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篮邱
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1 海通期货研究能源化工策略报告聚烯烃市场展望 PE: 需求淡季, 装置复产, 仍将压制价格报告摘要 : 供应方面, 根据最新排产计划统计, 预计下周检修损失约 4.2 万吨, 其中高压.5 万吨, 低压 2 万吨, 线性 1.7 万吨需求方面, 下游生产进入淡季, 本周 PE 下游工厂开工继续正常, 受高端膜开工回暖带动, 农膜开工有所上升, 多数膜厂开工仍维持低位管材受天气及房地产开工影响, 开工小幅走低 ; 其他行业开工相对稳定随着原料价格的走低, 缠绕膜价格及加工费维持高位, 企业仍维持随用随采综述, 进入 6 月份, 检修装置逐渐减少, 供应量将逐渐恢复 ; 下游进入传统生产淡季低压与线性价差维持高位, 全密度装置仍按正常生产习惯维持生产, 无切换低压意向疲软的需求以及进口量的增加, 或将压制线性价格震荡走低 ;9 月合约基差走高至 19 附近,9-1 合约价差低位震荡策略 : 1 逢高做空 9-1 价差风险 : 原油大幅走强 ; 投资咨询部能源化工研究员韩瑞卿 hanruiqing@htfutures.com 从业资格号 :F3218 1

2 一上游沙特与俄罗斯逐步向市场释放增产信号, 按照俄罗斯所说的 OPEC 增产 15 万桶 / 日的方案来看, 考虑到需要抵消委瑞内拉伊朗以及安哥拉的减产, 预计最后实施起来的效果是总产量增加 1 万桶 / 日左右, 市场大致供需平衡或者供略大于求石脑油跟随原油价格高位回落, 乙烯高位强势震荡 6 月南方雨季水电补充提升, 日耗逐步回归至正常波动区间, 但环保严查影响下产地供应释放受限, 动力煤短期供需面依旧偏紧西北装置开始逐步稳定, 内地价格维持相对弱势, 供给环比呈现出增加 ; 传统需求偏弱, 港口 MTO 装置开工延迟, 但目前库存不高, 甲醇供需平衡图 1.1: 原油石脑油乙烯价格 ( 美元 / 吨, 美元 / 桶 ) 图 1.2: 国内动力煤与甲醇价格 ( 元 / 吨 ) 石脑油乙烯布伦特 ( 右 ) 动力煤甲醇二现货市场下游需求延续疲软, 部分石化企业陆续降价销售, 市场成交低迷, 贸易商跟随让利出货, 周内聚乙烯价格弱势震荡受天气及房地产开工影响, 管材需求有所减弱, 低压价格连续走低, 与高压和线性仍维持较大价差 ; 内外盘套利窗口关闭国际聚乙烯市场价格回落,FAS 休斯敦下跌 1 美元 / 吨, 报美金 / 吨 ; 亚洲线性市场价格走低, 主要供应商倾向于超卖,CFR 远东跌 1 美元 / 吨, 报美元 / 吨,CFR 东南亚稳定, 报美元 / 吨

3 图 2.1: 国际 LLDPE 价格 ( 美元 / 吨, 欧元 / 吨 ) 图 2.2: 国内 PE 价格 ( 元 / 吨 ) 1,35 1,25 1,15 1, 图 2.3: 内外盘价差 ( 元 / 吨 ) 图 2.4: PE 价差 ( 元 / 吨 ) 1,5 CFR 中国 FOB 中东 1, 1,3 12 1,2 11 1,1 1 9 FAS 休斯顿 FD 西北欧 ( 右 ) 1, LL L HD 膜料 HD 中空 HD 拉丝 HD 注塑 5 1, 9,5 9, ,5-1, 内外盘价差进口完税价华东 LL 膜 -LD 膜 LL 膜 -HD 注塑数据来源 :WIND 海通期货投资咨询部三国内供应根据最新排产计划统计, 本周国内石化装置检修有所减少, 损失产量约 5.26 万吨, 预计下周检修损失约 4.2 万吨, 其中高压.5 万吨, 低压 2 万吨, 线性 1.7 万吨单位 : 万吨 / 年万吨石化名称生产装置产能检修时间预估检修损失量四川石化 HDPE 装置 3 4 月 7 日至 6 月 18 日 3.33 四川石化全密度装置 3 4 月 7 日至 6 月 18 日 3.33 沈阳化工 LLDPE 装置 1 5 月初停产, 检修两个月 1.7 上海石化 HDPE 装置 25 6 月 2 日起检修 1.39 上海石化 2PE 装置 1 6 月 1 日起检修.83 宁夏宝丰 PE 装置 3 6 月 8 日起检修 1 个月 2.5 辽通化工 HDPE 装置 3 6 月 1 日起检修 1 个月 2.5 延长中煤 PE 装置计划 5 月底开始检修 1 个月 5 盘锦乙烯 HDPE 装置 3 6 月 1 日起检修 1 个月 2.5

