目录第 1 部分国内生物药行业先行者公司在新型疫苗和单抗研发领域处领先地位工投集团持续增持展示信心研发驱动型生物药企产品储备丰富, 国内生物药布局最全...5 第 2 部分疫苗行业迎来复苏, 行业容量进一步扩大...6 第 3

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宰匡
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1 证券研究报告 2018 年公司调研报告沃森生物 (300142) 疫苗单抗齐头并进, 业绩拐点可期投资评级增持评级调整首次推荐收盘价元投资要点 : 公司是研发能力很强的生物药龙头, 多款重磅产品即将陆续上市, 业绩将实现跨越式增长 23 价肺炎球菌多糖疫苗 2017 年 8 月份上市销售 ;13 价肺炎球菌结合疫苗进入生产申报阶段 ;2 价 HPV 疫苗处于临床三期阶段其中,23 价肺炎多糖疫苗是短期业绩增长点, 竞争格局好,2017 年销售额 1 亿,2018 年有望达到 3-4 亿重磅品种 13 价肺炎结合疫苗申报生产已受理, 预计 18 年 4 季度获批 2 价 HPV 疫苗处于临床三期后期, 有望 2019 年上市, 成为首个国产 HPV 疫苗, 并已和盖茨基金会签订销售协议 9 价 HPV 申报临床获批, 进度国内领先这两个重磅产品上市后每年将为公司带来 10 亿以上净利公司单抗平台布局完善, 多个重磅品种处于临床三期阶段控股子公司嘉和生物是国内领先的单抗研发平台, 在研的项目数量超过 10 个, 产品梯队合理曲妥珠单抗和英夫利昔单抗仿制药的研发均已进入了 III 期临床试验阶段, 研发进度处于国内领先水平, 预计 2020 年实现上市销售抗 PD-1 人源化单抗和重组抗 IL-6 人源化单抗等均已进入了临床阶段 2017 年一次性计提河北大安股权赔偿, 导致 17 年业绩亏损幅度较大, 经营最大的不确定性已经排除,2017 年成为业绩最低点,2018 年业绩反转, 年业绩有望爆发我们预计 18 年 -20 年公司实现收入 8.0 亿 21.8 亿 39.6 亿元, 净利润 1.46 亿元 3.56 亿元 5.94 亿元, 首次覆盖, 给予增持评级风险提示 : 1 在研产品申报进度不及预期; 2 上市产品销售不及预期; 3 行业突发黑天鹅事件 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 ( 百万元 ) 营业收入增长率 -41% 13% 21% 171% 81% 净利润 ( 百万元 ) 净利润增长率 -108% -862% -74% 144% 67% EPS( 元 ) ROE 2.2% -17.7% 4.4% 9.7% 14.0% P/E P/B EV/EBITDA 发布时间 :2018 年 06 月 07 日主要数据 52 周最高 / 最低价 ( 元 ) 25.7 / 上证指数 / 深圳成指 / 日均成交额 ( 百万元 ) 市净率 ( 倍 ) 股息率 0.00% 基础数据流通股 ( 百万股 ) 总股本 ( 百万股 ) 流通市值 ( 百万元 ) 总市值 ( 百万元 ) 每股净资产 ( 元 ) 2.18 资产负债率 29.95% 股东信息大股东名称云南省工业投资控股集团有限责任公司持股比例 12.99% 国元持仓情况 52 周行情图相关研究报告联系方式研究员 : 金红执业证书编号 :S 电话 : 电邮 : 地址 : 研究员 : jinhong@gyzq.com.cn 中国安徽省合肥市梅山路 18 号安徽国际金融中心 A 座国元证券 (230000) 邹翠利执业证书编号 :S 电话 : 电邮 : 地址 : % 87% 65% 43% 21% -2% 17/5 17/8 17/11 18/2 沃森生物沪深 300 zoucuili@gyzq.com.cn 中国安徽省合肥市梅山路 18 号安徽国际金融中心 A 座国元证券 (230000) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1

2 目录第 1 部分国内生物药行业先行者公司在新型疫苗和单抗研发领域处领先地位工投集团持续增持展示信心研发驱动型生物药企产品储备丰富, 国内生物药布局最全...5 第 2 部分疫苗行业迎来复苏, 行业容量进一步扩大...6 第 3 部分国内唯一储备两大重磅疫苗的企业核心产品 13 价肺炎结合疫苗, 国内市场万众瞩目二价 HPV 疫苗接力 PCV13 成另一款 10 亿级重磅产品...9 第 4 部分单抗研发国内前三, 多款重磅产品即将上市第 5 部分 PPSV-23 贡献 2018 年最大增量 PPSV-23 国内市场空间巨大重塑国内 23 价肺炎疫苗三足鼎立格局多维度销售助力, 业绩放量指日可待第 6 部分盈利预测与投资建议图表目录图 1 公司大事件...4 图 2 公司股权结构...4 图 3 公司研发投入占比不断提高...5 图年二类疫苗主要品种批签发趋势...7 图 5 辉瑞 PCV-13 全球销售额 ( 百万美元 )...8 图 6 沃森单抗产品研发进度表图年我国 23 价肺炎疫苗批签发量 ( 万支 ) 图年各公司 23 价肺炎疫苗批签发量图年我国 23 价肺炎疫苗批签发三足鼎立格局表 1: 云南省工投集团持续增持...5 表 2: 沃森生物产品列表...6 表 3: 国内在研 PCV-13 进度...8 表 4: 沃森 13 价肺炎结合疫苗市场空间测算...9 表 5: 国内已批签发进口 HPV 疫苗数量...9 表 6: 沃森二价 HPV 和已上市品种比较表 7: 沃森二价 HPV 销售额预测表 8: 国内 HPV 疫苗申报进展表 9: 全球原研药到期情况表 10: 国内曲妥珠单抗类似药研发进展表 11: 国内英夫利昔单抗类似药研发进展表 12: 各组织机构对 23 价肺炎疫苗的接种建议附 1: 利润表 ( 百万元 ) [Table_ProfitInfo] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2

3 附 2: 资产负债表 ( 百万元 ) [Table_BalanceInfo] 附 3: 现金流量表 ( 百万元 ) [Table_CashFlowInfo] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3

