目录 1. 行业要闻 人社部发布医疗保险按病种付费推荐目录 我国 60 岁及以上老年人口数量达 2.41 亿占总人口的 17.3% 港交所上市新规 : 未盈利或未有收益生物科技公司可申请上市 FDA 批准迈博斯生物第二代 PD-

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1 行 业 研 究 把握业绩主线, 精选优质个股 分析师 : 任宪功 SAC NO: S 年 2 月 28 日 证券研究报告行业周报 [Table_Author] 证券分析师任宪功 renxg@bhzq.com [Table_Contactor] 助理分析师 赵波 SACNO.S zhaobo@bhzq.com 行业评级生物制品 重点品种推荐长春高新 通化东宝 沃森生物 安科生物 看好 增持 增持 增持 增持 [Table_IndQuotePic] 最近一季度行业相对走势 相关研究报告 投资要点 : 行业要闻 1. 人社部发布医疗保险按病种付费推荐目录 2. 我国 60 岁及以上老年人口数量达 2.41 亿占总人口的 17.3% 3. 港交所上市新规 : 未盈利或未有收益生物科技公司可申请上市 4. FDA 批准迈博斯生物第二代 PD-L1 抗体进入临床 公司公告 1. 美康生物进入检验医学溯源联合委员会 (JCTLM) 医学参考测量实验室列表 2. 利德曼控股股东减持公司股份 3. 康泰生物董事 监事 高级管理人员拟减持公司股份 4. 多家上市公司发布 2017 年度业绩快报 本周市场行情回顾近 5 个交易日, 申万医药生物板块上涨 3.68%, 沪深 300 指数上涨 3.13%, 医药板块整体略跑赢沪深 300 指数, 涨跌幅在申万 28 个一级行业中排名第 21 位 子板块方面, 本周医药六个子板块均以上涨报收, 其中医疗服务板块涨幅最大, 上涨 8.00%; 生物制品板块上涨 4.24% 截至 2018 年 2 月 27 日, 申万医药生物板块剔除负值情况下整体 TTM 估值为 倍, 其中生物制品 TTM 估值为 倍 ( 相对于全部 A 股的估值溢价率为 %) 个股涨跌方面, 康泰生物 智飞生物涨幅居前 ; 银河生物 润达医疗跌幅居前 投资策略本周市场在经历前期急剧下跌后大幅反弹, 沪深 300 指数大涨 3.13%, 医药板块也在大盘带动下上涨 3.68% 临近年报披露时点, 上市公司纷纷发布 2017 年度业绩快报, 在此背景下, 我们继续建议投资者紧抓业绩主线, 精选业绩持续表现良好 估值合理的真成长白马股 建议关注 : 长春高新 (000661) 通化东宝(600867) 此外, 我们始终看好国内创新药领域的发展, 建议关注即将有重磅创新药产品上市的生物创新药企业, 推荐 : 沃森生物 (300142) 安科生物(300009) 本周我们维持行业 看好 的投资评级, 建议关注以上标的 风险提示 : 相关企业业绩不达预期, 市场大幅波动风险 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 13

2 目录 1. 行业要闻 人社部发布医疗保险按病种付费推荐目录 我国 60 岁及以上老年人口数量达 2.41 亿占总人口的 17.3% 港交所上市新规 : 未盈利或未有收益生物科技公司可申请上市 FDA 批准迈博斯生物第二代 PD-L1 抗体进入临床 公司公告 美康生物进入检验医学溯源联合委员会 (JCTLM) 医学参考测量实验室列表 利德曼控股股东减持公司股份 康泰生物董事 监事 高级管理人员拟减持公司股份 多家上市公司发布 2017 年度业绩快报 本周市场行情回顾 投资策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 13

3 图目录 图 1: 近 5 个交易日申万一级行业涨跌情况... 9 图 2: 近 5 个交易日申万医药生物子板块涨跌情况... 9 表目录 表 1: 本周行业内上市公司 2017 年度业绩快报一览... 8 表 2: 近 5 个交易日申万生物制品板块个股涨跌幅排名... 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 13