4 图 3.1: 国内线性产量预估 ( 元 / 吨 ) 图 3.2: 国内 LDPE 产量预估 ( 元 / 吨 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 218 年 217 年 216 年 218 年 217 年 216 年图 3.3: 国内 HDPE 产量预估 ( 万吨 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 218 年 217 年 216 年四需求 : 管材开工继续回落, 包装膜开工维持正常下游生产进入淡季, 本周 PE 下游工厂开工继续正常, 受高端膜开工回暖带动, 农膜开工有所上升, 多数膜厂开工仍维持低位管材受天气及房地产开工影响, 开工小幅走低 ; 其他行业开工相对稳定随着原料价格的走低, 缠绕膜价格及加工费维持高位, 企业仍维持随用随采图 4.1: 包装膜开工率 (%) 图 4.2: 农膜开工率 (%) 8% 8% % 4% 2% % 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 1/411/412/4 218 年 217 年 216 年 215 年 % 4% 2% % 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/4 1/411/412/4 218 年 217 年 216 年 215 年

5 图 4.3: 双防膜地膜价格 ( 元 / 吨 ) 图 4.4: 缠绕膜双防膜地膜加工费 ( 元 / 吨 ) 华北双防膜华北地膜华东缠绕膜 15μ 华北双防膜华北地膜华东缠绕膜 15μ Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 图 4.5: 塑料制品塑料薄膜农膜累计同比 (%) 图 4.6: 塑料制品出口 ( 万吨 ) 3% 2% 1% % -1% -2% -3% 五石化与港口库存本周石化库存按正常节奏逐渐下降 ; 受进口量增加及价格高位影响, 走货较弱, 港口库存出现累库, 维持高位根据最近到港情况看, 以低压为主, 线性供应继续维持高位, 沙特和新加坡供应继续增加, 由于前期装置检修, 伊朗货源供应有所减少塑料制品塑料薄膜农膜 % 1% -5% -1% 图 5.1: 石化库存 ( 万吨 ) 图 5.2: 港口库存 ( 万吨 ) % % 塑料制品出口塑料编织袋出口 218 年 217 年 216 年 215 年 218 年 217 年 216 年

6 3-Jan 3-Feb 3-Mar 3-Apr 3-May 3-Jun 3-Jul 3-Aug 3-Sep 3-Oct 3-Nov 3-Dec 六综述 : 进入 6 月份, 检修装置逐渐减少, 供应量将逐渐恢复 ; 下游进入传统生产淡季低压与线性价差维持高位, 全密度装置仍按正常生产习惯维持生产, 无切换低压意向疲软的需求以及进口量的增加, 或将压制线性价格震荡走低 ; 9 月合约基差走高至 19 附近,9-1 合约价差低位震荡 ; 暂无套利机会图 6.1: 主力基差基差华北现货主力合约图 6.2: 9 月合约基差 Sep Nov Jan Mar May Jul L189 L179 L19 图 6.3: 跨月价差 Jan 16-Feb 16-Mar 16-Apr 16-May 16-Jun 图 6.4: 9-1 跨月价差图 6.5: 远期曲线图 6.6: 注册仓单 ( 张 ) L L191 L189 华东现货 /6/15 218/6/1 218/5/3 218/4/ Jan 17-Mar 17-May 17-Jul L L L 年 217 年 216 年 215 年 214 年

