2 目 录 投 资 要 点... 5 行 业 篇 互 联 网 汽 车 专 题 报 告 系 列 自 动 驾 驶 : 梦 想 照 进 现 实 自 动 驾 驶 : 解 放 双 手, 智 驭 汽 车 自 动 驾 驶 : 进 化 之 路...

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1 [Table_MainInfo] 行 业 研 究 / 汽 车 与 零 配 件 行 业 深 度 报 告 证 券 研 究 报 告 215 年 5 月 22 日 [Table_InvestInfo] 投 资 评 级 增 持 维 持 市 场 表 现 [Table_QuoteInfo] % 97.4% 72.78% 48.52% 24.26% 汽 车 与 零 配 件.% 214/5 214/8 214/11 215/2 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所 海 通 综 指 相 关 研 究 [Table_ReportInfo] 汽 车 行 业 深 度 报 告 : 互 联 网 汽 车 飓 风 来 袭, 冲 上 云 霄, 维 持 增 持,21533 互 联 网 汽 车 专 题 系 列 I: 自 动 驾 驶 [Table_Summary] 投 资 要 点 : 自 动 驾 驶 实 现 汽 车 的 无 人 控 制, 解 放 人 类 生 产 力, 打 破 人 力 制 约, 节 约 社 会 资 源, 提 升 能 源 效 率, 并 且 自 动 驾 驶 搭 载 的 信 息 采 集 是 未 来 完 善 车 辆 交 通 信 息 的 重 要 入 口, 未 来 将 成 为 互 联 网 汽 车 标 配 重 点 关 注 : 金 固 股 份 得 润 电 子 纳 川 股 份 千 方 科 技 四 维 图 新 东 风 科 技 亚 太 股 份 互 联 网 汽 车 加 速 改 造 人 类 出 行 市 场 仍 未 充 分 认 识 互 联 网 改 造 汽 车 出 行 的 进 程 加 速 : 打 车 工 具 正 在 消 灭 出 租 车 ; 汽 车 入 口 在 急 剧 升 值 ; 共 享 汽 车 正 在 削 减 汽 车 规 模 提 升 效 率 ; 智 能 汽 车 释 放 生 产 力 提 升 效 率 和 安 全 ; 这 些 都 在 深 刻 改 造 人 类 出 行! 互 联 网 汽 车 核 心 在 于 技 术 流 和 信 息 流 互 联 网 汽 车 对 比 传 统 汽 车, 提 升 车 体 本 身 的 控 制 和 数 据 交 互, 此 外 增 加 了 互 联 网 的 大 数 据 挖 掘, 未 来 的 互 联 网 汽 车 成 为 全 自 动 的 出 行 工 具, 并 成 为 重 要 的 商 业 价 值 入 口 ( 食 住 行 相 关 ) 这 需 要 技 术 流 ( 自 动 驾 驶 ) 和 信 息 流 ( 交 通 环 境 和 商 家 的 信 息 交 互 ) 的 实 现 [Table_AuthorInfo] 自 动 驾 驶 是 未 来 互 联 网 汽 车 标 配 自 动 驾 驶 实 现 汽 车 的 无 人 控 制, 解 放 人 类 生 产 力, 打 破 人 力 制 约, 节 约 社 会 资 源, 提 升 能 源 效 率, 并 且 自 动 驾 驶 搭 载 的 信 息 采 集 也 是 未 来 完 善 车 辆 交 通 信 息 的 重 要 入 口 互 联 网 汽 车 将 严 重 依 赖 信 息 流 入 口 互 联 网 汽 车 体 验 优 势 在 于 驾 驶 便 利 性 和 生 活 便 捷 性, 实 现 大 交 通 数 据 价 值 挖 掘 的 极 大 提 升, 包 括 实 时 交 通, 沿 线 商 家, 路 径 喜 好, 车 辆 征 信, 车 辆 维 保 等 等, 因 此 车 辆 入 口 价 值 量 巨 大 (1 万 / 辆 ), 而 数 据 接 口 提 供 商 的 投 资 价 值 异 常 显 著 投 资 建 议 互 联 网 汽 车 改 造 人 类 出 行 和 交 通 系 统 已 在 持 续 深 化, 自 动 驾 驶 技 术, 智 能 交 通 系 统, 共 享 汽 车 模 式, 将 会 成 为 改 造 这 个 汽 车 社 会 的 核 心 领 域 飓 风 已 成, 从 核 心 技 术 和 入 口 价 值 角 度 判 断, 建 议 重 点 关 注 : 金 固 股 份 得 润 电 子 纳 川 股 份 千 方 科 技 四 维 图 新 东 风 科 技 亚 太 股 份 此 外, 未 来 小 市 值 标 的 切 入 该 领 域 个 股 也 容 易 爆 炒 成 功, 类 比 汽 车 后 市 场 的 市 场 追 捧 效 果 风 险 提 示 国 内 汽 车 销 售 低 迷 ; 互 联 网 汽 车 新 技 术 推 广 进 程 缓 慢 分 析 师 : 邓 学 Tel:(755) dx9618@htsec.com 证 书 :S 分 析 师 : 廖 瀚 博 Tel:(755) lhb9781@htsec.com 证 书 :S 行 业 相 关 股 票 [Table_StockInfo] 股 票 代 码 股 票 名 称 EPS( 元 ) 投 资 评 级 E 216E 上 期 本 期 2488 金 固 股 份 买 入 买 入 2284 亚 太 股 份 买 入 681 东 风 科 技 买 入 3198 纳 川 股 份 买 入 买 入 2373 千 方 科 技 买 入 买 入 资 料 来 源 : 海 通 证 券 研 究 所

2 2 目 录 投 资 要 点... 5 行 业 篇 互 联 网 汽 车 专 题 报 告 系 列 自 动 驾 驶 : 梦 想 照 进 现 实 自 动 驾 驶 : 解 放 双 手, 智 驭 汽 车 自 动 驾 驶 : 进 化 之 路 自 动 驾 驶 产 业 化 进 程 提 速 Mobileye: 视 觉 技 术 领 导 者 国 内 厂 商 : 积 极 合 作 加 速 布 局 公 司 篇 投 资 建 议 金 固 股 份 (2488): 互 联 网 汽 车 生 态 圈 构 筑 者 亚 太 股 份 (2284): 软 件 硬 件 齐 头 并 进, 智 能 驾 驶 加 速 起 航 东 风 科 技 (681): 智 能 汽 车 浪 潮 来 袭, 上 海 伟 世 通 加 速 成 长 风 险 提 示... 25

3 3 图 目 录 图 1 自 动 驾 驶 的 实 现 方 式... 7 图 2 主 被 动 安 全 技 术 的 发 展 历 史... 1 图 3 Mobileye 营 收 情 况 图 4 Mobileye 研 发 支 出 情 况 图 5 28 年 欧 洲 主 要 发 达 国 家 的 ESP 渗 透 率 图 6 中 国 ADAS 市 场 规 模 的 增 速 预 测 图 7 金 固 股 份 营 业 收 入 及 增 速 图 8 金 固 股 份 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 及 增 速 图 9 特 维 轮 网 络 商 城 图 1 特 维 轮 线 下 网 点 图 11 上 海 语 境 产 品 WEME 图 12 上 海 语 境 产 品 功 能 图 13 亚 太 股 份 营 业 收 入 及 增 速 图 14 亚 太 股 份 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 及 增 速 图 15 亚 太 股 份 214 年 营 收 构 成 图 16 亚 太 股 份 214 年 毛 利 构 成 图 17 ABS 产 品 优 点 图 18 ABS 收 入 及 增 速 图 19 国 内 新 能 源 汽 车 销 量 及 预 测... 2 图 2 EABS 市 场 容 量 预 测... 2 图 21 车 道 偏 离 预 警 系 统 LDWS... 2 图 22 前 车 避 撞 预 警 系 统 FCWS... 2 图 23 东 风 科 技 营 业 收 入 及 增 速 图 24 东 风 科 技 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 及 增 速 图 25 上 海 伟 世 通 营 业 收 入 及 增 速 图 26 上 海 伟 世 通 净 利 润 及 增 速 图 27 车 载 HUD 系 统 图 28 上 海 伟 世 通 贡 献 投 资 投 资 图 29 上 海 伟 世 通 营 收 增 长 预 期... 23

4 4 表 目 录 表 1 自 动 驾 驶 技 术 的 构 成... 8 表 2 无 人 驾 驶 技 术 的 层 级... 9 表 3 自 动 驾 驶 发 展 简 史... 9 表 4 Mobileye:ADAS 产 品 主 要 功 能... 1 表 5 Mobileye 主 要 产 品 系 列 表 年 全 球 ADAS 主 要 系 统 集 成 商 及 市 场 份 额 表 7 国 内 各 类 厂 商 : 自 动 驾 驶 技 术 布 局 表 8 金 固 股 份 盈 利 预 测 简 表 表 9 亚 太 股 份 分 项 收 入 预 测 表 表 1 亚 太 股 份 盈 利 预 测 简 表 表 11 互 联 网 汽 车 可 比 公 司 估 值 对 比 表 12 东 风 科 技 分 项 收 入 预 测 表 表 13 东 风 科 技 盈 利 预 测 简 表 表 14 互 联 网 汽 车 可 比 公 司 估 值 对 比... 24

5 5 投 资 要 点 自 动 驾 驶 实 现 汽 车 的 无 人 控 制, 解 放 人 类 生 产 力, 打 破 人 力 制 约, 节 约 社 会 资 源, 提 升 能 源 效 率, 并 且 自 动 驾 驶 搭 载 的 信 息 采 集 是 未 来 完 善 车 辆 交 通 信 息 的 重 要 入 口, 未 来 将 成 为 互 联 网 汽 车 标 配 重 点 关 注 : 金 固 股 份 得 润 电 子 纳 川 股 份 千 方 科 技 四 维 图 新 东 风 科 技 亚 太 股 份 支 持 我 们 投 资 建 议 的 几 项 关 键 性 因 素 互 联 网 汽 车 加 速 改 造 人 类 出 行 市 场 仍 未 充 分 认 识 互 联 网 改 造 汽 车 出 行 的 进 程 加 速 : 打 车 工 具 正 在 消 灭 出 租 车 ; 汽 车 入 口 在 急 剧 升 值 ; 共 享 汽 车 正 在 削 减 汽 车 规 模 提 升 效 率 ; 智 能 汽 车 释 放 生 产 力 提 升 效 率 和 安 全 ; 这 些 都 在 深 刻 改 造 人 类 出 行! 互 联 网 汽 车 核 心 在 于 技 术 流 和 信 息 流 互 联 网 汽 车 对 比 传 统 汽 车, 提 升 车 体 本 身 的 控 制 和 数 据 交 互, 此 外 增 加 了 互 联 网 的 大 数 据 挖 掘, 未 来 的 互 联 网 汽 车 成 为 全 自 动 的 出 行 工 具, 并 成 为 重 要 的 商 业 价 值 入 口 ( 食 住 行 相 关 ) 这 需 要 技 术 流 ( 自 动 驾 驶 ) 和 信 息 流 ( 交 通 环 境 和 商 家 的 信 息 交 互 ) 的 实 现 自 动 驾 驶 是 未 来 互 联 网 汽 车 标 配 自 动 驾 驶 实 现 汽 车 的 无 人 控 制, 解 放 人 类 生 产 力, 打 破 人 力 制 约, 节 约 社 会 资 源, 提 升 能 源 效 率, 并 且 自 动 驾 驶 搭 载 的 信 息 采 集 也 是 未 来 完 善 车 辆 交 通 信 息 的 重 要 入 口 互 联 网 汽 车 将 严 重 依 赖 信 息 流 入 口 互 联 网 汽 车 体 验 优 势 在 于 驾 驶 便 利 性 和 生 活 便 捷 性, 实 现 大 交 通 数 据 价 值 挖 掘 的 极 大 提 升, 包 括 实 时 交 通, 沿 线 商 家, 路 径 喜 好, 车 辆 征 信, 车 辆 维 保 等 等, 因 此 车 辆 入 口 价 值 量 巨 大 (1 万 / 辆 ), 而 数 据 接 口 提 供 商 的 投 资 价 值 异 常 显 著

