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学蓝
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1 wwwww1 研究报告杭钢股份 (600126) 变更固定资产折旧方法, 小幅削减利润评级推荐维持分析师 : 刘元瑞联系人 : 王鹤涛联系人 : 陈文敏 liuyr@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S wanght1@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S chenwm@cjsc.com.cn 执业证书编号 :S 分析师 : 肖勇 xiaoyong3@cjsc.com.cn (8621) 市场表现对比图 ( 近 12 个月 ) 2014/6 2014/9 2014/ /3 420% 350% 280% 210% 140% 70% 0% -70% 资料来源 :Wind 杭钢股份沪深 300 钢铁相关研究需求低迷致 1 季度亏损, 期待置换后环保 + 电商引领转型原有资产微利, 期待钢铁 + 环保健步走钢铁以劣置优, 环保 + 电商齐步走报告要点事件描述杭钢股份发布公告, 公司董事会审议批准关于会计估计变更的议案, 拟自 2015 年 6 月 1 日起将固定资产折旧方法由原来的双倍余额递减法变更为年限平均法事件评论变更固定资产折旧方法, 小幅削减利润 : 公司目前正进行重大资产重组, 拟置出将于 2015 年底关停的原有半山钢铁基地产能, 同时置入宁波钢铁紫光环保和再生资源等优质资产和业务为使重组后置入资产的折旧办法契合公司会计处理, 公司做出变更固定资产折旧办法的决定, 将固定资产折旧方法由原来的双倍余额递减法变更为年限平均法由于采用未来适用法处理会计估计变更, 此次折旧政策变更不对以往会计期间的损益形成影响, 但将对公司未来期间的折旧额和利润造成影响由于资产重组尚未完成, 无法得知公司 2015 年度固定资产变动额度, 公司基于 2015 年初固定资产的账面净值及预计剩余使用年限以及固定资产分类进行了初步测算, 预计此次调整固定资产折旧方法将导致公司 2015 年下半年利润总额和资产总额均减少万元此外, 公司通过运用年限平均法对公司变更日前三年的情况进行追溯可以看到, 折旧方法调整对公司以前年度利润总额资产总额及净资产的影响较小期待钢铁 + 环保健步走 : 公司 3 月底公告资产重组预案, 一旦完成资产重组, 公司将持有宁波钢铁紫光环保再生资源和再生科技股权比例分别为 100% 87.54% 97% 100%, 其中宁波钢铁 400 万吨产能主要产品为热轧板卷, 紫光环保主营污水处理, 再生资源主营报废汽车回收拆解废旧金属拆解加工等, 再生科技主营再生金属材料冶金材料煤炭钢材的批发及其进出口业务再生材料研发等转型后的公司将实行钢铁 + 环保齐步走战略, 其中钢铁产能盈利能力提升, 环保业务景气正盛, 叠加募投项目搭建金属贸易电商平台等, 公司后期业务发展健步走值得期待假设重组完成, 以置入资产作为盈利预测对象, 预计公司年的 EPS 分别为 0.19 元与 0.27 元, 维持推荐评级请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 5

2 wwwww2 变更固定资产折旧方法, 小幅削减利润公司目前正进行重大资产重组, 拟置出将于 2015 年底关停的原有半山钢铁基地产能, 同时置入宁波钢铁紫光环保和再生资源等优质资产和业务为使重组后置入资产的折旧办法契合公司会计处理, 公司做出变更固定资产折旧办法的决定, 将固定资产折旧方法由原来的双倍余额递减法变更为年限平均法表 1: 公司资产置换具体情况置出资产置入资产性质资产范围产业置入资产范围股权类资产杭钢小轧 60% 股权高速线材 66% 股权杭钢动力 95.56% 股权钢铁宁波钢铁 100% 股权 ( 杭钢集团持有 60.29% 股权宝钢集团持有 34% 股权宁开投资持有 4.06% 股权宁经控股持有 1.65% 股权 ) 非股权类资产除非受限货币资金部分应收票据网络交换设备相关固定资产以外的全部资产环保紫光环保 87.54%( 杭钢集团持有 22.32% 股权富春公司持有 65.22% 股权 ) 再生资源 97% 股权 ( 杭钢商贸持有 87% 股权, 冶金物资持有 10% 股负债除应交税费外的全部负债再生资源权 ), 再生科技 100% 股权 ( 杭钢商贸持有 55% 股权富春公司持有 45% 股权 ) 资料来源 : 公司资料, 长江证券研究部由于采用未来适用法处理会计估计变更, 此次折旧政策变更不对以往会计期间的损益形成影响, 但将对公司未来期间的折旧额和利润造成影响由于资产重组尚未完成, 无法得知公司 2015 年度固定资产变动额度, 公司基于 2015 年初固定资产的账面净值及预计剩余使用年限以及固定资产分类进行了初步测算, 预计此次调整固定资产折旧方法将导致公司 2015 年下半年利润总额和资产总额均减少万元此外, 公司通过运用年限平均法对公司变更日前三年的情况进行追溯可以看到, 折旧方法调整对公司以前年度利润总额资产总额及净资产的影响较小表 2: 变更固定资产折旧方法对公司业绩影响较小项目利润总额影响额 ( 万元 ) 净资产影响额 ( 万元 ) 资产总额影响额 ( 万元 ) 资料来源 : 公司资料, 长江证券研究部维持推荐评级假设重组完成, 以置入资产作为盈利预测对象, 预计公司年的 EPS 分别为 0.19 元与 0.27 元, 维持推荐评级请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 5