7 海通期货研究能源化工策略报告聚烯烃市场 PP: 共聚与拉丝价差持续扩大, 支撑标品报告摘要 : 供应方面 : 根据最新石化排产计划统计, 下周聚丙烯装置检修损失量约为 8.8 万吨, 较上周稍有增加需求方面 : 本周聚丙烯主要下游企业开工小幅下滑, 塑编和注塑企业开工率与上周持平,BOPP 企业受胶带母卷淡季影响, 开工较上周小幅走低下游生产进入季节性淡季, 企业新增订单跟进不足, 同时原料价格的上涨, 挤压了加工利润, 企业对高价原料采购有所抵触, 行业开工积极性不高 BOPP 膜加工费持续走低综述, 由于 6 月份为传统需求淡季, 需求不足 ; 下周, 前期检修装置陆续复产, 供应逐渐增加, 将压制市场价格共聚与拉丝价差走强, 企业转产共聚积极性增加, 支撑拉丝料价格预计短期内仍将维持高位震荡格局 ;9 月份基差走强, 维持在 -88 附近 ;9-1 合约月间价差维持在附近, 暂无套利机会策略 : 1 观望风险 : 原油大幅波动 ; 投资咨询部能源化工研究员韩瑞卿 hanruiqing@htfutures.com 从业资格号 :F3218 7

8 一上游沙特与俄罗斯逐步向市场释放增产信号, 按照俄罗斯所说的 OPEC 增产 15 万桶 / 日的方案来看, 考虑到需要抵消委瑞内拉伊朗以及安哥拉的减产, 预计最后实施起来的效果是总产量增加 1 万桶 / 日左右, 市场大致供需平衡或者供略大于求石脑油跟随原油价格高位回落, 乙烯高位强势震荡 6 月南方雨季水电补充提升, 日耗逐步回归至正常波动区间, 但环保严查影响下产地供应释放受限, 动力煤短期供需面依旧偏紧西北装置开始逐步稳定, 内地价格维持相对弱势, 供给环比呈现出增加 ; 传统需求偏弱, 港口 MTO 装置开工延迟, 但目前库存不高, 甲醇供需相对平衡图 1.1: 原油石脑油丙烯价格 ( 美元 / 吨, 美元 / 桶 ) 图 1.2: 国内动力煤与甲醇价格 ( 元 / 吨 ) 石脑油丙烯布伦特 ( 右 ) 动力煤甲醇二现货市场本周装置检修恢复较少, 市场货源供应偏紧, 部分石化企业上调出厂价, 贸易商惜售, 报价走高 ; 但受下游成品库存逐渐积累, 新增订单有限, 采购积极性不足, 使得聚丙烯市场弱势震荡受装置停车影响, 美国价格继续走高, FOB 休斯顿上涨 45 美元 / 吨, 报美元 / 吨欧洲市场货源偏紧, 价格继续上涨, 上涨 25 美元 / 吨, 报美元 / 吨 ; 欧美大涨, 韩国和中东货源将增加对欧美市场的供应亚洲市场成交偏淡, 价格坚挺,CFR 远东报美元 / 吨共聚与拉丝价差继续走强, 拉丝供应量减少, 支撑拉丝价格

9 图 2.1: 国际 PP 价格 ( 美元 / 吨, 欧元 / 吨 ) 图 2.2: 国内 PP 价格 ( 元 / 吨 ) CFR 远东 FOB 中东 FAS 休斯顿 FD 西北欧 ( 右 ) 数据来源 :WIND 海通期货投资咨询部粉料拉丝注塑低熔共聚图 2.3: 内外盘价差 ( 元 / 吨 ) 图 2.4: PP 价差 ( 元 / 吨 ) 内外盘价差华东拉丝华东完税价数据来源 :WIND 海通期货投资咨询部华东粒料 - 粉料华东低熔共聚 - 拉丝三国内供应本周我国聚丙烯装置检修损失量约 8.53 万吨, 较上周有所减少 ; 下周聚丙烯装置检修损失量约为 8.8 万吨, 较上周稍有增加单位 : 万吨 / 年, 万吨石化名称产能检修时间检修时间预估检修损失量宁波富德年 5 月 5 日 39 天左右 4.33 延长中煤 5 月底至 6 月底 1 个月 5 蒲城清洁 4 临时停车, 待定.7 辽通化工老线年 6 月 6 日 1 个月.5 中海油壳牌二线年 6 月 7 日待定.5 宁夏宝丰年 6 月 8 日 3 天 2.5

