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C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 聚烯烃周度报告 :2017 年 04 月 24 日高库存 & 弱需求, 聚烯烃延续弱势聚烯烃周度报告摘要 : 随着检修装置重启加上新装置投产, 供给端的利好将难以对市场形成有效刺激环保督查力度加强或使需求短期内难以有显著的改善石化库存增加, 对市场压力较大综上, 短期聚烯烃延续偏弱走势为主

1 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 聚烯烃周度报告 :2017 年 04 月 24 日高库存 & 弱需求, 聚烯烃延续弱势聚烯烃周度报告摘要 : 随着检修装置重启加上新装置投产, 供给端的利好将难以对市场形成有效刺激环保督查力度加强或使需求短期内难以有显著的改善石化库存增加, 对市场压力较大综上, 短期聚烯烃延续偏弱走势为主 [table_invest] 作者姓名 : 李彦杰, 张远亮邮箱 :LIYanjie@csc.com.cn 电话 : 投资咨询号 : Z 邮箱 zhangyuanliang@csc.com.cn 电话期货从业资格号 :F 发布日期 : 2017 年 4 月 24 日操作策略 : 操作上,L1709 可在 8800 附近轻仓短空, 若成功突破 9000 止损, 关注 8500 一线支撑力度 ;PP1709 可在区间建立适量空单, 突破 8000 止损不确定性风险 : 价格跌至下游心理价位后聚烯烃需求大幅增加, 库存快速消化, 原油拉涨

2 目录一行情回顾... 3 二价格影响因素分析宏观数据/ 事件上游原料库存与装置下游开工成本利润价差分析... 8 三行情展望与投资策略... 9 图目录图 1:L1709 盘面走势... 3 图 2:PP1709 盘面走势... 3 图 3:PE 内外盘价格及价差... 3 图 4:PP 内外盘价格及价差... 3 图 5: 美国初请失业金与续请失业金人数... 4 图 6: 人民币汇率走势... 4 图 7: 国际原油价格... 5 图 8: 甲醇和动力煤价格... 5 图 9:PE 石化库存... 5 图 10:PP 石化库存... 5 图 11:PE 注册仓单... 6 图 12:PP 注册仓单... 6 图 13:PE 下游开工率... 7 图 14:PP 下游开工率... 7 图 15: 油制 PE 成本利润走势图... 7 图 16: 油制 PP 成本利润走势图... 7 图 17: 不同工艺制 PE 利润走势图... 8 图 18: 不同工艺生产 PP 利润比较... 8 图 19: 塑料主力合约基差... 8 图 20:PP 主力合约基差... 8 图 21: 塑料 05 合约与 09 合约价差... 8 图 22:PP 05 合约与 09 合约价差

3 图 23:L1705 合约与 PP1705 合约收盘价及价差... 9 图 24:L1709 合约与 PP1709 合约价差... 9 表目录表 1: 本周 PE 和 PP 停车检修装置

一行情回顾上周, 虽然装置检修较多, 但由于环保压力以及旺季退出, 聚烯烃需求偏弱, 导致整体库存消化依然缓慢, 石化企业在库存压力下频繁降价以促成交, 塑料和 PP 期价也延续弱势

25% 图 1:L1709 盘面走势图 2:PP1709 盘面走势图 3:PE 内外盘价格及价差图 4:PP 内外盘价格及价差上周, 聚烯烃市场交投气氛不佳, 且库存压力仍旧较大,

;PP(T30S) 在 7850-8600 元 / 吨, 部分企业出厂价较前一周下跌 100-400 元 / 吨上周, 在基本面偏弱情况下, 聚烯烃国际市场价格稳中有跌截止周末, 线性

