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1 3 月医药板块表现开始回暖 多个产业方向有望持续表现 2017 年 4 月份医药投资策略 广发证券发展研究中心医药行业罗佳荣 : 首席分析师, S 吴文华 : 高级分析师, S 冯鹏 : 高级分析师, S 年 4 月 5 日

2 广发医药团队 罗佳荣 : 首席分析师, S , 上海财经大学硕士, 2016 年进入广发证券发展研究中心 联系方式: luojiarong@gf.com.cn, 吴文华 : 高级分析师, S , 华东师范大学金融硕士, 2014 年进入广发证券发展研究中心 联系方式 : wuwenhua@gf.com.cn, 冯鹏 : 高级分析师, S , 北京大学化学生物学硕士, 2015 年进入广发证券发展研究中心 联系方式 : fengpeng@gf.com.cn, 马帅 : 研究助理, 上海交通大学医学硕士, 2015 年进入广发证券发展研究中心 联系方式 : mashuai@gf.com.cn, 蔡强 : 研究助理, 中南大学医学硕士, 2015 年进入广发证券发展研究中心 联系方式 : caiqiang@gf.com.cn, 葛媛媛 : 研究助理, 香港科技大学生物化学硕士,2017 年进入广发证券发展研究中心 联系方式 : geyuanyuan@gf.com.cn, 团队荣誉 : 2015 年新财富医药行业第四名 金牛奖医药行业第四名 ; 2013 年新财富医药行业 第三名, 水晶球医药行业第五名 ; 2012 年水晶球及新财富医药行业入围

3 报告目录 4 月策略 :3 月医药板块表现开始回暖, 多个产业方向有望持续表现行情回顾 :A 股整体表现有所回落, 医疗板块处于中等水平政策分析 : 福建采购跳出集采框架, 医保行情有望持续发酵 4 月重要事件预览重点公司盈利预测及风险提示

4 2017 年 4 月投资策略 (1) 强势板块资金外溢助推医药回暖, 医药自身逻辑有望持续表现 3 月医药板块小幅跑赢大盘, 表现开始回暖 : 以恒瑞医药为代表的医药白马股持续表现 ; 部分贵稀滋补品企业东阿阿胶 片仔癀等在白酒板块强势带动下,3 月有比较好的绝对收益 ; 进入年报季报期, 以瑞康医药为代表的业绩高增长公司开始表现 我们认为,3 月医药板块回暖只是今年全市场强势板块资金外溢推动, 医药板块自身产业逻辑有望持续表现 器械流通渠道整合是个板块性机会我们认为, 国内医药商业的整合已经进入 2.0 版本, 是在简单跑马圈地 横向扩张的 1.0 版本基础上的商业模式创新 这是国家 两票制 营改增 等系列政策的强势推动, 也是公立医疗体系盈利能力下降, 本身增收降本需求推动 瑞康医药持续超高速增长 : 器械流通渠道类似于十年前的医药商业, 存在巨大整合弹性,IVD 领域的跑马圈地将在 1-2 年内完成, 介入 骨科等领域将在未来 3-5 年形成寡头格局 以创新与质量推动供给侧改革, 优质制药股将强者恒强我们认为, 制药业正在经历一轮以创新与质量推动的供给侧改革, 优质制药股的定义将被重新书写 : 营销的功能定位将被弱化, 创新与产品质量成为核心竞争力 从新药审批端 : 新批品种审评标准逐步接轨国际, 仿制药一致性评价推动已批品种质量升级 ; 创新药 通过欧美认证与仿制药一致性评价品种在市场准入 医保支付 医院使用中享有诸多政策红利, 优质制药股将强者恒强 关注医药板块内市场化定价体系, 关注贵稀滋补品需求回暖的投资机会医药板块内存在两类不同的定价体系, 政府定价与市场化定价, 政府定价受到政府意志的干扰, 市场化定价体系更能快速反应供需变化, 价格更能发挥价值发现功能 贵细滋补品是医药板块最类似高端白酒的细分领域, 明确受益于国内中产阶级消费升级, 供给受制于资源供给, 存在一定瓶颈, 需求持续增长, 未来有望量价齐升 4 月推荐组合医药流通受益产业政策, 首推瑞康医药 中国医药, 看好国药股份 国药一致 上海医药等龙头企业 ;2) 以创新与国际化为代表的优质制药股有望强者恒强, 首推恒瑞医药 看好亿帆医药 丽珠集团 人福医药 长春高新 天士力

5 2017 年 4 月投资策略 (2) 京新药业 金城医药 羚锐制药等 ;3) 贵细滋补品受益中产阶级消费升级, 是最类似于高端白酒的板块, 首推云南白药 片仔癀, 看好同仁堂 东阿阿胶等 风险提示两票制实施力度的不确定性, 医保谈判目录的不确定性, 医药政策落地时间的不确定性, 药品招标降价的压力等

6 4 月重点推荐个股跟踪 (1) 瑞康医药 : 发力器械渠道, 全面战略转型医院综合服务商民营基因下公司管理层锐意进取, 公司高毛利 高净利的器械业务占比不断提升, 带动综合毛利率及净利润率水平不断提升 未来将全面转型医疗机构综合服务商, 有望凭借 内生 + 外延 的方式延续快速增长 恒瑞医药 : 创新药和国际化双驱动国内艾瑞昔布片 右美托咪定注射液 达托霉素注射液, 未来还有阿帕替尼片等可能进入谈判目录, 众多潜在首仿产品本轮补进医保 在创新药开发上, 已基本形成了每年都有创新药申请临床, 每年都有创新药上市的良性发展态势 亿帆医药 : 本轮医保受益标的本次医保目录调整受益显著, 除湿止痒软膏 皮敏消胶囊 疤痕止痒软化乳膏 依美斯汀缓释胶囊 缩宫素鼻喷雾剂 妇阴康洗剂 颈通颗粒 复方银花解毒颗粒等独家产品进入新版医保目录, 复方黄黛片等可能进入谈判目录 人福医药 : 海外出口业务有望迎来突破本轮有六个品种新增补进医保, 纳布啡和盐酸二氢吗啡酮具备成长为超重磅产品的潜力 公司海外出口业务即将迎来突破, 布洛芬软胶囊 羟考酮缓释片等都是新增利润点 长春高新 : 潜力品种持续放量国内生长激素市场持续增长, 金赛独家产品生长激素水针有望保持 30% 左右增长, 新产品长效生长激素和重组人促卵泡素都是潜力品种, 市场导入已经逐步完成, 未来两年有望加速放量 丽珠集团 : 研发与营销并重公司产品储备丰富, 艾普拉唑 亮丙瑞林 鼠神经生长因子 尿促卵泡素等潜力品种保持高速增长 丽珠销售能力出色, 营销改革步入收获期 在医药行业大整合的背景下, 研发和销售并重的企业才能够脱颖而出

