金属周报

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箱远邰
5 years ago
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1 研究报告 2018 年第三季度铜季报瑞奇期货机构服务部有色金属组辜晟 2018 年 9 月 27 日星期四一 2018 年第三季度沪铜行情回顾图 1: 沪铜主力合约周线图 1 2 数据来源 : 文华财经瑞奇整理 1

2 2018 年第三季度, 铜价走势主要为两个阶段 : 第一阶段,2018 年 6 月中旬至 7 月中旬, 铜价由元 / 吨, 经历了一波大跌调整至元 / 吨, 在 1 个月内, 铜价下跌幅度超过 12.9% 期间, 美国公布了对来自中国进口商品的征税清单, 中方随即做出反制措施, 贸易战演变趋势大幅超出市场预期大跌, 引发投资者的恐慌情绪此外, 美联储加息, 美联储主席的鹰派表态, 国内宏观经济数据表现不佳以及国内进入传统消费淡季后, 市场对于制造业增速将进一步放缓的预期共同作用引发了这次下跌第二阶段,2018 年 7 月中旬至 9 月下旬, 铜价主要在元 / 吨到元 / 吨的范围内区间震荡 7 月至 9 月市场多空消息交织期间, 全球交易所显现库存持续下降, 智利大型矿企与工人工会的薪资谈判反反复复, 美土危机爆发, 土耳其里拉大幅贬值, 中美双方就贸易问题开展多轮谈判, 贸易战阶段性放缓, 市场情绪有所修复因此铜价也呈现宽幅震荡的走势该阶段市场博弈的核心是在贸易战背景下, 全球经济放缓的预期与现阶段铜基本面的偏多的支撑 2

3 二宏观经济全球经济复苏放缓 2.1 全球经济复苏放缓表 1:IMF 对各经济体 GDP 增速预测 (E) 2019(E) 较 2018 年 4 月修正 2018(E) 较 2018 年 4 月修正 2019(E) 发达国家 2.4% 2.4% 2.2% -0.1% 0.0% 美国 2.3% 2.9% 2.7% 0.0% 0.0% 欧元区 2.4% 2.2% 1.9% -0.2% -0.1% 日本 1.7% 1.0% 0.9% -0.2% 0.0% 英国 1.7% 1.4% 1.5% -0.2% 0.0% 新兴市场 4.7% 4.9% 5.1% 0.0% 0.0% 中国 6.9% 6.6% 6.4% 0.0% 0.0% 俄罗斯 1.5% 1.7% 1.5% 0.0% 0.0% 印度 6.7% 7.3% 7.5% -0.1% -0.3% 巴西 1.0% 1.8% 2.5% -0.5% 0.0% 全球 3.7% 3.9% 3.9% 0.0% 0.0% 数据来源 :IMF 瑞奇整理国际货币基金组织 (IMF) 7 月最新发布的世界经济展望中, 预计 2018 年全球经济将获得 3.9% 的增长, 2019 年的增长速度为 3.9%, 与 4 月发布的全球经济展望持平虽然 IMF 在 7 月的经济展望中维持了此前的预测, 但从表 1 中可以发现, 最新一期展望中 IMF 对于全球主要国家或经济体的经济增长预测中开始出现了向下修正, 这在过去的一年中是比较少见的其中, 对欧元区日本英国 2018 年经济展望均下调了 0.2 个百分点, 下调了印度经济展望 0.1 个百分点, 下调了巴西经济展望 0.5 个百分点因此我们认为, 在全球贸易保护主义抬头 3

的背景下, 世界经济复苏进程明显放缓此外,IMF 在 17 年曾连续 4 次调高中国经济增长预期, 但在最近两次预测中,IMF

2 消费淡季, 国内制造业增速放缓, 美国制造业维持强势国家统计局数据显示,2018 年 8 月份, 中国制造业采购经理指数 (PMI)

2%, 官方制造业总体仍保持平稳态势, 较 6 月底略有下滑 8 月财新制造业 PMI 为 50.6%, 预期 50.7%, 前值为 50.

