2005年5月23日

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乔奄茅
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周度报告中国经济长期 L 底, 铜价弱势震荡继续 2016 年 5 月 13 日铜周度报告 20160506 20160513 LMES_ 铜 3 走势图本期投资策略 : 投资标的当期持仓上期持仓变化 LMES_ 铜 3 空仓空仓无沪铜空仓空仓无本期观点 : 上周库存下降 2.

6 万吨资料来源 : 文华财经, 招商期货研究所招商期货研究所微信公众号 : 保税区库存进一步攀升由于国内库存较高, 沪伦比值较差, 且国外铜消费能力有限, 导致保税区库存继续攀升, 本周已突破 63 万吨短期保税区库存提升继续充当蓄水池作用, 铜价大幅下跌动能不足, 未来库存流出造成供给端的压力或许是铜价做空机会权威人士讲话,

1 周度报告中国经济长期 L 底, 铜价弱势震荡继续 2016 年 5 月 13 日铜周度报告 LMES_ 铜 3 走势图本期投资策略 : 投资标的当期持仓上期持仓变化 LMES_ 铜 3 空仓空仓无沪铜空仓空仓无本期观点 : 上周库存下降 2.7 万吨, 主要是现货升水仓单流出所致由于现货持续升水, 前期注册仓单慢慢注销, 上周仓单数量减少 1.6 万吨至 13.9 万吨, 也导致上期所库存减少至 28.6 万吨资料来源 : 文华财经, 招商期货研究所招商期货研究所微信公众号 : 保税区库存进一步攀升由于国内库存较高, 沪伦比值较差, 且国外铜消费能力有限, 导致保税区库存继续攀升, 本周已突破 63 万吨短期保税区库存提升继续充当蓄水池作用, 铜价大幅下跌动能不足, 未来库存流出造成供给端的压力或许是铜价做空机会权威人士讲话, 未来仍以供给侧改革为主权威人士讲话, 未来仍以改革为主, 刺激政策也是在改革的前提下市场以去杠杆为主, 四月经济数据大幅走低, 新增人民币贷款大幅回落, 工业增加值回落, 国家长期位于经济的 L 型底部操作建议 : 不追空, 逢反弹建立中期空单风险消费提示 : 铜价下跌引发铜精矿减产及冶炼厂减产刘光智 liuguangzhi@cmschina.com.cn F 徐世伟 xushiwei@cmschina.com.cn F Z 敬请阅读末页的重要说明

一铜市场走势回顾商品研究表 1: 铜市场价格及走势 ( 单位 : 元 / 吨, 美元 / 吨, 吨 ) 标的 5 月 13 日 5 月 6 日涨跌沪铜连三 35400 36760-1360 伦铜电 3 4622 4788-166 广东现货 35340 36500-1160 上海现货 35300 36430-1130 SHFE 库存

沪铜指数日 K 线图 ( 元 / 吨 ) 图 2:LME 铜日 K 图 ( 美元 / 吨 ) 资料来源 : 文华财经, 招商期货研究所资料来源 : 文华财经, 招商期货研究所图 3: 铜现货走势图广东地区和上海地区价格升贴水情况决定冶炼厂往那个地区发货多且广东地区 83000 上海金属网长江有色市场 83000 升贴水概况更能反映终端需求

2 一铜市场走势回顾商品研究表 1: 铜市场价格及走势 ( 单位 : 元 / 吨, 美元 / 吨, 吨 ) 标的 5 月 13 日 5 月 6 日涨跌沪铜连三伦铜电广东现货上海现货 SHFE 库存 SHFE 仓单 LME 库存精废铜价差沪铜广东现货升贴水上海现货升贴水资料来源 :wind, 招商期货研究所图 1: 沪铜指数日 K 线图 ( 元 / 吨 ) 图 2:LME 铜日 K 图 ( 美元 / 吨 ) 资料来源 : 文华财经, 招商期货研究所资料来源 : 文华财经, 招商期货研究所图 3: 铜现货走势图广东地区和上海地区价格升贴水情况决定冶炼厂往那个地区发货多且广东地区上海金属网长江有色市场升贴水概况更能反映终端需求广东地区现货价格元, 升水 85 元, 上海地区现货价格元, 升水 65 元资料来源 :Wind 资讯, 招商期货研究敬请阅读末页的重要说明 Page 2

美国投资者信心指数 5 月值为 10.8,4 月值为 14.5, 小幅下跌美联储官员一会鸽派, 一会鹰派预计美联储加息继续推迟二宏观经济概述 2.