6 6 行 业 篇 1. 互 联 网 汽 车 专 题 报 告 系 列 随 着 技 术 水 平 发 展, 汽 车 行 业 正 在 逐 渐 被 颠 覆 汽 车 不 再 作 为 一 个 单 纯 的 驾 驶 工 具 存 在, 而 是 日 渐 被 提 出 新 的 要 求 开 发 出 新 的 功 能 赋 予 新 的 特 质, 电 动 化 智 能 化 和 互 联 网 化 已 成 为 汽 车 发 展 的 三 大 趋 势 电 动 化, 指 从 汽 车 的 驱 动 方 式 和 能 源 使 用 两 个 方 面 进 行 变 革, 从 以 传 统 化 石 燃 料 作 为 汽 车 能 源 变 为 以 汽 车 蓄 电 池 为 支 撑 的 电 驱 动 方 式 电 动 化 的 主 要 推 力 来 源 于 节 能 环 保 电 动 化 发 展 的 主 要 障 碍 在 于 电 池 和 充 电 网 络 当 前 技 术 水 平 下, 电 池 成 本 高 续 驶 里 程 短 充 电 时 间 长, 充 电 桩 网 络 则 覆 盖 不 足, 影 响 了 电 动 化 的 发 展 随 着 电 动 汽 车 成 本 的 降 低 续 航 里 程 的 提 高 和 高 速 公 路 充 电 网 络 的 建 成, 汽 车 的 电 动 化 趋 势 将 势 不 可 挡 智 能 化, 指 对 普 通 汽 车 增 加 配 备 先 进 的 传 感 系 统 控 制 系 统 等 装 臵, 先 通 过 传 感 终 端 与 人 车 路 进 行 信 息 交 换, 使 汽 车 感 知 环 境 状 况, 再 通 过 控 制 器 和 执 行 器 自 动 分 析 汽 车 和 环 境 的 相 互 关 系 控 制 汽 车 按 照 安 全 的 方 式 移 动, 避 免 碰 撞 和 危 险, 最 终 按 照 驾 驶 者 意 愿 到 达 目 的 地 实 现 脱 离 驾 驶 者 释 放 双 手 的 目 标 互 联 网 化, 吸 收 了 物 联 网 的 概 念, 旨 在 通 过 将 汽 车 作 为 物 联 网 的 基 层 感 应 层 的 单 个 终 端 与 互 联 网 进 行 对 接, 在 云 端 数 据 层 对 采 集 的 信 息 进 行 汇 总 分 析 和 共 享, 再 在 应 用 层 利 用 大 数 据 的 优 势 为 车 主 提 供 更 精 确 高 效 的 驾 驶 辅 助, 并 进 一 步 为 更 加 广 阔 的 用 户 群 体 提 供 有 针 对 性 的 信 息 服 务 互 联 网 汽 车 的 理 念, 一 是 将 汽 车 与 网 络 相 连 接, 实 现 人 车 交 通 互 联 网 的 全 线 贯 通, 形 成 一 个 能 够 互 联 互 通 的 运 行 模 式 ; 二 是 将 互 联 网 科 技 型 公 司 加 入 汽 车 产 业 链 中, 建 立 行 业 之 间 的 桥 梁, 使 得 互 联 网 公 司 的 应 用 层 产 品 渗 透 进 汽 车 零 部 件 车 内 人 机 交 互 场 景 和 各 类 功 能 实 现 中 互 联 网 汽 车, 历 史 机 遇 开 启, 市 值 空 间 巨 大 汽 车 技 术 和 消 费 市 场 正 发 生 急 剧 变 革, 互 联 网 汽 车 产 业 逻 辑 正 在 颠 覆 整 个 市 场 的 认 识 互 联 网 汽 车 涉 及 智 能 娱 乐 自 动 驾 驶 车 联 网 智 能 交 通 UBI 等 生 态 节 点, 堪 比 过 去 智 能 手 机 的 移 动 互 联 效 应, 主 题 概 念 新, 投 资 标 的 多, 产 业 空 间 大 海 通 汽 车 团 队 将 推 出 一 系 列 专 题 报 告, 力 图 为 投 资 者 全 方 位 多 视 角 解 读 互 联 网 汽 车 所 带 来 的 产 业 变 革 和 投 资 机 遇 2. 自 动 驾 驶 : 梦 想 照 进 现 实 2.1 自 动 驾 驶 : 解 放 双 手, 智 驭 汽 车 自 动 驾 驶 是 一 种 将 人 从 驾 驶 中 释 放 出 来 以 来 汽 车 智 能 地 自 动 行 驶 的 驾 驶 方 式 通 过 利 用 车 载 传 感 器 识 别 车 辆 周 围 环 境 ( 道 路 车 辆 行 人 障 碍 物 等 ), 自 动 规 划 车 辆 行 为 控 制 车 辆 的 转 向 和 速 度, 从 而 使 车 辆 安 全 可 靠 地 在 道 路 上 自 动 行 驶 最 终 顺 利 达 到 预 定 目 的 地

7 7 自 动 驾 驶 的 实 现 要 求 外 部 感 应 采 集 装 臵 汽 车 控 制 系 统 等 多 系 统 的 相 互 配 合 这 一 功 能 的 实 现 首 先 要 求 外 部 感 应 和 采 集 装 臵, 如 雷 达 激 光 摄 像 头 车 身 传 感 器 等, 广 泛 识 别 汽 车 自 身 及 周 边 环 境 信 息, 并 采 集 在 集 成 系 统 中 以 帮 助 完 成 对 汽 车 行 驶 状 态 的 预 判 和 决 策 ; 做 出 决 策 后, 决 策 信 息 将 进 一 步 传 达 至 汽 车 电 子 控 制 系 统 最 终 完 成 对 汽 车 行 驶 行 为 的 控 制 和 执 行 图 1 自 动 驾 驶 的 实 现 方 式 资 料 来 源 : 车 云 网, 海 通 证 券 研 究 所 自 动 驾 驶 的 产 品 与 技 术 主 要 包 括 三 个 方 面, 分 别 是 识 别 技 术 决 策 技 术 和 控 制 技 术 识 别 技 术 能 够 分 辨 并 采 集 车 身 和 环 境 的 大 量 数 据, 形 成 行 车 决 策 的 信 息 池 识 别 技 术 主 要 通 过 外 部 传 感 器 实 现, 包 括 雷 达 传 感 器 激 光 测 距 仪 图 像 摄 像 头 红 外 夜 视 仪 等 环 境 传 感 设 备 以 及 胎 压 传 感 器 等 车 身 状 态 传 感 设 备 决 策 技 术 能 够 依 据 采 集 到 的 数 据, 判 断 汽 车 行 驶 状 态 和 环 境 情 况, 从 而 做 出 下 一 步 的 行 车 决 策 决 策 技 术 主 要 通 过 将 决 策 算 法 灌 注 入 集 成 芯 片 来 实 现, 如 自 动 驾 驶 技 术 龙 头 企 业 Mobileye 的 核 心 技 术 之 一 就 是 基 于 环 境 信 息 分 析 并 提 供 算 法 进 行 下 一 步 行 驶 智 能 预 判, 并 将 相 关 算 法 灌 注 入 公 司 设 计 的 非 通 用 EyeQ 芯 片 中, 提 供 给 主 机 厂 控 制 技 术 能 够 接 受 行 车 决 策, 并 根 据 决 策 系 统 给 出 的 行 车 命 令 控 制 车 身 行 为, 以 实 现 自 动 驾 驶 动 作 控 制 技 术 主 要 通 过 汽 车 电 控 组 件 实 现, 包 括 电 子 稳 定 控 制 系 统 ESP 辅 助 驾 驶 系 统 ADAS 等, 其 基 础 技 术 本 身 已 发 展 较 为 成 熟, 待 与 决 策 系 统 向 连 接 从 而 实 现 更 精 确 的 控 制 除 此 之 外, 近 年 来, 由 于 车 联 网 功 能 和 智 能 交 通 系 统 的 发 展, 自 动 驾 驶 技 术 也 与 交 通 基 础 设 施 更 加 密 切 相 连 自 动 驾 驶 功 能 的 实 现, 不 仅 依 赖 于 汽 车 自 身 识 别 和 采 集 到 的 信 息, 也 能 通 过 与 智 能 路 网 在 云 端 相 连 接 从 而 实 现 交 通 信 息 环 境 信 息 的 共 享, 减 少 不 必 要 的 重 复 采 集, 使 得 行 车 决 策 的 生 成 更 加 准 确 快 捷

8 8 表 1 自 动 驾 驶 技 术 的 构 成 功 能 领 域 产 品 和 技 术 识 别 决 策 控 制 衍 生 领 域 外 部 环 境 车 身 状 态 雷 达 传 感 器 激 光 测 距 仪 图 像 摄 像 头 红 外 夜 视 仪 等 胎 压 传 感 器 惯 性 传 感 器 等 决 策 算 法 Mobileye 行 驶 决 策 系 统 等 芯 片 集 成 通 用 芯 片 EyeQ 系 列 芯 片 等 电 子 稳 定 控 制 系 统 ESP 辅 助 驾 驶 系 统 ADAS 资 料 来 源 : 车 云 网, 海 通 证 券 研 究 所 防 抱 死 系 统 ABS 驱 动 防 滑 转 系 统 ASR MEMS 传 感 器 等 车 道 偏 离 预 警 车 道 保 持 系 统 预 测 碰 撞 报 警 PCW 自 适 应 巡 航 紧 急 制 动 辅 助 盲 点 监 测 等 智 能 交 通 汽 车 电 子 标 签 ETC 智 能 停 车 场 标 准 化 交 通 设 施 和 标 识 等 车 联 网 云 端 信 息 共 享 等 2.2 自 动 驾 驶 : 进 化 之 路 自 动 驾 驶 可 以 分 成 辅 助 驾 驶 和 自 动 驾 驶 两 个 阶 段, 分 别 关 注 了 车 主 的 主 被 动 安 全 要 求 和 智 能 控 制 要 求 根 据 美 国 高 速 公 路 安 全 管 理 局 的 定 义, 无 人 驾 驶 的 技 术 水 平 可 以 分 为 四 个 层 次, 包 括 辅 助 驾 驶 半 自 动 驾 驶 高 度 自 动 驾 驶 和 完 全 自 动 第 一 阶 段 辅 助 驾 驶 对 应 着 上 述 第 一 层 级 技 术 水 平 这 一 阶 段 中, 受 到 重 点 关 注 的 是 行 车 过 程 中 的 主 被 动 安 全 通 过 将 具 备 自 动 控 制 功 能 的 技 术 加 载 入 汽 车 系 统, 从 而 实 现 对 车 祸 的 防 范 这 一 阶 段 涉 及 的 技 术 包 括 车 道 偏 离 警 告 LDW 正 面 碰 撞 警 告 FCW 车 道 保 持 LKS 自 动 泊 车 辅 助 APA 等 目 前 辅 助 驾 驶 系 统 已 经 由 豪 华 车 高 端 车 向 中 端 车 下 沉, 未 来 标 配 化 是 产 业 趋 势 第 二 阶 段 自 动 驾 驶 对 应 着 上 述 包 括 半 自 动 驾 驶 高 度 自 动 驾 驶 和 完 全 自 动 在 内 的 三 个 层 级 技 术 水 平 这 一 阶 段 中, 功 能 实 现 不 仅 局 限 于 对 车 祸 的 防 范, 更 要 求 了 将 2 个 以 上 辅 助 驾 驶 技 术 融 合 为 一 个 相 对 完 整 的 环 境 探 测 - 自 动 决 策 - 控 制 响 应 系 统, 并 逐 步 扩 大 系 统 适 用 的 各 类 外 部 环 境 提 高 系 统 智 能 水 平, 以 最 终 实 现 任 意 环 境 下 的 环 境 探 测 和 无 人 驾 驶 这 一 阶 段 涉 及 的 技 术 包 括 自 适 巡 航 控 制 ACC 紧 急 自 动 刹 车 AEB 紧 急 车 道 辅 助 ELA 堵 车 辅 助 系 统 ACC+LKS 等 其 中 半 自 动 驾 驶 水 平 已 在 高 端 车 逐 渐 达 到, 高 度 和 完 全 自 动 驾 驶 则 仍 处 于 试 验 或 概 念 阶 段, 如 谷 歌 无 人 驾 驶 汽 车 可 在 特 定 工 况 下 高 度 自 动 行 驶 却 无 法 保 证 恶 劣 天 气 或 市 区 路 况 下 不 受 干 扰

