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誓宣郗
7 years ago
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1 研究报告公司报告 ( 点评报告 ) 评级买入维持市北高新 (664) 业绩持续好转, 科创孵化前景可期分析师联系人联系人联系人蒲东君 (862) pudj@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S49592 吴海健 (862) wuhj2@cjsc.com.cn 刘清海 (862) liuqh3@cjsc.com.cn 杨靖凤 (862) yangjf@cjsc.com.cn 报告要点事件描述 26 年上半年公司实现营业收入 5.62 亿元, 同比大幅增长 598.3%, 净利润.74 亿元, 同比增长 %; 净利润率 3.%, 同比上升 36.9 个百分点,EPS. 元其中第二季度单季实现营业收入 3.8 亿元, 同比大幅增长 42.77%, 净利润.5 亿元, 同比增长 78.79%; 净利润率 6.4%, 同比上升 28.2 个百分点,EPS.7 元事件评论产业载体租售成绩佳带动业绩大幅增长上半年园区产业载体销售实现 4.29 亿元的突破 ; 产业载体租赁营收同比上升 66.24%, 主要系上半年新增市北云立方项目市北新中新项目带来的租赁收入 ; 电费收入同比上升 59.68% 致使上半年公司总体营收大幅度提升, 业绩扭亏为盈期末货币资金覆盖率为.4, 净负债率 8%, 财务结构稳健市场表现对比图 ( 近 2 个月 ) 25/8 25/ 26/2 26/5 378% 35% 252% 89% 26% 63% % -63% 资料来源 :Wind 相关研究市北高新沪深 3 房地产业绩高速增长, 创投孵化稳步推进销售大幅增长, 全力打造园区产业链结算少拖累业绩, 孵化器前景可观项目建设稳步推进, 加快土储拓展报告期内公司在建项目总建面超过 38 万方, 其中市北壹中心已于月正式开工 ; 市北智汇园预计今年三季度可交付并投入使用 ; 市北祥腾麓源项目目前正处于良好销售中上半年公司以 2.88 亿的总价获得位于上海闸北和嘉定的两个项目, 截至期末公司 5 个土储的权益计容建面共计 6.8 万方, 分别位于上海静安嘉定及青浦, 具备极强的区位优势上海科创中心承载主力公司主要运营的市北高新园区上半年实现二三产营业收入 939 亿元, 同比增长 8.86%, 其中 98% 来自第三产业今年 4 月, 上海大数据交易中心成功落户园区, 目前入驻园区的大数据与计算公司企业达到了 5 家, 包括浪潮晶赞等行业领军企业园区正成为上海科创中心和四新经济的重要承载区域产业投资不断突破产业投资方面, 公司正在构建原始股投资 - 天使投资 - 风险投资 - 股权投资的全生命周期投资体系, 期内与浪潮集团成立悦然投资管理公司与知名投行机构紧密合作等公司旗下的聚能湾企业孵化器上半年累计孵化苗圃项目 45 项, 孵化企业达 28 家, 加速器企业达 38 家, 已形成苗圃 + 孵化器 + 加速器完整的全孵化链期内公司还成功引入国际知名的英特尔联合众创空间投资建议 : 我们预计公司年 EPS 分别为.22 和.27 元 / 股, 对应当前股价的 PE 分别为和 8.65 倍, 维持买入评级风险提示 : 业绩增速不达预期, 产业投资风险请阅读最后评级说明和重要声明 / 5

2 产业载体租售成绩佳带动业绩大幅增长上半年园区产业载体销售实现 4.29 亿元的突破 ; 产业载体租赁营收同比上升 66.24%, 主要系上半年新增市北云立方项目市北新中新项目带来的租赁收入 ; 电费收入同比上升 59.68% 致使上半年公司总体营收大幅度提升, 业绩扭亏为盈期末货币资金覆盖率为.4, 净负债率 8%, 财务结构稳健图 : 公司 26H 营业收入同比增长 598.3% 图 2: 公司 26H 营业收入同比增长 % % 2% % 8% 6% 4% 2% % -2% % 8% 6% 4% 2% % -2% -4% -6% -8% 累计营业总收入同比累计净利润同比图 3: 公司 26H 净负债率为 7.63% 图 4: 公司 26H 货币资金 /( 短期借款 + 一年内到期长债 ) 为 % 8% 6% 4% 2% % 8% 6% 4% 2% % % % 8% 6% 4% 2% % 货币资金带息负债净负债率货币资金短期借款 + 一年内到期长债货币资金覆盖率稳步推进项目建设, 加快土储拓展报告期内公司在建项目总建面超过 38 万方, 其中市北壹中心已于月正式开工 ; 市北智汇园预计今年三季度可交付并投入使用 ; 市北祥腾麓源项目目前正处于良好销售中上半年公司以 2.88 亿的总价获得位于上海闸北和嘉定的两个项目, 截至期末公司 5 个土储的权益计容建面共计 6.8 万方, 分别位于上海静安嘉定及青浦, 具备极强的区位优势表 : 按产品分 TFT-LCD 需求预测 ( 百万美元 ) 持有代开发土地的区域土地面积 ( 平方米 ) 规划建筑面积 ( 平方米 ) 权益比例青浦区盈浦街道胜利路西侧 3-4 地块 2, ,7.66 3% 静安区永和社区 N76 单元 76f-2 76c-4 地块 42, , % 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 5

