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1 观点概述 我的有色观点五月铜有上涨趋势下游消费好转是主因 2018 年 4 月铜价上涨为主, 之后因国内需求增速无法跟上铜价上涨速度, 导 致月底出现回落 ;4 月铜价主力上涨其主因 : 一 库存增长趋势受阻, 去库存格 局已成 ; 二 国内废铜紧张格局加剧, 缺口在放大 ; 三 加工企业需求回升, 订 单表现较好, 刺激市场消费 行业精选 1. 中国 4 月财新制造业 PMI 终值 51.1, 前值 51.0, 预测值 智利 Escondida 铜矿与工会薪资谈判无疾而终 3. ICSG: 预计全球铜供应 2018 年过剩 4.3 万吨,2019 年短缺 33.1 万吨 4. 海关 :2018 年 3 月废铜进口 万吨, 同比减少 37.72% 有色视界 2018 年 3 月大型铜冶炼企业产能利用率在 100%, 企业无检修计划, 且原料供应正常 ; 部分中高型冶炼企业产能利用率 91.5%, 出现回升 ; 中型冶炼企业产能利用率 73.8%, 开工情况回升 ; 中小型铜企产能利用率 61.5%; 小型企业产能利用率 73.3% 4 月铜冶炼企业检修少, 全国总体产量有所回升 冶炼企业产能规模 样本数 2018 年 3 月产能利用率 2018 年 2 月产能利用率 趋势 X>60 万 % 100.0% 不变 30<X<60 万 % 84.4% 升 15<X<30 万 % 62.4% 升 10<X<15 万 % 53.6% 升 X<10 万 % 51.3% 升 基本面来看, 二季度是旺季淡季, 因此市场消费将会好转, 另外铜价持续弱 主 编 : 王宇 副主编 : 肖传康 势, 也给上涨趋势带来动力 ; 目前库存下降格局已成, 消费增速加快 ; 因此预计 5 月铜价震荡上扬为主, 铜价区间 元 / 吨,LME 美元 / 吨 编 辑 : 刘玉婷陈泽仁 联系人 : 王宇 邮箱 请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 目录 目录... 1 一 铜价回顾... 2 二 铜精矿市场 国产铜精矿市场 进口铜精矿市场... 3 三 精炼铜市场 国产精炼铜状况 进口精炼铜状况 精炼铜库存状况 精炼铜升贴水状况 铜冶炼企业开工状况... 7 四 废铜市场... 6 五 铜材市场 六 终端需求 七 后市展望 免责声明 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

3 一 铜价回顾 2018 年 4 月铜价上涨为主, 之后因国内需求增速无法跟上铜价上涨速度, 导致月底出现回落 ;4 月铜价主力上涨其主因 : 一 库存增长趋势受阻, 去库存格局已成 ; 二 国内废铜紧张格局加剧, 缺口在放大 ; 三 加工企业需求回升, 订单表现较好, 刺激市场消费 图一 2018 年 1-4 月铜价走势图 二 铜精矿市场 数据来源 : 我的有色网 LME SHFE 1 进口铜精矿市场 2018 年第一季度铜精矿进口 万吨, 同比增加 8.37%, 环比减少 2.52% 较 2017 年第一季度进口的 万吨, 增加明显 加工费方面, 本月进口铜精矿现货 TC 成交在 美元 / 吨区间, 均价报 73.5 美元 / 吨, 本月铜精矿加工费继续下降, 较上月均价下跌 0.5 美元 / 吨 尽管今年一季度铜精矿的进口数量较去年同期相比增长明显, 但是较上一季度, 进口量还是小幅缩减的, 因此, 国内铜精矿采购紧张的局面并没有得到缓解 在海外罢工方面, 本月关注的矿山劳资谈判和罢工方面, 嘉能可旗下 Lomas Bayas 铜矿, 因企业解雇员工, 引发矿工集体抗议罢工 1-2 天危机 ; 必和必托与旗下 Escondida 铜矿提前展开的劳资谈判无疾而终, 目前矿工方面没有提前确定新协议的想法, 双方的新的劳资协议将在 6 月现有协议结束后在再重新谈判, 或将引发又一次的罢工 2

