泰利森化学级精矿大规模扩能方案获通过据公告, 天齐锂业董事会同意泰利森锂业建设化学级锂精矿扩产项目泰利森计划建造第二个独立的专用的大型化学级锂精矿生产设施和新的矿石破碎设施, 将锂精矿产能由当前的 74 万吨 / 年大幅提升至 134 万吨 / 年该扩能项目总投资约 3.2 亿澳元, 折人

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决炽牛
5 years ago
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1 研究报告金属非金属行业锂资源观察 11: 如何解析泰利森锂精矿产能将扩至 134 万吨? 评级看好维持报告要点事件描述天齐锂业董事会同意泰利森锂业建设化学级锂精矿扩产项目, 将建造第二个独立专用的大型化学级锂精矿生产设施和新的矿石破碎设施, 扩大锂精矿产能至 134 万吨 / 年 ; 项目总投资约 3.2 亿澳元, 折人民币亿元, 由泰利森自筹 ; 建设周期 26 个月, 预计 2019 年第二季度竣工并启动试生产事件评论如何解读 134 万吨这一数字? 满足两大股东在原料端未来 3-5 年的战略需求第一, 本次扩能集中于用于生产锂盐的化学级锂精矿, 预计泰利森将维持技术级锂精矿 ( 低铁 - 玻陶级 )14 万吨 / 年的产能不变, 将化学级产能由当前的 60 万吨 / 年, 扩大一倍至 120 万吨 / 年第二, 战略层面 :(1) 天齐作为泰利森 51% 控股股东, 在射洪张家港两大基地已具备约 3.5 万吨碳酸锂当量的锂加工产能, 若考虑澳洲奎纳纳 2.4 万吨氢氧化锂项目, 以及潜在的二期扩产可能性, 我们测算天齐在未来 3-5 年或将面临万吨碳酸锂当量折合约 60 万吨的锂精矿需求 ;( 2) 对于持股泰利森 49% 的雅保公司而言, 在收购江锂新材料后, 在原 1.5 万吨氢氧化锂基础上, 将进一步扩产万吨电池级氢氧化锂碳酸锂, 另考虑雅保潜在的 5 万吨新矿石提锂项目, 未来 5 年雅保满打满算也将总计面临万吨当量折合约 60 万吨以上的锂精矿需求因此, 泰利森本次将化学级精矿产能翻倍至 120 万吨将恰好满足两大股东未来 3-5 年的原料需求泰利森大幅扩能方案为何现在落地? 我们解读有三 (1) 当前泰利森锂精矿年产销量约 45 万吨, 名义产能约 74 万吨, 但若综合考虑采矿破碎重选及浮选, 预计现有产线的理想产量约 57.5 万吨 ;(2) 一方面天齐江苏的月产峰值预计已达 1400 吨 / 月澳洲氢氧化锂项目如期推进, 另一方面, 雅保在收购江锂后已拥有自己的矿石提锂产能, 不再依赖代工, 两大股东的原料需求与日俱增, 另考虑西澳资源端的建设周期, 也需提前规划 ; (3) 作为最大最优质矿山, 需对全球需求及新资源的投放做出应对我们并不认为本次扩能将对锂价构成压力, 短期继续看好锂价上行 (1) 泰利森扩能方案需 26 个月执行, 实际放量依然取决于天齐雅保两大股东的在锂盐端的产能布局和产销节奏 (2) 自 3 月中旬以来, 国内碳酸锂价格温和上行, 正逐步验证我们前期对于上半年锂资源供需偏紧价格存上行基础的判断, 继续推荐赣锋锂业天齐锂业江特电机分析师分析师分析师联系人葛军 gejun@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 王一川 (8627) wangyc5@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 孙景文 (8627) sunjw@cjsc.com 执业证书编号 :S 杨靖凤 (8621) yangjf@cjsc.com.cn 市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) 2016/3 2016/6 2016/9 2016/12 42% 35% 28% 21% 14% 7% 0% -7% 金属非金属上证综指资料来源 :Wind 相关研究沪深 300 金属非金属二月新能源乘用车数据超预期, 继续推荐新能源汽车产业链中上游关注新能源上游材料稀土磁材以及军工新材料风险提示 : 1. 若全球新兴锂矿山盐湖资源的投产进度显著快于我们的预期 ; 2. 若国内外新能源汽车推广进程低于预期, 以及全球宏观经济及政治风险等锂资源观察 10: 修正供需模型, 碳酸锂价格存阶段性反弹基础请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 7

泰利森化学级精矿大规模扩能方案获通过据公告, 天齐锂业董事会同意泰利森锂业建设化学级锂精矿扩产项目泰利森计划建造第二个独立的专用的大型化学级锂精矿生产设施和新的矿石破碎设施, 将锂精矿产能由当前的 74 万吨 / 年大幅提升至 134 万吨 / 年该扩能项目总投资约 3.2 亿澳元, 折人民币 16.

