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1 南华期货研究 NFR 石化周报 2017 年 3 月 6 日星期一 南华期货研究所 周梓房研究员 Zhouzifang@nawaa.com 投资咨询从业资格号 Z 孙金辰助理研究员 sunjinchen@nawaa.com 徐敏競助理研究员 xuminjing@nawaa.com 摘要橡胶 : 本周沪胶小幅回升,1705 合约周上涨 1.60% 国内方面, 国内基建项目的陆续出台, 在后期也将继续提升重卡替代消费量, 今日公布二月份国内重卡销售数据, 销量同比大增 国际方面, 原定于本月 7 号泰国举行的抛储将无限期的推迟, 潜在利空因素消除, 但是推迟抛储不意味着取消抛储, 后期还需时刻关注 去年下半年以来, 天胶与合成胶价差持续拉大, 对天胶价格持续形成支撑, 上半年供需面依然较好, 下游轮胎厂可能看到价格合适再次买货会出现新一轮的补库行情, 上半年供需面依然较好, 下游轮胎厂可能看到价格合适再次买货会出现新一轮的补库行情, 因此建议后期可轻仓试多 聚烯烃 : 本周聚烯烃期货继续弱势震荡, 现货煤化工竞拍价格继续弱势, 目前期货依然升水现货 石化库存回落到 100 万吨以下, 中大型贸易商库存压力较大 下游地膜已经进入旺季, 开工率继续走高 远月升水格局暂时不能改变, L/PP 目前期货价差 1000 左右, 考虑地膜旺季需求刚性后期价差预计将扩大, 期价走势还需关注库存消耗情况以及现货能否企稳走高 TA: 本周 PTA 市场弱势下跌, 重心略微下移,PTA 期货均价为 元 / 吨, 较上一周下跌 58 元 / 吨, 内盘现货均价 5461 元 / 吨, 较上周下跌 45 元 / 吨 本周现货与 05 基差在 元 / 吨, 仓单基差在 元 / 吨 PTA 工厂库存和聚酯工厂库存分别为 2~4 天和 4~5 天 本周 PTA 装置上海亚东一套 75 万吨设备已经重启, 聚酯负荷方面, 本周部分装置继续重启, 至目前已经恢复至 86.80% 左右 截止周五 PTA 总负荷在 75.08% 附近 原油目前价格虽然弱势震荡, 但是基本面无太大利空, 依然保持坚挺 成本存在一定的支撑的大前提不改变, 那么 PTA 价格存在上涨的可能 但是涨幅情况仍需关注下游的复苏, 成本的抬升以及年度旺季的需求量 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 一 石化板块本周行情图 1 石化板块品种价格走势图 LLDPE RU PTA PP 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源 : 南华研究 图 2 各品种年化波动率走势 图 3 收益率 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% LLDPE 沪胶 PTA pp 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% LLDPE 沪胶 PTA PP 周收益率 波动率 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源 : 南华研究 资料来源 : 南华研究 图 4 各品种成交额走势 图 5 持仓量走势