4 1. 行业要闻 1.1 人社部发布医疗保险按病种付费推荐目录 人社部近日公布了医疗保险按病种付费病种推荐目录,130 种疾病被列入目录 按照要求, 各地应确定不少于 100 个病种开展按病种付费 多年来, 人们都习惯了看病时按检查项目 治疗项目 开具药品等逐项计费, 对按病种付费这种计费方式还不太了解 按病种付费, 顾名思义, 就是指通过统一的疾病诊断分类, 科学地制定出每一种疾病的定额偿付标准, 社保机构按照该标准与住院人次, 向定点医疗机构支付住院费用, 使得医疗资源利用标准化, 即医疗机构资源消耗与所治疗的住院病人的数量 疾病复杂程度和服务强度成正比 按病种付费的特点是, 医疗机构的收入仅与每个病例及其诊断有关, 而与医疗机构治疗该病例所花费的实际成本无关 简而言之, 就是明确规定某一种疾病该花多少钱, 从而既避免了医疗单位滥用医疗服务项目 重复项目和分解项目, 防止医院小病大治, 又保证了医疗服务质量, 而且操作十分简便 人社部公布的推荐目录中有肺结核 带状疱疹 食管恶性肿瘤等, 共计 130 个病种 其中绝大多数都是针对手术治疗的, 仅有少数为非手术治疗, 如儿童急性淋巴细胞白血病 (ALL), 治疗方式为诱导缓解化疗 ( 初治患者 ); 还有几个病种的治疗方式是中医治疗 人社部要求, 各地应选择诊疗方案和出入院标准比较明确 诊疗技术比较成熟 临床路径稳定 综合服务成本差异不大的疾病开展按病种付费 根据国际疾病分类 手术与操作编码系统, 确定具体病种, 以住院手术病种及部分单纯性治疗项目为主, 逐步将日间手术及符合条件的中西医病种门诊治疗纳入医保基金病种付费范围 各地应确定不少于 100 个病种开展按病种付费 在确定付费病种时, 坚持专家论证机制, 组织专家对病种名称 主要治疗方式开展论证, 确保临床使用规范有效, 标准制定科学合理 医保付费病种目录 为各地开展按病种付费的推荐性目录, 主要为各地提供病种选择 各地可在此基础上, 根据医保管理水平和医疗技术发展等实际情况合理确定医保付费病种范围 按照规定, 各地确定按病种付费支付标准时, 应充分考虑医疗服务成本 既往实 际发生费用 医保基金承受能力和参保人员负担水平等因素, 结合病种主要操作 和治疗方式, 通过与医疗机构协商谈判合理确定 要加强按病种付费的医疗费用 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 13

5 管理, 监测分析参保人个人负担, 避免费用转嫁, 增加个人负担 资料来源 : 人民网 1.2 我国 60 岁及以上老年人口数量达 2.41 亿占总人口 的 17.3% 记者 26 日从全国老龄办召开的人口老龄化国情教育新闻发布会上获悉, 截至 2017 年底, 我国 60 岁及以上老年人口有 2.41 亿人, 占总人口的 17.3% 一般认为,60 岁及以上老年人口占人口总数达到 10%, 即意味着进入老龄化社会 全国老龄办副主任吴玉韶介绍, 我国从 1999 年进入人口老龄化社会到 2017 年, 老年人口净增 1.1 亿, 其中 2017 年新增老年人口首次超过 1000 万, 预计到 2050 年前后, 我国老年人口数将达到峰值 4.87 亿, 占总人口的 34.9% 资料来源 : 新华网 1.3 港交所上市新规 : 未盈利或未有收益生物科技公司 可申请上市 2 月 23 日, 港交所发布 新兴及创新产业公司上市制度咨询文件 ( 下称 咨询文件 ), 咨询文件 显示, 港交所将允许下列公司在港上市 :a) 未能通过财务资格测试的生物科技公司, 包括未有收益或盈利记录的公司 ;b) 拥有不同投票权架构的高增长及创新产业公司 ;c) 寻求在联交所作第二上市的和资格发行人 针对生物科技公司, 港交所称, 在美国, 在公司起步阶段又或在发展生物科技产品过程初阶就寻求上市的, 以生物科技公司占大多数 国际认可机构 ( 如美国食品和药物管理局 ) 的监管及产品审批所设计的不同阶段, 是厘定相关生物科技公司的性质及发展进度的指标, 在没有收益或盈利等传统指标的情况下能给予投资者参考框架, 亦能自行对相关生物科技公司进行估值 生物科技公司申请人预期需证明其具备以下特点 :(a) 生物科技公司必须至少有一支核心产品已通过概念阶段 联交所将根据核心产品是否已达到相关产品类别的发展进度目标, 来厘定该产品是否已通过概念阶段 ;(b) 以研发为主, 专注开发核心产品 ;(c) 上市前最少 12 个月一直从事核心产品的研发 ;(d) 上市集资请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 13

