幻灯片 1

Size: px

Start display at page:

Download "幻灯片 1"

霄程
5 years ago
Views:

1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 策略周报 ( ) 国债 : 宏观悲观预期持续, 债市仍有支撑联系人 : 张舒绮从业资格编号 :F 投资咨询编号 :Z zhangsq@cifutures.com.cn Tel: ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页

2 内容要点宏观经济 : 上周公布的宏观数据均表现不佳,CPI PPI 均出现回落, 市场通胀预期明显减弱, 但通缩担忧略有显现进出口数据也双双出现回落, 贸易摩擦对出口压力有所显现短期内中美贸易关系有所缓和, 但不确定性仍较强, 整体宏观表现仍偏弱势, 宏观面悲观预期难出现转向资金面 : 上周央行连续第五周暂停逆回购操作, 同时公开市场无逆回购到期此外等额续作 MLF 受年末因素的影响, 跨年资金成本略有抬升, 但 12 月财政预计将有一定投放, 整体资金面压力预计有限监管政策 : 上周监管消息较为平淡利率债市场 : 上周利率债市场整体表现偏强, 收益率进一步下行, 现券表现持续强于期债, 但市场配置需求有所走弱基本面对债市仍有支撑, 但短期受年末影响, 上行动力或减缓投资策略 : 从宏观面来看, 上周公布的贸易数据进一步走弱, 短期内中美贸易关系虽有所缓和, 但出口压力仍存,CPI PPI 数据均出现回落, 通胀压力基本消除, 通缩预期略有显现人民币短期内或受宏观影响, 表现相对坚挺流动性方面, 央行在公开市场暂停操作时长不断创新高, 资金成本略有抬升, 但资金压力有限国库定存利率破 4%, 目前受年末因素的影响, 资金面较前期或略有收紧, 但整体预计表现平稳综合来看, 债市连续上涨后短期内进一步上行动力减弱, 但整体基本面仍对债市有支撑, 市场目前对社融数据预期较为悲观, 操作上前多可继续持有类型合约 / 组合方向入场价格推荐日动态头寸仓位比例收益 (%) 投机 T193 B /5 持有 5%.11% 第 2 页

3 行情回顾 : 经济预期悲观, 期债再创新高五债主力合约周上涨.29% 11 1 TF1812 TF /3 18/4 18/5 18/6 18/7 18/8 18/9 18/1 18/11 18/12 十债主力合约周上涨.51% 98 T1812 T /3 18/4 18/5 18/6 18/7 18/8 18/9 18/1 18/11 18/12 两债主力合约周上涨.% 1.5 TS1812 TS /9 18/9 18/9 18/1 18/1 18/1 18/11 18/11 18/11 18/12 近月合约流动性基本消失 4 TS193: 持仓量变化 TS193: 持仓量 ( 右 ) /9 18/9 18/9 18/1 18/1 18/1 18/11 18/11 18/11 18/ 第 3 页

4 行情回顾 : 近月合约本周交割, 流动性基本丧失 TF1812: 持仓量变化期债持仓部分离场 TF193 持仓量变化 /3 18/4 18/5 18/6 18/7 18/8 18/9 18/1 18/11 18/12 近月合约缺乏流动性造成跨期价差向下 TF /8 18/9 18/1 18/11 18/ 期债整体持仓略有减少 T1812: 持仓量变化 T193: 持仓量变化 -3 18/3 18/4 18/5 18/6 18/7 18/8 18/9 18/1 18/11 18/12 近月合约缺乏流动性造成跨期价差向下.5.4 T /8 18/9 18/1 18/11 18/12 第 4 页

5 行情回顾 : 期限利差多数上行, 跨品种价差窄幅波动近月合约流动性缺失.2 TS /9 18/9 18/9 18/1 18/1 18/1 18/11 18/11 18/11 18/12 期限利差多数上行 Y-2Y 收益率 1Y-2Y 收益率 1Y-5Y 收益率 /12 14/6 14/12 15/6 15/12 16/6 16/12 17/6 17/12 18/6 18/ 跨品种价差窄幅波动 TF193-T193 TS193-TF193 TS193-T /6 18/7 18/8 18/9 18/1 18/11 18/12 第 5 页

