行业专题评述 年报行情展开, 布局 5G 云通信等热点子板块 通信行业周报 中性 ( 徐勇 ) 投资要点 : 行业要闻广东移动全线产品 不限量 中国联通成立泰国公司加速布局一带一路通信市场中国移动公布 40 万面天线集采结果 : 通宇通讯 盛路通信等中标联想发布首款区块链手机 S5 中国电信 201

Transcription

1 编辑人 研究所 行业专题评述 渤海证券研究所晨会 证 券 年报行情展开, 布局 5G 云通信等热点子板块 通信行业周报 中性 ( 徐勇 ) Semicon China 开幕, 关注半导体产业发展趋势 电子行业周报 中性 ( 徐勇 宋敬祎 ) 行情持续深入, 继续关注绩优白马和细分领域龙头 化学制药行业周报 看好 ( 任宪功王斌 ) 金融工程研究 经济依然不弱, 后续仍待观察 利率债周报 ( 冯振 ) 关注 16 环保债 违约 信用评级调整周报 ( 崔健 夏捷 ) 研究报告 晨会纪要 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8

2 行业专题评述 年报行情展开, 布局 5G 云通信等热点子板块 通信行业周报 中性 ( 徐勇 ) 投资要点 : 行业要闻广东移动全线产品 不限量 中国联通成立泰国公司加速布局一带一路通信市场中国移动公布 40 万面天线集采结果 : 通宇通讯 盛路通信等中标联想发布首款区块链手机 S5 中国电信 2018 年 800M 基站天线集采重要公司公告神州信息与京东金融战略携手, 共推融信云金融科技服务宜通世纪与中科院计算所共建 物联网端云协同联合实验室 卓翼科技 : 公司在区块链领域已做相关探索光迅科技 : 与独角兽科大国盾共同设立了国迅量子芯科技耐威科技对外投资设立两控股子公司日海通讯发布第二期股权激励计划合众思壮 : 参股公司签 6.92 亿委托加工合同走势与估值本周大盘继续处于震荡区间, 上下波动有限, 整体上还是围绕着创投和生物医药两方面展开, 市场交投活跃度降低 本周通信板块继续调整, 整体下跌了 1.16%, 跑输沪深 300 指数 0.8 个百分点, 子行业中, 通信运营下跌 1.54%, 通信设备下跌 1.07% 在申万 28 个子行业中排名居中 从子板块表现来看, 各个子板块表现一致, 偶有一些复牌以及创投概念股表现抢眼, 如神州信息 光环新网和深桑达涨幅居前 ; 而前期反弹弱势股股调整明显, 如新易盛 盛洋科技和中富通跌幅居前 截止到 3 月 20 日, 剔除负值情况下,BH 通信板块 TTM 估值为 倍, 相对于全体 A 股估值溢价率为 272%, 估值呈现稳步攀升形态 投资策略本周通信板块和大盘震荡基本保持一致, 处于小幅调整的状态 随着联通业绩公布, 通信板块个股的行情也逐步展开, 所以板块整体行情没有一致性方向 不过基于行业技术发展趋势,5G 物联网与云通信将是当前业内为数不多的热点, 从运营商到设备商都是围绕着这些领域发力 政策面上虽然有提速降费的不利影响, 但是从另一角度看, 提速降费将会带来流量业务的爆发, 从而加快 5G 等新技术的进程, 因此我们从行业自身演进的内生性驱动力出发, 挖掘以业绩推动型为主的公司, 重点关注 5G 物联网与云通信方面的品种, 顺势上车 对于联通混改, 我们坚持其在未来 3 年所具备的投资价值, 值得长期逢低吸纳, 以待混改带来业绩爆发 基于板块处于调整期, 给予通信板块 中性 评级 股票池推荐梦网集团 (002123) 和日海通讯 (002313) 风险提示 : 大盘下跌导致市场整体估值继续下降 Semicon China 开幕, 关注半导体产业发展趋势 电子行业周报 中性 ( 徐勇 宋敬祎 ) 投资要点 : 行业要闻设备厂 ASML 股价创历史新高华为宣布扩大印度手机产能目标 10% 市场占有率集成电路产业形成四个产业集聚区重要公司公告 欣旺达 : 变更会计政策, 会计政策变更采用追溯调整法, 调减 2016 年度营业外收入 324, 元, 营业请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8

