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房蔡
5 years ago
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点评报告建筑工程 & 建材行业研究小组 0755-82960440 wangxiaoyong@cmschina.com.cn 2008 年 5 月 15 日汶川地震对建筑建材行业影响灾后全面重建及抗震标准的提高成为主题建筑工程 & 建材推荐 ( 维持 ) 上证指数 3657 行业规模占比 % 股票家数 ( 只 ) 96 6.1 总市值 ( 亿元 ) 5631 2.

1 建筑工程行业走势事件 : 本次地震对于四川汶川及周边成都德阳绵竹等地房屋建筑基础设施建设造成了毁灭性的损害 ( 图 1 图 2 图 3) 根据统计, 截至 5 月 14 日, 汶川地区已经倒塌和损毁房屋达到 346 万间, 公路桥梁隧道损坏无数除此之外, 四川周边的省市的影响也极大, 重庆陕西等地房屋倒塌现象比较严重评论 : 我们认为,

1 点评报告建筑工程 & 建材行业研究小组年 5 月 15 日汶川地震对建筑建材行业影响灾后全面重建及抗震标准的提高成为主题建筑工程 & 建材推荐 ( 维持 ) 上证指数 3657 行业规模占比 % 股票家数 ( 只 ) 总市值 ( 亿元 ) 流通市值 ( 亿元 ) 建筑工程行业走势事件 : 本次地震对于四川汶川及周边成都德阳绵竹等地房屋建筑基础设施建设造成了毁灭性的损害 ( 图 1 图 2 图 3) 根据统计, 截至 5 月 14 日, 汶川地区已经倒塌和损毁房屋达到 346 万间, 公路桥梁隧道损坏无数除此之外, 四川周边的省市的影响也极大, 重庆陕西等地房屋倒塌现象比较严重评论 : 我们认为, 相关的建筑建材上市公司将在灾后重建及抗震标准的提高发挥重要的作用, 我们尤其认为, 房屋建筑施工类上市公司及汶川乃至四川周边省市的水泥建材行业上市公司将在未来的重建中发挥的作用更大水泥行业受灾后重建对水泥的需求拉动明显建材行业走势我们认为, 受灾地区的灾后重建及抗震标准的提高对水泥的需求是非常巨大根据经验测算住宅建设水泥用量为 200~300 公斤 / 平方米 ( 表 2), 我们认为, 由灾后重建的的水泥需求预计在 5000 以上 2007 年四川省水泥产量为 , 四川周边省份的水泥产量为 1.4 亿吨左右 2007 年四川省新增产量为 1314, 周边各省新增产量为 1562 ( 图 4 图 5) 我们预计,2008 年四川及周边省份的新增产量为 3500 左右, 远不能满足灾后重建的水泥需求相关报告 1 建筑工程行业 2008 年第二季度投资策略灯火阑珊处, 投资价值渐显 2008/04/07 2 铁路建设投资改革将出, 两铁投资价值凸显 2008/03/07 受运输距离和水泥的储存条件的限制, 按照水泥类上市公司距离汶川震区越近未来灾后重建可能受益的程度来评估, 我们认为以下这些水泥上市企业将在未来的重建中发挥作用 : 四川省内的上市公司有四川金顶 ST 双马两家 ; 省外的水泥上市企业有华新水泥华新 B 股祁连山 ST 秦岭, 另葛洲坝也含有水泥业务,2007 年水泥产量 300 左右上述公司 2007 年水泥产量仅为 3800 左右 ( 表 3), 我们认为, 灾后重建为这些公司的产能释放和扩张及未来持续发展提供了契机我们预计, 在不排除国家延缓四川及周边省份落后水泥产能淘汰的情况下, 要达到 2008 年四川及周边省份的水泥新增产能, 将需要新建至少 22 条 5000TPD 新型干法水泥生产线 ; 如果国家仍然要淘汰落后产能, 按照 2007 年 55% 的新型干法水泥产量计算, 我们预计,2008 年仍然要淘汰至少 1000 左右的落后产能 (08 年以 60% 的新型干法产能计算 ), 则需要建设至少 7 条 5000TPD 新型干法水泥生产线因此, 我们仍然重点推荐中材国际敬请阅读末页的免责条款

2 表 1: 汶川地震可能参与灾后重建的上市公司建筑基建类上市公司将直接参与灾后重建由于本次地震损毁的房屋数量众多, 我们认为房屋建筑施工上市企业如国栋建设 ( 或龙元建设宏润建设 *ST 广厦 ) 等房屋类上市公司将能在未来灾后的城市住房建设中占有份额我们看到, 震区的其他基础设施等如公路铁路桥梁城市基础设施水利水电设施损坏严重, 我们认为, 四川路桥中铁二局重庆路桥葛洲坝等将能受益于这些基础设施的加固翻修以及新建工程板块公司主要业务 EPS E 2009E 2010E 投资评级四川金顶水泥生产及销售 ST 双马水泥生产及销售华新水泥水泥生产及销售华新 B 股水泥祁连山水泥生产及销售 ST 秦岭水泥生产及销售葛洲坝建筑施工及水泥生产销售为主审慎推荐 -A 水泥生产线建设中材国际水泥生产线总承包强烈推荐 -A 国栋建设房地产开发建筑总承包龙元建设民用工业市政建筑施工房屋建设市政公用房屋建筑工程宏润建设施工总承包 *ST 广厦房地产开发建筑总承包四川路桥高速公路特大桥梁隧道施工 0.04 强烈推荐 -B 公路桥梁中铁二局公路铁路市政城市市政等基础设 ( 中国中铁 ) 轨道施工审慎推荐 -A 施建设重庆路桥城市建设及路桥收费葛洲坝建筑施工及水泥生产销售为主资料来源 :Wind, 招商证券研发中心备注 : 我们对在灾难中失去家园生命的人们表示沉痛的哀悼, 我们真诚地为灾区人民祈祷, 并期望他们能早日重建家园敬请阅读末页的免责条款 Page 2