3 嘉定区徐行镇 6-4 号地块 76,23.6 9, % 静安区市北高新技术服务业园区 N75 单元 3-5 地块 6, , % 静安区市北高新技术服务业园区 N75 单元 3-6 地块 6, ,339.2 % 资料来源 : 公司公告, 长江证券研究所上海科创中心承载主力公司主要运营的市北高新园区上半年实现二三产营业收入 939 亿元, 同比增长 8.86%, 其中 98% 来自第三产业今年 4 月, 上海大数据交易中心成功落户园区, 目前入驻园区的大数据与计算公司企业达到了 5 家, 包括浪潮晶赞等行业领军企业园区正成为上海科创中心和四新经济的重要承载区域产业投资不断突破产业投资方面, 公司正在构建原始股投资 - 天使投资 - 风险投资 - 股权投资的全生命周期投资体系, 期内与浪潮集团成立悦然投资管理公司与知名投行机构紧密合作等公司旗下的聚能湾企业孵化器上半年累计孵化苗圃项目 45 项, 孵化企业达 28 家, 加速器企业达 38 家, 已形成苗圃 + 孵化器 + 加速器完整的全孵化链期内公司还成功引入国际知名的英特尔联合众创空间投资建议 : 我们预计公司年 EPS 分别为.22 和.27 元 / 股, 对应当前股价的 PE 分别为和 8.65 倍, 维持买入评级风险提示 : 销售不达预期, 业绩增速不达预期请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5

4 主要财务指标 [Table_Profit] 25A 26E 27E 28E 营业收入 ( 百万元 ) 增长率 (%) 492% 3% 29% 26% 归属母公司所有者净利润 ( 百万元 ) 增长率 (%) 44% 29% 23% 23% 每股收益 ( 元 ) 净资产收益率 (%) 4.6% 5.6% 6.5% 7.4% 财务报表及指标预测利润表 ( 百万元 ) 资产负债表 ( 百万元 ) 25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E 营业收入货币资金营业成本交易性金融资产毛利应收账款 % 营业收入 39.6% 4.2% 39.7% 39.8% 存货营业税金及附加预付账款 % 营业收入 2.% 2.% 2.% 2.% 其他流动资产销售费用流动资产合计 % 营业收入.4%.4%.4%.4% 可供出售金融资产管理费用持有至到期投资 % 营业收入 5.5% 5.5% 5.5% 5.5% 长期股权投资财务费用投资性房地产 % 营业收入 7.% 7.% 6.9% 7.% 固定资产合计资产减值损失无形资产公允价值变动收益商誉投资收益递延所得税资产 2 营业利润其他非流动资产 % 营业收入 7.% 7.% 6.4% 6.% 资产总计营业外收支 2 短期贷款利润总额应付款项 % 营业收入 7.3% 7.% 6.4% 6.% 预收账款所得税费用应付职工薪酬净利润应交税费归属于母公司所有者的净利润其他流动负债流动负债合计少数股东损益长期借款 EPS( 元 / 股 ) 应付债券现金流量表 ( 百万元 ) 递延所得税负债 25A 26E 27E 28E 其他非流动负债经营活动现金流净额负债合计取得投资收益 2 归属于母公司收回现金长期股权投资所有者权益少数股东权益无形资产投资股东权益固定资产投资 -2 负债及股东权益其他 -42 基本指标投资活动现金流净额 A 26E 27E 28E 债券融资 893 EPS 股权融资 548 BVPS 银行贷款增加 ( 减少 ) PE 筹资成本 PEG 其他 -255 PB 筹资活动现金流净额 EV/EBITDA 现金净流量 ROE 4.6% 5.6% 6.5% 7.4% 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5

5 长江证券研究所投资评级说明行业评级报告发布日后的 2 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看好 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平看淡 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的 2 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 % 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级联系我们上海浦东新区世纪大道 589 号长泰国际金融大厦 2 楼 (222) 电话 : 传真 : 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦楼 (435) 传真 : 北京西城区金融大街 7 号中国人寿中心 66 室 (32) 传真 : 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 8 楼 (58) 传真 : , 重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :6 本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013