[Table_MainInfo] 金融工程研究证券研究报告 [Table_Title] 相关研究 [Table_ReportInfo] ESG 与社会责任投资系列研究 ( 一 ) 新理念 新趋势 :ESG 投资概述 2018.01.15 因子投资与 Smart Beta 研究 ( 二 ) 2017 因子 奥林匹克 2018.01.10 海通金工年度总结 2017 市场表现与策略回顾 2018.01.07 [Table_AuthorInfo] 金融工程专题报告 2018 年 01 月 17 日 因子投资与 Smart Beta 研究 ( 三 ) 市场环境与因子组合表现 [Table_Summary] 投资要点 : 因子组合长期表现 各因子组合长期收益都显著大于零 其中, 市值组合 低换手组合具有最高的月均收益 ; 从风险调整后收益的角度看, 低波动组合 增长组合能够提供超过 2 的信息比率 市场周期 对中证全指进行波段划分, 划定对应的上涨与下跌周期 在上涨周期中, 市值组合具有最高的月均收益, 市值组合 低换手组合 增长组合具有较高的信息比率 ; 而在下跌周期中, 低换手组合 低波动组合 增长组合的风险调整后收益最高 经济状态 以官方制造业 PMI 指数为参考, 划分扩张与收缩两种经济状态 在经济扩张状态下, 增长组合是最好的选择 ; 而在经济收缩状态下, 市值组合 反转组合 低波动组合的信息比率最高 分析师 : 冯佳睿 Tel:(021)23219732 Email:fengjr@htsec.com 证书 :S0850512080006 分析师 : 沈泽承 Tel:(021)23212067 Email:szc9633@htsec.com 证书 :S0850516050001 利率变化 以 10 年期国开债到期收益率的走势划分利率变化趋势 在利率上行阶段, 增长组合的信息比率超过 3; 在利率下行阶段, 投资者可以关注市值组合 低波动组合 市场波动 以中证全指月度的已实现波动率将市场划分为高 低波动两种状态 高波动的市场环境下, 低换手 低波动组合兼具高收益与高信息比率 ; 而在低波动的市场环境下, 增长组合可以成为投资者的首选 风险提示 : 因子历史表现在未来失效
金融工程研究金融工程专题报告 2 目录 1. 因子组合的长期表现... 5 1.1 因子组合的长期表现... 5 1.2 环境的划分... 5 2. 环境划分与因子组合表现... 6 1.1 市场周期... 6 1.2 经济状态... 7 1.3 利率变化... 8 1.4 市场波动... 10 3. 全文总结... 11 4. 风险提示... 12
金融工程研究金融工程专题报告 3 图目录 图 1 因子组合的长期表现 (2006.6-2017.12)... 5 图 2 市场周期划分 (2006.6-2017.12)... 6 图 3 不同市场周期下因子组合月均收益 (2006.6-2017.12)... 7 图 4 不同经济状态下因子组合月均收益 (2006.6-2017.12)... 8 图 5 利率变化趋势划分 (2006.6-2017.12)... 9 图 6 不同利率变化下因子组合月均收益 (2006.6-2017.12)... 9 图 7 市场波动性划分 (2006.6-2017.12)... 10 图 8 不同市场波动下因子组合月均收益 (2006.6-2017.12)... 10
金融工程研究金融工程专题报告 4 表目录 表 1 因子分类与定义... 5 表 2 环境划分及其参考指标... 6 表 3 市场周期与因子组合表现 (2006.6-2017.12)... 7 表 4 经济状态与因子组合表现 (2006.6-2017.12)... 8 表 5 利率变化与因子组合表现 (2006.6-2017.12)... 9 表 6 市场波动与因子组合表现 (2006.6-2017.12)... 11 表 7 不同环境下因子组合表现 (2006.6-2017.12)... 11
金融工程研究金融工程专题报告 5 1. 因子组合的长期表现 1.1 因子组合的长期表现 在此前的研究中, 我们构建了三大类 ( 风格类 行为类 基本面 ), 共 8 个因子组合 ( 市场 市值 价值 反转 低换手 低波动 盈利 增长 ), 如下表所示 1 除市场组合外, 其余 7 个组合都是特定类型股票构建的 Smart Beta 组合 表 1 因子分类与定义 因子分类 因子名称 因子简称 因子组合定义 风格类 市场 Market 中证全指 ( 全市场市值加权股票组合 ) 市值 Size 做多小盘股, 做空大盘股的投资组合 价值 Value 做多高账面市值比股票, 做空低账面市值比股票的投资组合 行为类 反转 Reversal 做多前期低涨幅股票, 做空前期高涨幅股票的投资组合 低换手 Low-Turn 做多前期低换手股票, 做空前期高换手股票的投资组合 低波动 Low-Vol 做多前期低特质波动股票, 做空前期高特质波动股票的投资组合 基本面 盈利 Profitability 做多高盈利股票, 做空低盈利股票的投资组合 增长 Growth 做多高增长股票, 做空低增长股票的投资组合 下图展示了 2006.6-2017.12, 各因子组合的长期表现 其中, 横轴代表组合年化收益率, 纵轴则是对应的年化波动率 图 1 因子组合的长期表现 (2006.6-2017.12) 年化波动率 35% 