8 月份发达国家经济体制造业 PMI 指数看, 美国 ISM 制造业 PMI 再创近 5 年来新高, 达到 61.

4 的背景下, 世界经济复苏进程明显放缓此外,IMF 在 17 年曾连续 4 次调高中国经济增长预期, 但在最近两次预测中,IMF 均给出了的持平展望, 也表明国内经济形势也并不乐观 2.2 消费淡季, 国内制造业增速放缓, 美国制造业维持强势国家统计局数据显示,2018 年 8 月份, 中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 51.3%, 预期 51%, 前值 51.2%, 官方制造业总体仍保持平稳态势, 较 6 月底略有下滑 8 月财新制造业 PMI 为 50.6%, 预期 50.7%, 前值为 50.8% 财新 PMI 数据明显低于官方数据, 财新 PMI 连续 3 个月下降, 并降至 14 个月低点, 显示未来一年经营前景不乐观从 8 月份发达国家经济体制造业 PMI 指数看, 美国 ISM 制造业 PMI 再创近 5 年来新高, 达到 61.3% 但欧元区日本制造业 PMI 则继续放缓, 分别为 54.6%,52.3%, 较 6 月份分别下降 0.5 和 0.3 个百分点整体上看, 除美国制造业维持强势外, 中国日本欧元区制造业均出现不同程度的放缓考虑到第四季度为国内传统消费旺季, 预计国内制造业数据将出现好转图 2: 中国制造业指数图 3: 发达国家制造业指数 4

5 2.3 国内货币政策稳健中性保持流动性合理充裕央行金融数据显示,8 月 M2 同比增长 8.2%, 低于市场预期的 8.6%;M1 同比增长 3.9%, 远低于市场预期的 5.3% M1 与 M2 增速的负剪刀差继续扩大至 4.2% M1-M2 负剪刀差扩大符合我们之前报告中的判断目前, 全球部分央行逐渐收紧货币政策, 国内经济形势又面临较大下行压力, 货币政策的微调将起到平衡经济下行与资本外逃压力的作用从央行发布的货币政策报告中了解到, 货币政策将以保持中性松紧适度, 把好货币供给总闸门, 保持流动性合理充裕为主图 4: 中国货币增量与上期所有色金属价格 2.4 美联储加息与汇率 8 月, 美联储货币政策委员会 FOMC 会议并未宣布加息, 美国总统特朗普也曾公开批评美联储的加息政策, 美联储主席更是表态联储并无加快加息步伐的意图, 一系列因素导致美元指数从年内高点滑落, 铜价长时间呈现内强外弱的局面有所缓解但从市场公开信息了解到,2018 年美联储已经进行了 2 次 5

6 加息, 市场普遍预计今年还将有 2 次加息预计 9 月的美联储利率决议宣布加息的概率较大第四季度, 预计铜价大概率将维持内强外弱图 5: 美元指数 2.5 中美贸易冲突趋缓美国时间 9 月 17 日晚, 美国总统特朗普发布了一份声明, 表示经过 7 周的公告听证会和广泛的反馈机会, 美国贸易代表办公室 USTR 继续对来自中国进口的大约 2000 亿美元商品征收额外关税额外关税将于 2018 年 9 月 24 日生效, 并在年底前设定为 10% 的水平 2019 年 1 月 1 日起, 关税将上升至 25% 此举是为了让美国企业有时间将产业链转移中方随即做出反制措施, 经国务院批准, 国务院关税税则委员会决定对原产于美国的 5207 个税目约 600 亿美元商品, 加征 10% 或 5% 的关税, 自 2018 年 9 月 24 日 12 时 01 分起实施经过多轮谈判后, 美国还是对来自中国的 2000 亿美元商品征收关税, 但我们认为此次征税的落地不需过分悲观首先, 本次征税的力度是在年底前设定为 10% 6