4 一行情回顾上周, 虽然装置检修较多, 但由于环保压力以及旺季退出, 聚烯烃需求偏弱, 导致整体库存消化依然缓慢, 石化企业在库存压力下频繁降价以促成交, 塑料和 PP 期价也延续弱势截止 4 月 21 日,L/PP1705 分别收于 8745 元 / 吨和 7642 元 / 吨, 环比分别下跌 1.07% 和 1.25% 图 1:L1709 盘面走势图 2:PP1709 盘面走势图 3:PE 内外盘价格及价差图 4:PP 内外盘价格及价差上周, 聚烯烃市场交投气氛不佳, 且库存压力仍旧较大, 石化企业频繁下调出厂价截至 4 月 21 日, 线性聚乙烯 (7042) 石化出厂价在元 / 吨, 部分企业出厂价较前一周下降元 / 吨 ;PP(T30S) 在元 / 吨, 部分企业出厂价较前一周下跌元 / 吨上周, 在基本面偏弱情况下, 聚烯烃国际市场价格稳中有跌截止周末, 线性 CFR 东南亚和 CFR 远东价格分别收于 1190(0) 和 1130(0) 美元 / 吨 ;PP CFR 东南亚收于 1080(0), CFR 远东收于 995(-15) 美元 / 吨目前, 国内外价格依然处于倒挂状态, 有利于抑制国内聚烯烃进口量 3

5 二价格影响因素分析 1 宏观数据 / 事件上周, 美国公布的数据好坏参半据美国劳工部数据显示, 美国 4 月 15 日当周首次申请失业救济人数 24.4 万, 高于预期及前值, 但是美国 4 月 8 日当周续请失业救济人数万, 创 2000 年 4 月以来最低, 整体来看美国劳动力市场仍接近充分就业水平此外, 据全美地产经纪商协会 (NAR) 数据显示, 美国 3 月成屋销售远超预期, 创 2007 年 2 月以来新高但从经济先行指标 PMI 数据来看, 美国 4 月 Markit 制造业 PMI 初值 52.8, 服务业 PMI 初值 52.5, 均创 2016 年 9 月份以来新低, 显示美国二季度之初经济增长缺乏进一步的动能图 5: 美国初请失业金与续请失业金人数图 6: 人民币汇率走势上周, 国内央行公开市场逆回购总计净投放 1700 亿元截止 4 月 21 日, 上海银行间同业拆放隔夜利率 , 较前一周提高 ; 上海银行间同业拆放 1 周利率 , 较前一周提高 0.086; 银行间质押式回购 R001 加权平均收盘 , 较上周上升 ;R007 加权平均本周收盘 , 较上周上升 , 其它多种市场利率均有所上涨近日, 在监管层祭出一系列政策组合拳的背景下, 国有大行股份制银行城商行等各类银行纷纷赎回委外资金, 这可能短期使资金面偏紧, 对大宗商品仍可能有一利空影响由于资金面的偏紧, 加上近期人民币跨境流出压力有所缓解, 上周, 人民币汇率依旧维持相对稳定, 截止 4 月 21 日, 人民币兑美元中间价为 , 较前一周下调 83 个基点 2 上游原料上周, 国际油价持续下挫, 自 4 月 11 日的高位大幅下跌超 7% 虽然减产协议的完成情况较好, 而且 OPEC 部分产油国对于延长减产协议的态度也表现积极, 但是在通常消费逐渐增加的季节里, 美国汽油库存超预期增长, 显示当前需求并没有明显好转, 同时, 市场越来越担忧美国原油产量持续增加而抵消减产行动带来的利好截止上末,WTI 6 月期货结算价美元 / 桶,Brent 原油 6 月期货结算价美元 / 桶, 分别较前一周下跌 3.56 和 3.93 美元 / 吨目前虽然美国原油需求还未能明显改善, 但该利好仍不能被忽视, 但美国原油库存仍处于高位, 而且产量在继续增加, 对原油市场仍存打压, 预计在没有突发事件 ( 如地缘政治局势再度紧张 ) 的情况下, 短期国际油价缺乏持续上涨的动力, 对下游聚烯烃成本支撑有限 4

图 7: 国际原油价格图 8: 甲醇和动力煤价格数据来源 : 文华财经, 中信建投期货数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货上周, 由于弱势烯烃和乙二醇带来的压力以及传统需求如二甲醚和甲醛因环保压力而出现需求疲软, 近期虽然涉及到新的检修甲醇产能, 但是前期检修的甲醇产能也将陆续重启, 对甲醇市场来说,

虽然聚烯烃装置检修较多, 且石化大持续降价促成交, 但石化库存却不降反增据卓创资讯统计, 上周,PE 石化库存为 46.1 万吨, 环比上涨 6.96%;PP 石化库存为 38.38 万吨, 较前一周增加 5.

