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载栾
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1 CIFCO CIFCO CIFCO CIFCO CIFCO CIFCO CIFCO CIFCO 北京中期期货经纪有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO.,LTD. 月度投资报告 ( 塑料 ) 部门 : 产业研发中心 & 研发部撰写 : 闫进 2009 年 2 月 21 日需求增加厂家推涨价格原油弱势拖累连塑料重挫下行一, 市场回顾 2009 年以来的一个多月中, 连塑料期货市场经历了一轮小幅的过山车行情新年伊始, 在市场对 2 月份塑料需求增加的预期下, 加上货源供给相对紧张, 中石油和中石化连续调涨出库价格, 推涨现货市场价格走高连塑料期货在资金做多热情推动下一路走高, 春节之后, 中国股市和期货市场的整体红火也助长了 LLDPE 价格的上行但是, 随着 2 月 9 日国际原油有效跌破 40 美元关键位, 同时塑料现货市场并未出现企盼的需求大增行情, 下游工厂对高企的价格反响不佳, 高位成交极为清淡, 导致塑料现货价格承压下行, 一路走低, 石化厂家的下调出库价格进一步打击了市场信心, 连塑料连续大跌, 下破 8000 元一线, 目前以震荡寻底为主图三 : 大商所 LLDPE 价格基本走势图

2 图片来源 : 文华财经 2009 年元旦前后, 由于以色列空袭加沙战事升级, 引起国际地缘政治关系紧张, 同时, 俄罗斯与乌克兰因天然气供应问题发生的争端愈演愈烈, 导致了国际原油价格大幅攀升, 从 12 月 26 日到 1 月 6 日, 纽约原油在短短十天内从每桶 35 美元飙升至最高 50 美元, 为石化产品价格的上涨提供了支撑国内石化厂家因 2008 年下半年的减产, 在 2009 年元旦前后库存紧张, 加上 2 月份农用地膜需求增加, 中石油和中石化小幅上调了 LLDPE 出库价格, 并实行挂牌销售, 个别厂家为推涨市场而限量发货, 这些因素促进了现货价格的上涨与现货市场逐渐升温的行情相对的是, 连塑料期货价格大体保持稳定, 且期货价格远低于现货价格, 期现价格严重倒挂从 1 月 5 日到春节假期之前这段时间, 连塑料经历了一轮大幅上涨国际原油市场上, 纽约原油价格冲高回落, 最低曾至每桶美元, 其后在 40 美元上方获得支撑虽然国际原油表现相对弱势, 但国内 LLDPE 市场上前期聚集的利多因素开始发挥作用, 春节后农膜需求增加的预期, 中石油和中石化库存的紧张, 加之期现价格的严重倒挂, 促使连塑料在做多资金的拉动下一路上涨, 价格从 1 月 5 日最低的 7440 元上行至 23 日的收盘价 8780 元春节之后的第一周, 中国股市和期货市场上演开门红, 连塑料亦延续春节前的涨势本周上游国际原油市场保持低位盘整, 数次下探 40 美元一下, 但收盘价格依旧维持在 40 美元之上在国内, 因节后农用棚膜和地膜的消费旺季即将来来临, 农膜厂家逐渐开工, 采购旺盛,LLDPE 2

3 的需求大幅增加中石油和中石化连续大幅上调出库价格, 推涨现货价格, 市场成交比较理想, 然而高位成交开始显露疲态连塑料期货价格保持了震荡上行的格局, 但上涨动力逐渐减弱, 后劲明显不足 2 月 9 日至 20 日, 连塑料在原油弱势和塑料现货需求不振双重压力下由涨转跌, 遭受重挫, 由最高处的 9380 元跌至最低的 7750 元, 其后在 60 日均线附近获得一定支撑 2 月 9 日, 原油有效跌破 40 美元支撑, 其后在经济衰退忧虑和需求减少打击下不断下行, 最低曾探至美元低位, 后虽有反弹, 但表现仍然较弱受原油原油大幅下挫带动, 国内大宗商品市场悲观氛围浓厚, 连塑料连续大幅下跌, 并几度跌停塑料现货市场先是在中石油和中石化调涨出厂价推动下继续上扬, 但下游工厂表现极为消极, 市场观望氛围浓厚, 现货价格被迫下滑, 导致价格严重倒挂 ; 在原油暴跌和现货价格下行的压力下, 石化厂家调低出厂价并挂牌出售, 此举进一步加深了市场的悲观情绪, 期货市场和现货市场的弱势更加显现 19 日, 纽约原油大幅反弹, 塑料现货市场得到一定的提振, 连塑料由于大跌之后已远低于现货价格, 主力 0905 合约在 60 日均线附近稍有企稳, 但依旧处于弱势图二 : 大商所 LLDPE 价格基本走势图图片来源 : 文华财经二, 上下游产业分析 3

