行业专题评述 晨会纪要 (2018/2/14) 默沙东递交 PD-1 单抗 Keytruda 中国上市申请 生物制品行业周报 看好 ( 任宪功, 赵波 ) 投资要点 : 行业要闻 1. 年终医改成绩单 : 药价降 15% 抗菌素使用降 50% 医疗费增幅在 10% 左右 2. CDE 发布抗 PD-

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1 编辑人 研究所 行业专题评述 渤海证券研究所晨会 默沙东递交 PD-1 单抗 Keytruda 中国上市申请 生物制品行业周报 看 好 ( 任宪功, 赵波 ) 指数大幅调整带来行业绩优股介入良机 通信行业周报 中性 ( 徐勇 ) 行业热点及事件点评 证 券 研 震荡行情下继续把握结构性机遇 化学制药行业周报 看好 ( 任宪功 王斌 ) 破除盲目 信仰 回归业务本源 发改办财金 号文点评 ( 崔 健 夏捷 ) 金融工程研究 经济数据向好与通胀回落背后的几点关注 利率债周报 ( 冯振 ) 关注 15 机床 PPN001 违约 信用评级调整周报 ( 崔健 夏捷 ) 究 报 告 晨会纪要 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 10

2 行业专题评述 晨会纪要 (2018/2/14) 默沙东递交 PD-1 单抗 Keytruda 中国上市申请 生物制品行业周报 看好 ( 任宪功, 赵波 ) 投资要点 : 行业要闻 1. 年终医改成绩单 : 药价降 15% 抗菌素使用降 50% 医疗费增幅在 10% 左右 2. CDE 发布抗 PD-1/PD-L1 单抗品种申报上市的资料数据基本要求 3. 默沙东递交 PD-1 单抗 Keytruda 中国上市申请 公司公告 1. 万孚生物控股股东 实际控制人计划增持公司股份 2. 科华生物发布 2017 年度业绩快报 3. 迪瑞医疗发布 2017 年度业绩快报 4. 长春高新 舒泰神发布 2017 年年报 本周市场行情回顾近 5 个交易日, 申万医药生物板块上涨 1.73%, 沪深 300 指数下跌 5.14%, 医药板块整体大幅跑赢沪深 300 指数, 涨跌幅在申万 28 个一级行业中排名第 5 位 子板块方面, 本周医药六个子板块均以上涨报收, 其中医疗器械和生物制品板块涨幅居前, 分别上涨 3.10% 与 2.84% 截至 2018 年 2 月 13 日, 申万医药生物板块剔除负值情况下整体 TTM 估值为 倍, 其中生物制品 TTM 估值为 倍 ( 相对于全体 A 股的估值溢价率为 %) 个股涨跌方面, 塞力斯 中源协和 智飞生物涨幅居前 ; 博雅生物 长生生物 四环生物跌幅居前 投资策略本周医药板块在经历前期大幅下跌后略有反弹, 板块整体上涨 1.73%, 在申万 28 个一级行业中表现较好 随着行业内上市公司年报业绩的陆续披露, 我们继续建议投资者精选业绩持续表现良好, 估值合理的真成长白马股 行业要闻方面, 国新办近日举行了深化医改和改善医疗服务情况发布会, 国家卫计委副主任 医改办主任王贺胜介绍了 2017 年我国医改情况 总体来看,2017 年我国医改成绩喜人, 在医联体建设 医疗保障 降低医疗费用 药品降价等方面均取得了一定成绩 我们认为未来医改将继续将纵深推进, 行业整体发展仍将面临一定的压力 另外,CDE 近日发布抗 PD-1/PD-L1 单抗品种申报上市的资料数据基本要求, 对抗 PD-1/PD-L1 单抗品种 NDA 申报数据质量提出了规范性要求 ; 此外, 默沙东的明星产品 PD-1 单抗 Keytruda 中国上市申请则于近日获 CDE 承办受理 我们认为, 在医改的大背景下, 医药行业的发展主线正逐步向以抗 PD-1/PD-L1 单抗为代表的创新药领域转移 我们继续坚定地看好国内创新药企业的发展 本周我们维持行业 看好 的投资评级, 股票池推荐 : 沃森生物 (300142) 长春高新(000661) 通化东宝(600867) 以及安科生物 (300009) 风险提示 : 政策推进不达预期, 相关企业业绩不达预期, 市场大幅波动风险 指数大幅调整带来行业绩优股介入良机 通信行业周报 中性 ( 徐勇 ) 投资要点 : 行业要闻 工信部印发 2018 年度第一批通信行业标准制修订计划 中国移动将在 2019 年推出 5G 服务 北斗三号全球组网卫星成功发射 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10