3 石化周报 塑料 PTA 沪胶 PP 塑料 pta 沪胶 PP 资料来源 : 南华研究 资料来源 : 南华研究 二 石化品种基本面分析 2.1 橡胶 : 小幅回升盘面走势回顾 : 本周沪胶小幅回升,1705 合约周上涨 1.60% 国内方面, 国内基建项目的陆续出台, 在后期也将继续提升重卡替代消费量, 今日公布二月份国内重卡销售数据, 销量同比大增 国际方面, 原定于本月 7 号泰国举行的抛储将无限期的推迟, 潜在利空因素消除, 但是推迟抛储不意味着取消抛储, 后期还需时刻关注 去年下半年以来, 天胶与合成胶价差持续拉大, 对天胶价格持续形成支撑, 上半年供需面依然较好, 下游轮胎厂可能看到价格合适再次买货会出现新一轮的补库行情, 上半年供需面依然较好, 下游轮胎厂可能看到价格合适再次买货会出现新一轮的补库行情, 因此建议后期可轻仓试多 上游市场 : 原料方面, 合艾 USS 价格 75.58(-0.54) 泰铢 / 千克, 烟片价格 (-0.12) 泰铢 / 千克, 杯胶价格 66(-1) 泰铢 / 千克, 胶乳价格 77(-6) 泰铢 / 千克 外盘市场 : 日胶主力合约价格 287(+1.14%) 日元 / 公斤, 新加坡 TSR20 主力合约价格 2133(+2.18%) 美元 / 吨 现货市场 : 山东全乳报价在 17500(+0) 元 / 吨左右 ; 越南 3L 报价 17800(+0) 元 / 吨 ; 泰国烟胶 18800(+100) 元 / 吨 ; 泰标复合橡胶人民币报价 17700(+150) 元 / 吨 ; 合成胶 : 华东地区齐魯石化苯橡胶 1502 市场价 20250(+250) 元 / 吨 ; 顺丁橡胶市场价 22500(-300) 元 / 吨 终端市场 : 轮胎企业全钢胎开工率 67.77%(+2.01%), 半钢胎开工率 72.04%(+1.9%) 图 6 沪胶 1705 合约价格走势图 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 资料来源 : 文华财经南华研究一周消息面 : 2 月份的重卡销量再度打破历史记录! 据透露,2 月份的重卡销量接近 9 万辆, 相比去年 2 月份销量上涨 1.5 倍 重卡市场所有厂家销量均大幅增长! 其中, 解放销量突破 2 万辆, 同比翻两番 事实上, 这是重卡市场历史上 2 月份销量最高的成绩! 之前 2 月份重卡销量最高的成绩是 7.8 万辆, 出现在 2012 年 ; 就连重卡总销量突破百万辆的 2010 年,2 月份重卡销量也才 7.1 万辆 刚刚突破 7 万辆大关 具体来看各厂家销量, 解放继续保持重卡冠军领跑地位, 销量突破 2 万, 延续一贯的好成绩 别忘了, 解放 1 月份也是唯一一家销量突破 2 万的厂家, 开年才两个月, 解放就拉下别人一大截, 累计销量已经接近 5 万辆!2 月份重卡市场销量火爆, 一方面因为受 921 治超政策推动, 年前市场出现大量购车现象, 部分厂家出现订单后延现象, 因此在 2017 年初将会放量 ; 另一方面, 适逢年后重卡市场正常采购期, 物流公司 车队 散户都在为今年采购运输工具 ; 再者, 随着国内投资环境回温, 各地基础设施建设纷纷开工, 也在市场上放出采购需求 今天上午 11 点最新消息, 泰国政府宣布无限期推迟原定于 3 月 7,8 两日进行第四次国储橡胶拍卖 截至 3 月初, 青岛保税区橡胶库存增长 6.1% 至 万吨, 较上期增加 0.96 万吨 具体来看, 天然胶库存增量较多, 依然是推动库存增加的主要动力 ; 合成胶库存也在累积过程当中 此外, 烟片胶库存 顺丁胶库存也有抬升势头 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分

5 石化周报 从日前中汽协公布的汽车产销数据看, 今年 1 月, 我国载货车市场整体没有特别突出的亮点, 但重卡表现抢眼, 销量同比增长超过 100% 强劲的增长势头带动了卡车市场, 一扫近几年来开年时市场低迷的阴霾 中国汽车工业协会公布了今年 1 月载货车的产销数据 数据显示, 载货车 1 月产销分别为 万辆和 万辆, 环比分别下降 25.45% 和 14.60%, 同比增长 4.68% 和 20.71% 其中, 重型载货车产销分别为 8.18 万辆和 8.3 万辆, 同比分别增长 87.62% 和 % 重卡的超强增长, 带动了整个市场 在重 中 轻 微四种类型载货车销量中, 重卡 8.3 万辆的销量占载货车的 30.56%, 接近 1/3 而其 % 的超高增长率对整体载货车市场销量增长的贡献度达 99% 重卡销量增幅之大, 在过去的几年是不可想象的 记者查找了几年来载货车的统计数据发现, 今年 1 月的销量也创下近 6 年来同期销量的新高 图 7 上期所天胶库存数据 图 8 上期所天胶仓单数量 上期所天胶库存数据 ( 吨 ) 350, ,000 仓单数量 , , , ,000 资料来源 : 南华研究 资料来源 : 南华研究 图 9 青岛保税区橡胶库存走势 图 10 内外盘价差 天然橡胶合成橡胶复合橡胶总计 RSS 价差 SMR20 STR20 SIR20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 石化周报 资料来源 : 南华研究 资料来源 : 南华研究 图 11 国内轮胎厂开工率 图 12 重卡销量 80 全钢胎开工率 半钢胎开工率 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 资料来源 : 中国橡胶信息贸易网南华研究 资料来源 : 南华研究 2.2 PTA 震荡下行原油方面, 本周原油价格整体有所下跌 根据数据统计, 虽然欧佩克减产执行率明显超出预期, 非欧佩克产油国减产执行率也达到 66%, 但是美国原油产量快速回升加上俄罗斯近日消息显示减产不力, 对油价构成了利空 不断增加的美国原油产量加剧市场供过于求的担忧 除此之外, 周四全球利率概率 (WIRP) 显示, 市场预期的 3 月美联储加息概率达到 90%, 美元也在一定程度上继续走强, 对油价构成了压力, 后市来说, 一方面美联储加息预期对油价构成负面压力, 另外一方面成品油的高库存也压制了油价上涨, 预计短期油价仍会以弱势震荡的方式呈现 本周 PTA 价格继续弱势下跌,PTA 目前存在的主要问题包括尽管成本端支撑在, 但是原油价格依然弱势震荡,PX 虽然表现稍显坚挺, 但成本提升力度不强, 下游终端需求表现不强, 部分大型聚酯企业库存偏高, 打折销售聚酯产品 PTA 整体 2 月仍累库存, 预计一季度上涨 50 万吨左右, 短期难以消化 再加上短期政策面有所偏空, 整体大宗商品市场氛围偏弱, 所以 PTA 整体表现弱势,PTA 现货基差也随着 PTA 的下跌有所挤压 装置方面, 福建佳龙 60 万吨装置 2 月 28 日开始停车检修, 预计检修时间在 2 周左右 ; 翔鹭石化据悉正在加快重组, 可能在 6-7 月份重启 ; 远东可能在 5 月份前后重启其中 140 万吨, 也不排除继续推迟 ; 仪征 35 万吨 3~4 月份有检修计划 ; 远东可能在今年 5 月份前后重启其中 140 万吨 ; 汉邦石化 220 万吨装置负荷 9 成 ;PTA 负荷至 75.08% 附近, 聚酯负荷在 86.80% 基差来看, 现货与 05 基差在 元 / 吨, 仓单基差在 请务必阅读正文之后的免责条款部分