市场 0.35 30% 25% 市值 1.22 价值 0.55 20% 反转 1.38 15% 低换手 1.75 10% 盈利 0.56 增长 2.04 低波动 2.07 5% 0% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 年化收益率 长期来看, 各因子组合的风险收益特征大相径庭 : 年化收益率最高的是低换手组合 (25%) 与市值组合 (24%), 盈利组合的年化收益率最低 (7.2%); 年化波动率最低的是增长组合 (6%) 与低波动组合 (11.4%), 最高的则是市场组合 (32.5%) 与市值组合 (19.8%) 受益于较低的年化波动率, 低波动与增长组合都具有 2 以上的信息比率, 而市场组合的信息比率最低, 仅为 0.35 1.2 环境的划分 除了考察长期表现外, 我们也关心因子组合在不同环境下的风险收益特征, 以便在对应的环境下选择合适的因子组合 本文按照市场周期 经济状态 利率变化以及投资者情绪四个维度, 分别对样本区间进行环境划分 2, 并比较不同状态下各因子组合的表现 1 因子组合的具体定义详见 因子投资与 Smart Beta 研究 ( 二 ) 2017 因子 奥林匹克
20060630 20061130 20070430 20070928 20080229 20080731 20081231 20090527 20091030 20100331 20100831 20110131 20110630 20111130 20120427 20120928 20130228 20130731 20131231 20140530 20141031 20150331 20150831 20160129 20160630 20161130 20170428 20170929 金融工程研究金融工程专题报告 6 下表列举了不同环境划分方式对应的参考指标 : 市场周期与利率变化的参考指标分别是中证全指与 10 年期国开债到期收益率 通过波段划分, 划定市场上涨 / 下跌 利率上行 / 下行状态 对于经济状态 3, 使用官方制造业 PMI 指数, 以 50 荣枯线为界, 将经济状态分为扩张与收缩 市场波动方面, 使用中证全指的已实现年化波动率作为参考指标 表 2 环境划分及其参考指标 环境划分 市场周期中证全指 ( 全市场市值加权股票组合 ) 经济周期 利率变化 市场波动 官方制造业 PMI 指数 10 年期国开债到期收益率 上一自然月中证全指已实现年化波动率 2. 环境划分与因子组合表现 参考指标 本节中, 我们将会使用既定指标, 对市场周期, 经济状态, 利率变化以及市场波动进行划分, 并考察两个问题 :1) 不同环境下, 最适宜使用或者应该规避的因子组合是哪些 ;2) 不同环境下, 哪些因子组合的表现会存在显著的差异 2.1 市场周期 以 20% 的指数涨跌幅作为阈值对中证全指进行波动划分, 将上升 / 下降波段分别定义为上涨 / 下跌周期, 如下图所示 样本期间市场共经历 13 次周期交替, 总计 138 个月中, 有 86 个月份, 市场指数处于上涨周期, 约占总体的 62% 图 2 市场周期划分 (2006.6-2017.12) 中证全指 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 上涨 下跌 下图对比了各因子组合在市场上涨 / 下跌周期中的月均收益 在上涨周期中, 市值组合具有最高的月均收益 (2.20%); 而在下跌周期下, 低换手组合 低波动组合具有更好的表现, 其月均收益分别为 2.79% 与 2.51% 2 3 本文的研究重点不是如何事前正确地划分外部环境, 而是分析在较为正确的状态划分下因子组合的表现, 因此状态划分是后验的 对经济周期的划定是非常复杂的, 考虑到严谨性, 本文中避免使用 经济周期, 而使用 经济状态
金融工程研究金融工程专题报告 7 图 3 不同市场周期下因子组合月均收益 (2006.6-2017.12) 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 上涨 下跌 0.50% 0.00% 市值价值反转低换手低波动盈利增长 如果从统计的显著性角度看, 如下表所示, 在上涨周期中, 市值 反转 低换手 低波动 增长组合具有显著的正收益, 而价值 盈利组合的收益并不显著 在下跌周期中, 反转 低换手 低波动 增长组合具有显著的正收益, 其他组合的收益并不显著 此外, 不同市场周期中, 因子组合表现存在差异 : 仅市值组合在上涨周期的月均收益高于下跌周期, 其他因子组合都是在下跌周期具有更好的表现 不过从显著性来看, 只有低换手 (alpha=5%) 低波动组合 (alpha=10%) 在不同市场周期下的收益差异是显著的 表 3 市场周期与因子组合表现 (2006.6-2017.12) 市场周期 市值 价值 反转 低换手 低波动 盈利 增长 上涨 月均值 2.20% 0.65% 1.28% 1.46% 1.43% 0.44% 0.82% N=86 T- 统计量 4.30 1.48 2.83 4.56 3.90 1.22 4.68 P 值 0.0000 0.1431 0.0058 0.0000 0.0002 0.2256 0.0000 下跌 月均值 1.61% 1.23% 2.09% 2.79% 2.51% 