7 4 月重点推荐个股跟踪 (2) 云南白药 : 引入市场化机制获得持续成长动力去年 12 月公司公告混改方案, 白药控股以 254 亿元引入新华都 50% 的股权, 力度超过市场预期 云南白药拥有优质资源, 受限于无法进行市场化的激励, 本次引入市场化机制有望获得持续成长动力 羚锐制药 : 估值偏低的成长股标的公司为国内贴膏剂的龙头企业, 核心产品通络祛痛膏增速达 50%, 其他品种也保持高速增长 ; 公司账上现金丰厚, 具有外延预期, 未来公司有望依托内生外延实现业绩快速增长 中国医药 : 正在苏醒的医药央企巨头公司内生业绩保持高速增长, 预计未来三年复合增速在 30% 以上 ; 在两票制的大环境下, 公司持续外延, 相继收购地方商业公司, 有望建立以商业配送为基础的全国药品器械推广体系 ; 预计 2017 年上半年有望完成资产注入承诺 金城医药 : 收购朗依打开产业升级空间去年 12 月公司公告收购朗依制药已经获得证监会批准, 公司坚定从原料药到制剂转型, 后续围绕妇儿健康和创新药会持续布局, 同时锦圣基金作为公司战略伙伴, 有望推动公司海外创新战略实施 * 更多个股详细情况请联系广发医药团队

8 报告目录 4 月策略 :3 月医药板块表现开始回暖, 多个产业方向有望持续表现行情回顾 :A 股整体表现有所回落, 医疗板块处于中等水平政策分析 : 福建采购跳出集采框架, 医保行情有望持续发酵 4 月重要事件预览重点公司盈利预测及风险提示

9 2017 年 3 月 :A 股整体表现有所回落, 医疗板块处于中等水平 2017 年 3 月份 A 股市场整体表现较 2 月份有所回落, 下跌 0.6%, 医药行业下跌 0.6%, 在所有行 业中处于中等水平 家用电器 食品饮料 建筑装饰等行业表现较为良好, 相对而言, 钢铁 传媒和商业贸易表现相对弱势 ( 数据截至为 17 年 3 月 30 日 ) 2017 年 3 月医药板块与大盘走势比较 (%) 万得全 A 沪深 300 医药生物 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 31-Jan 7-Feb 14-Feb 21-Feb 28-Feb 7-Mar 14-Mar 21-Mar 28-Mar -1% 数据来源 :wind, 广发证券发展研究中心 2017 年 3 月各板块涨跌幅比较 (%) -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 数据来源 :wind, 广发证券发展研究中心 钢铁传媒商业贸易非银金融农林牧渔银行纺织服装综合有色金属国防军工房地产通信采掘计算机化工万得全 A 医药生物汽车电气设备公用事业轻工制造机械设备建筑材料休闲服务交通运输电子建筑装饰食品饮料家用电器

10 2017 年 3 月 : 估值较稳定, 低于历史平均 医药行业相对全部 A 股整体估值溢价率在 28 个申万一级子行业中处于中等水平,2 月底整体估值溢价率为 80.99% 从 2000 年以来 15 年历史数据来看, 医药行业估值处于历史平均水平 ; 从 2012 年以来 5 年历史数据来看, 行业估值溢价率继续下降, 处于近五年来低点, 主要原因是医药政策压力持续驱紧, 市场预期不高 ( 数据截止于 17 年 3 月 30 日 ) 3 月各板块估值比较 3 月医药股估值溢价率有所上升 综合通信国防军工有色金属计算机采掘商业贸易机械设备电子农林牧渔传媒电气设备钢铁休闲服务轻工制造医药生物纺织服装建筑材料食品饮料交通运输公用事业化工建筑装饰汽车家用电器非银金融房地产银行 数据来源 :wind, 广发证券发展研究中心 2017 年 PE 最新 PE 估值溢价率 均值 250% 200% 150% 100% 50% 0% 2012/2/ /2/ /2/ /2/ /2/ /2/28 数据来源 :wind, 广发证券发展研究中心

11 2017 年 3 月 : 新股等大涨, 个股下跌不明显 医药板块占 A 股总市值和流通市值的比例不断增加 根据 17 年 3 月医药上市公司市值分布来看, 总市值在 50 亿以下的公司占比从 16 年 3 月的 16.36% 下降到 17 年 3 月的 15.13%, 总市值在 亿之间的公司占比由 16 年 3 月的 37.37% 增长到 17 年 3 月的 39.92%, 总市值在 100 亿以上的公司比例相差较小, 分别为 45.91% 和 44.96%( 数据截止于 17 年 3 月 30 日 ) 2017 年 3 月医药板块市值占比变化情况 2017 年 3 月医药上市公司市值分布情况 总市值占比 流通市值占比 50 亿以下 亿 亿 亿 300 亿以上 8% 250 7% 6% 200 5% 150 4% 3% 100 2% 50 1% 0% Jan-16 Jan-17 数据来源 :wind, 广发证券发展研究中心 数据来源 :wind, 广发证券发展研究中心

12 报告目录 4 月策略 :3 月医药板块表现开始回暖, 多个产业方向有望持续表现行情回顾 :A 股整体表现有所回落, 医疗板块处于中等水平政策分析 : 福建采购跳出集采框架, 医保行情有望持续发酵 4 月重要事件预览重点公司盈利预测及风险提示

13 3 月维生素品种涨跌情况 3 月国产维生素价格总体弱势运行, 单品种涨少跌多 Wind 资讯数据显示,3 月饲用维生素价格指数下降 1.29% (3 月 3 日至 3 月 24 日 ) 报价上涨的主要商品为: 维 C 和维 B 1 ; 报价下跌的主要商品为 : 泛酸钙 维 B 2 维 A 和维 E; 报价持平的主要商品有维 D 3 产品供应趋紧,3 月包衣维 C VC 粉报价分别上涨 26% 和 20% 受环保压力 厂商被迫停产等因素影响,3 月国产包衣维 C 市场报价由 元 / 千克上涨至 60 元 / 千克,VC 粉市场报价由 50 元 / 千克上涨至 60 元 / 千克 2017 年 3 月维生素品种涨跌情况 商品 行业 月初报价 月末报价 单位 月涨跌 (%) 同比涨跌 (%) 包衣维 C 化工 元 / 千克 VC 粉 化工 元 / 千克 维 B 1 化工 元 / 千克 维 E 化工 元 / 千克 维 D 3 化工 元 / 千克 泛酸钙 化工 元 / 千克 维 A 化工 元 / 千克 维 B 2 (80%) 化工 元 / 千克 数据来源 :wind 资讯, 广发证券发展研究中心 ; 截止 3 月 30 日