9 9 表 2 无 人 驾 驶 技 术 的 层 级 层 级 定 义 说 明 L1: 具 特 殊 功 能 的 智 能 化 L2: 具 多 项 功 能 的 智 能 化 L3: 限 制 条 件 下 无 人 驾 驶 L4: 全 工 况 条 件 无 人 驾 驶 辅 助 驾 驶 阶 段 : 有 自 动 控 制 功 能 以 防 范 车 祸 半 自 动 驾 驶 阶 段 : 2 个 功 能 融 合 成 无 人 控 制 的 危 险 探 测 和 响 应 系 统 高 度 自 动 驾 驶 阶 段 : 特 定 环 境 下 无 人 驾 驶, 并 判 断 是 否 恢 复 驾 驶 员 模 式 完 全 自 动 驾 驶 阶 段 : 探 测 环 境 并 在 任 意 环 境 下 无 人 驾 驶 自 主 式 : 应 用 广 泛, 已 由 豪 华 车 下 沉 至 B 级 车 如 : 车 道 偏 离 警 告 LDW 正 面 碰 撞 警 告 FCW 车 道 保 持 LKS 自 动 泊 车 辅 助 APA 协 同 式 : 已 在 欧 美 日 大 规 模 实 验 基 于 车 联 网 V2I/V2V 技 术 高 端 车 逐 渐 应 用 : 自 适 巡 航 控 制 ACC 紧 急 自 动 刹 车 AEB 紧 急 车 道 辅 助 ELA 谷 歌 无 人 驾 驶 汽 车 : 开 发 试 验 中, 雾 雪 天 气 受 干 扰 明 显 沃 尔 沃 率 先 量 产 全 球 首 个 个 自 动 驾 驶 技 术 堵 车 辅 助 系 统,ACC+LKS, 5km/h 以 下 自 动 跟 行 - 资 料 来 源 : 美 国 高 速 公 路 安 全 管 理 局, 海 通 证 券 研 究 所 从 自 动 驾 驶 技 术 的 发 展 历 史 来 看, 汽 车 行 业 对 辅 助 驾 驶 的 研 究 已 经 延 续 了 百 年 之 久, 发 展 动 力 从 整 车 控 制 向 电 子 化 和 智 能 化 演 变 1912 年, 凯 迪 拉 克 为 汽 车 配 备 自 动 启 动 系 统, 驾 驶 者 首 次 不 再 需 要 对 车 速 进 行 实 时 监 控, 驾 驶 体 验 逐 步 变 得 更 加 自 由 此 后 至 199 年 前, 自 动 驾 驶 技 术 的 发 展 主 要 是 对 汽 车 驾 驶 的 整 车 控 制 进 行 改 良, 如 自 动 变 速 系 统 的 引 入 等 199 年 后, 汽 车 电 子 技 术 的 发 展 对 驾 驶 控 制 带 来 了 新 的 改 良 机 会, 一 大 批 依 赖 于 电 控 的 辅 助 驾 驶 技 术 被 加 入 汽 车 设 计 中, 如 基 于 雷 达 的 自 适 应 巡 航 系 统 偏 离 车 道 预 警 行 人 检 测 系 统 等 均 在 这 一 时 段 内 出 现, 大 大 发 展 了 自 动 驾 驶 技 术 212 年 后, 随 着 互 联 网 和 人 工 智 能 的 发 展, 更 高 程 度 的 自 动 驾 驶 和 人 机 交 互 语 音 识 别 等 衍 生 功 能 正 在 让 自 动 驾 驶 体 验 变 得 更 充 分 和 普 及 表 3 自 动 驾 驶 发 展 简 史 阶 段 时 代 标 志 性 事 件 整 车 控 制 电 子 化 212- 至 今 智 能 化 1912 凯 迪 拉 克 为 汽 车 配 备 自 动 启 动 系 统 无 需 驾 驶 人 再 用 手 动 曲 柄 启 动 汽 车 1939 奥 兹 莫 比 公 司 推 出 第 一 个 自 动 变 速 系 统 197 克 莱 斯 勒 Imperial 首 先 配 备 防 抱 死 刹 车 系 统 1997 丰 田 为 部 分 车 型 配 备 了 基 于 雷 达 的 自 适 应 巡 航 系 统, 可 自 动 与 前 车 保 持 安 全 驾 驶 距 离 1999 美 国 卡 耐 基 梅 隆 大 学 研 制 了 无 人 驾 驶 汽 车 NavLab-V 23 梅 赛 德 斯 推 出 了 Pre-Safe 安 全 系 统 24 英 菲 尼 迪 推 出 了 第 一 款 离 开 车 道 警 示 系 统 25 沃 尔 沃 推 出 第 一 款 盲 点 报 警 系 统 26 丰 田 旗 下 雷 克 萨 斯 推 出 了 平 行 泊 车 系 统 28 梅 赛 德 斯 推 出 了 疲 劳 警 示 系 统 29 沃 尔 沃 推 出 了 行 人 检 测 系 统 21 奥 迪 无 人 驾 驶 汽 车 试 行 驶 公 里 ; 谷 歌 无 人 驾 驶 汽 车 车 队 开 始 在 加 州 路 上 试 行 212 苹 果 公 司 icar 设 计 图 曝 光, 进 军 无 人 驾 驶 汽 车 领 域 213 本 田 发 布 自 动 驾 驶 技 术 成 果 和 Honda Sensing 虚 拟 牵 引 技 术 215 资 料 来 源 : 车 云 网, 海 通 证 券 研 究 所 奔 驰 发 布 了 自 动 驾 驶 概 念 车 F15, 配 备 主 动 安 全 系 统 idrive 和 辅 助 系 统 Car-to-X, 并 能 与 其 云 端 服 务 器 对 接 宝 马 发 布 了 最 新 研 究 成 果 借 助 新 型 传 感 器 实 现 无 碰 撞 全 自 动 驾 驶

10 1 在 技 术 水 平 上, 作 为 目 前 自 动 驾 驶 核 心 的 主 被 动 安 全 技 术, 也 在 不 断 扩 展 研 究 和 应 用 范 围 识 别 技 术 从 早 期 的 识 别 和 探 测 车 辆 路 况 发 展 到 难 度 最 高 的 动 物 或 人 体 识 别, 决 策 技 术 从 简 单 的 驾 驶 者 预 警 提 升 到 了 对 环 境 变 化 的 精 确 响 应, 控 制 技 术 也 从 早 期 的 行 驶 中 控 制 向 低 速 或 泊 车 状 态 下 的 自 动 控 制 发 展 可 见, 自 动 驾 驶 技 术 不 断 丰 富 图 2 主 被 动 安 全 技 术 的 发 展 历 史 资 料 来 源 : 麦 肯 锡, 海 通 证 券 研 究 所 3. 自 动 驾 驶 产 业 化 进 程 提 速 3.1 Mobileye: 视 觉 技 术 领 导 者 Mobileye 是 高 级 驾 驶 辅 助 系 统 (Advanced Driver Assistance Systems:ADAS) 的 全 球 领 先 开 发 商 公 司 创 立 于 1999 年, 总 部 位 于 以 色 列 耶 路 撒 冷, 主 要 业 务 是 开 发 和 推 广 协 助 驾 驶 员 在 驾 驶 过 程 中 保 障 乘 客 安 全 和 减 少 交 通 事 故 的 视 觉 系 统 Mobileye 产 品 可 实 现 大 量 主 流 ADAS 技 术 根 据 HIS 调 查, 包 括 前 碰 撞 预 警 行 人 探 测 车 道 偏 离 预 警 等 在 内 的 辅 助 驾 驶 系 统 ADAS 能 够 减 少 或 减 轻 每 年 19 万 起 机 动 车 事 故, 而 上 述 主 流 ADAS 技 术 则 基 本 能 在 Mobileye ADAS 系 统 中 实 现 表 4 Mobileye:ADAS 产 品 主 要 功 能 系 列 功 能 前 碰 撞 预 警 FCW 车 速 -2km/h 时 运 作 ; 与 前 方 车 辆 发 生 碰 撞 前 2.7 秒 以 内 发 出 警 报 城 市 工 况 前 碰 撞 警 告 UFCW 车 速 1-3km/h 时 运 作 ; 物 体 与 前 保 险 杆 距 离 小 于 m 时 ( 可 调 ) 预 警 行 人 探 测 与 防 撞 警 示 PCW 车 速 1-5km/h 时 运 作 ; 可 能 与 前 方 行 人 发 生 碰 撞 时 发 出 警 报 车 道 偏 离 预 警 LDW 车 速 高 于 55km/h 时 启 动 ; 当 驾 驶 员 无 意 中 偏 离 车 道 时 发 出 警 报 如 换 道 时 使 用 方 向 灯 则 不 发 出 警 报 车 道 保 持 与 危 险 预 警 HMW 以 秒 为 单 位 测 量 与 前 方 车 辆 的 车 距 如 果 正 在 接 近 设 定 车 距, 则 发 出 危 险 警 报 智 能 远 光 灯 控 制 IHC 黑 暗 道 路 附 近 无 车 时 可 控 制 前 大 灯 由 近 光 灯 自 动 切 换 成 远 光 灯 资 料 来 源 :Mobileye 官 网, 车 云 网, 海 通 证 券 研 究 所

