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翕裔山
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1 甲醇强势领涨,LP 价差创一年新低甲醇聚烯烃周度策略报告核心观点 : 一周回顾 : 上周三国家经济数据不及预期重挫化工品, 而周五多数品种又快速反弹, 甲醇净持仓周二起由多翻空 ; 目前强弱 PP>MA>L 上游 : 市场依旧担忧 OPEC 减产协议能否顺利执行 ; 石脑油乙烯及丙烯价格松动 ; 动力煤窄幅震荡, 上下两难中游 : 沿海地区甲醇库存降低至 6.18 万吨 (-7.36 万吨 ), 可流通货源升至万吨 (+1.4 万吨 ), 甲醇装置开工负荷为 69.16% (+5.6%) 聚烯烃前期检修装置基本均已复产, 开工率至高位, 神华宁煤 45 万吨 / 年 LLDPE 装置及 6 万吨 / 年 PP 装置将于 11 月 28 日正式投产下游 : MTO 开工率 82.31%(+1.9%), 国内 CTO/MTO 装置开工率大幅上升 ; 农膜旺季收尾, 价格开始回落, 地膜多数厂家已停产, 注塑开工率下滑本周预测 : 甲醇装置开工率大幅提升, 但供给传导到盘面仍需时间做空钢厂利润未能严格意义上打压螺纹钢, 如若螺纹反弹, 甲醇或冲击 3 聚烯烃开工率达年内高位, 但短期受甲醇支撑,PP 并不具备下跌条件, 建议关注夜盘甲醇动向, 进行策略应对兴业期货研究部能化组杨帆 yangf@cifutures.com.cn 更多资讯内容请关注本司网站单边策略 :MA181 前空轻仓持有组合策略 : 多 L181 空 L185 于价差 56 入场操作策略跟踪类型组合入场价差进场 / 离场评级目标价格 ( 差 ) 止损价格 ( 差 ) 涨跌幅 (%) 跨期多 L181 空 PP 星 66 5 / 评级说明 : 星级越高, 推荐评级越高 3 星表示谨慎推荐 ;4 星表示推荐 ;5 星表示强烈推荐请务阅读正文之后的免责条款部分 1

2 正文目录 1 行情回顾期货数据跟踪产业链数据跟踪上游中游美金市场库存装置动态下游甲醇下游聚烯烃下游

3 图表目录图 1 甲醇稳步上涨... 5 图 2 聚烯烃先扬后抑... 5 图 3 成交量维持稳定... 6 图 4 三十日波动率降低... 6 图 5 沿海甲醇基差走扩... 7 图 6 甲醇跨期价差无明显变化... 7 图 7 甲醇净持仓由空翻多... 7 图 8 聚烯烃基差稳定... 7 图 9 LLDPE 跨期价差窄幅变动... 7 图 1 PP 跨期价差窄幅波动... 7 图 11 LLDPE 与 PP 价差缩窄... 8 图 12 PP 与甲醇价差继续回落... 8 图 13 LLDPE 净持仓减少... 8 图 14 PP 多头集中发力... 8 图 15 国际油价继续攀升... 9 图 16 WTI 基金净多头持仓达 6 个月新高... 9 图 17 石脑油乙烯上涨, 丙烯下跌... 1 图 18 鄂尔多斯动力煤价格小幅上调... 1 图 19 甲醇进口利润仍未打开... 1 图 2 聚烯烃进口亏损扩大... 1 图 21 江苏甲醇库存小幅上涨

4 图 22 华南甲醇库存小幅上涨图 23 PE 石化库存微降图 24 PE 贸易商库存微降图 25 PP 石化库存下降图 26 PP 贸易商库存微涨图 27 农膜棚膜进入旺季图 28 厂家备货充足图 29 九月塑料制品产量小幅增加图 3 家电指数稳步上涨