4 第 1 部分国内生物药行业先行者 1.1 公司在新型疫苗和单抗研发领域处领先地位公司成立于 2001 年, 于 2010 年在创业板上市, 股票代码 : SZ, 是一家专业从事人用疫苗单抗药物等生物药并且集研产销一体化的创新型高科技生物制药企业, 在新型疫苗和单抗药物两大细分领域处于行业领先地位公司以市场需要为向导, 一直坚持产品升级换代和填补国内空白的研发战略, 通过自生和外延双管齐下逐步实现大生物布局, 现已在新型疫苗和单抗药物领域形成品种丰富结构优良的产品梯队, 同时搭建了国内领先的研发和产业化技术平台 ; 自公司创立以来, 其核心创始人根据企业发展的不同阶段的需要不断引入符合企业未来发展的各类人才, 聚集了一大批中西合璧的专业技术和管理人才, 并不断通过稀释股权引入投资人申请政府研发经费转让研发成果等方式持续获得公司发展所需资金, 承担一批国家 863 计划和国家重大新药创制项目, 并与盖茨基金会 GAVI 等国际著名机构建立了紧密的合作关系图 1 公司大事件整体变更设立为股份公司第二个自主研发与生产的产品冻干 AC 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗投产上市销售沃森生物有限成立新产品 (A C 群脑膜炎球菌多糖疫苗 ACYW135 群脑膜炎球菌多糖疫苗 ) 成功上市, 进入国家一类疫苗市场与上海泽润签署合作框架协议, 进军新型疫苗领域山东疫苗事件爆发, 公司通过重大资产重组剥离山东实杰曲妥珠单抗类似药和英夫利昔单抗类似药两个单抗产品进入 Ⅲ 期临床 13 价肺炎疫苗 Ⅲ 期临床试验合格, 报生产九价 HPV 疫苗获批临床试验抗 Her2 阳性偶联药获批临床 2001 年 2007 年 2009 年 2010 年 2012 年 2013 年 2014 年 2016 年 2017 年 2018 年第一个自主研发和自行产业化的疫苗产品 b 型流感嗜血杆菌结合疫苗投放市场创业板上市收购宁波普诺山东实杰莆田圣泰股权, 进军疫苗和药品流通领域嘉和生物加盟, 公司进军单抗领域, 大生物产业格局初步形成二价 HPV 疫苗进入 Ⅲ 期临床 23 价肺炎疫苗成功上市贝伐珠单抗生物类似药杰诺单抗注射液和杰瑞单抗注射液进入临床试验资料来源 : 公司定期报告国元证券研究中心 1.2 工投集团持续增持展示信心图 2 公司股权结构工投集团李云春刘俊晖其他股东 12.99% 6.07% 5.93% 75.01% 沃森生物资料来源 : 公司定期报告国元证券研究中心公司股权较为分散, 主要股东亦不存在一致行动关系, 因此公司目前不存在实际控制人, 但公司一直受云南省工投集团的青睐, 持续增持公司股份, 工投集团后续拟通过依法受让李云春及公司其他股东所持的公司股份参与公司增发二级市场增持或与李云春及请务必阅读正文之后的免责条款部分 4

5 公司管理团队共同搭建控股平台等方式成为公司控股股东云南省工业投资控股集团有限责任公司作为云南省重要的国有资本投资管理平台之一, 具有雄厚的资本实力丰富的产业投资经验与卓越的产业整合能力, 业务涵盖生物医药电子信息园区产业现代服务业等战略新兴产业, 依托资源与政策优势, 着力培育优质医药产业资源, 目前拥有云南医药工业股份有限公司等云南医药工业龙头企业工投集团自 2016 年与公司大股东李云春先生签订合作协议以来, 持续看好公司, 多次增持, 目前已经成为公司大股东, 占比 12.99% 工投集团依靠其自身较强的资本实力资源整合与产业投资管理能力, 与公司开展全面深入的合作并为公司的快速健康发展提供必要支持工投将根据公司经营发展需要, 依法为公司提供全方位多层次的资金支持, 为公司后续产品研发提供充足的资金保障与信用支撑 ; 协助公司积极争取政府补贴税收优惠, 以及其他可能的政策支持 ; 协助制定企业战略发展规划, 拓展强化在生物医药和大健康领域的产业布局等, 服务于公司的长期发展目标表 1: 云南省工投集团持续增持时间占总股本比例 (%) 事件 2016 年 9 月 8.76 受让了玉溪地产李云春刘俊辉黄镇的部分股份 2017 年 7 月以大宗交易方式受让了李云春先生持有的公司股份 2017 年 9 月以大宗交易方式受让了刘俊辉先生持有的公司股份 2017 年 9 月以大宗交易方式受让了湖州通瑞投资合伙企业 ( 有限合伙 ) 持有的公司股份 2017 年 10 月受让红塔创新等股东持有的公司股份资料来源 : 公司定期报告国元证券研究中心 1.3 研发驱动型生物药企研发投入位居行业前列生物药行业, 重磅产品的上市是公司业绩的有力保证, 沃森生物对研发一直保持较高的投入, 年研发费用 CAGR 达 47%,2017 年研发投入 3.3 亿元, 占营业收入达 49%, 在医药行业中研发收入占比最高同时, 公司核心管理团队由来自国家队的创业团队和具有海外跨国公司从业背景的专业团队组成, 创新能力卓越, 公司拥有博士硕士学位 100 余人, 高端海归科学家 15 人, 中组部千人计划专家 3 人图 3 公司研发投入占比不断提高 /12/ /12/ /12/ /12/ /12/ 研发费用研发收入占比资料来源 : 公司定期报告国元证券研究中心 1.4 产品储备丰富, 国内生物药布局最全请务必阅读正文之后的免责条款部分 5