79% VIX 代表恐慌指数, 指数较高, 市场趋于恐慌, 商品有下跌风险本周 VIX 指数为 15.04, 上周为 14.72, 小幅上涨美元指数本周为 94.53, 上周为 94.61.

8 万人, 非农数据转差也支持市场预期美联储加息推迟, 美元指数近期大幅走低美国失业率 3 月为 5%,4 月为 5%, 失业率维稳美国非制造业 PMI 小幅走低,3 月值为 54.5,4 月值为 55.7 美国制造业 PMI 小幅走低,3 月值为 51.

3 美国投资者信心指数 5 月值为 10.8,4 月值为 14.5, 小幅下跌美联储官员一会鸽派, 一会鹰派预计美联储加息继续推迟二宏观经济概述 2.1 美国经济缓慢复苏图 4: 投资信心指数持续高位图 5: 拆借利率维持均衡商品研究美国银行间资金拆借利率维持均衡水平美国隔夜 LIBOR 利率为 , 一个月 LIBOR 为本周国债收益率为 1.71%, 上周为 1.79% VIX 代表恐慌指数, 指数较高, 市场趋于恐慌, 商品有下跌风险本周 VIX 指数为 15.04, 上周为 14.72, 小幅上涨美元指数本周为 94.53, 上周为美联储官员内部分歧较大, 但是市场预期今年加息两次, 预计第一次在 9 月份, 美元走低, 但是近期美元走势和铜价走势出现背离美国 4 月新增非农就业人数 16 万人,3 月为 20.8 万人, 非农数据转差也支持市场预期美联储加息推迟, 美元指数近期大幅走低美国失业率 3 月为 5%,4 月为 5%, 失业率维稳美国非制造业 PMI 小幅走低,3 月值为 54.5,4 月值为 55.7 美国制造业 PMI 小幅走低,3 月值为 51.8, 4 月值为 50.8, 持续在荣枯线上方德国十年期国债收益率 0.14%, 上周为 0.21% 西班牙十年国债收益率为 1.59%, 上周为 1.6% 法国十年期国债收益率为 0.477%, 上周为 0.565% 欧元区 4 月制造业 PMI 值 51.7, 服务业图 6: 国债收益率及 VIX 指数图 8: 非农及失业率 2.2 欧洲经济小幅复苏图 10: 国债收益率图 7: 美元指数及铜价图 9: 制造业及非制造业 PMI 图 11:PMI 持续在荣枯线上方敬请阅读末页的重要说明 Page 3

PMI 为 53.1, 欧洲经济持续复苏 3 月 PMI 综合指数为 50.2,4 月为 50.1; 3 月生产 PMI 指数为 52.3,4 月为 52.2; 3 月新订单 PMI 指数为 51.4,4 月 51.

3 中国经济短缺复苏图 12:PMI 指数图 13: 水泥产量及发电量商品研究若 M1 增速过快, 则消费和终端市场活跃图 14:M2 和 M1 价差若 M2 增速过快, 则投资和中间市场活跃 3 月 M2 增速为 13.

1% 目前投资有所加速 15 10 5 0 (5) (10) Wind 资讯 M2: 同比 :-M1: 同比 (15) 2010-01 2011-04 2012-07 2013-10 2015-01 资金实际成本用一年期国债收益率与 CPI