3 图 1:2008 年 5 月 13 日, 四川北川, 老县城成为一片废墟资料来源 : 新浪网图 2:5 月 14 日, 倒塌的白花大桥躺在岷江旁资料来源 : 新华网图 3:5 月 14 日航拍的地震后道路被泥石流冲毁资料来源 : 新华网敬请阅读末页的免责条款 Page 3

4 表 2: 不同类型房屋建筑每 100 平方米建筑材料消耗量物业类型层数结构抗震级别建筑面积 (m2) 工日钢材 (t) 水泥 (t) 木材砌体中粗砂商品砼 6 层以下砖混弱 < 住宅 7-8 层框架中层框剪强层以上框剪强 > 层以下框架中写字楼 7-14 层框剪强 > 层以上框剪强 > 小区内学校中小学 6 砖混弱等公层以下共综大学 6 层 - 框架中合楼以下层框剪强 > 厂房标准厂房排架弱资料来源 : 招商证券研发中心表 3: 灾区周边水泥上市企业 2007 年水泥产量及 2008 年经营情况预计四川省内四川省外单位 : 2007 年水泥产量备注四川金顶 187 ST 双马华新水泥华新 B 股 2267 水泥销量 2106, 熟料销量 161 祁连山 601 含水泥熟料 ST 秦岭葛洲坝 300 资料来源 :Wind, 招商证券研发中心 2008 年经营情况预计及未来产能预测 2008 年, 公司计划产销水泥 190, 力争 2010 年水泥产能达到 1000 预计 2008 年生产水泥 217, 销售水泥 214 截至 2007 年底, 公司已具备年产 1850 熟料 3320 水泥的生产能力 2008 年, 计划水泥产量达到 610 以上 2008 年, 公司计划产销水泥年预计达到 500 左右,2010 年约为 1500 敬请阅读末页的免责条款 Page 4

5 图 4: 四川及周边省份 2007 年水泥产量水泥熟料 ( 吨 ) 水泥 ( 吨 ) 重庆四川贵州云南陕西甘肃青海宁夏资料来源 : 国家统计局, 招商证券研发中心图 5: 四川各年新增水泥产量 7000 水泥产量年新增产量增速 30% 25% % 15% 10% % 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 0% 资料来源 : 国家统计局, 招商证券研发中心参考报告 : 1 建筑工程行业 2008 年第二季度投资策略灯火阑珊处, 投资价值渐显 2008/04/07 我们提出, 中国城市轨道交通建设目前进入了高峰期, 有 25 个城市规划了轨道交通网络, 总里程高达 5000 公里, 总投资估算超过 8000 亿元, 而中国中铁中国铁建凭借自身的技术设备人才优势将在城市轨道交通建设方面将分享这一投资盛宴 2 铁路建设投资改革将出, 两铁投资价值凸显 2008/03/07 我们提出, 由于技术人才设备等原因, 各类资本进入铁路建设市场的首选合作建筑商必为中国中铁中国铁建两家公司, 两家公司必定成为我国铁路建设的最大赢家敬请阅读末页的免责条款 Page 5

6 分析师简介王小勇 : 重庆建筑大学技术经济及管理学硕士, 水电建筑工程学士,4 年相关行业工作经验主要研究建筑工程建材行业, 重点研究公司包括中材国际中国中铁中国铁建海螺水泥冀东水泥等 ; 杨东森 : 中国人民银行研究生部金融学硕士,2 年相关工作经验, 主要研究建材行业分析师承诺负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关投资评级定义我公司从 2008 年 4 月 11 日起, 调整公司短期评级名称及定义公司短期评级与行业投资评级的比较基准, 公司长期评级保持不变调整后的评级体系如下 :( 详细情况请参见关于招商证券调整投资评级体系的说明 ) 公司短期评级以报告日起 6 个月内, 公司股价相对同期市场基准 ( 沪深 300 指数 ) 的表现为标准 : 强烈推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 20% 以上审慎推荐 : 公司股价涨幅超基准指数 5-20% 之间中性 : 公司股价变动幅度相对基准指数介于 ±5% 之间回避 : 公司股价表现弱于基准指数 5% 以上公司长期评级 A: 公司长期竞争力高于行业平均水平 B: 公司长期竞争力与行业平均水平一致 C: 公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起 6 个月内, 行业指数相对于同期市场基准 ( 沪深 300 指数 ) 的表现为标准 : 推荐 : 行业基本面向好, 行业指数将跑赢基准指数中性 : 行业基本面稳定, 行业指数跟随基准指数回避 : 行业基本面向淡, 行业指数将跑输基准指数免责条款本报告中的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告仅向特定客户传送, 版权归招商证券所有未经我公司书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载敬请阅读末页的免责条款 Page 6

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<4D F736F F D20CDF2BFC641A3A A3A9A1AAB9ABCBBED2B5BCA8D4F6B3A4BDABCFD4D6F8B7C5BBBA2E646F63> 跟踪报告贾祖国 86-755-82940792 jiazg@cmschina.com.cn 2008 年 8 月 5 日万科 A(000002.SZ)/8.47 元公司业绩增长将显著放缓房地产合理估值 :7.0 元审慎推荐 -A( 维持 ) 基础数据上证综指 2742 总股本 ( 万股 ) 1099521 已上市流通股 ( 万股 ) 941386 总市值 ( 亿元 ) 931.3 流通市值