3 中国电信进行全球首次 5G OTN 前传设备测试重要公司公告中国联通完成混改后员工股权激励草案出炉日海通讯 : 获润良泰举牌持股达 % 吉大通信 : 预中标 8600 万元采购项目通光线缆全资子公司中标 8019 万元光缆采购项目中兴通讯拟以 亿元转让子公司中兴软创 43.66% 股份亨通光电 : 中标中国电信光缆集中采购项目走势与估值本周大盘延续上周跌势, 继续大幅杀跌, 最终在临近春节开始全面反弹 反弹主要集中在 TMT 板块上, 而银行和地产依然是下跌的主要力量, 各个板块活跃度明显下降 本周通信板块在设备股的带动下开始反弹, 上涨了 1.63%, 跑赢沪深 300 指数 8 个百分点 子行业中, 通信运营下跌 5.07%, 通信设备上涨 3.55%, 在申万 28 个子行业中排名第五 从子板块表现来看, 主要是设备类个股的全面反弹带动整个板块回稳 而个股中有业绩支撑的设备股表现强势, 如闻泰科技 立昂技术和平治信息涨幅居前 ; 而绩差股因缺乏流动大幅下跌, 如精伦电子 势头上普和奥维通信跌幅居前 截止到 2 月 13 日, 剔除负值情况下,BH 通信板块 TTM 估值为 倍, 相对于全体 A 股估值溢价率为 254% 投资策略本周大盘在调整中快速探底反弹, 但受制于春节长假的影响, 市场整体仍然比较弱 临近年末, 在资金回流 解禁压力增大以及机构减仓的背景下, 个股的所面临的压力也颇大 通信板块受到运营商设备集采与 5G 标准推进取得阶段性成果的行业利好的刺激下, 受益的设备板块率先反弹, 因此经过深调后的行业蓝筹白马股在此期间值得重点关注 此外联通混改已经完成, 内部业务平台整合也取得实质性进展, 相应的网络建设与业务开展将进入一个新的阶段, 布局方面, 我们从中长期角度重点关注 5G 物联网以及云计算方面, 以业绩推动型为主的公司, 另一方面是长线布局联通以及相关混改品种 基于板块处于调整期, 给予通信板块 中性 评级 股票池推荐中国联通 (600050) 日海通讯(002313) 和梦网集团 (002123) 风险提示 : 大盘下跌导致市场整体估值继续下降 行业热点及事件点评 震荡行情下继续把握结构性机遇 化学制药行业周报 看好 ( 任宪功王斌 ) 投资要点 : 行业要闻 1. 石药集团的白蛋白紫杉醇首仿上市 2. 日本完成药品定价改革 3. 辉瑞第三代 ALK 抑制剂 lorlatinib 申请上市, 获 FDA 优先审评 公司公告 1. 京新药业的瑞舒伐他汀钙片通过一致性评价 2. 科伦药业的草酸艾司西酞普兰片首家通过仿制药一致性评价 3. 海翔药业计划参与竞拍浙江新东港药业股份有限公司 45% 股权 4. 山大华特发布 2017 年度业绩快报 市场行情回顾近 5 个交易日沪深 300 指数下跌 5.14%, 申万医药生物指数上涨 1.73%, 跑赢沪深 300 指数 子行业全部以上涨报收, 化学制药行业上涨 1.87% 截至 2 月 13 日, 申万医药生物行业市盈率 (TTM 整体法, 剔除负值 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 10