2 泰利森化学级精矿大规模扩能方案获通过据公告, 天齐锂业董事会同意泰利森锂业建设化学级锂精矿扩产项目泰利森计划建造第二个独立的专用的大型化学级锂精矿生产设施和新的矿石破碎设施, 将锂精矿产能由当前的 74 万吨 / 年大幅提升至 134 万吨 / 年该扩能项目总投资约 3.2 亿澳元, 折人民币亿元, 资金来源由泰利森锂业自筹, 建设周期 26 个月, 预计 2019 年第二季度竣工并启动试生产我们认为, 本次泰利森 - 格林布什锂辉石矿的大幅扩能恰恰再次凸显了优质资源的稀缺性和战略意义, 既作为碳酸锂氢氧化锂等锂加工环节持续推进产能扩张的保障, 又是灵活应对全球需求端高成长的压箱石图 1: 泰利森 - 格林布什矿区共有 C1 Cornwall Pit 和 C3 三座露天矿坑 ( 启用两座 ), 高速铁路海运便利资料来源 : 泰利森 2012 年 NI 报告, 长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 7

3 资源扩张满足天齐雅保两大股东未来 3-5 年的中期战略需求如何解读扩能至 134 万吨? 第一, 本次扩能集中于用于生产锂盐的化学级锂精矿, 预计泰利森将维持技术级锂精矿 ( 低铁 - 玻陶级 )14 万吨 / 年的产能不变, 将化学级产能由当前的 60 万吨 / 年, 扩大一倍至 120 万吨 / 年第二, 泰利森本次扩能预计将满足天齐雅保两大股东在原料端未来 3-5 年的中期战略需求 : 天齐作为泰利森 51% 控股股东, 在射洪张家港两大基地已具备约 3.5 万吨碳酸锂当量的锂加工产能 ( 计算中不考虑射洪氯化锂 - 金属锂产线前后端的重复计算, 也不加重庆昆瑜锂业的金属锂产能 ), 若考虑澳洲奎纳纳 2.4 万吨氢氧化锂项目, 以及二期扩产的潜在可能, 我们测算天齐在未来 3-5 年或将面临万吨碳酸锂当量折合约 60 万吨的锂精矿需求 ; 对于持股泰利森 49% 的雅保公司而言, 在收购江锂新材料后, 在其 1.5 万吨氢氧化锂基础上, 将进一步扩产万吨电池级氢氧化锂碳酸锂, 另考虑雅保潜在的 5 万吨新矿石提锂项目, 未来 5 年满打满算也将总计面临万吨当量折合约 60 万吨以上的锂精矿需求因此, 泰利森本次将化学级精矿产能翻倍至 120 万吨将恰好满足两大股东未来 3-5 年的原料需求表 1: 预计未来天齐雅保两大股东的锂盐产能规划将需要 120 万吨 6% 品味化学级锂精矿天齐锂业天齐射洪天齐张家港天齐澳洲天齐澳洲潜在天齐潜在总需求碳酸锂当量或 % 锂精矿需求或雅保公司雅保 - 江锂雅保 - 江锂扩产雅保新矿石提锂雅保潜在总需求碳酸锂当量 % 锂精矿需求资料来源 : 公司公告, 长江证券研究所泰利森产能扩张方案为何在当前时点落地泰利森 - 格林布什的大幅扩能方案为何在当前时点落地? 我们解读有三 : 当前泰利森锂精矿年产销量约 45 万吨, 名义产能约 74 万吨, 但若综合考虑采矿破碎重选及浮选, 预计现有产线的理想产量约 57.5 万吨 ; 一方面天齐江苏的月产峰值预计已达 1400 吨 / 月澳洲氢氧化锂项目如期推进, 另一方面, 雅保在收购江锂后已拥有自己的矿石提锂产能, 不再依赖代工, 两大股东的原料需求与日俱增, 另考虑西澳资源端的建设周期, 也需提前规划 ; 作为最大最优质矿山, 需对全球需求及新资源的投放做出应对请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 7