14 3 月抗生素品种涨跌情况 3 月抗生素中间体市场报价总体趋稳, 单品种涨少跌多 健康网数据显示,3 月抗生素原料药市场报价波幅较小, 报价上涨的主要商品为 : 硫氰酸红霉素 ; 报价下跌的主要商品为 : 青霉素工业盐和 7-ACA; 报价持平的商品为 : 6-APA 和 7-ADCA 厂商减产致持续货紧, 硫氰酸红霉素市场报价持续上涨 受行业周期性影响,2016 年 11 月硫氰酸红霉素市场报价跌至 295 元 / 千克, 主流厂商减产运行 ; 春节过后下游需求回暖, 供应短缺拉涨市场报价 ;3 月市场报价由 320 元 / 千克上涨至 330 元 / 千克 2017 年 3 月抗生素中间体品种涨跌情况 商品 行业 月初报价 月末报价 单位 月涨跌 (%) 同比涨跌 (%) 硫氰酸红霉素 化工 元 /kg APA 化工 元 /kg ADCA 化工 元 /kg ACA 化工 元 /kg 青霉素工业盐 化工 元 /BOU 数据来源 : 健康网, 广发证券发展研究中心 ; 以 3 月健康网最新报价为准, 截止 3 月 30 日

15 3 月激素中间体品种涨跌情况 3 月激素中间体市场报价两端趋势运行, 皂素 双烯价格上涨, 雄烯二酮 (4-AD) 价格下降 : 环保影响致皂素供应紧缺, 价格一路反弹, 带动双烯价格上涨 健康网资料显示, 年初皂素价格在 53 万元 / 吨左右,3 月最新参考价格为 57 万元 / 吨 受皂素价格反弹影响, 双烯价格持续回暖, 由年初的 90 万元 / 吨上涨至目前约 100 万元 / 吨, 且仍存在涨价趋势 厂商竞争激烈,4-AD 价格持续下跌 健康网资料显示, 年初 4-AD 价格约为 450 元 / 千克,3 月最新参考价格仅为 390 元 / 千克, 单月降幅约 60 元 / 千克 2017 年 3 月激素中间体品种涨跌情况 商品 行业 月初报价 月末报价 单位 月涨跌 (%) 同比涨跌 (%) 皂素 化工 万元 / 吨 双烯 化工 万元 / 吨 雄烯二酮 (4-AD) 化工 元 /kg 数据来源 : 健康网, 广发证券发展研究中心 ;4-AD 月初价格取健康网 2 月底最后一次参考价格 ; 截止 3 月 30 日

16 3 月份主要中药材价格 中药材 200 综合指数环比 2 月略有下降 2017 年 3 月 17 号中药材天地网综合 200 指数为 , 相比 2 月 24 号的 有所降低 中药材价格在 2016 年初开始的一波上涨后短期价格有所调整 22 味主要中药材中,4 味价格上涨,3 味价格下跌 在我们跟踪的 22 味中药材中, 虫草 金银花 板蓝根和三七价格环比 2 月上涨, 分别为 8.00% 5.56% 4.35% 和 1.85%; 红花 川芎和太子参价格下跌, 跌幅分别为 1.21% 5.88% 和 8.75% 茯苓 丹参 当归 冰片 党参 红参 两面针 石斛 天麻 黄芪 黄芩 菊花 山楂 熟地黄和苦参的价格环比持平 虫草 : 虫草 (3500 条 )2017 年 3 月的价格为 元 /kg, 环比上涨 8.00%, 同比上涨 42.11% 贵细药材, 价格稳步上涨 金银花 : 金银花 ( 统 )2017 年 3 月的价格为 95 元 /kg, 环比上涨 5.56%, 同比上涨 18.75% 需求保持平稳, 产量稳步增加 板蓝根 : 板蓝根 ( 统 )2017 年 3 月的价格为 12 元 /kg, 环比上涨 4.35%, 同比上涨 33.33% 易生长种植, 价格总体平稳 三七 : 三七 (120 头 ) 2017 年 3 月的价格为 275 元 /kg, 环比上涨 1.85%, 同比上涨 % 长期趋势供过于求, 短期资金等原因扰动价格 红花 : 红花 ( 统 )2017 年 3 月的价格为 82 元 /kg, 环比上涨 -1.21%, 同比上涨 5.13% 历年价格维持平稳, 短期波动不大 川芎 : 川芎 ( 统 )2017 年 3 月的价格为 24 元 /kg, 环比上涨 -5.88%, 同比上涨 45.45% 短期价格回调, 长期依然有压力 太子参 : 太子参 ( 统 )2017 年 3 月的价格为 73 元 /kg, 环比上涨 -8.75%, 同比上涨 7.35% 价格快速上涨后, 目前持续下跌

17 进口药品注册管理政策面临调整 事件 2017 年 3 月 17 日国家食品药品监管总局起草了 国家食品药品监督管理总局关于调整进出口药品注册管理有关事项的决定 ( 征求意见稿 ), 旨在鼓励境外未上市新药经批准后在境内同步开展临床试验, 缩短境内外上市时间间隔, 满足公众对新药的临床需要, 现面向社会公开征求意见 我们对此进行了解读 分析 取消了临床试验用药物应当已在境外注册或者已进入 II 期或者 III 期临床试验的要求, 因此在海外进行 I 期临床的药物也可以在国内进行的国际多中心药物临床试验 ( 简称 MCT), 进一步推动全球创新药在中美可以同步上市! 完成 MCT 后, 全球创新药可以直接提出药品上市注册申请, 使原来的三报三批重新回归为两报两批, 减少了一步报临床试验注册的审批程序, 全球创新药在中国的上市进程理论上缩短了两年时间, 缩短境内外上市时间间隔, 满足公众对新药的临床需求 最直接的利好是跨国企业和中国患者, 全球知名的新药未来在中国上市时间会大大加快, 其次利好具备承接 MCT 试验的 CRO 企业 - 昆泰等外资 CRO 和本土龙头 - 泰格医药, 最后对国内从事 Fast-follow 战略的 Me-too 和 Mebetter 新药研发公司而言, 短期受到跨国巨头的竞争压力变大, 但是长期有助于中国的临床研发水平跟全球接轨, 提升中国新药研发行业的水平