6 行情回顾 : 期债 IRR 趋势向下, 现券持续偏强 IB 1822.IB /9 18/9 18/1 18/11 18/11 期债 IRR 小幅反弹 IB 1625.IB 1614.IB /6 18/7 18/8 18/9 18/1 18/11 18/ IB 184.IB 1819.IB 182.IB IB 18/6 18/7 18/8 18/9 18/1 18/11 18/12 两五十债最大 IRR 分别收于和 1.39 净基差多数走阔 TS1812.CFE 187.IB IB TS1812.CFE 187.IB IB IB IB TF193.CFE 1625.IB IB TF193.CFE 1625.IB IB IB IB IB IB IB IB T193.CFE 1811.IB T193.CFE 1811.IB IB IB IB IB 第 6 页

7 上中游行业高频数据 : 工业品价格弱势延续, 需求端表现偏弱国内外煤炭价格均表现偏弱煤炭库存持续抬升国内动力煤价格 ( 元 / 吨 ) 国际动力煤价格 ( 美元 / 吨, 右轴 ) 电厂日均耗煤量 ( 万吨, 右轴 ) 煤炭电厂库存 ( 万吨 ) 煤炭港口库存 ( 万吨 ) /12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 18/9 18/12 16/12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/8 18/12 工业品价格弱势延续全国高炉开工率走弱钢材社会库存 ( 万吨, 右轴 ) 螺纹价格 ( 元 / 吨 ) 热卷价格 ( 元 / 吨 ) 高炉开工率 : 全国 (%) 高炉开工率 : 河北 (%) /12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/8 18/ /12 16/4 16/8 16/12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/8 18/12 第 7 页

8 中下游行业高频数据 : 通胀预期消退, 通缩担忧渐起水泥价格持续上行航运指数表现偏强全国水泥价格指数 ( 点 ) 华东水泥价格指数 ( 点 ) BDI BPI BCI /12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/8 18/12 16/12 17/3 17/6 17/9 17/12 18/3 18/6 18/9 18/12 房地产销售略有回升食品价格表现平稳大中城市商品房成交面积 : 三线城市 ( 万平方米 ) 3 大中城市商品房成交面积 : 二线城市 ( 万平方米 ) 3 大中城市商品房成交面积 : 一线城市 ( 万平方米 ) 1 大中城市成交土地楼面均价 : 住宅类 ( 元 / 平方米, 右轴 ) 猪肉价格 ( 元 / 公斤 ) 蔬菜价格 ( 元 / 公斤, 右轴 ) /12 17/6 17/12 18/6 18/ /12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/8 18/12 第 8 页

9 公开市场操作 : 央行连续五周暂停逆回购操作央行公开市场暂停逆回购操作公开市场操作 : 净投放 ( 亿元 ) 公开市场操作 : 投放 ( 亿元 ) 公开市场操作 : 回笼 ( 亿元 ) 11/11 12/9 1/6 2/3 3/3 3/31 4/28 5/26 6/23 7/21 8/18 9/15 1/13 11/1 12/8 1/5 2/2 3/2 3/3 4/27 5/25 6/22 7/2 8/17 9/14 1/12 11/9 12/7 11 月公开市场操作量明显减少 SLF 净投放 ( 亿元 ) MLF 净投放 ( 亿元 ) PSL 净投放 ( 亿元 ) 现值前 ( 周 ) 值投放量逆回购亿亿 MLF 1875 亿亿回笼量逆回购亿亿 MLF 1875 亿亿净投放亿亿 /11 16/5 16/11 17/5 17/11 18/5 18/11 第 9 页