4 1, 生产方法聚乙烯 (PE) 的生产方法, 目前世界上主要有三种生产路线, 其上游来源分别是原油天然气和煤, 用流程图表示如下 : (1) 原油路线原油石脑油乙烯聚乙烯 (2) 天然气路线天然气甲醇 +MTO 装置乙烯聚乙烯 (3) 煤路线煤甲醇 +MTO 装置乙烯聚乙烯上述 3 种生产路线中, 用煤制乙烯的地区只有我国, 但产量很小, 这是一种未来有望大规模运用的方法 2005 年 10 月, 全球首个煤制烯烃工业化装置工程神华集团煤制油有限公司的煤制烯烃项目举行了奠基仪式, 规划到 2020 年, 发展到 3000 万吨 / 年煤制油 300 万吨 / 年煤制甲醇及衍生物的规模目前来看, 此路线尚未对聚乙烯市场造成大的影响和冲击, 这是一条面向未来的聚乙烯生产途径原油和天然气路线是目前全球聚乙烯生产的主要路线, 二者的比例大致在 8:2 走天然气路线的地区主要是中东和美国, 由于天然气和成本远低于原油, 尤其是在中东地区, 以天然气为主要原料生产 LLDPE 的成本比原油的低很多我国与周边亚洲国家和地区的聚乙烯生产主要以原油为主, 而我国 LLDPE 的进口来源中新加坡韩国和台湾地区占据了大部分, 但近年来来自沙特美国和阿联酋等天然气路线的 LLDPE 进口越来越多, 这会对未来我国 LLDPE 价格的走势构成很大的影响以下讨论的重点是以原油路线生产的 LLDPE 2, 国际原油原油是聚乙烯产业链的主要源头, 在聚乙烯的生产路线中起着基础性的指引作用原油价格的涨跌必然会影响到下游聚乙烯价格的波动, 因此, 原油价格变动的不确定因素的增加加大了预测聚乙烯价格起落的难度但是, 原油和聚乙烯价格的密切关系并不是在短时间内就能迅速反映出来的下图展示了原油石脑油乙烯和聚乙烯价格图, 从图上可以看出, 原油和 LLDPE 的价格走势是基本保持一致的, 但也会出现一些短暂的背离, 原油价格对 LLDPE 价格具有一种指引方向的作用 4

图三 : 原油石脑油乙烯和聚乙烯基本走势图单位 : 美元 / 吨数据来源 : 中国石油和化学工业协会从实际的生产过程看, 原油价格要真正影响到 LLDPE 的生产成本上需要一段时间, 它们之间呈现一种正相关性, 相关的统计显示, 国际原油与 LME 聚乙烯期货价格的相关系数为 0.91, 而国际原油与大商所 LLDPE 期货价格的关联度稍低, 为 0.

5 图三 : 原油石脑油乙烯和聚乙烯基本走势图单位 : 美元 / 吨数据来源 : 中国石油和化学工业协会从实际的生产过程看, 原油价格要真正影响到 LLDPE 的生产成本上需要一段时间, 它们之间呈现一种正相关性, 相关的统计显示, 国际原油与 LME 聚乙烯期货价格的相关系数为 0.91, 而国际原油与大商所 LLDPE 期货价格的关联度稍低, 为 0.73, 这其中部分由于近年来我国 LLDPE 进口格局的改变所引起原油对 LLDPE 价格的影响还表现在经常忽略短期波动上, 因聚乙烯生产各环节中原料的波动不尽一致, 反映到下游 LLDPE 的价格上就会出现与原油价格的短暂背离, 但从长远来看, 原油价格对 LLDPE 价格的基础性指导作用并未改变原油对聚乙烯价格的影响还反映在对市场心态的影响上, 如果短期内原油价格突破某个关键的价位, 将会对市场情绪产生极大的作用, 从而引起期货价格的急剧变化图四 : 纽约原油与大商所 LLDPE 走势图单位 : 美元 / 桶元 / 吨 5

