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板贾
5 years ago
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1 海通期货研究能源化工策略报告聚烯烃市场展望 PE: 需求淡季, 无新增需求, 反弹高位做空报告摘要 : 供应方面, 本周国内石化装置检修有所减少, 损失产量约 3.75 万吨, 预计下周检修损失约 1.85 万吨, 其中高压.38 吨, 低压 1.35 万吨, 线性.12 万吨需求方面, 下游生产进入淡季, 本周 PE 下游工厂开工继续正常, 受高端膜开工回暖带动, 农膜开工有所上升, 多数膜厂开工仍维持低位管材开工小幅回落 ; 其他行业开工相对稳定缠绕膜价格及加工费维持高位, 小幅回落, 企业补库积极性不高, 维持随用随采综述, 进入 7 月份, 检修装置逐渐减少, 供应量将逐渐恢复 ; 下游进入传统生产淡季由于人民币贬值影响, 内外盘倒挂, 支撑国内价格反弹 ; 由于低压和线性价差维持高位, 线性生产明显减少, 而增加低压的供应, 支撑线性价格后期, 随着贸易战的激化, 将影响到塑料制品对美国的出口, 对原料价格产生压力短期内线性价格维持震荡为主策略 : 1 逢高做空风险 : 原油大幅走强 ; 投资咨询部能源化工研究员韩瑞卿 hanruiqing@htfutures.com 从业资格号 :F3218 1

2 一上游沙特与俄罗斯逐步向市场释放增产信号, 按照俄罗斯所说的 OPEC 增产 15 万桶 / 日的方案来看, 考虑到需要抵消委瑞内拉伊朗以及安哥拉的减产, 预计最后实施起来的效果是总产量增加 1 万桶 / 日左右, 市场大致供需平衡或者供略大于求石脑油跟随原油价格高位回落, 乙烯高位强势震荡 7-8 月迎峰度夏动煤需求回升, 但水电补充也在增加, 同时港口及电厂当前库存不低, 但环保严查影响下产地供应释放受限, 动力煤短期供需面依旧偏紧西北装置开始逐步稳定, 内地价格维持相对弱势, 供给环比呈现出增加 ; 传统需求偏弱, 港口宁波富德 MTO 装置近日复产, 同时目前库存不高, 支撑甲醇图 1.1: 原油石脑油乙烯价格 ( 美元 / 吨, 美元 / 桶 ) 图 1.2: 国内动力煤与甲醇价格 ( 元 / 吨 ) 石脑油乙烯布伦特 ( 右 ) 数据来源 :WIND 海通期货投资咨询部动力煤甲醇数据来源 :WIND 海通期货投资咨询部二现货市场受人民币贬值外盘高位影响, 同时石化库存处于季度性低位, 期货价格跟随走高, 部分石化上调线性出厂价格, 但同时部分石化低压陆续降价但由于需求较弱, 终端接货积极性不高, 线性环比上涨 15 元 / 吨 ; 低压价格连续走低, 与高压和线性仍维持较大价差 ; 内外盘继续倒挂, 套利窗口关闭国际聚乙烯价格继续回落,FAS 休斯敦下跌 1 美元 / 吨, 报美金 / 吨 ; 亚洲线性市场价格走低, 主要供应商倾向于超卖,CFR 远东跌 1 美元 / 吨, 报美元 / 吨,CFR 东南亚下跌 15 美元 / 吨, 报美元 / 吨