7 元 / 吨, 均有所收敛 后市来看, 重点关注下游聚酯产销情况, 如果下游旺季开始显现, 原油目前价格虽然弱势震荡, 但是基本面无太大利空, 依然保持坚挺 成本存在一定的支撑的大前提不改变, 那么 PTA 价格存在上涨的可能 但是涨幅情况仍需关注下游的复苏, 成本的抬升以及年度旺季的需求量 图 13MX/PX 利润 图 14 MX/PX 价格 图 15 PTA 及下游开工率 图 16 PTA 江浙织机开工率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 2.3 聚烯烃 弱势难改 1 本周回顾 本周聚烯烃期货继续弱势震荡, 现货煤化工竞拍价格继续弱势, 目前期货依然升水 现货 石化库存回落到 100 万吨以下, 中大型贸易商库存压力较大 下游地膜已经进入 旺季, 开工率继续走高 远月升水格局暂时不能改变, L/PP 目前期货价差 1000 左右, 考虑地膜旺季需求刚性后期价差预计将扩大, 期价走势还需关注库存消耗情况以及现货 能否企稳走高 2 新增产能 2017 年 PE 装置投产计划 ( 部分装置影响推迟一个季度 ) 生产企 装置类 产能 产量 (L) 产量 (M) 产 量 计划投产时间 来源 业 别 (H) 江苏斯尔邦 LD/EVA 甲醇 中天合创 LDPE 煤制 久泰能源 全密度 煤制 神华宁 PE 煤制 煤 中海壳 HDPE 油制 牌 中海壳 LLDPE 油制 牌 合计 资料来源 : IHS 卓创 隆众 弘则研究 浙江明日南华研究 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分

9 2017 年 PP 新增产能 国内 公司名称产能 产量 (L) 产量 (M) 产量 (H) 投产时间 常州富 德 青海盐 业 中天合 创 云天化 华亭煤 业 久泰能 源 神华宁 煤 中海壳 牌 中江石 化 河北海 伟 合计 资料来源 :IHS 卓创 隆众 弘则研究 浙江明日南华研究 2017 年 PE 检修情况 企业 装置 产能 检修时间 检修周 损失量 期 中煤榆 LLDPE 年 3 月底 1 个月 2.47 林 -4 月底 抚顺石 HDPE 年 5 月 10 检修 化 LLDPE 45 日 天 5.7 新 HDPE 扬子石 HDPE 年 4 月 检修 化 LLDPE 23 天 2.83 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 齐鲁石 LLDPE 年 4 月底检修 化 LDPE 14 天 1.73 HDPE 新 HDPE 上海石 不详 年 3 月 检修 化 21-4 月 5 日 天 年 4 月 5 1 个月左 1.7 日 -5 月 2 日 右 扬子巴 LDPE 20 不详 不详 斯夫 四川石 HDPE 年 12 月 一个月 2.4 化 全密度 福建联 不详 不详 合 总计 资料来源 : 金联创 明日控股南华研究 2017 年 PP 检修情况 装置名称产能预计停车时间检修周期损失量 四川乙烯 年年底 PX 装置改扩建影 响停车 3.75 抚顺石化 年二季度待定 2.50 齐鲁石化 年 4 月 45 天 0.86 广州石化 年 6 月 1 日 -7 月 5 日 35 天 0.58 荆门石化 年 12 月 年 1 月 3 日 0.49 宁波富德 年 1 月份 7 天 0.77 钦州石化 年 11 月 年 1 月 日 日 中煤榆林 年 4 月份 30 天 2.47 福建联合 不详 不详 不详 扬子石化 年 8 月份 40 天 3.73 神华宁煤 年 6 月份 30 天 8.22 总计 请务必阅读正文之后的免责条款部分