4 图二 2018 年 1-3 月铜精矿进口量统计 2 国产铜精矿市场 数据来源 : 海关总署我的有色网 3 国内市场, 预计 2018 年 3 月国产铜精矿产量约在 万金属吨, 同比下降 12% 图三 2018 年 3 月国内铜精矿产量统计 数据来源 : 的有色网 2018 年 3 月, 当前国内主要市场采购计价系数小幅上涨 1%: 湖北大冶地区 20% 品味铜精 3

5 矿含税到厂计价系数 83%~84%, 江西地区 20% 品味铜精矿含税到厂计价系数 86%-87%, 云南地区 20% 品味铜精矿含税到厂计价系数 87%-89%, 连云港 18% 品位铜矿石港口自提计价系数 81-83%( 含税 ), 上海港 24% 品位铜矿自提含税计价系数 85%-86% 三 精炼铜市场 1 国产精炼铜状况分析据铜资讯部调研 47 家铜企 ( 样本覆盖 95%) 得出 : 预计 2018 年 4 月国内精炼铜产量 77.1 万吨, 同比增长 20%, 环比增长 0.3% 图四 2018 年 4 月国内精炼铜产量 数据来源 : 钢联数据 我的有色网 2018 年 4 月国内 47 家冶炼企业实际运行产能 995 万吨,4 月检修企业 1 家, 产量有一定影响, 属于计划内检修 ; 不过据企业反馈, 目前铜精矿供应紧张也是导致检修原因之一 2 国内进出口精炼铜状况分析 2018 年 3 月精炼铜进口量同比环比均回升 ; 精炼铜进口 30.9 万吨, 同比增长 5.7%, 环比增长 34.6% 进口增加并非需求所引导, 而是国内进口倒挂幅度收缩, 盈利窗口持续打开, 再结合国内资金偏紧, 融资铜需求回升, 导致进口量增加 4

6 图五 2018 年 3 月精炼铜进口统计 数据来源 : 海关总署 我的有色网 2018 年 3 月精炼铜出口 2.25 万吨, 同比下降 48.7%, 环比增长 18.4% 境外铜进口盈利窗口在 3-4 月频繁打开, 不利国内精炼铜出口, 因此出口量下降 ;4 月进口盈利窗口依然频繁打开, 因此预计出口再次出现下降趋势 图六 2018 年 3 月精炼铜出口数据 数据来源 : 海关总署 我的有色网 5

7 3 精炼铜市场库存状况 2018 年 4 月国内现货和保税区现货都处于下降趋势 ; 截止 4 月 27 日统计上海市场流通现货库存从 3 月 万吨下降至 万吨, 下降趋势明显 ; 而保税区库存下降至 万吨, 小幅下降 图七 2018 年 4 月铜现货及保税区库存统计 数据来源 : 钢联数据 我的有色网 4 月国内现货库存下降, 主因消费需求表现不错, 虽然进口同样在回升, 但回升幅度有所减少 另外 4 月冶炼企业发货量少, 这当中涉及 17% 发票变 16% 发票的问题 最后冶炼企业由于铜精矿紧张的表现, 出货需求不佳 境外保税区库存表现小幅下降趋势, 主因一 : 国内需求回升, 刺激保税区清关进口, 加上进口盈利窗口频繁打开 主因二 企业对融资需求量有增无减, 促进境外铜到达保税区, 从而使保税区库存出现小幅下降趋势 4 国内精炼铜现货升贴水状况分析 2018 年 4 月现货市场多以升水报价出货, 升水主要体现在交割换月之后 5 月开始市场 17% 的增值税发票, 全部改为 16% 的增值发票, 因此部分企业出货意愿不强, 市场抬高出货升水 ; 加上 4 月冶炼企业发货少, 市场供应压力下降, 从而刺激回升 截止 4 月 27 日, 市场现货好铜基本升 200 元 / 吨, 平水铜升 元 / 吨不等, 湿法铜贴 元 / 吨, 成交均表现尚可 6

