PP 多空因素分析 : 指标描述影响供应国产 2019 年投产增速 7-8%, 检修力度小于 2018 年利空需求库存进口均聚共聚现货均有进口利润,2 月有到港利空刚性需求投机需求出口石化库存中游库存下游库存 BOPP 开工下滑, 其余稳定已备货拉丝出口空间关闭 (8300

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篮纭菱郜
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1 2019 年 1 月 27 日塑料 PP 周报 (VIP 版 ) 一德产业投研部化工部分析师任宁 F Phone: QQ: 下游开工下滑, 石化库存开始小累价格重心继续下移 PE 多空因素分析 : 指标描述影响供应国产 2019 年仍是供应高增速时期, 且检修力度较 2018 年小利空进口线性高压低压持续存在进口利润, 且后期陆续有到港货源利空需求刚性需求开工下滑, 下游陆续放假利空库存投机需求已有部分备货石化库存中游库存下游库存两油库存 53, 环比上周 51 略增港口库存贸易商库存略增略高利润生产利润成本与利润短期稳定下游利润双防膜价格 10500( 不含税 ), 地膜 9500( 不含税 ), 加工利润偏高偏多价差非标价差 HD 与 LLD 价差 125, 开始修复 ; LD-LL 价差 85, 仍偏低, 长线套利机会基差 5 月基差 320,9 月基差 545 跨期价差 5-9 价差 225 PE 小结与操作策略 : 对 2019 年聚乙烯供需进行分析, 国内产能增加约 419 万吨, 再加上外围投产流入中国的增量,( 再生料市场与今年应该相差不大 ), 且检修力度环比 2018 年小, 明年整体供应增速预计 7-8%, 尤其是下半年投产压力显著需要注意的是, 投产品种高压很少, 多数是线性或低压中科炼化要到 2019 年底, 美国 SASOL 明年 7 月份, 最快也是影响到 2001 合约, 因此长线关注 LD-LL 的套利机会, 近期略有修复短期利空 :1. 进口空间的持续存在 ( 短期外围价格开始企稳 ), 进口货源到港预计 2-3 月份 ;2. 下游陆续放假, 开工下滑 ;3. 上游石化库存环比上周略增, 进入累库阶段 ; 短期利多 :1. 产业整体库存水平仍偏低 ;2. 废塑料含税总体看聚乙烯估值略高,2019 年投产高增速价格重心下移, 短期库存水平偏低但开始累库, 价格区间 , 上限即进口成本, 下限为回料价格, 重点关注原油对盘面的影响单边区间操作, 逢高可少量入空期现贴水, 继续卖现买期跨期 5-9 正套,100 以下分批加仓, 逻辑在于投产压力在不同阶段的释放跨品种中长线 ( 几个月周期 ) 多 LD 空盘面 LL 逻辑 :1. 未来线性供应压力大于 LD( 我国 LD 对外依存度 40%-50%); 2. LD-LL 价差仍偏低

