一 市场要闻检测 1. 上周乙烯 CFR 东北亚报价 125 美元 / 吨, 环比下跌 1 美元 / 吨 ; 丙烯 CFR 中国报 112 美元 / 吨, 环比上涨 35 美元 / 吨 ; 西北电石报 289 元 / 吨, 环比持平 2. 上周国内化工品现货市场窄幅调整, 华东线性煤化工线性主流报

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1 商品研究 聚烯烃 /PVC 周报 中大期货研究院 能源化工组 研究员 : 张灵军 zhanglj@zdqh.com 期货从业资格 :F 投资咨询资格 :Z11626 张骏 期货从业资格 :F 投资咨询资格 :Z12868 刘慧 lh@zdqh.com 期货从业资格 :F24555 投资咨询资格 :Z12413 张韬 zhangt@zdqh.com 期货从业资格 :F 投资咨询资格 :Z12414 利空情绪有所释放, 短期不宜过分悲观 策略跟踪 : 投资策略本期持仓上期持仓变化 基本面研判 : 上周聚烯烃及 PVC 板块整体延续回调走势, 其中 LL 和 PVC 短期跌势扩大,PP 表现相对偏强, 总体维持高位震荡格局 短期来看,PP 主力 92 下方支撑较强, 而 LL 主力下跌趋势较明显, 本周有望考验 93 一线支撑 受此影响, 上周 9 月 L-P 价差回落至 2 以下并创 3 月份以来的新低 PVC 在月初突破 7 一线未果后陷入持续调整, 上周主力 9 合约跌破 3 日均线, 短期走势略超我们的预期 相比期货市场, 近期现货跌势相对较为平缓, 上周聚烯烃及 PVC 标准品主流报价跌幅多为 5-1 元 / 吨, 支撑主力基差环比走强 其中,LL 和 PVC 基差一度突破 2 元 / 吨, 目前均处于阶段性高位 此外, 期货市场持续下跌对现货交投气氛形成明显打压, 下游观望情绪逐渐浓厚, 拿货意向欠佳 受此影响, 上周聚烯烃石化库存和社会库存环比均出现反弹, 去库存阻力主要来自于 PE 行业, 但港口库存略有下降 短期来看, 聚烯烃行业春检利好支撑犹存, 据卓创统计上周国内石化装置检修数量和损失量继续 保持增多态势, 尤其是近期多套 MTO 装置因原料成本抬升而出现降负或检修预期, 对 相关报告 宏观利好兑现, 后市或重归基本面 伊核问题引发供给担忧, 聚烯烃短期 震荡偏强 地缘政治再起, 上游支撑走强 市场低价货源供给有一定影响 PVC 方面, 上周山西榆社 湖北宜化 河北盛华等电石法装置停车检修, 带动行业开工率环比下降, 但由于产能规模较小且以小修为主, 短期对市场供给影响有限 新疆中泰 内蒙君正等西北主要装置检修计划推迟至 6 月, 而前期市场关注的西北石灰石及电石环保限产影响不及预期, 从而在一定程度上修正了后市 PVC 供给大幅趋紧的预期 需求方面, 除 PE 农膜需求继续下滑之外, 下游开工率总体持稳, 整体保持缓慢复苏的态势 但 218 青岛上合组织峰会的临近召开, 本周开始山东及周边地区加工企业开工及汽运或受到影响, 从而造成局部地区供需紧张 总体来看,5 月份以来聚烯烃及 PVC 基本面在春检和终端需求平稳释放的推动下延续边际改善趋势, 但随着近期基差逐步升至高位, 后市现货持稳格局面临考验 我们认为, 在经历持续两周的回调后, 市场利空情绪得到一定的释放 同时, 随着中美贸易战的缓和, 宏观系统性风险有望减少, 因而在基本面缺乏利空的背景下后市不宜过度悲观 操作上, 以单边观望或短线介入反弹思路为主 套利方面,9 月 L-P 价差反弹至 3 以上仍可介入做空,PVC9-1 价差回落至 1-15 区间 PP9-1 平水附近介入正套 风险提示 : 装置检修不及预期 环保政策影响 宏观政策变化等

2 一 市场要闻检测 1. 上周乙烯 CFR 东北亚报价 125 美元 / 吨, 环比下跌 1 美元 / 吨 ; 丙烯 CFR 中国报 112 美元 / 吨, 环比上涨 35 美元 / 吨 ; 西北电石报 289 元 / 吨, 环比持平 2. 上周国内化工品现货市场窄幅调整, 华东线性煤化工线性主流报 元 / 吨, 环比跌 5-1 元 / 吨,PP 拉丝煤化工主流报 元 / 吨 PVC 华东电石料主流报 元 / 吨, 环比跌 5-1 元 / 吨 ; 乙烯料报 元 / 吨 3. 仓单方面, 上周 LL 仓单新增 529 张至 1593 张,PP 仓单新增 837 张至 353 张, PVC 仓单新增 57 张至 1822 张 4. 装置方面, 上周独山子石化全密度装置 燕山石化高压装置 中韩石化低压装置检修, 中原石化全密度及线性装置计划周末开车 ; 蒲城清洁能源 大庆炼化新线等 PP 检修装置开车 PVC 方面, 上周山西榆社 湖北宜化 河北盛华等电石法装置停车检修, 检修期一般在 4-5 天 5. 据卓创统计, 上周国内 PE 石化开工率 86.18%, 环比回升 6.65 个百分点, 其中线性生产比例回升 3.66 个百分点至 3.57%;PP 石化开工率 89.34%, 环比回升 1.35 个百分点, 其中拉丝生产比例环比回升.77 个百分点至 27.78% PVC 行业开工率 76.58%, 环比下降 1.33 个百分点, 其中电石法企业开工率环比下降 3.37 个百分点至 76.85% 6. 据卓创统计, 上周 PE 下游农膜企业开工率下降 4 个百分点至 21%, 包装膜企业开工率维持 62% 不变 ;PP 下游塑编和注塑企业开工率分别为 62% 和 5%, 环比均持平 7. 据卓创统计, 上周聚烯烃石化库存 万吨, 环比微增.86 万吨 其中 PE 石化库存 37.2 万吨, 环比增 1.3 万吨 ;PP 石化库存 万吨, 环比下降.44 万吨 2