3 wwwww3 财务报表及指标预测利润表 ( 百万元 ) 资产负债表 ( 百万元 ) 2014A 2015E 2016E 2017E 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入货币资金营业成本交易性金融资产毛利应收账款 % 营业收入 3.8% 4.3% 5.0% 5.7% 存货营业税金及附加预付账款 % 营业收入 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 其他流动资产销售费用流动资产合计 % 营业收入 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 可供出售金融资产管理费用持有至到期投资 % 营业收入 2.6% 1.5% 1.5% 1.5% 长期股权投资财务费用投资性房地产 % 营业收入 1.1% 0.1% -0.1% -0.1% 固定资产合计资产减值损失无形资产公允价值变动收益商誉投资收益递延所得税资产营业利润其他非流动资产 % 营业收入 -0.3% 2.4% 3.3% 4.0% 资产总计营业外收支短期贷款利润总额应付款项 % 营业收入 0.3% 2.7% 3.6% 4.1% 预收账款所得税费用应付职工薪酬净利润应交税费归属于母公司所有者的净利润其他流动负债流动负债合计少数股东损益长期借款 EPS( 元 / 股 ) 应付债券现金流量表 ( 百万元 ) 递延所得税负债 A 2015E 2016E 2017E 其他非流动负债经营活动现金流净额负债合计取得投资收益归属于母公司长期股权投资少数股东权益无形资产投资股东权益固定资产投资负债及股东权益其他基本指标投资活动现金流净额 A 2015E 2016E 2017E 债券融资 EPS 股权融资 BVPS 银行贷款增加 ( 减少 ) PE 筹资成本 PEG 其他 PB 筹资活动现金流净额 EV/EBITDA 现金净流量 ROE 0.3% 3.9% 5.2% 6.4% 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5

4 wwwww4 长江证券研究部对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部姓名分工电话周志德主管 (8621) 甘露副主管 (8621) 杨忠华东区总经理 (8621) 鞠雷华南区总经理 (86755) 李敏捷华北区总经理 (8610) 投资评级说明行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 看好 : 相对表现优于市场中性 : 相对表现与市场持平看淡 : 相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 推荐 : 相对大盘涨幅大于 10% 谨慎推荐 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间中性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 无投资评级 : 由于我们无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使我们无法给出明确的投资评级 4 / 5

5 wwwww5 研究部 / 机构客户部上海浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 21 楼 (200122) 电话 : 传真 : 武汉武汉市新华路特 8 号长江证券大厦 11 楼 (430015) 传真 : 北京西城区金融大街 17 号中国人寿中心 606 室 (100032) 传真 : 深圳深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 18 楼 (518000) 传真 : 重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :Z 本报告的作者是基于独立客观公正和审慎的原则制作本研究报告本报告的信息均来源于公开资料, 本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌, 过往表现不应作为日后的表现依据 ; 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告 ; 本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时, 本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内, 与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅仅为本公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究部, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的, 应当注明本报告的发布人和发布日期, 提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的, 本公司将保留向其追究法律责任的权利

AA+ AA % % 1.5 9

AA+ AA % % 1.5 9 2014 14 01 124753 2014 6 23 AA+ AA+ 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2011-2013 9.18 6.54 4.67 6.80 12 56.64% 1.5 9 2013 12 31 376.60 231.36 227.85 38.57% 2013 4.36 4.75 4.67 2013

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