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臭汪
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杨帆从业资格编号 :F3027216 E-mail: yangf@cifutures.com.

1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 策略周报原油下跌平添意外, 聚烯烃反弹高度或有限 ---- 兴业期货聚烯烃期货策略周报 (2018/12/ /12/25) 联系人 : 杨帆从业资格编号 :F yangf@cifutures.com.cn Tel: ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页

2 内容要点聚烯烃 : 截止本周二, 聚烯烃石化库存 65(+7.5) 万吨随着上周中煤榆林上海赛科和中海油二期复产, 本周蒲城清洁能源开工, 聚烯烃开工达到高位, 且明年投产项目众多, 其中煤化工和 PDH 投产巨量,PP 预计持续弱于 PE,09 合约可能会因此成为史上旺季最不旺合约需求方面, 在 12 月初下游集中补库后, 目前多数下游继续观望, 并不急于着手春节前采购同时据部分华东塑编企业透露, 前期补库量已经相对充足, 年前仅少量采购, 预期的补库行情很可能落空, 我们会持续跟进现货市场成交情况, 考虑本周进口完税价上涨至线性 8800, 拉丝 9100, 反弹的阻力位也相应调整至此本周国际油价再度重挫, 全球供应过剩及需求增速下滑的担忧挥之不去, 但好在单体价格并未出现大幅波动, 聚烯烃本周反而延续反弹, 但是如果油价继续下跌, 聚烯烃比较难独善其身综上,12 月底之前, 我们维持反弹高度有限的观点第 2 页

3 一周回顾 : 聚乙烯合约周涨跌幅持仓量 ( 万手 ) 变化 ( 万手 ) 简述 L % L % 成交持续偏弱, 自上周二以来成交量持续不足 20 万手 L % 塑料主力合约成交量 ( 左 ) 及走势 400, , , , , , ,000 50, /07 11/14 11/21 11/28 12/05 12/12 9,400 9,200 9,000 8,800 8,600 8,400 8,200 8,000 7,800 7,600 品种区域生产企业用途 2018/12/6 2018/12/14 周环比大庆石化拉丝大庆石化薄膜华北独山子石化中空抚顺石化低熔注塑吉林石化 100 级管材大庆石化拉丝大庆石化薄膜 HDPE 华东独山子石化中空抚顺石化高熔注塑吉林石化 100 级管材四川石化低熔注塑大庆石化拉丝大庆石化薄膜华南独山子石化中空兰州石化低熔注塑茂名石化 80 级管材华北大庆石化薄膜 LDPE 华东大庆石化薄膜华南大庆石化薄膜大庆石化油制薄膜华北神华包头煤制薄膜 LLDPE 华东兰州石化薄膜华南大庆石化薄膜第 3 页

4 聚乙烯基本面一览基本面类别现状估值简述对期货影响国产检修减少中性供应相对回升空供给进口进口套利窗口打开中性低价进口货冲击国产空回料国外进口回料大幅减少低新料进口大幅增加空需求库存价差刚需膜企开工率下滑低农膜旺季结束空出口中美贸易战缓和高明年 1 月 1 日后暂维持 10% 加征关税上游库存快速下滑低库存压力缓解多中游贸易商库存降低偏高降价去库有效下游农膜旺季结束偏高下游订单不如去年空期货 09 合约表现偏弱中性关注 5-9 正套多现货 HD-LL 价差快速回落中性低压对线性形成支撑多期现基差正常中性维持现状利润油价难以反弹中性生产利润压缩空多第 4 页

5 一周回顾 : 聚丙烯合约周涨跌幅持仓量 ( 万手 ) 变化 ( 万手 ) 简述 PP % PP % 上周一下跌后, 周二快速反弹, 多空博弈激烈 PP % ,000 PP 主力合约成交量 ( 左 ) 及走势 10,500 PP 主要牌号市场报价 700,000 10,000 区域拉丝涨跌低熔共聚涨跌中石化华东 / / ,000 中石化华北 / / ,000 9,500 中石化华南 / /-400 中石化华中 / / ,000 9,000 中油东北 / / , ,000 8,500 中油华北中油华东 / /-500 中油华南 / / ,000 11/07 11/14 11/21 11/28 12/05 12/12 8,000 中油西南 / /-200 第 5 页