6 70 纽约原油 & 大商所 LLDPE 美元 / 桶元 / 吨 /26/ /30/ /05/ /07/ /09/ /13/ /15/ /19/ /21/ /23/ /03/ /05/ /09/ /11/ /13/ /18/ /20/ NYMEX 原油 DCE LLDPE 数据来源 : 文华财经从上图可以看出,2009 年元旦前后, 纽约原油在国际地缘政治局势紧张和俄乌天然气纠纷的刺激下走高, 而大商所 LLDPE 则保持平稳从 1 月 5 日到春节前这段时间, 纽约原油与大商所 LLDPE 出现了相互背离, 一方面, 全球经济衰退引起对原油需求的大幅下滑, 导致原油美原油库存猛增, 打压纽约原油价格大幅下挫 ; 但在国内, 因市场预计春节后 LLDPE 需求将增加, 中石油和中石化在库存相对紧张的情况下连续调高出厂价, 推动了 LLDPE 价格的上涨, 连塑料期货在多头资金拉动下一路上行春节过后, 纽约原油与 LLDPE 呈现出较为一致的走势从 2 月 2 日到 9 日的第一周里, 纽约原油在股市上涨和石油输出国组织 (OPEC) 减产消息提振下维持稍强震荡,40 美元附近的支撑较为明显, 大商所 LLDPE 也震荡上涨 2 月 9 日以后, 纽约原油在需求忧虑打压下跌破 40 美元一线, 其后连续大幅下挫, 原油的暴跌立即对 LLDPE 市场产生了显著的影响, 连塑料承压下行, 一路走低, 反映了原油关键价位的波动对 LLDPE 市场情绪的极大作用 3, 石脑油从由原油生产聚乙烯的路径来看, 石脑油是极为关键的一环作为生产石脑油的直接原料, 原油的价格与石脑油价格有着最为直接的关系, 它们的走势也非常的接近图五 : 原油与石脑油走势图单位 : 美元 / 吨 6

7 1000 原油 & 石脑油走势图美元 / 吨年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年原油石脑油原油与石脑油价差数据来源 : 中国石油和化学工业协会石脑油和原油都是全球交易产品, 它们的关联度很高, 价差也基本稳定近 8 年来, 年平均价差在 44 美元 / 吨, 石脑油和原油价格的比值通常比较稳定在世界经济提速的时候, 石脑油受下游需求推动, 其价格增长一般高于原油价格的增长, 而经济环境不佳, 石脑油产能产量高于需求时, 其价格会率先下跌, 先于原油价格的下降石脑油是生产乙烯的重要原料, 石脑油价格对聚乙烯价格的影响是通过乙烯传递的石脑油是最重要的乙烯裂解原料, 世界乙烯总产量的 40%-50% 是通过石脑油生产的, 在我国这个比例为 62% 但生产乙烯用的石脑油在石脑油总产量中的比例不是很高, 近 5 年来, 这个数字维持在 22% 左右, 而石脑油消费的 50% 是通过催化重整装置生产芳烃等其他衍生品的, 因此石脑油价格对乙烯价格是不完全传递关系图六 : 石脑油与乙烯走势图单位 : 美元 / 吨 7

8 1200 石脑油 & 乙烯价格走势图美元 / 吨年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年乙烯石脑油乙烯与石脑油价差数据来源 : 中国石油和化学工业协会在我国, 目前生产聚乙烯的大部分装置都是一体化装置, 即这些工厂是直接采购石脑油来生产的, 而不是用乙烯单体, 乙烯只是作为中间产物, 生产出来后直接进入合成或其他环节从我国聚乙烯成本的构成来说, 原料在成本因素中占到的比例在 87% 以上, 由于生产装置的一体化, 所以石脑油价格对聚乙烯价格的影响比乙烯价格对其的影响更大更直接下面两图分别是新加坡石脑油和日本石脑油价格与大商所 LLDPE 期货价格的走势对比图, 由图可以明显地看出它们之间的紧密联系图七 : 新加坡石脑油与大商所 LLDPE 走势图单位 : 美元 / 桶元 / 吨 8

9 60 新加坡石脑油 & 大商所 LLDPE 美元 / 桶元 / 吨 /26/ /30/ /05/ /07/ /09/ /13/ /15/ /19/ /21/ /23/ /03/ /05/ /09/ /11/ /13/ /18/ /20/ 新加坡石脑油 DCE LLDPE 数据来源 : 文华财经卓创咨询图八 : 日本石脑油与大商所 LLDPE 走势图单位 : 美元 / 吨元 / 吨 9

10 500 日本石脑油 & 大商所 LLDPE 美元 / 吨元 / 吨 /26/ /30/ /05/ /07/ /09/ /13/ /15/ /19/ /21/ /23/ /03/ /05/ /09/ /11/ /13/ /18/ /20/ 日本石脑油 DCE LLDPE 数据来源 : 文华财经卓创咨询 4, 乙烯单体乙烯的上游原料主要是石脑油, 我国乙烯产量 62% 的原料来源于石脑油, 全球这个数字为 40%-50% 世界上 60% 的乙烯是用来生产聚乙烯的, 乙烯作为直接原料对 LLDPE 价格的影响很大, 但在我国, 情况有点不同我国乙烯的生产主要集中在中石油和中石化等少数几家企业内, 市场上并没有乙烯货物流通, 也没有报价, 只是参考亚洲一些地区的乙烯价格, 但这些乙烯主要是用于生产其他乙烯衍生物的, 这就导致乙烯国际报价与我国聚乙烯价格之间的联系并不是很强从乙烯的下游产品结构分析, 乙烯价格的变动大多数情况是由乙二醇苯乙烯等衍生物的价格和需求引起的图九 :CFR 东北亚东南亚乙烯与大商所 LLDPE 走势图单位 : 美元 / 吨元 / 吨 10