18 北京市出台医药分开改革方案 -1 事件 2017 年 3 月 22 日, 北京市人民政府印发 医药分开综合改革实施方案, 提出到 2017 年底, 以行政区为单位, 公立医院占比 ( 不含中药饮片 ) 力争降到 30% 左右, 百元医疗收入 ( 不含药品收入 ) 中消耗的卫生耗材降到 20 元以下 ; 到 2020 年上述指标得到进一步优化, 公立医院医疗费用增长稳定在合理水平 该方案将于 2017 年 4 月 8 日起实施 重点改革任务 改革任务 1: 降低药品价格 1. 取消药品加成 挂号费 诊疗费, 设立医事服务费, 所有药品实行零差率销售 以药养医 以医养医 2. 实施药品阳光采购, 药品购销两票制, 进一步降低药价 改革任务 2: 提高医疗服务质量 1. 改善医疗服务, 促进治疗项目精细化, 推行非急诊预约诊疗服务, 推动京津冀三地医疗机构检查结果互认 2. 完善分级诊疗制度, 逐步实现基层首诊 双向转诊 急慢分治 上下联动

19 北京市出台医药分开改革方案 -2 改革任务 3: 合理调控非药品费用, 减轻患者负担 1. 规范医疗服务价格, 首批选择 435 个项目进行价格规范 大型医疗设备检查项目 核磁 CT 费用下降 费用上升 中医 手术 体现医务人员技术的医疗服务项目 2. 加强成本和费用控制, 健全公立医疗机构医疗费用 绩效指标检测体系, 加大对异常 高额的医疗费用的预警和分析, 提高医疗机构人员数量和薪酬合理增长 3. 建立财政分类补偿机制, 对积极参加医改且效果良好的医疗机构给予适当补助 4. 加大医保保障和支付方式改革力度 : 完善医保付费制度 医疗保险制度 医疗救助制度等, 减轻参保患者负担 ; 全面实施城乡居民大病保险 ; 完善对低收入等困难群体的医疗救助制度 政策分析 1 本次改革重点是通过阳光采购和取消药品加成等措施来削减药品费用, 同时提高医务人员医事服务的费用来改变 长久以来根深蒂固以药养医的就医格局, 患者将从中大幅受益 2 随着两票制的正式实施, 北京地区医疗行业集中度将大幅提高, 毫无疑问将利好当地大型医药商业公司如嘉事堂 国药股份 九州通等

20 3 月招标重点事件一览 2017 年 3 月份, 多数省份依然有序推进分类采购 招标采购, 海南省第二次发布药品集中采购的征 求意见稿 ; 挂网采购多数省份推进包括低价药 血制品 毒麻精放疫苗 儿童用药或者其他挂网药品 的挂网采购 ; 福建省公布了联合限价采购第一批的医保最高销售限价和医保支付结算价 2016 年 10 月各省市药品招标重要事件省市时间项目类别事件 广东 2017/3/1 基药加非基药 开展 2017 年第一次药品竞价交易 内蒙古 2017/3/1 定点生产药品 转发关于 2016 年临床必需 用量小 市场供应短缺药品定点生产试点有关事项 福建 2017/3/6 联合限价采购 公布药品联合限价阳光采购目录 ( 第一批 ) 及医保最高销售限价和医保支付结算价 湖北 2017/3/8 挂网采购 公示公立医院直接挂网采购药品目录 上海 2017/3/13 挂网采购 2017 年第一批常用低价药品拟挂网采购公示 辽宁 2017/3/13 挂网采购 直接挂网采购药品联合议价动态调整 2017/3/13 血制品采购 辽宁省医疗机构血液制品采购议价工作 黑龙江 2017/3/14 挂网采购 启动第四批其他挂网药品挂网工作 2017/3/20 挂网采购 第二批其它挂网药品入围企业及药品公示 吉林 2017/3/15 挂网采购 吉林省医疗机构血液制品和胰岛素类药品直接挂网采购实施方案 海南 2017/3/16 集中采购 征求 2017 年海南省医疗机构药品集中采购实施方案 ( 征求意见稿 ) 上海 2017/3/21 挂网采购 公布部分毒麻精放疫苗 儿童用药及限药店药品挂网采购 北京 2017/3/23 集中采购 市属医院阳光采购议价工作 广西 2017/3/22 疫苗采购 公布 2017 年度第二类疫苗入围结果 江苏 2017/3/27 集中采购 公示 2015 年江苏省药品集中采购经济技术标评审结果 数据来源 : 各省药招网站 广发证券发展研究中心

21 各省集中采购进展 各省市本轮集中采购项目进展 省份 即将开始 文件发布 资料递交 网上报价 竞价议价 公示 确认 配送选择 执行目录 北京 区域联合采购 09 年市标 13 年基药标 天津 挂网采购 招标采购 16 年招标采购 河北 津京冀互认 16 年天津标 山西 分类采购 10 年非基药标 15 年基药标 内蒙古 分类采购第一批 16 年分类采购 黑龙江分类采购第三批分类采购一二批, 挂网采购 16 年省标 吉林 招标采购 14 年省标 14 年基药标 辽宁 招标采购 挂网采购 09 年非基药标 11 年基药标 上海医保第一 第二批 15 年市标 14 年基药标 江苏 分类采购 09 年省标 11 年基药标 浙江 集中采购第一 二批 15 年省标 15 年基药标 安徽 14 年基本用药标 福建 分类采购 15 年基药和非基药标 江西 分类采购 09 年省标 11 年基药标 13 年过渡 山东 分类采购 09 年省标 13 年基药标 13 年县级医院标 湖南 15 年省标 15 年基药标 湖北 招标采购 挂网采购 12 年省标 15 年基药标 河南 分类采购 10 年非基药标 11 年基药标 广东 16 年药交所基药和非基药标 广西 招标采购 挂网采购 16 年分类采购 海南 分类采购 12 年非基药标 16 年基药标 四川 招标采购 挂网采购 16 年省标 15 年基药标 重庆 16 年药交所基药和非基药标 云南 分类采购 11 年非基药标 11 年基药标 贵州 分类采购 10 年非基药标 12 年基药标 陕西 分类采购 11 年非基药标 16 年基药标 甘肃 中成药分类采购 16 年非基药标 14 年基药 宁夏 分类采购 13 年基药 13 年医保补充 青海 集中采购第二批 招标第一批 挂网采购 16 年分类采购 13 年基药标 新疆 分类采购 12 年集中采购 11 年基药标 西藏 分类采购 12 年省标 12 年省标流标 数据来源 : 各省药招网站 广发证券发展研究中心

