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观点概述我的有色观点需求开始拉动 5 月铜或能攀上高点本月铜价先扬后抑, 价格从 36400 元上涨至 37800 元, 之后月底回落至 37000 元附近铜价上涨一是大宗商品价格上涨热度延续, 铜价跟随而上 ; 二是冶炼企业供应量减少, 缓解供应压力 ; 三是进口窗口关闭, 境外铜难进入国内 ; 四是国内现货库存出现减少趋势, 支撑价格回升因此从基本面来看, 铜价在 5

7 2 秘鲁 3 月铜产量为 43,229 吨 3 印尼立法机构或放宽铜镍出口 4 额尔登特铜钼矿 2013-2015 年间利润总额达 360 亿图 5 大冶有色 4 月继续检修有色视界基本面, 根据我的有色网铜资讯部调研得知,大型铜冶炼企业产能利用率在 90% 左右, 而部分中小型冶炼企业开工率在 80% 3 月冶炼企业有大冶江铜云铜铜陵企业进行停产检修, 产量影响合计在 4

1 观点概述我的有色观点需求开始拉动 5 月铜或能攀上高点本月铜价先扬后抑, 价格从元上涨至元, 之后月底回落至元附近铜价上涨一是大宗商品价格上涨热度延续, 铜价跟随而上 ; 二是冶炼企业供应量减少, 缓解供应压力 ; 三是进口窗口关闭, 境外铜难进入国内 ; 四是国内现货库存出现减少趋势, 支撑价格回升因此从基本面来看, 铜价在 5 月将依然出现上涨趋势行业精选 1 欧元区 4 月综合 PMI 初值升至秘鲁 3 月铜产量为 43,229 吨 3 印尼立法机构或放宽铜镍出口 4 额尔登特铜钼矿年间利润总额达 360 亿图 5 大冶有色 4 月继续检修有色视界基本面, 根据我的有色网铜资讯部调研得知,大型铜冶炼企业产能利用率在 90% 左右, 而部分中小型冶炼企业开工率在 80% 3 月冶炼企业有大冶江铜云铜铜陵企业进行停产检修, 产量影响合计在 4 万吨左右而 4 月铜冶炼企业有大冶中条山企业停产检修, 产量影响合计在 6000 吨左右从库存来看,4 月国内现货库存先出现下降趋势, 月末出现回升库存下降主因一是铜价回涨, 刺激市场采购需求 ; 二是进口倒挂依然较明显, 境外铜难进入国内市场据调查截止 4 月 29 日上海保税区库存 55 万吨, 上海现货库存在 39.5 万吨根据我的有色网铜资讯部调研得知,4 月部分铜杆铜管企业开工生产表现不错, 大型铜杆企业开工率 75% 左右, 而大型铜管企业开工率在 85% 左右不过中小型规模铜材加工企业表现较差, 部分企业出现半开工半停产状态综述, 从基本面来看,4 月市场供应量增加, 但并不明显,5 月产量将维持小幅增长, 而随着铜杆和铜管企业的开工回升情况,5 月将延续 4 月开工状主编 : 王宇副主编 : 臧林编辑 : 刘媛媛王莉李国庆联系人 : 王宇邮箱 :wangyu@mysteel.com 况, 需求将会有一定的回升, 但不会很明显市场库存压力依然较大, 且有加重的趋势, 因此 5 月铜价或先抑后扬趋势, 高点有可能冲破元 / 吨, 但不会持久, 低点元, 重心价格在元 / 吨而 LME 铜价高点在 5200 美元, 低点 4750 美元 / 吨, 重心 4900 美元 / 吨请务必阅读正文之后的免责条款部分

2 目录目录... 1 一铜价回顾... 2 二铜精矿市场国产铜精矿市场进口铜精矿市场... 3 三精炼铜市场国产精炼铜状况进口精炼铜状况精炼铜库存状况精炼铜升贴水状况铜冶炼企业开工状况... 6 四废铜市场... 7 五铜材市场... 8 六终端需求... 8 七后市展望免责声明请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

一铜价回顾现货铜价呈现先扬后抑趋势, 电解铜现货价格区间在 36400-37800 元 / 吨, 相比 3 月上涨幅度不明显铜价上涨一是大宗商品价格上涨热度延续, 铜价跟随而上 ; 二是冶炼企业供应量减少, 缓解供应压力 ; 三是进口窗口关闭, 境外铜难进入国内 ; 四是国内现货库存出现减少趋势, 支撑价格回升图 1 2016 年 1-4 月铜价走势二铜精矿市场 1