3 外支出 1,031, 元, 调减资产处置收益 706, 元 捷捷微电 : 特定股东天津正和世通股权投资基金合伙企业, 六个月内以集中竞价或大宗交易的方式减持公司股份不超过 4,000,000 股, 占公司总股本比例 % 海康威视 : 公司首次公开发行前已发行股份本次解除限售的数量为 582,492,655 股, 占公司目前总股本的 %, 上市流通日期为 2018 年 3 月 19 日 走势与估值上周全体 A 股下跌 1.15%( 流通市值加权平均法, 下同 ), 沪深 300 下跌 1.29%, 创业板下跌 1.65%, 电子行业下跌 2.25%, 子板块中半导体下跌 1.71%, 电子元器件下跌 2.55%, 光学光电子下跌 2.27%, 电子设备与制造下跌 3.02% 截至上周五, 剔除负值情况下, 全体 A 股 TTM 市盈率为 倍 ( 历史 TTM 整体法, 下同 ), 渤海电子板块的 TTM 市盈率为 倍 目前相对于全体 A 股的估值溢价率 118%, 仍处于底部 从子板块的估值情况来看目前半导体 电子元器件 光学光电子 电子设备与制造板块 TTM 市盈率分别为 64 倍 36 倍 34 倍 44 倍 本周观点与策略 3 月 15 日, 全球最大规模半导体年度盛会 SEMICON China 在上海开幕 在政策 资本 市场三方合力之下, 2017 年中国集成电路产业的发展速度全球领先 根据会上发布数据,2017 年中国集成电路产业全年销售达 亿元, 同比增长 24.8% 其中, 芯片制造业增速最高, 达到 28.5%, 全年销售额为 亿元 ; 芯片设计业位列第二位, 增速达到 26.1%, 达到 亿元 ; 封测业也取得了近年来最好的成绩, 增速达到 20.8%, 对应的销售额达到 亿元 2017 年中国集成电路进出口逆差 亿美元, 比 2016 年的逆差额增长 16.6% 在资本与政策双重推动下, 我们长期看好中国半导体板块的投资机会, 建议投资者在关注结构性机会的同时, 也要密切关注长线投资逻辑 建议关注芯片 传感器 显示 声音图像处理等相关产业链 行业评级为 中性 股票池推荐: 景旺电子 (603228) 扬杰科技(300373) 三安光电(600703) 利亚德(300296) 风险提示手机销量不及预期 ; 电子行业景气度下行 行情持续深入, 继续关注绩优白马和细分领域龙头 化学制药行业周报 看好 ( 任宪功王斌 ) 投资要点 : 行业要闻 1. 石药集团双抗获批临床, 治疗胃癌 乳腺癌 2. 灵北制药 9 亿欧元收购 Prexton 3. 广西医联体建设推动病人从上级医院向基层回流 公司公告 1. 凯莱英与上海交通大学签署共建战略合作协议 2. 人福医药的萘普生钠软胶囊获得美国 FDA 批准文号 3. 多家上市公司发布 2017 年度年报 市场行情回顾近 5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.33%, 申万医药生物指数大涨 3.61%, 继续跑赢沪深 300 指数 子行业全部以上涨报收, 化学制药行业上涨 4.19%, 在二级行业中领涨 截至 3 月 20 日, 申万医药生物行业市盈率 (TTM 整体法, 剔除负值 ) 为 倍, 化学制药行业市盈率为 倍 ; 相对于全体 A 股 ( 剔除银行股 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8