5 1 行情回顾甲醇 : 甲醇主力周中回调后周五又暴力拉涨, 库存不断降低及华南流通货源紧张有效支撑行情, 且做空钢厂利润氛围正旺, 螺纹相对弱势, 如若螺纹继续上涨, 甲醇或将冲击前高 LLDPE: LLDPE 上周三受 1 月经济数据不及预期影响跳空大跌, 此后止跌企稳, 周五小幅上扬明年 PE 国内国外新增产能明显,L 相对 PP 弱势,L-PP 价差也来到一年新低, 受近月现货支撑, 建议做扩 1 月合约价差 PP: PP 上周表现活跃, 大开大合, 虽经历周三大跌, 但受甲醇强势影响, 周四起即开始反弹, 目前 MTO 利润小幅亏损,PP 仍存在上涨动力随着月底神华宁煤新投产装置开车, 预计供给压力将在 12 月集中释放图 1 甲醇周内走出 V 形态图 2 聚烯烃周内波动剧烈 3,3 成交量结算价 2,, 11, LLDPE PP 3,1 1,8, 2,9 1,6, 1, 2,7 2,5 2,3 2,1 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 9, 8, 1,9 4, 1,7 2, 7, 1,5 5

6 图 3 周三周五成交量显著图 4 三十日波动率降低 LLDPE PP LLDPE PP MA 2,1, 1,9, 1,7, 1,5, 1,3, 1,1, 9, 7, 5, 3, 1, 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 2 期货数据跟踪 LLDPE 基差变化不大, 但 PP 因盘面极为活跃, 基差相对失控, 套利机会难以把握上周现货市场多 -1 左右成交, 华东 22B2 也开始出货, 部分套保商在周三大跌后积极出货, 待周五上涨后持观望态度甲醇目前期现倒挂, 现货高于期货不少, 但成交偏少, 卖家捂盘惜售品种日期华北 ( 元 / 吨 ) 华东 ( 元 / 吨 ) 华南 ( 元 / 吨 ) 西北 ( 元 / 吨 ) LLDPE 11 月 13 日 \ 11 月 17 日 \ PP 粒料 11 月 13 日 \ 拉丝 11 月 17 日 \ MA 11 月 13 日 \ 月 17 日 \ 甲醇跨期价差因近月合约暴力拉涨而走势分化 PP 跨期价差均走低, 而 L185 因预期供给增多已持续贴水 L181 L-P 价差上周五一度低于 5, 达一年新低, 可做扩 1 合约而 PP-3MA 价差因甲醇强势, 而难以见底, 建议观望为主 6

7 16/2 16/3 16/4 16/5 16/6 16/7 16/8 16/9 16/1 16/11 16/12 17/1 17/2 17/3 17/4 17/5 17/6 17/7 17/8 17/9 17/1 17/11 16/6/24 16/7/22 16/8/19 16/9/16 16/1/14 16/11/11 16/12/9 17/1/6 17/2/3 17/3/3 17/3/31 17/4/28 17/5/26 17/6/23 17/7/21 17/8/18 17/9/15 17/1/13 17/11/1 16/2/15 16/3/15 16/4/15 16/5/15 16/6/15 16/7/15 16/8/15 16/9/15 16/1/15 16/11/15 16/12/15 17/1/15 17/2/15 17/3/15 17/4/15 17/5/15 17/6/15 17/7/15 17/8/15 17/9/15 17/1/15 17/11/15 兴业期货有限公司图 5 甲醇基差走扩图 6 甲醇近强远弱 4 河北江苏山东 ( 南部 ) 内蒙古 3 MA1-5 MA5-9 MA , 图 7 甲醇净持仓周二起由多翻空图 8 PP 基差波动剧烈净持仓 ( 右轴 ) 多单持仓空单持仓 1,5 LLDPE PP , , -6 图 9 LLDPE 跨期价差窄幅变动图 1 PP 跨期价差均缩小 1 L1-5 L5-9 L PP1-5 L-PP5 L-PP

8 16/2 16/3 16/4 16/5 16/6 16/7 16/8 16/9 16/1 16/11 16/12 17/1 17/2 17/3 17/4 17/5 17/6 17/7 17/8 17/9 17/1 17/11 16/6/24 16/7/22 16/8/19 16/9/16 16/1/14 16/11/11 16/12/9 17/1/6 17/2/3 17/3/3 17/3/31 17/4/28 17/5/26 17/6/23 17/7/21 17/8/18 17/9/15 17/1/13 17/11/1 兴业期货有限公司图 11 LLDPE 与 PP 价差达一年新低图 12 PP 与甲醇价差继续回落 27 L-PP1 L-PP5 L-PP9 3, PP-3MA 24 2,5 21 2, 18 1,5 15 1, 图 13 LLDPE 净空单减少图 14 PP 多头继续发力净持仓 ( 右轴 ) 多单量空单量净持仓 ( 右轴 ) 多单持仓空单持仓产业链数据跟踪 3.1 上游原油 : 上周国际油价先抑后扬, 目前影响油价的主要因素仍围绕在减产协议是否顺利进行上周四 TransCanada 公司一条石油管道在南达科他州泄漏, 该公司关闭了这条日运送量 59 万桶的石油管道交易商说, 这条管道关闭可能减少运送到俄克拉荷马州库欣地区原油, 而库欣地区是 WTI 期货交货地 CFTC 最新统计, 截止 11 月 14 日当周, 投机商在 WTI 期货中持有的净多头增加 9.4% 净多头达手, 环比手, 其中多头增加手, 空头减少手管理基金在 WTI 期货和期权中净多头增加了 1.4%, 管理基金在 Brent 期货和期权 8