3 一铜价回顾现货铜价呈现先扬后抑趋势, 电解铜现货价格区间在元 / 吨, 相比 3 月上涨幅度不明显铜价上涨一是大宗商品价格上涨热度延续, 铜价跟随而上 ; 二是冶炼企业供应量减少, 缓解供应压力 ; 三是进口窗口关闭, 境外铜难进入国内 ; 四是国内现货库存出现减少趋势, 支撑价格回升图年 1-4 月铜价走势二铜精矿市场 1 进口铜精矿市场中国海关最新数据显示,2016 年 3 月份中国铜矿砂及其精矿进口量为万吨, 环比下降 5.74%, 同比增长 4.16% 环比和同比变量不大, 冶炼企业基本在 2 月下的进口单,2 月沪伦比值不理想, 进口倒挂较大, 且冶炼企业 3 月生产开工力度不强, 对铜矿需求不高 1-3 月累计进口 400 万吨, 同比大幅增长 33.96% 图年 3 月铜精矿进口量统计 2

数据来源 : 海关总署我的有色网一季度国内铜精矿进口量同比保持大幅增长, 一方面是由于国内铜冶炼产能产量不断扩张, 对于铜精矿需求量不断加大 ; 另一方面, 国内铜矿产量增速较为缓慢, 主要是近两年铜价暴跌, 国内铜矿生产成本本就高于国外矿山, 矿山的投资资金也不到位, 使得国内不少减产关停近 10 年来, 我国铜对外依存度长期保持在 75% 以上, 铜精矿每月进口量超过 100 万吨,

4 数据来源 : 海关总署我的有色网一季度国内铜精矿进口量同比保持大幅增长, 一方面是由于国内铜冶炼产能产量不断扩张, 对于铜精矿需求量不断加大 ; 另一方面, 国内铜矿产量增速较为缓慢, 主要是近两年铜价暴跌, 国内铜矿生产成本本就高于国外矿山, 矿山的投资资金也不到位, 使得国内不少减产关停近 10 年来, 我国铜对外依存度长期保持在 75% 以上, 铜精矿每月进口量超过 100 万吨, 国内对于进口矿的需求量还在不断增大 2 国产铜精矿市场国内市场, 根据我的有色网铜资讯部调研数据显示,2016 年 3 月份, 国内铜精矿产量 152 万吨, 同比增长 7.09%, 环比增长 21.31% 国内冶炼企业产能依然在扩张, 对国产铜精矿需求较大, 同时西藏新疆内蒙不少矿山再次开启, 使国产铜精矿产量开始回升图年 1-3 月铜精矿产统计国内主要市场采购计价系数如下 : 湖北大冶地区 20% 品味铜精矿含税到厂计价系数 81%~82%, 天津港 18% 品位铜矿石港口自提计价系数 76%( 含税 ), 上海港 22% 品味铜矿含税计价系数 80%-81% 三精炼铜市场 1 国产精炼铜状况据我的有色网铜资讯部调研数据显示,2016 年 3 月国内精炼铜产量 67.4 万吨, 同比增长 5.9%, 环比增长 4.8% 2016 年 1-3 月国内精炼铜产量万吨 ;3 月国内冶炼企业并未大范围出现减产情况, 据调查 3 月有五鑫大冶云铜江铜铜陵等企业检修, 产量影响 3-4 万吨, 而山东祥光方圆金升产量较高, 产能利用率达到满产 3

图 4 2016 年 1-3 月精炼铜产量数据来源 : 钢联数据我的有色网 2 进口精炼铜状况进口方面,2016 年 3 月精炼铜进口 45.8 万吨, 同比增长 49.