11 11 Mobileye 致 力 于 计 算 机 视 觉 算 法 和 ADAS 集 成 芯 片 技 术 的 研 究 公 司 坚 定 主 张 以 视 觉 摄 像 头 作 为 自 动 驾 驶 中 最 主 要 的 识 别 和 信 息 采 集 手 段, 通 过 先 进 的 单 摄 像 头 技 术 识 别 并 采 集 环 境 信 息, 依 据 采 集 到 的 信 息 运 行 EyeQ 芯 片 中 集 成 的 ADAS 决 策 算 法, 最 终 将 决 策 命 令 输 入 汽 车 电 控 系 统 中, 以 辅 助 驾 驶 操 作 Mobileye 是 全 球 唯 一 一 家 生 产 基 于 单 目 摄 像 头 单 张 芯 片 的 ADAS 产 品 的 公 司 相 比 Bosch 等 汽 车 零 部 件 巨 头 大 多 采 用 多 摄 像 头 多 手 段 的 识 别 方 案,Mobileye 单 目 摄 像 头 单 芯 片 的 优 点 在 于 成 本 和 集 成 技 术 难 度 都 较 低, 并 且 虽 然 单 目 摄 像 头 可 能 受 制 于 更 远 测 量 距 离 和 测 距 横 向 视 野 宽 度, 但 目 前 公 司 单 目 摄 像 头 的 技 术 水 平 已 达 到 横 向 视 野 4 测 距 1-15 米 的 业 内 高 水 平, 已 能 满 足 一 般 行 车 需 求, 处 于 全 球 领 先 水 平 Mobileye 的 研 发 方 向 正 在 从 单 目 单 芯 片 向 三 目 三 / 单 芯 片 发 展 公 司 已 与 另 外 2 个 OEM 伙 伴 合 作 进 行 新 产 品 的 研 发, 计 划 在 原 摄 像 头 的 基 础 上, 添 加 长 距 离 窄 角 度 摄 像 头 以 分 别 提 高 高 速 行 驶 时 的 测 距 及 速 度 上 限, 添 加 近 距 离 广 角 度 鱼 眼 摄 像 头 以 探 测 超 近 距 离 环 境 情 况, 并 在 216 年 推 出 相 应 三 目 - 三 芯 片 的 完 全 免 手 控 ADAS 产 品, 到 218 年 再 进 一 步 将 三 芯 片 集 成 到 单 一 芯 片 中 Mobileye 的 主 要 产 品 包 括 Mobileye 5 系 列 C2 系 列 和 Shield+ 系 列, 分 别 面 向 个 人 消 费 者 OEM 主 机 厂 和 大 型 商 用 车 辆 其 中,Mobileye 5 系 列 产 品 主 要 面 向 个 人 消 费 者, 通 过 在 前 挡 风 玻 璃 上 装 载 摄 像 机, 系 统 可 通 过 视 觉 警 告 器 和 蓝 牙 连 接 的 手 机 APP 等 对 驾 驶 者 进 行 视 觉 和 语 音 警 示 Mobileye C2 系 列 主 要 是 OEM 前 装 产 品, 公 司 主 要 作 为 二 级 供 应 商 与 一 级 供 应 商 主 机 厂 对 接, 产 品 EyeQ 芯 片 可 连 接 到 车 队 管 理 和 车 载 信 息 系 统 Mobileye Shield+ 系 列, 面 向 如 拖 挂 车 巴 士 卡 车 等 大 型 车 辆 表 5 Mobileye 主 要 产 品 系 列 系 列 面 向 客 户 摄 像 头 功 能 产 品 样 图 Mobileye 5 系 列 个 人 消 费 者 单 目 摄 像 头 (4 /15m) 为 驾 驶 者 提 供 语 音 和 视 觉 警 示 ; 具 备 蓝 牙 连 接 和 手 机 APP 功 能 右 为 手 机 APP 视 觉 警 告 器 和 摄 像 机 Mobileye C2 系 列 一 级 供 应 商 单 目 摄 像 头 (4 /15m) 可 连 接 到 车 队 管 理 和 车 载 信 息 系 统, 作 为 前 装 OEM 二 级 供 货 商 与 主 机 厂 等 一 级 供 应 商 对 接 为 驾 驶 者 提 供 辅 助 驾 驶 警 示 Mobileye Shield+ 大 型 商 用 车 辆 三 / 四 摄 像 头 为 如 拖 挂 车 巴 士 卡 车 等 大 型 车 辆 提 供 驾 驶 员 主 动 安 全 预 警 采 用 多 摄 像 头, 分 别 为 正 常 单 目 摄 像 头 (4 /15m) 长 距 离 窄 角 度 摄 像 头 ( 用 于 高 速 情 况 ) 和 近 距 离 广 角 度 鱼 眼 摄 像 头 等 资 料 来 源 :Mobileye 官 网, 海 通 证 券 研 究 所

12 12 Mobileye 经 营 状 况 不 断 向 好, 研 发 支 出 平 稳, 表 明 了 前 期 投 入 已 逐 渐 获 得 回 报 年 间, 公 司 主 营 业 务 收 入 增 长 迅 速, 年 复 合 增 长 率 高 达 94%, 毛 利 率 水 平 也 稳 重 有 升, 达 到 7% 以 上 的 高 水 平 主 营 业 务 中,OEM 前 装 业 务 收 入 占 比 从 65% 上 升 至 87%, 收 入 从 125 万 美 元 快 速 上 升 至 1.22 亿 美 元, 年 增 速 超 过 1%, 增 长 势 头 迅 猛 由 于 公 司 属 于 轻 资 产 型 的 科 技 公 司, 研 发 支 出 是 总 费 用 中 的 重 头, 如 中 国 区 子 公 司 的 研 发 费 用 占 总 费 用 比 率 已 达 到 9% 以 上 年, 公 司 研 发 支 出 保 持 在 15-2 万 美 元 的 相 对 稳 定 水 平, 其 中 前 装 OEM 业 务 的 研 发 支 出 占 比 8% 以 上, 是 主 要 支 出 源 头 但 与 此 同 时, 营 业 收 入 增 长 明 显, 研 发 支 出 对 营 业 收 入 的 比 例 大 幅 下 降, 表 明 了 前 期 研 发 投 入 已 逐 渐 加 入 回 报 期 图 3 Mobileye 营 收 情 况 图 4 Mobileye 研 发 支 出 情 况 2 16 OEM( 百 万 美 元, 左 轴 ) AM( 百 万 美 元, 左 轴 ) 主 营 业 务 毛 利 率 ( 右 轴 ) 74.% 74.1% 8% 75% % OEM( 百 万 美 元, 左 轴 ) AM( 百 万 美 元, 左 轴 ) 研 发 开 支 / 营 业 收 入 ( 右 轴 ) 1% 8% % % % % % % 39.4% 4% E 6% 55% % % 资 料 来 源 :Bloomberg, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :Bloomberg, 海 通 证 券 研 究 所 Mobileye 未 来 计 划 持 续 扩 大 合 作 汽 车 品 牌 增 加 覆 盖 车 型 规 模 公 司 以 OEM 前 装 EyeQ 芯 片 为 主 要 产 品, 并 自 27 年 起 逐 步 商 业 化 212 年,EyeQ 芯 片 全 球 配 臵 规 模 已 达 1 万 辆 汽 车, 到 214 年 3 月 更 是 扩 大 至 33 万 辆, 几 乎 达 到 每 年 翻 一 番 的 速 度 截 止 214 年 底, 全 球 已 有 包 括 括 宝 马 沃 尔 沃 福 特 通 用 本 田 特 斯 拉 等 在 内 的 18 个 汽 车 巨 头 的 16 个 车 型 配 备 了 EyeQ 芯 片 和 Mobileye ADAS 系 统 到 218 年, 公 司 计 划 将 产 品 覆 盖 规 模 增 加 到 2 个 品 牌 的 237 个 车 型 公 司 在 视 觉 算 法 技 术 市 场 的 占 有 率 已 超 过 9%, 处 于 近 垄 断 地 位 且 优 势 显 著 一 方 面, 单 目 - 单 芯 片 的 产 品 结 构, 相 比 如 博 世 的 雷 达 - 双 目 等 产 品 而 言, 成 本 更 加 低 廉 ; 另 一 方 面 公 司 长 期 以 来 积 累 了 大 量 必 需 且 成 本 昂 贵 的 道 路 测 试 经 验, 由 于 一 般 而 言 道 路 测 试 的 投 入 巨 大 且 ADAS 导 入 的 实 验 周 期 一 般 在 6 年 以 上,Mobileye 的 先 发 优 势 进 一 步 阻 碍 了 行 业 的 新 进 入 者 Mobileye 竞 争 优 势 明 显, 处 于 绝 对 龙 头 地 位 3.2 国 内 厂 商 : 积 极 合 作 加 速 布 局 辅 助 驾 驶 技 术 快 速 发 展, 拉 动 全 球 对 更 高 端 自 动 驾 驶 技 术 的 研 发 和 配 臵 热 潮 辅 助 驾 驶 技 术 中, 最 基 础 的 主 被 动 安 全 配 臵 如 电 子 稳 定 控 制 系 统 ESP 早 在 28 年 就 在 欧 洲 发 达 国 家 达 到 6% 以 上 的 普 及 率, 成 为 大 量 汽 车 前 装 OEM 标 配, 指 示 了 全 球 消 费 者 对 驾 驶 安 全 的 重 视 程 度 快 速 上 升 受 此 拉 动, 国 内 外 各 厂 商 近 年 来 显 著 加 快 了 对 更 高 级 的 辅 助 驾 驶 和 自 动 驾 驶 技 术 的 研 发 和 商 业 化 速 度, 市 场 规 模 也 不 断 增 长, 如 中 国 高 级 辅 助 驾 驶 系 统 ADAS 的 市 场 规 模 自 212 年 起 保 持 在 2% 的 年 复 合 高 速,IMS Research 预 测 年 间 市 场 增 速 也 将 保 持 在 每 年 25% 以 上

13 13 图 5 28 年 欧 洲 主 要 发 达 国 家 的 ESP 渗 透 率 图 6 中 国 ADAS 市 场 规 模 的 增 速 预 测 瑞 典 德 国 西 班 牙 英 国 意 大 利 法 国 China ADAS Market Revenue Growth Rate Forecast 12% 35% 1% 3% 8% 6% 4% 25% 2% 15% 1% 2% 5% % % E 214E 215E 216E 217E 218E 219E 资 料 来 源 :Bosch, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 :IMS Research,213 年 4 月, 海 通 证 券 研 究 所 由 于 市 场 需 求 快 速 增 长, 国 内 外 整 车 企 业 互 联 网 企 业 和 零 部 件 企 业 相 继 开 始 进 行 辅 助 驾 驶 和 自 动 驾 驶 技 术 的 研 发 布 局 全 球 来 看, 汽 车 ADAS 软 硬 件 和 系 统 集 成 由 国 际 数 家 汽 车 零 部 件 巨 头 占 据 了 主 要 市 场 份 额, 处 于 半 垄 断 状 态 如 213 年, 全 球 ADAS 系 统 集 成 市 场 上, 威 伯 科 大 陆 集 团 博 世 集 团 占 据 了 商 用 车 6% 的 市 场 份 额, 大 陆 集 团 德 尔 福 电 装 等 5 家 巨 头 则 占 据 了 乘 用 车 65% 以 上 的 市 场 份 额 表 年 全 球 ADAS 主 要 系 统 集 成 商 及 市 场 份 额 类 别 厂 商 市 场 份 额 商 用 车 威 伯 科 大 陆 集 团 博 世 集 团 6.% 乘 用 车 大 陆 集 团 17.5% 德 尔 福 13.5% 电 装 12.9% 奥 托 立 夫 11.3% 博 世 集 团 1.1% 合 计 65.3% 资 料 来 源 : 水 木 清 华 研 究 中 心, 海 通 证 券 研 究 所 在 我 国, 汽 车 ADAS 和 自 动 驾 驶 技 术 的 研 发 和 市 场 均 主 要 由 整 车 厂 主 导, 较 多 采 取 车 企 与 科 研 院 所 合 作 研 发 整 车 厂 前 装 配 臵 的 方 式 一 汽 上 汽 广 汽 和 比 亚 迪 分 别 与 国 防 科 技 大 学 中 航 工 科 中 国 科 学 院 和 新 加 坡 通 讯 研 究 院 建 立 战 略 合 作 关 系, 共 同 研 发 ADAS 技 术 智 能 识 别 技 术 等, 以 期 提 高 自 动 驾 驶 技 术 水 平 早 日 实 现 无 人 驾 驶 的 目 标 吉 利 汽 车 通 过 收 购 沃 尔 沃 方 式, 与 沃 尔 沃 研 发 部 门 展 开 合 作, 计 划 214 年 起 逐 步 发 布 具 备 辅 助 驾 驶 功 能 的 商 业 化 车 型 22 年 前 推 出 无 人 驾 驶 汽 车 除 整 车 厂 外, 百 度 华 为 等 互 联 网 企 业 也 通 过 与 车 企 科 研 院 所 合 作 的 方 式, 积 极 进 行 智 能 汽 车 布 局, 展 开 战 略 合 作 从 上 游 供 应 商 来 看, 布 局 自 动 驾 驶 的 国 内 零 部 件 厂 商 数 量 并 不 多 金 固 股 份 215 年 5 月 参 股 苏 州 智 华 (2% 股 权 ), 通 过 前 装 形 式 布 局 自 动 驾 驶 产 品, 目 前 已 进 入 合 资 品 牌 配 套 体 系 亚 太 股 份 215 年 5 月 通 过 参 股 前 向 启 创, 布 局 包 括 硬 件 软 件 算 法 以 及 客 户 定 制 化 服 务 在 内 的 完 整 ADAS 系 统 产 品 和 全 套 解 决 方 案 得 润 电 子 通 过 收 购 欧 洲 中 高 端 汽 车 零 配 件 供 应 商 Meta, 布 局 包 括 ADAS 安 全 预 警 模 块 传 感 器 软 件 等 在 内 的 整 套 综 合 产 品 平 台 保 千 里 已 通 过 比 亚 迪 长 安 等 主 机 厂 的 车 规 认 证, 并 与 主 机 厂 等 一 级 供 应 商 广 泛 合 作