10 银行间流动性 : 季节性因素影响下跨年资金成本略有抬升 DR1(%) DR14(%) 资金成本仍相对低位 DR7(%) DR1M(%) SHIBOR: 隔夜 (%) SHIBOR:1 周 (%) SHIBOR:2 周 (%) SHIBOR:1 月 (%) 整体流动性稳定 /12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/8 18/12. 16/12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/8 18/12 跨月回购利率明显抬升短端利率宽松天 7 天 14 天 21 天 1 个月 -25 隔夜 1 周 2 周 1 个月 3 个月第 1 页

11 利率债收益率 : 利率债收益率继续下行国债收益率继续下行国债收益率 :1 年期 (%) 国债收益率 :3 年期 (%) 国债收益率 :5 年期 (%) 国债收益率 :1 年期 (%) 国债收益率 :2 年期 (%) 国开债收益率全线下行国开债收益率 :1 年期 (%) 国开债收益率 :3 年期 (%) 国开债收益率 :5 年期 (%) 国开债收益率 :1 年期 (%) 国开债收益率 :2 年期 (%) /12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/8 18/ /12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/8 18/ 非国开债收益率全线下行非国开债收益率 :1 年期 (%) 非国开债收益率 :3 年期 (%) 非国开债收益率 :5 年期 (%) 非国开债收益率 :1 年期 (%) 非国开债收益率 :2 年期 (%).4.3 隐含税率窄幅波动国开债隐含税率 :1 年期国开债隐含税率 :3 年期国开债隐含税率 :5 年期国开债隐含税率 :1 年期国开债隐含税率 :2 年期 /12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/8 18/12. 16/12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/8 18/12 第 11 页

12 利率债期限利差 : 期限利差部分上行 1 年期国债持续偏强 7 6 国债 3Y-1Y(bp) 国债 5Y-3Y(bp) 国债 1Y-5Y(bp) /12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/8 18/12 国开债期限利差持续向下 1 8 国开债 3Y-1Y(bp) 国开债 5Y-3Y(bp) 国开债 1Y-5Y(bp) /12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/8 18/ 非国开债期限利差下行非国开债 3Y-1Y(bp) 非国开债 5Y-3Y(bp) 非国开债 1Y-5Y(bp) /12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/8 18/12 第 12 页

13 海外债市场 : 中美贸易关系缓和, 中美利差压力减缓 4. 美债收益率持续下行 1 年期美债收益率 (%) 年期日债收益率 (%, 右轴 ) 年期德债收益率 (%, 右轴 ) /12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/8 18/12 中美利差压力减缓 /12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/8 18/12 中美十年债利差 (%) 美德十年债利差 (%, 右轴 ) 美元上行放缓 11 美元对人民币欧元对人民币 1 日元兑人民币 19 1 英镑对人民币美元指数 ( 右轴 ) /12 17/4 17/8 17/12 18/4 18/8 18/12 第 13 页

14 上周重要金融监管政策银保监会副主席梁涛 : 银行业协会要注重加强保护消费者合法权益, 引导银行业加大对三农小微和民营企业服务力度, 助力解决融资难融资贵问题, 不断改进银行业服务质效等七方面工作央行杭州中心支行出台意见, 提出 15 条举措加大对民营和小微企业的金融支持力度, 缓解融资难融资贵问题该意见要求浙江金融机构持续加大民营小微企业信贷投放, 力争三年新增小微企业贷款 5 亿元财政部国税总局证监会发布通知, 明确自 11 月 1 日 ( 含 ) 起, 对个人转让新三板挂牌公司非原始股取得的所得, 暂免征收个人所得税 ; 对个人转让新三板挂牌公司原始股取得的所得, 按照财产转让所得, 适用 2% 的比例税率征收个人所得税第 14 页

