月度套期保值策略

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残苏
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1 月度套保策略策略报告 2013/10/15 天然橡胶月报橡胶化工部执笔 : 夏幸电话 : 邮箱 :xiaxing@cofco.com 报告要点天然橡胶合约日线都有走出一个小底部的形态, 并且借助一根长阳线站上点的位置, 多头必定会趁着这个机会把价格再往上拉, 果真如此, 到十一届三中全会召开之前, 1401 合约的价格有上元 / 吨的可能这样一来空头需要暂时回避, 等待拉涨后的开空机会橡胶化工部王琬总经理 wangwan@cofco.com 夏幸分析师 ( 橡胶 ) xiaxing@cofco.com 从均线排列上看,1401 日 K 线下方均形成支撑,60 日均线由下往上穿过 120 日均线, 像极了 2012 年 11 月以后的走势周线上看,MACD 指标显示仍旧有上涨的空间, 上方 60 线以及长期压力线均形成较大的阻力因此, 空头需要减仓或对冲一定比例的头寸, 来度过这波上涨行情沪胶与日胶的比价大幅拉升, 已经回到了年初 1.25 以上的比价水平, 出现了跨市场套利的机会沪胶与日胶的美金价差已经攀升至 700 美元左右, 买日胶抛沪胶的跨市场套利已经进入可操作的区间从进口胶结构来看, 合成占了近 65% 的比例, 同时合成胶的进口量同比和环比的变化都不大, 说明除去合成胶以后, 天胶进口量同比减少的幅度远大于我们看到的数字因此, 并不能对国产胶市场产生很大的影响投机者可在 10 月尝试买入 1401 合约, 套利者暂时等待合约套利机会的出现贸易商期现套利获利了结, 卖出保值者减少空头持仓比例, 手中持有烟片现货或是船货的贸易商可以选择在近期价格上涨之后出货诚信为忠敬业乃良 1

2 月度套期保值策略 2013/10/15 一价格回顾以及市场行情分析 ( 一 ) 天然橡胶价格结构分析我们本月选取的报告时间非常有意思, 恰巧在市场传言李总理同泰国政府协议每年从泰国进口 20 万吨天然橡胶的当天上海期货交易所天然橡胶主力合约自 9 月 2 日点至今, 终于再一次上到点上方, 收于元 / 吨在经历了一个月的震荡之后, 似乎走出了一个阶段性的底部形态回顾 9 月份至今的行情, 利多的因素始终占据着主导, 中国经济企稳复苏间接拉动天然橡胶需求的回升 ; 金九银十的汽车消费旺季又导致天然橡胶去库存化持续 ; 收储传闻也总是会在合适的时机出现支撑胶价美联储退出 QE 预期是 9 月最大的利空因素, 但最终也以出人意料的结局收场从以往的宏观走势看, 三中全会召开之前的中国经济总体是向好的方向发展, 这个可以从近段时间发布的 PMI 数据中体现出来 ( 如下图 ) 李总理的意图已经很明确, 就是希望通过平稳的经济为改革转型做优化, 所以一直强调不会有宽松或紧缩的货币和财政政策同样, 相似的外部环境, 美国债务上限在 10 月 17 日会有一个谈判的方案, 很大的概率是仍旧无法彻底得到解决, 但应该不会有一次性崩溃的结果在这样的大背景下, 天然橡胶下游需求仍旧会借着这个时机有所好转从下图中汽协汽车产量的走势来看,9 10 月份总是会有一个汽车产量的上升期, 而且从当前的情况看, 这一迹象才刚刚开始有所好转图 : 宏观行业经济数据走势上看, 天然橡胶合约日线都有走出一个小底部的形态, 并且借助一根长阳线站上点的位置, 多头必定会趁着这个机会把价格再往上拉, 果真如此, 到十一届三中全会召开之前,1401 合约的价格有上元 / 吨的可能这样一来空头需要暂时回避, 等待拉涨后的开空机会从均线排列上看,1401 日 K 线下方均形成支撑,60 日均线由下往上穿过 120 日均线, 像极了 2012 年 11 月以后的走势, 随后胶价呈现出一波 3000 点的涨幅周线上看,MACD 指标显示仍旧有上涨的空间, 上方 60 线以及长期压力线均形成较大的阻力因此, 空头需要减仓或对冲一定比例的头寸, 来度过这波上涨行情免责声明 2 本报告信息全部来源于公开性资料, 本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧, 本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责