4 PMI 为 53.1, 欧洲经济持续复苏 3 月 PMI 综合指数为 50.2,4 月为 50.1; 3 月生产 PMI 指数为 52.3,4 月为 52.2; 3 月新订单 PMI 指数为 51.4,4 月月 PMI 数据小幅回落 4 月水泥产量万吨, 同比增长 4% 4 月发电量 4444 亿千瓦时, 同比下降 1% 2.3 中国经济短缺复苏图 12:PMI 指数图 13: 水泥产量及发电量商品研究若 M1 增速过快, 则消费和终端市场活跃图 14:M2 和 M1 价差若 M2 增速过快, 则投资和中间市场活跃 3 月 M2 增速为 13.4%,M1 同比增速为 22.1% 目前投资有所加速 (5) (10) Wind 资讯 M2: 同比 :-M1: 同比 (15) 资金实际成本用一年期国债收益率与 CPI 价差表示目前实际资金成本由于货币宽松小幅下降至实际资金成本的下降有利于企业进行投资活动银行拆借利率小幅回升, 短期资金压力较大隔夜 SHIBOR 利率为 2.0, 上周为一周 SHIBOR 利率为 2.32, 上周为图 15: 资金实际成本图 16: 银行间拆解利率 3 月新增人民币贷款万亿元, 较 3 月 1.37 万亿减少 0.8 万亿元, 同比减少 22% 4 月工业增加值 6 %,3 月工业增加值 6.8% 全年同期 5.9 图 17: 新增人民币贷款图 18: 工业增加值及铜价敬请阅读末页的重要说明 Page 4

5 三铜供需变化商品研究 3.1 全球铜精矿概况表 2: 全球铜精矿新增概况 E 备注 CODELCO % 产量 freeport % 产量 Bhpbilliton ES 影响, 财年我们根据 30 家上市公司财报评估未来铜精矿变化, 其中这 30 家上市公司铜精矿产量占所有铜精矿产量 70% 左右其中受前几年资本支出较多影响, 去年陆续投产的矿今年达产其中自由港 morcnic 和 corre verde 达产, 预计新增产能 42 万吨 ; MMG 旗下 Las Bambas 新增产能 35 万吨 ; Hudbay 旗下 Constancia 新增产能 6 万吨 ; 智利国家铜业下 MINTRO HALES 新增产能 8 万吨 ; 南方铜业旗下 Buenavista 达产, 新增产能 10 万吨 ; 第一量子旗下 Sentinel 达产, 新增产能 12 万吨 ; 力拓旗下 kennecott utah 和 oyu 达产, 预计新增产能 10 万吨 ; 综合来看 16 年达产新增产量较多,30 家公司预计新增产量 100 万吨 Glencore 非洲矿关闭南方铜业 Buenavista ś 达产 Anglo A 卖掉部分 NORTE Antofagasta 买了一半 ZALDIVAR 和 KGHM 智利 sierra gorda 达产 Fitst Quantum Sentinel 达产 Vale Sossego 和 Salobo 产量 Norilsk Nickel TECK 伊朗铜业 Rio Tinto kennecott utah 和 oyu to Barrick 出售部分 Zaldivar MMG 俄罗斯铜业 Newmont 印尼 Batu Hijau 达产 Capstone Mining 美国 Pinto Valley14 年生但是由于大企业企业矿有规模效应, 成本较低, 一般关的小矿本表没有统计进去, 因此新增产量和综合评估减产小矿的影响 O Z Australia 下面 Prominen LUNDING Candelaria14 年底达产 NEVSUN 位于 Eritrea 的 Bisha 矿哈萨克铜业 boliden OK Tedi Sandfire Resources Yamana Gold 巴西 Chapada Hudbay 位于秘鲁 Constancia 达 Hindustan Copper Thompson 合计资料来源 : 上市公司财报,, 招商期货研究所敬请阅读末页的重要说明 Page 5

图 19: 全球铜精矿产量及 16 年产量预期根据 WOOD MACKENZIE 报告来看, 虽然 15 年一季度由于干旱罢工等因素导致铜精矿产量有所下滑, 但是下半年将迎来铜精矿高峰, 预 15 年同比 14 年小幅增长 3%, 而 16 预计铜精矿产量增幅 2%( 考虑减产量 ) 资料来源 :WOOD MACKENZIE, 招商期货研究所图 20: 企业现金成本 C1 根据 30