14 14 表 7 国 内 各 类 厂 商 : 自 动 驾 驶 技 术 布 局 整 车 厂 合 作 机 构 时 间 事 件 一 汽 集 团 上 汽 集 团 广 汽 集 团 吉 利 汽 车 比 亚 迪 国 防 科 技 大 学 中 国 航 天 科 工 飞 航 技 术 研 究 院 23 中 国 首 辆 无 人 驾 驶 红 旗 轿 车 211 自 主 研 发 红 旗 HQ3 无 人 驾 驶 车, 首 次 在 各 类 复 杂 路 况 公 开 成 功 测 试 双 摄 像 头 正 式 签 署 战 略 合 作 协 议 将 先 从 主 动 安 全 系 统 领 域 着 手 普 及 自 适 应 巡 航 自 动 泊 车 智 能 刹 车 辅 助 等 ADAS 技 术, 再 研 究 环 境 感 知 智 能 识 别 等 技 术 领 域 22E 推 出 能 在 结 构 化 道 路 ( 高 速 公 园 道 路 环 岛 公 路 等 ) 上 行 驶 的 无 人 驾 驶 汽 车 推 出 智 能 驾 驶 概 念 车 WITSTAR 纯 电 力 驱 动, 全 方 位 环 境 感 知 系 统 ( 激 光 雷 达 高 速 CCD 相 机 红 外 摄 像 头 ), 完 全 自 动 驾 驶 宣 布 共 同 研 发 无 人 驾 驶 技 术 并 应 用 于 新 能 源 车 型 中 国 科 学 院 推 出 WITSTAR 插 电 式 混 合 动 力 自 动 驾 驶 概 念 车 沃 尔 沃 瑞 典 研 发 中 心 宣 布 214 年 起 将 会 向 市 场 推 出 配 备 低 速 堵 车 辅 助 驾 驶 系 统 的 量 产 车 22E 计 划 正 式 推 出 搭 载 无 人 驾 驶 系 统 的 汽 车 发 布 紧 凑 级 车 型 速 锐, 可 在 2 米 可 视 范 围 内 使 用 遥 控 钥 匙 移 动 车 辆 新 加 坡 科 技 研 签 署 合 作 协 议, 打 造 下 一 代 智 能 电 动 车, 涉 及 ADAS 自 动 驾 驶 技 术 研 究 究 局 通 讯 研 究 院 I2R 发 布 新 款 中 级 车 G5 搭 载 无 人 驾 驶 功 能, 可 利 用 APP 车 钥 匙 在 车 外 3 米 内 遥 控 驾 驶 长 安 汽 车 华 为 215 宣 布 战 略 合 作, 全 面 进 军 智 能 汽 车 互 联 网 企 业 合 作 机 构 时 间 事 件 百 度 启 动 无 人 驾 驶 汽 车 项 目 宝 马 合 作 研 究 中 国 路 况 下 的 自 动 驾 驶 技 术 交 通 运 输 部 公 路 科 学 研 究 院 已 与 车 厂 开 展 合 作, 且 与 交 通 部 协 议 将 辅 助 进 行 自 动 驾 驶 的 概 念 验 证 安 全 测 试 驾 驶 测 试 等 测 试 和 驾 驶 安 全 认 证 咨 询 软 硬 件 供 应 商 合 作 机 构 时 间 事 件 亚 太 股 份 参 股 方 式 以 增 资 279 万 元 的 方 式 获 得 前 向 启 创 15% 股 权 前 向 启 创 能 提 供 完 整 ADAS 系 统 产 品, 并 拥 有 包 括 硬 件 软 件 算 法 以 及 客 户 定 制 化 服 务 等 全 套 解 决 方 案, 能 与 公 司 原 电 控 稳 定 业 务 ESC 业 务 形 成 良 好 互 补 得 润 电 子 国 内 连 接 器 龙 头 企 业, 并 具 备 安 全 模 块 传 感 器 软 件 等 整 套 综 合 产 品 平 台 收 购 欧 洲 中 高 端 汽 车 零 配 件 供 应 商 Meta, 接 手 ADAS 安 全 及 预 警 产 品 OEM 等 核 心 产 品 和 技 术, 获 得 BMW Daimler 奔 驰 等 整 车 厂 商 以 及 电 装 等 一 线 供 应 商 客 户 资 源 保 千 里 - - 国 内 汽 车 前 装 夜 视 传 感 器 龙 头, 兼 布 局 软 件 算 法 研 发, 已 通 过 比 亚 迪 长 安 等 主 机 厂 的 车 规 认 证, 与 主 机 厂 等 一 级 供 应 商 广 泛 合 作 资 料 来 源 : 网 易 汽 车, 车 云 网, 海 通 证 券 研 究 所

15 15 公 司 篇 4. 投 资 建 议 自 动 驾 驶 将 成 为 互 联 网 汽 车 标 配 互 联 网 汽 车 改 造 人 类 出 行 和 交 通 系 统 已 在 持 续 深 化, 自 动 驾 驶 技 术, 智 能 交 通 系 统, 共 享 汽 车 模 式, 将 会 成 为 改 造 这 个 汽 车 社 会 的 核 心 领 域 自 动 驾 驶 实 现 汽 车 的 无 人 控 制, 解 放 人 类 生 产 力, 打 破 人 力 制 约, 节 约 社 会 资 源, 提 升 能 源 效 率, 并 且 自 动 驾 驶 搭 载 的 信 息 采 集 是 未 来 完 善 车 辆 交 通 信 息 的 重 要 入 口, 未 来 将 成 为 互 联 网 汽 车 标 配 建 议 重 点 关 注 金 固 股 份 得 润 电 子 纳 川 股 份 千 方 科 技 四 维 图 新 东 风 科 技 亚 太 股 份

16 金 固 股 份 (2488): 互 联 网 汽 车 生 态 圈 构 筑 者 公 司 是 国 内 最 大 的 钢 制 滚 型 车 型 制 造 企 业 21 年 1 月 21 日 登 陆 A 股 市 场, 公 司 控 股 股 东 ( 实 际 控 制 人 ) 为 孙 金 国 (16.59%) 孙 锋 峰 (14.82%) 孙 曙 虹 (6.64%) 孙 利 群 (6.64%), 合 计 持 有 公 司 股 权 的 44.69% 钢 制 车 轮 是 公 司 的 传 统 主 业 具 体 产 品 包 括 5 滚 型 钢 轮 ( 乘 用 车 ) 和 15 滚 型 钢 轮 ( 商 用 车 ), 客 户 已 覆 盖 大 众 通 用 福 特 等 多 数 主 流 整 车 厂 钢 制 车 轮 是 公 司 绝 对 业 务 支 柱,214 年 营 收 和 毛 利 贡 献 比 重 分 别 为 72.3% 和 95.3% 图 7 金 固 股 份 营 业 收 入 及 增 速 图 8 金 固 股 份 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 及 增 速 营 业 收 入 ( 百 万 元, 左 轴 ) 同 比 增 速 (%, 右 轴 ) 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 ( 百 万 元, 左 轴 ) 同 比 增 速 (%, 右 轴 ) % 5% 4% 3% 2% 1% % % 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 资 料 来 源 : 各 年 度 财 务 报 告, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 各 年 度 财 务 报 告, 海 通 证 券 研 究 所 特 维 轮 是 国 内 领 先 的 汽 车 后 市 场 服 务 平 台, 隶 属 杭 州 金 特 维 轮 汽 车 配 件 有 限 公 司 ( 金 固 股 份 子 公 司 ) 目 前 特 维 轮 采 取 网 上 商 城 和 连 锁 门 店 ( 自 营 + 加 盟 ) 相 结 合 的 商 业 模 式, 销 售 轮 胎 轮 毂 为 主 的 汽 车 用 品 和 配 件 其 中 轮 胎 产 品 线 已 覆 盖 米 其 林 普 利 司 通 固 特 异 马 牌 倍 耐 力 邓 禄 普 横 滨 韩 泰 玛 吉 斯 佳 通 等 主 流 品 牌 另 外 特 维 轮 还 提 供 换 胎 补 胎 动 平 衡 四 轮 定 位 汽 车 保 养 车 身 清 洗 等 汽 车 配 套 服 务 图 9 特 维 轮 网 络 商 城 图 1 特 维 轮 线 下 网 点 资 料 来 源 : 特 维 轮 官 网, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 特 维 轮 官 网, 海 通 证 券 研 究 所 特 维 轮 与 上 海 语 境 完 美 结 合 根 据 已 披 露 对 外 投 资 公 告, 公 司 与 引 航 基 金 分 别 向 上 海 语 境 投 资 25 万 元 和 15 万 元, 投 资 后 分 别 持 有 上 海 语 境 12.5% 和 7.5% 的 股 权 上 海 语 境 是 交 通 大 数 据 公 司, 通 过 实 时 联 网 的 智 能 车 载 终 端 设 备, 实 现 动 态 交 通 信 息 的 采 集 存 储 分 析 和 分 发, 同 时 为 车 主 提 供 实 时 路 况 信 息 和 个 性 化 交 通 广 播 目 前 主 打

17 17 产 品 是 WEME( 微 密 ), 采 用 众 包 众 酬 模 式, 获 取 实 施 道 路 交 通 信 息, 通 过 音 频 形 式 提 供 服 务, 更 加 安 全 和 高 效, 未 来 有 望 成 为 车 联 网 的 一 个 重 要 入 口, 进 而 衍 生 出 保 险 广 告 以 及 汽 车 后 市 场 等 一 系 列 服 务 语 境 与 特 维 轮 之 间 存 在 天 然 的 协 同 机 会 和 效 用 一 是 语 境 作 为 重 要 车 联 网 入 口, 能 够 为 特 维 轮 平 台 提 供 流 量, 输 送 商 业 机 会 ; 二 是 特 维 轮 能 够 丰 富 语 境 的 服 务 种 类, 提 供 有 效 可 靠 的 维 修 服 务 信 息 ; 三 是 特 维 轮 拥 有 众 多 线 下 服 务 网 点, 成 为 语 境 产 品 快 速 推 广 的 重 要 渠 道 图 11 上 海 语 境 产 品 WEME 图 12 上 海 语 境 产 品 功 能 资 料 来 源 : 上 海 语 境 官 网, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 上 海 语 境 官 网, 海 通 证 券 研 究 所 参 股 苏 州 智 华, 快 速 布 局 自 动 驾 驶 根 据 已 披 露 对 外 投 资 公 告, 公 司 与 苏 州 智 华 汽 车 电 子 签 订 投 资 意 向 协 议, 拟 以 不 超 过 4 万 元 参 股 苏 州 智 华 2% 股 权 苏 州 智 华 是 国 内 自 动 驾 驶 技 术 领 军 企 业 苏 州 智 华 源 于 清 华 大 学 汽 车 工 程 系 孵 化 支 持, 由 清 华 大 学 苏 州 汽 车 研 究 院 牵 头 打 造, 长 期 深 耕 汽 车 主 动 安 全 电 子 领 域, 为 汽 车 智 能 驾 驶 提 供 解 决 方 案 产 品 包 括 基 于 摄 像 头 的 全 景 泊 车 系 统 (2D 及 3D 全 景 泊 车 ) 车 道 偏 离 报 警 及 车 道 保 持 辅 助 系 统 前 向 碰 撞 预 警 系 统 行 车 记 录 仪 车 载 摄 像 头 系 列 产 品 基 于 超 声 波 雷 达 的 自 动 泊 车 系 统 盲 点 探 测 系 统 等, 目 前 已 成 功 通 过 前 装 配 套 东 风 日 产 长 安 广 汽 宇 通 金 龙 等 主 流 厂 商 苏 州 智 华 产 品 技 术 领 先, 品 牌 优 势 明 显, 前 装 配 套 壁 垒 高, 未 来 产 业 空 间 广 阔 买 入 评 级 公 司 成 为 汽 车 后 市 场 互 联 网 + 核 心 标 的, 未 来 仍 加 大 围 绕 互 联 网 汽 车 生 态 布 局 预 测 公 司 年 EPS 分 别 为.38 元.57 元.73 元, 对 应 215 年 5 月 21 日 收 盘 价 PE 分 别 为 117 倍 78 倍 61 倍 公 司 牵 手 苏 州 智 华 ( 国 内 汽 车 自 动 驾 驶 稀 缺 品 种 ), 未 来 互 联 网 汽 车 的 产 业 布 局 更 加 全 面, 理 应 享 受 估 值 溢 价 上 调 公 司 目 标 价 至 6 元, 对 应 215 年 PE 为 158 倍, 对 应 目 标 市 值 为 35 亿 元, 买 入 评 级 风 险 提 示 国 内 汽 车 市 场 销 售 低 迷 ; 公 司 新 业 务 拓 展 进 程 缓 慢 表 8 金 固 股 份 盈 利 预 测 简 表 项 目 E 216E 217E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) YoY(%) 12.6% 49.% 38.7% 33.% 营 业 成 本 ( 百 万 元 ) 毛 利 率 (%) 24.9% 27.4% 29.1% 3.2% 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 ( 百 万 元 ) YoY(%) 41% 22% 49% 28% 净 利 率 (%) 4.8% 9.8% 1.5% 1.2% 资 料 来 源 : 公 司 214 年 报, 海 通 证 券 研 究 所