3 图 2.1: 国际 LLDPE 价格 ( 美元 / 吨, 欧元 / 吨 ) 图 2.2: 国内 PE 价格 ( 元 / 吨 ) 1,35 1,25 1,15 1, 图 2.3: 内外盘价差 ( 元 / 吨 ) 图 2.4: PE 价差 ( 元 / 吨 ) 1,5 1, 9,5 9, CFR 中国 FOB 中东三国内供应内外盘价差进口完税价华东根据最新排产计划统计, 本周国内石化装置检修有所减少, 损失产量约 3.75 万吨, 预计下周检修损失约 1.85 万吨, 其中高压.38 吨, 低压 1.35 万吨, 线性.12 万吨 FD 西北欧 FAS 休斯顿 1, LL L HD 膜料 HD 中空 HD 拉丝 HD 注塑 ,5-1, LL 膜 -LD 膜 LL 膜 -HD 注塑单位 : 万吨 / 年万吨石化名称生产装置产能检修时间预估检修损失量兰州石化全密度装置 6 长期停车.117 中原石化全密度装置 6 7 月 4 日.117 上海石化 HDPE 装置 25 6 月 2 日起检修.49 上海石化 2PE 装置 1 6 月 1 日起检修.19 上海石化 1PE 装置 1 5 月 17 起检修.19 盘锦乙烯 HDPE 装置 3 6 月 1 日起检修 1 个月.58 独山子石化新全密度 E 装置 3 7 月 1 日起检修 6 天.42 上海金菲 HDPE 装置 15 7 月 6 日至 7 月 21 日检修.29 9

4 图 3.1: 国内线性产量预估 ( 元 / 吨 ) 图 3.2: 国内 LDPE 产量预估 ( 元 / 吨 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 218 年 217 年 216 年 12 月 15 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月年 217 年 216 月年月 12 月图 3.3: 国内 HDPE 产量预估 ( 万吨 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月年 217 年 216 月年月 12 月四需求 : 农膜开工小幅回升, 管材开工继续回落下游生产进入淡季, 本周 PE 下游工厂开工继续正常, 受高端膜开工回暖带动, 农膜开工有所上升, 多数膜厂开工仍维持低位管材开工小幅回落 ; 其他行业开工相对稳定缠绕膜价格及加工费维持高位, 小幅回落, 企业补库积极性不高, 维持随用随采图 4.1: 包装膜开工率 (%) 图 4.2: 农膜开工率 (%) 8% 8% 6% 4% 2% % 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 1/411/412/4 218 年 217 年 216 年 215 年 6% 4% 2% % 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 1/411/412/4 218 年 217 年 216 年 215 年

5 Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 图 4.3: 双防膜地膜价格 ( 元 / 吨 ) 图 4.4: 缠绕膜双防膜地膜加工费 ( 元 / 吨 ) 华北双防膜华北地膜华东缠绕膜 15μ 华北双防膜华北地膜华东缠绕膜 15μ 图 4.5: 塑料制品塑料薄膜农膜累计同比 (%) 图 4.6: 塑料制品出口 ( 万吨 ) 3% 15% 2% 1% 1% 5% % % -1% -2% -5% -3% -1% 塑料制品塑料薄膜农膜塑料制品出口塑料编织袋出口数据来源 :WIND 海通期货投资咨询部数据来源 :WIND 海通期货投资咨询部五石化与港口库存受上周逢月底, 石化降价促销影响, 石化库存快速走低 ; 由于下游极处淡季, 需求维持刚才, 加之中美贸易战的影响, 贸易商谨慎操作, 港口库存快速走高图 5.1: 石化库存 ( 万吨 ) 图 5.2: 港口库存 ( 万吨 ) 年 217 年 216 年 215 年 218 年 217 年 216 年

6 六综述 : 进入 7 月份, 检修装置逐渐减少, 供应量将逐渐恢复 ; 下游进入传统生产淡季由于人民币贬值影响, 内外盘倒挂, 支撑国内价格反弹 ; 由于低压和线性价差维持高位, 线性生产明显减少, 而增加低压的供应, 支撑线性价格但随着贸易战的激化, 可能将影响到塑料制品对美国的出口, 对原料价格产生压力短期内线性价格维持震荡为主 ;9 月合约基差走高至 15, 期现套利窗口关闭 9-1 合约价差走强, 暂无套利机会图 6.1: 主力基差图 6.2: 9 月合约基差基差华北现货主力合约 Sep Nov Jan Mar May Jul L189 L179 L169 图 6.3: 跨月价差 Jan 16-Feb 16-Mar 16-Apr 16-May 16-Jun 图 6.4: 9-1 跨月价差图 6.5: 远期曲线图 6.6: 注册仓单 ( 张 ) L L191 L189 华东现货 /7/6 218/6/1 218/5/ Jan 17-Mar 17-May 17-Jul L L L 年 217 年 216 年 215 年 214 年