11 800 CFR 东北亚东南亚乙烯 & 大商所 LLDPE 美元 / 吨元 / 吨 /26/ /30/ /05/ /07/ /09/ /13/ /15/ /19/ /21/ /23/ /03/ /05/ /09/ /11/ /13/ /18/ /20/2009 CFR 东北亚乙烯 CFR 东南亚乙烯 DCE LLDPE 数据来源 : 文华财经卓创咨询国际上乙烯的原料中轻烃和气体原料的比例较高, 尤其是中东地区, 乙烯裂解装置以一万作为主要原料, 具有工艺流程简单质优价廉的特点据称, 中东地区乙烯生产的毛利超过石脑油工艺的两倍, 其产量近年来也会迅速扩大预计 2010 年中东地区乙烯生产能力将达到 2500 万吨, 其占全球石化市场的份额将由目前的 8% 左右上升至 16.5% 预计从 2009 年开始, 中东将超过美国成为世界最大的石化产品出口基地, 出口产品产量将接近 2000 万吨 / 年, 在填补欧洲 400 万吨的市场缺口后, 其余 1600 万吨将出口到亚太地区, 而中国将是其最主要的出口市场, 这将对中国聚乙烯生产企业和 LLDPE 的价格形成冲击, 必将改变我国聚乙烯产业的供求和贸易格局, 事实上, 最新的统计数据显示,2008 年我国从沙特阿联酋和科威特进口的 LLDPE 产品分别为万吨 4.09 万吨和 5.85 万吨, 加起来占我国 LLDPE 总进口量的 25.7%, 未来这个数字会更高, 中东地区低成本的聚乙烯大量涌入我国会对国内 LLDPE 价格的走势形成巨大的影响 5, 下游需求我国 LLDPE 主要消费领域是薄膜, 约占总消费量的 75%-80%, 其他应用领域如注塑电线电缆特殊包装等约占 25% 在薄膜消费领域, 包装膜占比例较大, 据统计, 包装膜和农膜分别占我国 LLDPE 消费量的 55% 和 22% 11

12 总的来看, 我国经济的健康快速发展, 对 LLDPE 市场起到了很强的支撑作用, 农业建筑业包装业电子业等对 LLDPE 的需求较为强劲, 虽然金融危机爆发以来, 国内经济受到了很大的冲击塑料产品的需求也开始出现下降的趋势表一 :2008 年 12 月国内塑料制品产量统计单位 : 万吨名称塑料制品总计 2008 年 12 月产量 2008 年 1-12 月累计产量本月实际去年同月同比 ±% 本年累计去年累计同比 ± 塑料薄膜农用薄膜塑料板片及类似型材塑料制管子及其附件塑料编织袋塑料人造革塑料合成革泡沫塑料塑料包装箱及容器日用塑料制品数据来源 : 卓创咨询在影响 LLDPE 需求的因素中, 农膜的需求因其季节性变化的特征而备受瞩目从 2009 年元旦至今, 支撑 LLDPE 需求增加的主要因素是春节过后的农膜需求一般情况下, 我国北方地区每年的第一季度是传统地膜生产旺季,12-1 月地膜开始生产, 在 2-3 月份进入生产旺季, 4 月份之后逐渐结束进入 2009 年 1 月份后, 部分地区的农资采购已经开始, 农膜生产陆续展开, 生产厂家开始备货, 使得对 LLDPE 的需求开始增加, 但春节前的这段时间, 各地农膜厂家开工率普遍不高, 山东江苏河北河南的地膜机组开工率大多维持在 30% 左右, 北京天津黑龙江云南等地的开工率稍好, 但也不超过 50%,LLDPE 需求出现温和增长的态势, 加上石化厂家库存偏紧, 推涨了 LLDPE 期货和现货价格的上涨春节过后, 各地的地膜厂家陆续开工, 元宵节之前, 新疆黑龙江江苏天津等地的开 12