3 二 远期结构及基差跟踪 图 1: LLDPE 远期结构单位 : 元 / 吨图 2: PP 远期结构单位 : 元 / 吨 图 3: PVC 远期结构单位 : 元 / 吨 图 4: PVC 基差走势单位 : 元 / 吨 V 基差 -9 月 V 基差 -1 月 -4 图 5: LLDPE 基差走势单位 : 元 / 吨图 6: PP 基差走势单位 : 元 / 吨 4 ll 基差 -9 月 ll 基差 -1 月 3 PP 基差 -9 月 PP 基差 -1 月 三 期货资金流向及仓单 3

4 图 7: 化工品主力合约持仓 单位 : 手 图 8: 化工品期货注册仓单 单位 : 张 LL 主力前 2 净多 PP 主力前 2 净多 注册仓单量 :LL 注册仓单量 :PP V 主力前 2 席位净多注册仓单量 :PVC 四 基本面跟踪 图 9: 电石价格走势单位 : 元 / 吨图 1: 烧碱价格走势单位 : 元 / 吨 37 西北电石华北电石 14 西北烧碱 华北烧碱 图 11: LL 现货市场价格单位 : 元 / 吨图 12: LL 煤化工报价单位 : 元 / 吨 15 山东煤化工 数据来源 :Wind 金银岛中大期货研究院 4

5 图 13: PP 现货市场价格单位 : 元 / 吨图 14: LL 现货跨市场价差单位 : 元 / 吨 数据来源 :Wind 金银岛中大期货研究院 5

6 图 15: PP 现货跨市场价差单位 : 元 / 吨图 16: PP 非标价差单位 : 元 / 吨 图 17: 电石法 PVC 价格走势单位 : 元 / 吨图 18: 乙烯法 PVC 价格走势单位 : 元 / 吨 9 西北电石法华北电石法江苏电石法 9 华北乙烯法 华东乙烯法 图 19: 电石法 PVC 跨市场价差单位 : 元 / 吨图 2: PVC 非标价差单位 : 元 / 吨 1 8 电石法 : 华北 - 西北乙烯法 : 华东 - 华北 电石法 : 华东 - 华北 5 4 华东 SG8-SG5 华东 SG3-SG

7 图 21: PVC 非标价差走势单位 : 元 / 吨 5 华东 SG8-SG5 华东 SG3-SG 图 22: 不同工艺 PVC 价差走势单位 : 元 / 吨华北 : 乙烯法 - 电石法华东 : 乙烯法 - 电石法 五 产业链利润跟踪 图 23: LL 生产利润单位 : 元 / 吨图 24: PP 生产利润单位 : 元 / 吨 5 LL 生产利润 ( 石脑油 ) LL 生产利润 (CTO) LL 生产利润 (MTO) 5 PP 生产利润 ( 石脑油 ) PP 生产利润 (PDH) PP 生产利润 (MTO) 图 25: LL 进出口利润单位 : 元 / 吨图 26: PP 进出口利润单位 : 元 / 吨 15 LL 进口利润 LL 出口利润 1 PP 进口利润 PP 出口利润

8 图 27: LL 贸易商利润单位 : 元 / 吨图 28: PP 贸易商利润单位 : 元 / 吨 LL 贸易商利润 ( 华东 ) LL 贸易商利润 ( 山东 ) PP 贸易商利润 ( 华东 ) 图 29: 西北电石法 PVC 生产利润单位 : 元 / 吨图 3: 华北电石法 PVC 生产利润单位 : 元 / 吨 25 西北 PVC 利润 ( 一体化 ) 2 华北 PVC 利润 ( 外采电石 ) 图 31: 西北氯碱综合利润单位 : 元 / 吨图 32: 乙烯法 PVC 生产利润单位 : 元 / 吨 西北氯碱综合利润 华东乙烯法利润 ( 外采 VCM) -1 8

9 图 33: PVC 进出口利润单位 : 元 / 吨图 34: PVC 贸易商利润单位 : 元 / 吨 15 进口利润 出口利润 华东贸易商利润

10 免责声明本报告的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中来源可靠性, 但对这些息准的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见以及所载的数据 工具及材料并不构成您所进行的期货交易买卖的绝对出价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与中大期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表中大期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载信息 意见及分析论断只是反映中大期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 本报告版权仅为我公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制和发布 如引用 刊发, 需注明出处为中大期货研究院, 且不得对本报告进行有悖原意的引用 删节和修改 中大期货研究院 地址 : 浙江省杭州市下城区中山北路 31 号五矿大厦 12 层邮编 :313 电话 : 网址 : 1

石化装置检修较少, 整体开工率继续回升,PVC 供给受氯碱综合利润高位支撑刺激亦有望保持增长 需求方面, 石化库存持续回落, 显示聚烯烃下游需求持稳 ;PVC 下游建筑需求随着北方进入冬季, 或呈季节性回落态势 总体来看, 化工品基本面整体成为稳中偏弱格局, 近期原油市场及国内黑色系的回调或对市场气

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