6 聚丙烯基本面一览基本面类别现状估值简述对期货影响国产检修减少, 拉丝比例上升偏低供应相对回升空供给进口进口套利窗口打开中性低价进口货冲击国产空煤化工明年煤化工投产量大高持续压制 PP 价格空需求库存价差刚需 BOPP 塑编及注塑补库结束低需求再度转弱空出口中美贸易战缓和高明年 1 月 1 日后暂维持 10% 加征关税上游库存快速下滑低库存压力缓解多中游贸易商库存降低偏高降价去库有效下游订单欠佳低下游利润微薄, 刚需采购空期货 1-5 价差扩大至 500 点以上中性建议 600 点以上止盈现货非标品与标品价差扩大高拉丝价格受支撑多期现基差回归偏高利润油价难以反弹中性生产利润压缩空多第 6 页

7 上游动态 : 原油供大于求, 丙烯相对乙烯偏弱国际原油市场 : 因担心全球供应过剩及需求增速趋缓, 国际油价跌至 14 个月以来最低石脑油 : 截止 12 月 18 日, CFR 日本石脑油 486(-2) 美元 / 吨, 本月预计至少到港 160 万吨, 且 12 月进口压力只增不减同时山东部分调油商及切割厂受税务检查影响, 开工受限, 石脑油需求被拖累乙烯 :CFR 东北亚乙烯 911(+70) 美元 / 吨, 下游补库令乙烯小幅上涨丙烯 : CFR 中国丙烯 937(-5) 美元 / 吨, 炼厂复工及进口到港令丙烯价格承压 WTI 结算价布伦特结算价乙烯 :CFR 东北亚丙烯 :CFR 中国石脑油 :CFR 日本 ( 右轴 ) , , , ,200 1,100 1, /05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 12/11 12/12 12/13 12/14 12/15 12/16 12/17 12/18 17/02 17/04 17/06 17/08 17/10 17/12 18/02 18/04 18/06 18/08 18/10 18/12 资料来源 :Wind, 兴业期货研究咨询部第 7 页

8 聚烯烃装置检修 :PP 供应上升 PE 开工率 87.76%(+1.78%), 线性生产比例 34.71%(+0.62%) 上周 PP 装置检修损失量 4.88(-0.03) 万吨 PP 开工率 86.88%(+0.52%), 拉丝生产比例 29.45%(-4.79%) 上周 PP 装置检修损失量 4.8(-0.8) 万吨, 周内中海油惠州二期中煤榆林及福建联合复产企业产能 ( 万吨 / 年 ) 检修装置停车时间开车时间 / 检修天数上海石化 20 高压 2018/10/1 待定上海赛科 30 线性 2018/10/6 待定上海赛科 30 低压 2018/10/6 待定福建联合 90 全密度 1&2 2018/10/28 45 天中沙石化 30 线性 2018/12/5 待定齐鲁石化 25 新全密度 2018/12/6 待定上海赛科 25 PP 2018/10/8 待定锦西石化 15 PP 2018/10/9 2019/1/1 福建联合 55 PP 2018/10/ /12/14 中原石化 10 PP 2018/11/6 2018/12/31 神华宁煤 30 PP 2018/11/9 待定兰州石化 5 PP 2018/11/1 待定中煤榆林 30 PP 2018/12/3 2018/12/11 中海油二期 40 PP 2018/12/3 2018/12/11 蒲城清洁 40 PP 2018/12/ /12/17 绍兴三圆 20 PP 2018/12/14 待定资料来源 : 隆众石化, 兴业期货研究咨询部第 8 页

9 聚烯烃石化库存 : 小幅积累截止 12 月 14 日, 聚烯烃石化库存 63.5(+6.5) 万吨, 其中 PE 石化库存上升 8.01%, PP 石化库存上升 6.27%, 石化企业开工率上升后库存开始积累 PE 石化库存 ( 万吨 ) PP 石化库存 ( 万吨 ) /05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/ /05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/05 资料来源 : 卓创资讯, 兴业期货研究咨询部第 9 页

10 聚烯烃社会库存上升截止 12 月 14 日, PE 社会库存下降 3.99%,PP 社会库存下降 0.79% 周内下游采购热情下滑, 库存小幅回升 PE 社会库存 ( 万吨 ) PP 社会库存 ( 万吨 ) /05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/ /05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/05 资料来源 : 卓创资讯, 兴业期货研究咨询部第 10 页

