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钓匆鲍
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1 C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H 聚烯烃月度报告 :2017 年 07 月 03 日聚烯烃走势如何, 关注需求情况聚烯烃月度报告摘要 : 国内先行指标有所回升, 流动性过度紧张概率较小原油价格止跌回升, 有利于提振下游化工品市场信心检修装置陆续恢复生产, 神华宁煤新装置将投产, 进口量环比可能会有所增加 [table_invest] 作者姓名 : 李彦杰邮箱 :LIYanjie@csc.com.cn 电话 : 投资咨询号 :Z 发布日期 : 2017 年 07 月 03 日农膜行业开工率将继续提升, 其它多数下游行业开工率可能会在 7 月中下旬开始有所好转, 上中旬部分行业开工可能偏弱, 不过大幅降低的概率也较小综上, 多空因素交织影响, 若需求不能明显好转,7 月聚烯烃走出单边行情概率较小操作策略 : 操作上,L1709 可考虑在区间交易, 跌破 8600 多头止损, 突破 9600 空头止损 ;PP1709 可考虑在区间高抛低吸, 站稳 8500 空头止损, 跌破 7500 多头止损套利交易者, 可考虑逢低做多塑料 09 与 PP09 合约价差, 第一目标价差 1200 左右关注 : 建议关注原油聚烯烃需求宏观经济以及资金面的情况

2 目录一行情回顾... 3 二价格影响因素分析全球流动性收缩预期有所增加原料价格低位反弹, 有利于提振市场信心检修装置重启及新装置投产, 国内装置开工率或将提升国产量有望增加, 进口降幅或将有限上半年需求较弱, 关注 7 月下游开工情况库存处于中等水平, 去库存仍在继续价差分析三行情展望与投资策略图目录图 1:L1709 盘面走势 ( 周 K 线 )... 3 图 2:PP1709 盘面走势 ( 周 K 线 )... 3 图 3:PE 内外盘价格及价差... 3 图 4:PP 内外盘价格及价差... 3 图 5: 中国 PMI 指数... 4 图 6: 人民币汇率走势... 4 图 7: 国际原油价格... 5 图 8: 甲醇和动力煤价格... 5 图 9:PE 国内产量... 7 图 10:PP 国内产量... 7 图 11:PE 进出口量... 7 图 12:PP 进出口量... 7 图 13: 国内塑料制品产量统计... 8 图 14:PE 下游开工率... 8 图 15:PP 下游开工率... 8 图 16: 农膜行业开工率季节性... 9 图 17: 注塑行业开工率季节性... 9 图 18: 国内 PE 石化库存... 9 图 19: 国内 PP 石化库存... 9 图 20:PE 港口库存图 21:PP 港口库存图 22:PE 注册仓单图 23:PP 注册仓单

3 图 24: 塑料主力合约基差图 25:PP 主力合约基差图 26: 塑料 09 合约与 01 合约价差...11 图 27:PP 09 合约与 01 合约价差...11 图 28:L1709 合约与 PP1709 合约收盘价及价差...11 图 29:L1801 合约与 PP1801 合约收盘价及价差...11 表目录表 1:2017 年计划新增 PE 和 PP 装置... 6 表 2:PE 和 PP 正在检修及 7 月计划检修装置

一行情回顾 6 月, 聚烯烃期价跌后反弹 6 月上中旬, 由于端午节后石化库存大幅增加, 加上原油下跌以及下游采购积极性欠佳, 聚烯烃延续 5 月底的弱势行情, 持续下行下旬, 由于资金面并未出现超预期的紧张, 加上原油持续上涨,

7% 图 1:L1709 盘面走势 ( 周 K 线 ) 图 2:PP1709 盘面走势 ( 周 K 线 ) 数据来源 : 文华财经, 中信建投期货数据来源 : 文华财经, 中信建投期货图 3:PE 内外盘价格及价差图 4:PP

石化价格维持相对稳定月底, 在期价的持续拉涨下, 市场积极性有所提振, 石化价格也出现不同程度上调截至 6 月 30 日, 线性聚乙烯 (7042) 石化出厂价在 9050-9200 元 / 吨, 部分企业出厂价较前一月变化

下旬出现反弹, 但市场信心不佳, 月底再次下行截止月底, 线性 CFR 东南亚和 CFR 远东价格分别收于 1080(-40) 和 1055(-45) 美元 / 吨 ;PP 由于国外货源偏紧, 支撑市场,

