幻灯片 1

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沼彭
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: 杨帆从业资格编号 :F3027216 E-mail: yangf@cifutures.com.

1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 策略周报甲醇 PP 迎来反弹, 塑料震荡筑底 ---- 兴业期货甲醇聚烯烃期货策略周报 (2018/10/ /11/6) 联系人 : 杨帆从业资格编号 :F yangf@cifutures.com.cn Tel: ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页

2 内容要点甲醇 : 上周港口库存华东 60.94(+0.94) 万吨, 华南 8.06(-2.81) 万吨本周一期货增仓 17 万手, 于早盘 11 点封死跌停,10 月初甲醇短暂冲高至 3500 后快速回落直至跌停, 主要因为基本面矛盾已由之前的偏紧供应转为目前的疲弱需求, 而导火索是上周一开启的华东 MTO 装置停工目前甲醇制烯烃占需求量的 44%, 装置关停后甲醇外采量大幅降低, 直接压制港口现货价格, 而近期港口东南亚及中东到港量激增平添更多压力同时今年华北环保力度不及去年, 西南西北天然气限产力度亦不及预期, 供应端远期利多短期无法兑现也成为下跌重要的推动然而进口亏损达 500 元 / 吨新高,PP-3MA 价差也恢复至高位, 综合 11 月集中检修供应再度趋紧及上游库存压力有限的基本面, 我们认为目前甲醇已经下跌至合理区间, 具有做多价值聚烯烃 : 上周聚烯烃石化库存微涨 2%, 社会库存因降价销售而下滑, 港口库存因到港量减少而下跌两油全面下调出厂价, 贸易商积极出货, 下游继续看跌, 刚需采购需求方面, 农膜及注塑订单不如去年, 而塑编及 BOPP 利润有限, 下游整体开工率偏低目前市场整体供应充足, 检修装置寥寥, 预计石化库存将会持续积累而随着美国对伊朗制裁临近, 油价受到强劲支撑, 加之人民币汇率即将破 7, 短期进口成本依然存在支撑, 同时 PP 基差已经达 1000 点高位,PP 明显强于 L,PP 前空可及时止盈类型合约 / 组合方向入场价格 ( 差 ) 首次推荐日评级目标价格 ( 差 ) 止损价格 ( 差 ) 收益 (%) 单边 MA1901 多 /10/ / 评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐第 2 页

3 一周回顾 : 聚乙烯合约周涨跌幅持仓量 ( 万手 ) 变化 ( 万手 ) 简述 L % L % 周内伴随空头增仓一路下跌近 500 点 L % 塑料主力合约成交量 ( 左 ) 及走势 PE 主要牌号市场报价 500, , ,000 10,000 9,800 品种 ( 牌号 ) 华北市场华东市场华南市场本周价格上周价格本周价格上周价格本周价格上周价格 350, , , , , ,000 50,000 9,600 9,400 9,200 9,000 8,800 HDPE(5000S) HDPE(6098/7000F /TR144) LDPE(2426H) LLDPE(7042) ,600 09/11 09/18 09/25 10/02 10/09 10/16 10/23 10/30 第 3 页

4 聚乙烯基本面一览基本面类别现状估值简述对期货影响国产检修减少中性供应相对回升空供给进口人民币贬值中性进口成本增加多回料国外进口回料大幅减少低新料进口大幅增加空需求库存价差刚需膜企开工率上升低农膜旺季预期多出口出口退税政策即将实施低利好出口需求多上游库存持续积累低库存压力较大空中游贸易商库存高位且缓慢降低偏高降价去库效果有限空下游旺季来临, 企业适当补库偏高下游订单不如去年空期货跌至年内新低中性远月合约下跌空间有限现货线性生产比例下滑中性 HD-LL 价差仍在高位空期现基差正常中性维持现状利润油头利润下降中性成本支撑多第 4 页

5 一周回顾 : 聚丙烯合约周涨跌幅持仓量 ( 万手 ) 变化 ( 万手 ) 简述 PP % PP % 跌幅相对甲醇及 L 有限,1901 合约 9700 一线支撑较强 PP % ,000 PP 主力合约成交量 ( 左 ) 及走势 10,700 PP 主要牌号市场报价区域拉丝涨跌低熔共聚涨跌 600,000 10,500 中石化华东 / / ,000 10,300 中石化华北 / /-200 中石化华南 / / ,000 10,100 中石化华中 /-400 中油东北 / / , ,000 9,900 9,700 中油华北中油华东 / /-400 中油华南 / / ,000 9,500 09/11 09/18 09/25 10/02 10/09 10/16 10/23 10/30 中油西南 / /-100 第 5 页