10 图 3.1: 国内 PP 产量 - 预估 ( 万吨 ) 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 月 11 月 12 月 218 年 217 年 216 年四需求本周聚丙烯主要下游企业开工小幅下滑, 塑编和注塑企业开工率与上周持平,BOPP 企业受胶带母卷淡季影响, 开工较上周小幅走低下游生产进入季节性淡季, 企业新增订单跟进不足, 同时原料价格的上涨, 挤压了加工利润, 企业对高价原料采购有所抵触, 行业开工积极性不高 BOPP 膜加工费持续走低图 4.1: 塑编开工率 (%) 图 4.2: 注塑开工率 (%) 8% 7% % 5% 4% 3% 2% 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/41/411/412/4 215 年 216 年 217 年 218 年 7% % 5% 4% 3% 2% 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/41/411/412/4 215 年 216 年 217 年 218 年图 4.3:BOPP 开工率 (%) 图 4.4:BOPP 膜加工费 ( 元 / 吨 ) 7% 65% % 55% 5% 1/4 2/4 3/4 4/4 5/4 6/4 7/4 8/4 9/41/411/412/4 215 年 216 年 217 年 218 年

11 图 4.5: 塑料制品塑编出口同比 (%) 15% 1% 5% % -5% -1% Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 塑料制品出口塑料编织袋出口数据来源 :WIND 海通期货投资咨询部五石化与港口库存经过价格快速上涨, 市场采购热情有所下降, 季节性需求淡季, 下游厂家延续随用随采, 石化与港口库存按正常节奏逐渐下降据最近到港情况看, 5 月份到港量仍维持较高数量, 图 5.1: 石化库存 ( 万吨 ) 图 5.2: 港口库存 ( 万吨 ) Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec 年 217 年 216 年 215 年 8 PP 港口库存 Jan 1-Mar 1-May 1-Jul 1-Sep 1-Nov 216 年 217 年 218 年六综述由于 6 月份为传统需求淡季, 需求不足 ; 下周, 前期检修装置陆续复产, 供应逐渐增加, 将压制市场价格共聚与拉丝价差走强, 企业转产共聚积极性增加, 支撑拉丝料价格预计短期内仍将维持高位震荡格局 ;9 月份基差走强, 维持在 -88 附近 ;9-1 合约月间价差维持在附近, 暂无套利机会

12 图 6.1: 主力基差基差华东拉丝主力合约图 6.2: 9 月合约基差 Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug 图 6.3: 跨月价差 1, 9,5 9, 8,5 8, 图 6.4: 9-1 跨月价差 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug 图 6.5: 远期曲线图 6.6: 注册仓单 ( 张 ) 华东现货 PP189 PP191 PP /6/15 218/6/1 218/5/3 218/4/3 1, 9, 8, 7, 6, 5, 1-Jan 1-Mar 1-May 1-Jul 1-Sep 1-Nov 218 年 217 年 216 年 215 年

13 法律声明 : 本报告仅供海通期货股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因本报告中的任何内容所引致任何损失负任何责任本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可能发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资须谨慎本报告所载的信息材料及结论仅供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况请务必注意, 据本报告作出的任何投资决策均与本公司本公司员工无关郑重声明 : 本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权或协议约定, 除法律规定的情况外, 任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容, 否则均构成对本公司合法权利的侵害, 本公司有权依法追究其法律责任如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通期货投资咨询部并获得许可, 并须注明出处为海通期货投资咨询部, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改

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PowerPoint 演示文稿海通期货研究能源化工策略报告聚烯烃市场展望 PE: 需求淡季, 无新增需求, 反弹高位做空报告摘要 : 供应方面, 本周国内石化装置检修有所减少, 损失产量约 3.75 万吨, 预计下周检修损失约 1.85 万吨, 其中高压.38 吨, 低压 1.35 万吨, 线性.12 万吨需求方面, 下游生产进入淡季, 本周 PE 下游工厂开工继续正常, 受高端膜开工回暖带动, 农膜开工有所上升, 多数膜厂开工仍维持低位