6 传统疫苗板块, 沃森有 3 个疫苗处于临床试验, 其中 13 价肺炎疫苗已完成 III 期临床数据总结申报生产, 并进入了优先评审程序, 预计最快今年四季度将上市, 进度国内领先 ; 新型疫苗板块, 有 2 个疫苗处于临床试验 ; 在单抗板块, 沃森已有 7 个单抗药物处于临床试验阶段, 其中赫赛汀和类克为国内首仿, 均处于 III 期临床表 2: 沃森生物产品列表业务板块品种名称当前进度 b 型流感嗜血杆菌结合疫苗冻干 A C 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗在产在售在产在售冻干 A C W135 Y 群脑膜炎球菌多糖在产在售疫苗冻干 A C 群脑膜炎球菌多糖疫苗在产在售传统疫苗 23 价肺炎球菌多糖疫苗 2017 年 7 月已获批签发并投入市场开始销售吸附无细胞百白破联合疫苗 2017 年 6 月已获批签发并投入市场开始销售 13 价肺炎链球菌多糖结合疫苗申报生产, 车间已建好 ACYW135 群脑膜炎球菌多糖结合疫苗临床研究 4 价流感病毒裂解疫苗申请临床 2 价 HPV 疫苗临床研究 (Ⅲ 期临床后期持续开展妇科随访收集病新型疫苗例以及临床样本检测的工作 ) 9 价 HPV 疫苗 2018 年初获批临床 EV71 疫苗 EV71+CA16 疫苗申请临床申请临床赫赛汀生物类似药 ( 曲妥珠单抗 ) 临床研究 (III 期临床 ) 类克生物类似药 ( 英夫利昔单抗 ) 临床研究 (III 期临床 ) 美罗华生物类似药 ( 利妥昔单抗 ) 临床研究阿瓦斯汀生物类似药 ( 贝伐珠单抗 ) 临床研究 (III 期临床 ) 单抗同类最优抗 IL-6 人源化单抗创新药抗 PD-1 人源化单抗 Perjeta 生物类似药 ( 帕妥珠单抗 ) GB251(T-DM1, 商品名 Kadcyla) 临床研究临床研究临床申请已获受理获批临床 GB223( 抗人 RANKL, 狄诺塞麦单抗, 临床申请已获受理商品名 Prolia) 资料来源 : 公司定期报告国元证券研究中心第 2 部分疫苗行业迎来复苏, 行业容量进一步扩大请务必阅读正文之后的免责条款部分 6

7 疫苗是预防控制传染病最经济最有效的手段全球疫苗消费量增长率约在 10% 左右, 按年销售金额计, 全球超过 10 亿美元的重磅疫苗产品有 4 个, 分别是 13 价肺炎结合疫苗, HPV 疫苗流感疫苗和水痘带状疱疹疫苗我国疫苗年产能超过 10 亿剂, 是全球最大的疫苗生产国之一根据 Kalorama Information, 预计在年期间, 我国疫苗市场的年化复合增长率将保持在 9% 左右, 到 2020 年疫苗市场规模将达到 310 亿人民币, 其主要推动力将是 13 价肺炎结合疫苗与重组 HPV 疫苗等重磅新型疫苗产品山东疫苗事件后, 疫苗行业整体行情向好, 景气度高涨 2016 年的山东疫苗事件爆发后, 我国的疫苗行业在安全和质量方面存在的问题备受关注, 一度导致疫苗行业跌入谷底, 二类疫苗的批签发量下滑明显, 使得二类疫苗的销售受到重创疫苗流通和预防接种管理条例修改后, 加强了疫苗流通行业的管理, 取消了药品批发企业的经营疫苗资质, 二类疫苗被纳入省级公共交易平台集中采购, 由县级疾控机构采购提供给接种单位, 一方面通过改变疫苗行业流通形式, 即由原先问题重重的经销商制度变为一票制, 流通渠道的收入和利润回归上游企业疫苗生产商 ; 另一方面, 促使疫苗产品招标价格透明合理, 促进行业内竞争优胜劣汰经过一年多的行业内调整, 疫苗事件的影响逐渐消除, 行业增速逐渐恢复图年二类疫苗主要品种批签发趋势资料来源 : 公司定期报告国元证券研究中心第 3 部分国内唯一储备两大重磅疫苗的企业 3.1 核心产品 13 价肺炎结合疫苗, 国内市场万众瞩目 13 价肺炎多糖结合疫苗 (PCV-13) 被称为全球疫苗之王, 是研发难度最大的疫苗它含有 13 个血清型, 研发难度远高于 13 个单位的多糖疫苗惠氏公司 ( 现为辉瑞子公司 ) 最先将肺炎链球菌多糖与 CRM-197 载体蛋白 ( 白喉类毒素突变体 ) 结合研发出 7 价肺炎结合疫苗给儿童使用, 并成为惠氏 13 价肺炎多糖结合疫苗研发成功的基础 GSK 公司的 11 价肺炎结合疫苗采用另外的不同技术, 除了使用磷酸铝佐剂外, 分别采用了蛋白 D( 来自嗜血杆菌 ) 破伤风类毒素 DT 白喉类毒素 TT 三种不同的载体蛋白来降低毒性风险但其在 III 期临床中肺炎球菌 3 型未诱发保护性抗体, 最终推出不含肺炎球菌 3 型的 10 价肺炎球菌结合疫苗, 肺炎结合疫苗研发难度之巨由此可见一斑疫苗巨头巴斯德, 也看中了肺炎疫苗的巨大市场空间, 开发了 11 价肺炎球菌结合疫苗, 但是研发在 III 期临床试验中未达到预设终点, 而终止了肺炎结合疫苗研发目前 PCV-13 由辉瑞公司独家生产, 辉瑞研发时申报了大量专利, 对进入者构成专利陷阱沃森生物 PCV-13 已经揭盲, 临床结果在各项指标对比中不劣于辉瑞的 PCV-13, 达到了预设的临床试验终点, 公司生产车间已经完备, 以优先评审身份进入了报生产阶段, 预计最快将在今年四季度获批上市, 成为全球第二家, 国内第一家拥有 PCV-13 重磅品种的厂家国内除沃请务必阅读正文之后的免责条款部分 7