7 的水平不及此前市场预期的 25%; 其次, 中方也并未进行完全对等的反制措施中美双方均留下谈判空间因此, 我们认为虽然贸易战阶段性落地, 但其悲观影响边际递减三供应端罢工风险消除, 精铜产量维持高位 3.1ICSG 供需平衡预测国际铜业研究组织 (ICSG) 在最新的月报中称,5 月全球铜精矿产量为万吨, 同比增长 2.97%,1-5 月累计产量为万吨, 同比增长 4.46%;5 月全球精炼铜产量为万吨, 同比增长 3.16%,1-5 月累计产量为万吨, 同比增长 1.86% 5 月全球精炼铜消费量为万吨, 同比增长 0.73%,1-5 月累计消费量为万吨, 同比增长 1.34%,1-5 月全球铜市供应过剩 2.1 万吨, 去年同期为短缺 6.6 万吨, 短缺量亦有所缩窄同时,ICSG 还做出预测, 预计 2018 年, 全球铜市供应过剩 4.3 万吨,2019 年为短缺 33.1 万吨, 与前一次预测数据相比变化较大表 2:ICSG 供需平衡表单位 : 万吨 2018 年 4 月预测 (E) 2019(E) 铜矿产量增速 -1.76% 3.2% 0.4% 精炼铜产量增速 0.71% 4.3% 0.6% 消费量增速 0.65% 3% 2.2% 供需平衡数据来源 :ICSG 瑞奇整理 7

8 3.2 海外矿山罢工风险解除加工费回升海外矿企罢工事件是今年铜市的主旋律之一尤其是在 2017 年第一季度海外矿企已经发生多次罢工事件, 造成铜精矿供应偏紧的背景下, 今年市场对于罢工事件的反应更为敏感 7,8 月份, 市场充斥在全球最大铜矿 Escondida 铜矿的各种罢工传闻, 但在智利政府的调解下, 必和必拓与 Escondida 铜矿工会最终达成了新的薪资协议, 全球最大铜矿罢工风险解除受此消息鼓舞, 智利秘鲁两国此前陷入僵局的矿企与工人工会谈判重新展开, 陆续完成谈判据智利媒体报道, 今年智利矿企与工人工会到期的 32 份劳工合同中, 大部分已经续签, 目前也只发生了一次大型罢工表 3: 海外矿企劳资合同到期时间表矿山地区公司合同到期时间 2018 年预期产量 Escondida 智利 BHP 2018 年 6 月 Caserones 智利 Lumina Copper 2018 年 7 月 15.5 Andina 智利 Codelco 2018 年 8 月 21.5 Cerro Colorado 智利 BHP 2018 年 8 月 7.1 Cerro Verde 秘鲁 Freepert 2018 年 9 月 47.9 Centinela 智利 Antofagasta 2018 年 10 月 27 EI Teniente 智利 Codelco 2018 年 10 月 41.5 MM hales 智利 Codelco 2018 年 11 月 18. 数据来源 : 瑞奇整理海关总署数据显示,2018 年 8 月, 我国铜矿砂及其精矿进口量为万吨, 同比增长 15.4%,1-8 月累计进口量为万吨, 同比增长 17.9% 铜矿进口增速较前期略有放缓, 预计第四季度铜矿进口增速仍将保持稳定增长第二季度, 中国进口铜原料联合谈判小组 (CSPT) 敲定第二季度采购铜精矿的地板价为 TC 78 美元 / 吨, 较一季度降低 9 美元 / 吨, 环比降幅 10.3%, 为近几年来的最低水平第三季度,CSPT 罕见并未公布最终地板价主要原因是, 海外矿企罢工风险消除叠加印度大型冶炼厂由于环境保护问题关停, 铜矿市场 8

9 供应较为充足, 现货 TC 已经出现触底反弹, 此外国内冶炼库存也较为宽裕, CSPT 判断后期 TC 仍有上涨可能图 6: 中国铜矿石及精矿进口量及增速同比图 7: 现货 TC 9

从 ICSG 对于未来几年铜精矿产量增速的预测可以得出结论, 铜矿供应已经进入低速增长周期 2012-2016 年, 全球铜精矿产量的增速达到了年均 4.8%, 而在 2017-2020 年, 这个数字下降到了 2.