2 PP 多空因素分析 : 指标描述影响供应国产 2019 年投产增速 7-8%, 检修力度小于 2018 年利空需求库存进口均聚共聚现货均有进口利润,2 月有到港利空刚性需求投机需求出口石化库存中游库存下游库存 BOPP 开工下滑, 其余稳定已备货拉丝出口空间关闭 (8300 以下有出口利润, 盘面价格震荡区间下限 ) 库存 53, 环比上周 51 略增港口库存与贸易商库存环比下滑偏高利润生产利润各路线成本与利润变动不大下游利润 BOPP 出厂价涨 100 至 10800, 利润较高 ; 胶带母卷利润利多价差基差 5 月基差 420;9 月基差 692 跨期价差 5-9 价差 272 品种价差 HD 注塑 -PP 共聚价差 -175, 偏低 ; PP 共聚 -PP 拉丝价差 550, 区间中位 ; L-PP 现货价差 -185;L-PP 05 价差 -30;09 价差 52;01 价差 80 PP 小结与操作策略 : 对 2019 年聚丙烯供需进行分析, 供应端投产增速预计 7-8%, 尤其是下半年压力更大 ( 据此可考虑 5-9 正套 ), 需求从行业终端表现看暂时偏弱, 从基本面分析 2019 年聚丙烯整体供过于求, 其中的变量在于宏观调控对大宗商品的需求支撑力度另外, 将 PP 与 PE 的明年产能增速对照来看, 全球范围内 PP 增速高于 PE 短期利空 :1. 均聚共聚持续存在进口空间,2 月陆续有货源到港 ;2. 下游库存处于高位, 部分行业开工开始下滑, 陆续放假 ;3. 石化库存环比上周略增, 开启累库阶段 ; 利多 :1. 产业整体库存压力不明显 ; 2. 下游利润较好 ;3. 出口空间在 8300 以下, 且回料含税价格也在 8300 附近, 此为短期支撑聚丙烯估值略高, 长期看 2019 年投产高增速, 价格中心下移, 短期库存低位但开始累库, 且下游原料库存已偏高, 价格区间 , 另外重点关注原油走势对化工品整体的影响单边少量空单持有,8800 以上加空, 注意控制仓位 ; 期现贴水, 继续卖现买期 ; 跨期 5-9 正套等待入场机会, 逻辑是投产在不同阶段的增量压力 100; 跨品种震荡, 确定性不高谨慎者观望, 激进者可短空 L-PP05 价差, 目标位 -200 以下, 止损偏空

3 1. LLDPE 分析 (1) 供需分析回顾聚乙烯全年的供需平衡表 :1. 新料供应累计同比增加约 12%, 若将再生料市场考虑在内, 则累计同比增速 3% 以下, 即部分新料要补充再生料的缺口 ;2. 需求方面, 塑料薄膜农用薄膜塑料制品等与去年同期相比弱化, 从 6 月份开始下游需求增速开始比供应增速弱对 2019 年供需进行分析, 国内产能增加约 419 万吨, 再加上外围投产流入中国的增量,( 再生料市场与今年应该相差不大 ), 且检修力度环比 2018 年小, 明年整体供应增速预计 7-8%, 尤其是下半年投产压力显著需要注意的是, 投产品种高压很少, 多数是线性或低压中科炼化要到 2019 年底, 美国 SASOL 明年 7 月份, 最快也是影响 2001 合约, 因此长线关注 LD-LL 的套利, 近期略有修复进口方面, 线性高压低压持续存在进口空间, 后期陆续有到港货源从全球范围看, 外盘价格短期企稳

再生料不含税价格约 7750, 折合含税价 8300-8400 需求方面, 下游行业开工率基本都在下降, 陆续放假

4 再生料不含税价格约 7750, 折合含税价需求方面, 下游行业开工率基本都在下降, 陆续放假 (2) 库存聚烯烃石化库存 53, 较上周 51 略增, 从产业库存分布来看, 下游库存略高 (3) 产业链成本与利润

5 生产利润 : 除乙烯价格大幅上涨外, 生产成本与利润空间变化均不大下游利润 : 双防膜价格 10500( 不含税 ), 加工费 2240; 地膜价格 9600( 不含税 ), 加工费 1160 加工利润维持中等偏高水平 (4) 价格区间估算从近期来看, 成本端坚挺, 价格区间上方压力在于外盘价格, 进口窗口持续存在, 下限先看再生料价格, 即波动区间 (5) 基差与价差

6 期现 : 05 基差仍贴水, 有现货渠道的继续卖现买期跨期 :5-9 等正套入场机会,100 以下分批加仓, 逻辑在于投产压力在不同阶段的释放非标套利 :HD 与 LLD 价差 125, 继续卖 HD 买 LL;LD-LL 价差 85, 中长期看 ( 几个月甚至一年 ) 肯定要修复 (6) 价格与价差数据名称细分价格 L 期价 L ,-80, 周区间 ( ,+105/+45 幅度 190)

L1909 8510,-45, 周区间 (8460-8620,+140/+60 幅度 160) L2001 8380,-20, 周区间 (8345-8475,+145/-540 幅度 130) 外盘人民币价 LLDPE 8887,+0 ( 中端价 ) HDPE 中空级

薄膜级 9615,-85 HDPE 拉丝级 9500,+0 LDPE 薄膜级 9050,+10 再生料价格一级回料 8300-8400(7750 不带票 ) 毛料 7100 上下游价格乙烯 ( 美金 ) 1040,+110 地膜 ( 山东 ) 10220(9500