6 聚丙烯基本面一览基本面类别现状估值简述对期货影响国产检修减少, 拉丝比例下滑偏低供应相对回升空供给进口人民币贬值高进口成本增加多煤化工明年煤化工投产量大高持续压制 PP 价格空需求库存价差刚需 BOPP 及塑编惨淡经营低需求难以好转空出口出口退税政策即将实施低利好出口需求多上游石化库存和港口库存中等低压力有限多中游贸易商库存大幅下滑低月底积极开单多下游订单欠佳低下游利润微薄, 刚需采购空期货 1-5 价差收敛中性 1 月合约短期承压现货标品与非标品价差扩大中性相对收敛多期现基差高位极高期现价格回归多利润油头利润下降中性成本支撑多第 6 页

7 一周回顾 : 甲醇合约周涨跌幅持仓量 ( 万手 ) 变化 ( 万手 ) 简述 MA % MA % 周一空头发力, 增仓 17 万手,01 合约跌停 MA % 甲醇主力合约成交量 ( 左 ) 及走势 2,600,000 3,600 3,500 2,100,000 3,400 3,300 1,600,000 3,200 1,100,000 3,100 3, ,000 2, ,000 2,800 09/11 09/18 09/25 10/02 10/09 10/16 10/23 10/30 现货区域 10 月 24 日 10 月 30 日涨跌幅广东黑龙江福建安徽浙江河北山东中部华东太仓山东鲁北山东鲁南关中内蒙古山西河南川渝 CFR 中国 ( 美元 / 吨 ) 第 7 页

8 甲醇基本面一览基本面类别现状估值简述对期货影响国产装置检修高峰在即高供给减少多供给进口到港量增加中性中东及东南亚货源集中到港空区域进口亏损严重中性沿海价格坚挺多需求库存刚需下游整体偏弱低投机 3000 支撑强劲高环保油价下跌等多因素成交量和持仓量变动巨大西北库存低位偏低库存维持低位多港口港口库存积累低到港量增加空下游需求整体欠佳低刚需采购空空多价差期货 PP-3MA 价差反弹至 700 中性期现基差正常中性内外进口套利窗口关闭高华东 MTO 利润尚未改善多第 8 页

9 上游动态 : 供应充足, 弱势难改国际原油市场 : 上周全球股市下跌挫伤市场信心, 但受美元汇率下跌及制裁伊朗临近, 跌势缓和石脑油 : 截止 10 月 30 日, CFR 日本石脑油 641( 较 9 月 28 日下跌 74) 美元 / 吨, 主要因全球供应量大增及亚洲需求疲软 11 月将至少有 160 万吨来自欧洲和地中海的西方石脑油套利船货供应抵达, 将明显超过亚洲市场的需求承载力而台湾韩国和日本等地区乙烯裂解装置被关闭检修, 石脑油需求下滑明显乙烯 :CFR 东北亚乙烯 931(-300) 美元 / 吨, 亚洲地区乙烯跌至近 3 年最低, 中东货源不断涌入加剧压力丙烯 : CFR 中国丙烯 1076(-100) 美元 / 吨,11 月装置集中复产, 进口到港增多, 价格仍面临下跌风险 WTI 结算价布伦特结算价石脑油 :CFR 日本乙烯 :CFR 东北亚丙烯 :CFR 中国 85 1, ,400 1,200 1, /17 10/18 10/19 10/20 10/21 10/22 10/23 10/24 10/25 10/26 10/27 10/28 10/29 10/30 0 资料来源 :Wind, 兴业期货研究咨询部第 9 页

10 聚烯烃装置检修 : 供应回升上周 PE 装置检修损失量 3.15 万吨, 周环比 -7.35%, 其中线性 1.00 万吨, 高压 0.87 万吨, 低压 1.29 万吨本周预计 PE 装置检修损失量 3.1 万吨 PE 开工率 92.56%(-1.44%), 线性生产比例 30.56%(-7.88%);PP 开工率 88.31%(-1.15%), 拉丝生产比例 31.10%(-2.72%) 企业产能 ( 万吨 / 年 ) 检修装置停车时间开车时间 / 检修天数上海石化 20 高压 2018/10/1 待定上海赛科 30 线性 2018/10/6 2018/11/26 上海赛科 30 低压 2018/10/6 2018/11/26 上海金菲 13.5 低压 2018/10/ /11/15 蒲城清洁 30 全密度 2018/10/21 10 天茂名石化 11 高压 2018/10/25 待定上海赛科 25 PP 2018/10/8 2018/11/22 宁波台塑 45 PP 2018/10/9 2018/11/8 锦西石化 15 PP 2018/10/16 11 月大庆炼化 30 PP 2018/10/ /10/25 福建联合 55 PP 2018/11/19 30 天资料来源 : 隆众石化, 兴业期货研究咨询部第 10 页