0.99% 1.27% N=52 T- 统计量 1.84 1.64 3.68 4.29 5.61 1.81 5.00 P 值 0.0712 0.1070 0.0006 0.0001 0.0000 0.0760 0.0000 上涨 - 下跌 月均值 0.59% -0.58% -0.81% -1.33% -1.08% -0.54% -0.44% T- 统计量 0.63-0.72-1.12-2.07-1.86-0.86-1.49 P 值 0.5301 0.4757 0.2664 0.0408 0.0649 0.3891 0.1386 综上所述, 技术类因子组合与增长组合在上涨 下跌周期都具有显著的正收益 ; 市值组合则在上涨周期中表现最佳 ; 虽然大部分因子组合在下跌周期的月均收益都高于上涨周期, 但仅有低换手 低波动组合的月均收益在不同市场周期下具有显著差异 2.2 经济状态 除了市场指数涨跌外, 经济状态也可能对因子组合的表现产生影响 本节使用官方制造业 PMI 指数, 以 50 荣枯线为界, 对经济状态进行划分 若上月 PMI 指数大于 50, 则本月的经济状态为 扩张, 反之则为 收缩 样本期间有 116 个月份处于 扩张状态, 占总数的 84%, 相应地, 仅有 22 个月份处于 收缩 状态 需要注意的是, 由于处于 收缩 状态的样本数量相对较少, 会对假设检验的稳健性产生一定的影响 下图对比了各因子组合在扩张 / 收缩状态中的月均收益 在扩张状态下, 低换手 (1.98%) 低波动组合 (1.72%) 具有最高的月均收益 ; 而在收缩状态下, 市值组合具有更好的表现, 其月均收益为 3.87%
图 4 不同经济状态下因子组合月均收益 (2006.6-2017.12) 金融工程研究金融工程专题报告 8 4.50% 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 市值价值反转低换手低波动盈利增长 扩张 收缩 从显著性角度来看 ( 下表 ), 在扩张状态下, 除价值组合外, 其他组合的月均收益均显著大于零 ; 在收缩状态下, 市值 技术因子组合仍然具有显著为正的月均收益, 价值 基本面组合的月均收益并不显著 对比经济扩张与收缩状态的因子组合表现差异发现, 增长组合在经济扩张状态下具有良好的表现, 但在经济收缩状态下出现显著的失效 表 4 经济状态与因子组合表现 (2006.6-2017.12) 经济状态 市值 价值 反转 低换手 低波动 盈利 增长 扩张 月均值 1.62% 0.81% 1.38% 1.98% 1.72% 0.66% 1.15% N=116 T- 统计量 2.96 1.61 3.30 4.50 5.39 1.96 8.03 P 值 0.0037 0.1107 0.0013 0.0000 0.0000 0.0528 0.0000 收缩 月均值 3.87% 1.17% 2.68% 1.84% 2.44% 0.61% 0.17% N=22 T- 统计量 3.15 1.11 3.05 2.10 3.43 0.75 0.46 P 值 0.0049 0.2777 0.0061 0.0482 0.0025 0.4617 0.6520 扩张 - 收缩 月均值 -2.25% -0.36% -1.30% 0.14% -0.73% 0.05% 0.97% T- 统计量 -1.65-0.29-1.26 0.13-0.92 0.05 2.66 P 值 0.1002 0.7725 0.2091 0.8966 0.3576 0.9564 0.0086 综上所述, 在经济扩张状态下, 大部分因子组合 ( 除价值组合 ) 都具有显著为正的月均收益 ; 而在经济收缩状态下, 价值 基本面组合失效 ; 其中, 增长组合在经济扩张状态下的表现显著优于经济收缩状态 2.3 利率变化 利率是影响资产价格变化的重要外生变量 下图绘制了样本期间 10 年期国开债的到期收益率的走势 以 50bp 为阈值进行波动划分, 图中绿色部分为利率上行阶段, 红色部分为利率下行阶段 样本期间, 共有 86 个月份利率处于上行阶段, 占总数的 62%
2006-06 2006-12 2007-06 2007-12 2008-06 2008-12 2009-06 2009-12 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 金融工程研究金融工程专题报告 9 图 5 利率变化趋势划分 (2006.6-2017.12) 国开债到期收益率 ( % ) 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 上行 下行 下图展示了各因子组合在利率上行与下行阶段的月均收益 在利率上行阶段, 低换手组合具有最高的月均收益 (1.85%), 而在利率下行阶段, 市值组合一枝独秀 (3.59%) 图 6 不同利率变化下因子组合月均收益 (2006.6-2017.12) 4.00% 3.50% 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% 市值价值反转低换手低波动盈利增长 上行 下行 如下表所示, 在利率上行阶段, 技术类因子组合与增长组合具有显著的正收益, 而在利率下行周期中, 除价值组合外, 其他因子组合都具有显著的正收益 市值组合与增长组合在不同的利率变化阶段具有截然不同的表现 : 市值组合在利率下行阶段的表现显著优于利率上行阶段, 而增长组合则恰恰相反 表 5 利率变化与因子组合表现 (2006.6-2017.12) 经济状态 市值 价值 反转 低换手 低波动 盈利 增长 上行 月均值 1.01% 1.04% 1.37% 1.85% 1.63% 0.46% 1.18% N=86 T- 统计量 1.49 1.50 2.48 4.11 3.70 1.30 8.89 P 值 0.1412 0.1385 0.0152 0.0001 0.0004 0.1958 0.0000 下行 月均值 3.59% 0.58% 1.94% 2.14% 2.17% 0.96% 0.67% N=52 T- 统计量 4.96 1.12 4.11 3.69 5.66 1.74 2.43 P 值 0.0000 0.2669 0.0001 0.0005 0.0000 0.0879 0.0186 上行 - 下行 月均值 -2.58% 0.46% -0.57% -0.28% -0.55% -0.50% 0.51% T- 统计量 -2.50 0.47-0.72-0.39-0.86-0.81 1.86 P 值 0.0138 0.6396 0.4730 0.6985 0.3907 0.4173 0.0652
20060731 20061229 20070531 20071031 20080331 20080829 20090123 20090630 20091130 20100430 20100930 20110228 20110729 20111230 20120531 20121031 20130329 20130830 20140130 20140630 20141128 20150430 20150930 20160229 20160729 20161230 20170531 20171031 金融工程研究金融工程专题报告 10 综上所述, 在利率上行阶段, 技术类因子组合与增长组合表现较好, 而在利率下行阶段, 除价值组合外, 大部分因子组合都具有显著的正收益 市值组合在利率下行阶段表现更佳, 而增长组合在利率上行阶段具有更好的表现 2.4 市场波动 使用中证全指当月已实现年化波动率作为市场波动的衡量 以样本期间已实现波动率的中位数 22.36% 为界, 高于中位数的定义为高波动状态, 低于中位数的定义为低波动状态 如下图所示, 中证全指的已实现波动存在聚集性 : 若当月市场处于高 / 低波动状态, 次月市场仍然处于相同状态的比例分别为 72% 与 73% 市场波动的聚集性为判断未来市场波动状态提供了重要参考 图 7 市场波动性划分 (2006.6-2017.12) 年化波动率 ( % ) 70 60 50 40 30 20 10 0 高波动 低波动 下图比较了各因子组合在高低波动状态下的月均收益 在高波动的市场环境下, 市值组合表现最佳 (2.38%), 而在低波动的市场环境下, 低换手组合表现最佳 (1.89%) 图 8 不同市场波动下因子组合月均收益 (2006.6-2017.12) 3.00% 2.50% 2.00% 1.50% 1.00% 高波动 低波动 0.50% 0.00% 市值价值反转低换手低波动盈利增长 如下表所示, 不同市场波动下, 因子组合的表现相对稳定 在高波动的环境下, 除价值组合外, 各组合均有显著的正收益 ; 在低波动的环境下, 除价值 盈利组合外, 各组合具有显著的正收益 此外, 在低波动的市场环境下, 反转与增长组合的表现显著优于其在高波动环境下的表现
金融工程研究金融工程专题报告 11 表 6 市场波动与因子组合表现 (2006.6-2017.12) 经济状态 市值 价值 反转 低换手 低波动 盈利 增长 高波动 月均值 2.38% 0.82% 2.18% 2.03% 2.11% 0.91% 0.75% N=69 T- 统计量 4.16 1.66 4.31 5.68 5.16 2.24 3.80 P 值 0.0001 0.1025 0.0001 0.0000 0.0000 0.0286 0.0003 低波动 月均值 1.58% 0.92% 0.99% 1.89% 1.56% 0.39% 1.23% N=69 T- 统计量 2.08 1.42 2.01 3.36 4.02 0.82 5.62 P 值 0.0411 0.1596 0.0479 0.0013 0.0001 0.4154 0.0000 高 - 低 月均值 0.81% -0.11% 1.19% 0.14% 0.55% 0.52% -0.49% T- 统计量 0.85-0.13 1.69 0.21 0.99 0.85-1.66 P 值 0.3948 0.8961 0.0927 0.8305 0.3232 0.3976 0.0985 综上所述, 市场波动对因子组合收益的影响并不显著 价值组合在高 低波动环境下的月均收益均不显著 ; 盈利组合在低波动环境下的月均收益不显著大于零 ; 反转组合高波动环境下的表现显著优于低波动环境, 增长组合反之 3. 