13 工率已达到 50% 以上, 农膜厂家纷纷备货, 准备迎接 2-3 月份的生产旺季, 市场需求较年前大为好转元宵节之后, 各地农膜厂家大多全线开机, 订单接受情况良好, 大部分厂家的生产计划已安排到 3 月中旬, 备货也很积极, 加上我国北方地区大旱, 农用水带需求大增, 这两个因素对 LLDPE 市场形成了有力支撑各地膜厂家因资金状况不同, 其 LLDPE 原料备用时间差别较大, 平均时间为两周, 有的则可以维持一个月的全线生产在石化厂家连续大幅调高出库价之后, 下游地膜厂家开始出现观望情绪, 因为有一定的备用原料, 故不急于购买高位现货, 导致成交转淡其后在原油下跌和现货市场情绪低落刺激下, 连塑料连续大幅下挫总体上看,LLDPE 下游工厂的需求在 2 月底 3 月初有望增加, 因地膜及棚膜厂家开工良好, 不少地方全线开工, 且这种情况会维持到 3 月中旬, 厂家的备货有限, 需求有望在价格地位的时候逐渐打开图十 : 我国 LLDPE 消费结构图单位 : 美元 / 吨元 / 吨中国 LLDPE 消费结构 7% 3% 4% 9% 55% 22% 包装膜农膜注塑制品特殊包装薄膜电线电缆其他数据来源 : 中国石油和化学工业协会三, 现货市场与仓单市场分析 1, 现货市场国内 LLDPE 现货市场在春节之前大多时间呈现出温和上涨的格局中石油和中石化在 2008 年下半年的减产使得聚乙烯现货库存偏紧,2009 年 1 月份虽然没有出台明确的减产计划, 但由 13

14 于部分石化厂家因小故障检修不断, 如茂名石化小修, 上海石化 2PE 装置停车 4-5 日等, 同时, 一些厂家由于原料供应不足, 开工率受影响, 这都导致了中石油和中石化的 LLDPE 供应偏紧张局面的出现在市场需求温和增加的情况下, 中石油和中石化调涨了出库价格, 带动 LLDPE 现货价格的上扬, 从 1 月 5 日到 23 日,LLDPE 平均出库价格从 8350 元 / 吨上涨到了 8800 元 / 吨, 市场价格也从 8600 元 / 左右涨至 9000 元 / 吨新年过后, 下游厂家陆续返回市场, 地膜厂家逐渐开工, 带动 LLDPE 需求增加, 中石油和中石化连续大幅调涨出库价格, 从 2 月 1 日到 2 月 5 日, 平均出库价格由 8800 元 / 吨涨至 9200 元每吨,LLDPE 现货价格也随之高涨, 但下游厂家开始出现观望, 高位成交尤其不佳接下来的一周中, 石化厂家继续上调出厂价, 但现货市场的低迷日益加深, 下游厂家大多观望, 因有一部分备用存料, 故接货消极, 卖家不得不降价销售, 积极出货, 导致价格严重倒挂 2 月 10 日国际原油价格跌破 40 美元之后,LLDPE 市场的悲观情绪更甚, 需求减少的压力和油价的大跌迫使石化厂家降低出厂价格, 并挂牌出售, 此举进一步刺激了市场的下滑, 至 20 日, 纽约原油大幅反弹, 市场才稍有企稳目前 LLDPE 现货价格依然低于出厂价格, 价格的调整会继续, 预计在 2 月底部分厂家重新入场采购后, 现货市场才能重新聚集起人气图十一 : LLDPE 出库价格走势图单位 : 元 / 吨 14

15 9400 LLDPE 出库价格元 / 吨年 1 月 5 日 2009 年 1 月 7 日 2009 年 1 月 9 日 2009 年 1 月 11 日 2009 年 1 月 13 日 2009 年 1 月 15 日 2009 年 1 月 17 日 2009 年 1 月 19 日 2009 年 1 月 21 日 2009 年 1 月 23 日 2009 年 1 月 25 日 2009 年 1 月 27 日 2009 年 1 月 29 日 2009 年 1 月 31 日 2009 年 2 月 2 日 2009 年 2 月 4 日 2009 年 2 月 6 日 2009 年 2 月 8 日 2009 年 2 月 10 日 2009 年 2 月 12 日 2009 年 2 月 14 日 2009 年 2 月 16 日 2009 年 2 月 18 日中油华北齐鲁石化扬子石化平均出库价格数据来源 : 卓创咨询图十二 : LLDPE 市场价格走势图单位 : 元 / 吨 15

16 LLDPE 市场价格走势图元 / 吨年 1 月 5 日 2009 年 1 月 7 日 2009 年 1 月 9 日 2009 年 1 月 11 日 2009 年 1 月 13 日 2009 年 1 月 15 日 2009 年 1 月 17 日 2009 年 1 月 19 日 2009 年 1 月 21 日 2009 年 1 月 23 日 2009 年 1 月 25 日 2009 年 1 月 27 日 2009 年 1 月 29 日 2009 年 1 月 31 日 2009 年 2 月 2 日 2009 年 2 月 4 日 2009 年 2 月 6 日 2009 年 2 月 8 日 2009 年 2 月 10 日 2009 年 2 月 12 日 2009 年 2 月 14 日 2009 年 2 月 16 日 2009 年 2 月 18 日余姚市场价北京市场价齐鲁石化城市场价平均市场价格数据来源 : 卓创咨询图十三 : LLDPE 期货价平均出库价与平均市场价走势图单位 : 元 / 吨 16