4 一行情回顾 6 月, 聚烯烃期价跌后反弹 6 月上中旬, 由于端午节后石化库存大幅增加, 加上原油下跌以及下游采购积极性欠佳, 聚烯烃延续 5 月底的弱势行情, 持续下行下旬, 由于资金面并未出现超预期的紧张, 加上原油持续上涨, 聚烯烃跌后反弹, 带动市场气氛有所好转, 进一步推动了期价了上行截止 6 月 30 日,L1709 与 PP1709 分别收于 9025 和 7903 元 / 吨, 较前一月分别上涨 0.28% 和 0.7% 图 1:L1709 盘面走势 ( 周 K 线 ) 图 2:PP1709 盘面走势 ( 周 K 线 ) 数据来源 : 文华财经, 中信建投期货数据来源 : 文华财经, 中信建投期货图 3:PE 内外盘价格及价差图 4:PP 内外盘价格及价差数据来源 :Wind, 中信建投期货数据来源 :Wind, 中信建投期货月初, 库存压力较大, 市场交投不畅, 部分石化企业下调出厂价中旬, 由于石化库存下降, 装置检修较多, 需求淡季的综合影响, 期价窄幅震荡, 石化价格维持相对稳定月底, 在期价的持续拉涨下, 市场积极性有所提振, 石化价格也出现不同程度上调截至 6 月 30 日, 线性聚乙烯 (7042) 石化出厂价在元 / 吨, 部分企业出厂价较前一月变化 -150~+150 元 / 吨 ;PP(T30S) 在元 / 吨, 部分企业出厂价较前一月变化 -160~+110 元 / 吨 6 月国际聚乙烯市场价格下跌为主东南亚以及远东聚乙烯中上旬经历大幅下跌后, 下旬出现反弹, 但市场信心不佳, 月底再次下行截止月底, 线性 CFR 东南亚和 CFR 远东价格分别收于 1080(-40) 和 1055(-45) 美元 / 吨 ;PP 由于国外货源偏紧, 支撑市场, 但需求偏淡未能促使市场价格上行, 截止 6 月底, CFR 东南亚收于 1035(-5), CFR 远东收于 965(-5) 美元 / 吨国内外价差有所缩小, 目前 PE 进口部分低价货源有利可图, 后期国内 PE 进口量或将增加, 至少环比减少幅度不会很大,PP 国内价格仍旧较低, 暂时可能不会刺激贸易商大量进口 3

5 二价格影响因素分析 1 全球流动性收缩预期有所增加 1.1 美国政策的实现存在不确定性, 欧洲经济继续复苏美国近期公布的数据好坏参半据美国商务部数据显示,6 月 24 日当周初情失业金人数 24.4 万, 连续 121 周低于 30 万关口, 连续时间创 1970 年以来最长反映出美国劳动力市场或已接近充分就业另外, 美国商务部公布的数据显示, 由于消费支出的增加, 美国一季度实际 GDP 年化季环比再次上修至 1.4% 就业及经济综合指标数据亮眼, 但通胀指标继续偏离美联储 2% 的目标设定据美国商务部数据显示, 美联储高度关注的通胀指标核心 PCE 物价指数 5 月同比增长 1.4%, 低于前值虽然美国第一季度 GDP 上修, 但 IMF 将 2017 美国经济增速下调为 2.1%, 比 IMF 在 4 月年会时做出的预测低了 0.2 个百分点主要因为 IMF 认为特朗普政府的政策不确定性令其对美国经济增长的预测面临较大风险欧洲方面, 欧央行行长德拉吉表示所有迹象都表明欧元区的复苏步伐正在加强, 通缩因素已被通货再膨胀因素所取代此前欧元区经济复苏情况良好, 但欧央行在是否退出 QE 上一直非常谨慎这次讲话被视为欧央行即将转变货币政策的一次关键讲话, 这或意味着欧元区偏松的货币政策随着经济的继续复苏将有所改变继美国加息, 中国收紧货币政策的后, 欧元区也可能会收紧流动性 1.2 国内制造业景气程度有所回升, 资金面超预期紧张概率较小 6 月国内制造业景气程度略有回升据国家统计局数据显示,6 月官方制造业 PMI 为 51.7%, 高于预期与前值, 同时, 财新制造业 PMI 为 50.4%, 重回荣枯线上方先行指标数据的回升, 与先前一些对经济过于悲观的判断相反, 一定程度上有利于提拔市场信心, 对大宗商品有一定利好作用图 5: 中国 PMI 指数图 6: 人民币汇率走势数据来源 :Wind, 中信建投期货数据来源 :Wind, 中信建投期货上周多种市场利率均出现不同程度回落中国银行间市场流动性整体平稳, 央行公开市场全周无操作, 单周净回笼 3300 亿 7 月 28 天逆回购和 MLF 将集中到期, 再加上金融去杠杆的持续推进, 预计今后一段时间资金面仍将维持紧平衡的状态, 但在央行及监管层的加强管理下, 预计出现超预期紧张局面的概率较小在年中流动性节点平稳度过后, 市场对于后期资金面过度紧张的担忧情绪或将有所缓解人民币汇率方面, 由于人民 4