7 L ,-45, 周区间 ( ,+140/+60 幅度 160) L ,-20, 周区间 ( ,+145/-540 幅度 130) 外盘人民币价 LLDPE 8887,+0 ( 中端价 ) HDPE 中空级 9186,-43 HDPE 注塑级 8546,+0 HDPE 薄膜级 9400,-128 LDPE 薄膜级 8973,+128 华北市场价 LLDPE 8965,-135 ( 中端价 ) HDPE 中空级 9725,+0 HDPE 注塑级 8850,+0 HDPE 薄膜级 9615,-85 HDPE 拉丝级 9500,+0 LDPE 薄膜级 9050,+10 再生料价格一级回料 (7750 不带票 ) 毛料 7100 上下游价格乙烯 ( 美金 ) 1040,+110 地膜 ( 山东 ) 10220(9500 不含税 ) 双防膜 ( 山东 ) 11300(10500 不含税 ) 现货价差新料 - 回料 530 LD-LL +85 基差 5 月基差 265,9 月基差 455 跨期价差 5-9 价差 190 (7) 技术分析从指数来看, 周线收阴 ; 日线关注 8900 压力位

需求端从下游行业情况来看, 多数行业产量累计同比多数为负总体推算, 从 8 月份开始, 供应端增速开始超过需求端增速, 即终端需求开始走弱对 2019 年的供需进行分析,

8 2. PP 分析 (1) 供需分析回顾聚丙烯的月度供需平衡表 :1. 粒料表需累计同比增加 3%, 若将粉料再生料考虑在内的话, 则累计同比增速为 2%, 即部分新料要补充再生料削减的缺口, 供应端实际上压力不大 2. 需求端从下游行业情况来看, 多数行业产量累计同比多数为负总体推算, 从 8 月份开始, 供应端增速开始超过需求端增速, 即终端需求开始走弱对 2019 年的供需进行分析, 供应端投产增速预计 7-8%, 尤其是下半年压力更大 ( 据此可考虑 5-9 正套 ), 需求从行业终端表现看暂时偏弱, 从基本面分析 2019 年聚丙烯整体供过于求, 其中的变量在于宏观调控对大宗商品的需求支撑力度另外, 将 PP 与 PE 的明年产能增速对照来看, 全球范围内 PP 增速高于 PE

9 进口方面, 现货均聚共聚仍有进口空间出口窗口仍关闭,8300 以下会打开从全球范围价格看, 短期稳中有涨粉料方面, 丙烯单体价格下滑, 粉料利润小涨, 粉粒价差偏低, 在一定程度上利好粒料需求需求方面, 短期下游行业 BOPP 开工下滑, 编织注塑等开工稳定 (3) 库存聚烯烃石化库存 53, 较上周 51 略增从 PP 的产业库存来看, 上游库存小增, 中游库存下滑, 下游库存较高

10 (3) 产业链成本与利润生产利润 : 各路线成本与利润空间变动不大下游利润 : BOPP 出厂价 10800, 利润较高 ; 胶带母卷利润中等 (4) 价格区间估算

11 跟聚乙烯类似, 成本端企稳, 进口仍有利润, 期货价格在出口下限附近反弹, 可认为是短期底部, 即区间震荡, 后边关注重点在原油趋势与外盘价 (5) 价差期现 :05 基差贴水, 继续卖现买期跨期 :5-9 继续等正套入场机会, 逻辑在于远期投产压力

跨品种价差 : 震荡确定性不高, 谨慎者观望替代性品种价差 :HD 注塑 -PP 共聚价差 -175, 偏低 ;PP 共聚 -PP 拉丝价差 550, 区间中位 (6) 价格与价差产品地区价格 PP 期价 PP1905 8730,-136( 周区间

9186,+85 ( 中端价 ) PP 注塑 9186,+85 PP 共聚 9612,+0 华东现货价 PP 拉丝 9150,-60 ( 中端价 ) PP 注塑 9400,+0 PP 低融共聚 9615,-35 再生料价格再生料 8300,( 7700 不带票 ) 毛料 6550