11 聚烯烃石化库存 :PE 库存压力巨大截止 10 月 26 日,PE 石化库存上涨 2.19%, 其中低压线性增加, 高压库存稳定 PP 石化库存增加 2.10% 临近月底, 石化企业积极出货令库存上升速度趋缓, 但目前 PE 库存压力依然巨大 PE 石化库存 ( 万吨 ) PP 石化库存 ( 万吨 ) /05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/ /05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/05 资料来源 : 卓创资讯, 兴业期货研究咨询部第 11 页

12 聚烯烃社会库存下滑截止 10 月 26 日, PE 社会库存小幅增加 0.89%,PP 社会库存减少 4.57% PE 贸易商销售不畅, 库存仍在高位 PP 主要是前期预售订单, 库存继续下滑 PE 社会库存 ( 万吨 ) PP 社会库存 ( 万吨 ) /05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/ /05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/05 资料来源 : 卓创资讯, 兴业期货研究咨询部第 12 页

13 聚烯烃港口库存下滑截止 10 月 261 日, PE 港口库存小幅下降 1.58%,PP 港口库存减少 4.96% 受期货下跌影响, 部分进口贸易商降价出货, 库存延续下滑 PE 港口库存 ( 万吨 ) PP 港口库存 ( 万吨 ) /05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/ /05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/05 资料来源 : 卓创资讯, 兴业期货研究咨询部第 13 页

14 甲醇装置检修 :11 月检修增多全国开工率 69.52%(-4.51%), 西北开工率 78.94%(-4.79%), 十一月受环保及限气影响, 检修迎来小高峰企业产能 ( 万吨 / 年 ) 检修起始检修结束每日损失量 ( 吨 ) 陕西神木 20 9 月 1 日 10 月 31 日 600 兖矿新疆 30 9 月 28 日 10 月 30 日 1100 安徽临泉 15 9 月 30 日 10 月 30 日 450 安庆曙光月 11 日 11 月 3 日 300 宁夏和宁月 16 日 10 月 22 日 300 山西古县利达月 17 日 11 月 4 日 180 河南鹤壁月 20 日 11 月 4 日 1800 咸阳化工月 25 日 11 月 5 日 2000 西北能源月 22 日 11 月 10 日 900 河南鹤壁月 20 日 11 月 4 日 1800 中原大化月 30 日 11 月 19 日 1000 陕西蒲城月 24 日 11 月 7 日 2700 陕西长青月 5 日 11 月 15 日 2000 江油万利月 28 日 1 月 26 日 400 青海中浩月 15 日 1 月 31 日 1200 青海桂鲁月 31 日 1 月 31 日 1000 四川玖源月 1 日 2 月 28 日 1100 重庆卡贝乐 85 1 月 1 日 3 月 31 日 2700 产能合计 825 本周检修损失合计资料来源 : 隆众石化, 兴业期货研究咨询部第 14 页

15 甲醇样本企业库存暂无压力截止 10 月 25 日, 甲醇样本生产企业库存为 16.94(+1.92) 万吨订单跟进良好, 库存压力有限资料来源 : 隆众石化, 兴业期货研究咨询部第 15 页

16 甲醇内外价差极值期货下跌, 港口价格率先跟跌, 配合人民币兑美元汇率贬值至 6.96, 太仓 - 进口价差扩大至 -500 点, 短期进口支撑较强运输方向 10 月 24 日 10 月 30 日变化基差 ( 华东 - 期货 ) 太仓 - 关中太仓 - 鲁南太仓 - 内蒙太仓 - 山西太仓 - 河南太仓 - 川渝太仓 - 进口鲁北 - 内蒙鲁北 - 关中鲁北 - 山西鲁南 - 鲁北河南 - 山西河南 - 陕西河北 - 山西河北 - 内蒙资料来源 : 隆众石化, 兴业期货研究咨询部第 16 页