8 森外申报 PCV-13 的厂家还有北京民海北京科兴兰州所成都安特金和武汉博沃, 北京民海虽然进入临床时间比沃森早 1 年半, 但在临床进度上却落后于沃森表 3: 国内在研 PCV-13 进度公司名称进入临床时间研发进度沃森生物 2011 年 12 月申报生产北京民海 2010 年 3 月 III 期临床兰州所 2013 年 4 月 I II 期临床北京科兴 2011 年 8 月获批临床成都安特金 2016 年 5 月申请临床武汉博沃 2018 年 5 月申请临床资料来源 : 医药魔方 PCV-13 被称为疫苗之王, 不仅因为其研发难度大, 也因为其市场空间大, 销售峰值高肺炎球菌感染是导致严重疾病如脑膜炎菌血症肺炎等的主要致病因子, 同时也是鼻窦炎中耳炎等常见病的致病因子之一肺炎球菌感染是全球儿童及成年人致病致死的重要原因之一根据 WHO( 世界卫生组织 ) 资料, 全球每年有约 160 万人死于肺炎球菌疾病, 其中大多数是婴儿和老人在全球疫苗可预防疾病中, 肺炎球菌疾病是导致 5 岁以下儿童死亡的首位原因根据世卫组织估计, 全球每年大约有 70 万到 100 万 5 岁以下的儿童死于各类肺炎链球菌疾病肺炎球菌不仅是小儿肺炎的重要元凶, 也是引起肺炎死亡的重要病原, 其中 2 岁以下婴幼儿的死亡率尤其高肺炎位于中国五岁以下儿童死因的第二位在肺炎球菌结合疫苗问世之前, 可用于对抗肺炎球菌疾病的只有多糖疫苗多糖疫苗是以肺炎球菌荚膜多糖为抗原成分, 因此只能诱导 B 细胞免疫, 而不能诱导 T 细胞免疫 2 岁以下儿童免疫系统发育尚不完善, 对单纯的多糖疫苗无法产生有效的免疫应答, 所以多糖疫苗只适用于 2 岁以上高危人群 ( 如镰状细胞病 HIV 感染无脾症或慢性疾病患者等 ) 和 65 岁以上老年人而且, 接种多糖疫苗产生的抗体活性弱, 并不能诱导免疫记忆 PCV-13 目前已经进入全球 100 多个国家的免疫规划中, 是全球使用最为广泛的肺炎球菌多糖结合疫苗,2016 年全球销售 57 亿美元, 位列全球重磅产品第十位,2017 年以 56 亿美金位居全球销售第 11 位图 5 辉瑞 PCV-13 全球销售额 ( 百万美元 ) 销售额 ( 百万美元 ) 资料来源 : 公司年报国元证券研究中心 13 价肺炎结合疫苗全球销售将继续火爆 13 价肺炎结合疫苗是目前唯一一款用于全年请务必阅读正文之后的免责条款部分 8

9 龄组人群注射的肺炎疫苗, 全球近年持续销售火爆, 随着适龄人群的增加,16 年达到 57 亿美元销售额, 随着新获批适龄人群的陆续放量, 我们预计 13 价肺炎在全球的销售将会持续火爆我国近年每年新生儿达万, 全面二孩政策后虽然人口增速没有达到预期效果, 据彭博新闻称今年之内将有可能全面放开计划生育, 预计我国每年的新生儿人口可能达到万我国儿童肺炎领域仅有供 2 岁以上儿童接种的 23 价肺炎疫苗. 针对 2 岁以下婴幼儿的肺炎疫苗市场长期处于空白状态辉瑞的 13 价沛儿 2016 年底获批进入中国,2017 年共签发 71 万支, 截止目前为止 (2018 年 6 月 ), 共批签发 143 万支, 不到 48 万人份, 全国各地严重缺货公司的 13 价肺炎疫苗将是继辉瑞之后国内首家上市的国产 13 价肺炎结合疫苗, 竞争优势明显且其适用范围是 6 周 -5 岁龄, 比辉瑞的接种范围更广另一方面, 辉瑞 PCV-13 有特定的免疫程序,2,4,6 月龄假设公司上市后的售价参考辉瑞当前售价 700 元 / 支, 保守估计接种率只有 1% 的情形下, 国内 PCV-13 的总需求量达到 564 万支, 辉瑞批签发的 143 万支只能满足 25% 的市场需求沃森生物已构建了一个覆盖国内 30 个省市 2000 多个县区的营销网络假设其 PCV-13 市占率分别达到 20% 40% 60% 的情况下, 能给公司带来亿元收入当公司产品进入稳定期, 每年能带来净利润 10 亿元以上表 4: 沃森 13 价肺炎结合疫苗市场空间测算 2016 年总人数 ( 万人 ) 年城镇化率 57.35% 我国每年新生儿数量 ( 万人 ) 岁人口占比 5.91% 农村新生儿数量 768 接种率 1% 城市新生儿数量 1032 接种率 5% 1-5 岁儿童数量 ( 万人 ) 8172 接种率 1% 我国 PCV-13 总需求量 ( 万支 ) 564 单支售价 ( 元 / 支 ) 700 销售市场空间 ( 亿元 ) 39.5 沃森 PCV-13 上市后市占率 20% 40% 60% 年销售额 ( 亿元 ) 资料来源 : 国家统计局国元证券研究中心 3.2 二价 HPV 疫苗接力 PCV13 成另一款 10 亿级重磅产品目前全球范围内已上市的 HPV 疫苗产品有三种 : 默沙东的 Gardasil( 四价 HPV 疫苗 ) 和 Gardasil 9( 九价 HPV 疫苗 ) 以及 GSK 公司的 Cervarix(16/18 型二价 HPV 疫苗 ) HPV 疫苗自 2006 年上市以来, 已在全球 136 个国家和地区销售, 近几年来每年销售额在 20 亿美金左右, 其中默沙东两个产品占整个 HPV 疫苗市场的 95% 左右, 处于绝对垄断地位进口获批, 远不满足国内需求 2016 年 CFDA 首次批准了 GSK 公司的 Cervarix 在我国上市, 时隔一年于 2017 年 7 月获得了首批, 截止 2017 年, 共获批签量万剂, 约 36.9 万人份,2018 年没有得到批签发 2017 年 5 月 19 日默沙东的 Gardasil 也获得 CFDA 批准上市,2017 年 11 月获得了首批, 截至目前 (2018 年 6 月 ) 批签量万, 约 39.6 万人份默沙东 9 价 HPV 疫苗 Gardasil-9 在今年 5 月也获得了首批 6022 支的批签发量表 5: 国内已批签发进口 HPV 疫苗数量产品名称批号签发量 / 有效期至生产企业签发日期九价人乳头瘤病毒疫苗 ( 酿酒酵母 ) 拒签量 R 年 7 月 17 日 Merck Sharp & Dohme Corp 年 5 月 23 日请务必阅读正文之后的免责条款部分 9