17 10000 LLDPE 期货价平均出库价与平均市场价走势图元 / 吨年 1 月 5 日 2009 年 1 月 7 日 2009 年 1 月 9 日 2009 年 1 月 11 日 2009 年 1 月 13 日 2009 年 1 月 15 日 2009 年 1 月 17 日 2009 年 1 月 19 日 2009 年 1 月 21 日 2009 年 1 月 23 日 2009 年 1 月 25 日 2009 年 1 月 27 日 2009 年 1 月 29 日 2009 年 1 月 31 日 2009 年 2 月 2 日 2009 年 2 月 4 日 2009 年 2 月 6 日 2009 年 2 月 8 日 2009 年 2 月 10 日 2009 年 2 月 12 日 2009 年 2 月 14 日 2009 年 2 月 16 日大商所期货价平均出库价平均市场价市场价与期货价差值 2009 年 2 月 18 日数据来源 : 卓创咨询从上图可以看出, 大商所 LLDPE 期货价格在元旦之后的两周和 2 月 10 日之后一直在现货价格的下方运行, 未来期货与现货价格的调整仍将继续 2, 电子仓单市场 1 月 5 日至 2 月 20 日期间, 国内 LLDPE 期货市场与仓单市场的走势基本一致, 从进入 2009 年之后的缓慢上扬到最近两周的不断回落, 连塑料价格与仓单价格呈现出来相同的爬坡下坡行情下图是金银岛 LLDPE 仓单价格与大商所期货价格的走势对比图金银岛 LLDPE 仓单 LL0905 合约在 1 月 5 日收盘价为 7500 元 / 吨, 从 1 月 5 日到 2 月 20 日期间, LL0905 合约在 2 月 9 日达到最高的 9560 元 / 吨, 其后震荡走低, 收于 20 日的 8070 元 / 吨大商所 0905 合约与金银岛 LL0905 合约的价差在这段时间里有小幅的波动, 从 1 月 5 日至 20 日, 期货价格稍高于仓单价格, 其后价格的差值逆转, 期货价格一直处于仓单价格之下, 但总体上, 两价格的走势极为接近图十四 : 大商所 LLDPE 期货价格与金银岛仓单价格走势图单位 : 元 / 吨 17

18 12000 大商所 LLDPE 期货价格与金银岛仓单价格走势图元 / 吨 /05/ /07/ /09/ /13/ /15/ /19/ /21/ /23/ /03/ /05/ /09/ /11/ /13/ /17/ /19/2009 金银岛仓单价格大商所期货价格大商所期价与金银岛价格差值数据来源 : 卓创咨询四, 库存与进出口分析 1, 库存变化库存是反映总供给的一个重要指标, 其增加或减少会直接影响市场的情绪, 当库存水平超过正常库存时, 迫于销售压力, 国内石化企业可能会采取降价的措施以促进销售, 反之, 当销售顺畅, 库存偏低时, 也意味着存在上涨的潜能从一定程度上说, 库存的高低是 LLDPE 价格的晴雨表据金银岛交易中心统计的最新数据, 截至 2009 年 2 月 15 日, 国内聚烯烃市场库存较上期略有增加, 这是自 2008 年 10 月 15 日后四个月内总库存首次增加当前总库容仍保持在 65.1 万吨 ; 当前总库存量为万吨, 增加了 0.84 万吨, 总占用率为 47.34%, 增加了 1.29 个百分点中部南方和北方大区库存水平均有所增加, 其中南方大区库存水平增加幅度较大各品种中, 聚丙和线型库存比例较上期均略有增加进口料所占比例较上期有所缩减, 约占 30.92% (1) 分地区库容占用率 : 18

综合北方中部南方 47.34% 40.07% 55.56% 67.58% (2) 较上期库存变化 : 综合北方中部南方 1.29% 1.07% 0.64% 3.61% (3) 各品种库存量占总库存的比例 : LLDPE HDPE LDPE PP 其他 36% 7% 8% 39% 10% (4) 进口料所占比例 : 总体有所减少综合北方中部南方 30.92% 18.62% 54.

19 综合北方中部南方 47.34% 40.07% 55.56% 67.58% (2) 较上期库存变化 : 综合北方中部南方 1.29% 1.07% 0.64% 3.61% (3) 各品种库存量占总库存的比例 : LLDPE HDPE LDPE PP 其他 36% 7% 8% 39% 10% (4) 进口料所占比例 : 总体有所减少综合北方中部南方 30.92% 18.62% 54.53% 30.02% (5) 线性库存与收盘价比较 : 图片来源 : 金银岛网交所总体来看,LLDPE 库存与价格走势有一种反向的关系, 也就是库存的变动方向与价格的方向相反但 2009 年 1 月中旬以来,LLDPE 库存增加, 同时价格也一路上行, 这主要是由于下游需求处于旺季, 中石油和中石化连续推涨价格造成的 2, 进出口状况我国是世界上 LLDPE 的主要生产和消费大国, 由于我国聚乙烯内需较大, 加上我国生产的聚乙烯产品品种和质量无法参与国际竞争, 所以出口量很小我国是一个聚乙烯净进口大国 19

