 应 2011 年 市 盈 率 在 25 倍 左 右, 股 价 仍 有 安 全 边 际 主 要 风 险 : 股 权 激 励 能 否 如 期 完 成 ; 各 个 业 务 推 广 速 度 ; 人 力 成 本 上 升 ( 计 算 机 与 通 信 行 业 首 席 分 析 师 陈 美 风 白 洋 ) 天 舟 文 化 (300148) 公 告 点 评 : 中 标 农 家 书 屋 5000 万 元 ( 买 入, 维 持 ) 公 司 8 月 11 日 公 布 : 中 标 湖 南 省 农 家 书 屋, 中 标 金 额 为 万 元 ( 实 洋 ), 占 公 司 2010 年 度 营 业 收 入 的 23%, 按 照 18% 的 净 利 率 计 算, 则 有 望 增 厚 EPS 为 0.09 元 点 评 : 中 标 符 合 预 期, 中 标 金 额 超 预 期 根 据 我 们 此 前 的 了 解, 今 年 湖 南 省 农 家 书 屋 招 标 分 两 次 进 行, 预 计 总 体 招 标 额 度 会 高 于 2010 年 公 司 上 半 年 中 标 2808 万 元 ( 实 洋 ), 依 据 公 司 的 实 力, 再 次 中 标 湖 南 省 农 家 书 屋 符 合 我 们 的 预 期, 但 第 二 次 中 标 额 略 超 我 们 的 预 期 公 司 全 年 共 中 标 7785 万 元, 同 比 增 长 了 70% 农 家 书 屋 建 设 高 峰 期 预 计 到 2012 年, 中 小 学 馆 配 图 书 等 项 目 青 出 于 蓝 预 计 今 明 两 年 是 农 家 书 屋 建 设 的 高 峰 期, 同 时, 目 前 中 小 学 普 遍 面 临 图 书 馆 馆 配 图 书 缺 乏 的 问 题, 而 财 政 用 于 教 育 支 出 的 比 例 仍 较 小, 国 家 有 望 全 面 铺 开 中 小 学 馆 配 图 书 招 标, 通 过 3-5 年 时 间, 协 调 国 家 省 市 三 者 共 同 出 资 来 完 成 乐 观 估 计, 全 国 规 模 每 年 在 200 亿 码 洋 左 右 公 司 有 农 家 书 屋 竞 标 的 丰 富 经 验, 本 身 又 积 累 了 大 量 少 儿 类 课 外 读 物 版 权, 充 分 了 解 儿 童 需 要, 有 望 在 新 一 轮 的 政 府 采 购 项 目 中 取 得 先 机

5 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 4 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 : 由 于 此 前 的 预 测 基 本 包 含 了 农 家 书 屋 的 预 期, 我 们 维 持 2011 年 年 0.47 元 0.65 元 0.91 元 的 预 测 公 司 近 两 年 扩 张 的 主 要 动 力 仍 来 自 教 材 教 辅, 但 上 市 后 充 裕 的 资 金 和 平 台 的 提 升 也 为 公 司 在 全 媒 体 业 务 的 尝 试 提 供 了 较 大 的 选 择 余 地 维 持 公 司 增 持 评 级, 建 议 关 注 公 司 未 来 在 教 材 教 辅 少 儿 图 书 以 及 新 媒 体 运 作 方 面 的 动 作 主 要 风 险 : 教 材 教 辅 省 外 业 务 拓 展 进 度 ; 新 媒 体 业 务 拓 展 情 况 ( 计 算 机 与 通 信 行 业 首 席 分 析 师 陈 美 风 白 洋 ) 碧 水 源 (300070, 46.89, 增 持 ( 维 持 )) 业 务 多 领 域 异 地 扩 张 快 速, 效 果 有 待 观 察 碧 水 源 今 日 公 布 2011 年 上 半 年 业 绩,2011 年 上 半 年 公 司 实 现 营 业 总 收 入 2.00 亿 元, 同 比 增 长 16.40%, 利 润 总 额 0.7 亿 元, 同 比 增 长 27.21%; 上 半 年 公 司 综 合 毛 利 率 46.81%, 同 比 增 长 0.84 个 百 分 点, 净 利 率 30.04%, 同 比 增 长 2.38 个 百 分 点 基 本 每 股 收 益 0.19 元, 2011 年 上 半 年 暂 不 分 红 总 体 评 价 : 2011 年 上 半 年, 碧 水 源 通 过 股 权 收 购 出 资 设 立 的 方 式, 纳 入 多 家 子 公 司, 主 要 包 括 异 地 的 市 政 污 水 处 理 项 目 公 司 膜 材 料 生 产 公 司 以 及 一 家 固 废 处 理 公 司 公 司 规 模 迅 速 扩 张, 延 伸 其 产 业 链 的 深 度 和 广 度 上 半 年 公 司 收 入 略 有 增 长 主 要 得 益 于 其 在 膜 