6 主要作研发用途, 以将核心产品推出市面 ;(e) 必须拥有与其核心产品有关的长期专利 已注册专利 专利申请或知识产权 ;(f) 如申请人从事医药 ( 小分子药物 ) 产品或生物产品研发, 应证明其拥有多支潜在产品 ;(g) 在建议上市日期的至少六个月前已得到一名资深投资者提供相当数额的第三方投资 ( 不止是象征式投资 ), 且至进行首次公开招股时仍未撤回投资 此外, 咨询文件建议, 该类发行人上市时的预期市值不得少于 15 亿港元 咨询 文件还加强了该类公司的披露要求, 以及限制其主营业务的重大变动, 该类公司 在股份代号结尾将加上股份标记 B 加以识别 预计港交所上市新规发布之后, 将有更多内地生物技术公司登陆港交所进行募资 或吸引全球投资者 同时, 国内创新药 生物药领域的相关公司将拥有更便捷的 融资通道, 有助于国内医药行业创新发展 资料来源 : 动脉网 1.4 FDA 批准迈博斯生物第二代 PD-L1 抗体进入临床 2018 年 2 月 22 日中国苏州 迈博斯生物宣布 FDA 于 2018 年 2 月 16 日批准了其人源化 PD-L1 单克隆抗体,MSB2311, 用于治疗局部晚期或转移性实体肿瘤的临床试验申请 迈博斯生物已开始启动 MSB2311 的首次进入人体, 开放性, 多中心, 剂量递增和扩展性临床研究 PD-L1 / PD-1 的相互作用是肿瘤细胞用来逃避宿主免疫监测的关键检查点 FDA 己批准了多个 PD-L1 和 PD-1 抗体用于治疗各种实体肿瘤和淋巴瘤 和 FDA 已批准的 PD-L1 抗体相比,MSB2311 不但具有独特的抗原结合表位, 而且与抗原 PD-L1 的结合有独特的 ph 依赖性, 有助于 MSB2311 抗体在肿瘤组织中回收, 渗透和富集 MSB2311 结合 FcR 的能力也被去除以避免诱导 ADCC MSB2311 在多种小鼠肿瘤模型中显示出了优异的抑制肿瘤的能力 MSB2311 在生产工艺上也显示了优异的 CMC 特性 资料来源 : 药明康德 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 13

7 2. 公司公告 2.1 美康生物进入检验医学溯源联合委员会 (JCTLM) 医 学参考测量实验室列表 近日, 经检验医学溯源联合委员会执行委员会 (JCTLM Executive Committee) 批准, 美康生物正式进入检验医学溯源联合委员会 (JCTLM) 医学参考测量实验室列表, 项目包括 ALT AST AMY ALP CK LDH GGT GLU T-BIL K Ca Mg 等 12 个项目, 可为全球提供参考测量服务 检验医学溯源联合委员会 (JCTLM) 是由国际计量局 (BIPM) 国际临床化学与检验医学联合会 (IFCC) 和国际实验室认可合作组织 (ILAC) 共同成立 任务是指导和促进世界公认的医学检验等效测量及为检验医学量值溯源提供全球平台, 以促进和指导国际间承认和接受临床检验结果的等效性和溯源到适宜的测量标准, 提高医护水平, 促进贸易 本次进入检验医学溯源联合委员会 (JCTLM) 医学参考测量实验室列表在短期内不会对公司生产经营带来重大影响, 但长期有助于提升公司在行业内的核心竞争力, 对公司开拓国际和国内市场将产生积极的影响 2.2 利德曼控股股东减持公司股份 利德曼控股股东北京迈迪卡科技有限公司于 2018 年 2 月 13 日通过深交所大宗交易方式减持公司股份 4,300,000 股, 占公司目前总股本比例的 %, 减持均价为 8.00 元 / 股 本次减持后, 迈迪卡持有公司股份 128,320,000 股, 持股比例为 30.28%, 仍为公司控股股东 ; 迈迪卡及其一致行动人 公司实际控制人沈广仟合计持有公司股份 217,850,000 股, 持股比例为 51.40% 2.3 康泰生物董事 监事 高级管理人员拟减持公司股份 康泰生物董事 副总经理郑海发先生 ( 持有公司股份 13,201,000 股, 占公司总股本比例的 3.13%) 与监事会主席吕志云先生 ( 持有公司股份 300,000 股, 占公司总股本比例的 0.07%) 由于人个资金需要, 计划自 2018 年 2 月 27 日起的 6 个月内以集中竞价方式 大宗交易方式分别减持公司股份不超过 1,500,000 股 ( 占公司总股本比例的 0.36%) 与 75,000 股 ( 占公司总股本比例的 0.02%) 其中, 集中竞价方式减持期间为自 2018 年 2 月 27 日起十五个交易日后的六个月内 上请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 13