20 2008 年, 我国聚乙烯总产量为万吨, 较 2007 年的万吨增加 3.5 万吨, 增幅为 0.5% 2008 年我国聚乙烯累计进口总量为 % 万吨, 比去年同期的万吨减少了 0.38%, 进口量的下降主要原因是金融危机引起的消费减少 2008 年我国 LLDPE 的进口总量为万吨, 较 2007 年的万吨增加了 14.7% 按进口来源地统计, 如下表 : 表二 :2008 年我国 LLDPE 进口十大来源地统计国家或地区当月进口量 ( 千当月进口额 ( 美累计进口量 ( 千累计进口额 ( 美克 ) 元 ) 克 ) 元 ) 沙特新加坡韩国美国加拿大台湾省日本阿联酋泰国科威特总量 : E+09 数据来源 : 卓创咨询表三 :2008 年我国 LLDPE 进口贸易方式统计类别当月进口量 ( 千当月进口额 ( 美累计进口量 ( 千累计进口额 ( 美克 ) 元 ) 克 ) 元 ) 一般贸易进料加工贸易保税区仓储转口货物来料加工装配贸易保税仓库进出境货物其他边境小额贸易总计 : E E+09 数据来源 : 卓创咨询 20

21 五, 我国未来聚乙烯产能和需求分析近年来, 随着下游需求的不断增多, 世界聚乙烯产能得到了迅速的扩充 2002 年以来, 世界聚乙烯产能年均增幅为 3.1%,2007 年, 全球聚乙烯产能达到 7812 万吨 / 年, 产量为 6736 万吨预计未来 5 年聚乙烯扩能还将明显加速, 其中 LLDPE/HDPE 年均增速将达到 7.7%,LDPE 为 4.3%,HDPE 为 3.7%, 到 2012 年世界聚乙烯产能将达到万吨 / 年,2017 年为万吨 / 年未来 5 年世界聚乙烯的需求仍将保持稳定的增长, 其中 HDPE 的年均增幅为 5.1%,LDPE 为 1.6%,LLDPE 为 6.7%, 到 2012 年总需求将接近 8290 万吨,2017 年为万吨我国经济的平稳高速发展使得国内乙烯工业保持了快速的发展势头, 带动聚乙烯工业始终处于上升态势, 增速明显高于世界水平从 2002 年到 2007 年, 聚乙烯产能从万吨 / 年增长到 710 万吨 / 年, 年均增长率达 14.2%, 产量从万吨增至万吨, 年均增长率为 15.0% 虽然如此, 我国的乙烯生产仍远远不能满足国内的需求, 每年有将近 40% 的消费量来自于进口表四 : 各国聚烯烃产能在世界所占的比例 (%): 国家或地区 2002 年 2007 年 2010 年 2015 年美国中国日本韩国法国加拿大德国沙特巴西印度意大利台湾省英国其他数据来源 : 中国石油与化学工业协会表五 : 各国聚烯烃需求在世界所占的比例 (%): 21

22 国家或地区 2002 年 2007 年 2010 年 2015 年美国中国日本韩国法国加拿大德国沙特巴西印度意大利台湾省英国其他数据来源 : 中国石油与化学工业协会表六 : 我国聚乙烯供求 : 单位 : 万吨项目 2007 年 2010 年 2015 年产能需求数据来源 : 中国石油与化学工业协会在国际聚烯烃市场上, 中东地区由于接近原料供应地, 加上天然气路线制乙烯的低廉成本, 该地区的聚烯烃上产商将享有极大的成本优势如今, 中东地区的产能增长远高于需求增长, 根据目前的扩能状况推测, 该地区自 2009 年起, 将超过美国成为世界最大的石化产品出口基地, 主要产品出口量将接近 2000 万吨 / 年, 其中的 1600 万吨将出口到亚太地区, 而中国会是最主要的目标市场, 届时, 价格低廉的产品将对国内 LLDPE 市场形成极大的冲击国内方面, 聚乙烯产能的扩充速度也非常迅速近 3 年来, 国内新增了上海赛科扬子巴斯夫中海壳牌三家聚乙烯供应商, 同时中石化和中石油也大量新增了聚乙烯装置以下是

