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儒咸
7 years ago
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1 研究报告公司报告 ( 点评报告 ) 评级买入维持南京高科 (664) 南京高科半年报点评 : 转型初见成效分析师联系人联系人刘俊 (8627) liujun@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 赵超 (8621) zhaochao@cjsc.com 杨靖凤 yangjf@cjsc.com.cn 报告要点事件描述南京高科披露 21 年半年报 21 年上半年公司实现营收 1.64 亿元, 同比增长.4%; 归属于母公司的扣非后净利润 1.87 亿元, 同比减少 29.6%; 基本每股收益为.67 元 / 股, 同比增长 9%,ROE 为.% 事件评论投资收益大幅增长公司上半年三大主业保持稳定 : 其中地产结算收入 8.6 亿元, 同增 46%, 医药业务实现收入 1. 亿元, 同增 7.2%; 市政业务略有下滑同时受地产项目结算结构的影响, 毛利水平略有下滑在做好主业经营的同时, 公司审慎研判二级市场, 灵活操作持有的上市公司股权, 录得投资收益 6.24 亿元, 带动公司业绩翻倍增长经营能力提升, 业务结构优化受益于利率水平下降及医药销售模式改变, 公司上半年三费水平进一步下降至 17% 预计随着中票发行, 市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) 214/7 214/1 21/1 21/4 234% 19% 16% 117% 78% 39% % -39% 资料来源 :Wind 相关研究南京高科沪深 3 房地产多重利好彰显中长期投资价值地产市政高速增长, 股权投资前景无限公司资金成本将进一步下行同时, 股权投资业务在公司净利润中的占比进一步提升公司上半年新增投资项目两个新增证券投资三只, 随着公司现有地产项目去化的加快, 预计未来业务结构将进一步优化成立健康产业基金, 做大医疗业务公司以亿元自有资金与中钰健康共同设立并购基金, 未来有望通过并购基金在医药医疗等大健康产业中并购优质资源, 与公司现有医药产业结合, 做大做强医疗健康业务同时公司旗下臣功制药即将在新三板挂牌, 未来一旦成功上市, 不仅将有力增厚公司资本实力, 更将成为公司大健康产业的重要平台证金公司大幅增持, 回购计划彰显信心证金公司 7 月大幅增持公司股份, 目前公司股东中机构投资者占比近 1% 此外, 公司亿元股份回购计划已获股东大会通过, 有助彰显发展信心, 明确价值底线维持推荐评级预计公司 21 到 217 年的 EPS 分别为和 1.41 元 / 股, 对应 PE 分别为和倍, 维持推荐评级请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 7

2 亿元公司报告 ( 点评报告 ) 事件描述南京高科披露 21 年半年报,21 年上半年公司实现营收 1.64 亿元, 同比增长.4%; 归属于母公司的扣非后净利润 1.87 亿元, 同比减少 29.6%; 基本每股收益为.67 元 / 股, 同比增长 9%,ROE 为.% 事件评论投资收益大幅增长公司上半年三大主业保持稳定 : 其中地产结算收入 8.6 亿元, 同增 46%, 医药业务实现收入 1. 亿元, 同增 7.2%; 市政业务略有下滑同时受地产项目结算结构的影响, 毛利水平略有下滑在做好主业经营的同时, 公司审慎研判二级市场, 灵活操作持有的上市公司股权, 录得投资收益 6.24 亿元, 带动公司业绩翻倍增长图 1: 净利增速远高于营收增速图 2: 未来业绩锁定程度高 H1 营业收入 ( 亿 ) 净利润 ( 亿 ) 营业收入增长率净利润增长率 H1 预收账款 ( 亿 ) 营业收入 ( 亿 ) 图 3: 公司三大主业的营收占比图 4: 投资收益在税前净利中的占比提升明显 1% 9% 8% 7% 6% % 4% 3% 2% 1% % H1 地产市政医药 H1 投资净收益投资收益在税前利润总额中的占比 1% 9% 8% 7% 6% % 4% 3% 2% 1% % 经营能力提升, 业务结构优化受益于利率水平下降及医药销售模式改变, 公司上半年三费水平进一步下降至预计随着中票发行, 公司资金成本将进一步下行同时, 股权投资业务在公司净利润中的占比进一步提升, 公司上半年新增投资项目两个新增证券投资三只, 随着公司地产销售去化的加快, 预计未来业务结构将进一步完善请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 7

3 公司报告 ( 点评报告 ) 图 : 三费水平下降明显图 6: 负债水平稳定 H1 销售毛利率三项费用率 H1 货币资金 ( 亿 ) 带息负债 ( 亿 ) 净负债率表 1: 报告期内公司投资的项目被投资的公司名称主要经营活动投资金额 ( 万元 ) 占被投资公司权益的比例 (%) 备注江苏毅达成果创新创业投资基金 ( 有限合伙 ) 大健康互联网 + 清洁技术等新兴产业创业投资业务该公司由公司子公司高科新创进行投资, 认缴出资额, 万元, 报告期内实际出资 1, 万元东方汇智 - 中钰新三板 1 号专项资产管理计划投资医药医疗领域优质的拟登陆和已登陆新三板的标的公司该资产管理计划由公司子公司高科新创进行投资资料来源 : 公司公告, 长江证券研究部表 2: 报告期内公司新增证券投资情况证券品种证券代码证券简称最初投资金额 ( 元 ) 持有数量 ( 股 ) 期末账面价值 ( 元 ) 占期末证券总投资比例 (%) 报告期损益 ( 元 ) 股票 63 天士力股票 999 华润三九股票红蜻蜓报告期已出售证券投资损益 / / / / 合计 / 资料来源 : 公司公告, 长江证券研究部成立健康产业基金, 做大医疗业务公司以亿元自有资金与中钰健康共同设立并购基金, 未来有望通过并购基金在医药医疗等大健康产业中并购优质资源, 与公司现有医药产业结合, 做大做强医疗健康业务同时公司旗下臣功制药即将在新三板挂牌, 未来一旦成功上市不仅将有力增厚公司资本实力, 更将成为公司大健康产业的重要平台请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 7

