[Table_MainInfo]

Size: px

Start display at page:

Download "[Table_MainInfo]"

肉往扈
5 years ago
Views:

1 研究报告宏观经济点评企业和居民中长期均创历史新高中国经济点评报告 217 年 1 月货币金融数据点评报告要点企业和居民中长期均创历史新高, 与年初放款冲动融资需求和按揭有关 1 月, 新增人民币为历史次高, 企业和居民中长期均创历史新高 ; 银行年初放款冲动企业融资需求旺盛, 及按揭调控效果尚未体现是主因 1 月, 新增人民币 2.3 万亿元, 仅低于 216 年 1 月的 2.51 万亿元, 为历史单月次高 ; 新增低于市场预期的 2.44 万亿, 票据融资大幅缩水是信贷低于预期的主要原因除票据融资较上月出现下滑外, 其余分项均较上月有所提升, 企业中长期企业短期和居民中长期增幅较大其中,1 月新增企业中长期和短期分别为 1.52 万亿元和 4331 亿元, 分别较上月增加 8246 亿元和 3545 亿元, 较去年同期增加 46 亿元和减少 191 亿元 ;1 月新增居中长期和短期分别为 6293 亿元和 1229 亿元, 分别较上月增加 276 亿元和 525 亿元, 分别较去年同期增加 151 亿元和减少 63 亿元新增社融规模创历史新高, 信托和未贴现银行承兑汇票大增是主因分析师赵伟 zhaowei4@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 联系人杨靖凤 (8621) yangjf@cjsc.com.cn 相关研究贸易见暖春, 进出口链将成全年亮点 217 年 1 月进出口数据点评央行使出连环招, 防风险决心坚定对逆回购利率上调的点评淡季不淡特征明显, 经济延续平稳扩张 217 年 1 月制造业 PMI 点评月, 新增社融规模创历史新高, 也显著高于市场预期, 信托和未贴现银行承兑汇票大增是主因其中, 信托增加或与资金借道流入房地产有关 ; 未贴现银行承兑汇票增加或与表内信贷控制加强有关具体地,1 月, 新增社融 3.74 万亿元, 高于市场预期的 3 万亿元, 较上月和去年同期分别增加 2.11 万亿元和 2642 亿元 ; 新增人民币 2.31 万亿元, 较上月和去年同期分别增加 1.32 万亿元和减少 227 亿元 ; 非标融资的委托信贷和未贴现银行承兑汇票分别为 3136 亿元 3175 亿元和 6131 亿元, 分别较上月减少 875 亿元增加 1532 亿元和增加 4542 亿元, 分别较去年同期增加 961 亿元 2623 亿元和 484 亿元 1 月企业中长期资金来源合计 2.26 万亿元, 创历史新高, 较上月和去年同期分别增加 1.12 万亿元和 2692 亿元剪刀差大幅缩窄,M1 同比增速回落与基数效应和企业投资意愿增强有关 1 月,M1 和 M2 同比剪刀差大幅缩窄,M1 同比增速大幅回落是主因 ; 除了基数效应,M1 同比增速回落也与企业投资意愿增强有关 1 月,M1 同比增速 14.5%, 较上月降低 6.9 个百分点 ;M2 同比增速 11.3%, 与上月持平考虑到基数因素和回落, 预计 2 月 M1 和 M2 同比分别在 14.% 和 11.% 左右风险提示 : 1. 经济表现和政策调控超过预期 ; 2. 海外经济政策层面黑天鹅事件请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 7

2 目录事件... 3 企业和居民中长期均创历史新高... 3 社融高于预期, 非标融资大增是主因... 4 M1 同比增速大幅回落 M2 同比增速持平... 6 图表目录图 1: 近 6 年新增... 3 图 2: 历年 1 月企业新增中长期与历史均值... 3 图 3: 新增居民中长期累计同比与 3 大中城商品房成交累计同比... 4 图 4: 历年 1 月居民新增中长期与历史均值... 4 图 5: 企业主要中长期资金来源... 5 图 6: 全社会中长期资金来源... 5 图 7:M1 和 M2 剪刀差大幅缩窄... 6 图 8: 外汇储备环比变化和央行主动净投放情况 ( 公开市场 +MLF)... 6 表 1: 新增信贷分项 ( 单位 : 亿元 )... 4 表 2: 新增社融分项 ( 单位 : 亿元 )... 5 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 7