8 图八 2018 年 4 月现货电解铜和升贴水走势图 数据来源 : 我的有色网 2018 年 4 月东北市场现货价格高于上海市场 元 / 吨, 货源主要是山东市场, 不过成交尚可 ; 华东市场进口铜品牌成交相对一般, 国产铜由于长单效应, 成交较好 ; 华南市场报价均以升水, 且升水持续坚挺, 主因市场供应商出现检修情况, 当月减少对广东市场供应, 造就市场库存出现持续下降趋势 ; 重庆市场当月全部升水出货, 升水 元区间报价, 维持高升水出货主因市场相对 垄断 5 铜冶炼企业开工状况我的有色网 3 月调查了全国 47 家冶炼厂产能利用率, 其中 2 家企业已经不再生产,2 家冶炼企业产量恢复,1 家冶炼企业检修, 但产量影响小,2 家新增且已有产出 表一 2018 年 3 月冶炼厂产能利用率统计表 ( 分省 ) 排名 省份 精炼铜产能 3 月产能利用率 1 山东 % 2 江西 % 3 安徽 % 4 浙江 % 5 云南 % 6 甘肃 % 7 湖北 % 8 河南 % 9 广西 % 10 内蒙古 % 11 江苏 % 7

9 12 广东 % 13 福建 % 14 新疆 % 15 山西 % 16 辽宁 % 17 吉林 % 18 湖南 % 19 河北 % 20 青海 % 总计 % 数据来源 : 我的有色网 2018 年 3 月大型铜冶炼企业产能利用率在 100%, 企业无检修计划, 且原料供应正常 ; 部 分中高型冶炼企业产能利用率 91.5%, 出现回升 ; 中型冶炼企业产能利用率 73.8%, 开工情况 回升 ; 中小型铜企产能利用率 61.5%; 小型企业产能利用率 73.3% 4 月铜冶炼企业检修少, 全国总体产量有所回升 表二 2018 年 3 月冶炼企业按规模产能利用率统计 冶炼企业产能规模样本数 2018 年 3 月产能利用率 2018 年 2 月产能利用率趋势 X>60 万 % 100.0% 不变 30<X<60 万 % 84.4% 升 15<X<30 万 % 62.4% 升 10<X<15 万 % 53.6% 升 X<10 万 % 51.3% 升 四 废铜市场 表三 2018 年 3 月冶炼企业按原料类型产能利用率统计 2018 年 3 月我的有色网调查数据 数据来源 : 我的有色网 废铜冶炼企业精炼产能 2018 年 3 月产能利用率 2018 年 2 月产能利用率增减 16 家 210 万吨 56.20% 51.10% 回升 矿产炼铜精炼产能 2018 年 3 月产能利用率 2018 年 2 月产能利用率 27 家 755 万吨 84.90% 83.91% 回升 矿 85%+ 废铜 15% 企业精炼产能 2018 年 3 月产能利用率 2018 年 2 月产能利用率 3 家 30 万吨 77.55% 73.33% 回升 数据来源 : 我的有色网 本月沪铜整体表现先扬后抑的态势, 从月初的 元 / 吨左右, 在本月下半旬涨到 元 / 吨左右, 月底又回落至至 元 / 吨 废铜价格受影响明显, 本月价格区间在 元 / 吨, 价格整体有所上涨 环保问题对废铜市场影响持续 8