4 为 倍, 化学制药行业市盈率为 倍 ; 相对于全体 A 股 ( 剔除银行股 ) 市盈率的溢价率分别为 38.25% 和 41.27% 个股涨跌幅方面, 广济药业 海翔药业和金达威涨幅居前 ; 华仁药业 卫信康和圣达生物领跌 投资策略近 5 个交易日内市场有所企稳, 医药行业龙头个股纷纷展开反弹 本年至今, 化学制药行业指数跌幅达到了 6.13%, 整体估值已经达到了 2015 年 6 月以来的低点, 具有一定的安全边际 在投资主线上我们仍建议继续关注创新药 一致性评价 新进入医保目录品种放量和基层药品市场扩容, 我们认为上述方向在 2018 年仍将不断会有业绩和政策方面的催化剂出现, 对于受益标的仍建议积极逢低布局 在个股选择上, 我们首先建议继续关注业绩确定性强, 估值处在合理区间的绩优白马股 ; 对于股价已经回调充分, 估值与成长性匹配的中小盘个股也应当给予关注 在绩优白马股方面, 继续推荐华东医药 (000963)( 积极布局基层市场, 受益于分级诊疗政策 ; 新进入全国医保品种有望逐步放量 ; 产品线不断丰富, 引进口服 GPL-1 激动剂,DPP-4 抑制剂获批临床 ) 华润双鹤(600062)( 输液业务回暖, 匹伐他汀和复穗悦新进入全国医保 ) 和信立泰 (002294) ( 氯吡格雷 75mg 规格已通过一致性评价, 进口替代加速 ; 比伐芦定和阿利沙坦酯进入放量期 ; 战略性布局生物药 ) 中小盘个股中建议关注京新药业(002020)( 核心品种稳健增长, 瑞舒伐他汀顺利通过一致性评价 ) 和恩华药业 (002262)( 盐酸右美托咪定注射液等被纳入新版医保目录, 中标范围扩大 ; 阿立哌唑和盐酸度洛西汀有望放量 ) 在创新药领域, 我们建议关注估值合理, 股价具有一定安全边际的, 现有产品线丰富并有望逐渐放量, 在研品种进展顺利的标的, 推荐亿帆医药 (002019)( 泛酸钙价格有望维持稳定 ; 妇科 皮肤科和血液科等专科药品储备丰富, 多个新进入医保目录品种有望放量 ;F-627 首个美国 III 期临床试验结果达到主要终点目标 ) 风险提示 : 新进入医保目录产品未能放量 ; 药品一致性评价进度低于预期 ; 政策落实执行进度缓慢 ; 创新药 研发失败 ; 原料药价格超预期下降 破除盲目 信仰 回归业务本源 发改办财金 号文点评 ( 崔健 夏捷 ) 事件 : 发改委联合财政部发文控制地方债务风险国家发展改革委办公厅联合财政部办公厅于 2018 年 2 月 12 日对外发布了 关于进一步增强企业债券服务实体经济能力严格防范地方债务风险的通知 ( 发改办财金 号 )( 以下简称 194 号文 ), 规范企业债券的融资职能, 增强金融服务实体的能力, 严格防范地方债务风险, 坚决遏制地方政府隐性债务增量 194 号文从企业申报 募投项目 信用管理等方面做出了新的规定 194 号文点评 : 194 号文全文共九条内容, 从申报企业 债券投向 加强信用风险管理等方面进行了规定, 加强对地方政府利用企业债违规举债的管控 对申报企业的规定一 申报企业应该具有健全的公司治理结构 管理决策机制和财务管理制度, 严禁党政机关公务人员未经批准在企业兼职 ( 任职 ) 申报企业严禁将公益性资产及储备土地使用权计入企业资产 二 申报企业不得将企业信用与政府信用挂钩, 或进行类似宣传, 不得承担城府融资职能, 不得发行企业债券新增地方政府债务 三 企业债券的偿付本着 谁借谁还 风险自担 的原则, 地方政府部门不得进行担保或承担偿债责任 2014 年以来, 监管层先后发布 关于加强地方政府性债务管理的意见 (43 号文 ) 地方政府性债务风险应急处置预案 (88 号文 ) 关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知 (50 号文 ) 等监管文件, 规范地方政府融资行为, 剥离城投平台承担地方政府融资的职能 194 号文进一步对申报企业的资质进行了规定, 严禁政府人员任职和兼职, 严禁将公益性资产和储备土地使用权作为企业资产, 再次强调了 谁家孩子谁抱走 的债券偿付原则 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 10