11 资料来源 : 金联创 明日控股南华研究 3 基差 图 17 LL 基差 图 18 PP 基差 煤化工竞拍节后一周震荡偏弱, 周末 LL 煤化工竞拍价格 9500, 基差 -191 PP 煤化工竞 拍价格 8400, 基差 -195, 目前期货小幅升水现货, 期货套保并未出现无风险收益, 前期 套保盘货源顺利出库, 套保商去库存负反馈接近尾声 4 供应量 图 19 PE 生产比例 图 20 PP 开工率 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 最新线性开工率 49.43%, 线性开工率小幅下降, PP 拉丝开工率 38.51%, 拉丝开工率大幅下降 PE 方面本周石化检修情况相比上周减少, 停车涉及产能在 34.8 万吨, 损失产量在 0.32 万吨 PP 方面, 本周装置损失量预计在 4.21 万吨, 环比上周小幅增加 5 聚烯烃产业链利润原油走势本周震荡走弱, 石化利润有所上升 成本上沿装置外采甲醇部分地区出现亏损, 华东外采甲醇制 LL 亏损 150 元 / 吨, 制 PP 亏损 1545 元 / 吨 进口方面目前 LL 套利窗口开启,LL 进口利润 161 元 / 吨,PP 进口亏损 416 元 / 吨 图 21 LLDPE 油化工 VS 煤化工利润 ( 元 / 吨 )) 图 22 LLDPE 进口利润 ( 元 / 吨 )) 12 请务必阅读正文之后的免责条款部分

13 图 23 PP 石化企业利润 ( 元 / 吨 ) 图 24 PP 进口利润 ( 元 / 吨 ) 图 25 甲醇制 LLDPE 利润 ( 元 / 吨 ) 图 26 甲醇制 PP 利润 ( 元 / 吨 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 图 27 外采丙烯制 PP 利润 ( 元 / 吨 ) 图 28 PDH 工艺相关利润 6 库存及仓单据隆众统计, 本周 PE 社会库存总量有所下降, 目前库存 51.6 万吨, 降幅在 8.2% 受 2 月底石化强制性完成月度任务的政策影响, 石化库存水平有所下降, 目前部分贸易商存在一定的库存压力, 特别是中 大型贸易商 PP 社会库存 18.1 万吨, 本周国内已统计的主要石化生产企业及代表贸易商库存较上周同比下降 2.7% 图 29 聚烯烃石化库存 图 30 聚烯烃社会库存 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分

15 资料来源 : 隆众资讯南华研究 图 31 LLDPE 交易所仓单概况 图 32 PP 交易所仓单概况 LL 注册仓单 2803 手, 仓单注销 562 手 PP 注册仓单 8318 手, 本周注销 238 手, 仓单 近期持续流出, 今年 3 月底前仓单必须注销 7 替代性 高压 线性价差继续缩小到 700, 地膜旺季到来, 价差大概率收敛后市 全密度方面, 低压线性价差 650, 两者价差有所回升, 驱动全密度装置转产低压 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15

16 图 33 LDPE LLDPE 价差 图 34 HDPE LLDPE 价差 图 35 PP 注塑 - 拉丝 图 36 PP 拉丝 - 共聚 PP 注塑与拉丝价差 50, 共聚与拉丝价差 400, 一季度随着汽车需求转弱预计共聚均聚价 差将收敛 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分

17 8 粉料 图 37 粉料开工率 最新粉料开工率 66.27%, 目前粉料聚合利润 475 元 / 吨, 华东地区粒料 粉料价差 226 元 / 吨, 两者合理价差在 元 / 吨 图 38 PP 粉料利润 图 39 PP 粒料 粉料价差 9 下游 请务必阅读正文之后的免责条款部分 17