6 银行调整人民币中间价机制,6 月人民币兑美元中间价大幅上调, 截止 6 月 30 日, 人民币兑美元中间价为 , 较 5 月底升值 889 个基点人民币升值通常有利于进口, 尤其在国外聚烯烃价格不断走低的情况下, 人民币升值进一步降低了进口成本, 这可能使得国内聚烯烃进口量的增加 2 原料价格低位反弹, 有利于提振市场信心 6 月份, 国际油价整体呈现跌后小幅反弹走势 5 月底,OPEC 延长减产协议, 但因减产力度保持不变, 且没有新的非 OPEC 产油国加入减产计划, 这令市场感到失望, 国际油价双双暴跌随后, 进入 6 月, 市场悲观情绪蔓延, 美原原油钻井平台持续增加, 以及尼日利亚与利比亚原油产量增长, 众多利空消息使得国际原油价格震荡下行, 一度跌至减产协议达成以前的低点下旬开始, 由于美原油库存下降, 加上美原油产量及钻井数量减少, 油价筑底反弹截止 6 月 30 日,WTI 8 月与 BRENT 8 月原油期货结算价分别收于和美元 / 桶, 分别较前一月下跌 2.28 和 2.39 美元 / 桶目前, 美国汽油消费进入旺季, 原油需求量有望继续增加, 同时, 前期打压市场的美国原油及钻井不断增加的情况近期有所改善, 给予市场一定利好预期, 国际油价继续上行的动力仍存但近期卡塔尔表示拒绝接受沙特等与其断交国家提出的要求, 市场担心 OPEC 的团结受到考验, 需要警惕未来执行减产可能面临不确定性图 7: 国际原油价格图 8: 甲醇和动力煤价格数据来源 :Wind, 中信建投期货数据来源 :Wind, 中信建投期货由于部分地区安全检查, 加上需求进入淡季,6 月国内甲醇呈现偏弱震荡走势进入 7 月, 由于部分新老装置将开车, 甲醇整体供应量或有所增加, 但部分下游烯烃装置重启, 需求可能增加, 对甲醇市场形成一定支撑 3 检修装置重启及新装置投产, 国内装置开工率或将提升虽然 6 月有较多的 PP 检修装置恢复生产, 但国内聚烯烃检修装置整体仍旧较多, 据卓创资讯统计,PE 生产装置检修涉及损失的产量约为 25.3 万吨, 环比增加 5.8 万吨 ;PP 装置检修损失量约 27.5 万吨, 环比 5 月份减少 7.79 万吨装置检修损失量较大, 有利于缓解一定供应压力 7 月份, 国内聚烯烃装置检修主要集中在上中旬据卓创资讯统计, 齐鲁石化 PE 装置多于 6 月 30 号开车, 预计 7 月初将出产品, 仅有年产能 14 万吨的高压装置计划将于 7 月 7 日开车此外, 抚顺石化中煤蒙大上海赛科等装置都将于 7 月中旬重启, 扬子石化装置从 7 月初开始也将陆续恢复生产值得关注的还有神华宁煤 45 万吨全密度装置预计 7 月中旬投产, 开车先产 7042, 另外,PP 装置也将于 7 月中旬开车, 这将对线性以及 PP 供应将会有一定补充综合而言, 随着多数 5