5 对所投项目的的规定四 纯公益性项目不得作为募投项目申报企业债券 五 募投项目若有取得投资补助 运营补贴 财政贴息等财政资金支持的, 程序和内容必须依法合规, 杜绝脱离当地财力可能进行财政支持的行为 ; 相关资金应在年度预算中进行安排, 跨年度项目应列入中期财政规划并实行三年滚动管理, 严格落实资金来源 六 审慎评估政府付费类 PPP 项目 可行性缺口补助 PPP 项目发债风险, 严禁利用 PPP 项目违规举债 在以往的城投债体系中, 棚改 保障房等公益类和社会保障类项目由于具有政府回购等保障条款, 往往具有较高的信用等级 194 号文规定纯公益性项目不得作为募投项目, 对于之前市场认定的公益类 准公益类和社会保障类项目能否作为募投项目进行申报需要等待监管进一步明确 同时 194 号文对于通过 PPP 进行地方政府变相举债的行为进行禁止, 政府付费类 PPP 项目或将进一步受限 其他规定七 对于认定为因涉及地方政府违法违规举债和担保的申报企业 承销机构 会计师事务所 律师事务所 信评机构等市场参与者将被纳入黑名单, 加大惩戒力度 八 地方财政应合理安排年度预算, 不得恶意拖欠工程款项 九 各地发改委积极组织市场化运营的优质企业 优质项目开展债券融资, 进一步增强企业债券的服务实体经济能力 城投平台诞生以来就与地方政府存在着千丝万缕的联系, 承担地方政府融资职能并获得地方政府的隐性担保一直是城投平台生存的保障 然而 2011 年以来, 中央开始对地方政府债务进行摸查, 限制城投平台为地方政府融资的职能 2017 年下半年, 多地城投平台宣布不在担任政府融资的职能,2018 年初, 内蒙 辽宁 天津等地 GDP 挤水分 后, 一些地区的政府债务风险也逐渐暴露出来 城投平台作为特定历史背景下的产物承担了一定的职能, 但是随着我国经济从高速增长向高质量增长的转型, 原先野蛮无序的发展方式终将被淘汰 我们建议重点关注地方政府财政收入下滑严重 行政等级较低的城投平台的信用风险, 可选取主体资质较好, 募投项目对地方发展和社会稳定具有正面意义的债券, 采用高评级 短久期的策略进行投资配置 金融工程研究 经济数据向好与通胀回落背后的几点关注 利率债周报 ( 冯振 ) 投资要点 : 2 月 9 日, 统计局公布 1 月物价数据 其中 CPI 环比涨 0.6%, 较上月提高 0.3 个百分点 ; 同比涨 1.5%, 较上月回落 0.3 个百分点 由于 2017 年春节在 1 月份, 季节性影响导致居民消费意愿与消费价格提高, 带来同比的高基数, 致使 1 月 CPI 出现环比涨同比跌的现象 而今年的春节在 2 月, 本月居民消费价格将进一步上涨, 叠加 2017 年 2 月 CPI 同比为年内最低, 春节错位下,2 月 CPI 将有明显抬升 1 月 PPI 录得环比 0.3% 同比 4.3%, 分别较上月下滑 0.5 和 0.6 个百分点 同样由于高基数, 预计 2 月 PPI 将进一步下行 由于 2017 年 PPI 同比均值在 6.33%, 为 2009 年以来最高, 在供给侧去产能边际冲击可能减弱的情况下,2018 年的 PPI 很难继续表现亮眼, 很可能较 2017 年有明显回落 但国内外的一些潜在因素, 可能会使 PPI 的回落幅度不及预期 一是供给侧推进的决心 力度可能超过预期 二是全球经济复苏带来对大宗商品的配置需求, 叠加弱美元将提振大宗商品价格, 可能限制 PPI 的下行空间 三是随着经济增长 劳动力市场紧俏, 全球多个经济体通胀趋于抬升, 可能会从输入端带来国内物价上涨的压力 同时, 外部较高的需求, 也可能为国内物价的上扬打开空间 上述三条因素的后续影响是否可能发酵还需进一步观察 1 月进出口数据双双超预期, 尤其是进口, 按美元计同比增长 36.9%, 较上月大幅回升 32.4 个百分点, 叠加 1 月超预期的信贷数据, 可以认为目前国内需求并不弱 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 10