生 产 净 水 器 工 程 施 工 等 新 业 务 领 域 的 拓 展 从 公 司 的 各 项 业 务 毛 利 率 变 化 来 看, 其 自 产 膜 比 例 提 高 有 利 于 提 升 污 水 处 理 工 程 业 务 的 毛 利 率, 但 是 随 着 竞 争 加 剧, 未 来 在 膜 处 理 污 水 工 程 领 域 的 毛 利 率 是 否 会 出 现 下 降 值 得 关 注 另 一 方 面, 其 增 加 净 水 器 及 市 政 建 设 等 业 务, 随 着 销 售 规 模 的 扩 大, 也 可 能 拉 低 其 综 合 毛 利 率 此 外, 随 着 公 司 规 模 扩 大, 导 致 人 员 及 办 公 支 出 显 著 增 加 2011 年 上 半 年 公 司 用 于 员 工 酬 劳 合 计 0.27 亿 元, 较 去 年 同 期 上 升 107% 此 外, 值 得 关 注 的 是, 公 司 的 现 金 回 笼 情 况 较 上 年 同 期 有 所 恶 化, 这 与 当 前 整 个 货 币 政 策 持 续 紧 缩, 地 方 政 府 支 付 能 力 下 降 有 关, 相 关 风 险 值 得 关 注 公 司 的 特 点 在 于, 通 过 与 某 一 省 市 重 点 地 区 或 重 点 企 业 合 作 的 模 式, 能 够 在 竞 争 对 手 尚 未 成 长 起 来 之 前, 先 抢 占 盈 利 丰 厚 的 国 内 大 型 市 政 MBR 工 程 的 市 场 份 额, 从 而 深 化 公 司 品 牌, 这 也 是 公 司 目 前 的 战 略 重 点 和 未 来 两 年 首 要 的 利 润 增 长 点, 也 为 他 未 来 几 年 的 成 长 提 供 一 定 的 保 障 但 是, 由 于 多 线 同 时 作 战, 未 来 公 司 过 快 扩 张 存 在 一 定 的 管 理 风 险 由 于 公 司 所 从 事 的 业 务 具 有 明 显 的 季 节 性 特 点, 上 半 年 的 收 入 不 能 完 全 反 映 公 司 全 年 的 发 展 水 平 根 据 其 在 手 订 单, 我 们 依 旧 维 持 此 前 的 盈 利 预 测, 预 计 年 EPS 为 1.1 元 1.6 元 对 于 高 成 长 性 个 股, 更 适 合 采 用 PEG 的 定 价 方 式, 我 们 给 予 其 2011 年 动 态 PE40 倍 2012 年 动 态 PE30 倍 ( 对 于 明 年 的 成 长 不 确 定 性 给 予 一 定 折 扣 ), 对 应 公 司 目 标 价 格 区 间 44 元 -48 元, 维 持 增 持 评 级 獐 子 岛 半 年 报 点 评 ( 公 用 事 业 行 业 分 析 师 陆 凤 鸣 ) 公 司 今 日 发 布 2011 年 半 年 报, 公 司 上 半 年 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 增 长 49.13% 亿 元, 首 度 半 年 收 入 超 10 亿 元, 实 现 归 属 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 2.14 亿 元, 同 比 增 长 26.22%, 扣 非 后 的 净 利 润 同 比 增 长 30.46%, 每 股 收 益 0.31 元, 符 合 我 们 此 前 的 预 期 公 司 收 入 的 主 要 贡 献 来 自 于 虾 夷 扇 贝 产 品 营 销 收 入 的 大 幅 增 长, 一 方 面, 公 司 经 销 方 式 的 改 革 推 动 鲜 贝 销 售 量 价 齐 升, 另 一 方 面, 加 工 出 口 的 快 速 增 长 也 为 公 司 业 绩 贡 献 良 多

6 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 5 公 司 上 半 年 虾 夷 扇 贝 实 现 收 入 4.66 亿 元, 同 比 增 长 29.70% 公 司 今 年 全 年 的 捕 捞 面 积 在 42 万 亩 左 右, 我 们 预 计 上 半 年 捕 捞 量 约 19 万 亩, 实 现 产 量 大 约 2.7 万 吨, 其 中 大 部 分 为 三 龄 贝 ( 公 司 上 半 年 大 部 分 海 域 亩 产 在 公 斤 / 亩, 少 部 分 为 130 公 斤 / 亩 ) 公 司 扇 贝 销 量 的 快 速 增 长 主 要 来 自 于 两 个 方 面 :1) 经 销 改 革 公 司 目 前 在 国 内 已 形 成 7 个 销 售 大 区, 华 东 广 州 北 京 大 区 三 个 核 心 市 场 转 由 公 司 直 营 ( 公 司 去 除 一 级 经 销 商, 直 接 和 二 级 经 销 商 打 交 道 );2) 海 外 市 场 快 速 扩 张 北 美 地 区 ( 美 国 加 拿 大 ) 收 入 接 近 2 亿 元, 美 国 市 场 同 比 增 长 110% 以 上 ; 而 韩 国 则 实 现 营 收 8000 万 元, 全 年 预 计 可 实 现 翻 番 ; 欧 洲 上 半 年 翻 了 接 近 10 倍, 总 计 收 入 也 达 到 万 元 公 司 扇 贝 价 格 : 活 鲜 贝 价 格 较 为 稳 定, 出 口 加 工 品 价 格 则 上 扬 明 显 我 们 预 计 公 司 年 的 每 股 收 益 分 别 为 0.85 元 1.21 元 和 1.61 元, 目 标 价 35 元, 对 应 2012 年 PE 为 29 倍, 维 持 买 入 的 投 资 评 级 近 期 重 点 报 告 摘 要 宏 观 经 济 研 究 ( 李 明 亮 2011 年 8 月 10 日 ) 7 月 通 胀 见 顶 后 缓 慢 回 落 ( 农 林 牧 渔 行 业 首 席 分 析 师 丁 频 夏 木 ) 经 过 连 续 的 宏 观 调 控, 以 及 食 品 价 格 的 冲 击 进 入 尾 声, 我 们 认 为 通 胀 在 7 月 份 将 出 现 拐 点 判 断 通 胀, 一 个 逻 辑 主 线 是 短 线 看 食 品, 目 前 特 别 关 注 猪 肉 ; 中 线 看 货 币 政 策 与 总 需 求 变 化 ; 长 线 看 政 府 容 忍 度 本 篇 报 告 重 点 看 短 线 通 胀 变 动 当 前 货 币 政 策 持 续 收 紧, 尽 管 经 济 增 长 依 然 强 劲, 但 未 来 增 速 回 落 概 率 较 大 外 需 方 面 目 前 也 面 临 较 大 的 负 面 风 险, 因 此 宏 观 未 来 不 再 支 持 通 胀 涨 幅 继 续 走 高 CPI 是 考 量 居 民 消 费 品 和 服 务 的 总 体 价 格 指 数, 长 期 趋 势 与 变 动 并 不 取 决 于 某 单 个 市 场 的 价 格 波 动 但 是 短 期 某 单 个 市 场 的 价 格 变 动 较 大, 对 CPI 的 影 响 较 大, 对 CPI 影 响 短 期 变 动 有 主 导 作 用 比 如 目 前 的 猪 肉 价 格, 猪 肉 价 格 6 月 份 同 比 上 涨 57.1%,7 月 份 同 比 上 涨 56.7%, 分 别 贡 献 6 月 份,7 月 份 CPI 中 1.47 和 1.46 个 百 分 点 目 前 情 况 下, 猪 肉 市 场 供 给 面 正 在 改 善, 价 格 企 稳 蔬 菜 进 入 消 费 旺 季,8 月 可 能 受 季 节 影 响, 蔬 菜 环 比 涨 幅 大 幅 上 升, 但 同 比 不 会 大 幅 上 升 猪 肉 价 格 企 稳, 同 比 涨 幅 回 落, 是 短 线 通 胀 见 顶 的 最 重 要 依 据, 下 面 将 重 点 分 析 猪 肉 价 格 走 势 7 月 份 CPI 口 径 中 猪 肉 环 比 与 同 比 均 有 所 回 落 同 比 涨 幅 由 6 月 份 的 57.1% 小 幅 降 至 7 月 份 56.7%, 环 比 由 6 月 份 的 11.4% 降 至 7.7% 仔 猪 价 格 和 生 猪 价 格 出 现 企 稳 回 落 苗 头 22 个 省 市 仔 猪 平 均 价 由 7 月 29 日 的 元 / 公 斤 降 至 8 月 5 日 元 / 公 斤 ;22 省 市 生 猪 价 格 由 7 月 29 日 的 元 / 公 斤, 降 至 8 月 5 日 19.27/ 公 斤 猪 肉 价 格 由 7 月 29 日 的 元 / 公 斤 降 至 8 月 5 日 元 / 公 斤 猪 肉 价 格 企 稳 是 有 基 本 面 支 持 的, 表 现 为 能 繁 母 猪 和 生 存 存 栏 量 的 增 加 和 买 方 议 价 能 力 增 强 生 猪 存 栏 量 6 月 份 为 万 头, 持 续 加 速 增 长 能 繁 母 猪 存 栏 量 6 月 份 为 4720 万 头, 也 是 在 加 速 增 长 从 猪 肉 价 格 企 稳 和 猪 粮 比 下 降 可 以 看 出, 目 前 买 方 议 价 能 力 在 增 强 生 猪 养 殖 的 高 利 润 推 动 供 给 量 增 加, 高 价 格 抑 制 需 求, 使 得 生 猪 养 殖 正 在 回 归 平 衡, 表 现 为 供 给 方 出 让 利 润, 数 据 上 就 会 同 时 看 到 猪 肉 价 格 企 稳, 供 给 方 成 本 转 让 能 力 下 降, 猪 粮 比 下 降