7 海通期货研究能源化工策略报告聚烯烃市场 PP: 共聚与拉丝价差持续扩大, 支撑标品报告摘要 : 供应方面 : 本周我国聚丙烯装置检修损失量约 5.83 万吨, 较上周有所减少 ; 延长中煤榆林宁波富德兰石化四川石化恢复开车, 长期停车的锦西石化恢复开工需求方面 : 本周聚丙烯主要下游企业开工延续低位,BOPP 企业开工率小幅走高 ; 下游生产进入季节性淡季, 企业新增订单跟进不足, 以及成品库存消化偏慢, 行业开工积极性不高 BOPP 膜加工费持续走低综述, 由于 7 月份仍为传统需求淡季, 需求不足 ; 前期检修装置陆续复产, 供应逐渐增加, 将压制市场价格随着装置的复产, 拉丝开工率间歇式降低, 均聚注塑开工明显走高, 支撑拉丝料价格预计短期内仍将维持高位震荡格局 ;9 月份基差快速走强, 期套利窗口关闭 9-1 合约月间价差维持在 6 附近, 有所走弱, 暂无套利机会策略 : 1 观望风险 : 原油大幅波动 ; 投资咨询部能源化工研究员韩瑞卿 hanruiqing@htfutures.com 从业资格号 :F3218 7

8 一上游沙特与俄罗斯逐步向市场释放增产信号, 按照俄罗斯所说的 OPEC 增产 15 万桶 / 日的方案来看, 考虑到需要抵消委瑞内拉伊朗以及安哥拉的减产, 预计最后实施起来的效果是总产量增加 1 万桶 / 日左右, 市场大致供需平衡或者供略大于求石脑油跟随原油价格高位回落, 乙烯高位强势震荡 7-8 月迎峰度夏动煤需求回升, 但水电补充也在增加, 同时港口及电厂当前库存不低, 但环保严查影响下产地供应释放受限, 动力煤短期供需面依旧偏紧西北装置开始逐步稳定, 内地价格维持相对弱势, 供给环比呈现出增加 ; 传统需求偏弱, 港口宁波富德 MTO 装置近日复产, 同时目前库存不高, 支撑甲醇图 1.1: 原油石脑油丙烯价格 ( 美元 / 吨, 美元 / 桶 ) 图 1.2: 国内动力煤与甲醇价格 ( 元 / 吨 ) 石脑油丙烯布伦特 ( 右 ) 动力煤甲醇二现货市场周初部分石化上调出厂价格, 对市场稍有支撑, 但前期检修装置逐渐恢复, 市场供应增加, 下游需求跟进不足, 使得上涨动力不足, 价格冲高回落经过短暂的休整后, 美国价格继续走高,FOB 休斯顿上涨 35 美元 / 吨, 报美元 / 吨欧洲市场价格小幅跟涨 5 美元 / 吨, 报美元 / 吨 ; 亚洲市场货源不多,CFR 远东报美元 / 吨近期注塑开工率明显拉升, 拉丝开工率间歇式降低, 支撑拉丝价格

9 图 2.1: 国际 PP 价格 ( 美元 / 吨, 欧元 / 吨 ) 图 2.2: 国内 PP 价格 ( 元 / 吨 ) CFR 远东 FOB 中东 FD 西北欧 FAS 休斯顿数据来源 :WIND 海通期货投资咨询部粉料拉丝注塑低熔共聚图 2.3: 内外盘价差 ( 元 / 吨 ) 图 2.4: PP 价差 ( 元 / 吨 ) 内外盘价差华东拉丝华东完税价华东粒料 - 粉料华东低熔共聚 - 拉丝三国内供应本周我国聚丙烯装置检修损失量约 5.83 万吨, 较上周有所减少 ; 延长中煤榆林宁波富德兰石化四川石化恢复开车, 长期停车的锦西石化恢复开工 ; 暂无新增检修装置单位 : 万吨 / 年, 万吨石化名称产能停车时间开车时间预估检修损失量大唐多伦年 4 月 18 日待定.49 青海盐湖年 3 月 1 日 7 月 25 日.31 中原石化二线年 5 月 11 日待定.19 呼和浩特年 6 月 3 日 4 天.29 华北石化年 7 月 1 日 2 个半月.19 独山子石化老一线年 7 月 4 日待定.14