10 市场方面, 目前市场废铜采购困难的局面依旧 一方面贸易商有意挺价出售, 目前市场主流报价在电解铜贴水 500 至 0 元 / 吨, 价格高 ; 另一方面, 进口废铜的减少, 加剧废铜供应紧张的格局, 且国内废铜票税问题和国内废铜供应不稳定, 导致下游采购废铜紧张 除去部分铜材加工企业因其生产工艺问题, 不得不添加废铜, 多数铜材企业已经开始转采电解铜生产 图九 2018 年 4 月电解铜和废铜价格走势图 数据来源 : 我的有色网此外, 目前市场实际精废差已经不足 500 元, 废铜基本不存在经济效益, 精废差的缩小, 企业转采电解铜, 促进了电解铜的消费 从目前市场情况来看, 废铜的价格将居高不下, 精 废差将处于低位很长一段时间 2018 年 3 月份我国废铜进口量为 22.3 万吨, 环比增加 71.8%, 同比减少 37.7%,3 月份虽较 2 月有所回升, 但与今年同期相比进口数量依旧在继续缩减 ;2018 年第一季度合计 万吨, 与 2017 年第一季度相比减少 万吨, 缩减幅度 39% 据我的有色网统计,2018 年第一季度 进口废铜的含铜量约为 48%,2017 年第一季度进口废铜含铜量约 33%, 从实际废铜含铜上来看, 折合金属吨,2018 年第一季度减少仅仅只有 9%, 约为 2.73 万金属吨 图十 2018 年 3 月国内废铜进口量 9

11 数据来源 : 海关总署 我的有色网 废铜进口数量日益缩减, 贸易商多选择优质的废铜进口清关 截止 4 月 31 日,2018 年限制类废铜的进口批文公布了十一批, 目前公布的前十一批批文数量减少幅度明显, 前十一批批文合计 万吨, 较 2017 年前十一批的 万吨相比, 减少达到 84% 据我的有色网调查了解, 今年批文以季度的形式对企业公布, 所以预计今年批次数量将超过 11 批, 参考 2016 年全年总计 23 批, 预计 2018 年全年的批文批次数量将超过 20 批 目前批文主要集中在浙江台州和宁波一带, 广东以及天津地区批文情况已不乐观, 广东地区多数企业已开始转型或进行海外投资 后续继续关注批文公布情况 表 2018 年前十一批限制类废铜进口批文统计 批数 配额 ( 吨 ) 第一批合计 : 第二批合计 : 第三批合计 : 第四批合计 : 7966 第五批合计 : 3470 第六批合计 : 0 第七批合计 : 第八批合计 : 第九批合计 : 第十批合计 : 第十一批合计 : 6862 总计 数据来源 ; 我的有色网 10

12 五 铜材市场 2018 年 3 月中国铜材产量为 万吨, 同比下降 18.42%, 环比增长 57.8% 铜材产量数据表明,3 月国内铜材生产量同比下降, 环比有所回升 ;2018 年 2 月适逢春节, 因此企业生产开工不佳, 产量下降 ;3 月生产企业节后恢复速度放缓, 导致企业生产开工并不高, 从而影响产出 图十一 2018 年 3 月铜材产量 数据来源 : 我的有色网国家统计局我的有色网调查选取了 43 家铜杆企业和 20 家板带企业作为下游开工率调研样本 : 调研 显示,2018 年 3 月铜杆 板带下游市场整体生产当中, 铜杆及板带市场明显回升, 废铜供应 紧张, 导致废铜制杆企业生产困难, 产量下降 ; 从而刺激电铜制杆产量, 同时电铜制杆需求 量也明显回升 ; 板带行业旺季已成, 目前市场下游订单不错, 当然黄铜板带需求量同样好转, 因废铜缺口导致黄铜板带价格回升, 需求也好转 表二 2018 年 3 月铜杆企业开工率统计表 日期 3 月 企业规模总产能原料用量企业数量 ( 万吨 / 年 ) ( 万吨 / 年 ) ( 万吨 / 月 ) 产能利用率 >= % 40>K>= % < % 总计 % 表三 2018 年 3 月铜板带企业开工率统计表 数据来源 : 我的有色网 11