7 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 6 房 地 产 行 业 _ 专 题 报 告 ( 涂 力 磊, 谢 盐 2011 年 8 月 10 日 ) 经 济 担 忧 越 大 地 产 调 控 越 难 加 码 从 次 贷 危 机 到 欧 债 危 机 的 思 考 投 资 建 议 : 近 期 欧 债 危 机 愈 演 愈 烈 主 权 债 务 风 险 开 始 从 之 前 的 希 腊 等 国 家 蔓 延 至 意 大 利 和 西 班 牙 虽 然 以 上 两 国 对 我 国 的 进 出 口 贸 易 占 比 相 对 较 小, 但 是 如 果 两 国 进 一 步 向 欧 盟 和 IMF 寻 求 援 助, 不 能 排 除 整 个 欧 元 区 经 济 进 一 步 下 滑 的 可 能 届 时 中 国 出 口 难 免 受 到 更 大 影 响 短 期 内 建 议 继 续 关 注 :1) 意 西 两 国 10 年 期 国 债 收 益 率 是 否 超 过 7% 一 旦 国 债 收 益 超 7%, 两 国 可 能 将 向 欧 盟 和 IMF 寻 求 援 助 2)CDS 超 过 500 点 时, 也 是 寻 求 外 部 援 助 的 分 水 岭 经 济 担 忧 越 大 地 产 调 控 越 难 加 码 政 府 和 央 行 在 年 初 对 全 球 经 济 的 判 断 有 些 偏 乐 观 去 年 4 季 度 央 行 认 为 美 国 经 济 复 苏 出 现 积 极 迹 象, 但 前 景 仍 不 明 朗 1 季 度 央 行 则 认 为 美 国 经 济 继 续 复 苏, 但 增 速 有 所 放 缓, 房 地 产 市 场 和 双 赤 字 问 题 仍 无 明 显 改 善 我 们 认 为 如 果 海 外 经 济 真 像 本 文 所 担 忧 的 方 向 发 展, 国 内 经 济 则 面 临 超 调 风 险 如 果 进 一 步 追 溯 07 年 发 生 的 次 贷 危 机, 以 及 后 来 蔓 延 全 球 的 08 年 经 济 危 机 的 话, 市 场 后 期 逻 辑 可 能 是 经 济 担 忧 越 大 地 产 调 控 越 难 加 码 行 业 土 地 购 置 已 经 回 落, 后 期 行 业 投 资 增 速 将 受 影 响 由 于 土 地 购 置 先 于 行 业 投 资, 因 此 我 们 认 为 资 金 收 紧 房 价 难 有 大 幅 增 长 的 前 提 下 土 地 购 置 增 速 大 致 可 以 反 应 未 来 行 业 投 资 增 速 变 化 上 半 年 全 国 土 地 面 购 置 积 累 计 同 比 增 长 18.4%, 比 5 月 继 续 回 落 10.2 个 百 分 点 从 单 月 情 况 看,6 月 全 国 土 地 购 置 面 积 同 比 下 滑 -5.16% 如 果 后 期 土 地 市 场 不 能 有 效 放 量, 行 业 投 资 可 能 会 类 似 08 年 下 半 年, 从 3 季 度 开 始 回 落 宏 观 经 济 与 房 地 产 板 块 的 五 阶 段 关 系 我 们 分 析 了 宏 观 经 济 与 房 地 产 板 块 走 势 之 间 的 五 阶 段 关 系 认 为 在 以 下 两 个 阶 段 地 产 板 块 具 备 良 好 表 现 :1) 内 外 因 素 使 得 宏 观 经 济 回 落, 此 时 房 价 相 对 稳 定, 同 时 房 地 产 投 资 弥 补 政 策 紧 缩 带 来 的 经 济 增 长 乏 力 ; 此 时 地 产 股 会 有 阶 段 性 表 现 2) 国 家 开 始 放 松 经 济 或 者 救 市, 宏 观 面 进 入 CPI 和 GDP 双 底 阶 段 地 产 股 会 出 现 趋 势 性 大 行 情 海 外 经 济 风 险 会 影 响 中 央 决 策, 地 产 调 控 加 码 短 期 可 能 进 入 观 望 期 我 们 认 为 短 期 连 续 出 现 的 西 意 国 债 利 率 走 高 美 债 评 级 下 调 对 国 家 进 一 步 加 大 房 地 产 调 控 会 有 一 定 影 响, 但 是 还 不 存 在 地 产 放 松 的 前 期 最 乐 观 的 情 况 可 能 是 进 入 以 上 所 描 述 的 第 一 种 情 形, 即 出 于 对 经 济 安 全 性 的 考 虑, 预 期 中 的 二 三 线 城 市 限 购 升 级 被 暂 时 延 后, 视 后 期 国 内 经 济 情 况 再 做 决 定 此 外, 后 期 如 果 传 统 意 义 上 的 金 九 银 十 能 够 出 现, 行 业 有 望 出 现 更 好 的 投 资 机 会 板 块 进 入 左 侧 投 资 区 域 我 们 在 7 月 7 日, 央 行 年 内 第 三 次 加 息 时 指 出 板 块 后 期 进 入 短 期 震 荡, 一 线 个 股 下 跌 10%-15% 左 右 将 是 较 佳 介 入 位 置 在 7 月 15 日 有 关 限 购 扩 大 报 告 限 购 城 