7 检修装置在 7 月份陆续重启, 加上新装置的投产, 预计 7 月国内聚烯烃装置开工率环比将会有所提升, 产量将有所增加表 1:2017 年计划新增 PE 和 PP 装置企业名称产能 ( 万吨 / 年 ) 2017 年 7 月增加产量 ( 万吨 ) 投产时间原料 PE PP PE PP 常州富德年 1 月 18 日甲醇 3.40 青海盐湖年 4 月底甲醇 1.36 中景石化年 4 月中旬 PDH 2.97 中天合创年 5 月煤炭 3.14 神华宁夏煤业年 6 月煤炭斯尔邦年 4 月煤炭 1.70 华亭煤业年底煤炭久泰能源原计划 2017 年, 现推迟到 2018 年煤炭中海油惠州基地原计划 2017 年, 现推迟到 2018 年石脑油合计数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货表 2:PE 和 PP 正在检修及 7 月计划检修装置 PE PP 企业名称产能 ( 万产能 ( 万停车时间 7 月损失产量企业名称吨 / 年 ) 吨 / 年 ) 停车时间 7 月损失产量兰州石化待 0.51 辽通化工待定 0.51 扬子石化 ,7 月初 0.27 海伟石化 , 待定 2.55 扬子石化 , 待定 0.49 扬子石化齐鲁石化左 0.27 扬子石化扬子石化齐鲁石化 , 停 47 天 0.08 扬子石化扬子石化待定 1.70 抚顺石化抚顺石化抚顺石化待定 0.58 中天合创 , 待定 1.44 抚顺石化兰州石化 5 6.1, 待定 0.21 中煤蒙大中煤蒙大上海赛科绍兴三圆 , 待定 1.23 绍兴三圆月初 0.27 合计数据来源 : 卓创资讯, 隆众资讯, 中信建投期货 6

4 国产量有望增加, 进口降幅或将有限由于 5 月依旧为国内装置集中检修期, 虽然上半年有部分新装置投产, 但 5 月国内聚烯烃产量仍低于历史最高月度 (2017 年 1 月 ) 产量据卓创资讯统计数据显示,2017 年

中信建投期货数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货今年春节过后, 国内外聚烯烃价格均不断走低, 但国内价格跌幅更大, 使得聚烯烃内盘倒挂程度不断扩大, 进口利润窗口被关闭,

5%,1-5 月累计进口 476.75 万吨, 累计同比增加 17.93%, 增速较前两个月继续回落 ;5 月 PP 进口 33.29 万吨, 环比下降 5.91%, 同比减少 6.91%,1-5 月累计同比增长 18.

8 4 国产量有望增加, 进口降幅或将有限由于 5 月依旧为国内装置集中检修期, 虽然上半年有部分新装置投产, 但 5 月国内聚烯烃产量仍低于历史最高月度 (2017 年 1 月 ) 产量据卓创资讯统计数据显示,2017 年 5 月国内 PE 产量约为万吨, 环比下降 1.8%, 同比增长 7.31%,1-5 月累计同比增长 9.09%; 国内 PP 产量约为万吨, 环比增加 4.19%, 同比增长 13.04%,1-5 月累计同比增长 8.84% 随着检修陆续重启, 加上前期投产的新装置逐渐高运行负荷以及神华宁煤装置开车生产, 预计 7 月国内聚烯烃产量环比将有所提高图 9:PE 国内产量图 10:PP 国内产量数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货今年春节过后, 国内外聚烯烃价格均不断走低, 但国内价格跌幅更大, 使得聚烯烃内盘倒挂程度不断扩大, 进口利润窗口被关闭, 导致贸易商进口积极性受到打压从而减少了对国外货物的进口据海关数据显示, 从 2017 年 4 月开始, 国内聚烯烃进口数量开始环比有不定程度下滑 5 月,PE 进口万吨, 环比减少 1.4%, 同比增加 11.5%,1-5 月累计进口万吨, 累计同比增加 17.93%, 增速较前两个月继续回落 ;5 月 PP 进口万吨, 环比下降 5.91%, 同比减少 6.91%,1-5 月累计同比增长 18.62%, 增速继续呈回落态势图 11:PE 进出口量图 12:PP 进出口量数据来源 :Wind, 中信建投期货数据来源 :Wind, 中信建投期货目前来看, 国内 PE 价格有所反弹, 内外价差开始减小, 部分国外 PE 低价货源开始流入国内市场 ;PP 国内价格同样有所上涨, 相对进口价格倒挂程度逐渐缩小, 但近期部分货源进口利润窗口还未打开, 因此, 短期 PP 进口量下降幅度相比 PE 更为明显如果国内价格继续快速上行导致内外价格大幅顺挂, 不排除国内聚烯烃进口 7