6 图 19: 全球铜精矿产量及 16 年产量预期根据 WOOD MACKENZIE 报告来看, 虽然 15 年一季度由于干旱罢工等因素导致铜精矿产量有所下滑, 但是下半年将迎来铜精矿高峰, 预 15 年同比 14 年小幅增长 3%, 而 16 预计铜精矿产量增幅 2%( 考虑减产量 ) 资料来源 :WOOD MACKENZIE, 招商期货研究所图 20: 企业现金成本 C1 根据 30 家上市企业财报公布产量及 C1 成本看出, 目前 Capstone Mining 企业现金成本最高,15 年 C1 为 1.82, 产量 9.3 万吨 ; 其次巴里克黄金现金成本 C1 为 1.72, 15 年产量 23 万吨 ; 其次是南方铜业现金成本为 1.66,15 年产量 74 万吨资料来源 : 上市公司财报, 招商期货研究所图 21: 现货 TC TC/RC 是铜矿商向冶炼厂支付的冶炼加工费用, 代表铜精矿供应短缺和过剩的程度目前铜精矿现货 TC(30%MIN CIF 中国 ) 小幅上升到 93 美元资料来源 : 亚洲金属网, 招商期货研究所敬请阅读末页的重要说明 Page 6

7 3.2 全球精炼铜供需平衡表 3: 全球铜年度供需缺口供应 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2E 中国智利日本美国俄罗斯刚果印度韩国波兰德国其他全球合计需求 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2E 中国美国德国日本韩国意大利印度土耳其台湾墨西哥其他全球合计供需平衡库存变化 15Q1 15Q2 15Q3 15Q4 16Q1 16Q2E LME 上期所上海保税区 COMEX 库存和库存变化 LME 均价资料来源 :CRU, 招商期货研究所图 23: 全球供需概况和库存变动与铜价对比图去年四季度供应短缺 10 万吨, 库存流出 10 万吨, 会导致市场短缺 20 万吨, 那么市场会推动铜价一季度上涨预计二季度铜均价会比一季度高而且铜价在二季度见顶, 铜价三季度大幅下降概率较高资料来源 :CRU, 招商期货研究所敬请阅读末页的重要说明 Page 7

8 图 24: 全球铜库存变化比铜价对比图库存变动是现货流动的核心, 流动过程也导致现货供需的变化该图模拟三大地区季度库存变化和铜价关系由于铜消费和供应相对刚性, 每次铜价下跌都是由宏观冲击, 其中保税区库存变化对铜冲击较大资料来源 :CRU, 招商期货研究所 3.3 国内电解铜供需平衡图 25: 国内供需平衡表资料来源 : 国家统计局, 上海有色网, 招商期货研究所图 26: 国内供需概况及库存与铜价对比图根据保税区和进口量变化量算出实际流入国内量, 再根据铜加工行业开工率变化模拟出月度国内供需概况, 发现供需概况及库存变化和实际铜价变化拟合度非常高资料来源 : 招商期货研究所敬请阅读末页的重要说明 Page 8

3.4 国内产能变化 6 月有新疆五鑫铜业 10 万吨产能计划内检修表 4: 冶炼检修计划公司名称粗炼 / 精炼产能开始时间结束时间备注金昌粗炼精炼 18 15 年 6 月初 15 年 6 月末检修赤峰云铜精炼 10 15 年 6 月中 15 年 7 月末检修

2015 年 12 云南锡业粗炼 / 精炼 10 2016 年 2 月检修月张家港联合精炼 30 2016 年 1 月 2016 年 2 月检修云南铜业粗练精炼 60 2016 年 3 月 2016 年 3 月检修大冶有色粗练精炼 70 70 2016 年 4 月

78% 16 年 3 月空调产量 1639 万台, 同比减少 2% 空调 5 月排产计划同比减少 20% 以上 16 年 1-3 月电网投资投资累计完成额 837 亿元, 同比增加 41% 图 29: 电网投资完成额图 30: 房地产新开工 16 年 1-4