市 数 量 或 将 扩 大, 调 整 仍 是 介 入 机 会 中 进 一 步 重 申 了 该 观 点 我 们 目 前 继 续 维 持 该 观 点, 同 时 提 示 板 块 基 本 进 入 左 侧 投 资 区 域 继 续 围 绕 五 因 素 综 合 择 股 我 们 继 续 围 绕 6 月 27 日 报 告 关 注 超 跌 地 产 个 股 (II) 五 因 素 择 股 逻 辑 进 行 选 股, 重 点 推 荐 万 科 A(000002) 保 利 地 产 (600048) 首 开 股 份 (600376) 福 星 股 份 (000926) 中 国 国 贸 (600007) 亿 城 股 份 (000616) 世 茂 股 份 (600823) 金 融 街 (000402) 世 联 地 产 (002285) 和 苏 宁 环 球 (000718) 风 险 提 示 : 房 地 产 行 业 与 国 家 政 策 紧 密 相 关, 一 旦 国 内 未 来 采 取 更 加 严 厉 的 调 控 措 施 将 直 接 影 响 行 业 未 来 发 展

8 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 7 房 地 产 行 业 _1-7 月 数 据 点 评 ( 涂 力 磊 2011 年 8 月 10 日 ) 行 业 7 月 运 行 平 稳, 整 体 增 速 开 始 放 缓 行 业 7 月 行 业 运 行 平 稳 由 于 7 月 一 线 开 发 商 推 盘 较 少 且 去 年 基 数 较 低, 因 此 市 场 普 遍 认 为 7 月 行 业 运 行 将 出 现 环 比 回 落 同 比 增 长 的 现 象 目 前 行 业 真 实 运 行 与 市 场 估 计 基 本 一 致 考 虑 到 去 年 8 月 基 数 较 低, 且 行 业 逐 步 进 入 旺 销 季 节, 预 计 下 月 数 据 将 出 现 同 比 环 比 均 上 升 的 局 面 此 外, 提 示 行 业 增 速 已 开 始 放 缓 住 宅 开 发 投 资 保 持 增 长 1-7 月 全 国 房 地 产 累 计 开 发 投 资 达 3.19 万 亿 元, 同 比 增 长 34% 其 中 商 品 住 宅 投 资 2.28 万 亿 元, 同 比 增 长 36%, 占 房 地 产 开 发 投 资 的 比 重 为 71% 住 宅 开 发 投 资 保 持 了 继 续 增 长 单 月 来 看,7 月 完 成 房 地 产 开 发 投 资 5623 亿 元, 相 比 6 月 的 7513 亿 元, 环 比 减 少 25%, 同 比 则 上 涨 37% 7 月 完 成 住 宅 投 资 4148 亿 元, 环 比 减 少 22%, 同 比 增 长 38% 新 开 工 同 比 增 长 24% 1-7 月, 全 国 房 地 产 开 发 企 业 房 屋 新 开 工 面 积 亿 平 方 米 1-7 月 房 屋 竣 工 面 积 3.24 亿 平 方 米, 同 比 增 长 13% 从 单 月 的 情 况 来 看, 全 国 的 新 开 工 同 比 继 续 增 长, 而 环 比 则 有 所 回 落 销 售 面 积 同 比 增 长 14% 1-7 月, 全 国 商 品 房 销 售 面 积 5.2 亿 平 方 米, 相 比 1-6 月 涨 幅 增 加 了 0.7 个 百 分 点 ;1-7 月 商 品 房 累 计 销 售 额 达 到 2.89 万 亿 元, 较 去 年 同 期 增 长 26% 单 月 情 况 来 看,7 月 销 售 面 积 和 销 售 额 分 别 环 比 减 少 34% 和 增 长 29% 行 业 当 月 资 金 来 源 中 自 筹 资 金 比 重 继 续 上 升 1-7 月 年 全 国 房 地 产 资 金 来 源 总 量 达 4.79 万 亿 元, 较 去 年 同 期 增 长 23% 从 资 金 来 源 构 成 情 况 来 看, 国 内 贷 款 占 房 地 产 资 金 来 源 的 17%, 利 用 外 资 占 1%, 自 筹 资 金 占 40%, 其 他 资 金 占 42% 从 7 月 单 月 总 资 金 来 源 构 成 情 况 来 看, 国 内 贷 款 占 房 地 产 资 金 来 源 的 15%, 利 用 外 资 占 1%, 自 筹 资 金 占 41%, 其 他 资 金 占 43% 海 外 经 济 风 险 会 影 响 中 央 决 策, 但 暂 时 还 难 言 地 产 放 松 由 于 受 到 欧 债 危 机 影 响, 市 场 出 现 较 大 幅 度 下 滑 我 们 认 为 短 期 连 续 出 现 的 西 意 国 债 利 率 走 高 美 债 评 级 下 调 对 国 家 进 一 步 加 大 房 地 产 调 控 会 有 一 定 影 响, 但 