量环比将再次增加另外, 根据历史统计规律来看,7 月聚烯烃进口量相比 6 月将会有一定程度的增长, 因此, 不排除 7 月聚烯烃进口量有小幅增加的可能, 至少环比继续减少的幅度或将有限 5 上半年需求较弱, 关注 7 月下游开工情况今年上半年需求不佳是影响聚烯烃价格跌跌不休的一个重要原因据国家统计局数据显示,5 月,

7 个百分点, 数据反应了今年上半年聚烯烃的需求并不旺盛, 包括在传统金三银四的旺季里需求也未能带动市场价格反弹图 13: 国内塑料制品产量统计数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货图 14:PE 下游开工率图 15:PP 下游开工率数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货

9 量环比将再次增加另外, 根据历史统计规律来看,7 月聚烯烃进口量相比 6 月将会有一定程度的增长, 因此, 不排除 7 月聚烯烃进口量有小幅增加的可能, 至少环比继续减少的幅度或将有限 5 上半年需求较弱, 关注 7 月下游开工情况今年上半年需求不佳是影响聚烯烃价格跌跌不休的一个重要原因据国家统计局数据显示,5 月, 国内塑料制品产量万吨, 同比增长仅 3%, 较去年同期下滑 2.5 个百分点,1-5 月累计同比 3.8%, 较去年同期下降 2.7 个百分点, 数据反应了今年上半年聚烯烃的需求并不旺盛, 包括在传统金三银四的旺季里需求也未能带动市场价格反弹图 13: 国内塑料制品产量统计数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货图 14:PE 下游开工率图 15:PP 下游开工率数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货从下游行业开工率来看, 虽然 6 月有个别行业开工率有所提高, 但聚烯烃整体需求环比未出现明显好转据卓创资讯统计数据显示, 截止 6 月底, 因棚膜开工回升影响, 农膜行业开工率大幅提升 13 个百分点, 预计后期将继续提升 ; 包装行业开工先涨后跌, 较上月末下滑 2 个百分点, 主要受淡季及环保因素影响导致部分厂家开工停机 ; 因天气转热, 部分室外作业减少, 单丝中空薄膜以及管材等行业开工较 5 月下旬有 1-3 个百分点的下降 PP 下游行业开工率较 5 月下旬也有小幅的下滑其中, 塑编企业生产继续受环保检查影响, 部分企 8

业处于停车状态塑编企业订单不佳,6 月底开工率较 5 月下旬下降 3 个百分点,BOPP 和注塑行业开工率下滑 1-2 个百分点据统计数据分析, 聚烯烃下游行业开工率通常在 7 月份降至年内相对低点后会开始有小幅提升, 至少继续下滑的幅度可能会比较有限, 建议关注后期需求改善情况图 16: 农膜行业开工率季节性图 17: 注塑行业开工率季节性数据来源 : 卓创资讯,

据卓创资讯统计, 截止 6 月 30 日,PE 石化库存 34.8 万吨, 环比下降 3.33%,PP 石化库存 26.8 万吨, 较 5 月减少 5.1%, 目前石化库存处于中等水平 ;PE 港口库存环比下滑 4.26%, 整体还处于相对高位 ;PP 港口库存环比大幅下降 25.

10 业处于停车状态塑编企业订单不佳,6 月底开工率较 5 月下旬下降 3 个百分点,BOPP 和注塑行业开工率下滑 1-2 个百分点据统计数据分析, 聚烯烃下游行业开工率通常在 7 月份降至年内相对低点后会开始有小幅提升, 至少继续下滑的幅度可能会比较有限, 建议关注后期需求改善情况图 16: 农膜行业开工率季节性图 17: 注塑行业开工率季节性数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货 6 库存处于中等水平, 去库存仍在继续端午假期归来, 石化库存累积, 加上现货市场表现不如人意, 石化部分主动下调价格, 令业者对聚烯烃未来行情的担忧, 接货意向偏弱, 导致 6 月上旬国内聚烯烃库存增加但由于 6 月国内聚烯烃装置检修仍旧较多, 且伴随着下旬聚烯烃期价持续上行, 带动了下游补货积极性, 整体库存在月末降幅较为明显据卓创资讯统计, 截止 6 月 30 日,PE 石化库存 34.8 万吨, 环比下降 3.33%,PP 石化库存 26.8 万吨, 较 5 月减少 5.1%, 目前石化库存处于中等水平 ;PE 港口库存环比下滑 4.26%, 整体还处于相对高位 ;PP 港口库存环比大幅下降 25.63%, 较年内高点已大幅下降贸易商库存环比虽有增加, 但累积幅度较小, 三者总计环比仍在继续下降进入 7 月, 检修装置将陆续重启, 进口量环比继续大幅减少的概率较小, 国内总供应可能将有所增加, 需求方面, 部分下游行业开工率或将继续提升, 另外部分行业开工率可能还会有一定的下滑, 但整体下降幅度可能会比较有限供需博弈下, 聚烯烃库存将继续缓慢消化, 但不排除在价格不断拉涨的过程中, 激发业者对后市的信心, 从而带动下游大量补仓, 使得库存快速消化图 18: 国内 PE 石化库存图 19: 国内 PP 石化库存数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货 9