10 从 ICSG 对于未来几年铜精矿产量增速的预测可以得出结论, 铜矿供应已经进入低速增长周期年, 全球铜精矿产量的增速达到了年均 4.8%, 而在年, 这个数字下降到了 2.9% 我们通过跟踪年海外主要新投产项目发现, 未来几年新投产项目仍集中在南美洲, 其中智利有 4 个项目, 秘鲁有 2 个, 阿根廷 1 个, 覆盖新增产能为 132 万吨, 非洲有两个项目, 产能为 45 万吨分年份来看,18 年新增产能投放仅有 29 万吨,19 年有 43 万吨,2020 年有 86.5 万吨,2021 年有 90.5 万吨产能投放, 估算出年平均增涨量小于 2.5% 铜矿供应增速趋缓将对铜价构成底部支撑图 8:ICSG 全球铜矿产量预测数据来源 :ICSG 瑞奇整理 10

11 表 4: 年新增铜矿产能公司项目国家产能 ( 千吨 ) 启动时间合计第一量子 Cobre Panama 巴拿马嘉能可 Katanga 复产刚果金南方铜业 Toquepala Expansion 秘鲁智利国家铜业 Chuiqicamata U/G 智利 OZ 矿业 Carrapateena 澳大利亚自由港 LoneStar 美国南方铜业 Tia Maria 秘鲁力拓 Oyu Tolgoi Underground 蒙古必和必拓 Spence Growt Option 智利安托法加斯塔 Los Pelambres 智利泰克资源 Quebrada Blanca 智利第一量子 Taca 阿根廷紫金矿业 Kamoa 刚果金数据来源 : 瑞奇整理 3.3 精炼铜市场国家统计局数据显示,8 月, 国内精炼铜产量为 74.9 万吨, 同比增长 10.5% 1-8 月累计产量为万吨, 同比增长 11.4% 第三季度, 国内精炼铜产量增速维持高位调研国内冶炼新增产能的投放情况后, 我们了解到第四季度国内仍有新增产能将投放前文我们也提到过, 在海外矿企罢工风险解除, 国内环保趋严的背景下, 国内冶炼厂议价权再度提高, 第四季度 TC 将大概率回升, 加上国内冶炼企业库存充裕因此, 我们预计第四季度国内精铜产量增速大概率维持高位 11

12 表 5:2018 年国内新增产能投放情况炼厂名单位 : 万吨新建精炼产能总精炼产能原料投产时间中国黄金 ( 三门峡 ) 铜精矿 2018 年一季度中铝东南铜业有限公司铜精矿 2018 年四季度灵宝黄金股份有限公司铜精矿 2018 年一季度金昌冶炼厂铜精矿 2018 年二季度山东恒邦股份有限公司铜精矿 2018 年西矿青海铜业有限公司铜精矿 2018 年二季度山东烟台国润铜业铜精矿 2018 年豫光金铅铜精矿 2018 年广西南国铜业有限公司铜精矿 2018 年下半年总计数据来源 :SMM 瑞奇整理表 6:9-11 月冶炼厂检修公司名称检修时间结束时间备注精炼产能东营方圆 2018 年 9 月上旬 2018 年 9 月下旬检修 70 富冶集团 2018 年 9 月 2018 年 9 月末检修 35 赤峰金峰 2018 年 8 月 2018 年 9 月检修 15 紫金珲春 2018 年 10 月中旬 2018 年 11 月上旬检修 10 云南锡业 2018 年 9-10 月 2018 年 10 月检修 45 天 10 江西铜业 2018 年 11 月 2018 年 11 月检修 22 天 10 数据来源 :SMM 瑞奇整理海关总署数据显示,2018 年 8 月, 国内未锻造铜及铜材进口量为 42 万吨, 环比下滑 6.7%, 同比增加 7.69%,8 月单月进口量创下年内次低水平, 同时低于年内月度平均进口量 43.3 万吨, 二季度人民币持续贬值, 令国内铜进口稍有损伤,1-8 月未锻造铜及铜材累计进口量为 347 万吨, 同比增加 15.3% 预计第四季度, 未锻造铜材进口数据将有所回升, 原因有两点 : 第一, 第四季度为传统消费旺季, 国内需求支撑进口 ; 第二, 现货进口盈利窗口在 8 月末的时 12