3 事件 1 月, 新增人民币 2.3 万亿元 ( 预期 2.44 万亿元, 前值 1.4 万亿元 ); 社会融资规模增量 3.74 万亿元 ( 预期 3 万亿元, 前值 1.63 万亿元 ) 1 月,M 同比增长 19.4% ( 预期 8.9%, 前值 8.1%);M1 同比增长 14.5%( 预期 2.2%, 前值 21.4%);M2 同比增长 11.3%( 预期 11.3%, 前值 11.3%) ( 数据来源 : 中国人民银行华尔街见闻 ) 企业和居民中长期均创历史新高 1 月, 新增人民币为历史次高, 企业和居民中长期均创历史新高 ; 银行年初放款冲动企业融资需求旺盛, 及按揭调控效果尚未体现是主因 1 月, 新增人民币 2.3 万亿元, 仅低于 216 年 1 月的 2.51 万亿元, 为历史单月次高 ; 新增低于市场预期的 2.44 万亿, 票据融资大幅缩水是信贷低于预期的主要原因分项来看, 除了票据融资较上月出现下滑外, 其余分项均较上月有所提升, 其中企业中长期企业短期和居民中长期增幅较大 ; 票据融资较去年同期大幅缩水, 企业和居民中长期均较去年同期显著增加, 短期较去年同期小幅回落具体地,1 月新增企业中长期和短期分别为 1.52 万亿元和 4331 亿元, 分别较上月增加 8246 亿元和 3545 亿元, 分别较去年同期增加 46 亿元和减少 191 亿元 ;1 月新增居中长期和短期分别为 6293 亿元和 1229 亿元, 分别较上月增加 276 亿元和 525 亿元, 分别较去年同期增加 151 亿元和减少 63 亿元 ;1 月票据融资净值为亿元, 上月和去年同期值分别为亿元和 3719 亿元图 1: 近 6 年新增图 2: 历年 1 月企业新增中长期与历史均值 3, 25, 2, 15, 新增 16, 14, 12, 1, 8, 1, 5, 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月月 6, 4, 2, 历年 1 月企业新增中长期历史均值 217 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 7

4 图 3: 新增居民中长期累计同比与 3 大中城商品房成交累计同比图 4: 历年 1 月居民新增中长期与历史均值 25 2 (%) 7, 6, 15 5, 1 4, 5 3, 2, 居民中长期累计同比 3 大中城市商品房成交面积累计同比 1, 历年 1 月居民新增中长期历史均值 217 表 1: 新增信贷分项 ( 单位 : 亿元 ) 新增短期信贷和短期票据中长期企业中长居民中长企业短居民信贷票据融资信贷融资信贷期信贷期信贷期信贷短期 ,1 9,533 5,814 3,719 15,383 1,6 4,783 4,522 1, , , ,842 5,22 1,82 3,326-1, ,7 3,461 2, ,475 5,78 4, , ,556 1, ,388 3, , ,855 1, ,564 7,16 1,825 5, ,8 3,26 3, ,744 4,15 5,639 1,981 1, ,636-1,932-2, ,287 1,514 4,773-2, ,487 2, ,235 5,26-8 5,286-1,172 1, ,2 2, ,434 1,27 4,466 5, , ,97 5, , , ,532-1,9 7,71 2,18 5, , ,4-1,52 1,49-2,542 11,171 6,954 4, ,3 1,39 5,56-4,521 21,493 15,2 6,293 4,331 1,229 较上月 9,9 2,91 4,7-1,979 1,322 8,246 2,76 3, 较去年同期 -4,8-8, ,24 6,11 4,6 1, 社融高于预期, 非标融资大增是主因 1 月, 新增社融规模创历史新高, 也显著高于市场预期, 信托和未贴现银行承兑汇票大增是主因其中, 信托增加或与资金借道流入房地产有关 ; 未贴现银行承兑汇票增加或与表内信贷控制加强有关具体地,1 月, 新增社融 3.74 万亿元, 高于市场预期的 3 万亿元, 较上月和去年同期分别增加 2.11 万亿元和 2642 亿元 ; 新增人民币 2.31 万亿元, 较上月和去年同期分别增加 1.32 万亿元和减少 227 亿元 ; 非标融资的委托信贷和未贴现银行承兑汇票分别为 3136 亿元 3175 亿元和 6131 亿元, 分别较上月减少 875 亿元增加 1532 亿元和增加 4542 亿元, 分别较去年同期增加 961 亿元 2623 亿元和 484 亿元 ; 企业债券融资净增值为 -539 亿元, 上月和去年同期值请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 7