国内市场对于进口铜依赖主要还在于融资, 说明国内企业对于资金的需求依然较不过随着 3 月沪弱伦强的局面展开, 沪伦比值出现下降, 进口再次步入倒挂当中, 预计 4 月进口将出现环比下降图 5 2016 年

5 图年 1-3 月精炼铜产量数据来源 : 钢联数据我的有色网 2 进口精炼铜状况进口方面,2016 年 3 月精炼铜进口 45.8 万吨, 同比增长 49.4% 国内 3 月份进口量依然大增, 主因 2 月沪伦比值较高, 进口盈利窗口打开, 进口正挂元 / 吨不等, 导致进口铜大量进入国内从 3 月进口数据来看, 国内市场对于进口铜依赖主要还在于融资, 说明国内企业对于资金的需求依然较不过随着 3 月沪弱伦强的局面展开, 沪伦比值出现下降, 进口再次步入倒挂当中, 预计 4 月进口将出现环比下降图年 3 月精炼铜进出口量数据数据来源 : 海关总署我的有色网出口方面 :2016 年 3 月精炼铜出口万吨, 同比增长 32.8%; 出口数据表明, 再次验证了沪伦比值低位, 倒挂严重, 冶炼企业利用来料加工手册, 增加企业出口, 从而使当月出口量有所增加 4

3 精炼铜库存状况保税区库存表现增长趋势, 月底增长至 55 万吨, 库存从 4 月中旬表现下降, 月末开始增长 3 月沪伦比值维持在 7.56-7.

6 3 精炼铜库存状况保税区库存表现增长趋势, 月底增长至 55 万吨, 库存从 4 月中旬表现下降, 月末开始增长 3 月沪伦比值维持在 , 精铜进口盈利机会不多, 加上国内市场年末消费非常清淡, 从而使库存增长国内现货,4 月出现下降趋势, 市场冶炼企业供应减少, 进口铜难以进入国内, 上海市场现货库存出现下滑, 不过下游消费需求的带动, 也支持了一把现货库存下降图 6 精炼铜库存统计 4 精炼铜升贴水状况数据来源 : 钢联数据我的有色网铜价先扬后抑, 不过现货市场升贴水表现坚挺, 市场升水铜基本徘徊在贴水 200 元 / 吨 - 升 60 元 / 吨, 临近交割期间, 升水铜一度表现过升水而平时好铜基本徘徊在贴元 / 吨, 平水铜贴水元 / 吨, 湿法铜基本贴元 / 吨由此可见, 铜现货市场交易并不差, 不过由于市场库存较高, 市场始终贴水出货图 7 现货电解铜和升贴水走势图 5

7 国内其他主要市场铜价维持相同趋势, 其中东北地区沈阳市场现货价格高于上海市场 400 元 / 吨左右, 货源主要是当地及天津市场 ; 华东地区上海市场进口铜成交相对较好, 国产铜成交不佳, 主因冶炼企业出货不多, 进口铜价格相对较高 ; 华南地区广州市场精炼报价和上海持平, 但广大市场成交不行, 价格坚挺归功于供应商惜售 5 铜冶炼企业开工状况我的有色网 4 月调查了全国 31 家冶炼厂产能利用率, 其中有 3 家冶炼企业依然无限期停产表一部分冶炼厂产能利用率统计表企业名称年产能 4 月江西 % 铜陵 % 金川 % 东营 60 87% 云南 57 80% 大冶 45 85% 阳谷 40 96% 烟台 40 50% 紫金 38 80% 白银 35 60% 富春江 28 70% 中金 20 70% 金升 20 70% 金田 20 50% 兰溪 20 60% 世茂 20 60% 中条山 20 70% 大无缝 10 70% 远东五鑫 6 -- 鑫冶 6 92% 新兴 6 55% 北方 6 60% 芜湖 5 60% 恒邦 5 96% 金水 5 -- 玉龙 4 -- 总计 % 国内铜精矿供应表现正常, 低品位矿需求量增加, 冶炼企业的减产计划基本 6

在 4 月初完成, 据统计 4 月冶炼厂 100 万吨产能以上的开工率基本维持在 80% 及以上, 而 30-60 万吨产能企业基本维持 60-70%,30 万吨以下产能企业开工率参差不齐, 冶炼企业总体开工率在 73% 另外冶炼企业检修的有, 大冶有色, 中条山等企业有检修状况价格低位虽然使冶炼企业利润缩水, 但同时也降低了原料成本, 而国内冶炼企业原料主要来自进口