图 20:PE 港口库存图 21:PP 港口库存数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货数据来源

中信建投期货数据来源 : 大连商品交易所, 中信建投期货 7 价差分析图 24:

11 图 20:PE 港口库存图 21:PP 港口库存数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货数据来源 : 卓创资讯, 中信建投期货 6 月, 塑料和 PP 仓单继续减少截止 6 月 30 日, 塑料和 PP 注册仓单分别为 647 张和 772 张, 分别较 5 月底减少 1378 张和 829 张图 22:PE 注册仓单图 23:PP 注册仓单数据来源 : 大连商品交易所, 中信建投期货数据来源 : 大连商品交易所, 中信建投期货 7 价差分析图 24: 塑料主力合约基差图 25:PP 主力合约基差数据来源 :Wind, 中信建投期货数据来源 :Wind, 中信建投期货 10

期现价差 : 由于下旬, 塑料和 PP 期价快速拉涨, 而现货价格上涨速度相对较慢, 幅度相对较小, 两者基差较前一月有所缩小截止 6 月 30 日,L1701 与齐鲁石化 (7042) 出厂价的基差为 -25(-225);PP1701 与绍兴三圆

L1709-L1801 与 PP1709-PP1801 价差分别为 145(+90) 和 -47(-23) 价差仍处于历史同期相对较低水平 7 月供应压力可能有所增加, 但农膜行业开工率可能将会继续较快提升, 且 9 月为传统旺季,

由于产能持续扩张, 即将步入产能过剩行业, 长期来看, 远月升水格局可能会持续, 建议暂且观望图 28:L1709 合约与 PP1709 合约收盘价及价差图 29:L1801 合约与 PP1801 合约收盘价及价差数据来源 :Wind,

12 期现价差 : 由于下旬, 塑料和 PP 期价快速拉涨, 而现货价格上涨速度相对较慢, 幅度相对较小, 两者基差较前一月有所缩小截止 6 月 30 日,L1701 与齐鲁石化 (7042) 出厂价的基差为 -25(-225);PP1701 与绍兴三圆 T30S 出厂价基差为 47(-55) 图 26: 塑料 09 合约与 01 合约价差图 27:PP 09 合约与 01 合约价差数据来源 :Wind, 中信建投期货数据来源 :Wind, 中信建投期货跨期价差 : 截止 6 月 30 日, L1709-L1801 与 PP1709-PP1801 价差分别为 145(+90) 和 -47(-23) 价差仍处于历史同期相对较低水平 7 月供应压力可能有所增加, 但农膜行业开工率可能将会继续较快提升, 且 9 月为传统旺季, 不排除在需求利好的预期以及价格反弹后激发下游补货积极性, 从而进一步推升进月合约上行, 长期来看, 今年有较多新装置计划投产, 聚烯烃供给压力将越来越大, 对 01 合约或者远月合约压力更大因此, 1709 与 1801 合约价差可能仍有一定的扩大空间 PP 由于产能持续扩张, 即将步入产能过剩行业, 长期来看, 远月升水格局可能会持续, 建议暂且观望图 28:L1709 合约与 PP1709 合约收盘价及价差图 29:L1801 合约与 PP1801 合约收盘价及价差数据来源 :Wind, 中信建投期货数据来源 :Wind, 中信建投期货跨品种价差 : 截止 6 月 30 日,L1709-PP1709 价差为 930(-143), L1801-PP1801 价差 1073(+103) 从上文中提到的下游行业开工情况来看,PE 下游的农膜行业开工开始不断好转, 而 PP 需求可能略弱于 PE, 从长期 11

