中国联通(600050

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椰黯瞿
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2015-9-15 十大团队文章市场表现烯烃现价高企下的操作策略广发期货团队 1 队相关研究报告要点 : PE: 从石化装置检修统计来看,9 月份停车检修装置明显减少, 而进口货源到港量预计会继续增加, 目前需求跟进缓慢, 但传统需求旺季到来, 将会在一定程度上带动需求的好转, 预计后期 PE 市场维持震荡走势 PP: 国际原油供应压力较大, 目前丙烯炼厂及港口库存压力较大,

1 十大团队文章市场表现烯烃现价高企下的操作策略广发期货团队 1 队相关研究报告要点 : PE: 从石化装置检修统计来看,9 月份停车检修装置明显减少, 而进口货源到港量预计会继续增加, 目前需求跟进缓慢, 但传统需求旺季到来, 将会在一定程度上带动需求的好转, 预计后期 PE 市场维持震荡走势 PP: 国际原油供应压力较大, 目前丙烯炼厂及港口库存压力较大, 短期内难以得到有效的消化, 下游需求短期内难有好转, 市场供大于求的格局, 预计 PP 市场保持弱势震荡走势单边投资方面, 可关注在消费旺季带动的 PE 买入机会, LLDPE1601 可关注在元一带的底部做多机会, 目标盈利元, 亏损点止损套利投资方面,PE PP 现价升水期货, 对近月期货有提振作用, 可关注 PE PP 正向套利机会,PP1601 与 1605 价差可在元一带逢低建仓, 目标价差元, 在价差 150 以下进行止损风险提示 :LLDPE 与 PP 的价格走势与原油有较强的联动性, 需要注意原油价格走势的暴涨暴跌风险, 并密切跟踪化工装置开工检修情况本报告中所有观点仅供参考, 请务必阅读正文之后的免责声明

当前乙烯与石脑油价差已收敛至 410 美元 / 吨附近, 较前期高点回落一半左右, 并且逐步接近盈亏平衡点 350 美元 / 吨丙烯市场方面, 中国烟台万华 75 万吨 / 年和韩国晓星 30 万吨 / 年的两套 PDH 装置已全部投产, 供给压力正逐步释放 ; 而下游化工类开工负荷不高, 尤其环丙企业, 受环保限制多数停工或降负, 丙烯需求量急剧下降整体而言,

2 进入 9 月份, 原油价格冲高后回落, 美盘原油价格再度回落到 45 美元一带震荡, 国内 PE 和 PP 市场跟随原油价格走势回落, 呈现弱势回落的走势, 但 PE 和 PP 市场期货价格始终高于期货价格, 而 PE 下游农膜逐步进入消费旺季, 市场总体呈现宽幅震荡走势 1. 原油价格弱势,PE 和 PP 生产利润丰厚虽然原油价格大幅下跌, 但 OPEC 俄罗斯和其他产油国并没有减产计划, 而中国等国家经济增长放缓对需求转淡, 供应增加而需求减少打压原油价格, 原油价格缺乏上涨动力原油价格弱势传导至烯烃市场,PE 和 PP 价格继续延续弱势走势从供需角度来看, 乙烯市场供给压力继续维持偏大格局, 若无其他重大利好, 预计难以摆脱弱势但从裂解价差角度而言, 当前乙烯与石脑油价差已收敛至 410 美元 / 吨附近, 较前期高点回落一半左右, 并且逐步接近盈亏平衡点 350 美元 / 吨丙烯市场方面, 中国烟台万华 75 万吨 / 年和韩国晓星 30 万吨 / 年的两套 PDH 装置已全部投产, 供给压力正逐步释放 ; 而下游化工类开工负荷不高, 尤其环丙企业, 受环保限制多数停工或降负, 丙烯需求量急剧下降整体而言, 丙烯市场短期亦继续处于供大于求矛盾当中根据测算数据,LLDPE 一体化装置及煤化工装置生产均有利润, 且一体化装置成本优势更为明显油制聚丙烯据我们估算仍有 2000 元 / 吨左右的利润, 煤制烯烃利润空间更大, 外购甲醇制丙烯由于甲醇价格低位, 利润空间在元 / 吨左右, 聚丙烯与丙烯价差扩大, 外购甲醇制聚丙烯的利润空间与油制不相上下图 1: 我国 LLDPE 成本利润 ( 单位 : 元 / 吨 ) 图 2: 我国聚丙烯成本利润 ( 单位 : 元 / 吨 ) 数据来源 : 卓创资讯, 广发期货发展研究中心 2. 烯烃开机率较高, 供应市场充足 PE 市场供应非常充裕,LLDPE 装置开工率维持在 90% 的高位, Page 2 of 6 9/18/2015