13 候重新开启图 9: 中国精炼铜产量及增速图 10: 中国精炼铜进口量及增速 13

图 11: 中国未锻造铜及铜材量进口量及增速同比 3.4 废铜市场废铜市场是今年铜市的另一个关注焦点海关总署数据显示,2018 年 8 月, 国内废铜进口量为 22.49 万实物吨, 环比减少 3.21%, 同比下降 27.4%;1-8 月累计进口 160.7 万实物吨, 同比下降 34.

14 图 11: 中国未锻造铜及铜材量进口量及增速同比 3.4 废铜市场废铜市场是今年铜市的另一个关注焦点海关总署数据显示,2018 年 8 月, 国内废铜进口量为万实物吨, 环比减少 3.21%, 同比下降 27.4%;1-8 月累计进口万实物吨, 同比下降 34.38% 从环保部出台限制进口废 7 类铜和限制进口废 6 类铜的政策来看, 目前效果较为明显截止 2018 年 9 月 21 日,2018 年所公布的限制类废铜进口批文共计 20 批次, 批复数量为万吨, 较 2017 年全年的万吨, 同比减少 69.95% 此外根据 SMM 预计,2018 年废铜进口量或减少至万金属吨, 2019 年进口量减少至万吨金属吨 2017 年全年进口量为 130 万金属吨 3 季度, 随着铜价触底, 精废铜价差大幅收窄, 叠加国内废铜进口政策影响 14

15 持续发酵, 废铜供应受限, 精铜替代作用明显释放短期来看, 国内废铜进口政策不会发生明显改变, 预计国内废铜供应将持续偏紧, 提振精铜消费图 12: 中国废铜进口量及增速图 13:SMM 废铜进口量预测 ( 金属吨 ) 数据来源 :SMM 瑞奇整理 15

16 表 7: 限制类废铜进口批次统计 2018 年前十四批限制类废铜进口批文统计批数配额第一批合计 : 第二批合计 : 第三批合计 : 第四批合计 : 7966 第五批合计 : 3470 第六批合计 : 0 第七批合计 : 第八批合计 : 第九批合计 : 第十批合计 : 第十一批合计 : 6862 第十二批合计 : 第十三批合计 : 2805 第十四批合计 : 2935 第十五批合计 : 第十六批合计 : 第十七批合计 : 9899 第十八批合计 : 1352 第十九批合计 : 第二十批合计 : 总计 : 数据来源 : 我的有色网瑞奇整理 3.5 全球显性库存截止 2018 年 9 月 21 日, 全球三大交易所库存总量为万吨, 较 6 月底下降了约万吨其中上期所库存为万吨,LME 库存为万吨, COMEX 库存为万吨沪伦两地库存处于相对较低水平,COMEX 库存出现连续 20 周下降整个第三季度, 全球交易所库存表现出明显下滑趋势在传统消费淡季, 库存的持续去化为铜价提供了一定支撑保税区库存也呈现相同情况, 截止 9 月 21 日, 上海保税区库存量为 40.7 万 16