15 上周主流机构多空观点类型多头核心逻辑类型空头核心逻辑证券公司对海内外经济都维持较悲观的预期, 在美联储持续缩表和加息的背景下, 全球经济和金融市场都承受压力在没有看到国内财政政策大幅发力和美联储货币政策转向之前, 债券仍是较好的投资品 ; 虽然中美贸易纷争有所趋缓, 但多数投资者对后续落实还是不乐观, 中美贸易顺差将缩小 ; 最新的数据显示, 企业盈利状况仍不乐观, 融资条件未见明显改善, 实体企业融资成本高仍是短期内导致经济承压的因素之一, 目前实际利率已经呈现走高趋势, 因此判断降息可期 ; 经济仍将继续下行, 而通缩风险将显著升温, 经济基本面的下行是债券牛市最大的支撑证券公司随着债市几乎无人看空, 情绪的高涨更加剧了后期潜在的调整 ; 而姑且不论牛市是否完结, 至少在牛市下半场, 博弈的重心可能需要从长端利率切换至信用债 ; 往年货币政策较为宽松的年份为例, 年末资金利率也难免波动加大虽然资金面的正常季节性波动不会引发债市长端的显著调整, 但从往年情况来看, 年末也难形成快牛行情第 15 页

16 Disclaimer-- 免责声明负责本研究报告内容的期货分析师, 在此申明, 本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与, 未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更, 我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权仅为我公司所有, 未经书面授权, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发, 须注明出处为兴业期货, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改第 16 页

17 公司总部及分支机构总部地址 : 浙江省宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼联系电话 : 传真 : / 上海分公司上海市浦电路 5 号上海期货大厦 15 层 1A 室联系电话 : 浙江分公司宁波市中山东路 796 号东航大厦 11 楼联系电话 : 台州分公司台州市椒江区云西路 399 号金茂中心 24 楼联系电话 : 河南分公司郑州市金水区未来路与纬四路交叉口未来大厦 156 室联系电话 : 北京分公司北京市朝阳区朝阳门北大街 2 号兴业银行大厦 25 层联系电话 : 深圳分公司深圳市福田区深南大道 413 号兴业银行大厦 113A-116 联系电话 : 四川分公司成都市高新区世纪城路 936 号烟草兴业大厦 2 楼联系电话 : 江苏分公司南京市长江路 2 号兴业银行大厦 1 楼联系电话 : 杭州分公司杭州市下城区庆春路 42 号兴业银行大厦 12 室联系电话 : 福建分公司福州市鼓楼区五四路 137 号信和广场 25 层 251 室联系电话 : 湖南分公司湖南省长沙市芙蓉中路三段 489 号鑫融国际广场 28 楼联系电话 : 湖北分公司武汉市武昌区中北路 156 号长源大厦 1 楼联系电话 : 广东分公司广州市天河区天河路 11 号兴业银行大厦 8 楼 81 自编 82 室联系电话 : 山东分公司济南市市中区纬二路 51 号山东商会大厦 A 座 23 层单元联系电话 : 天津分公司天津市经济技术开发区第三大街金融服务西区 51 号 W5-C1-2 层联系电话 : 温州分公司浙江省温州市鹿城区瓯江路鸿旭嘉苑 6-7 幢 12-2 室三楼 32 室联系电话 : 第 17 页

Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼邮编 :212 网 :www.cifutures.com.

18 Thank you! 地址 : 宁波市江东区中山东路 796 号东航大厦 11 楼邮编 :3154 上海市浦东新区银城中路 68 号时代金融中心 31 楼邮编 :212 网 : Add: 11th Floor Eastern Airlines Building,No.796 Zhongshan East Road,Ningbo, 3154,China Tel: Fax: / 第 18 页第 18 页

幻灯片 1

幻灯片 1 兴业期货 INDUSTRIAL FUTURES 策略周报 (218.11.26) 国债 : 市场情绪转为谨慎, 期债上行动力暂时放缓联系人 : 张舒绮从业资格编号 :F337345 投资咨询编号 :Z13114 E-mail: zhangsq@cifutures.com.cn Tel:21-822135 ( 本研报仅供参考, 投资有风险, 入市需谨慎 ) 第 1 页内容要点宏观经济 : 上周宏观数据较清淡,