18 亚 太 股 份 (2284): 软 件 硬 件 齐 头 并 进, 智 能 驾 驶 加 速 起 航 深 耕 汽 车 制 动 领 域 超 过 三 十 年, 行 业 地 位 无 可 动 摇 浙 江 亚 太 机 电 股 份 有 限 公 司 ( 亚 太 股 份 ) 成 立 于 1979 年,29 年 登 陆 深 圳 交 易 所 在 盘 式 制 动 器 鼓 式 制 动 器 液 压 制 动 分 泵 离 合 器 分 泵 等 多 个 细 分 领 域, 公 司 市 场 份 额 连 续 多 年 保 持 行 业 第 一 同 时 公 司 是 国 内 少 数 具 备 整 套 汽 车 制 动 系 统 及 汽 车 液 压 ABS 研 发 和 生 产 能 力 的 大 型 专 业 化 零 部 件 供 应 商 实 际 控 制 人 为 黄 氏 父 子 公 司 控 股 股 东 为 亚 太 机 电 集 团, 持 有 公 司 股 权 的 38.8%, 实 际 控 制 人 为 黄 氏 父 子 ( 黄 来 兴 长 子 黄 伟 中 次 子 黄 伟 潮 ), 直 接 和 间 接 合 计 持 有 公 司 股 权 的 22.49% 公 司 核 心 管 理 层 和 技 术 人 员 均 为 经 验 丰 富 的 行 业 专 家, 且 均 在 公 司 长 期 任 职, 为 公 司 稳 定 发 展 提 供 充 分 保 障 公 司 经 营 稳 健, 收 入 利 润 保 持 快 速 增 长 年 公 司 营 业 收 入 和 净 利 润 复 合 增 速 均 为 23.8%, 收 入 和 利 润 增 长 基 本 保 持 同 步 215 年 1-3 月, 公 司 实 现 营 收 8.4 亿 元, 同 比 增 长 5.%; 实 现 净 利 润.4 亿 元, 同 比 增 长 17.6% 图 13 亚 太 股 份 营 业 收 入 及 增 速 图 14 亚 太 股 份 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 及 增 速 营 业 收 入 ( 百 万 元, 左 轴 ) 同 比 增 速 (%, 右 轴 ) 归 属 上 市 公 司 股 东 净 利 润 ( 百 万 元, 左 轴 ) 同 比 增 速 (%, 右 轴 ) % 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % % 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 资 料 来 源 : 公 司 各 年 度 年 报, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 公 司 各 年 度 年 报, 海 通 证 券 研 究 所 制 动 器 是 公 司 支 柱 业 务 公 司 传 统 机 械 产 品 包 括 盘 式 制 动 器 鼓 式 制 动 器 制 动 泵 真 空 助 力 器 等, 汽 车 电 子 产 品 包 括 ABS( 汽 车 制 动 防 抱 死 系 统 ) EPB( 电 子 驻 车 制 动 系 统 ) ESC( 车 身 电 子 稳 定 系 统 ) EABS( 能 量 回 馈 式 电 动 汽 车 制 动 防 抱 死 系 统 ) 等 其 中 盘 式 制 动 器 和 鼓 式 制 动 器 是 主 要 支 柱,214 年 两 者 合 计 贡 献 收 入 和 利 润 比 重 分 别 为 89.6% 和 86.4% 图 15 亚 太 股 份 214 年 营 收 构 成 盘 式 制 动 器 鼓 式 制 动 器 制 动 泵 ABS 真 空 助 力 器 其 他 鼓 式 制 动 器 19.5% 图 16 亚 太 股 份 214 年 毛 利 构 成 盘 式 制 动 器 鼓 式 制 动 器 制 动 泵 ABS 真 空 助 力 器 其 他 鼓 式 制 动 器 19.3% 制 动 泵 4.3% 制 动 泵 7.7% 盘 式 制 动 器 7.1% ABS 2.5% 盘 式 制 动 器 67.1% ABS 1.4% 资 料 来 源 : 公 司 214 年 报, 海 通 证 券 研 究 所 其 他 1.5% 真 空 助 力 器 2.1% 资 料 来 源 : 公 司 214 年 报, 海 通 证 券 研 究 所 其 他 1.2% 真 空 助 力 器 3.2%

19 19 汽 车 电 子 产 品 蓄 势 待 发 2 年, 公 司 与 清 华 大 学 合 作 成 功 开 发 ABS 产 品, 拉 开 汽 车 电 子 产 业 布 局 的 序 幕,24 年 实 现 量 产, 进 入 轿 车 配 套 市 场 目 前 公 司 已 形 成 ABS EPB ESC EABS 等 一 系 列 汽 车 制 动 电 子 产 品 体 系 ABS 产 品 成 熟, 放 量 在 即 ABS(Anti-lock Braking System) 汽 车 制 动 防 抱 死 系 统, 检 测 车 轮 上 的 传 感 器 发 出 车 轮 将 被 抱 死 的 信 号, 由 控 制 器 通 过 调 节 控 制 制 动 管 路 压 力, 避 免 车 轮 在 制 动 过 程 中 抱 死 而 滑 移 ABS 在 欧 美 日 等 发 达 市 场 已 成 为 标 配, 而 国 内 汽 车 ABS 配 臵 率 约 为 8% 214 年 1 月 18 日, 工 信 部 和 公 安 部 联 合 发 布 关 于 加 强 小 微 型 面 包 车 摩 托 车 生 产 和 登 记 管 理 工 作 的 通 知, 明 确 要 求 215 年 7 月 1 日 起, 微 客 强 制 配 装 ABS 随 着 国 内 对 汽 车 安 全 性 能 要 求 提 升, 未 来 ABS 有 望 全 面 普 及 公 司 是 国 内 首 家 自 主 成 功 研 发 ABS 并 实 现 产 业 化 制 造 的 企 业, 成 功 打 破 外 资 垄 断 ABS 的 市 场 格 局 公 司 现 有 ABS 产 能 5 万 套, 产 品 主 要 面 向 上 汽 东 风 北 汽 长 安 奇 瑞 江 铃 吉 奥 五 菱 等 自 主 品 牌 车 企, 同 时 部 分 产 品 出 口 海 外 图 17 ABS 产 品 优 点 图 18 ABS 收 入 及 增 速 收 入 ( 百 万 元, 左 轴 ) 同 比 增 速 (%, 右 轴 ) 强 化 汽 车 制 动 控 制 缩 短 汽 车 制 动 距 离 减 少 湿 滑 地 面 制 动 浮 滑 ABS 功 能 减 少 轮 胎 制 动 磨 损 % 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 资 料 来 源 : 公 司 招 股 书, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 公 司 各 年 度 财 报, 海 通 证 券 研 究 所 EPB 步 入 收 获 期, 提 升 盈 利 弹 性 EPB(Electrical Park Brake ) 电 子 驻 车 制 动 系 统, 指 将 行 车 过 程 中 的 临 时 性 制 动 和 停 车 后 的 长 时 性 制 动 功 能 整 合 在 一 起, 并 且 由 电 子 控 制 方 式 实 现 停 车 制 动 的 技 术 公 司 EPB 项 目 始 于 26 年,29 年 向 国 家 发 改 委 正 式 申 报 EPB 项 目 213 年 公 司 在 黑 河 寒 区 实 验 基 地 完 成 EPB 实 验 测 试 214 年 公 司 产 品 逐 步 受 到 客 户 认 可, 并 中 标 新 订 单 江 铃 陆 风 E313 项 目 是 公 司 首 个 EPB 配 套 项 目, 预 计 今 年 1 季 度 有 望 实 现 批 量 供 货 公 司 潜 在 储 备 客 户 包 括 一 汽 轿 车 上 汽 大 通 东 风 小 康 北 汽 乘 用 车 长 安 乘 用 车 等, 目 前 处 于 认 证 试 验 阶 段, 未 来 有 望 成 为 EPB 销 售 增 量 EPB 产 品 与 制 动 钳 总 成 组 合 销 售, 市 场 竞 争 力 更 强, 客 户 认 可 度 更 高 目 前 EPB 产 品 均 价 在 85 元 左 右, 价 格 和 毛 利 率 均 高 于 ABS 随 着 陆 风 X5 奔 腾 B9 奔 腾 X8 陆 续 进 入 供 货 期, 预 计 EPB 全 年 收 入 贡 献 有 望 达 到 5 万 元, 成 为 公 司 汽 车 电 子 产 品 的 重 要 增 长 点 EABS 配 套 新 能 源 汽 车, 长 期 成 长 空 间 广 阔 EABS 指 能 量 回 馈 式 电 动 汽 车 制 动 防 抱 死 系 统, 是 ABS 基 础 上 的 升 级 产 品, 主 要 应 用 于 新 能 源 汽 车, 核 心 技 术 在 于 电 动 汽 车 回 馈 制 动 与 摩 擦 制 动 的 耦 合, 进 而 实 现 汽 车 减 速 过 程 实 现 能 量 有 效 回 收 EABS 项 目 是 公 司 与 清 华 大 学 共 同 申 报 的 863 课 题 项 目, 其 中 清 华 大 学 负 责 关 键 技 术 研 发, 公 司 负 责 产 业 化, 其 成 果 在 北 汽 奇 瑞 福 田 宇 通 上 汽 等 多 种 新 能 源 车 型 进 行 装 车 验 证 目 前 课 题 项 目 已 通 过 科 技 部 专 家 组 验 收 公 司 EABS 产 品 已 搭 载 在 北 京 新 能 源 的 车 型 进 行 路 试, 预 计 今 年 下 半 年 有 望 实 现 小 批 量 供 货 EABS 产 品 能 量 回 馈 效 果 突 出, 未 来 有 望 在 新 能 源 汽 车 领 域 实 现 大 规 模 应 用, 充 分 受 益 于 国 内 新 能 源 汽 车 发 展 大 浪 潮 考 虑 到 EABS 产 品 技 术 难 度 大, 附 加 值 更 高, 未 来 放 量 将 为 公 司 贡 献 较 强 的 业 绩 弹 性