是 还 不 存 在 地 产 放 松 的 前 期 最 乐 观 的 情 况 可 能 是 出 于 对 经 济 安 全 性 的 考 虑, 预 期 中 的 二 三 线 城 市 限 购 升 级 被 暂 时 延 后, 视 后 期 国 内 经 济 情 况 再 做 决 定 此 外, 后 期 如 果 传 统 意 义 上 的 金 九 银 十 能 够 出 现, 行 业 有 望 出 现 更 好 的 投 资 机 会 估 值 和 投 资 截 至 8 月 10 日,A 股 市 场 动 态 PE 在 倍, 房 地 产 板 块 动 态 PE 在 倍 认 为 后 期 1) 推 盘 高 峰 临 近 2) 政 策 压 力 下, 房 价 涨 价 压 力 减 弱 3) 对 通 胀 形 势 的 博 弈 4) 保 障 房 建 设 力 度 加 大 和 5) 板 块 自 身 估 值 优 势 依 旧 可 以 支 持 板 块 估 值 提 升 综 合 以 上 原 因, 继 续 维 持 对 板 块 的 增 持 评 级 个 股 方 面 继 续 看 好 万 科 A (000002) 保 利 地 产 (600048) 首 开 股 份 (600376) 福 星 股 份 (000926) 中 国 国 贸 (600007) 亿 城 股 份 (000616) 世 茂 股 份 (600823) 金 融 街 (000402) 世 联 地 产 (002285) 和 苏 宁 环 球 (000718) 风 险 提 示 一 旦 国 内 未 来 采 取 更 加 严 厉 的 调 控 措 施 将 直 接 影 响 行 业 未 来 发 展

9 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 8 美 克 股 份 _ 半 年 报 点 评 ( 买 入, 首 次 ) ( 徐 琳 2011 年 8 月 10 日 ) 高 毛 利 率 显 龙 头 本 色, 渠 道 建 设 见 成 效 2011 上 半 年, 公 司 实 现 营 业 务 收 入 亿 元, 比 上 年 同 期 增 长 12.34%, 实 现 利 润 总 额 10, 万 元, 同 比 增 长 39.21%, 归 属 母 公 司 净 利 润 万 元, 同 比 增 长 % 按 最 新 股 本 稀 释 后 每 股 收 益 0.14 元, 扣 除 非 经 常 性 损 益 后 0.13 元 通 过 多 年 的 品 牌 推 广, 建 立 品 牌 高 度, 美 克 美 家 已 成 为 中 国 最 有 价 值 品 牌 之 一 2011 年 2 月 11 日, 在 中 国 品 牌 研 究 院 公 布 的 2011 年 中 国 最 有 价 值 品 牌 500 强 上 榜 名 单 中, 美 克 美 家 位 居 第 241 位, 排 名 较 2010 年 上 升 了 127 位 美 克 美 家 积 极 推 进 新 品 牌 战 略, 以 服 务 于 更 多 消 费 阶 层 为 宗 旨, 借 助 公 司 美 国 全 资 子 公 司 Schnadig 所 具 备 的 开 发 和 设 计 优 势, 推 出 其 旗 下 Caracole 产 品 品 牌 进 入 现 有 美 克 美 家 渠 道, 强 化 美 克 美 家 店 面 竞 争 力 同 时 美 克 美 家 计 划 利 用 其 在 中 高 端 家 具 市 场 的 影 响 力, 使 公 司 的 美 国 品 牌 A.R.T. 回 归 中 国, 进 入 加 盟 市 场, 以 新 增 的 生 意 模 式, 提 高 盈 利 空 间 另 外, 美 克 美 家 通 过 启 动 馨 赏 家 品 牌 升 级, 建 立 馨 赏 家 黑 标 店, 开 拓 高 端 家 居 用 品 市 场 股 权 激 励 方 案 彰 显 发 展 信 心 本 次 股 权 激 励 的 行 权 条 件 之 一 是 2011 年 至 2013 年 归 属 母 公 司 净 利 润 在 2010 年 基 础 上 分 别 增 长 115% 210% 320%, 即 年 增 长 率 分 别 为 115% 44% 35% 作 为 高 端 家 具 行 业 龙 头, 我 们 预 计 公 司 11 年 12 年 13 年 净 利 润 分 别 为 2.3 亿 元 3.36 亿 元,4.54 亿 元 年 稀 释 后 EPS 为 和 0.72 元 我 们 认 为 公 司 具 有 长 期 投 资 价 值, 给 予 买 入 评 级, 目 标 价 16 元 目 标 价 对 应 2012/2013 年 PE 为 30.2X/22.2X 潮 宏 基 _ 半 年 报 点 评 ( 增 持, 首 次 ) ( 卢 媛 媛 2011 年 8 月 10 日 ) 黄 金 饰 品 拉 升 收 入 增 长,K 金 饰 品 保 障 利 润 空 间 简 评 和 