17 吨, 较 6 月底下降约 10 万吨从 8 月中旬开始, 此前强势的美元指数逐渐走弱, 现货进口盈利窗口持续开启, 保税区库存在近 1 个月时间内下跌幅度超过 20% 图 14: 全球交易所库存图 15: 上海保税区库存 17

18 四需求端淡季需求平稳, 不宜过度悲观 4.1 电力电缆行业国家统计局数据显示,2018 年 1-8 月, 电网累计投资完成额为 2803 亿元, 同比下降 13.70%, 投资增速虽然仍同比下降, 但降幅进一步收窄此前我们了解到今年国家电网承诺对于电网投资投入 4989 亿元, 经测算该数据较 2017 年实际投资增长 2.8% 在国家准备大力加码基础设施建设的背景下, 我们预计第四季度电网投资将继续发力, 争取完成国网全年的投资目标因此, 第四季度, 电力电缆行业将提振铜的需求图 16: 电网投资完成额及增速 4.2 空调行业产业在线数据显示,2018 年 8 月空调行业实现产量 988 万台, 同比减少 15.9%, 销量为 994 万台, 同比减少 17.2%;1-8 月份空调行业累计实现产量万台, 同比增长 8.63%, 销量万台, 同比增长 8.63% 8 月产销数据出 18

现大幅回落, 主要原因有两点 :1 去年基数过高, 去年空调行业保持了快速增长, 有所回落属于正常情况 ;2 天气原因, 今年夏季南方并未出现持续高温天气, 一定程度上削弱部分需求目前, 空调行业面临的较大压力是持续攀高的行业库存, 根据产业在线, 截止 2018 年 7 月底, 空调渠道库存约 3550 万台工业库存 863 万台, 整体库存高达 4500 万台, 处于相对历史高位

19 现大幅回落, 主要原因有两点 :1 去年基数过高, 去年空调行业保持了快速增长, 有所回落属于正常情况 ;2 天气原因, 今年夏季南方并未出现持续高温天气, 一定程度上削弱部分需求目前, 空调行业面临的较大压力是持续攀高的行业库存, 根据产业在线, 截止 2018 年 7 月底, 空调渠道库存约 3550 万台工业库存 863 万台, 整体库存高达 4500 万台, 处于相对历史高位预计第四季度, 空调行业产销数据有进一步下滑图 17: 空调产量及增速中汽协数据显示, 2018 年 8 月, 汽车产量为 200 万辆, 同比下降 2.1%; 销量为万辆, 同比增长 11.3%, 本月产销量与去年同期相比分别下降 4.4% 和 3.8%;1-8 月, 汽车产量为万辆, 同比增长 2.8%, 销量为万辆, 同比增长 3.5%, 产销增速环比上月分别回落 0.7 和 0.8 个百分点虽然产销增速仍在回落, 但总体表现仍符合年初预期整体来看, 传统汽车行业正在 19

20 消化购置税恢复按 10% 的法定税率征收所带来的影响从新能源汽车产销数据来看,2018 年 8 月, 新能源汽车产销量分别为 9.9 万辆和 10.1 万辆, 同比增长分别为 39% 和 49.5%;1-8 月, 新能源汽车累计产销分别完成 60.7 万辆和 60.1 万辆, 同比去年分别增长 75.4% 和 88% 新能源汽车产销增速较年初均出现了不同程度的回落, 在补贴政策逐步退出后, 新能源汽车行业的发展速度势有所放缓在所难免, 符合我们之前的判断整体来看, 新能源汽车行业受限于体量较小, 因此新能源行业工艺, 用铜密度及产量的提升对于铜需求的提升影响有限图 18: 汽车产量及增速国家统计局数据显示,2018 年 1-8 月, 全国房地产开发投资亿元, 同比增长 10.10%, 增速比去年同期提高 2.2 个百分点, 环比上月回落 0.1 个百分点 1-8 月, 房屋新开工面积为万平方米, 同比增长 15.91%, 增速比 20