20 2 图 19 国 内 新 能 源 汽 车 销 量 及 预 测 图 2 EABS 市 场 容 量 预 测 新 能 源 汽 车 销 量 ( 辆 ) EABS 市 场 容 量 ( 亿 元 ) 215E 216E 217E 218E 219E 22E 资 料 来 源 : 中 汽 协, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 中 汽 协, 海 通 证 券 研 究 所 参 股 前 向 启 创 15% 股 权 根 据 已 披 露 对 外 投 资 公 告, 拟 以 增 资 形 式 投 资 279 万 元 参 股 前 向 启 创, 获 得 增 资 后 15% 股 权 前 向 启 创 主 要 产 品 是 车 载 高 级 驾 驶 辅 助 系 统 以 及 全 套 解 决 方 案, 提 供 硬 件 软 件 算 法 以 及 定 制 化 服 务 具 体 产 品 包 括 车 道 偏 移 预 警 系 统 LDWS, 前 车 避 撞 预 警 系 统 FCWS, 疲 劳 驾 驶 检 测 系 统 FDDS, 行 人 检 测 报 警 系 统 PDWS, 限 速 标 志 识 别 系 统 SLSR, 全 景 鸟 瞰 泊 车 辅 助 系 统 EPAS, 自 动 车 灯 检 测 系 统, 前 车 起 步 提 醒 系 统, 夜 视 辅 助 系 统 等 图 21 车 道 偏 离 预 警 系 统 LDWS 图 22 前 车 避 撞 预 警 系 统 FCWS 资 料 来 源 : 前 向 启 创 官 网, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 前 向 启 创 官 网, 海 通 证 券 研 究 所 ESC+ADAS 软 硬 件 结 合, 智 能 驾 驶 全 速 起 航 亚 太 股 份 是 国 内 汽 车 安 全 电 子 龙 头, ABS 积 淀 深 厚, 在 此 基 础 上 成 功 研 发 的 ESC 是 目 前 车 身 安 全 控 制 的 核 心 电 子 部 件, 而 前 向 启 创 的 核 心 技 术 在 于 算 法 和 程 度, 能 够 满 足 辅 助 驾 驶 的 需 求 未 来 汽 车 由 辅 助 驾 驶 向 半 自 动 驾 驶, 向 全 自 动 驾 驶 升 级, 需 要 软 件 和 硬 件 协 同 作 用,ESC+ADAS 能 够 真 正 实 现 汽 车 主 动 安 全 控 制 亚 太 股 份 参 股 前 向 启 创, 构 建 坚 实 的 产 业 联 盟, 未 来 大 力 推 广 自 动 驾 驶, 产 业 前 景 无 限 买 入 评 级 预 测 公 司 年 营 业 收 入 分 别 为 41 亿 元 51 亿 元 63 亿 元, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 分 别 为 2.4 亿 元 3.2 亿 元 4.1 亿 元, 对 应 EPS 分 别 为.33 元.43 元.55 元, 对 应 215 年 5 月 21 日 收 盘 价 PE 分 别 为 61 倍 46 倍 36 倍 对 比 国 内 可 比 互 联 网 汽 车 的 相 关 标 的,215 年 平 均 动 态 估 值 为 122 倍, 公 司 作 为 国 内 汽 车 安 全 电 子 龙 头, 携 手 前 向 启 创, 软 硬 件 结 合 布 局 自 动 驾 驶, 协 同 效 用 强, 产 业 空 间 大 首 次 给 予 买 入 评 级, 目 标 价 33 元, 对 应 215 年 PE 为 1 倍

21 21 风 险 提 示 国 内 汽 车 销 售 低 迷 ; 自 动 驾 驶 产 业 化 进 程 缓 慢 表 9 亚 太 股 份 分 项 收 入 预 测 表 分 项 E 216E 217E 盘 式 制 动 器 ( 百 万 元 ) 同 比 增 速 (%) 28% 26% 24% 22% 鼓 式 制 动 器 ( 百 万 元 ) 同 比 增 速 (%) 23% 23% 22% 2% 制 动 泵 ( 百 万 元 ) 同 比 增 速 (%) -11% -5% -5% -5% ABS( 百 万 元 ) 同 比 增 速 (%) 92% 85% 7% 6% 真 空 助 力 器 ( 百 万 元 ) 同 比 增 速 (%) 3% 5% 5% 5% 其 他 ( 百 万 元 ) 同 比 增 速 (%) 48% 4% 3% 2% 资 料 来 源 : 公 司 年 报, 海 通 证 券 研 究 所 表 1 亚 太 股 份 盈 利 预 测 简 表 项 目 E 216E 217E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) YoY(%) 2.6% 25.3% 24.2% 22.6% 营 业 成 本 ( 百 万 元 ) 毛 利 率 (%) 16.7% 16.8% 16.9% 17.% 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 ( 百 万 元 ) YoY(%) 28.1% 36.6% 33.7% 27.5% 净 利 率 (%) 5.4% 5.8% 6.3% 6.5% 资 料 来 源 : 公 司 214 年 报, 海 通 证 券 研 究 所 表 11 互 联 网 汽 车 可 比 公 司 估 值 对 比 股 票 代 码 公 司 简 称 当 前 股 价 ( 元 ) EPS( 元 ) PE( 倍 ) 215E 216E 215E 216E 2488.SZ 金 固 股 份 SZ 得 润 电 子 SH 保 千 里 SH 东 风 科 技 SZ 纳 川 股 份 SZ 千 方 科 技 SZ 四 维 图 新 平 均 SZ 亚 太 股 份 资 料 来 源 :WIND, 海 通 证 券 研 究 所 注 : 收 盘 价 日 期 为 215 年 5 月 21 日, 可 比 公 司 EPS 采 用 WIND 一 致 预 期

22 东 风 科 技 (681): 智 能 汽 车 浪 潮 来 袭, 上 海 伟 世 通 加 速 成 长 东 风 汽 车 集 团 零 部 件 上 市 平 台 东 风 电 子 科 技 股 份 有 限 公 司 ( 东 风 科 技 ), 前 身 是 第 二 汽 车 制 造 厂 仪 表 厂, 成 立 于 1969 年,1997 年 登 陆 上 海 交 易 所, 控 股 股 东 是 东 风 汽 车 零 部 件 集 团, 隶 属 于 东 风 汽 车 集 团, 是 集 团 唯 一 零 部 件 上 市 公 司 平 台 目 前 东 风 科 技 下 辖 一 家 分 公 司 七 家 控 股 公 司 和 五 家 参 股 公 司 公 司 业 务 涵 盖 五 大 板 块 具 体 包 括 制 动 系 统 ( 制 动 系 统 ABS 变 速 箱 操 纵 系 统 ) 仪 表 电 子 控 制 系 统 ( 仪 表 盘 车 身 控 制 器 行 驶 记 录 仪 遥 控 钥 匙 胎 压 监 测 器 ) 饰 件 系 统 ( 内 饰 件 外 饰 件 ) 铸 件 系 统 ( 发 送 机 壳 体 变 速 器 壳 体 ) 以 及 汽 车 贸 易 投 资 (4S 店 ) 等 五 大 板 块 收 入 和 利 润 稳 步 增 长 年 公 司 营 业 收 入 和 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 的 复 合 增 速 分 别 为 3.6% 和 46.2% 215 年 Q1 公 司 营 收 为 11.8 亿 元, 同 比 下 滑 4.4% 净 利 润 为.7 亿 元, 同 比 下 滑 3.6% 图 23 东 风 科 技 营 业 收 入 及 增 速 图 24 东 风 科 技 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 及 增 速 营 业 收 入 ( 百 万 元, 左 轴 ) 同 比 增 速 (%, 右 轴 ) 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 ( 百 万 元, 左 轴 ) 同 比 增 速 (%, 右 轴 ) % 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% % 4% 3% 2% 1% % -1% 资 料 来 源 : 公 司 各 年 度 年 报, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 公 司 各 年 度 年 报, 海 通 证 券 研 究 所 参 股 上 海 伟 世 通 4% 股 权 上 海 伟 世 通 汽 车 电 子 有 限 公 司 ( 上 海 伟 世 通 ) 是 公 司 的 参 股 子 公 司, 前 身 是 上 海 江 森 汽 车 电 子, 车 身 控 制 电 子 的 技 术 优 势 明 显 214 年 1 月, 伟 世 通 向 江 森 购 买 旗 下 汽 车 电 子 业 务,214 年 7 月, 双 方 交 割 完 成, 上 海 江 森 正 式 更 名 为 上 海 伟 世 通, 更 名 后 延 续 原 有 优 势, 成 为 伟 世 通 在 亚 太 地 区 重 要 的 汽 车 电 子 研 发 生 产 基 地 之 一 图 25 上 海 伟 世 通 营 业 收 入 及 增 速 图 26 上 海 伟 世 通 净 利 润 及 增 速 营 业 收 入 ( 百 万 元, 左 轴 ) 同 比 增 速 (%, 右 轴 ) 净 利 润 ( 百 万 元, 左 轴 ) 同 比 增 速 (%, 右 轴 ) % 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% % 1% 5% % -5% -1% 资 料 来 源 : 公 司 各 年 度 年 报, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 公 司 各 年 度 年 报, 海 通 证 券 研 究 所

23 23 上 海 伟 世 通 汽 车 电 子 产 品 种 类 丰 富 主 要 产 品 包 括 多 功 能 显 示 器 组 合 仪 表 抬 头 显 示 器 (HUD) 信 息 连 接 主 单 元 (CMU) 无 线 蓝 牙 模 块 印 刷 线 路 板 总 成 (PCBA) 电 子 指 南 针 胎 压 传 感 器 倒 车 雷 达 显 示 器 电 子 时 钟 发 动 机 锁 止 装 臵 遥 控 钥 匙 车 身 控 制 器 等 上 海 伟 世 通 客 户 包 括 上 海 通 用 上 海 大 众 长 安 福 特 东 风 日 产 广 汽 本 田 长 城 汽 车 东 风 汽 车 等, 同 时 出 口 日 本 配 套 马 自 达 日 产 和 本 田, 基 本 覆 盖 亚 洲 重 要 整 车 厂 商 抬 头 显 示 器 是 上 海 伟 世 通 重 要 看 点 抬 头 显 示 器 (Head Up Display,HUD) 利 用 光 学 反 射 原 理, 可 以 将 发 动 机 转 速 车 速 里 程 等 重 要 信 息 投 射 在 在 驾 驶 员 前 方 的 挡 风 玻 璃, 还 可 以 与 夜 视 系 统 导 航 系 统 相 结 合, 提 供 更 加 丰 富 多 元 的 组 合 功 能 HUD 最 早 应 用 于 军 用 飞 机, 目 前 宝 马 除 了 入 门 级 车 型 外, 基 本 全 系 都 标 配 或 选 配 HUD 系 统, 奥 迪 奔 驰 雷 克 萨 斯 等 豪 华 车 品 牌 同 样 提 供 HUD 配 臵 图 27 车 载 HUD 系 统 资 料 来 源 : 汽 车 之 家, 海 通 证 券 研 究 所 上 海 伟 世 通 已 成 为 公 司 重 要 利 润 来 源 受 益 于 CMU PCBA 等 产 品 销 售 放 量, 上 海 伟 世 通 营 业 收 入 呈 现 快 速 增 长,214 年 达 到 12.6 亿 元, 同 比 增 长 44.4%, 净 利 润 1.2 亿 元, 同 比 增 长 17.6%, 贡 献 投 资 收 益.5 亿 元 HUD 产 品 目 前 处 于 研 发 阶 段, 预 计 明 年 开 始 批 量 生 产, 目 标 客 户 定 位 于 广 汽 本 田 东 风 本 田 上 海 通 用 广 汽 三 菱 等 合 资 品 牌, 同 时 向 海 外 通 用 马 自 达 三 菱 等 品 牌 出 口 图 28 上 海 伟 世 通 贡 献 投 资 投 资 图 29 上 海 伟 世 通 营 收 增 长 预 期 上 海 伟 世 通 投 资 收 益 ( 百 万 元 ) 营 业 收 入 ( 百 万 元, 左 轴 ) 同 比 增 速 (%, 右 轴 ) 东 风 科 技 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 ( 百 万 元 ) E 216E 217E 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 资 料 来 源 : 公 司 各 年 度 年 报, 海 通 证 券 研 究 所 资 料 来 源 : 公 司 各 年 度 年 报, 海 通 证 券 研 究 所