22 各省招标进展 2015 年 7 号文和 70 号启动本轮分类采购, 合并基药和非基药, 按照招标采购 挂网采购 谈判采购 定点生产和国家管理 5 大类开展招标 除去广东和重庆按照药交所每月进行交易外,1 年时间 8 省份基本完成主体的招标采购, 稳步推进 分类采购中招标采购基本完成的 8 省份为上海 浙江 安徽 福建 山东 湖南 广西和四川 ; 招标采购和挂网采购部分完成的 8 省份为北京 天津 河北 内蒙古 黑龙江 湖北 甘肃和青海 剩余的 13 个省份已经发布分类采购文件, 预计 2017 年将稳步推进集中采购 浙江 安徽 湖南 3 个省份为 2015 年 70 号文发布前完成了基药和非基药的联合采购 招标进行中省份 : 山西 吉林 辽宁 江苏 江西 河南 海南 云南 贵州 陕西 宁夏 新疆 西藏 部分完成省份 : 北京 天津 河北 内蒙古 黑龙江 湖北 甘肃 青海 招标和挂网采购基本完成 : 上海 浙江 安徽 福建 山东 湖南 广西 四川 数据来源 : 各省集采平台 广发证券发展研究中心

23 福建省联合限价采购 : 医保最高限价 医保支付价 医保最高限价 按照通用名制定 按照药品 四通用 原则, 根据挂网企业最终报价, 综合考虑相关价格信息 ( 如最低采购价 口岸价 出厂协议价等 ) 确定的医保定点医疗机构最高销售限价 各片区二次议价, 四通用 厂家品种报价最低价 全国最低价取平均值 患者支付部分 医院费用 药品销售价 医保支付价 按照通用名制定 医保部门的支付价格 竞争性药品 非竞争性药品 治疗用药 辅助用药 营养药物 中药 化药等等均按照不同的规则制定医保支付价 医院利润 实际采购价 二次议价后获得实际采购价 医保部门的支付价格 数据来源 : 福建省药械联合限价阳光采购网 广发证券发展研究中心

24 医保支付价制定原则 表 1: 根据药品属性 ( 治疗性 辅助性 营养性 ) 区别制定医保支付结算价分组及其原则 医保支付结算价 备注 一. 基药 & 低价药 医保支付结算价 = 最高销售限价 ( 一 ) 治疗性用药 医保支付结算价 = 最高销售限价 按 四通用 竞价组普通辅助药医保支付结算价 = 最高销售限价 70% 原则, 同竞价二. 其他品种 ( 二 ) 辅助性用药万能辅助药医保支付结算价 = 最高销售限价 50% 组的入围药品, 执行同一医保 ( 三 ) 营养性用药医保支付结算价 = 最高销售限价 60% 支付结算价 一. 中成药 医保支付结算价 = 最高销售限价 80% 非竞价组 大输液 血液和生物制品 ( 一 ) 独家 ( 二 ) 有仿制品的 一 治疗性的 二 易滥用的 1. 治疗性用药 2. 辅助性用药 3. 营养性用药 1. 治疗性用药 2. 辅助性或营养性 数据来源 : 福建省药械联合限价阳光采购网 广发证券发展研究中心 特殊病患群体用药 医保支付结算价 = 最高销售限价 80% 达沙替尼 90%, 其他一般性 医保支付结算价 = 最高销售限价 70% 三个国家谈判药保持 50% 普通辅助药 医保支付结算价 = 最高销售限价 60% 万能辅助药 医保支付结算价 = 最高销售限价 50% 肠内营养剂 医保支付结算价 = 最高销售限价 70% 其他一般性 医保支付结算价 = 最高销售限价 50% 特殊病患群体用药 医保支付结算价 = 最高销售限价 80% 医保支付结算价不超过竞价组品种的最高其他一般性销售价的 150% 和自身最高销售限价的 70% 伊马替尼 90% 二者取低确定 医保支付结算价 = 竞价组合品种的最高销 售限价 医保支付结算价 = 最高销售限价 医保支付结算价 = 统一规格品种最高销售 人纤维蛋白原 限价组中的最低价 等 医保支付结算价 = 统一规格品种最高销售限价组中的最低价 60% 人免疫球蛋白 人血白蛋白

25 独家专利药 基药和低价药价格体系稳定, 抗风险能力强 独家专利药产品 : 价格体系相对维护好, 医保支付价等于医保最高限价的 50%-80% 联合限价采购部分独家专利药产品价格 ( 部分没有平均价的采用其它省份最新中标价 ) 通用名 给药途径 挂网企业 代表品 医保最高销售限价 ( 元 ) 医保支付价 ( 元 ) 其它省份最新中标价格 ( 元 ) 福建第九标中标价 ( 元 ) 艾瑞昔布口服恒瑞医药艾瑞昔布片 ; 薄膜衣片 ;0.1g*6 片 / 盒 恒瑞医药 艾瑞昔布片 ; 薄膜衣片 ;0.1g*10 片 / 盒 埃克替尼 口服 贝达药业 盐酸埃克替尼片 ; 素片 ;0.125g*21 片 / 盒 阿帕替尼 口服 恒瑞医药 甲磺酸阿帕替尼片 ; 薄膜衣片 ;0.25g*10 片 / 盒 阿利沙坦 口服 信立泰 阿利沙坦酯片 ; 薄膜衣片 ;80mg*14 片 / 盒 西达本胺 口服 微芯生物 西达本胺片 ; 素片 ;5mg*24 粒 / 盒 康柏西普 注射 康弘药业 康柏西普眼用注射液 ; 小容量注射液 ;0.2ml:2mg*1 支 / 支 氨氯地平阿氨氯地平阿托伐他汀钙片 ; 薄膜衣口服辉瑞托伐他汀片 ;15mg*7 片 / 盒 雌莫司汀 口服 辉瑞 磷酸雌莫司汀胶囊 ; 胶囊剂 ;0.14g*40 粒 / 盒 拉坦前列素 外用 辉瑞 拉坦前列素滴眼液 ; 滴眼剂 ;2.5ml:0.125mg*1 支 / 瓶 外用 Taejoon 拉坦前列素 ; 滴眼剂 ;2.5ml:0.125mg* 数据来源 : 福建省药械联合限价阳光采购网 广发证券发展研究中心 基药和低价药 : 医保支付结算价 = 最高销售限价