10 四价人乳头瘤病毒疫苗 ( 酿酒酵母 ) 四价人乳头瘤病毒疫苗 ( 酿酒酵母 ) 四价人乳头瘤病毒疫苗 ( 酿酒酵母 ) 四价人乳头瘤病毒疫苗 ( 酿酒酵母 ) 四价人乳头瘤病毒疫苗 ( 酿酒酵母 ) 双价人乳头瘤病毒吸附疫苗双价人乳头瘤病毒吸附疫苗四价人乳头瘤病毒疫苗 ( 酿酒酵母 ) 双价人乳头瘤病毒吸附疫苗四价人乳头瘤病毒疫苗 ( 酿酒酵母 ) 双价人乳头瘤病毒吸附疫苗双价人乳头瘤病毒吸附疫苗 N 年 7 月 14 日 Merck Sharp & Dohme Corp. N 年 7 月 14 日 Merck Sharp & Dohme Corp. N 年 6 月 19 日 Merck Sharp & Dohme Corp. N 年 7 月 17 日 Merck Sharp & Dohme Corp. N 年 6 月 5 日 Merck Sharp & Dohme Corp. AHPVA 年 1 月 31 日 GlaxoSmithKli 8AA ne Biologicals S.A. AHPVA 年 1 月 31 日 GlaxoSmithKli 8AB ne Biologicals S.A. N 年 6 月 1 日 Merck Sharp & Dohme Corp. AHPVA 年 1 月 GlaxoSmithKli 7AA ne Biologicals S.A. N 年 6 月 4 日 Merck Sharp & Dohme Corp. AHPVA 年 1 月 GlaxoSmithKli 6AA ne Biologicals S.A. AHPVA 年 11 月 GlaxoSmithKli 6AA ne Biologicals S.A 年 3 月 21 日 2018 年 3 月 21 日 2018 年 3 月 12 日 2018 年 3 月 12 日 2018 年 1 月 8 日 2017 年 11 月 22 日 2017 年 11 月 22 日 2017 年 11 月 13 日 2017 年 11 月 2 日 2017 年 11 月 8 日 2017 年 10 月 18 日 2017 年 7 月 27 日资料来源 : 中检所沃森生物二价 HPV 疫苗目前处于临床 III 期后期, 处于收集分析临床结果判定终点病例样本的最后阶段, 沃森的临床试验方案同时满足癌前病变和抗持续感染两种临床终点要求, 并且在现行的癌前病变临床终点的要求下, 优势十分明显二价 HPV 疫苗如仍然以癌前病变作为三期临床终点不改变的话, 预计今年上半年结束临床试验,2019 年即将上市表 6: 沃森二价 HPV 和已上市品种比较疫苗种类二价四价九价二价商品名 Cervarix( 希瑞适 ) Gardasil( 佳达修 ) Gardasil-9( 佳达修 -9) 2019 年上市厂商葛兰素史克默克默克沃森针对 HPV 型别 16/18 6/11/16/18 6/11/16/18/31/33/45/52/58 16/18 重组技术杆状病毒表达酵母菌表达酵母菌表达酵母菌表达可预防疾病 70% 宫颈癌 70% 宫颈癌 +90% 尖 90% 宫颈癌 +90% 尖锐湿疣 70% 宫颈癌锐湿疣我国可接种人群 9-25 岁女性 ( 近期更新岁女性岁女性 9-30 岁为 9-45 岁女性 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10

11 美国接种年龄 9-26 岁 9-26 岁 9-26 岁其他国家接种年龄 9-45 岁 9-45 岁 9-45 岁接种针次及时间月共 3 剂月共 3 剂月共 3 剂我国疫苗价格 580 元 / 支 (1740 元 / 人 821 元 / 支 ( 2463 元 / 国内招标价 1298 元 / 支份 ) 人份 ) (3894 元 / 人份 ) 资料来源 : 国元证券研究中心 HPV 疫苗的最佳接种年龄是岁, 美国推荐 9-26 岁接种默沙东在美国的说明书接种年龄为 9-26 岁, 四价在中国的说明书接种年龄为岁, 九价在中国的接种年龄是岁沃森的产品说明书规定接种年龄为 9-30 岁对比默沙东四价, 从接种年龄人群来看, 默沙东接种人群为岁, 而沃森接种年龄为 9-30 岁, 未来在低年龄人群上将是推广重点而对比默沙东九价 HPV, 二价价格是其一半不到, 将是一大优势对比 GSK 二价 HPV, 其目前基本采用网上预约销售模式, 销售推广能力较弱, 沃森自身优势明显 2007 年, 沃森 Hib 疫苗上市, 国外厂家有巴斯德葛兰素史克,2010 年沃森 Hib 疫苗市场占有率居第一位, 其强大的销售能力可见一斑另外国内市场适龄女性人群较多, 按 2016 年中国统计年鉴数据, 中国 9-30 岁女性人群在 1.75 亿左右, 按照目前每人份 1800 元计算, 市场规模巨大, 足够容纳几家企业庞大的市场不可能独吞, 进口疫苗商的市场教育和学术推广能力强, 先期市场培育意义非凡进口产品的获批也有利于中国的生产企业, 一方面进口疫苗的上市会加快国产疫苗的获批进程, 另一方面进口疫苗厂商对国内市场规范学术推广等工作具有卓越的能力和长足的经验, 有利于进一步规范国内市场表 7: 沃森二价 HPV 销售额预测 2016 年总人数 ( 万人 ) 岁女性人群比例 12.63% 9-30 岁女性人口 ( 万人 ) 接种率 5.00% 接种人数 ( 万人 ) 单支售价 ( 元 / 支 ) 600 接种总需求 ( 万支 ) 接种市场空间 ( 亿元 ) 沃森 HPV-2 上市后市占率 10% 20% 30% 年销售额 ( 亿元 ) 资料来源 : 国家统计局国元证券研究中心公司二价 HPV 三期临床已接近尾声, 已在 4 省份的 10 个临床中心开展三期临床试验, 包括名受试者基数大, 受试者之多, 远超于竞争对手, 大大提高加速上市时间的几率并且, 公司的 2 价 HPV 疫苗使用的表达载体是毕赤酵母, 工艺稳定的同时具有成本优势公司 2 价 HPV 临床实验方案以同时满足抗持续性感染和癌前病变两种临床试验终点, 具有优势目前, 公司 HPVIII 期临床实验已经接近尾声, 受试者已完成全程三针次免疫接种和免后血清采集, 持续开展妇科随访收集病例以及临床样本检测的工作公司申报进度国内领先, 将成为继 GSK 和默沙东之后, 国内首家上市的 HPV 疫苗表 8: 国内 HPV 疫苗申报进展在研类型在研情况沃森生物 ( 临床 III 期后期 ) HPV 二价 (16/18) 厦门万泰 ( 临床 III 期后期 ) 珠海健康元 ( 申报临床 ) 江苏瑞科 ( 申报临床 ) HPV 二价 (6/11) 江苏瑞科 ( 申报临床 ) 厦门万泰 ( 临床批件 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11