8 在 4 月初完成, 据统计 4 月冶炼厂 100 万吨产能以上的开工率基本维持在 80% 及以上, 而万吨产能企业基本维持 60-70%,30 万吨以下产能企业开工率参差不齐, 冶炼企业总体开工率在 73% 另外冶炼企业检修的有, 大冶有色, 中条山等企业有检修状况价格低位虽然使冶炼企业利润缩水, 但同时也降低了原料成本, 而国内冶炼企业原料主要来自进口不过由于废铜价格没有市场, 导致以废铜原料为主的冶炼企业出现停产或者倒闭的现象四废铜市场废铜价格持续表现疲软, 废铜市场依然没有起色废铜市场价格基本徘徊在元 / 吨 ( 不含税 ) 现货铜价长期表现弱势, 废铜和电解铜价格差价不断缩小, 企业选择废铜成本想对较高, 导致废铜需求急剧下降同时国内环保政策使部分企业不得不进行整改或者淘汰, 使废铜市场持续低迷图 8 电解铜和废铜价格走势图 2016 年 3 月份我国废铜进口量为 29.9 万吨, 环比减少 37.8%;2 月铜价表现疲软, 废铜价格并未有市场和盈利空间, 加上国内假期来临, 企业早早退出市场, 从而使废铜市场在 3 月份进口量明显下降图年 3 月国内废铜进口量数据来源 : 海关总署我的有色网 7

五铜材市场根据国家统计局数据显示,2016 年 3 月铜材产量为 170.8 万吨, 同比增长 13.

9 五铜材市场根据国家统计局数据显示,2016 年 3 月铜材产量为万吨, 同比增长 13.8% 铜材产量数据表明, 国内铜材生产量同比稳定增长, 不过增速相比去年有所减缓, 铜材产量从去年年初的 30% 增速, 持续走低至 14% 左右增速由此预计 2016 年下游铜材生产表现相对偏弱, 回升幅度有限图年 1-3 月铜材产量我的有色网调查选取了 25 家铜杆生产厂家作为下游铜杆开工率调研样本 : 调研显示, 铜杆下游市场整体生产开工表现不错, 大型铜杆加工企业生产维持稍好水平 76.9%, 部分中小型生产企业表现增长至 62.3%; 据我的有色网调查 :整体开工率小幅回升平均 64.22% 表二铜杆企业开工率统计表日期 4 月六终端需求企业规模总产能原料用量 ( 万吨 / 年 ) 企业数量 ( 万吨 / 年 ) ( 万吨 / 月 ) 整体开工率 >= % 20=>K>=10 9 ` % < % 总计 % 据统计局数据显示,2016 年 3 月, 我国家用洗衣机行业总产量 727 万台, 同比增长 8.6%, 一季度累计总产量万台, 同比增长 7.1% 从历史数据估算,2 月份洗衣机产量整体处于平稳, 增长幅度并不明显, 主要原因一是宏观经济环境压力, 消费市场恢复步伐放缓, 二是企业库存仍是高位, 资金压力增大, 持续的宽松政策对企业刺激有限, 三是供给侧改革仍有明显的推动力, 只是短期压力下震荡调整我们认为二季度的悄然来临, 即使旺季不旺的特征明显, 但真正的需求仍将对库存有所消化, 带动企业生产积极性, 对后市谨慎看好 8

10 图 11: 国内洗衣机产量变化图数据来源 : 国家统计局统计局数据显示,2016 年 3 月, 我国家用冰箱行业总产量万台, 同比增长 11.5%, 一季度累计总产量万台, 同比增长 1.7% 2016 年前两月, 我们估算冰箱产量跟统计局仍然很接近, 仅有 37.2 万台之差, 跟预期一样经济恢复仍是乏力, 消费的疲软也造就了这样的市场行情节后市场, 房地产炒的火热, 且受惠于国家宏观政策调控和宽松环境刺激, 而对实际家电的消费仍有不足, 企业采购生产情绪不高受宽松预期再次推动, 二季度的传统旺季或有助力, 对接下来的 4 5 两月甚有期待图 12: 国内冰箱产量变化图数据来源 : 国家统计局据国家统计局数据显示,3 月份国内空调产量万台, 同比小幅回落 2 个百分点, 累计产量万台, 同比回落 2%, 从统计局数据看,1-2 月份总计数据和我们估值很接近, 也能看出这两年的经济形势, 库存压力将长期存在 2 月春节假期的结束, 企业生产步入正轨, 出口持续回暖, 内销市场进入启动期,3 月产量环比升幅较大但是受到受国内市场库存压力巨大需求持续疲软及整体经济环境不景气的影响, 产量趋势仍处于弱势调整状态,3 月产量 9