9 中持有的净多头减少了 5.65% 图 15 国际油价高位企稳图 16 WTI 基金净多头持仓增加 1% 7 WTI 布伦特 1% WTI Brent % % % 3 乙烯丙烯石脑油及动力煤 : 上周石化原料价格均不同程度下跌, 截止 11 月 17 日,CFR 日本石脑油美元 / 吨 ( 美元 / 吨 ),CFR 东北亚乙烯 1295 美元 / 吨 (-5 美元 / 吨 ), 丙烯 CFR 中国 929 美元 / 吨 (-1 美元 / 吨 ), 原油价格回落减弱对各石化原料价格的支撑, 预计本周高位整理鄂尔多斯 55 大卡动力煤维持 417 元 / 吨, 山东济宁 55 大卡动力煤价格维持 64 元 / 吨, 对应到盘面的甲醇成本为 2276 和 2344 元 / 吨黑色陷入震荡格局, 短期仍看多 9

10 14/11/ 15/1/14 15/3/14 15/5/14 15/7/14 15/9/14 15/11/ 16/1/14 16/3/14 16/5/14 16/7/14 16/9/14 16/11/ 17/1/14 17/3/14 17/5/14 17/7/14 17/9/14 17/11/ 兴业期货有限公司图 17 石脑油乙烯和丙烯均下跌图 18 鄂尔多斯动力煤价格小幅上调石脑油 :CFR 日本乙烯 :CFR 东北亚丙烯 :CFR 中国 8 鄂尔多斯 (Q55) 坑口价山东济宁 (Q55) 坑口价 1,6 7 1,4 6 1,2 5 1, 中游美金市场甲醇外盘可售货源不多,11 月底至 12 月份到港的非伊朗船货固定价格报盘参考美元 / 吨, 固定价格商谈在美元 / 吨少数非伊朗船货成交在 34 美元 / 吨, 周内公式价成交匮乏截止 11 月 1 日,CFR 中国报 341 美元 / 吨 (+1 美元 / 吨 ), 折合人民币 284 元 / 吨, 进口顺挂 25 元 / 吨上周 PE 美金市场价格继续整理, 线性价格小幅回调, 高压和低压价格高位整理, 成交一般外商销售压力加大, 对部分线性货源低价报盘听闻有沙特外商对线性货源远月船货报盘在 116 美元 / 吨附近, 印度新装置正常生产, 国内市场印度线性货源增多而 PP 美金市场窄幅整理, 市场注塑货物得到一定消化, 拉丝及共聚货物交投平稳, 成交放量不大市场均聚主流价格在美元 / 吨, 共聚货物价格在美元 / 吨 L181 合约倒挂外盘 18 元 / 吨,PP181 倒挂至 323 元 / 吨图 19 甲醇进口利润仍未打开图 2 聚烯烃进口亏损扩大甲醇进口利润 ( 右轴 ) 甲醇进口价格 , LLDPE:CFR 中国进口利润 PP:CFR 远东进口利润