6 图 7: 国际原油价格图 8: 甲醇和动力煤价格数据来源 : 文华财经, 中信建投期货数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货上周, 由于弱势烯烃和乙二醇带来的压力以及传统需求如二甲醚和甲醛因环保压力而出现需求疲软, 近期虽然涉及到新的检修甲醇产能, 但是前期检修的甲醇产能也将陆续重启, 对甲醇市场来说, 市场利空居多, 导致甲醇价格下跌为主截止上周末, 江苏地区甲醇价格环比下跌 20 元 / 吨后期部分检修装置将重启, 环保检修继续, 下游需求难有明显改善, 预计短期甲醇延续偏弱走势因外采甲醇制聚烯烃的企业利润仍处于盈亏线附近, 短期甲醇对聚烯烃成本仍有一定支撑 3 库存与装置上周, 虽然聚烯烃装置检修较多, 且石化大持续降价促成交, 但石化库存却不降反增据卓创资讯统计, 上周,PE 石化库存为 46.1 万吨, 环比上涨 6.96%;PP 石化库存为万吨, 较前一周增加 5.58% 由于聚烯烃内外盘价格倒挂, 打压贸易商接货热情, 同时, 部分港口转运较为拥堵, 通关效率较低抑制增幅, 因此, 港口入库放缓, 库存有所下滑据卓创跟踪, 截止上周末,PE 和 PP 港口库存环比下降 0.73% 和 3.65% 目前, 整体库存消化依旧缓慢, 相对高位的库存对市场压力仍存图 9:PE 石化库存图 10:PP 石化库存数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货 5

7 图 11:PE 注册仓单图 12:PP 注册仓单数据来源 : 大连商品交易所, 中信建投期货数据来源 : 大连商品交易所, 中信建投期货上周, L 注册仓单仍为 0 张 ;PP 无新仓单注册, 注册仓单总数维持 600 张上周,PE 和 PP 检修装置较多 PE 和 PP 涉及检修损失的产量分别约为 2.55 万吨和 6.85 万吨, 环比分别增加 0.19 和 0.21 万吨停车检修装置较多, 一定程度上有利于缓解供应压力, 但随着前期停车装置的重启, 以及部分新装置 ( 中江石化年产能 35 万吨和青海盐湖年产能 16 万吨的 PP 装置 ) 投产, 检修的利好刺激逐渐减弱表 1: 本周 PE 和 PP 停车检修装置 PE PP 企业名称停车产能停车产能停车时间计划企业名称 ( 万吨 / 年 ) ( 万吨 / 年 ) 停车时间计划齐鲁石化 14 3 月 3 日待定大唐多伦中原石化 6 4 月 10 日待定中天合创待定上海石化 10 4 月 5 日待定辽通化工待定茂名石化 11 4 月 16 日待定兰州石化待定辽通化工 30 4 月 19 日半个月华北石化约 50 天中煤榆林 30 4 月 20 日 35 天大连有机 20 新约 50 天武汉乙烯 30 4 月 7 日 4 月 19 日大连有机约 45 天上海石化 25 4 月 12 日 5 月 16 日常州富德待定吉林石化 30 4 月 13 日 4 月 20 日茂名石化一个月湖南长盛天辽通化工半个月中煤榆林个月上海石化数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货 4 下游开工上周,PE 下游行业开工率多数维持稳定, 但农膜因地膜订单继续下降, 工厂开工负荷环比回落 6 个百分点 ; 伴随天气转暖, 日用薄膜需求略有小增, 同时低压膜原料价格回落亦带动薄膜工厂开工小幅上调 1 个百分点 6

PP 下游塑编企业订单跟进不足, 厂家不得不降低开工, 行业开工率环比下滑 3 个百分点 ;BOPP 膜厂需求有所好转, 利润小幅增加刺激厂家开工积极性, 行业开工率提高 1 个百分点注塑企业不温不火,

5 成本利润上周, 国际原油价格大幅下跌, 油制聚烯烃成本降幅较大, 但石化企业多采用降价销售政策, 出厂价格也明显下跌, 因此油制聚烯烃企业利润变化不大目前, 油制 PE 的利润在 2310 元 / 吨左右,