18 下游开工率 下游制品本周开工率 (%) 上周开工率 (%) LLDPE/LDPE PP 农膜 包装膜 编织 BOPP 注塑 图 40 LLDPE 下游农膜开工率 图 41 农膜开工率 大型日光膜厂开工率 10%, 万吨功能膜厂开工率 35%, 大型地膜厂开工率 80% 下游开工 率持续走高 图 42 包装膜开工率图 43 塑编开工率 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分

19 图 44 BOPP 开工率图 45 注塑开工率 图 46 LLDPE 下游利润图 47 BOPP 利润 请务必阅读正文之后的免责条款部分 19

20 地膜利润 290 元 / 吨, 双防膜利润 540 元 / 吨, 缠绕膜利润 600 元 / 吨,BOPP 利润 950 元 / 吨 由于近期原料价格下跌较大, 下游利润处于高位, 预计采购积极性将增强 10 再生料 图 48 再生料开工率 PE 再生料开工率 26%,PP 再生料开工率 28.7%, 节后回落再生料企业开工率回升 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分

21 图 49 LLDPE 新料与回料价差图 50 PP 新料与回料价差 LL 新料与 LDPE 再生料价差 2150 元 / 吨, 与 HDPE 再生料价差 2250 元 / 吨 PP 华东新料 与再生料价差 1300 元 / 吨, 华北价差 2500 元 / 吨, 关注再生料对新料的反替代 11 LL/PP 价差 图 51 L 跨期价差图 52 PP 跨期价差 L 价差 -125,PP 价差 -143, 由于现货压力较大, 远期曲线结构改变 请务必阅读正文之后的免责条款部分 21

22 图 53 L-PP 主流交割地现货价差 图 54 L-PP 主力合约期货价差 LL 与 PP 现货价差 1350, 期货价差 1034, 后市期货价差预计将扩大 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分

23 南华期货分支机构 南华期货股份有限公司杭州市西湖大道 193 号定安名都 3 层客服电话 : 萧山营业部杭州市萧山区金城路 429 号天汇园一幢 B 座 3 层电话 : 台州营业部台州市椒江区耀达路 99 号 4 楼电话 : 温州营业部温州市府路新益大厦 1 幢 1401 室电话 : 宁波营业部宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼电话 : 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 : 嘉兴营业部嘉兴市中山路 751 号粮食大厦五楼电话 : 绍兴营业部绍兴市中兴南路 95 号中兴商务楼 1 幢 ( 南楼 )5-6 层电话 : 成都营业部成都市锦江区东大街紫东楼段 35 号 17 层 1706 号房电话 : 兰州营业部兰州市庆阳路 488 号万盛商务大厦 26 楼 ( 胜利宾馆斜对面 ) 电话 : 大连营业部大连市沙河口区中山路 554D-6 号和平现代城 B 座 3 层 4 号电话 : 北京营业部北京市宣武门外大街 28 号 2 幢电话 : 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号景峰国际商务大厦 25 层电话 : 余姚营业部余姚市舜达西路 285 号中塑商务中心 3 号楼 1601 电话 : 哈尔滨营业部哈尔滨市香坊区中山路 93 号保利大厦二层 八层电话 : 青岛营业部青岛市闽江路 2 号国华大厦 B 座 2501 室电话 : 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号 15 层 C 室电话 : 天津营业部天津市河西区友谊路 41 号大安大厦 A 座 8 层电话 : 上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 26 层电话 : 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 3 楼 7 楼电话 : 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2703 室电话 : 广州营业部广州市天河区天河北路 28 号时代广场东座 717 房 718 房电话 : 芜湖营业部安徽芜湖市中山北路 77 号侨鸿国际商城 室电话 : 重庆营业部重庆市南岸区亚太路 1 号 1 幢 1 层 1-2 电话 : 永康营业部永康市丽州中路 63 号 11 楼电话 : 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦 89 号六层电话 : 厦门营业部厦门市思明区鹭江道 96 号之二钻石海岸 B 幢 室电话 : 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 : 海宁营业部海宁市钱江西路 238 号广隆财富中心 301 电话 : 郑州营业部郑州市未来路 73 号锦江国际花园 9 号楼 14 层电话 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 23

24 免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据 工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载资料 意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送 复印或派发此报告的材料 内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用 如遵循原文本意的引用 刊发, 需注明出处 南华期货公司, 并保留我公司的一切权利 公司总部地址 : 杭州西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 : 全国统一客服热线 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分

25 网址 :