4 公司报告 ( 点评报告 ) 证金公司大幅增持, 回购计划彰显信心证金公司 7 月大幅增持公司股份, 目前公司股东中机构投资者占比近 1% 此外, 公司亿元股份回购计划已获股东大会通过, 回购价格不高于元表 3: 21 年 7 月 22 日前 1 名无限售条件股东情况序号股东名称持股数量 ( 股 ) 持股比例 (%) 1 南京新港开发总公司中国证券金融股份有限公司南京港 ( 集团 ) 有限公司全国社保基金一零三组合泰康人寿保险股份有限公司 - 分红 - 个人分红 -19L-FH2 沪全国社保基金六零四组合杨廷栋.6 8 中融国际信托有限公司 - 中融 - 长江红荔 1 号结构化证券投资集合资金信托计划工银瑞信基金 - 农业银行 - 工银瑞信中证金融资产管理计划中欧基金 - 农业银行 - 中欧中证金融资产管理计划银华基金 - 农业银行 - 银华中证金融资产管理计划南方基金 - 农业银行 - 南方中证金融资产管理计划大成基金 - 农业银行 - 大成中证金融资产管理计划广发基金 - 农业银行 - 广发中证金融资产管理计划华夏基金 - 农业银行 - 华夏中证金融资产管理计划嘉实基金 - 农业银行 - 嘉实中证金融资产管理计划博时基金 - 农业银行 - 博时中证金融资产管理计划易方达基金 - 农业银行 - 易方达中证金融资产管理计划表 4: 公司股份回购计划详情证券简称回购资金总额实施期限回购价格预计回购股数占比南京高科亿元今年 12 月 31 日止万 3.93% 资料来源 : 公司公告, 长江证券研究部维持推荐评级预计公司 21 到 217 年的 EPS 分别为和 1.41 元 / 股, 对应 PE 分别为和倍, 维持推荐评级请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 7

5 公司报告 ( 点评报告 ) 财务报表及指标预测利润表 ( 百万元 ) 资产负债表 ( 百万元 ) 214A 21E 216E 217E 214A 21E 216E 217E 营业收入货币资金营业成本交易性金融资产毛利应收账款 % 营业收入 33.3% 3.3% 3.3% 3.3% 存货营业税金及附加预付账款 % 营业收入.7%.7%.7%.7% 其他流动资产销售费用流动资产合计 % 营业收入.% 4.9% 4.9% 4.9% 可供出售金融资产管理费用持有至到期投资 % 营业收入 4.9% 4.9% 4.9% 4.9% 长期股权投资财务费用投资性房地产 % 营业收入 9.4% 6.8% 7.% 6.% 固定资产合计资产减值损失 14 无形资产公允价值变动收益 36 商誉投资收益递延所得税资产 27 营业利润其他非流动资产 % 营业收入 23.% 26.2% 2.% 26.8% 资产总计营业外收支 3 短期贷款利润总额应付款项 % 营业收入 23.6% 26.2% 2.% 26.8% 预收账款所得税费用应付职工薪酬净利润应交税费归属于母公司所有者的净利润其他流动负债流动负债合计少数股东损益长期借款 EPS( 元 / 股 ) 应付债券现金流量表 ( 百万元 ) 递延所得税负债 A 21E 216E 217E 其他非流动负债经营活动现金流净额负债合计取得投资收益 43 7 归属于母公司收回现金长期股权投资所有者权益少数股东权益无形资产投资股东权益固定资产投资 -1 负债及股东权益其他基本指标投资活动现金流净额 A 21E 216E 217E 债券融资 EPS 股权融资 BVPS 银行贷款增加 ( 减少 ) PE 筹资成本 PEG 其他 -979 PB 筹资活动现金流净额 EV/EBITDA 现金净流量 ROE 7.4% 8.7% 9.1% 1.1% 请阅读最后评级说明和重要声明 / 7

6 长江证券研究部对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部姓名分工电话周志德主管 (8621) 甘露副主管 (8621) 杨忠华东区总经理 (8621) 鞠雷华南区总经理 (867) 李敏捷华北区总经理 (861) 投资评级说明行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看好 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平看淡 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 1% 增持 : 相对大盘涨幅在 %~1% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -%~% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级 6 / 7

7 研究部 / 机构客户部上海浦东新区世纪大道 189 号长泰国际金融大厦 21 楼 (2122) 电话 : 传真 : 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 9 楼 (431) 传真 : 北京西城区金融大街 17 号中国人寿中心 66 室 (132) 传真 : 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (18) 传真 : 重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :Z2493 本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

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Microsoft Word _ doc 雅戈尔 (600177) 公司研究维持推荐 2008-10-31 分析师 : 程雪婷 021-63299575 chengxt@cjsc.com.cn 联系人 : 杨靖凤 (8621) 63217917 yangjf@cjsc.com.cn 雅戈尔 08 年三季报点评事件描述雅戈尔今日发布 08 年三季报, 其主要内容为 : 销售收入 82.17 亿元, 同比增长 71.88%; 营业利润