4 市盈率的溢价率分别为 45.92% 和 42.39% 个股涨跌幅方面, 润都股份 恒瑞医药和凯莱英涨幅居前 ; 冠福 股份 海普瑞和鲁抗医药领跌 投资策略本周医药行业在大部分一级行业下跌的情况下仍旧继续上涨, 走出了独立行情 领涨群体一是前期跌幅较大的小盘次新股, 第二是创新药产业链相关个股 ( 研发管线丰富的行业龙头 ;CMO;CRO), 此外绩优白马股和中小盘成长股仍继续上涨 我们认为, 对于在细分领域中处于龙头地位, 成长性与现阶段估值匹配, 符合未来产业发展和政策变化趋势的中小盘成长股应当给予积极关注, 推荐京新药业 (002020)( 核心品种稳健增长 ; 瑞舒伐他汀顺利通过一致性评价 ) 和凯莱英 (002821)( CDMO 行业龙头, 产业链布局逐步完善 ; 在建工程已陆续转固有望逐步释放业绩 ) 在绩优白马股方面, 继续推荐估值仍处于合理区间, 未来业绩稳健增长的标的, 推荐华东医药 (000963)( 积极布局基层市场, 受益于分级诊疗政策 ; 新进入全国医保品种有望逐步放量 ; 产品线不断丰富, 引进口服 GPL-1 激动剂,DPP-4 抑制剂获批临床 ) 华润双鹤(600062)( 输液业务回暖, 匹伐他汀和复穗悦进入新版全国医保 ) 此外, 随着近年来多项重磅政策陆续落地, 我国创新药从临床研究 ( 临床试验申请改为默示许可 ) 审评 ( 建立优先审评制度 ) 生产 ( 建立 MAH 制度 ) 和销售 ( 医保目录动态调整 ; 国家药品谈判机制建立 ) 的全流程均迎来了政策性利好, 未来创新药的投资回报率将进入快速提升期, 我们认为创新药将是未来医药行业投资的重点方向 在该领域, 建议关注估值合理, 股价具有一定安全边际的, 现有产品线丰富并有望逐渐放量, 在研品种进展顺利的标的, 推荐亿帆医药 (002019) ( 泛酸钙价格有望维持稳定 ; 妇科 皮肤科和血液科等专科药品储备丰富, 多个新进入医保目录品种有望放量 ;F-627 首个美国 III 期临床试验结果达到主要终点目标 ) 风险提示 : 新进入医保目录产品未能放量 ; 药品一致性评价进度低于预期 ; 政策落实执行进度缓慢 ; 创新药 研发失败 ; 原料药价格超预期下降 金融工程研究 经济依然不弱, 后续仍待观察 利率债周报 ( 冯振 ) 投资要点 : 本周统计局公布工业生产 投资 消费等经济数据, 多项数据明显好于预期, 综合考虑之前的出口 物价等数据可以认为, 经济起步运行向好, 经济韧性依然存在 但年初经济发展扰动较多, 未必能给全年的经济发展定下基调, 且表面向好的数据背后, 也隐含着发展动能转弱的迹象, 对于后续经济的走势还需持续观察 1-2 月份工业增加值的大幅增长, 与 PMI 数据出现背离, 可能主要与春节错位及气温较低有关, 未来的持续性还需进一步观察 另外,3 月 15 日后, 各城市逐渐结束供暖, 可能会制约工业增加值的增长势能 投资方面, 商品房库存一直在加速去化, 这可能是支撑未来房地产投资的一个利好方面, 但需关注商品房销售面积 土地购置面积以及房屋新开工面积增速的回落, 可能预示着房地产投资难以持续保持较高增速 另外, 房地产开发企业到位资金累计同比的明显回落, 也是制约房地产投资的一个潜在因素 地方债务清理 非标整顿, 压缩了地方基础设施建设资金的来源渠道 同时, 在新的发展理念下, 发展速度让位于发展质量, 依靠基础设施建设投资拉动经济增长的必要性在下降, 今年的基础设施建设投资可能也难以出现比较大的增长 制造业投资增速再次下滑, 去产能影响边际减弱以及 PPI 的回落, 将制约企业利润增速以及企业投资的积极性 消费累积增速的回升主要源于汽车零售的同比回升 2 月份, 汽车零售累计同比增长 9.7%, 较 2017 年全年的 5.6% 增长 4.1% 后续需要关注人均收入增长 收入分配均衡水平的变化以及消费升级的推动情况 从交易行为的角度判断, 两次超预期经济数据发布后, 国债期货均出现先快速下行后逐步拉升, 至收盘请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 8