13 来看,PP 供应压力会大于 PE, 因此,PP 下行压力较 PE 更大, 目前 L1709 与 PP1709 的价差相对偏低, 可考虑逢低做多 L1709 与 PP1709 价差三行情展望与投资策略综合而言, 国内先行指标有所回升, 流动性过度紧张概率较小, 利好大宗商品市场基本面来看, 原油价格止跌回升, 有利于提振下游化工品市场信心但是随着检修装置陆续恢复生产, 同时神华宁煤新装置将投产, 加上进口环比可能会有所增加, 国内供应压力将逐渐加大而需求方面, 除农膜行业开工率将继续提升外, 其它多数行业开工率可能会在 7 月中下旬开始有所好转, 不过上中旬大幅降低的概率也较小供需均有可能增加的情况下, 库存或将缓慢消化, 但不排除在价格不断拉涨的过程中, 激发中下游大量补仓, 使得库存快速消化综合而言,7 月多空因素交织, 但若需求不能明显好转, 预计上方空间有限操作上,L1709 可考虑在区间交易, 跌破 8600 多头止损, 突破 9600 空头止损 ;PP1709 可考虑在区间高抛低吸, 站稳 8500 空头止损, 跌破 7500 多头止损套利交易者, 可考虑逢低做多塑料 09 与 PP09 合约价差, 第一目标价差 1200 左右建议关注原油需求以及资金面的情况 12

14 联系我们中信建投期货总部重庆市渝中区中山三路 107 号皇冠大厦 11 楼电话 : 上海世纪大道营业部地址 : 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 8 楼单元电话 : 长沙营业部地址 : 长沙市芙蓉区五一大道 800 号中隆国际大厦 903 号电话 : 南昌营业部地址 : 南昌市红谷滩新区红谷中大道 998 号绿地中央广场 A1# 办公楼室电话 : 廊坊营业部地址 : 河北省廊坊市广阳区金光道 66 号圣泰财富中心 1 号楼 4 层西侧电话 : 漳州营业部地址 : 漳州市龙文区万达写字楼 B 座 1203 电话 : 合肥营业部地址 : 安徽省合肥市马鞍山路 130 号万达广场 6 号楼室电话 : 西安营业部地址 : 陕西省西安市高新区科技路 38 号林凯国际大厦室电话 : 北京朝阳门北大街营业部地址 : 北京市东城区朝阳门北大街 6 号首创大厦 207 室电话 : 宁波营业部地址 : 浙江省宁波市江东区朝晖路 17 号上海银行大厦 5-5,5-6 室电话 : 北京北三环西路营业部地址 : 北京市海淀区中关村南大街 6 号中电信息大厦 9 层 912 电话 : 济南营业部地址 : 济南市泺源大街 150 号中信广场 1018 电话 : 大连营业部地址 : 辽宁省大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦室电话 : 郑州营业部地址 : 郑州市金水区未来大道 69 号未来大厦室电话 : 广州营业部地址 : 广州市越秀区东风中路 410 号时代地产中心 20 层自编房电话 : 重庆龙山一路营业部地址 : 重庆市渝北区龙山街道龙山一路 5 号扬子江商务小区 4 幢 24-1 电话 : 成都营业部地址 : 成都武侯区科华北路 62 号力宝大厦南楼 1802,1803 电话 : 深圳营业部地址 : 深圳福田区车公庙 NEO 大厦 A 栋 11 楼 I 单元电话 : 杭州营业部地址 : 杭州市上城区庆春路 137 号华都大厦 811 室电话 : 上海漕溪北路营业部地址 : 上海市徐汇区漕溪北路 331 号中金国际广场 A 座 9 层 B 室电话 : 武汉营业部地址 : 武汉市武昌区中北路 108 号兴业银行大厦 3 楼 318 室电话 : 南京营业部地址 : 南京市玄武区黄埔路 2 号黄埔大厦 11 层 D1 座 D2 座电话 :

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宏观快评模板聚烯烃早报 : 原油持续上涨聚烯烃或有反弹发布日期 :219 年 2 月 15 日分析师 : 张远亮电话 : 23-8115734 期货从业资格号 : Z144 一基本面数据上游价格产业信息 L PP 产品 2-14 均价涨跌产品 2-14 均价涨跌 WTI 主力 54.41.51 布伦特主力原 64.57.96 原油期货美元 / 桶 (.9%) 油期货美元 / 桶 (1.5%) 石脑油