9 3.4 国内产能变化 6 月有新疆五鑫铜业 10 万吨产能计划内检修表 4: 冶炼检修计划公司名称粗炼 / 精炼产能开始时间结束时间备注金昌粗炼精炼年 6 月初 15 年 6 月末检修赤峰云铜精炼年 6 月中 15 年 7 月末检修紫金铜业粗炼年 8 月初 15 年 8 月末检修 15 年 10 月金隆粗炼精炼年 9 月中检修初 15 年 10 月 15 年 11 月金冠粗练精炼 40 检修中末 15 年 11 月 15 年 11 月广西金川粗炼 / 精炼 40 检修中末 2015 年 12 云南锡业粗炼 / 精炼年 2 月检修月张家港联合精炼年 1 月 2016 年 2 月检修云南铜业粗练精炼年 3 月 2016 年 3 月检修大冶有色粗练精炼年 4 月 2016 年 4 月检修资料来源 : 上海有色网, 招商期货研究所 3.6 国内铜终端消费概况图 27: 电力电缆产量图 28: 空调产量 15 年 10 月电力电缆产量为 50.8 亿米, 同比减少 7.78% 16 年 3 月空调产量 1639 万台, 同比减少 2% 空调 5 月排产计划同比减少 20% 以上 16 年 1-3 月电网投资投资累计完成额 837 亿元, 同比增加 41% 图 29: 电网投资完成额图 30: 房地产新开工 16 年 1-4 月房屋新开工面积累计同比上升 21.4% 房屋竣工累计面积同比增加 20.1% 房屋销售面积同比提高 36.5% 房地产可以带动铜产业链中下游消费比重 60% 以上铜消费滞后房地产销售 6 个月左右, 房地产数据转暖四季度或许会推动铜价反弹资料来源 :wind, 招商期货研究所四铜市场变化 4.1 价差变化资料来源 :wind, 招商期货研究所敬请阅读末页的重要说明 Page 9

精废铜价差本周五 3490, 上周五 3850, 减少 360 据了解, 废铜由于铜价下跌之后供应减少,

精废铜价差对价格变化较以前相关度下降, 佛山和上海废铜之间价差表明, 当两者价差缩小到极值时, 铜价有下跌风险 ;

精废铜价差图 33: 国内现货升贴水图 32: 废铜地区价差图 34:LME 升贴水本周五上海现货升水均价为

周五三月进口亏损在 600 元附近由于国内库存较高, 保税区库存也高, 预计进口利润出现盈利概率较小图 35:

中国 ) 现货铜的供需导致购买现货铜需要付出的超过铜价本身 (LME 三月期货铜价 ) 的超额部分单价

10 精废铜价差本周五 3490, 上周五 3850, 减少 360 据了解, 废铜由于铜价下跌之后供应减少, 主要体现至废铜进入加工行业废铜大量减少且由于精铜供应充裕, 精废铜价差维持较低是常态精废铜价差对价格变化较以前相关度下降, 佛山和上海废铜之间价差表明, 当两者价差缩小到极值时, 铜价有下跌风险 ; 当两者之间价差扩大到极大值时, 铜价有上涨风险本周价差为 2310, 上周为 1530, 上涨 800 图 31: 精废铜价差图 33: 国内现货升贴水图 32: 废铜地区价差图 34:LME 升贴水本周五上海现货升水均价为 65, 较上周上涨 85 元 LME 现货升水维持在 14 美元附近周五现货进口亏损在 700 元附近周五三月进口亏损在 600 元附近由于国内库存较高, 保税区库存也高, 预计进口利润出现盈利概率较小图 35: 现货进口盈亏图 36: 合约价差结构图前段时间冶炼厂出口有利润, 有冶炼企业运往保税区, 保税区库存也增至 63 万吨, 也导致沪伦比值走高, 现货进口亏损缩窄 4.2 各地区贸易溢价及库存变化图 37: 美国铜溢价图 38: 中国保税区铜溢价洋山铜溢价由于洋山 ( 间接反应上海中国 ) 现货铜的供需导致购买现货铜需要付出的超过铜价本身 (LME 三月期货铜价 ) 的超额部分单价洋山铜最高溢价 65, 最低溢价 55 受比值较小, 进口亏损, 溢价持续走低中国保税区 A 级铜溢价在 50 美元, 较上周下跌 2.5 美元美国铜溢价在 137 美元附近, 较上周上涨 8 美元敬请阅读末页的重要说明 Page 10

LME 美国铜库存 51000, 较上周减少 425 吨图 39: 新加坡铜溢价图 40: 鹿特丹铜溢价新加坡铜溢价在 10 美元附近, 较上周下跌 2.