5 分别为 -248 亿元和 583 亿元 ; 企业境内股票融资为 1599 亿元, 较上月和去年同期分别增加 771 亿元和 13 亿元 1 月, 企业和全社会中期长期资金规模均创历史新高 1 月, 企业中长期资金来源 ( 企业中长期委托信托企业债券融资和企业境内股票融资 ) 合计 2.26 万亿元, 较上月和去年同期分别增加 1.12 万亿元和 2692 亿元 ; 全社会中长期资金来源 ( 人民币中长期委托信托政府和企业债券融资和企业境内股票融资 ) 合计 2.95 万亿元, 较上月和去年同期分别增加 1.21 万亿元和 4545 亿元图 5: 企业主要中长期资金来源 25, 2, 15, 1, 5, -5, 企业中长期委托信托企业债券融资企业境内股票融资图 6: 全社会中长期资金来源 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, -5, 人民币中长期委托信托政府和企业债券融资企业境内股票融资表 2: 新增社融分项 ( 单位 : 亿元 ) 社会融人民币外币委托信托未贴现银行企业债企业境内资规模承兑汇票券融资股票融资 ,758 25,37-1,727 2, ,327 5,83 1, ,312 8, , ,75 1, ,931 13, , , ,89 5, , ,776 2, ,77 9, , , , ,479 13, , ,72 2,8 1, ,791 4, , ,118 2,28 1, ,65 7, , ,236 1, ,115 12, ,451 1,57-2,23 2,872 1, ,865 6, ,81 2,192 1, ,328 8, ,994 1,625 1,171 3, ,26 9, ,11 1,643 1,589-2, ,4 23, ,136 3,175 6, ,599 较上月 21,14 13, ,532 4,542 1, 较去年同期 2,642-2,27 1, ,623 4,84-5, 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 7

6 M1 同比增速大幅回落 M2 同比增速持平 1 月,M1 和 M2 同比剪刀差大幅缩窄,M1 同比增速大幅回落是主因 ; 除了基数效应,M1 同比增速回落也与企业投资意愿增强有关 1 月,M1 同比增速 14.5%, 较上月降低 6.9 个百分点 ;M2 同比增速 11.3%, 与上月持平考虑到基数因素和 2 月回落, 预计 2 月 M1 和 M2 同比分别在 14.% 左右和 11.% 左右图 7:M1 和 M2 剪刀差大幅缩窄图 8: 外汇储备环比变化和央行主动净投放情况 ( 公开市场 +MLF) (%) M1 同比 M2 同比 , 2, 15, 1, 5, -5, -1, -15, ( 亿美元 ) 外汇储备变化 ( 右轴 ) 央行主动净投放请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 7

7 长江证券研究所投资评级说明行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看好 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平看淡 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 3 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 1% 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~1% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级联系我们上海浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼 (2122) 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (4315) 北京西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 (132) 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518) 重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :16 本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

Microsoft Word _ doc

Microsoft Word _ doc 雅戈尔 (600177) 公司研究维持推荐 2008-10-31 分析师 : 程雪婷 021-63299575 chengxt@cjsc.com.cn 联系人 : 杨靖凤 (8621) 63217917 yangjf@cjsc.com.cn 雅戈尔 08 年三季报点评事件描述雅戈尔今日发布 08 年三季报, 其主要内容为 : 销售收入 82.17 亿元, 同比增长 71.88%; 营业利润