26 非独家高价原研药, 医保受限明显, 存在进口替代机会 有仿制药的原研 : 治疗性药品, 医保支付结算价不超过竞价组品种的最高销售价的 150% 和自身最高销售限价的 70% 二者取低确定 ; 辅助性或营养性药品, 医保支付结算价 = 竞价组合品种的最高销售限价 联合限价采购部分非独家高价药产品价格 ( 部分没有平均价的采用其它省份最新中标价 ) 通用名 给药途径 挂网企业代表品医保最高销售限价 ( 元 ) 医保支付价 ( 元 ) 其它省份最新中标价格 ( 元 ) 福建第九标中标价 ( 元 ) 奥沙利铂 注射 恒瑞医药 注射用奥沙利铂 ; 冻干粉针剂 ;50mg*1 支 / 瓶 注射 齐鲁制药 注射用奥沙利铂 ; 冻干粉针剂 ;50mg*1 支 / 支 注射 CENEXI 注射用奥沙利铂 ; 冻干粉针剂 ;50mg*1 支 / 支 多西他赛 注射 恒瑞医药 多西他赛注射液 ; 小容量注射液 ;0.5ml:20mg*1 瓶 / 盒 注射 赛诺菲 多西他赛注射液 ; 小容量注射液 ;0.5ml:20mg*1 支 / 盒 氯吡格雷 口服 信立泰 氯吡格雷 ; 薄膜衣片 ;25mg* 口服乐普医疗氯吡格雷 ; 薄膜衣片 ;75mg* 口服赛诺菲氯吡格雷 ; 薄膜衣片 ;75mg* 阿托伐他汀口服浙江新东港阿托伐他汀 ; 薄膜衣片 ;10mg* 口服 山德士 阿托伐他汀 ; 薄膜衣片 ;10mg* 口服 辉瑞 阿托伐他汀钙片 ; 薄膜衣片 ;20mg*7 片 / 盒 阿卡波糖 口服 华东医药 阿卡波糖 ; 胶囊剂 ;50mg* 口服拜耳阿卡波糖片 ; 素片 ;50mg*30 片 / 盒 数据来源 : 福建省药械联合限价阳光采购网 广发证券发展研究中心

27 中药独家品种相对受益 中药医保支付价比例高于化药 中药独家品种 : 相对于化药, 中药因为独家品种较多, 企业相对受益 比如以岭药业 云南白药 桂林三金 千金药业等 部分企业的独家剂型因为剂型合并的原因, 医保支付价大幅下降, 有所利空 联合限价采购部分中药独家产品价格 ( 部分没有平均价的采用其它省份最新中标价 ) 通用名 给药途径 挂网企业代表品医保最高销售限价 ( 元 ) 医保支付价 ( 元 ) 其它省份最新中标价格 ( 元 ) 福建第九标中标价 ( 元 ) 千金片口服千金药业妇科千金片 ; 薄膜衣片 ;0*144 片 / 瓶 千金胶囊口服千金药业妇科千金胶囊 ; 胶囊剂 ;0.4g*24 粒 / 盒 参松养心胶囊 口服以岭药业参松养心胶囊 ; 胶囊剂 ;0.4g*36 粒 / 盒 连花清瘟口服以岭药业连花清瘟颗粒 ; 颗粒剂 ;6g*10 袋 / 盒 津力达颗粒口服以岭药业津力达颗粒 ; 颗粒剂 ;9g*9 袋 / 盒 芪苈强心口服以岭药业芪苈强心胶囊 ; 胶囊剂 ;0.3g*36 粒 / 盒 云南白药胶囊云南白药气雾剂 口服 外用 云南白药 云南白药 云南白药膏外用云南白药 云南白药胶囊 ; 胶囊剂 ;0.25g*16 粒 / 盒云南白药气雾剂 ; 气雾剂 ;50g:60g*1 支 / 盒云南白药膏 ; 橡胶膏剂 ;10cm:6.5cm*5 贴 / 盒 健脾生血口服健民集团健脾生血颗粒 ; 颗粒剂 ;5g*36 袋 / 盒 三金片口服桂林三金三金片 ; 薄膜衣片 ;3.5g*72 片 / 盒 数据来源 : 福建省药械联合限价阳光采购网 广发证券发展研究中心

28 3 月大事记 : 华大基因拟在近期上市, 关注测序板块 3 月 14 日华大基因重新提交了招股说明书, 公司拟在近期登陆深交所创业板, 测序板块有望风云再起, 建议关注测序板块的 ST 天仪, 新开源, 安科生物, 荣之联等, 我们梳理了华大基因核心业务如下 : 表 : 华大基因近年营收净利润变化情况 ( 亿元 ) 表 : 华大基因主要业务占比 % 30% 25% 20% 2014 年 营收 归母净利润 营收增长率 15% 10% 5% 0% 2015 年 生育健康类服务复杂疾病类服务 2016 年 基础科研类服务 药物研发类服务 数据来源 : 公司招股说明书, 广发证券发展研究中心 数据来源 : 公司招股说明书, 广发证券发展研究中心 表 : 华大基因核心业务变化情况 ( 万元 ) 项目 2016 年 2015 年 2014 年金额比例金额比例金额比例 生育健康类服务 92, % 56, % 35, % 基础科研类服务 32, % 37, % 44, % 复杂疾病类服务 38, % 32, % 27, % 药物研发类服务 5, % 3, % 4, % 合计 170, % 130, % 112, % 数据来源 : 公司招股说明书, 广发证券发展研究中心

29 报告目录 4 月策略 :3 月医药板块表现开始回暖, 多个产业方向有望持续表现行情回顾 :A 股整体表现有所回落, 医疗板块处于中等水平政策分析 : 福建采购跳出集采框架, 医保行情有望持续发酵 4 月重要事件预览重点公司盈利预测及风险提示

30 已披露业绩快报公司增长情况 ( 截止至 3 月 30 日 ) 已披露业绩快报的医药公司 (1) 证券简称 营业收入净利润营业收入净利润增长率 (%) 增长率 (%) 证券简称增长率 (%) ( 亿元 ) ( 亿元 ) ( 亿元 ) ( 亿元 ) 增长率 (%) 一致 B 赛升药业 国药一致 迈克生物 山大华特 万孚生物 长生生物 欧普康视 红日药业 司太立 泰格医药 兴齐眼药 千山药机 陇神戎发 翰宇药业 贝达药业 华兰生物 美康生物 福安药业 博晖创新 东富龙 凯利泰 佐力药业 戴维医疗 仟源医药 和佳股份 雅本化学 利德曼 宝莱特 博济医药 金城医药 广生堂 迪安诊断 溢多利 智飞生物 新和成 乐普医疗 楚天科技 安科生物 华通医药 凯莱英 九安医疗 康弘药业 科伦药业 黄山胶囊 海普瑞 康芝药业 太安堂 华仁药业 益盛药业 阳普医疗 尚荣医疗 爱尔眼科 誉衡药业 亿帆医药 莱茵生物 尔康制药 海翔药业 富祥股份 双鹭药业 新光药业 嘉应制药 数据来源 :wind, 广发证券发展研究中心