17 甲醇到港追踪华东地区社会库存 53.03(+5.26) 万吨, 华南港口库存 13.02(+2.72) 万吨华南港口压力较华东大日期船名来源抵港数量 ( 吨 ) 总计华东 2018/10/28 Golden Vega 文莱连云港 /11/5 哈特尔沙特孚宝 /11/7 塔拉纳基山 / 孚宝华南 2018/10/25 Faxon 中石化 / /10/25 加勒比精神新西兰南沙资料来源 : 隆众石化, 兴业期货研究咨询部第 17 页

18 2017/10/ /10/ /11/ /12/9 2017/12/ /1/ /2/7 2018/2/ /3/ /4/8 2018/4/ /5/ /6/7 2018/6/ /7/ /8/6 2018/8/ /9/ /10/5 2018/10/ /10/ /10/ /11/ /12/9 2017/12/ /1/ /2/7 2018/2/ /3/ /4/8 2018/4/ /5/ /6/7 2018/6/ /7/ /8/6 2018/8/ /9/ /10/5 2018/10/25 聚乙烯成本及利润单位 : 元 / 吨上周本周涨跌油制成本煤制成本油制利润煤制利润油制线性成本煤制线性成本油制线性利润煤制线性利润单位 : 元 / 吨单位 : 元 / 吨资料来源 : 隆众石化, 兴业期货研究咨询部第 18 页

19 聚丙烯成本及利润单位 : 元 / 吨上周本周涨跌油制成本煤制成本油制利润煤制利润元 / 吨油制 PP 成本毛利分析元 / 吨 3000 油制利润 ( 右轴 ) 油制成本油制 PP 价格元 / 吨煤制 PP 成本利润走势分析元 / 吨 5500 煤制利润 ( 右轴 ) 煤制成本煤制 PP 价格资料来源 : 隆众石化, 兴业期货研究咨询部第 19 页

20 甲醇成本及利润单位 : 元 / 吨上周本周涨跌山东煤制利润山西煤制利润内蒙古煤制利润陕西天然气制利润资料来源 : 隆众石化, 兴业期货研究咨询部第 20 页

21 聚乙烯下游 : 农膜订单量不如全年截止 10 月 25 日, 样本企业膜厂开工率 56%(+2%) 多数企业反映订单量较去年同期下滑 10%-15%, 同时华北环保也为农膜生产增加不确定性农膜与线性价差收窄代表企业利润下滑棚膜与线性价差地膜与线性价差资料来源 : 隆众石化, 兴业期货研究咨询部第 21 页

22 聚丙烯下游 :BOPP 价格小幅下跌截止 10 月 27 日, 样本企业膜厂开工率维持 60%(+0%), 加工费 1200 元 / 吨, 尽管 PP 下跌, 膜企利润并未改善厂家年产能 ( 万吨 ) 10 月 30 日价格周涨跌幅装置情况浙江伊美两条线正常生产, 两条检修江苏双良四条生产线正常生产 BOPP 开工率 (%) 浙江奔多一条生产线正常运行, 一条停车 70 萧山华益四条线中两条正常生产 60 云南红塔两条生产线正常运行 50 浙江天普两条线正常生产 /06 02/06 03/06 04/06 05/06 06/06 07/06 08/06 09/06 10/06 11/06 12/06 资料来源 : 隆众石化,Wind, 兴业期货研究咨询部第 22 页

23 聚丙烯下游 : 塑编企业适当补库截止 10 月 27 日, 华东地区样本企业原料库存 16.4 天 (+2.6), 华北地区样本企业原料库存 14.1 天 (-0.3), 华中地区样本企业原料库存 10 天 (+0), 企业逢低补库, 但仍看空后市本周平均开工率 60(+1)% 三季度汽车及家电销量下滑, 注塑需求减弱 90 塑编开工率 (%) 塑编企业库存 /06 02/06 03/06 04/06 05/06 06/06 07/06 08/06 09/06 10/06 11/06 12/06 资料来源 : 隆众石化,Wind, 兴业期货研究咨询部第 23 页

24 甲醇下游 : 甲醛未随甲醇下跌截止 10 月 30 日, 山东地区甲醛现货 1580(+0) 元 / 吨, 理论生产成本 1508(+0) 元 / 吨, 利润 71(+0) 元 / 吨样本企业开工率 40.23%(+0%) 目前华北环保重启, 对甲醛形成支撑各地甲醛现货价格 2,400 河北江浙山东广州福建 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 10/31 11/30 12/31 01/31 02/28 03/31 04/30 05/31 06/30 07/31 08/31 09/30 资料来源 : 隆众石化, 兴业期货研究咨询部第 24 页