投 资 建 议 潮 宏 基 是 从 事 高 档 时 尚 珠 宝 首 饰 产 品 设 计 研 发 生 产 及 销 售 的 企 业, 主 要 产 品 为 K 金 珠 宝 首 饰, 核 心 业 务 是 对 潮 宏 基 和 VENTI 两 个 珠 宝 品 牌 的 连 锁 经 营 管 理, 截 至 2011 年 6 月 末 公 司 拥 有 389 家 品 牌 专 营 店 的 销 售 网 络, 其 中 自 营 店 297 家, 加 盟 店 92 家 渠 道 扩 张 和 黄 金 价 格 上 涨 因 素 共 同 推 动 公 司 销 售 收 入 快 速 增 长, 年 销 售 收 入 增 长 率 分 别 为 和 45.98%,2011 年 中 报 销 售 收 入 增 速 更 是 达 到 59.21% 与 传 统 黄 金 首 饰 企 业 不 同, 公 司 的 主 要 竞 争 力 在 于 产 品 设 计 带 来 的 高 附 加 值, 主 要 产 品 K 金 的 装 饰 功 能 远 大 于 保 值 功 能, 根 据 我 们 的 计 算,K 金 单 克 售 价 可 以 达 到 500 元, 加 价 幅 度 远 超 纯 金 饰 品 在 K 金 饰 品 领 域 的 优 势 有 利 于 公 司 抵 御 金 价 下 跌 的 风 险, 更 是 为 公 司 带 来 远 高 于 行 业 水 平 的 毛 利 率 未 来 公 司 将 采 取 多 品 牌 发 展 战 略, 力 争 2015 年 实 现 1000 家 销 售 终 端 的 目 标 我 们 预 计 公 司 年 EPS 分 别 为 元 给 予 公 司 12 年 35 倍 的 PE, 对 应 合 理 价 位 35.7 元 我 们 首 次 给 予 增 持 评 级

10 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 9 新 近 推 荐 买 入 个 股 一 览 每 股 收 益 ( 元 ) 股 票 名 称 代 码 股 价 ( 元 ) 2011E 2012E 2013E 美 克 股 份 峨 眉 山 金 陵 饭 店 ,40 海 康 视 讯 中 科 三 环 福 星 股 份 科 大 智 能 华 发 股 份 南 方 泵 业 沃 森 生 物

11 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 10 附 录 : 全 球 金 融 市 场 表 现 一 览 ( 数 据 截 止 至 2011 年 8 月 11 日 8 点 00 分, 数 据 来 源 :Bloomberg) 周 边 主 要 股 市 收 盘 涨 跌 (%) 汇 率 市 场 比 例 日 涨 跌 (%) 月 涨 跌 (%) 年 涨 跌 (%) 道 琼 斯 工 业 指 数 欧 元 兑 美 元 S&P 美 元 兑 日 元 NASDAQ 英 镑 兑 美 元 香 港 恒 生 指 数 美 元 兑 港 币 日 经 225 指 数 美 元 兑 人 民 币 富 时 100 指 数 月 RMB-NDF H 股 指 数 石 油 市 场 价 格 ($) 日 涨 跌 (%) 月 涨 跌 (%) 年 涨 跌 (%) 韩 国 KOSPI 指 数 纽 约 石 油 台 湾 综 合 指 数 布 仑 特 石 油 迪 拜 石 油 A 股 市 场 收 盘 涨 跌 (%) 新 加 坡 燃 料 油 上 证 综 合 指 数 金 属 市 场 价 格 ($) 日 涨 跌 (%) 月 涨 跌 (%) 年 涨 跌 (%) 沪 深 300 指 数 LME 铜 上 证 180 指 数 LME 铝 LME 锌 美 国 债 券 市 场 收 益 率 (%) 涨 跌 (Bp) LME 锡 个 月 票 据 LME 镍 年 期 国 债 LME 铅 年 期 国 债 黄 金 年 期 国 债 白 银 农 产 品 价 格 ($) 日 涨 跌 (%) 月 涨 跌 (%) 年 涨 跌 (%) 国 内 债 券 市 场 收 盘 涨 跌 (%) 芝 加 哥 小 麦 国 债 指 数 芝 加 哥 大 豆 企 业 债 指 数 芝 加 哥 玉 米 纽 约 2# 棉 花 纽 约 11# 糖 其 他 收 盘 日 涨 跌 (%) 月 涨 跌 (%) 年 涨 跌 (%) 波 罗 的 海 干 散 货

12 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 11 信 息 披 露 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 涨 跌 幅 为 基 准 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 行 业 投 资 评 级 中 性 减 持 之 间 ; 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务