3 工业品部图 : 天然橡胶期货价格由于美联储 9 月并没有出台收缩 QE 的措施, 美元指数在 120 日均线即 82 美元附近经过一番争夺之后, 未能再次向上突破, 便掉头开始走弱且由于美联储新掌门人的鸽派立场, 收缩 QE 的希望变得更加渺茫同时, 美国联邦政府又深陷债务危机, 进一步加深了美元的弱势, 导致日圆近期有所走强由于国庆长假的因素, 日胶与沪胶走势出现了小幅背离, 并且节后至今都没有得到修复沪胶与日胶的比价因此大幅拉升, 已经回到了年初 1.25 以上的比价水平, 出现了跨市场套利的机会 ( 左图 ) 沪胶强于日胶的局面也体现在两者的美金价差上 ( 右图 ), 红线所示的价差已经攀升至 700 美元左右, 买日胶抛沪胶的跨市场套利已经进入可操作的区间图 : 天然橡胶内外价差 9 10 月份, 虽然行情经过了一个多月的演绎, 但各胶种之间的套利机会仍旧提醒着我们要时刻做好准备仅仅从价格走势图上可以看出, 天然橡胶期货价格从 8 月份以来走出了不小的上涨行情 ( 如左图红线所示 ), 然而进口烟片的价格却还是在原地徘徊 ( 绿线所示 ), 进口复合胶以及越南胶的价格也仅仅是小幅波动诚信为忠敬业乃良 3

月度套期保值策略 2013/10/15 上个月我们就提醒天然橡胶进口贸易商套利机会的出现由于价格一直停滞不前, 套利头寸的建仓进度也收到了一定影响当前情形下, 从各胶种来看, 烟片 11 月船货的 CIF 价格计算成本后与期货主力合约的价差, 已经有贴水 600-700 点的情况出现与上个月相比较, 此时做买烟片抛期货主力的套利空间更大但是, 现在的情况与之前有了新的变化,

4 月度套期保值策略 2013/10/15 上个月我们就提醒天然橡胶进口贸易商套利机会的出现由于价格一直停滞不前, 套利头寸的建仓进度也收到了一定影响当前情形下, 从各胶种来看, 烟片 11 月船货的 CIF 价格计算成本后与期货主力合约的价差, 已经有贴水点的情况出现与上个月相比较, 此时做买烟片抛期货主力的套利空间更大但是, 现在的情况与之前有了新的变化, 前文所描述的涨势如果出现的话, 期货同烟片的价格有再度拉大的可能因此, 只有激进的套利者或愿意忍受亏损的贸易商可以选择立即建仓, 否则继续观察行情的演变值得一提的是, 中国如果每年从泰国增加 20 万吨天胶进口量的话, 进口胶的价格也许就会开始上涨, 同国内胶的价差也会相应的缩小这样分析, 对于进口胶的套期保值者来说, 手中持有烟片现货或是船货的贸易商可以选择在近期价格上涨之后出货图 : 天然橡胶内外价差正如此前的报告中说的,8 月份进口量有所增长为 17 万吨 9 月份的进口量确实是处于一个增长期为 18 万吨但这些进口量带给天胶市场供应端的压力却没有显现出来一方面, 传统的消费旺季减轻了供应增多的压力, 另一方面, 从进口胶结构来看, 合成占了近 65% 的比例, 同时合成胶的进口量同比和环比的变化都不大, 说明除去合成胶以后, 天胶进口量同比减少的幅度远大于我们看到的数字因此, 并不能对国产胶市场产生很大的影响表 : 天然橡胶历年进口数据对比免责声明 4 本报告信息全部来源于公开性资料, 本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧, 本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责