10 图 3.1: 国内 PP 产量 - 预估 ( 万吨 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 218 年 217 年 216 年四需求本周聚丙烯主要下游企业开工延续低位,BOPP 企业开工率小幅走高 ; 下游生产进入季节性淡季, 企业新增订单跟进不足, 以及成品库存消化偏慢, 行业开工积极性不高 BOPP 膜加工费持续走低图 4.1: 塑编开工率 (%) 图 4.2: 注塑开工率 (%) 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/41/411/412/4 215 年 216 年 217 年 218 年 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/41/411/412/4 215 年 216 年 217 年 218 年图 4.3:BOPP 开工率 (%) 图 4.4:BOPP 膜加工费 ( 元 / 吨 ) 7% 65% 6% 55% 5% 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/41/411/412/4 215 年 216 年 217 年 218 年

11 图 4.5: 塑料制品塑编出口同比 (%) 15% 1% 5% % -5% -1% Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 塑料制品出口塑料编织袋出口数据来源 :WIND 海通期货投资咨询部五石化与港口库存经过价格快速上涨, 市场采购热情有所下降, 季节性需求淡季, 下游厂家延续随用随采, 石化与港口库存按正常节奏逐渐下降据最近到港情况看, 5 月份到港量仍维持较高数量, 图 5.1: 石化库存 ( 万吨 ) 图 5.2: 港口库存 ( 万吨 ) Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec 年 217 年 216 年 215 年 8 PP 港口库存 Jan 1-Mar 1-May 1-Jul 1-Sep 1-Nov 216 年 217 年 218 年六综述由于 7 月份仍为传统需求淡季, 需求不足 ; 前期检修装置陆续复产, 供应逐渐增加, 将压制市场价格随着装置的复产, 拉丝开工率间歇式降低, 均聚注塑开工明显走高, 支撑拉丝料价格预计短期内仍将维持高位震荡格局 ;9 月份基差快速走强, 期套利窗口关闭 9-1 合约月间价差维持在 6 附近, 有所走弱, 暂无套利机会

12 图 6.1: 主力基差基差华东拉丝主力合约图 6.2: 9 月合约基差 Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug 图 6.3: 跨月价差图 6.4: 9-1 跨月价差 9,7 9,5 9,3 9,1 8,9 8,7 8, Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug 图 6.5: 远期曲线图 6.6: 注册仓单 ( 张 ) 华东现货 PP189 PP191 PP /7/6 218/6/1 218/5/3 218/4/3 2, 15, 1, 5, 1-Jan 1-Mar 1-May 1-Jul 1-Sep 1-Nov 218 年 217 年 216 年 215 年

13 法律声明 : 本报告仅供海通期货股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因本报告中的任何内容所引致任何损失负任何责任本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可能发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资须谨慎本报告所载的信息材料及结论仅供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况请务必注意, 据本报告作出的任何投资决策均与本公司本公司员工无关郑重声明 : 本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权或协议约定, 除法律规定的情况外, 任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容, 否则均构成对本公司合法权利的侵害, 本公司有权依法追究其法律责任如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通期货投资咨询部并获得许可, 并须注明出处为海通期货投资咨询部, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改

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PowerPoint 演示文稿海通期货研究能源化工策略报告聚烯烃市场展望 PE: 需求淡季, 装置复产, 仍将压制价格报告摘要 : 供应方面, 根据最新排产计划统计, 预计下周检修损失约 4.2 万吨, 其中高压.5 万吨, 低压 2 万吨, 线性 1.7 万吨需求方面, 下游生产进入淡季, 本周 PE 下游工厂开工继续正常, 受高端膜开工回暖带动, 农膜开工有所上升, 多数膜厂开工仍维持低位管材受天气及房地产开工影响,