23 年年中国一些主要聚乙烯扩建计划表七 : 年中国主要聚乙烯扩建计划 : 厂家新增产能 ( 万吨 ) 投产年份装置类型独山子石化 LLDPE HDPE 福建炼化 HDPE LLDPE 镇海石化 LLDPE 天津石化 HDPE 全密度吉化公司 HDPE 抚顺石化成都乙烯 HDPE LLDPE HDPE 全密度大庆石化全密度盘锦石化 HDPE 武汉乙烯 HDPE 全密度广州南沙 LLDPE 数据来源 : 中国石油与化学工业协会从聚乙烯供需局面来看, 近年来, 我国经济的快速增长促进了对聚乙烯的需求增加, 虽然我国聚乙烯产能持续扩大, 但总体供不应求的局面仍然未变从全球来看,2009 年后随着中东和亚洲新增乙烯产能的投产, 全球乙烯产能增速将超过需求增速, 未来聚乙烯的供求格局可能会发生变化, 中东地区低廉的成本将会压缩亚洲企业的利润空间, 对 LLDPE 价格带来较大的影响六,LLDPE 后市展望进入 2009 年后连塑料经历一轮大幅的涨跌, 其主要动力是下游需求表现国内石化厂家供 23

24 应情况和上游原油价格变动这三个因素先是, 因节后农膜需求增加的预期,LLDPE 价格在石化厂家推动下一路上扬, 其后, 又在原油大跌和现货价格较高时需求不振打压下大幅下行, 现在 LLDPE 仍处于进一步调整之中要判断 LLDPE 价格未来的变化趋势, 可以从以下几个方面着手 : (1) 关注下游薄膜等塑料制品需求的变化如果农业商业电子电器建筑等行业出现好转, 对薄膜电线电缆棺材等的需求上升,LLDPE 价格会看涨, 否则, 其继续维持弱势的可能性很大就当下需求正处于旺季的农用膜来说, 现在正是需求最旺盛的时候, 大部分下游农膜厂已基本全线开工, 订单接受良好, 多数已安排到 3 月中旬, 前几日现货价格较高时, 厂家多观望, 故原料采购较少, 但很多厂家的备料时间不是太长, 不超过两周, 因此估计在 2 月底 3 月初的时候对 LLDPE 的需求会恢复, 这将有利于价格的止跌企稳甚至反弹但春节农膜需求旺季过后,LLDPE 需求会相对减少, 市场的支撑作用可能就会较弱 (2) 关注上游原油价格的走势国际原油价格对 LLDPE 价格有一种基础性的指引作用, 虽然它们有时会出现背离的情况, 但原油在关键价位的走势会对 LLDPE 市场的情绪产生较大的影响, 再配合供需方面的消息, 原油价格也能对 LLDPE 期货价格和现货价格产生很大的作用 (3) 注意国外特别是中东地区进口 LLDPE 对市场的冲击由于中东 LLDPE 具有原料和规模上的优势, 国内企业的产品很难与之抗衡这方面的进出口消息和政策变化值得关注 (4) 中石油和中石化设备检修或减产库存变化等情况也很重要由于国内 LLDPE 现货大多由这两大集团的厂家控制, 所以它们有时会推涨价格从宏观上看,2009 年的上半年我国经济会是处于最困难的阶段由于国际上全球各主要经济体都陷入了严重的经济衰退之中, 导致很多商品的需求大减, 国内的经济刺激计划也刚开始起步, 需求不振的情况难以猝然扭转, 商品价格面临的下行压力很大对 LLDPE 来说, 现在农用膜的需求十分旺盛, 未来一个多月会对其价格构成一定的支撑, 如果原油不出现大的反弹或再度暴跌,LLDPE 盘整企稳的可能性较大, 在下游厂家再度入市采购的情况下,LLDPE 的小幅反弹也是可能的从技术面上分析, 连塑料在 2 月 13 日跌破前期的上涨支撑线, 并于当日放量增仓下行, 显示了空头力量的强大近期连塑料已处于空头排列格局,K 线受 5 日均线压制较强, 近两日在 60 日均线处遇到一定支撑, 总体处于弱势盘整格局之中若连塑料下破 60 日均线, 则下面的第一支撑位在前期低点的 7150 元附近, 稍远的支撑在 6300 元一线图十五 : 大商所 LLDPE 期货价格走势图 24

25 图片来源 : 文华财经 25

2014 年上半年全球石油供应继续增长, 仍保持在日均 9000 万桶以上, 主产区 OPEC 原油产量在上半年出现下降, 非 OPEC 地区尤其是美国石油产量的增长较为明显, 机构预计下

2014 年上半年全球石油供应继续增长, 仍保持在日均 9000 万桶以上, 主产区 OPEC 原油产量在上半年出现下降, 非 OPEC 地区尤其是美国石油产量的增长较为明显, 机构预计下供应面有望转向宽松, 煤化工将压制连塑期价谢祥华新晟期货投资咨询部内容提要原油高位回落, 下半年整体供需或偏宽松煤制烯烃的产能投放将压制 LLDPE 期现货价格关注塑料跨期跨品种套利机会下半年 LLDPE 走势或冲高回落一原