吨, 较上周减少 800 吨上期所本周库存为 286210 吨, 上周为 313168 吨, 大幅减少 26958 吨, 主要铜价下跌之后, 国内现货升水,

3 库存变化图 41: 上期所库存图 43: 广东社会库存图 42:LME 库存图 44:COMEX 库存广东库存本周为 42537 吨, 上周为

虚拟加工费代表铜加工行业的加工利润当利润较高时, 铜加工厂会大幅增加电解铜的采购, 铜价有上涨风险铜杆虚拟加工费价差为 710 元, 上周为 690 元,

11 LME 美国铜库存 51000, 较上周减少 425 吨图 39: 新加坡铜溢价图 40: 鹿特丹铜溢价新加坡铜溢价在 10 美元附近, 较上周下跌 2.5 美元 LME 新加坡库存吨, 较上周减少 1000 吨鹿特丹铜 A 级铜溢价在 55 美元附近, 较上周持平 LME 荷兰库存为 9700 吨, 较上周减少 800 吨上期所本周库存为吨, 上周为吨, 大幅减少吨, 主要铜价下跌之后, 国内现货升水, 仓单减少所致 LME 库存本周为吨, 上周为吨, 小幅增加, 主要由于 LME 亚洲仓库库存增加 4.3 库存变化图 41: 上期所库存图 43: 广东社会库存图 42:LME 库存图 44:COMEX 库存广东库存本周为吨, 上周为吨, 小幅增加 1798 吨 COMEX 库存本周为短吨, 上周为短吨, 小幅减少 1491 短吨虚拟加工费代表铜加工行业的加工利润当利润较高时, 铜加工厂会大幅增加电解铜的采购, 铜价有上涨风险铜杆虚拟加工费价差为 710 元, 上周为 690 元, 上涨 20 元漆包线虚拟加工费价差为 5110 元, 上周为 5120 元, 下跌 10 元资料来源 : 招商期货研究所 4.4 虚拟利润变化图 45: 铜杆虚拟加工费图 46: 漆包线虚拟加工费敬请阅读末页的重要说明 Page 11

12 沪铜持仓量本周大幅增加约 6 万手至 78 万手 4.4 持仓变化图 47: 沪铜持仓量图 48:LME 铜持仓量 LME 铜持仓量本周增加 1 万手至 35 万手非商业多头净持仓本周大幅减少至张, 上周为张铜期货和期权投机头寸多头净持仓本周大幅减少至张, 上周为张图 49: 非商业基金持仓图 50: 铜期货和期权持仓五周度评述矿山一季报相继出炉,19 家上市公司一季度产量 253 万吨, 同比增加 4.6%, 也印证了智利 CESCO 会议矿山会增加产出降低成本的言论近期铜精矿现货 TC 也出现小幅上扬,30% 品味进口铜精矿 TC 上涨 5 美元至 93 美元附近, 进一步反应中短期铜精矿供应仍是过剩格局铜价上周出现大幅度调整 : 原因有 : 一是国内消费旺季或许已经结束上上周保税区库存增加 6 万吨突破 60 万吨, 主要由于有加工手册冶炼厂出口有利润, 出口部分货物所致, 而同时上期所库存却上涨 1400 吨, 国内供给端压力的减少却没有伴随国内库存下降, 说明国内消费旺季结束而上周, 保税区库存继续攀升至 63 万吨, 上周库存下降 2.7 万吨至 28 万吨, 更多是仓单数量的降低而基本可以理解为国内降低的库存被保税区吸收, 但是国内现货升水却走高, 说明下游对铜价下跌之后有增加采购意愿, 出现小规模补库, 补库降低了未来的采购量, 短期库存下降力度较弱, 国内消费旺季或以结束, 未来国内去库存力度艰难二是权威人士讲话, 未来市场以供给侧改革为主在经历了一季度国内持续放水的情况下, 一季度新增贷款 4.6 万亿, 让市场认为会重复 10 年的宽松政策, 所有商品都出现较大强度上涨, 尤其黑色但是上周权威人士说未来市场以去杠杆为主, 不会有大规模刺激, 且经济呈现长期 L 型, 前期飞涨的黑色掉头转向, 加上四月份国内经济数据的转差, 敬请阅读末页的重要说明 Page 12