4 表 2: 全球代表性新矿山盐湖项目进展对比项目股权类型开发阶段投产目标名义产能 (kt LCE) 资本开支 (A$m) Mt Cattlin Galaxy (100%) 矿石已投产 4Q Funded Mt Marion Neometals (14%) 矿石已投产 4Q Funded Pilgangoora Altura (100%) 矿石已公布 DFS 4Q Pilgangoora Pilbara Minerals (100%) 矿石已公布 DFS 1Q Whabouchi Nemaska (100%) 矿石已公布 DFS 3Q Sal de vida Galaxy (100%) 卤水已更新 DFS 2H Cauchari-Olaroz Lithium Americas (50%) 卤水或更新 DFS Rose Critical Elements (100%) 矿石已公布 PEA (2001) Q Sonora stage 1 Bacanora Minerals (87%) 黏土已完成 PFS 未公布 Total 2,893 资料来源 : 公司公告, 长江证券研究所维持前期判断, 短期继续看好锂价上行我们并不认为泰利森本次的扩能方案将对锂价和中短期的供需关系带来压力, 当前时点继续看好国内锂盐价格温和上行 (1) 泰利森本次的扩能方案需 26 个月执行, 放量依然取决于天齐雅保两大股东的在锂盐端的产能布局和产销节奏 (2) 自 3 月中旬以来, 国内电池级碳酸锂报价已温和上行至 13 万元 / 吨, 工业级产品价格也小幅上涨, 正逐步验证我们前期对于上半年锂资源供需偏紧价格存上行基础的判断标的层面, 继续推荐赣锋锂业天齐锂业江特电机图 2:2017 年初以来国内氢氧化锂价格下跌, 碳酸锂价格逐步回暖 18 国内锂盐价格走势, 万元 / 吨 % 碳酸锂单水氢氧化锂资料来源 : 亚洲金属网, 长江证券研究所图 3: 尽管 2017 年初国内新能源终端产销平淡, 但全年预计前低后高 EV 专用车 EV 客车 EV 乘用车 PHEV 客车 PHEV 乘用车资料来源 :Wind, 长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 7

5 图 4: 年全球碳酸锂需求增量将逐年增加放大图 5: 年动力电池需求无疑正在重塑锂需求格局总需求 - 乐观总需求 - 中性总需求 - 谨慎供应量四大巨头产能 E 2018E 2019E 2020E 其余非动力 LIB 需求动力 LIB 需求资料来源 : 长江证券研究所资料来源 : 长江证券研究所表 3: 全球锂资源模型 2017: 下修供应至万吨, 预计全球锂资源需求万吨, 市场整体维持紧平衡产销量 LCE 智利阿根廷巴西美国加拿大澳大利亚中国葡萄牙及其他欧洲津巴布韦及其它非洲其他全球 yoy -6% 20% 10% 16% 13% 13% 全球实际供给需求 LCE C Total yoy 4% 0% 2% 3% 4% 5% xev yoy 146% 64% 41% 41% 45% 47% E2WVs ESS Total 锂离子电池 yoy 33% 24% 21% 24% 28% 32% 一次电池陶瓷微晶玻璃润滑脂请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 7

6 玻璃铸造粉聚合物空气调节铝冶炼其他总需求 yoy 12% 10% 10% 13% 16% 20% 资料来源 : 长江证券研究所风险提示与结论局限性 : 若全球新兴锂矿山盐湖资源的投产进度显著快于我们的预期 ; 若国内外新能源汽车推广进程低于预期, 以及全球宏观经济及政治风险等请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 7

7 长江证券研究所投资评级说明行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看好 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平看淡 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 10% 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级联系我们上海浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼 (200122) 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (430015) 北京西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 (100032) 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518000) 重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 : 本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

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中国最大、最快的研究报告提供商中国价值投资网 wwwww1 天齐锂业 (002466.SZ) 核心观点 : 产能扩张正当时全球最大锂辉石供应商, 继续扩产稳龙头子公司泰利森 ( 持股 51%) 是全球最大锂辉石供应商,19 年将扩产至 134 万吨 / 年, 稳固资源龙头地位泰利森旗下格林布什锂矿储量大品位高, 现有锂精矿产能 74 万吨 / 年,2015 年占全球锂资源供应量 32% 目前公司已批准扩产项目, 预计 2019 年第二季度开始试生产