12 默沙东 ( 获批生产 ) 成都所 ( 临床 I 期 ) HPV 四价 (6/11/16/18) 上海博唯 ( 临床 I 期 ) 江苏瑞科 ( 申报临床 ) 厦门万泰 ( 获批批件 ) HPV 四价 (16/18/52/58) 上海所 ( 申报临床 ) 默沙东 ( 获批生产 ) HPV 九价上海博唯 ( 获批临床 ) (6/11/16/18/31/33/45/52/58) 沃森生物 ( 获批临床 ) 厦门万泰 ( 获批临床 ) 资料来源 : 医药魔方第 4 部分单抗研发国内前三, 多款重磅产品即将上市重磅品类市场空间巨大单克隆抗体药物是全球生物制药市场中最重要的一个品类这类药物具有靶向性强特异性高和毒副作用低等特点, 代表了药品治疗领域的最新发展方向, 尤其在抗肿瘤和自身免疫系统缺陷的治疗领域有着广阔的市场前景 2016 年全球销量排名前 10 位的药物中, 有 6 个是单抗药物 2016 年全球单抗药物销售总额近 1,000 亿美元, 在生物药中占比超过 30%, 是全球医药市场增长最快的领域在我国, 长期以来, 国产单抗品种比较稀缺, 绝大多数品种依赖进口, 国外进口单抗产品普遍售价昂贵因此, 我国出台了大量政策积极引导单抗药物产业的发展, 为鼓励单抗等生物新药的研发, 国家科技部设立了重大新药创制科技重大专项十二五期间, 我国重大新药创制科技重大专项将获中央财政下拨资金 100 亿元, 配套资金 300 亿元专项战略重点包括创新药物研发药物大品种技术改造等其中, 恶性肿瘤等 10 类重大疾病药物的研发被列为资金支持重点 2012 年 1 月 19 日, 工业和信息化部发布医药工业十二五发展规划, 明确提出要紧跟世界生物技术发展前沿, 结合国内疾病防治需要, 加快发展人源化 / 人源单克隆抗体药物疫苗基因工程蛋白质及多肽药物, 积极开展核酸药物基因治疗药物干细胞等细胞治疗产品的研究, 突破生物技术药物产业化的技术瓶颈, 开发自主知识产权产品, 抢占世界生物技术药物制高点国务院于 2012 年 7 月 9 日发布的十二五国家战略性新兴产业发展规划以及 12 月 29 日发布的生物产业发展规划, 再次明确提出要重点推动包括治疗性疫苗在内的新型疫苗研发和产业化到 2020 年, 要形成新型疫苗抗体药物等为代表的一批具有国际水平的新药开发平台, 新型疫苗抗体工程等新医药的产品技术水平达到世界领先水平, 制剂产品在国际主流市场形成规模销售根据米内网国内重点城市公立医院用药数据显示, 我国单抗药物 TOP5 品种依次是利妥昔单抗曲妥珠单抗贝伐珠单抗雷珠单抗和重组人 Ⅱ 型肿瘤坏死因子受体 - 抗体融合蛋白根据米内网数据, 利妥昔单抗 2013 年至 2015 年在我国的销售额分别为亿元亿元和亿元 2016 年中国的单抗药物市场已经达到约 94 亿元人民币, 在新单抗药物不断上市单抗药物逐步进入国家或省级医保目录以及大病医保全覆盖等政策的推动下, 2020 年我国单抗药物市场有望达到 280 亿元原研单抗专利到期, 国内仿制药春天来临单抗等生物药物的疗效不管从临床试验还是市场口碑来看都是有目共睹, 但其高昂的价格也是不争的事实值得期盼的是, 近期全球将有多个原研药专利到期, 高利润空间和广阔的潜在市场使单抗类仿制药成为全球众请务必阅读正文之后的免责条款部分 12

13 多制药公司争相角逐的新领域表 9: 全球原研药到期情况序号商品名通用名原研厂家专利到期年份欧洲美国 2017 年销售金额 ( 亿美元 ) 1 类克 (Remicade) 英夫利昔单抗 (infliximab) 强生恩利 (Enbrel) 依那西普单 (etenercept)amgen 赫赛汀 (Herceptin) 曲妥珠单 (trastuzumab) 罗氏美罗华 (Rituxan) 利妥昔单抗 (rituximab) 罗氏修美乐 (Humira) 阿达木单 (adalimumab) 艾伯维安维汀 (Avastin) 贝伐单抗 (bevacizuma) 罗氏资料来源 : 公司定报告国元证券研究中心优质单抗标的, 公司研发进度领先公司结合国内外市场在单抗领域选择优质标的, 目前研发进展最快的是曲妥珠单抗类似药和英夫利昔单抗类似药, 都已进入 Ⅲ 期临床研究的病例入组阶段注射用重组抗 HER2 人源化单克隆抗体 ( 曲妥珠单抗类似药 ) 为上市药品 Herceptin 的仿制药 HER2( 人表皮生长因子受体 -2) 的过表达和基因扩增与肿瘤的发生发展以及转移密切相关, 已成为肿瘤靶向治疗的一个重要靶点抗 HER2 的单抗 Herceptin 通过阻断 HER2 的功能阻止癌细胞的生长和转移, 是罗氏开发的目前治疗 HER2 阳性乳腺癌的一线用药,2017 年,Herceptin 全球年销售额为亿美元注射用重组抗 TNF-alpha 人鼠嵌合单克隆抗体 ( 英夫利昔单抗类似药 ) 为上市药品 Remicade 的仿制药 Remicade2016 年全球年销售额为亿美元, 其仿制药注射用重组抗 TNF-alpha 人鼠嵌合单克隆抗体适应症主要为与甲氨喋呤联用, 用于成年患者中度至重度活动性类风湿关节炎, 此外还可用于对其他药物无应答的 6 岁及以上儿童和成年克罗恩病患者 ; 类风湿关节炎 ; 强直性脊柱炎 ; 银屑病关节炎 ; 慢性严重广泛性和 / 或丧失活动能力的斑块型银屑病成年患者 ; 以及对其他治疗药物没有良好应答的 6 岁及以上儿童和成年患者中度至中度活动性溃疡性结肠炎表 10: 国内曲妥珠单抗类似药研发进展公司名称药品名称适应症研发进展嘉和生物 ( 沃森生物 ) GB221 HER2 阳性乳腺癌 III 期进行中招募中 HER2 阳性乳腺癌 III 期进行中复宏汉霖 ( 复星医药 ) 注射用曲妥珠单抗 HER2 阳性胃癌尚未招募 I 期完成齐鲁制药注射用重组抗 HER2 人源化单克隆抗体 HER2 阳性乳腺癌 I b 期进行中招募完成请务必阅读正文之后的免责条款部分 13