聚烯烃行业处于去利润过程中煤化工方面, 上周甲醇价格小幅下跌, 外采甲醇制聚烯烃成本下降, 但 PP 价格降幅更大, 部分外采甲醇制 PP 企业仍处于亏损状态随着聚烯烃价格持续下跌, 煤一体化企业利润受到压缩,

8 PP 下游塑编企业订单跟进不足, 厂家不得不降低开工, 行业开工率环比下滑 3 个百分点 ;BOPP 膜厂需求有所好转, 利润小幅增加刺激厂家开工积极性, 行业开工率提高 1 个百分点注塑企业不温不火, 行业开工率维持稳定整体来看, 聚烯烃下游需求依旧偏弱, 对聚烯烃行情带动有限图 13:PE 下游开工率图 14:PP 下游开工率数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货 5 成本利润上周, 国际原油价格大幅下跌, 油制聚烯烃成本降幅较大, 但石化企业多采用降价销售政策, 出厂价格也明显下跌, 因此油制聚烯烃企业利润变化不大目前, 油制 PE 的利润在 2310 元 / 吨左右, 环比增加约 10 元 / 吨 ; 油制 PP 的利润约 1060 元 / 吨, 环比提高约 150 元 / 吨油制聚烯烃利润依旧处于相对高位水平, 继续支撑企业的生产积极性, 从长期来看, 国内聚烯烃产能继续扩张, 聚烯烃行业处于去利润过程中煤化工方面, 上周甲醇价格小幅下跌, 外采甲醇制聚烯烃成本下降, 但 PP 价格降幅更大, 部分外采甲醇制 PP 企业仍处于亏损状态随着聚烯烃价格持续下跌, 煤一体化企业利润受到压缩, 但仍旧较高, 虽然在资金面偏紧以及环保压力下, 计划二季度新增的煤制聚烯烃装置存在推迟的可能, 但目前仍有部分新增装置已经投产, 后期供应压力将继续增加图 15: 油制 PE 成本利润走势图图 16: 油制 PP 成本利润走势图 7

9 图 17: 不同工艺制 PE 利润走势图图 18: 不同工艺生产 PP 利润比较 6 价差分析图 19: 塑料主力合约基差图 20:PP 主力合约基差期现价差 : 上周, 由于期现价格继续下跌, 而现货价格跌幅相对更大, 导致基差走弱截止上周五,L1705 与 LLDPE(7042, 齐鲁石化 ) 出厂价的基差为 255(-155);PP1705 与绍兴三圆 T30S 出厂价基差为 358(-53) 图 21: 塑料 05 合约与 09 合约价差图 22:PP 05 合约与 09 合约价差 8

跨期价差 : 上周, 近远月合约价差有所缩小截止 4 月 21 日,L1705-L1709 与 PP1705-PP1709 价差分别为 125(-150) 和 71(-98) 考虑到 05 合约逐渐临近交割, 且今年集中检修主要在 3-5 月, 导致 O5 合约价格相对 09 合约可能会表现得更加稳定, 而今年仍有大量装置计划投产, 新产能释放或使下半年的供应压力更大,

至 1103 目前由于环保压力,PE 和 PP 部分下游行业开工均有所下滑, 但有 PP 新装置投产,PP 供给压力或更加明显, 塑料与 PP 价差仍有扩大可能, 关注做多塑料与 PP 价差的机会三行情展望与投资策略综合而言, 目前检修装置较多, 且内外盘价格倒挂有利于抑制进口, 但随着前期检修装置陆续重启以及部分新装置投产, 供给的减少难以对行情形成有效的利好