21 去年同期提高 8.27 个百分点, 环比上月继续增长 1.55 个百分点从数据可以看出, 房地产行业的韧性较强, 虽然调控政策越趋严厉, 但房地产行业仍旧维持了稳定运行但我们也能发现一些变化, 把房地产开发投资数据拆分后可以发现,2018 年 1-8 月土地投资完成额为亿元, 同比大幅增长 66.90%, 而施工投资完成额为亿元, 同比下降 3.65% 虽然房地产开放投资完成额以及新开工面积仍然维持了两位数的增长, 但实际拉动工业品需求的施工投资是同比下滑的整体上看, 今年房地产行业数据表现部分超出了市场的预期, 预计第四季度房地产行业仍将维持稳定图 19: 房地产投资完成额增速 21

图 20: 房地产待售面积及增速五总结宏观经济 :IMF 的展望表明世界经济复苏进程明显放缓从全球制造业来看, 除美国外, 国内及部分发达国家及经济体制造业也出现不同程度的下滑但中美贸易战阶段性落地, 程度不及市场预期, 部分缓解了目前市场的悲观情绪整体上, 宏观经济对于商品价格以及商品需求的支撑在减弱供应层面 :

22 图 20: 房地产待售面积及增速五总结宏观经济 :IMF 的展望表明世界经济复苏进程明显放缓从全球制造业来看, 除美国外, 国内及部分发达国家及经济体制造业也出现不同程度的下滑但中美贸易战阶段性落地, 程度不及市场预期, 部分缓解了目前市场的悲观情绪整体上, 宏观经济对于商品价格以及商品需求的支撑在减弱供应层面 : 短期来看海外矿企罢工风险阶段性解除, 现货 TC/RC 触底回升, 或将导致国内精炼铜产能加速释放但国内废铜进口政策趋严, 废铜供应受限一定程度上又将提振了精炼铜的需求整体上看, 供应端对于铜价的影响偏中性需求层面 : 整个消费淡季, 全球交易所库存持续下降, 铜下游各个行业表现基本符合预期进入传统消费旺季后, 在国家加码基础设施建设的背景下, 我 22

23 们预计电力电缆行业将开始发力, 房地产行业仍将保持稳定增长, 汽车, 家电行业将继续承压整体来看, 消费旺季下游需求将给予铜价一定支撑展望 : 综上所述, 我们认为第四季度铜价将先扬后抑以区间震荡为主, 主力合约价格高点或在元 / 吨, 价格低点或在元 / 吨操作上, 建议多近月空远月潜在风险 :1 中美贸易战出现极端变化 2 国内精炼产量释放超预期本报告仅作参考之用, 不能当作投资者购买或出售报告中所提及的商品的依据我们相信报告中资料的来源是可靠的, 但我们不保证它们绝对正确, 我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失 2018 年江西瑞奇期货有限公司 23

一现货情况 1 现货情况截止至 2019 年 01 月 18 日, 长江有色市场 1# 电解铜平均价为 47,830 元 / 吨, 较上一交易日增加 350 元 / 吨 ; 上海广东重庆天津四地现货价格分别为 47,770 元 / 吨 47,830 元 / 吨 47,850 元 / 吨

一现货情况 1 现货情况截止至 2019 年 01 月 18 日, 长江有色市场 1# 电解铜平均价为 47,830 元 / 吨, 较上一交易日增加 350 元 / 吨 ; 上海广东重庆天津四地现货价格分别为 47,770 元 / 吨 47,830 元 / 吨 47,850 元 / 吨铜周报投资指南报告日期 :2019 年 1 月 21 日中长期依旧疲弱, 短期反弹至压力区域, 持多风险较大华龙期货投资咨询部相关研究 : 研究员 : 闫峰峰执业证书编号 :F3015083 投资咨询从业证书号 : Z0013179 电话 :13893494371 邮箱 :709055691@qq.com 中长期依旧疲弱, 短期或有反弹 2019.1.7 内容提要铜供给方面, 总体较为稳定,