14 浙江医药重组人源化抗 HER2 单抗 -AS269 偶联注射液 HER2 阳性乳腺癌 I 期进行中招募中荣昌生物注射用重组人源化抗 HER2 单抗 HER2 阳性晚期恶性实 I 期进行中 -MMAE 偶联剂体肿瘤招募中丽珠单抗 ( 丽珠集团 ) 重组抗 HER2 结构域 Ⅱ 人源化单克隆抗体注射液 HER2 阳性乳腺癌 I 期进行中招募中安科生物注射用重组人 HER2 单克隆抗体 HER2 阳性乳腺癌 III 期进行中招募中华兰基因注射用重组抗人表皮生长因子受体 HER2 阳性乳腺癌 I 期进行中 2(HER2) 单抗 ( 曲妥珠单抗 ) 尚未招募海正药业注射用重组抗 HER2 人源化单克隆抗体 HER2 阳性乳腺癌 I 期进行中尚未招募资料来源 : 公司公告国元证券研究中心表 31: 国内英夫利昔单抗类似药研发进展公司名称药品名称适应症研发进展上海复宏汉霖生物技术有限公司重组抗 TNFα 全人单克隆抗体注射液中重度斑块状银屑病 III 期进行中招募中嘉和生物 GB242 类风湿关节炎 III 期进行中尚未招募江苏众合医药科技有限公司重组人源抗 TNF-α 单克隆抗体注射液类风湿性关节炎 I 期进行中招募中沈阳三生制药有限责任公司人源化抗人 TNFα 单克隆抗体注射液类风湿关节炎 I 期进行中招募中资料来源 : 公司定报告国元证券研究中心图 6 沃森单抗产品研发进度表品种赫赛汀生物类似药 ( 曲妥珠单抗 ) 类克生物类似药 ( 英夫利昔单抗 ) 阿瓦斯汀生物类似药 ( 贝伐珠单抗 ) 美罗华生物类似药 ( 利妥昔单抗 ) 同类最优抗 IL-6 人源化单抗创新药重组抗 PD-1 人源化单抗临床前申报临床获批文 I 期临床 II 期临床 III 期临床 Perjeta 生物类似药 ( 帕妥珠单抗 ) Kadcyla 生物类似药重组抗 HER-2 全人源单克隆抗体 ( 注射用 GB235 单抗 ) GB223( 抗人 RANKL, 狄诺塞麦单抗, 商品名 Prolia) 资料来源 : 公司公告国元证券研究中心请务必阅读正文之后的免责条款部分 14

15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 15

16 第 5 部分 PPSV-23 贡献 2018 年最大增量 5.1 PPSV-23 国内市场空间巨大在发达国家, 尽管患者可获得良好的抗生素治疗和密切监护, 肺炎球菌菌血症的死亡率仍高达 15-20%, 在老年人中高达 30-40% 肺炎球菌根据荚膜多糖不同分为 90 多个血清型, 其中主要致病血清型有 23 种, 占侵袭性肺炎球菌感染的 90% 以上 23 价肺炎球菌多糖疫苗每剂含 23 个血清型的纯化荚膜多糖各 25 微克目前全球范围内上市的肺炎球菌疫苗有 7 价 10 价 13 价和 23 价四种, 而我国目前上市的品种为 13 价和 23 价 23 价肺炎球菌结合疫苗可适于 2 岁以上人群接种, 用于预防由其包含的各种血清型肺炎球菌感染引起的肺炎脑膜炎败血症等疾病随着国内老龄人口的增多和一些地方政府免费为老年人接种肺炎疫苗福利政策的扩大,23 价肺炎疫苗的国内市场也将逐步扩大根据默沙东赛诺菲 2016 年财报及我国疫苗批签发数据,2016 年全球 23 价肺炎球菌多糖疫苗销售额约 7.5 亿美元, 其中国内市场约亿美元 (10 亿人民币 ), 我国目前的 23 价肺炎球菌多糖疫苗的使用主要集中在低年龄段人群, 目前儿童接种率仅为 21%; 而在大年龄段的成人市场 ( 如 : 老年人吸烟人群慢性病患者等 ) 的使用量很少深圳上海等地陆续启动政府采购免费为老年人接种, 其他省市亦在推进中, 慢病患者和吸烟人群细分市场均处于待开发阶段据不完全估计, 我国老年人吸烟人群慢性病患者合计不少于 3 亿人, 未来 23 价肺炎球菌多糖疫苗市场潜力巨大表 12: 各组织机构对 23 价肺炎疫苗的接种建议组织目标人群接种建议 65 岁以上老年人镰状细胞症或无脾者患慢性疾病而可能感染肺炎球菌的高危人群接种 23 价肺炎球菌多糖疫苗 WHO ( 如 : 心血管病肺病糖尿病酒精中毒肝硬化等 ) 免疫功能低下者 ( 如 : 艾滋病毒感染者 ) 65 岁以上老年人接种 23 价肺炎球菌多糖疫苗美国疾病预防控制中心中华预防医学会 2-64 岁具有长期慢性病或免疫功能低下者岁吸烟者或有哮喘史的成年人肺炎球菌感染高风险人群 60 岁以上老年人 2-59 岁高风险人群, 包括 : 慢性基础性疾病 ( 如 : 慢性心血管疾病慢性肺病慢性肝病糖尿病酒精中毒吸烟等 ) 功能性或解剖性无脾免疫功能受损 ( 如 : 艾滋病毒感染慢性肾功能衰竭白血病全身恶性肿瘤骨髓移植等 ) 接种 23 价肺炎球菌多糖疫苗可间隔 5 年后复种接种 23 价肺炎球菌多糖疫苗资料来源 : 公司定报告国元证券研究中心根据中国食品药品检定研究院公开的生物制品批签发数据,23 价肺炎疫苗在 2017 年批签发数量约 517 万剂,2010 年年平均批签发数量约为 615 万剂图年我国 23 价肺炎疫苗批签发量 ( 万支 ) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 16

1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 593 689 954 896 2010 2011 2012 2013

2 重塑国内 23 价肺炎疫苗三足鼎立格局多年来, 国内 23 价肺炎球菌多糖疫苗由成都生物制品研究所默沙东以及赛诺菲有批签发,2015

年开始重现国内 23 价肺炎疫苗三足鼎立时代图 8 2010-2017 年各公司 23 价肺炎疫苗批签发量 1,000 900 800 700 600

: 公司定报告国元证券研究中心图 9 2017 年我国 23 价肺炎疫苗批签发三足鼎立格局沃森 21.36% 默沙东 13.72% 成都所 64.