13 日期企业规模企业数量总产能原料用量产能利用率 ( 万吨 / 年 ) ( 万吨 / 年 ) ( 万吨 / 月 ) >= ~ % 3 月 10=>K>= % 六 终端需求 1<k< % 总计 % 数据来源 : 我的有色网 1 空调消费市场增速下滑 国家统计局数据显示:2018 年 3 月中国空调产量为 2019 万台, 同比增长 8.4%;2018 年一季度中国空调累计产量为 万台, 累计增长 13.6% 2017 年, 空调市场销量迎来爆发式增长 ;2018 年以来, 受制冷剂原材料上涨 房地产销售低迷等因素限制, 空调市场增速有所下降, 但仍保持上升趋势 图十二国内空调产量变化图 数据来源 : 国家统计局 2 冰箱市场同比下滑明显 2018 年 3 月中国家用电冰箱产量为 726 万台, 同比下降 2.6%; 2018 年一季度中国家用电冰箱产量为 万台, 同比下滑 2.3% 受房地产限购令政策打压, 加上每户一台的固有模式, 导致冰箱产量有所下滑 图十三国内冰箱产量变化图 12

14 数据来源 : 国家统计局 3 洗衣机产量略有下降;2018 年 3 月中国家用洗衣机产量为 万台, 同比下降 2.4%; 2018 年一季度中国家用洗衣机累计产量为 万台, 累计下降 1.7% 随着国内洗衣机市场结构升级, 公众消费观念的转变, 预计今年洗衣机市场仍有上升势头 图十四国内洗衣机产量变化图 数据来源 : 国家统计局 13

15 4 汽车消费开始出现疲软态势;2018 年 3 月中国汽车产量为 万辆, 同比增长 0.9%; 2018 年一季度中国汽车累计产量为 万台, 累计下滑 2.6% 2018 年一季度新能源汽车产销分别为 15 万辆和 14.3 万辆, 同比分别增长 156.9% 和 154.3%, 今年新能源汽车发展势头正猛, 前景可期 图十五国内汽车产量变化图 七 后市展望 数据来源 : 国家统计局 2018 年 3 月大型铜冶炼企业产能利用率在 100%, 企业无检修计划, 且原料供应正常 ; 部分中高型冶炼企业产能利用率 91.5%, 出现回升 ; 中型冶炼企业产能利用率 73.8%, 开工情况回升 ; 中小型铜企产能利用率 61.5%; 小型企业产能利用率 73.3% 4 月铜冶炼企业检修少, 全国总体产量有所回升 综述, 基本面来看, 二季度是旺季淡季, 因此市场消费将会好转, 另外铜价持续弱势, 也给上涨趋势带来动力 ; 目前库存下降格局已成, 消费增速加快 ; 因此预计 5 月铜价震荡上扬为主, 铜价区间 元 / 吨,LME 美元 / 吨 14

16 免责声明本研究报告仅供上海钢联电子商务股份有限公司及 我的有色网 客户使用, 我的有色 网铜研究团队不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 本研究报告由我的有色网铜研究团队制作, 是基于研究团队认为可靠的且目前已公开的 信息撰写, 我们力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和 完整的 同时, 本团队不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本团队可发 出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 我的有色网铜研究团队会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到, 在任 何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到个 别客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合 其特定状况, 若有必要应寻求专家意见, 本公司及雇员不对使用本报告而引致的任何直接或 者间接损失负任何责任 本报告所载的资料 工具 意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出 售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请 本报告涉及期货 期权及其它衍生工具的交易, 因其包括重大的市场风险, 因此并不适 合所有投资者 在任何情况下, 本团队不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何 损失负任何责任, 投资者需自行承担风险 本报告版权归我的有色网铜研究团队所有, 未获得我的有色网铜研究团队事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制或出版作任何用途, 合法取得本报告的途径 为本公司网站及本公司授权的渠道 15