31 已披露业绩快报公司增长情况 ( 截止至 3 月 30 日 ) 已披露业绩快报的医药公司 (2) 证券简称 营业收入净利润营业收入净利润增长率 (%) 增长率 (%) 证券简称增长率 (%) ( 亿元 ) ( 亿元 ) ( 亿元 ) ( 亿元 ) 增长率 (%) 力生制药 以岭药业 信邦制药 龙津药业 恒康医疗 科华生物 东诚药业 九强生物 海思科 舒泰神 葵花药业 众生药业 亚太药业 山河药辅 京新药业 双成药业 必康股份 鹭燕医药 海辰药业 美年健康 迦南科技 三诺生物 赛托生物 莱美药业 贵州百灵 东宝生物 桂林三金 理邦仪器 上海莱士 康泰生物 博雅生物 奇正藏药 仙琚制药 千红制药 常山药业 我武生物 振东制药 鱼跃医疗 未名医药 济川药业 福瑞股份 瑞康医药 达安基因 天坛生物 , 沃森生物 信立泰 香雪制药 现代制药 汉森制药 江中药业 金达威 片仔癀 永安药业 健帆生物 易明医药 嘉事堂 紫鑫药业 乐心医疗 特一药业 佛慈制药 迪瑞医疗 数据来源 :wind, 广发证券发展研究中心

32 已披露年度报告公司增长情况 ( 截止至 3 月 31 日 ) 已披露年报的医药公司 (1) 证券简称 营业收入净利润营业收入净利润增长率 (%) 增长率 (%) 证券简称增长率 (%) ( 亿元 ) ( 亿元 ) ( 亿元 ) ( 亿元 ) 增长率 (%) 花园生物 诚志股份 塞力斯 恒瑞医药 沃华医药 智飞生物 精华制药 新华制药 博腾股份 普洛药业 健民集团 贵州百灵 人民同泰 白云山 三鑫医疗 东诚药业 冠昊生物 佛慈制药 长春高新 联环药业 广济药业 华北制药 恩华药业 海虹控股 北陆药业 舒泰神 千金药业 信立泰 神州易桥 广誉远 , 上海凯宝 柳州医药 一心堂 广生堂 乐心医疗 泰合健康 安图生物 美年健康 哈药股份 华仁药业 万孚生物 佐力药业 华东医药 西藏药业 华润三九 上海医药 1, 华润双鹤 现代制药 东阿阿胶 博雅生物 百花村 鲁抗医药 欧普康视 华通医药 数据来源 :wind, 广发证券发展研究中心

33 已披露年度报告公司增长情况 ( 截止至 3 月 31 日 ) 已披露年报的医药公司 (2) 证券简称 营业收入净利润营业收入净利润增长率 (%) 增长率 (%) 证券简称增长率 (%) ( 亿元 ) ( 亿元 ) ( 亿元 ) ( 亿元 ) 增长率 (%) 天药股份 人福医药 陇神戎发 安科生物 国药股份 易明医药 山河药辅 阳普医疗 力生制药 凯莱英 老百姓 中恒集团 丽珠集团 钱江生化 江中药业 永安药业 济川药业 仙琚制药 香雪制药 济民制药 迪瑞医疗 福安药业 以岭药业 中新药业 昆药集团 三诺生物 步长制药 金城医药 金陵药业 亿帆医药 华兰生物 天士力 新和成 康缘药业 特一药业 启迪古汉 迪安诊断 达安基因 同仁堂 浙江震元 康芝药业 乐普医疗 红日药业 长生生物 中国医药 瑞康医药 九强生物 科伦药业 复星医药 第一医药 润达医疗 吉林敖东 数据来源 :wind, 广发证券发展研究中心

34 医药上市公司 2016 年年报预披露时间梳理 医药上市公司 2016 年报预计披露时间 年报预披露日期证券简称年报预披露日期证券简称年报预披露日期证券简称年报预披露日期 常山药业 海翔药业 赛升药业 新光药业 健帆生物 振东制药 司太立 海辰药业 利德曼 京新药业 英特集团 奇正藏药 迈克生物 云南白药 亚宝药业 鹭燕医药 海南海药 莱茵生物 博晖创新 亚太药业 丰原药业 健康元 誉衡药业 桂林三金 方盛制药 交大昂立 嘉事堂 益盛药业 益丰药房 必康股份 千山药机 千红制药 海思科 国药一致 九州通 益佰制药 一致 B 海欣股份 翰宇药业 沃森生物 众生药业 和佳股份 康美药业 海王生物 葵花药业 科华生物 九安医疗 羚锐制药 雅本化学 ST 生化 未名医药 东宝生物 康泰生物 尚荣医疗 通化金马 华海药业 天坛生物 双成药业 赛托生物 双鹭药业 景峰医药 山东药玻 运盛医疗 太安堂 富祥股份 紫鑫药业 康恩贝 海欣 B 股 恒康医疗 康德莱 凯利泰 山大华特 开开实业 我武生物 海普瑞 马应龙 汉森制药 北大医药 九洲药业 莎普爱思 中源协和 宝莱特 楚天科技 四环生物 开开 B 股 东富龙 神奇制药 理邦仪器 仁和药业 新华医疗 尔康制药 珍宝岛 辅仁药业 泰格医药 博济医药 神奇 B 股 九芝堂 美康生物 数据来源 :wind, 广发证券发展研究中心

35 4 月热门医药行业会议一览 2017 年 4 月医药行业大会 时间 地点 名称 分类 2017/4/4 奥兰多 第 16 届宫颈病理与阴道镜处理世界会议 IFCPC 综合 2017/4/6 新德里 2017 年第 22 届杜塞尔多夫 ( 印度 ) 国际医疗展 器械 2017/4/7 重庆 2017 中国脊柱疼痛诊疗论坛暨第一届重庆市脊柱骨病疼痛康复学术会议 综合 2017/4/11 吉隆坡 2017 年第 20 届马来西亚医疗器械暨康复保健展 器械 2017/4/11 上海 2017 国际干细胞心肌修复转化医学论坛 综合 2017/4/21 上海 2017 中国国际骨科内植物与生物材料大会暨展览会 综合 2017/4/27 伊斯坦布尔 2017 年第 14 届土耳其国际口腔医学展览会 综合 数据来源 : 生物谷, 广发证券发展研究中心