全文总结 本文中, 我们根据市场周期 经济状态 利率变化 市场波动等, 对样本区间进行了划分, 并比较了不同环境下因子组合的表现 下表统计了不同环境下, 各因子组合的月均收益与信息比率 按照信息比率的高低, 我们分别给各单元格分配了色阶 例如, 在利率上行阶段的增长组合是仅有的信息比率高于 3 的组合 表 7 不同环境下因子组合表现 (2006.6-2017.12) 市值 价值 反转 低换手 低波动 盈利 增长 全样本 1.98% 0.87% 1.59% 1.96% 1.83% 0.65% 0.99% 1.22 0.55 1.38 1.75 2.07 0.56 2.04 市场周期 上涨 2.20% 0.65% 1.28% 1.46% 1.43% 0.44% 0.82% N=86 1.61 0.56 1.06 1.71 1.46 0.46 1.76 下跌 1.61% 1.23% 2.09% 2.79% 2.51% 0.99% 1.27% N=52 0.89 0.80 1.78 2.08 2.72 0.88 2.43 经济状态 扩张 1.62% 0.81% 1.38% 1.98% 1.72% 0.66% 1.15% N=116 0.96 0.52 1.07 1.45 1.74 0.63 2.59 收缩 3.87% 1.17% 2.68% 1.84% 2.44% 0.61% 0.17% N=22 2.38 0.84 2.31 1.59 2.59 0.57 0.35 利率变化 上行 1.01% 1.04% 1.37% 1.85% 1.63% 0.46% 1.18% N=86 0.56 0.56 0.93 1.55 1.39 0.49 3.34 下行 3.59% 0.58% 1.94% 2.14% 2.17% 0.96% 0.67% N=52 2.40 0.54 1.99 1.79 2.74 0.84 1.18 市场波动 高波动 2.38% 0.82% 2.18% 2.03% 2.11% 0.91% 0.75% N=69 1.75 0.70 1.81 2.39 2.17 0.94 1.60 低波动 1.58% 0.92% 0.99% 1.89% 1.56% 0.39% 1.23% N=69 0.87 0.60 0.85 1.41 1.69 0.34 2.36 各因子组合长期收益都显著大于零 其中, 市值组合 低换手组合具有最高的月均收益 ; 从风险调整后收益的角度看, 低波动组合 增长组合能够提供超过 2 的信息比率 在上涨周期中, 市值组合具有最高的月均收益, 市值组合 低换手组合 增长组合具有
金融工程研究金融工程专题报告 12 较高的信息比率 ; 而在下跌周期中, 低换手组合 低波动组合 增长组合的风险调整后收益最高 在经济扩张状态下, 增长组合是最好的选择 ; 而在经济收缩状态下, 市值组合 反转组合 低波动组合的信息比率最高 在利率上行阶段, 增长组合的信息比率超过 3; 在利率下行阶段, 投资者可以关注市值组合 低波动组合 高波动的市场环境下, 低换手 低波动组合兼具高收益与高信息比率 ; 而在低波动的市场环境下, 增长组合可以成为投资者的首选 4. 风险提示 因子历史表现在未来失效 特别声明 : 本篇报告的结果均由数量化模型自动计算得到, 研究员未进行主观判断调整 ; 数据源均来自于市场公开信息
信息披露 金融工程研究金融工程专题报告 13 分析师声明 [Table_Analysts] 冯佳睿金融工程研究团队沈泽承金融工程研究团队 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性 分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告所载的资料 意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会波动 在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料 意见及推测不一致的报告 市场有风险, 投资需谨慎 本报告所载的信息 材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标 财务状况或需要 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况 在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务 本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务
金融工程研究金融工程专题报告 14 [Table_PeopleInfo] 海通证券股份有限公司研究所 路颖所长 (021)23219403 luying@htsec.com 高道德副所长 (021)63411586 gaodd@htsec.com 姜超副所长 (021)23212042 jc9001@htsec.com 江孔亮副所长 (021)23219422 kljiang@htsec.com 邓勇所长助理 (021)23219404 dengyong@htsec.com 荀玉根所长助理 (021)23219658 xyg6052@htsec.com 钟奇所长助理 (021)23219962 zq8487@htsec.com 宏观经济研究团队姜超 (021)23212042 jc9001@htsec.com 顾潇啸 (021)23219394 gxx8737@htsec.com 于博 (021)23219820 yb9744@htsec.com 梁中华 (021)23154142 lzh10403@htsec.com 