11 同比仍有小幅下滑二季度开始, 传统的消费旺季周期还是会带动行业回暖, 且各厂家通过渠道电商等手段消化库存, 占领市场份额, 因此二季度的家电市场又将是一场没有的战争图 13: 国内空调产量变化图数据来源 : 国家统计局据工信部网站消息, 中国汽车工业协会提供数据显示,2016 年 3 月我国汽车产销环比呈现较快增长, 同比产销增速均超过 8%, 总体情况较好 3 月, 汽车产销万辆和 244 万辆, 环比增长 56.4% 和 54.3%, 同比增长 10.3% 和 8.8% 而国家统计局数据显示产量为万辆, 同比增长 8.9%, 尽管数据有出入, 但增长趋势是一致的, 因此我们认为汽车市场产销情况或趋于好的方向发展, 二季度的预期将带动终端市场消费的缓慢恢复 1-3 月, 汽车产销 659. 万辆和万辆, 同比增长 6.2% 和 6% 其中乘用车产销万辆和万辆, 同比增长 7.3% 和 6.8%; 商用车产销 88.8 万辆和 84.8 万辆, 同比增长 -0.3% 和 1.2% 图 14: 国内汽车产量变化图数据来源 : 中国汽车工业协会 10

12 七后市展望基本面, 根据我的有色网铜资讯部调研得知,大型铜冶炼企业产能利用率在 90% 左右, 而部分中小型冶炼企业开工率在 80% 3 月冶炼企业有大冶江铜云铜铜陵企业进行停产检修, 产量影响合计在 4 万吨左右而 4 月铜冶炼企业有大冶中条山企业停产检修, 产量影响合计在 6000 吨左右从库存来看,4 月国内现货库存先出现下降趋势, 月末出现回升库存下降主因一是铜价回涨, 刺激市场采购需求 ; 二是进口倒挂依然较明显, 境外铜难进入国内市场据调查截止 4 月 29 日上海保税区库存 55 万吨, 上海现货库存在 39.5 万吨根据我的有色网铜资讯部调研得知,4 月部分铜杆铜管企业开工生产表现不错, 大型铜杆企业开工率 75% 左右, 而大型铜管企业开工率在 85% 左右不过中小型规模铜材加工企业表现较差, 部分企业出现半开工半停产状态综述, 从基本面来看,4 月市场供应量增加, 但并不明显,5 月产量将维持小幅增长, 而随着铜杆和铜管企业的开工回升情况,5 月将延续 4 月开工状况, 需求将会有一定的回升, 但不会很明显市场库存压力依然较大, 且有加重的趋势, 因此 5 月铜价或先抑后扬趋势, 高点有可能冲破元 / 吨, 但不会持久, 低点元, 重心价格在元 / 吨而 LME 铜价高点在 5200 美元, 低点 4750 美元 / 吨, 重心 4900 美元 / 吨 11

13 免责声明本研究报告仅供上海钢联电子商务股份有限公司及我的有色网客户使用, 我的有色网铜研究团队不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告由我的有色网铜研究团队制作, 是基于研究团队认为可靠的且目前已公开的信息撰写, 我们力求但不保证该信息的准确性和完整性, 客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时, 本团队不保证文中观点或陈述不会发生任何变更, 在不同时期, 本团队可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告我的有色网铜研究团队会适时更新我们的研究, 但可能会因某些规定而无法做到, 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见, 本公司及雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告涉及期货期权及其它衍生工具的交易, 因其包括重大的市场风险, 因此并不适合所有投资者在任何情况下, 本团队不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险本报告版权归我的有色网铜研究团队所有, 未获得我的有色网铜研究团队事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或出版作任何用途, 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道 12

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chenbin 观点概述我的有色观点九月铜市继续看好因需求依然有支撑现货铜价上涨为主涨幅较为明显当月现货价格从 49790 元/ 吨上涨至 320 元其重心价格在 120 元/吨较重心价格 37140 元/吨上浮 38.7% 8 月铜价表现上涨趋势其主因一 8 月淡季消费依然不错二国内现货库存处于相对较低位置库存下降趋势延续三 8 月进口窗口关闭进口下降市场供应压力有所减弱