11 聚烯烃港口库存继续下滑截止 12 月 14 日, PE 港口库存下降 4.5%,PP 港口库存未变化月底中东新料及东南亚回料到港量预报增加, 港口压力仍然不容忽视 PE 港口库存 ( 万吨 ) PP 港口库存 ( 万吨 ) /05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/ /05 02/05 03/05 04/05 05/05 06/05 07/05 08/05 09/05 10/05 11/05 12/05 资料来源 : 卓创资讯, 兴业期货研究咨询部第 11 页

12 2017/4/2 2017/4/ /5/ /6/1 2017/6/ /7/ /7/ /8/ /9/9 2017/9/ /10/ /11/8 2017/11/ /12/ /1/7 2018/1/ /2/ /3/8 2018/3/ /4/ /5/7 2018/5/ /6/ /7/6 2018/7/ /8/ /9/4 2018/9/ /10/ /11/3 2018/11/ /12/ /7/ /7/ /8/ /9/9 2017/9/ /10/ /11/8 2017/11/ /12/ /1/7 2018/1/ /2/ /3/8 2018/3/ /4/ /5/7 2018/5/ /6/ /7/6 2018/7/ /8/ /9/4 2018/9/ /10/ /11/3 2018/11/ /12/13 聚乙烯成本及利润单位 : 元 / 吨上周本周涨跌油制成本煤制成本油制利润煤制利润油制线性成本煤制线性成本油制线性利润煤制线性利润单位 : 元 / 吨单位 : 元 / 吨资料来源 : 隆众石化, 兴业期货研究咨询部第 12 页

13 聚丙烯成本及利润单位 : 元 / 吨上周本周涨跌油制成本煤制成本油制利润煤制利润元 / 吨国内油制 PP 成本利润走势分析元 / 吨 3000 元 / 吨国内煤制 PP 成本利润走势分析元 / 吨油制利润 ( 右轴 ) 油制成本油制 PP 煤制利润 ( 右轴 ) 煤制成本煤制 PP 资料来源 : 隆众石化, 兴业期货研究咨询部第 13 页

14 聚乙烯下游 : 地膜需求跟进缓慢 11 月农膜开工率及订单数量均较 10 月大幅减少, 棚膜进入淡季, 地膜需求缓慢启动, 新疆地膜厂开机率仍处于低位资料来源 : 卓创资讯化, 兴业期货研究咨询部第 14 页

15 聚丙烯下游 :BOPP 价格下跌截止 12 月 18 日, 样本企业膜厂开工率维持 56%(+0%), 受油价回落影响,PP 价格上周走势偏弱, 华东 BOPP 价格小幅下跌 BOPP 开工率 (%) 厂家年产能 ( 万吨 ) 12 月 7 日价格周涨跌幅装置情况浙江伊美两条线正常生产, 两条检修江苏双良四条生产线正常生产浙江奔多一条生产线正常运行, 一条停车萧山华益四条线中一条正常生产云南红塔两条生产线正常运行成都悦得一条在产, 一条在建 /06 02/06 03/06 04/06 05/06 06/06 07/06 08/06 09/06 10/06 11/06 12/06 资料来源 : 隆众石化,Wind, 兴业期货研究咨询部第 15 页

聚丙烯下游 : 塑编企业维持高库存截止 12 月 18 日, 华东地区样本企业原料库存 26.4 天 (+2), 华北地区样本企业原料库存 18.9 天 (+0), 华中地区样本企业原料库存 12.0 天 (-0.67), 各大区库存维持高位, 节前补库量预计偏少本周平均开工率 63(+1)%,11 月份汽车经销商库存预警指数为 75.

16 聚丙烯下游 : 塑编企业维持高库存截止 12 月 18 日, 华东地区样本企业原料库存 26.4 天 (+2), 华北地区样本企业原料库存 18.9 天 (+0), 华中地区样本企业原料库存 12.0 天 (-0.67), 各大区库存维持高位, 节前补库量预计偏少本周平均开工率 63(+1)%,11 月份汽车经销商库存预警指数为 75.1% 达全年最高, 部分消费者观望国六车型, 等待国五降价塑编开工率 (%) 塑编企业库存 /06 02/06 03/06 04/06 05/06 06/06 07/06 08/06 09/06 10/06 11/06 12/06 资料来源 : 隆众石化,Wind, 兴业期货研究咨询部第 16 页