25 甲醇下游 : 二甲醚跌势难止截止 9 月 21 日, 山东地区二甲醚现货 4550(-100) 元 / 吨, 理论生产成本 4514(+0) 元 / 吨, 原料外采利润 - 35(-100) 元 / 吨开工率 49.15%(-0.47%) 地方炼厂继续下调报价, 短期跌势难止各地二甲醚现货价格 5,500 菏泽河北河南湖北 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 11/01 12/01 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 资料来源 : 隆众石化, 兴业期货研究咨询部第 25 页

26 甲醇下游 : 冰醋酸稳中回落截止 9 月 21 日, 江苏冰醋酸现货 5050(+200) 元 / 吨, 理论生产成本 2986(-15) 元 / 吨, 利润 1542(+416) 元 / 吨开工率 78.71%(-6.78%) 英都装置短暂停车后重启, 未来供应充足, 价格难以上涨各地醋酸现货价格河北山东浙江华南 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 11/01 12/01 01/01 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 资料来源 : 隆众石化, 兴业期货研究咨询部第 26 页

27 08/05 09/05 10/05 11/05 12/05 01/05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/05 01/05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 甲醇下游 :MTBE 跌势难止截止 9 月 21 日, 山东地区 MTBE 现货 6000(-600) 元 / 吨, 醚后 C4 生产成本 6336(+52) 元 / 吨, 利润 35(- 100) 元 / 吨 MTBE 开工率 60.82%(+0) 国际油价下跌, 市场交投氛围偏弱工厂库存处于中高水平, 价格仍有下跌空间各地 MTBE 现货价格 8,000 山东华南华东华北 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 资料来源 : 隆众石化, 兴业期货研究咨询部第 27 页

28 套利机会 : 关注 PP-3MA PP-3MA 因甲醇连续下跌, 价差两日内快速扩大至 700, 但华东 MTO 企业利润仍维持低位, 价差仍有扩大空间尽管聚烯烃整体下跌, 但 PP 相对 L 抗跌, 价差处于宽幅震荡区间 1,500 PP-3MA L-PP01 L-PP05 L-PP05 1, ,000-1,000-1,200 01/12 02/12 03/12 04/12 05/12 06/12 07/12 08/12 09/12 10/12 资料来源 :Wind, 兴业期货研究咨询部第 28 页

29 内外价差 : 甲醇进口亏损扩大 LLDPE CFR 中国 1111(+0) 美元 / 吨, 进口完税价 9709(+3) 元 / 吨, 盘面进口盈利 -604(-375) 元 / 吨 PP 均聚 CFR 远东 1236(+0) 美元 / 吨, 进口完税价 10785(+3) 元 / 吨, 盘面进口盈利 -1025(-118) 元 / 吨甲醇 CFR 主要港口价格 417(-5) 美元 / 吨, 进口完税价 3608(-42) 元 / 吨, 盘面进口盈利 -588(-271) 元 / 吨 LLDPE:CFR 中国进口利润 PP:CFR 远东进口利润甲醇进口利润甲醇 :CFR 中国主港 1, , ,000-1,500-2,000-2, , 资料来源 :Wind, 兴业期货研究咨询部第 29 页

30 品种价差 : 线性承压下跌因 PP 拉丝跌幅较大, 其与共聚及均聚价差均扩大 HD-LL 价差仍在高位, 对 LL 形成较大压力, 这也是线性价格一直下跌的主要原因共聚 - 拉丝均聚 - 拉丝 LDPE-LLDPE HDPE-LLDPE 2,500 3,500 2,000 3,000 2,500 1,500 2,000 1,000 1,500 1, /05 16/08 16/11 17/02 17/05 17/08 17/11 18/02 18/05 18/ /10 16/01 16/04 16/07 16/10 17/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 资料来源 :Wind, 兴业期货研究咨询部第 30 页

31 Disclaimer-- 免责声明负责本研究报告内容的期货分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发, 须注明出处为兴业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改第 31 页

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幻灯片 1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 策略周报甲醇 PP 上行乏力, 塑料继续震荡寻底 ---- 兴业期货甲醇聚烯烃期货策略周报 (2018/11/6-2018/11/13) 联系人 : 杨帆从业资格编号 :F3027216 E-mail: yangf@cifutures.com.cn Tel:0755-33321431 ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页