联系人李金柳 (021)23219885 ljl11087@htsec.com 宋潇 (021)23154483 sx11788@htsec.com 陈兴 (021)23154504 cx12025@htsec.com 固定收益研究团队姜超 (021)23212042 jc9001@htsec.com 周霞 (021)23219807 zx6701@htsec.com 朱征星 (021)23219981 zzx9770@htsec.com 姜珮珊 (021)23154121 jps10296@htsec.com 联系人李波 (021)23154484 lb11789@htsec.com 杜佳 (021)23154149 dj11195@htsec.com 政策研究团队李明亮 (021)23219434 lml@htsec.com 陈久红 (021)23219393 chenjiuhong@htsec.com 吴一萍 (021)23219387 wuyiping@htsec.com 朱蕾 (021)23219946 zl8316@htsec.com 周洪荣 (021)23219953 zhr8381@htsec.com 王旭 (021)23219396 wx5937@htsec.com 汽车行业谢亚彤 (021)23154145 xyt10421@htsec.com 王猛 (021)23154017 wm10860@htsec.com 杜威 (0755)82900463 dw11213@htsec.com 互联网及传媒钟奇 (021)23219962 zq8487@htsec.com 郝艳辉 (010)58067906 hyh11052@htsec.com 许樱之 xyz11630@htsec.com 孙小雯 (021)23154120 sxw10268@htsec.com 刘欣 (010)58067933 lx11011@htsec.com 联系人强超廷 (021)23154129 qct10912@htsec.com 毛云聪 (010)58067907 myc11153@htsec.com 陈星光 cxg11774@htsec.com 金融工程研究团队高道德 (021)63411586 gaodd@htsec.com 冯佳睿 (021)23219732 fengjr@htsec.com 郑雅斌 (021)23219395 zhengyb@htsec.com 罗蕾 (021)23219984 ll9773@htsec.com 沈泽承 (021)23212067 szc9633@htsec.com 余浩淼 (021)23219883 yhm9591@htsec.com 袁林青 (021)23212230 ylq9619@htsec.com 姚石 (021)23219443 ys10481@htsec.com 联系人周一洋 (021)23219774 zyy10866@htsec.com 吕丽颖 (021)23219745 lly10892@htsec.com 张振岗 (021)23154386 zzg11641@htsec.com 颜伟 (021)23219914 yw10384@htsec.com 梁镇 (021)23219449 lz11936@htsec.com 策略研究团队荀玉根 (021)23219658 xyg6052@htsec.com 钟青 (010)56760096 zq10540@htsec.com 高上 (021)23154132 gs10373@htsec.com 李影 (021)23154117 ly11082@htsec.com 联系人姚佩 (021)23154184 yp11059@htsec.com 唐一杰 (021)23219406 tyj11545@htsec.com 石油化工行业邓勇 (021)23219404 dengyong@htsec.com 朱军军 (021)23154143 zjj10419@htsec.com 联系人胡歆 (021)23154505 hx11853 公用事业张一弛 (021)23219402 zyc9637@htsec.com 张磊 (021)23212001 zl10996@htsec.com 联系人陈佳彬 (021)23154509 cjb11782@htsec.com 傅逸帆 (021)23154398 fyf11758@htsec.com 有色金属行业施毅 (021)23219480 sy8486@htsec.com 联系人李姝醒 (021)23219401 lsx11330@htsec.com 陈晓航 (021)23154392 cxh11840@htsec.com 李骥 (021)23154513 lj11875@htsec.com 甘嘉尧 gjy11909@htsec.com 金融产品研究团队高道德 (021)63411586 gaodd@htsec.com 倪韵婷 (021)23219419 niyt@htsec.com 陈瑶 (021)23219645 chenyao@htsec.com 唐洋运 (021)23219004 tangyy@htsec.com 宋家骥 (021)23212231 sjj9710@htsec.com 薛涵 xh11528@htsec.com 皮灵 (021)23154168 pl10382@htsec.com 联系人谈鑫 (021)23219686 tx10771@htsec.com 王毅 (021)23219819 wy10876@htsec.com 蔡思圆 (021)23219433 csy11033@htsec.com 徐燕红 (021)23219326 xyh10763@htsec.com 庄梓恺 zzk11560@htsec.com 中小市值团队张宇 (021)23219583 zy9957@htsec.com 钮宇鸣 (021)23219420 ymniu@htsec.com 孔维娜 (021)23219223 kongwn@htsec.com 潘莹练 (021)23154122 pyl10297@htsec.com 联系人王鸣阳 (021)23219356 wmy10773@htsec.com 程碧升 (021)23154171 cbs10969@htsec.com 相姜 (021)23219945 xj11211@htsec.com 医药行业余文心 (0755)82780398 ywx9461@htsec.com 郑琴 (021)23219808 zq6670@htsec.com 孙建 (021)23154170 sj10968@htsec.com 师成平 (010)50949927 scp10207@htsec.com 联系人贺文斌 (010)68067998 hwb10850@htsec.com 吴佳栓 (010)56760092 wjs11852@htsec.com 批发和零售贸易行业汪立亭 (021)23219399 wanglt@htsec.com 李宏科 (021)23154125 lhk11523@htsec.com 联系人史岳 (021)23154135 sy11542@htsec.com 房地产行业涂力磊 (021)23219747 tll5535@htsec.com 谢盐 (021)23219436 xiey@htsec.com 联系人杨凡 (021)23219812 yf11127@htsec.com 金晶 (021)23154128 jj10777@htsec.com
电子行业陈平 (021)23219646 cp9808@htsec.com 联系人谢磊 (021)23212214 xl10881@htsec.com 张天闻 ztw11086@htsec.com 尹苓 (021)23154119 yl11569@htsec.com 石坚 (010)58067942 sj11855@htsec.com 基础化工行业刘威 (0755)82764281 lw10053@htsec.com 刘海荣 (021)23154130 lhr10342@htsec.com 张翠翠 zcc11726@htsec.com 联系人李智 (021)23219392 lz11785@htsec.com 非银行金融行业孙婷 (010)50949926 st9998@htsec.com 何婷 (021)23219634 ht10515@htsec.com 联系人夏昌盛 (010)56760090 xcs10800@htsec.com 李芳洲 (021)23154127 lfz11585@htsec.com 建筑建材行业邱友锋 (021)23219415 qyf9878@htsec.com 冯晨阳 (021)23212081 fcy10886@htsec.com 钱佳佳 (021)23212081 qjj10044@htsec.com 建筑工程行业杜市伟 dsw11227@htsec.com 军工行业张恒晅 zhx10170@hstec.com 徐志国 (010)50949921 xzg9608@htsec.com 蒋俊 (021)23154170 jj11200@htsec.com 刘磊 (010)50949922 ll11322@htsec.com 联系人张宇轩 zyx11631@htsec.com 家电行业陈子仪 (021)23219244 chenzy@htsec.com 联系人李阳 ly11194@htsec.com 朱默辰 zmc11316@htsec.com 刘璐 ll11838@htsec.com 煤炭行业吴杰 (021)23154113 wj10521@htsec.com 戴元灿 (021)23154146 dyc10422@htsec.com 李淼 (010)58067998 lm10779@htsec.com 计算机行业郑宏达 (021)23219392 zhd10834@htsec.com 鲁立 (021)23154138 ll11383@htsec.com 黄竞晶 (021)23154131 hjj10361@htsec.com 杨林 (021)23154174 yl11036@htsec.com 联系人洪琳 (021)23154137 hl11570@htsec.com 交通运输行业虞楠 (021)23219382 yun@htsec.com 张杨 (021)23219442 zy9937@htsec.com 联系人李丹 (021)23154401 ld11766@htsec.com 机械行业佘炜超 (021)23219816 swc11480@htsec.com 耿耘 (021)23219814 gy10234@htsec.com 杨震 (021)23154124 yz10334@htsec.com 沈伟杰 (021)23219963 swj11496@htsec.com 农林牧渔行业丁频 (021)23219405 dingpin@htsec.com 陈雪丽 (021)23219164 cxl9730@htsec.com 陈阳 (010)50949923 cy10867@htsec.com 联系人关慧 (021)23219448 gh10375@htsec.com 夏越 (021)23212041 xy11043@htsec.com 银行行业孙婷 (010)50949926 st9998@htsec.com 林媛媛 (0755)23962186 lyy9184@htsec.com 联系人谭敏沂 tmy10908@htsec.com 造纸轻工行业衣桢永 yzy12003@htsec.com 曾知 (021)23219810 zz9612@htsec.com 赵洋 (021)23154126 zy10340@htsec.com 金融工程研究金融工程专题报告 15 电力设备及新能源行业张一弛 (021)23219402 zyc9637@htsec.com 房青 (021)23219692 fangq@htsec.com 曾彪 (021)23154148 zb10242@htsec.com 徐柏乔 (021)32319171 xbq6583@htsec.com 张向伟 (021)23154141 zxw10402@htsec.com 通信行业朱劲松 (010)50949926 zjs10213@htsec.com 余伟民 (010)50949926 ywm11574@htsec.com 联系人庄宇 (010)50949926 zy11202@htsec.com 张峥青 zzq11650@htsec.com 纺织服装行业梁希 (021)23219407 lx11040@htsec.com 联系人马榕 (021)23219431 mr11128@htsec.com 钢铁行业刘彦奇 (021)23219391 liuyq@htsec.com 联系人周慧琳 (021)23154399 zhl11756@htsec.com 刘璇 lx11212@htsec.com 食品饮料行业闻宏伟 (010)58067941 whw9587@htsec.com 成珊 (021)23212207 cs9703@htsec.com 唐宇 (021)23219389 ty11049@htsec.com 社会服务行业汪立亭 (021)23219399 wanglt@htsec.com 李铁生 (010)58067934 lts10224@htsec.com 联系人陈扬扬 (021)23219671 cyy10636@htsec.com 顾熹闽 (021)23154388 gxm11214@htsec.com 研究所销售团队 深广地区销售团队蔡铁清 (0755)82775962 ctq5979@htsec.com 伏财勇 (0755)23607963 fcy7498@htsec.com 辜丽娟 (0755)83253022 gulj@htsec.com 刘晶晶 (0755)83255933 liujj4900@htsec.com 王雅清 (0755)83254133 wyq10541@htsec.com 饶伟 (0755)82775282 rw10588@htsec.com 欧阳梦楚 (0755)23617160 oymc11039@htsec.com 宗亮 zl11886@htsec.com 巩柏含 gbh11537@htsec.com 上海地区销售团队胡雪梅 (021)23219385 huxm@htsec.com 朱健 (021)23219592 zhuj@htsec.com 季唯佳 (021)23219384 jiwj@htsec.com 黄毓 (021)23219410 huangyu@htsec.com 漆冠男 (021)23219281 qgn10768@htsec.com 胡宇欣 (021)23154192 hyx10493@htsec.com 黄诚 (021)23219397 hc10482@htsec.com 毛文英 (021)23219373 mwy10474@htsec.com 马晓男 mxn11376@htsec.com 杨祎昕 (021)23212268 yyx10310@htsec.com 方烨晨 (021)23154220 fyc10312@htsec.com 张思宇 zsy11797@htsec.com 慈晓聪 (021)23219989 cxc11643@htsec.com 王朝领 wcl11854@htsec.com 北京地区销售团队殷怡琦 (010)58067988 yyq9989@htsec.com 吴尹 wy11291@htsec.com 陆铂锡 lbx11184@htsec.com 张丽萱 (010)58067931 zlx11191@htsec.com 陈铮茹 czr11538@htsec.com 杨羽莎 (010)58067977 yys10962@htsec.com 杜飞 df12021@htsec.com
金融工程研究金融工程专题报告 16 海通证券股份有限公司研究所地址 : 上海市黄浦区广东路 689 号海通证券大厦 9 楼电话 :(021)23219000 传真 :(021)23219392 网址 :www.htsec.com