5 工业品部青岛保税区的天胶库存也我们上面的分析青岛保税区库存已经连续 10 个统计日回落, 截至 9 月 29 日之前的 10 个统计日, 青岛保税区减少的天胶库存分别为 7800t 3300t 9300t 8800t 11600t 17200t 14800t 3300t 11900t 12100t 9 月 29 日减少的吨里面, 天然橡胶库存减少吨, 为万吨 ; 合成橡胶库存减少 3200 吨, 剩下 4.13 万吨 ; 复合胶库存继续增加 3800 吨, 为 9.41 万吨可见, 天然橡胶减少的量最大同时, 由于复合胶的进口优势, 使其库存量不减反增虽然保税区库存持续下降, 但上海期货交易所的库存却增加不少截止 10 月 11 日库存期货吨, 较 9 月初增加了 9470 吨这其中进来的许多仓单都已经是新胶图 : 天然橡胶库存图 : 天然橡胶内盘价差虽然 1311 合约贴水远月已超过 2000 点, 但随着新胶不断的进入期货仓库, 期货主力和现货的价差也开始进一步缩小因此, 上个月提醒期现套利获利了结还是正确的, 而且目前的期现价差结构也还没有套利机会跨期来看 1405 和 1401 合约经历从 600 点回归到 150 点附近, 目前也暂时没有操作的空间诚信为忠敬业乃良 5

6 月度套期保值策略 2013/10/15 ( 二 ) 市场趋势分析从以往的宏观走势看, 三中全会召开之前的中国经济总体是向好的方向发展, 多头必定会趁着这个机会把价格再往上拉, 这样一来空头需要暂时回避, 等待拉涨后的开空机会二天然橡胶的趋势判断及交易策略综上所述, 投机者可在 10 月尝试买入 1401 合约, 套利者暂时等待合约套利机会的出现贸易商期现套利获利了结, 卖出保值者减少空头持仓比例, 手中持有烟片现货或是船货的贸易商可以选择在近期价格上涨之后出货法律声明中粮期货有限公司 ( 以下简称本公司 ) 具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 ( 证监会批文号 : 证监许可 [2011]1453) 报告所引用信息和数据均来源于公开资料和合法渠道, 中粮期货分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正, 但不对所引用资料和数据本身的真实性准确性和完整性做出保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的任何观点与建议仅代表报告当日对市场的判断, 仅供阅读者参考阅读者根据本报告做出的任何投资决策及其所引致的任何后果, 概与本公司及分析师无关本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务报告版权归本公司所有, 为非公开资料, 仅供本公司咨询业务的客户使用未经本公司书面授权, 任何人不得以任何形式传送发布复制本报告本公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任分析师承诺本人 ( 或研究团队 ) 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人 ( 或研究团队 ) 的研究观点本人 ( 或研究团队 ) 不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明 6 本报告信息全部来源于公开性资料, 本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧, 本报告不对所涉及信息的准确性和完整性作任何保证因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责

7 工业品部中粮期货工业品事业部北京上海深圳总机 : 总机 : 总机 : 传真 : 传真 : 传真 : 地址 : 北京市东城区东直门南大街 5 号中青旅大厦 15 层地址 : 上海市浦东新区松林路 300 号上海期货大厦室地址 : 广东省深圳市福田区福华一路 6 号免税商务大厦 23 楼 06 单元邮编 : 邮编 : 邮编 : zlqh-gy@cofco.com 诚信为忠敬业乃良 7

第二部分品种持仓分析一大豆大豆掉期 ( 期货 ) 净头寸及占比走势掉期净头寸最大值 28/2/26 185,6 2, Swap Dealers ( 掉期 / 互换交易商 ) 净头寸 4 掉期最大值掉期净头寸最小值 21/6/ % 212/9/25 4,978 15, 3 212

第二部分品种持仓分析一大豆大豆掉期 ( 期货 ) 净头寸及占比走势掉期净头寸最大值 28/2/26 185,6 2, Swap Dealers ( 掉期 / 互换交易商 ) 净头寸 4 掉期最大值掉期净头寸最小值 21/6/ % 212/9/25 4,978 15, 3 212 213 年 4 月 22 日第一部分各品种持仓净头寸及其占比情况 CFTC 农产品持仓分析周报本周报针对 CFTC 中 CME 集团下属的的农产品 (CHICAGO BOARD OF TRADE-- 大豆豆油豆粕玉米小麦 ) 的期货持仓期货和期权持仓情况进行分析品类品种套保 % 掉期 % 基金 % 散户 % 农产品大豆 -128668-23.4% 62769 11.24% 81232