11 3.2.2 库存截止 11 月 16 日, 甲醇华东库存小涨, 华南库存大跌江苏甲醇库万吨 ( 不加连云港地区库存 ), 环比减少 3.45 万吨 (-8.73%) 华南( 不加福建地区 ) 地区甲醇库存 3.45 万吨, 环比减少 1.5 万吨 (-21.88%) 整体来看沿海地区 ( 江苏浙江和华南地区 ) 甲醇库存上升至 6.18 万吨 (-7.36 万吨 ), 可流通货源升至万吨 (+1.4 万吨 ), 沿海地区 11 月 17 日至 11 月 26 日抵港的进口船货数量在 24 万吨左右周内进口船货到港数量一般, 仍有部分船货存在推迟到港情况截止 11 月 1 日,PE 石化企业库存港口库存贸易商库存均小幅下降, 截止 11 月 17 日,PP 石化企业库存贸易商库存上升, 港口库存下降 PE 总库存环比 11 月 3 日下降 4.9%, 其中石化企业库存环比减少 7.6%, 贸易企业 PE 库存环比减少.41% PP 总库存环比 11 月 1 日上升 7.23%, 其中石化企业库存库存环比下降 2.66%, 贸易企业 PE 库存环比上涨 1.86% 图 21 江苏甲醇库存继续下跌图 22 华南甲醇库存跌至历史最低数据来源 : 卓创资讯兴业期货研究咨询部图 23 PE 石化库存下降图 24 PE 贸易商库存微降 11

数据来源 : 卓创资讯兴业期货研究咨询部图 25 PP 石化库存上升图 26 PP 贸易商库存微涨数据来源 : 卓创资讯兴业期货研究咨询部 3.2.3 装置动态截至 11 月 16 日, 甲醇装置开工负荷为 69.16%, 环比上涨 5.6% 西北地区的开工 8.2%, 环比上涨 12.

12 数据来源 : 卓创资讯兴业期货研究咨询部图 25 PP 石化库存上升图 26 PP 贸易商库存微涨数据来源 : 卓创资讯兴业期货研究咨询部装置动态截至 11 月 16 日, 甲醇装置开工负荷为 69.16%, 环比上涨 5.6% 西北地区的开工 8.2%, 环比上涨 12.25% 上周西北地区前期检修装置恢复运行, 令开工率大幅上涨, 虽然山东江苏地区部分装置停车或降幅运行, 但国内开工率整体呈现上涨趋势 PE 及 PP 前期检修装置基本均已复产, 开工率至高位, 神华宁煤 45 万吨 / 年 LLDPE 装置及 6 万吨 / 年 PP 装置将于 11 月 28 日正式投产甲醇装置动态企业名称产能 ( 万吨 ) 检修装置停车时间检修天数 / 重启时间久泰能源 1 MTO \ 推迟明年 3 月蒲城清洁能源 18 MTO 1 月 15 日 11 月 13 日伊东东华 6 MTO 1 月 13 日 11 月 1 日 12

13 榆林凯越 6 MTO 1 月底 11 月 12 日鹤壁煤化工 6 MTO 1 月中旬 11 月 13 日沂州焦化 3 焦炉气 11 月 2 日 3 天内蒙古世林 3 MTO 1 月 27 日 11 月 13 日金牛旭阳 2 焦炉气 1 月 22 日 11 月 12 日中原大化 5 MTO 1 月 25 日 3 天天津碱厂 5 MTO 本周 5-7 天聚烯烃装置动态企业名称产能 ( 万吨 ) 检修装置停车时间检修天数 / 重启时间神华包头 6 全密度 PE 9 月 12 日 \ 上海石化 1 LDPE \ 11 月 13 日蒲城清洁能源 3 全密度 1 月 15 日 11 月 13 日大唐多伦 23 PP \ 11 月 2 日联泓集团 2 PP 十月初 11 月 1 日神华宁煤 2 新投产 PP \ 11 月中下旬 3.3 下游甲醇下游甲醇下游 MTO/MTP 甲醛二甲醚 MTBE 醋酸甲缩醛 DMF 11 月 16 日开工率 82.31% 3.75% 18.91% 58.95% 71.8% 7.76% 55.38% 11 月 9 日开工率 71.41% 32.33% 19.2% 58.57% 72.92% 7.76% 45.91% 环比变化幅度 15.26% -4.89% -1.51%.65% -2.52%.% 2.63% MTO 开工率 82.31%, 较上周上升 1.9% 上周国内 CTO/MTO 装置整体开工大幅提升, 陕西蒲城清洁能源山东联泓恢复开车甲醛企业因周初河北部分企业停车, 河南安徽地区部分下游降负, 开工率下降醋酸企业因天津碱厂与英都装置意外停车, 开工率亦下降聚烯烃下游农膜棚膜 : 农膜原料价格延续弱势, 采购以刚需为主农膜价格窄幅整理, 华北地区双防膜主流报价元 / 吨, 地膜主流价格元 / 吨 PE 功能膜生产较前期略有减弱, 华北地区开工率一般在 5-8 成华东地区厂家开工较好, 多以水果用膜订单为主东北 13