6 在全球复苏的背景下, 出口有望保持稳定 但仍需关注全球经济在表面向好之下的暗流涌动 世界主要经济体连续多年保持低利率和量化宽松环境, 使得资产价格估值高涨而波动率较低, 在通胀抬头货币收紧提速的预期下, 高估值低波动的资产可能遭受较为剧烈的调整, 近期美股的大幅下跌便源于此 一旦国外央行加息节奏把握不当, 有可能带来金融领域的动荡, 进而影响复苏的持续性 除此之外, 美国等经济体日益强烈的贸易保护主义倾向可能产生各国之间的贸易摩擦, 亦是影响我国未来出口的不确定因素 就目前来看, 国内外经济均没有出现趋势性的拐点, 需要关注的几个潜在点也未发酵为关键影响因素, 国内债市的趋势性机会尚未出现, 对于交易型投资者来说, 目前仍应保持足够的耐心与谨慎, 等待较为明确的入场信号 一级市场利率债净融资较前周增加 亿元 国债偿还量较大使净融资为负 二级市场现券收益率多数下行, 国开债与国债利差收窄, 现券成交量回升 资金利率周内央行未投放资金, 市场资金利率多数上行 R007 与 DR007 利差较前周同期走扩 16.31BP, 同业存单发行利率走势分化 实体经济 1 月进口 信贷大超预期, 社融数据不及去年同期 周内发电耗煤显著回落, 高炉开工率持平前周 通货膨胀农产品价格整体上行, 主要农产品价格多数上涨 原材料物资价格整体下行, 钢价回升, 水泥价格保持跌势, 原油价格明显回落 外汇市场人民币即期汇率调贬 363BP, 中间价调升 18BP 美元指数上涨 0.5% 风险提示监管超预期落地, 资金面超预期宽松或收紧 关注 15 机床 PPN001 违约 信用评级调整周报 ( 崔健 夏捷 ) 核心观点 : 信用评级调整回顾上周共统计评级 ( 展望 ) 调整主体 4 家, 数量与前一周持平, 其中评级 ( 展望 ) 下调 1 家, 上调 3 家 吉林蛟河农村商业银行股份有限公司由于受到银监会行政处罚 2017 年净利润明显下降 一级资本充足率较低等原因评级由 A+ 下调至 A; 四川蓝光发展股份有限公司由于区域布局逐渐分散合理 销售规模逐渐增长 土地储备资源丰富 债务结构不断优化等原因评级由 AA/ 稳定上调至 AA+/ 稳定, 江苏大丰农村商业银行股份有限公司评级由 A+ 上调至 AA, 山东莱芜农村商业银行股份有限公司评级由 A+ 上调至 AA- 企业评级迁移统计 2017 年年初至今, 银行行业共统计 358 家主体, 在 AA- 至 AA+ 评级有 106 家主体评级上调, 在 A+ 至 AA 评级有 4 家主体评级下调 ; 房地产行业共统计 445 家主体, 在 A 至 AA+ 评级有 33 家主体评级上调, 在 AA- 和 AA 评级有 7 家主体评级下调 公司负面和关注信息统计上周共统计公司负面和关注信息 34 件 江苏汉瑞投资控股有限公司因违反土地使用规划受到行政处罚, 云南祥鹏航空有限责任公司被纳入信用评级观察名单, 深圳市龙岗区投资控股集团有限公司 2017 年业绩预亏等信息值得关注 违约债券跟踪统计 15 机床 PPN001 发行人大连机床有限责任公司, 机械设备行业, 民营企业, 所在地辽宁省 2018 年 2 月 7 日公告称, 大连机床集团有限责任公司 2015 年度第一期非公开定向债务融资工具应于 2018 年 2 月 5 日付息, 由于大连机床集团有限责任公司 ( 以下简称 我公司 ) 已于 2017 年 11 月 10 日被大连中级人民法院 ( 以下简称 大连中院 ) 依法裁定进入重整程序, 目前重整工作仍在进行中, 15 机床 PPN001 不能按期足额兑付本金及利息 风险提示经济下行导致的企业经营风险, 监管政策趋严风险, 流动性风险 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 10

7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 10

8 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要说明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 10

9 渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 副所长谢富华 汽车行业研究小组郑连声 张冬明 计算机行业研究小组王洪磊 朱晟君 环保行业研究张敬华 刘蕾 电力设备与新能源行业研究刘瑀 刘秀峰 医药行业研究小组任宪功 ( 部门经理 ) 王斌 赵波 通信 & 电子行业研究小组徐勇 宋敬祎 杨青海 新材料行业研究张敬华 餐饮旅游行业研究刘瑀 杨旭 证券行业研究任宪功 ( 部门经理 ) 洪程程 金融工程研究 & 部门经理崔健 基金研究刘洋 权益类量化研究李莘泰 宋旸 衍生品类研究祝涛 李元玮 郝倞 债券研究王琛皞 冯振 夏捷 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 策略研究宋亦威 杜乃璇 宏观研究张扬 博士后工作站朱林宁量化 套期保值模型研究 综合质控 & 部门经理齐艳莉 机构销售 投资顾问朱艳君 行政综合白骐玮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 10

10 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区西直门外大街甲 143 号凯旋大厦 A 座 2 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 10