表 1: 国内石化检修统计从最新的装置跟踪情况来看, 暂无大的检修计划出现, 当前检修装置基本是短期或者临时故障停车由于近期 PE 进口市场改观不大, 出货不甚舒畅, 库存逐渐形成积累下游企业对于进口货源需求不旺, 消化偏慢, 后期仍有增长可能此外, 国庆假期之前可能会有较多货源到港, 也有可能对于市场形成影响 PP 供应方面, 虽然 2015 年新增产能不多, 但 2014

3 表 1: 国内石化检修统计从最新的装置跟踪情况来看, 暂无大的检修计划出现, 当前检修装置基本是短期或者临时故障停车由于近期 PE 进口市场改观不大, 出货不甚舒畅, 库存逐渐形成积累下游企业对于进口货源需求不旺, 消化偏慢, 后期仍有增长可能此外, 国庆假期之前可能会有较多货源到港, 也有可能对于市场形成影响 PP 供应方面, 虽然 2015 年新增产能不多, 但 2014 年新增加的产能效果在 2015 年表现较为明显,2014 年 PP 扩产率高达 27%,2015 年 1-8 月份 PP 共新增加 140 万吨, 增幅 8% 左右,2014 年新增产能的滞后效应造成 2015 年 PP 产量增速较大 2015 年 7 月份产量万吨, 同比增加 12.4% 1-7 月份累计产量万吨, 同比增加 20.8% 后期 PP 供应变化来看四季度或新增两套煤制烯烃装置, 分别是神华榆林 30 万吨和中煤蒙大 30 万吨, 目前这两套装置是否能投产仍存在一定的疑虑, 不过 PP 供给增大预期依然存在, 将对市场造成一定的压力另外, 二季度 PP 装置整体检修集中, 后期继续大规模检修概率降低, 另外近期蒲城清洁能源重启, 呼和浩特石家庄炼厂和中韩石化等装置重启,PP 开工率抬高至 80%, 短期供给端压力增大, 而 PP 下游需求开工率依然不高数据来源 : 卓创资讯, 广发期货发展研究中心 3. 塑料下游需求将进入旺季 7 8 月份聚乙烯下游制品开工率稳中略升, 其中农膜开工率环比提升 8%, 其他行业开工率窄幅波动, 幅度仅在 1%-2% 农膜需求逐步启动中, 厂家订单积累情况有所改善, 稳步提升开工其他行情订单表现差强人意, 厂家稳步生产为主, 开工率维持在 60%-65% 之间终端采购心态谨慎, 补仓仍以刚需为主, 原料库存相对不高 2015 年 1-7 月份国内的塑料制品累计总产量在 4136 万吨, 较 2014 Page 3 of 6 9/18/2015