5 基本收平的走势, 能够感觉到市场投资者对基本面持续走强的预期并不是很强 虽然从更长的时间维度来看, 基本面很可能是决定债市拐点的主要因素 但就目前较短的时间范畴来说, 在经济未现显著走弱迹象, 且临近季末资金面承压, 叠加 两会 后对监管出台的预期, 以及债券供给压力对情绪的影响, 近期各项因素对债市仍然较为利空 因此, 目前依然建议投资者维持票息策略, 待市场偏空因素发酵后, 再逐步加码配置 一级市场利率债净融资较前周增加 亿元, 地方政府债发行明显放量 二级市场国债与国开债现券收益率走势有所分化, 国债短端上行幅度较为明显, 国开债短端下行 中长端上行 10 年期国开债与国债利差再次走扩 资金利率央行于 3 月 16 日超额续作 1 年期 MLF, 周内资金利率涨跌互现 R014 大幅走高逾 66BP 实体经济 1-2 月数据显示,2018 年开年生产加快投资稳定, 经济运行起步向好 周内发电耗煤 商品房成交面积回升, 高炉开工率继续回落 通货膨胀农产品与原材料物资价格多数下跌, 原油价格略有回升 风险提示国内外基本面潜在影响因素发酵, 监管超预期落地, 资金面超预期宽松或收紧 关注 16 环保债 违约 信用评级调整周报 ( 崔健 夏捷 ) 核心观点 : 信用评级调整回顾上周共有 2 家公司评级 ( 展望 ) 进行调整, 数量与前一周持平, 其中评级 ( 展望 ) 下调 1 家, 上调 1 家 神雾科技集团股份有限公司为 16 环保债提供不可撤销连带担保,16 环保债发生实质性违约, 表明神雾环保和神雾集团整体流动性紧张, 偿债能力减弱, 评级由 BBB 下调至 B; 浏阳市城市建设集团有限公司由于具有良好的外部发展环境, 在当地基建领域具有重要地位, 并且得到资产注入 政府补贴等优惠扶持政策等原因评级由 AA/ 稳定上调至 AA+/ 稳定 企业评级迁移统计 2017 年 7 月 1 日至今, 医药生物行业共统计 77 家主体, 在 AA 评级有 1 家主体评级上调, 在 AA- 评级有 1 家主体评级下调 ; 房地产行业共统计 439 家主体, 在 AA- 至 AA+ 评级有 9 家主体评级上调, 在 AA- 和 AA+ 评级有 2 家主体评级下调 公司负面和关注信息统计上周共统计公司负面和关注信息 20 件 哈尔滨投资集团有限责任公司无偿接受哈尔滨物业供热集团整体产权, 富贵鸟股份有限公司发布风险提示公告, 通辽市城市投资集团有限公司无偿划转子公司股份, 中节能风力发电股份有限公司对外投资以及为子公司进行担保等消息值得关注 违约债券跟踪统计 16 环保债 发行人神雾环保技术股份有限公司, 民营企业, 机械设备行业, 所在地北京市, 违约前主体评级 BBB 年 3 月 14 日公告称, 因神雾环保流动资金较为紧张, 未能如期兑付 16 环保债 回售本金和利息, 构成实质性违约 风险提示经济下行导致的企业经营风险, 监管政策趋严风险, 流动性风险 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 8

6 投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要说明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保, 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 8

7 渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 副所长谢富华 汽车行业研究小组郑连声 张冬明 计算机行业研究小组王洪磊 朱晟君 环保行业研究张敬华 刘蕾 电力设备与新能源行业研究刘瑀 刘秀峰 医药行业研究小组任宪功 ( 部门经理 ) 王斌 赵波 通信 & 电子行业研究小组徐勇 宋敬祎 杨青海 新材料行业研究张敬华 餐饮旅游行业研究刘瑀 杨旭 证券行业研究任宪功 ( 部门经理 ) 洪程程 金融工程研究 & 部门经理崔健 基金研究刘洋 权益类量化研究李莘泰 宋旸 衍生品类研究祝涛 李元玮 郝倞 债券研究王琛皞 冯振 夏捷 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 策略研究宋亦威 杜乃璇 宏观研究张扬 博士后工作站朱林宁量化 套期保值模型研究 综合质控 & 部门经理齐艳莉 机构销售 投资顾问朱艳君 行政综合白骐玮 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 8

8 渤海证券研究所 天津天津市南开区宾水西道 8 号邮政编码 : 电话 :(022) 传真 :(022) 北京北京市西城区西直门外大街甲 143 号凯旋大厦 A 座 2 层邮政编码 : 电话 : (010) 传真 : (010) 渤海证券研究所网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 8