14/6/3 14/8/31 14/1/31 14/12/31 15/2/28 15/4/3 15/6/3 15/8/31 15/1/31 15/12/31 16/2/29 16/4/3 16/6/3 16/8/31 16/1/31 16/12/31 17/2/28 17/4/3 17/6/3 17/8/31 兴业期货有限公司地区需求清淡, 厂家的订单较少地膜需求清淡,

14 14/6/3 14/8/31 14/1/31 14/12/31 15/2/28 15/4/3 15/6/3 15/8/31 15/1/31 15/12/31 16/2/29 16/4/3 16/6/3 16/8/31 16/1/31 16/12/31 17/2/28 17/4/3 17/6/3 17/8/31 兴业期货有限公司地区需求清淡, 厂家的订单较少地膜需求清淡, 大部分地膜厂家处于停机状态或少量开机, 下游经销商多观望厂家分类规模企业开机率情况备注大型日光膜厂 3%-4% 收尾季万吨功能膜厂 7%-9% 旺季大型地膜厂 2%-3% 淡季图 27 农膜棚膜进入旺季图 28 厂家备货充足数据来源 : 卓创资讯兴业期货研究咨询部注塑 : 塑料制品产量自 7 月以来稳步上涨,9 月塑料制品产量万吨 ( 环比 +2.8%), 而家电指数显示我国四大家电整体需求仍在增加, 注塑需求或进一步增加明年国家对新能源汽车扶植力度加大, 预计将增加汽车的注塑需求图 29 九月塑料制品产量小幅增加图 3 家电指数稳步上涨产量 : 塑料制品 : 当月值产量 : 塑料制品 : 当月同比 1% 8% 6% 4% 2% % -2% 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, -4% 4, 16/2 16/4 16/6 16/8 16/1 16/12 17/2 17/4 17/6 17/8 17/1 数据来源 : 卓创资讯兴业期货研究咨询部 14

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16 免责条款负责本研究报告内容的期货分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发, 须注明出处为兴业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改公司总部及分支机构总部地址 : 浙江省宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 联系电话 : 上海分公司上海市浦电路 5 号上海期货大厦 151A 室联系电话 : 浙江分公司宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼联系电话 : 北京营业部北京市朝阳区朝阳门北大街 2 号兴业银行大厦 25 层联系电话 : 广州营业部广州市天河区天河路 11 号兴业银行大厦 8 楼 81 自编 82 室联系电话 : 杭州营业部杭州市下城区庆春路 42 楼兴业银行大厦 12 室联系电话 : 福州营业部福州市鼓楼区五四路 137 号信和广场 25 层 251 室联系电话 : 广州营业部广州市天河区天河路 11 号兴业银行大厦 8 楼 81 自编 82 室联系电话 : 济南营业部济南市市中区纬二路 51 号山东商会大厦 A 座 23 层单元联系电话 :

17 台州营业部台州市椒江区云西路 399 号金茂中心 24 楼联系电话 : 温州营业部温州市汤家桥路大自然家园 1 幢 154 室联系电话 : 成都营业部成都市高新区世纪城路 936 号烟草兴业大厦 2 楼联系电话 : 南京营业部江苏省南京市长江路 2 号兴业银行大厦 1 楼联系电话 : 天津营业部天津市经济技术开发区第三大街金融服务西区 51 号 W5-C1-2 层郑州营业部郑州市金水区未来路与纬四路交叉口未来大厦联系电话 : 联系电话 : 深圳营业部深圳市福田区深南大道 413 号兴业银行大厦 3A 层联系电话 :

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正文目录 1 行情综述期货数据跟踪产业链数据跟踪上游中游美金市场库存装置动态下游甲醇下游货源紧俏, 甲醇强势 ; 地膜需求渐起, 聚烯烃高位震荡甲醇聚烯烃周度策略报告 218-1-8 核心观点 : 一周回顾 : 降雪阻碍运输, 伊朗动荡减少船货到港, 沿海甲醇大涨 ; 聚烯烃高位整理上下两难强弱顺序 MA>PP>L 上游 : 美国原油库存减少至两年最低, 伊朗局势紧张可能导致原油供应中断, 国际油价再创新高 ; 石脑油乙烯及丙烯价格继续上涨 ; 动力煤坑口价格小幅上涨中游 :

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