投机资金情绪做空情绪浓厚, 市场出现暴跌三是国内废铜市场供应较为充裕从精废铜价差来看, 精铜和不含税废铜价差持续在 4000 元左右, 说明虽然铜价较低, 但是市场上废铜供应量较为充足, 也给铜价下跌以空间四是美元指数持续拉张美元指数在 92 见底之后, 目前出现 3% 的反弹, 以美元计价的商品出现下跌美联储时常玩着文字游戏, 政策普所迷离,

13 投机资金情绪做空情绪浓厚, 市场出现暴跌三是国内废铜市场供应较为充裕从精废铜价差来看, 精铜和不含税废铜价差持续在 4000 元左右, 说明虽然铜价较低, 但是市场上废铜供应量较为充足, 也给铜价下跌以空间四是美元指数持续拉张美元指数在 92 见底之后, 目前出现 3% 的反弹, 以美元计价的商品出现下跌美联储时常玩着文字游戏, 政策普所迷离, 本国以不想美元升值太快以影响本国经济恢复情况, 因此必要的时候美元会出现调整, 但是全球对美元的预期仍以强势为主铜价中长期或许存在较大下跌动力, 但是短期铜价或有反复, 不会一蹴而就, 或维持弱势震荡原因有 : 一是保税区库存持续走高上周保税区库存增加 6 万吨至 63 万吨, 保税区库存的增加充当了蓄水池作用, 减少了铜供应端压力, 且国内目前库存高企导致比值较低, 无较大宏观风险事件保税区库存不会流出造成供给端压力二是美国欧洲消费较好美国和欧洲溢价持续小幅提升, 且 LME 欧洲和北美库存持续走低, 外围消费的好转或给铜价以支撑三是国内下游对低铜价还是入市采购积极四是平水铜和湿法铜的价差缩减至低位, 未来有走高动能目前由于比值不好, 湿法铜进口数量较少, 比值维持低位是正常, 当两者价差扩大时候或代表短期铜拿货有改善迹象, 铜价有反弹动力因此, 中长期来看, 铜价仍以弱势为主, 但是近期可能有所反复操作上, 不追空, 逢高建立空单附 :4 月 8 日预估铜价走势图 ( 仅供参考 ) 敬请阅读末页的重要说明 Page 13

14 研究员简介商品研究刘光智 : 合肥工业大学经济学硕士, 招商期货研究所有色金属研究员曾就职于国内某上市企业负责期货套保工作徐世伟 : 股指期权研究员, 从业超过 5 年, 具有期货从业资格 ( 证书编号 :F ) 及投资咨询资格 ( 证书编号 :Z ) 擅长衍生品分析与结构化产品设计, 连续三届获中金所期权与期货论文大赛二等奖优胜奖, 并长期借调中金所期权组参与期权开发工作重要声明本报告由招商期货有限公司 ( 以下简称本公司 ) 编制本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息, 但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述品种买卖的出价, 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外, 本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载, 否则, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明 Page 14

2005年5月23日

2005年5月23日周度报告中国经济数据转暖, 短期震荡偏强走势对待 2015 年 4 月 15 日铜周度报告 20160409 2016416 LMES_ 铜 3 走势图本期投资策略 : 投资标的当期持仓上期持仓变化 LMES_ 铜 3 空仓空仓无沪铜空仓空仓无本期观点 : 进口数据攀升, 上期所库存大幅下降 3 月国内进口未锻造铜材 57 万吨, 创历史新高, 而保税区库存增加稀释了部分进口,