12 跨品种价差 : 震荡确定性不高, 谨慎者观望替代性品种价差 :HD 注塑 -PP 共聚价差 -175, 偏低 ;PP 共聚 -PP 拉丝价差 550, 区间中位 (6) 价格与价差产品地区价格 PP 期价 PP ,-136( 周区间 ,+146/+87, 幅度 290) PP ,-113( 周区间 ,+124/+99, 幅度 283) PP ,-90( 周区间 ,+59/-1344, 幅度 237) 外盘人民币价 PP 拉丝 9186,+85 ( 中端价 ) PP 注塑 9186,+85 PP 共聚 9612,+0 华东现货价 PP 拉丝 9150,-60 ( 中端价 ) PP 注塑 9400,+0 PP 低融共聚 9615,-35 再生料价格再生料 8300,( 7700 不带票 ) 毛料 6550 粉料价格粉料 8550,-125( 山东 );9065,-50( 华东 ) 丙烯 7675,-255( 山东 );7875,-50( 华东 ); CFR 中国 956,-5 美金下游产品价格 BOPP 10800,+100( 出厂价 ) 现货价差粒 - 粉料价差 550( 山东 );35( 华东 )

13 共聚 - 拉丝 465 LL-PP -185 基差 5 月基差 420;9 月基差 692 跨期价差 5-9 价差 272 跨品种价差 L-PP 05 价差 -30;09 价差 52;01 价差 80 (7) 技术分析从指数来看, 周线收阴于压力位处 ; 日线关注 60 日线的最后压力, 压力位看 9000 附近

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14 免责声明 *本研究报告由一德期货有限公司( 以下简称一德期货 ) 向其服务对象提供, 无意针对或打算违反任何国家地区或其它法律管辖区域内的法律法规未经一德期货事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式引用转载发送传播或复制本报告 *本研究报告属于机密材料, 其所载的全部内容仅提供给服务对象做参考之用, 并不构成对服务对象的决策建议一德期货不会视本报告服务对象以外的任何接收人为其服务对象如果接收人并非一德期货关于本报告的服务对象, 请及时退回并删除 *一德期货认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性本报告所载内容反映的是一德期货在发表本报告当时的判断, 一德期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知服务对象一德期货也不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于服务对象服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任 *本研究报告可能附带其它网站的地址或超级链接, 对于可能涉及的一德期货网站以外的地址或超级链接, 一德期货不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的仅是便于服务对象使用, 链接网站的内容不构成本报告的任何部分, 服务对象需自行承担浏览这些网站的费用或风险 *除非另有说明, 所有在本报告中使用的商标服务标识及标记均为一德期货的商标服务标识及标记, 所有本报告中的材料的版权均属于一德期货 *除非另有说明, 所有在本报告中使用的商标服务标识及标记均为一德期货的商标服务标识及标记, 所有本报告中的材料的版权均属于一德期货 *一德期货有权在发送本报告前使用本报告所涉及的研究或分析内容 *一德期货版权所有, 并保留一切权利

PP 多空因素分析 : 指标描述影响供应国产 2019 年投产增速 7-8%, 检修力度小于 2018 年利空需求库存进口均聚共聚现货均有进口利润利空刚性需求投机需求出口石化库存中游库存下游库存开工无变化刚需为主拉丝出口空间关闭 (8400 附近有出口利润, 远月价格震荡

PP 多空因素分析 : 指标描述影响供应国产 2019 年投产增速 7-8%, 检修力度小于 2018 年利空需求库存进口均聚共聚现货均有进口利润利空刚性需求投机需求出口石化库存中游库存下游库存开工无变化刚需为主拉丝出口空间关闭 (8400 附近有出口利润, 远月价格震荡 2019 年 1 月 6 日塑料 PP 周报 (VIP 版 ) 一德产业投研部化工部分析师任宁 F30-152-03 Phone:18302222527 QQ:925982844 产业库存不高叠加宏观调控支撑聚烯烃区间震荡偏强 PE 多空因素分析 : 指标描述影响供应国产 2019 年仍是供应高增速时期, 检修力度较 2018 年小利空进口线性高压低压持续存在进口利润利空需求刚性需求农膜