17 套利机会 : 短期机会消失 L-PP 价差短期不具有投资机会, 主要因 L 和 PP 供应充足, 强弱分化不明显 PP-3MA 一月合约的价差因 MA 持续弱于 PP 而再度扩大, 价差正真回归预计要到交割月才会实现, 前期 1800 以上入场的做窄价差套利单可持有至 12 月最后一周,1800 以下入场的建议及时止损 L-PP01 L-PP05 L-PP PP-3MA 1 月 5 月 ,000-1,200 03/09 04/09 05/09 06/09 07/09 08/09 09/09 10/09 11/09 12/ /24 02/24 03/24 04/24 05/24 06/24 07/24 08/24 09/24 10/24 11/ 资料来源 :Wind, 兴业期货研究咨询部第 17 页

18 内外价差 : 线性进口成本增加 LLDPE CFR 中国 1021(+30) 美元 / 吨, 进口完税价 8869(+280) 元 / 吨, 盘面进口盈利 -239(-130) 元 / 吨 PP 均聚 CFR 远东 1051(+4) 美元 / 吨, 进口完税价 9125(+59) 元 / 吨, 盘面进口盈利 -539(+31) 元 / 吨 LLDPE:CFR 中国进口利润 LLDPE 完税价 PP:CFR 中国进口利润 PP 完税价 11, , ,500 10, , ,500 9,000 8, ,000 9,000 8, ,000 7, , , , 资料来源 :Wind, 兴业期货研究咨询部第 18 页

19 品种价差 :PP 标品与非标品价差缩窄上周共聚 - 拉丝价差缩小近 200 元 / 吨, 主要因共聚价格回落华东 PP 粉料价格走强及粒料价格走低致粒粉价差缩窄, 粉料与丙烯相关度更高, 结合近期油价偏弱的背景, 预计二者价差进一步缩窄华东低熔共聚 - 拉丝华东粒粉价差 1,400 1,200 1, ,400 1,200 1, 资料来源 :Wind, 兴业期货研究咨询部第 19 页

20 Disclaimer-- 免责声明负责本研究报告内容的期货分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发, 须注明出处为兴业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改第 20 页

21 公司总部及分支机构总部地址 : 浙江省宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 : 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼联系电话 : 传真 : / 上海分公司上海市浦电路 500 号上海期货大厦 15 层 01A 室联系电话 : 浙江分公司宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼联系电话 : 台州分公司台州市椒江区云西路 399 号金茂中心 24 楼联系电话 : 河南分公司郑州市金水区未来路与纬四路交叉口未来大厦 1506 室联系电话 : 北京分公司北京市朝阳区朝阳门北大街 20 号兴业银行大厦 25 层深圳分公司深圳市福田区深南大道 4013 号兴业银行大厦 1013A 四川分公司成都市高新区世纪城路 936 号烟草兴业大厦 20 楼江苏分公司南京市长江路 2 号兴业银行大厦 10 楼联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 杭州分公司杭州市下城区庆春路 42 号兴业银行大厦 1002 室联系电话 : 福建分公司福州市鼓楼区五四路 137 号信和广场 25 层 2501 室联系电话 : 湖南分公司湖南省长沙市芙蓉中路三段 489 号鑫融国际广场 28 楼联系电话 : 湖北分公司武汉市武昌区中北路 156 号长源大厦 1 楼联系电话 : 广东分公司广州市天河区天河路 101 号兴业银行大厦 8 楼 801 自编 802 室山东分公司济南市市中区纬二路 51 号山东商会大厦 A 座 23 层单元天津分公司天津市经济技术开发区第三大街金融服务西区 51 号 W5-C1-2 层温州分公司浙江省温州市鹿城区瓯江路鸿旭嘉苑 6-7 幢室三楼 302 室联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 联系电话 : 第 21 页

Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :315040 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼邮编 :200120 网 :www.cifutures.com.

22 Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 : 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼邮编 : 网 : Add: 11th Floor Eastern Airlines Building,No.796 Zhongshan East Road,Ningbo, ,China Tel: Fax: / 第 22 页第 22 页

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幻灯片 1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 策略周报下游补库收尾, 化工品反弹结束 ---- 兴业期货甲醇聚烯烃期货策略周报 (2018/12/4-2018/12/11) 联系人 : 杨帆从业资格编号 :F3027216 E-mail: yangf@cifutures.com.cn Tel:0755-33321431 ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页内容要点