13 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 12 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 汪 异 明 所 长 (021) 高 道 德 副 所 长 (021) 路 颖 副 所 长 (021) 江 孔 亮 所 长 助 理 (021) 宏 观 经 济 研 究 团 队 李 明 亮 (021) 汪 辉 (021) 刘 铁 军 (021) 高 远 (021) 李 宁 (021) 策 略 研 究 团 队 陈 瑞 明 (021) 吴 一 萍 (021) 荀 玉 根 (021) 王 旭 (021) 汤 慧 (021) 基 金 研 究 团 队 娄 静 (021) 单 开 佳 (021) 倪 韵 婷 (021) 罗 震 (021) 唐 洋 运 (021) 徐 益 鋆 (021) 陈 瑶 (021) 金 融 工 程 研 究 团 队 吴 先 兴 (021) 丁 鲁 明 (021) 郑 雅 斌 (021) 冯 佳 睿 (021) 朱 剑 涛 (021) 固 定 收 益 研 究 团 队 姜 金 香 (021) 政 策 研 究 团 队 陈 久 红 (021) 陈 峥 嵘 (021) 计 算 机 及 通 信 行 业 陈 美 风 (021) 袁 兵 兵 (021) 蒋 科 (021) 煤 炭 行 业 朱 洪 波 (021) 刘 惠 莹 (021) 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 路 颖 (021) 潘 鹤 (021) 汪 立 亭 (021) 李 宏 科 (021) 建 筑 工 程 行 业 江 孔 亮 (021) 赵 健 (021) 石 油 化 工 行 业 邓 勇 (021) 机 械 行 业 龙 华 (021) 何 继 红 (021) 熊 哲 颖 (021) 农 林 牧 渔 行 业 丁 频 (021) 夏 木 (021) 纺 织 服 装 行 业 卢 媛 媛 (021) 非 银 行 金 融 行 业 董 乐 (021) 电 子 元 器 件 行 业 邱 春 城 (021) 张 孝 达 (021) 互 联 网 及 传 媒 行 业 白 洋 (021) 交 通 运 输 行 业 钮 宇 鸣 (021) 钱 列 飞 (021) 虞 楠 (021) 汽 车 行 业 赵 晨 曦 (021) 冯 梓 钦 (021) 食 品 饮 料 行 业 赵 勇 (0755) 齐 莹 (021) 钢 铁 行 业 刘 彦 奇 (021) 医 药 行 业 刘 宇 (021) 刘 杰 (021) 冯 皓 琪 (021) 有 色 金 属 行 业 刘 博 (021) 基 础 化 工 行 业 曹 小 飞 (021) 易 团 辉 (021) 张 瑞 (021) 家 电 行 业 陈 子 仪 (021) 孔 维 娜 (021) 建 筑 建 材 行 业 赵 健 (021) 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 张 浩 (021) 牛 品 (021) 房 青 (021)

14 每 日 早 报 最 新 研 究 与 资 讯 13 公 用 事 业 陆 凤 鸣 (021) 白 瑜 (021) 汤 砚 卿 (021) 银 行 业 刘 瑞 (021) 社 会 服 务 业 林 周 勇 (021) 房 地 产 业 涂 力 磊 (021) 谢 盐 (021) 贾 亚 童 (021) 造 纸 轻 工 行 业 徐 琳 (021) 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 机 构 业 务 部 陈 苏 勤 总 经 理 (021) 贺 振 华 总 经 理 助 理 (021) 深 广 地 区 销 售 团 队 蔡 铁 清 (0755) 刘 晶 晶 (0755) 辜 丽 娟 (0755) 高 艳 娟 (0755) 上 海 地 区 销 售 团 队 高 溱 (021) 季 唯 佳 (021) 胡 雪 梅 (021) 黄 毓 (021) 朱 健 (021) 肖 文 宇 (021) 王 丛 丛 (021) 北 京 地 区 销 售 团 队 孙 俊 (010) 张 广 宇 (010) 殷 怡 琦 (010) 王 秦 豫 (010) 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 地 址 : 上 海 市 黄 浦 区 广 东 路 689 号 海 通 证 券 大 厦 13 楼 电 话 :(021) 传 真 :(021) 网 址 :