4 年同期增长 1.8% 9 月份农膜需求有望逐步启动, 预计开工率将提升至 7 成左右, 这对疲软的 PE 市场将有所支撑进入 9 月份聚丙烯下游企业开工继续好转, 其中塑编企业开工率环比持平 ;BOPP 企业开工率环比走高 1.75%; 注塑企业开工率小幅走高 1.85% 塑编企业订单相对稳定, 工厂备货积极性不高, 根据订单随用随拿为主, 开工不温不火虽然 BOPP 膜市交投依然低迷, 但由于近期部分检修设备恢复生产, 开工率小幅走高注塑行业季节性需求继续好转, 企业短期订单有所增多, 工厂开工积极性提高, 但由于原料价格持续低迷, 厂家原料库存维持 7-10 天表 2: 塑料下游工厂周度开工率变化数据来源 : 卓创资讯, 广发期货发展研究中心 4. PE PP 现货价格维持升水状态截止 9 月中旬,PE 市场价格宽幅震荡, 部分石化降价销售, 但终端补仓意向谨慎, 多根据订单随用随拿, 维持低库存运行华北地区 LLDPE 价格在元 / 吨, 华东地区 LLDPE 价格在元 / 吨, 华南地区 LLDPE 价格在元 / 吨, 神化包头拍卖成交价集中在元之间 PE 现货市场价格较期货市场升水元 PP 方面, 煤化工成交价在元 / 吨之间, 商家随行出货为主, 下游工厂成交多刚需, 华东市场拉丝主流报价在元 / 吨, 油制 PP 较近月期货价格升水元, 现货价格较期货升水对期价形成一定的支撑图 3:PP 现货与期货价差 ( 单位 : 元 / 吨 ) Page 4 of 6 9/18/2015

5 国内聚丙烯基差 ( 活跃合约 ) 1800 元 / 吨元 / 吨出厂价 : 聚丙烯 PP(T30S): 齐鲁石化 ( 右轴 ) 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 聚丙烯 ( 右轴 ) 基差 ( 现货 - 期货 ) 数据来源 :Wind, 广发期货发展研究中心数据来源 :Wind 资讯 5. LLDPE 和 PP 期货走势展望及操作策略 PE: 从石化装置检修统计来看,9 月份停车检修装置明显减少, 而进口货源到港量预计会继续增加, 目前需求跟进缓慢, 但传统需求旺季到来, 将会在一定程度上带动需求的好转, 预计后期 PE 市场维持宽幅震荡走势 PP: 国际原油供应压力较大, 目前丙烯炼厂及港口库存压力较大, 短期内难以得到有效的消化, 下游需求短期内难有好转, 市场仍处于供大于求的格局, 预计 PP 市场保持弱势震荡走势单边投资方面, 可关注在消费旺季带动的 PE 买入机会, LLDPE1601 可关注在元一带的底部做多机会, 目标盈利元, 亏损点止损套利投资方面,PE PP 现价升水期货, 对近月期货有提振作用, 可关注 PE PP 正向套利机会,PP1601 与 1605 价差可在元一带逢低建仓, 目标价差元, 在价差 150 以下进行止损风险提示 :LLDPE 与 PP 的价格走势与原油有较强的联动性, 需要注意原油价格走势的暴涨暴跌风险, 并密切跟踪化工装置开工检修情况 Page 5 of 6 9/18/2015

6 免责声明本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料, 但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法, 并不代表广发期货证券或其附属机构的立场报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断, 可随时更改且不予通告在任何情况下, 报告内容仅供参考, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价, 投资者据此投资, 风险自担本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士, 版权归广发期货所有, 未经广发期货书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制如引用刊发, 需注明出处为广发期货, 且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改广发期货有限公司提醒广大投资者 : 期市有风险入市需谨慎! 相关信息广发期货发展研究中心电话 : 地址 : 广州市天河区体育西路 57 号红盾大厦 14 楼邮政编码 : Page 6 of 6 9/18/2015

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申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F ; 投资咨询号 :Z ) 一标的行情收盘价涨跌幅成交量成交额 ( 亿 30 日历史申万期权品种策略日报上证 50ETF 期权 2019/4/19 星期五申银万国期货研究所吴广奇 ( 从业资格号 :F3048078; 投资咨询号 :Z0014024) wugq@sywgqh.com.cn 021-58308720 成交量成交额 ( 亿 30 日历史 60 日历史 90 日历史波 ( 亿 ) 元 ) 波动率波动率动率上证 50 3004.92-0.41% 39.67 500.09