8 述人员本次合计减持不超过 1,575,000 股公司股份, 占公司总股本比例的 0.37% 2.4 多家上市公司发布 2017 年度业绩快报 本周, 行业内多家上市公司发布 2017 年度业绩快报, 详情如下 : 表 1: 本周行业内上市公司 2017 年度业绩快报一览 股票代码 公司名称 营业收入 ( 百万元 ) 同比增速 归属于上市公司股东的净利润 ( 百万元 ) 同比增速 沃森生物 % % 艾德生物 % % 达安基因 % % 利德曼 % % 万孚生物 % % 安科生物 % % 我武生物 % % 九强生物 % % 上海莱士 % % 迪安诊断 % % 双鹭药业 % % 智飞生物 % ,229.25% 透景生命 % % 长生生物 % % 康弘药业 % % 博雅生物 % % 华兰生物 % % 海特生物 % % 凯普生物 % % 兴齐眼药 % % 迈克生物 % % 卫光生物 % % 资料来源 : 公司公告, 渤海证券研究所 3. 本周市场行情回顾 近 5 个交易日, 申万医药生物板块上涨 3.68%, 沪深 300 指数上涨 3.13%, 医药板块整体略跑赢沪深 300 指数, 涨跌幅在申万 28 个一级行业中排名第 21 位 子板块方面, 本周医药六个子板块均以上涨报收, 其中医疗服务板块涨幅最大, 上涨 8.00%; 生物制品板块上涨 4.24% 截至 2018 年 2 月 27 日, 申万医药生物板块剔除负值情况下整体 TTM 估值为 倍, 其中生物制品 TTM 估值为 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 13

9 子 信合媒工铁机 输属 备料业 车掘行产 备造融装务物易 料渔 器 倍 ( 相对于全部 A 股的估值溢价率为 %) 个股涨跌方面, 康泰生物 智 飞生物涨幅居前 ; 银河生物 润达医疗跌幅居前 图 1: 近 5 个交易日申万一级行业涨跌情况 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 3.68% 电国通计综传交有化电建公钢建汽机轻非纺休医商采食农银房家 防 算 通色 气筑用 筑 械工银织闲药业 品林 地用 军 运金 设材事 装 设制金服服生贸 饮牧 电 工 饰 资料来源 :Wind, 渤海证券研究所 图 2: 近 5 个交易日申万医药生物子板块涨跌情况 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 医疗服务 Ⅱ 医疗器械 Ⅱ 医药商业 Ⅱ 4.24% 生物制品 Ⅱ 化学制药 中药 Ⅱ 资料来源 :Wind, 渤海证券研究所 表 2: 近 5 个交易日申万生物制品板块个股涨跌幅排名 市场表现前 5 名 市场表现后 5 名 康泰生物 15.24% 银河生物 -8.23% 智飞生物 11.43% 润达医疗 -1.20% 贝瑞基因 9.95% 利德曼 0.23% 中源协和 9.85% 上海莱士 0.46% 金域医学 8.96% 塞力斯 0.93% 资料来源 :Wind, 渤海证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 13

10 4. 投资策略 本周市场在经历前期急剧下跌后大幅反弹, 沪深 300 指数大涨 3.13%, 医药板块也在大盘带动下上涨 3.68% 临近年报披露时点, 上市公司纷纷发布 2017 年度业绩快报, 在此背景下, 我们继续建议投资者紧抓业绩主线, 精选业绩持续表现良好 估值合理的真成长白马股 建议关注 : 长春高新 (000661) 通化东宝 (600867) 此外, 我们始终看好国内创新药领域的发展, 建议关注即将有重磅创新药产品上市的生物创新药企业, 推荐 : 沃森生物 (300142) 安科生物 (300009) 本周我们维持行业 看好 的投资评级, 建议关注以上标的 风险提示 : 相关企业业绩不达预期, 市场大幅波动风险 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 of 13

11 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要声明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 13

12 渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 副所长谢富华 汽车行业研究小组郑连声 张冬明 计算机行业研究小组王洪磊 朱晟君 环保行业研究张敬华 刘蕾 电力设备与新能源行业研究刘瑀 刘秀峰 医药行业研究小组任宪功 ( 部门经理 ) 王斌 赵波 通信 & 电子行业研究小组徐勇 宋敬祎 杨青海 新材料行业研究张敬华 餐饮旅游行业研究刘瑀 杨旭 证券行业研究任宪功 ( 部门经理 ) 洪程程 金融工程研究 & 部门经理崔健 基金研究刘洋 权益类量化研究李莘泰 宋旸 衍生品类研究祝涛 李元玮 郝倞 债券研究王琛皞 冯振 夏捷 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 策略研究宋亦威 杜乃璇 宏观研究张扬 博士后工作站朱林宁量化 套期保值模型研究 综合质控 & 部门经理齐艳莉 机构销售 投资顾问朱艳君 行政综合白骐玮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 13

13 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区西直门外大街甲 143 号凯旋大厦 A 座 2 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13 of 13