36 4 月医药上市公司股东大会一览 2017 年 04 月医药上市公司股东大会汇总 股东大会召开时间 公司名称 2017/4/5 万孚生物 2017/4/6 天目药业 欧普康视 贵州百灵 长春高新 丰原药业 2017/4/7 恒瑞医药 万孚生物 长生生物 尚荣医疗 2017/4/10 和佳股份 2017/4/11 广生堂 智飞生物 美年健康 2017/4/12 联环药业 陇神戎发 溢多利 佛慈制药 泰合健康 2017/4/13 山河药辅 佐力药业 华仁药业 华通医药 未名医药 诚志股份 丰原药业 2017/4/14 济川药业 西藏药业 博雅生物 2017/4/18 迪瑞医疗 舒泰神 柳州医药 博济医药 九强生物 力生制药 安科生物 昆药集团 2017/4/19 中国医药 红日药业 东诚药业 以岭药业 2017/4/20 人福医药 阳普医疗 新和成 2017/4/ /4/24 国药股份 广誉远 天药股份 三诺生物 金城医药 福安药业 乐普医疗 易明医药 信立泰 浙江震元 吉林敖东 2017/4/25 老百姓 润达医疗 中恒集团 普洛药业 2017/4/26 钱江生化 鲁抗医药 健康元 康芝药业 华兰生物 2017/4/27 华兰生物 数据来源 :wind, 广发证券发展研究中心 4 月份, 有 60 多家医药行业上市公司召开股东大会,4 月中下旬较为集中,4 月 13 日至 21 日共有 35 家公司召 开股东大会及临时股东大会

37 报告目录 4 月策略 :3 月医药板块表现开始回暖, 多个产业方向有望持续表现行情回顾 :A 股整体表现有所回落, 医疗板块处于中等水平政策分析 : 福建采购跳出集采框架, 医保行情有望持续发酵 4 月重要事件预览重点公司盈利预测及风险提示

38 广发医药重点覆盖标的盈利预测 (1) 分类 化药 医疗服务 商业流通 证券简称 证券代码 数据来源 :Wind 广发证券发展研究中心 总股本总市值 EPS ( 亿股 ) ( 亿元 ) E 2018E 主要看点 恒瑞医药 创新和国际化双轮驱动 金城医药 原料转制剂, 外延预期强 华东医药 工商业并进, 有海外收购预期 人福医药 业绩增长稳定, 布局海外业务 亿帆医药 品种获取能力强, 转型医疗服务 华海药业 制剂出口步入收获期 京新药业 成品药高速增长, 布局医疗器械 九洲药业 心衰和丙肝订单驱动公司业绩 博腾股份 海外 CMO 布局打开公司空间 恩华药业 精神类药物龙头, 壁垒高 仙琚制药 甾体药龙头, 受益于国企改革 哈药股份 普药和 OTC 龙头, 受益于国企改革 山大华特 儿童药龙头, 受益于二胎政策 莱美药业 埃索美拉唑和乌体灵斯放量 爱尔眼科 眼科连锁, 杠杆收购步入收获期 信邦制药 医疗全产业链, 布局互联网医疗 三星医疗 全面转型医疗服务, 估值提升 泰格医药 CRO 龙头, 布局多中心临床 通策医疗 业务向高端口腔和辅助生殖扩张 中国医药 资产重组预期, 工商业增长快 瑞康医药 借资本之力拓展器械和 PBM 老百姓 内生稳定, 外延扩张打开空间 国药股份 业绩平稳增长, 关注国企改革 国药一致 业绩稳健, 关注国企改革整合 嘉事堂 器械耗材高速增长,PBM 启动 一心堂 西南药店龙头, 发展电商业务 益丰药房 华中区域连锁药店龙头

39 广发医药重点覆盖标的盈利预测 (2) 分类 证券简称 证券代码 总股本总市值 EPS ( 亿股 ) ( 亿元 ) E 2018E 星河生物 润达医疗 美康生物 乐普医疗 医疗器械 鱼跃医疗 万孚生物 九强生物 迈克生物 和佳股份 益佰制药 东阿阿胶 天士力 云南白药 中药 羚锐制药 香雪制药 健民集团 千金药业 华润三九 长春高新 博雅生物 安科生物 生物药 西藏药业 智飞生物 华兰生物 通化东宝 丽珠集团 主要看点放疗龙头, 布局放疗中心检验科综合服务, 进军 POCT 增强终端渠道, 进军临检服务互联网 + 模式获高质量推进医疗器械龙头, 电商平台发力 POCT 领先者, 定量检测靓丽业绩稳定, 与国际巨头合作化学发光占比大, 业绩稳增长多元业务稳定发展 布局血透中药转型肿瘤医疗服务领域品牌阿胶龙头, 业绩增速较快中药现代化龙头中药日化龙头, 品牌产品优质特色中药品种, 业绩弹性大内生外延, 布局细胞免疫治疗儿科用药龙头企业妇科药延生至卫生巾日化 OTC 龙头, 配方颗粒快速增长长效生长激素和促卵泡素放量纤原龙头, 打造生化药平台精准医疗龙头, 内生稳定管理层变更, 主要品种放量疫苗龙头, 重磅品种步入收获期血制品稳定增长, 布局大生物三代胰岛素即将上市潜力品种放量, 研发销售并重 数据来源 :Wind 广发证券发展研究中心

40 风险提示 风险提示 药品降价幅度高于预期 各省药品招标政策严于预期 药品临床试验数据审查趋严 药品 器械审评政策趋严

41 广发证券 行业投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 10% 以上 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -10%~+10% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 10% 以上 广发证券 公司投资评级说明 买入 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 15% 以上 谨慎增持 : 预期未来 12 个月内, 股价表现强于大盘 5%-15% 持有 : 预期未来 12 个月内, 股价相对大盘的变动幅度介于 -5%~+5% 卖出 : 预期未来 12 个月内, 股价表现弱于大盘 5% 以上

42 免责声明 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券股份有限公司认为可靠, 但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证 报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价 广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任, 除非法律法规有明确规定 客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策 广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告 本报告反映研究人员的不同观点 见解及分析方法, 并不代表广发证券或其附属机构的立场 报告所载资料 意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告 本报告旨在发送给广发证券的特定客户及其它专业人士 未经广发证券事先书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版 复制 刊登 转载和引用, 否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版 复制 刊登 转载和引用者承担

43 THANKS- 谢谢 Thanks! 谢谢 地址 : 广州市天河北路 183 号大都会广场 P.C 电话 : 传真 :