10 跨期价差 : 上周, 近远月合约价差有所缩小截止 4 月 21 日,L1705-L1709 与 PP1705-PP1709 价差分别为 125(-150) 和 71(-98) 考虑到 05 合约逐渐临近交割, 且今年集中检修主要在 3-5 月, 导致 O5 合约价格相对 09 合约可能会表现得更加稳定, 而今年仍有大量装置计划投产, 新产能释放或使下半年的供应压力更大, 05 合约与 09 合约价差有继续扩大的可能可关注塑料与 PP 正向套利机会图 23:L1705 合约与 PP1705 合约收盘价及价差图 24:L1709 合约与 PP1709 合约价差跨品种价差 : 上周, 塑料与 PP 的价差小幅变动截止上周五,L1705-PP1705 价差较前一周减小 50 至 1157; L1709-PP1709 价差较前一周扩大 2 至 1103 目前由于环保压力,PE 和 PP 部分下游行业开工均有所下滑, 但有 PP 新装置投产,PP 供给压力或更加明显, 塑料与 PP 价差仍有扩大可能, 关注做多塑料与 PP 价差的机会三行情展望与投资策略综合而言, 目前检修装置较多, 且内外盘价格倒挂有利于抑制进口, 但随着前期检修装置陆续重启以及部分新装置投产, 供给的减少难以对行情形成有效的利好同时, 由于环保督查力度加强等因素的影响, 需求短期内维持偏弱的概率较大在供需矛盾仍存, 库存得不到实质性消化的情况下, 预计聚烯烃或将继续探底建议继续关注库存原油以及资金面的情况操作上,L1709 可在 8800 附近轻仓短空, 若成功突破 9000 止损, 关注 8500 一线支撑力度 ;PP1709 可在区间建立适量空单, 突破 8000 止损 9

11 联系我们中信建投期货总部重庆市渝中区中山三路 107 号皇冠大厦 11 楼电话 : 上海世纪大道营业部地址 : 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦单元 8 楼单元电话 : 长沙营业部地址 : 长沙市芙蓉区五一大道 800 号中隆国际大厦 903 号电话 : 南昌营业部地址 : 江西南昌市西湖区八一大道 96 号华龙国际大厦电话 : 廊坊营业部地址 : 廊坊市广阳区金光道 66 号圣泰财富中心 1 号楼 4 层西侧电话 : 漳州营业部地址 : 福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场 A2 地块 9 幢 1203 号电话 : 合肥营业部地址 : 安徽省合肥市包河区马鞍山路 130 号万达广场 6 号楼室电话 : 西安营业部地址 : 西安市高新区科技路 38 号林凯国际大厦 1604,05 室电话 : 北京营业部地址 : 北京市东城区朝阳门北大街 6 号首创大厦 207 室电话 : 宁波营业部地址 : 浙江省宁波市江东区朝晖路 17 号上海银行大厦室电话 : 北京北三环西路营业部地址 : 北京市海淀区中关村南大街 6 号中电信息大厦 9 层 912 电话 : 济南营业部地址 : 济南市泺源大街 150 号中信广场 606 室电话 : 大连营业部地址 : 大连市沙河口区会展路 129 号期货大厦室电话 : 郑州营业部地址 : 郑州市未来大道 69 号未来大厦房电话 : 广州营业部地址 : 广州市越秀区东风中路 410 号时代地产中心 20 层房电话 : 重庆龙山一路营业部地址 : 重庆市渝北区冉家坝龙山一路扬子江商务中心 10-2 电话 : 成都营业部地址 : 成都武侯区科华北路 62 号力宝大厦南楼 1802,1803 电话 : 深圳营业部地址 : 深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦 NEO A 栋 11 楼 I 单元电话 : 杭州营业部地址 : 杭州庆春路 137 号华都大厦 811,812 电话 : 上海漕溪北路营业部地址 : 上海市徐汇区漕溪北路 331 号中金国际广场 A 座 9 层 B 室电话 : 武汉营业部地址 : 武汉市武昌区中北路 108 号兴业银行大厦 3 楼 318 室电话 : 南京营业部地址 : 南京市玄武区黄埔路 2 号黄埔大厦 11 层 D1 座 D2 座电话 :

12 重要声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料, 中信建投期货力求准确可靠, 但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证, 据此投资, 责任自负本报告不构成个人投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况全国统一客服电话 : 网址 : 11

宏观快评模板

宏观快评模板聚烯烃早报 : 关注实际需求聚烯烃暂且观望发布日期 :219 年 3 月 28 日分析师 : 张远亮电话 : 23-8115734 期货从业资格号 : Z144 一基本面数据 L PP 产品 3-27 均价涨跌产品 3-27 均价涨跌上游价格产业信息 WTI 主力原油期货 59.41 美元 / 桶 -.53 (-.9%) 布伦特主力原油期货 67.83 美元 / 桶 -.14 (-.2%) 石脑油