24 24 买 入 评 级 预 测 公 司 年 营 业 收 入 分 别 为 55 亿 元 61 亿 元 67 亿 元, 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 分 别 为 2.2 亿 元 2.7 亿 元 3.1 亿 元, 对 应 EPS 分 别 为.7 元.85 元.98 元, 对 应 215 年 5 月 21 日 收 盘 价 PE 分 别 为 36 倍 3 倍 26 倍 对 比 国 内 可 比 互 联 网 汽 车 的 相 关 标 的,215 年 平 均 动 态 估 值 为 125 倍, 公 司 背 靠 伟 世 通, 汽 车 电 子 优 势 明 显, 充 分 受 益 于 互 联 网 汽 车 发 展 浪 潮 首 次 给 予 买 入 评 级, 目 标 价 49 元, 对 应 215 年 PE 为 7 倍 风 险 提 示 国 内 汽 车 销 售 低 迷 ;HUD 投 产 进 度 低 于 预 期 表 12 东 风 科 技 分 项 收 入 预 测 表 东 风 科 技 收 入 预 测 E 216E 217E 供 油 系 制 动 系 压 铸 件 内 饰 件 ( 百 万 元 ) 同 比 增 速 (%) 95% 13% 12% 1% 轿 车 卡 车 汽 配 销 售 ( 百 万 元 ) 同 比 增 速 (%) 8% 1% 1% 1% 摩 托 车 供 油 系 统 ( 百 万 元 ) 同 比 增 速 (%) -17% -5% -5% -5% 组 合 仪 表 传 感 器 软 轴 ( 百 万 元 ) 同 比 增 速 (%) 1% 15% 14% 13% 资 料 来 源 : 公 司 年 报, 海 通 证 券 研 究 所 表 13 东 风 科 技 盈 利 预 测 简 表 项 目 E 216E 217E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) YoY(%) 59.% 11.6% 11.% 9.5% 营 业 成 本 ( 百 万 元 ) 毛 利 率 (%) 2.6% 2.7% 2.9% 2.9% 归 属 于 上 市 公 司 股 东 净 利 润 ( 百 万 元 ) YoY(%) 18.6% 7.5% 21.7% 15.5% 净 利 率 (%) 4.1% 4.% 4.4% 4.6% 资 料 来 源 : 公 司 214 年 报, 海 通 证 券 研 究 所 表 14 互 联 网 汽 车 可 比 公 司 估 值 对 比 股 票 代 码 公 司 简 称 当 前 股 价 ( 元 ) EPS( 元 ) PE( 倍 ) 215E 216E 215E 216E 2488.SZ 金 固 股 份 SZ 得 润 电 子 SH 保 千 里 SZ 纳 川 股 份 SZ 千 方 科 技 SZ 四 维 图 新 SZ 亚 太 股 份 平 均 SH 东 风 科 技 资 料 来 源 :WIND, 海 通 证 券 研 究 所 注 : 收 盘 价 日 期 为 215 年 5 月 21 日, 可 比 公 司 EPS 采 用 WIND 一 致 预 期

25 25 5. 风 险 提 示 国 内 汽 车 市 场 销 售 低 迷 互 联 网 汽 车 新 技 术 推 广 进 程 缓 慢

26 信 息 披 露 分 析 师 声 明 [Table_Analysts] 邓 学 汽 车 行 业 廖 瀚 博 汽 车 行 业 行 业 研 究 汽 车 与 零 配 件 行 业 26 本 人 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格, 以 勤 勉 的 职 业 态 度, 独 立 客 观 地 出 具 本 报 告 本 报 告 所 采 用 的 数 据 和 信 息 均 来 自 市 场 公 开 信 息, 本 人 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 分 析 师 负 责 的 股 票 研 究 范 围 [Table_Reports] 重 点 研 究 上 市 公 司 : 上 汽 集 团 (614) 长 城 汽 车 (61633) 比 亚 迪 (2594) 长 安 汽 车 (625) 沧 州 明 珠 (218) 拓 邦 股 份 (2139) 多 氟 多 (247) 松 芝 股 份 (2454) 金 固 股 份 (2488) 隆 基 机 械 (2363) 德 联 集 团 (2666) 南 方 轴 承 (2553) 模 塑 科 技 (7) 中 国 重 汽 (951) 潍 柴 动 力 (338) 江 铃 汽 车 (55) 一 汽 轿 车 (8) 威 孚 高 科 (581) 宇 通 客 车 (666) 投 资 评 级 说 明 1. 投 资 评 级 的 比 较 标 准 类 别 评 级 说 明 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 买 入 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 在 15% 以 上 ; 以 报 告 发 布 后 的 6 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 跌 幅 为 基 准 ; 增 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 5% 与 15% 之 间 ; 股 票 投 资 评 级 中 性 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 5% 之 间 ; 减 持 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 介 于 -5% 与 -15% 之 间 ; 卖 出 个 股 相 对 大 盘 涨 幅 低 于 -15% 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 增 持 行 业 整 体 回 报 高 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 上 ; 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 行 业 整 体 回 报 介 于 市 场 整 体 水 平 -5% 与 5% 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 海 通 综 指 的 涨 行 业 投 资 评 级 中 性 之 间 ; 跌 幅 减 持 行 业 整 体 回 报 低 于 市 场 整 体 水 平 5% 以 下 法 律 声 明 本 报 告 仅 供 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 并 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 能 会 波 动 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 本 报 告 所 载 的 信 息 材 料 及 结 论 只 提 供 特 定 客 户 作 参 考, 不 构 成 投 资 建 议, 也 没 有 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 客 户 应 考 虑 本 报 告 中 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 海 通 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 并 进 行 交 易, 还 可 能 为 这 些 公 司 提 供 投 资 银 行 服 务 或 其 他 服 务 本 报 告 仅 向 特 定 客 户 传 送, 未 经 海 通 证 券 研 究 所 书 面 授 权, 本 研 究 报 告 的 任 何 部 分 均 不 得 以 任 何 方 式 制 作 任 何 形 式 的 拷 贝 复 印 件 或 复 制 品, 或 再 次 分 发 给 任 何 其 他 人, 或 以 任 何 侵 犯 本 公 司 版 权 的 其 他 方 式 使 用 所 有 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 记 及 标 记 如 欲 引 用 或 转 载 本 文 内 容, 务 必 联 络 海 通 证 券 研 究 所 并 获 得 许 可, 并 需 注 明 出 处 为 海 通 证 券 研 究 所, 且 不 得 对 本 文 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 和 删 改 根 据 中 国 证 监 会 核 发 的 经 营 证 券 业 务 许 可, 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 的 经 营 范 围 包 括 证 券 投 资 咨 询 业 务

27 27 [Table_PeopleInfo] 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 路 颖 所 长 (21) 高 道 德 副 所 长 (21) 姜 超 副 所 长 (21) 江 孔 亮 副 所 长 (21) 邓 勇 所 长 助 理 (21) 宏 观 经 济 研 究 团 队 姜 超 (21) 顾 潇 啸 (21) 联 系 人 王 丹 (21) 于 博 (21) 固 定 收 益 研 究 团 队 姜 超 (21) 李 宁 (21) 周 霞 (21) 联 系 人 张 卿 云 (21) 朱 征 星 (21) 政 策 研 究 团 队 李 明 亮 (21) 陈 久 红 (21) 吴 一 萍 (21) 王 旭 (21) 朱 蕾 (21) 周 洪 荣 (21) 非 银 行 金 融 行 业 孙 婷 (1) 吴 绪 越 (21) 钢 铁 行 业 刘 彦 奇 (21) 建 筑 工 程 行 业 赵 健 (21) 联 系 人 金 川 (21) 食 品 饮 料 行 业 闻 宏 伟 (1) 马 浩 博 (21) 联 系 人 成 珊 (21) 金 融 工 程 研 究 团 队 吴 先 兴 (21) 郑 雅 斌 (21) 冯 佳 睿 (21) 张 欣 慰 (21) 曾 逸 名 (21) 纪 锡 靓 (21) 联 系 人 杜 炅 (21) 余 浩 淼 (21) 沈 泽 承 (21) 袁 林 青 (21) 罗 蕾 (21) 策 略 研 究 团 队 荀 玉 根 (21) 汤 慧 (21) 刘 瑞 (21) 李 珂 (21) 张 华 恩 (21) 批 发 和 零 售 贸 易 行 业 汪 立 亭 (21) 李 宏 科 (21) 电 力 设 备 及 新 能 源 行 业 周 旭 辉 (21) 牛 品 (21) 徐 柏 乔 (21) 房 青 (21) 联 系 人 杨 帅 (1) 机 械 行 业 龙 华 (21) 徐 志 国 (1) 熊 哲 颖 (21) 联 系 人 韩 鹏 程 (21) 赵 晨 (1) 计 算 机 行 业 蒋 科 (21) 王 秀 钢 (1) 汽 车 行 业 邓 学 (755) 廖 瀚 博 (755) 金 融 产 品 研 究 团 队 单 开 佳 (21) 倪 韵 婷 (21) 唐 洋 运 (21) 孙 志 远 (21) 陈 亮 (21) 陈 瑶 (21) 桑 柳 玉 (21) 陈 韵 骋 (21) 田 本 俊 (21) 联 系 人 冯 力 (21) 宋 家 骥 (21) 中 小 市 值 团 队 钮 宇 鸣 (21) 何 继 红 (21) 孔 维 娜 (21) 石 油 化 工 行 业 邓 勇 (21) 王 晓 林 (21) 有 色 金 属 行 业 钟 奇 (21) 施 毅 (21) 刘 博 (21) 医 药 行 业 余 文 心 王 威 (755) 郑 琴 (21) 刘 宇 (21) 周 锐 (755) 联 系 人 高 岳 (1) 廖 庆 阳 房 地 产 行 业 涂 力 磊 (21) 谢 盐 (21) 贾 亚 童 (21) 农 林 牧 渔 行 业 丁 频 (21) 夏 木 (21) 联 系 人 陈 雪 丽 (21)

28 28 社 会 服 务 行 业 林 周 勇 (21) 交 通 运 输 行 业 虞 楠 (21) 姜 明 (21) 电 子 行 业 董 瑞 斌 (21) 陈 平 (21) 联 系 人 陈 基 明 (21) 造 纸 轻 工 行 业 曾 知 (21) 建 筑 建 材 行 业 邱 友 锋 (21) 周 煜 (21) 联 系 人 钱 佳 佳 (21) 基 础 化 工 行 业 张 瑞 (21) 刘 威 (755) 纺 织 服 装 行 业 焦 娟 (21) 唐 苓 (21) 互 联 网 及 传 媒 张 杰 伟 (21) 联 系 人 王 幽 悠 (21) 银 行 业 林 媛 媛 (755) 家 电 行 业 陈 子 仪 (21) 宋 伟 (21) 通 信 行 业 徐 力 (1) 公 用 事 业 联 系 人 张 一 弛 (21) 韩 佳 蕊 (21) 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 机 构 业 务 部 陈 苏 勤 总 经 理 (21) 金 芸 副 总 经 理 (21) 贺 振 华 总 经 理 助 理 (21) 深 广 地 区 销 售 团 队 蔡 铁 清 (755) 刘 晶 晶 (755) 辜 丽 娟 (755) 高 艳 娟 (755) 伏 财 勇 (755) 上 海 地 区 销 售 团 队 季 唯 佳 (21) 胡 雪 梅 (21) 黄 毓 (21) 朱 健 (21) 黄 慧 (21) 孙 明 (21) 孟 德 伟 (21) 黄 胜 蓝 (21) 张 杨 (21) 杨 洋 (21) 北 京 地 区 销 售 团 队 殷 怡 琦 (1) 隋 巍 (1) 江 虹 (1) 杨 帅 (1) 许 诺 (1) 杨 博 (1) 海 通 证 券 股 份 有 限 公 司 研 究 所 地 址 : 上 海 市 黄 浦 区 广 东 路 689 号 海 通 证 券 大 厦 13 楼 电 话 :(21)23219 传 真 :(21) 网 址 :

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