17 1, 价肺炎球菌结合疫苗批签发量资料来源 : 公司定报告国元证券研究中心 5.2 重塑国内 23 价肺炎疫苗三足鼎立格局多年来, 国内 23 价肺炎球菌多糖疫苗由成都生物制品研究所默沙东以及赛诺菲有批签发,2015 年后赛诺菲未获批签, 目前, 国内在售的同类竞争产品仅有默沙东和成都所的产品, 赛诺菲退出竞争后, 剩余市场空间有望被公司所占有, 从 2017 年开始重现国内 23 价肺炎疫苗三足鼎立时代图年各公司 23 价肺炎疫苗批签发量 1, 成都所赛诺菲默沙东沃森资料来源 : 公司定报告国元证券研究中心图年我国 23 价肺炎疫苗批签发三足鼎立格局沃森 21.36% 默沙东 13.72% 成都所 64.92% 成都所默沙东沃森资料来源 : 公司定报告国元证券研究中心公司 23 价肺炎疫苗产品质优, 全球第四, 国内第二个上市目前, 全球仅有默沙东巴请务必阅读正文之后的免责条款部分 17

18 斯德及成都生物制品研究所的 23 价肺炎球菌多糖疫苗上市销售, 公司是全球第四家国内第二家获得上市许可的企业公司的 23 价肺炎球菌多糖疫苗采用无防腐剂制剂工艺, 是全球第一个不含防腐剂 ( 可减少注射时候的疼痛 ) 的 23 价肺炎球菌多糖疫苗, 同时具有产品质量好接种便利性的优势 ( 预灌封剂型 ) 5.3 多维度销售助力, 业绩放量指日可待公司在全国范围内有较完善的销售网络, 在争取存量市场绝对份额的同时开拓吸烟人群慢性病患者等其他易感染人群的待开发增量市场, 以及大力推动更多的省市大宗采购给户籍老人免费接种疫苗流通行业实行一票制之后, 公司梳理新模式下采购平台生产企业物流配送商职能及对接流程, 进行各地物流配送商筛选备案, 上半年公司二类疫苗已在全国 ( 除港澳台 )28 个省份约 900 多个区县 CDC 直接供货同时, 公司树立专业品牌形象学术专业服务销售临床项目辅助销售专业高效售后服务等多方便面的支持下, 坚持品牌营销学术推广的模式, 多维度实现了较完善的销售网络覆盖公司 23 价肺疫苗于 2017 年 7 月 28 日获首三批批签发, 并于 8 月上市销售, 截至目前 (2018 年 6 月 ),23 价肺炎共获得批签发万剂, 已在全国 307 个区县实现销售覆盖,2017 年共实现销售收入 1.02 亿, 销售数量约 50 万剂预计 2018 年销量可超过 150 万支, 销售收入可达 3-4 亿第 6 部分盈利预测与投资建议关键假设 1) 传统疫苗保持平稳增长受 2016 年山东疫苗事件影响,2016 年疫苗销售额大幅减少,2017 年在低基数基础上实现高速增长由于 Hib 疫苗和 AC 疫苗单苗竞争格局稳定, 且受多联苗影响, 预计年批签发量保持平稳, 销售额呈现稳定增长 2)PPSV-23 是短期业绩增长点由于 PPSV-23 在 2017 年年中获批, 受到批签发招标等进度收到限制, 沃森 2017 年度 PPSV-23 销售额占整体市场的 22%, 销售额在 1.02 亿左右 2018 年沃森将完成 PPSV- 23 在更多省份的招标, 获得更多批签发量, 预计将占据整体市场的 40%, 为公司带来 3-4 亿元收入, 大幅带动沃森整体业绩和利润水平 3)PCV-13 申请生产已受理, 预计最快 18 年 4 季度获批,19 年实现全年销售, 估算当年贡献 11.8 亿收入,2020 年起呈现爆发式增长 HPV-2 预计最快 2019 年获批,2020 年上市销售, 当年带来 7.8 亿收入 4) 由于单抗品种最快 19 年获批,2020 年才能上市销售, 暂不计入盈利预测综上, 我们预计 18 年 -20 年公司实现收入 8.0 亿 21.8 亿 39.6 亿元, 净利润 1.46 亿元 3.56 亿元 5.94 亿元, 首次覆盖, 给予增持评级附 1: 利润表 ( 百万元 ) E 2019E 2020E 营业收入营业成本 EBITDA 折旧和摊销销售费用管理费用财务费用投资收益营业利润利润总额少数股东损益请务必阅读正文之后的免责条款部分 18

19 归属母公司净利润 EPS 资料来源 : 公司定期报告国元证券研究中心附 2: 资产负债表 ( 百万元 ) E 2019E 2020E 总资产流动资产货币资金应收帐款其他应收款存货长期投资固定资产无形资产总负债股东权益股本公积金未分配利润少数股东权益资料来源 : 公司定期报告国元证券研究中心附 3: 现金流量表 ( 百万元 ) E 2019E 2020E 经营活动现金流净利润折旧摊销财务费用投资损失营运资金变动其他经营现金流投资活动现金流筹资活动现金流净现金流资料来源 : 公司定期报告国元证券研究中心请务必阅读正文之后的免责条款部分 19

20 国元证券投资评级体系 : (1) 公司评级定义 (2) 行业评级定义二级市场评级推荐行业基本面向好, 预计未来 6 个月内, 行业指数将跑赢买入预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅优于上证指数 20% 以上上证指数 10% 以上增持预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅优于上证指数 5-20% 之间中性行业基本面稳定, 预计未来 6 个月内, 行业指数与上证持有卖出预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅介于上证指数 ±5% 之间预计未来 6 个月内, 股价涨跌幅劣于上证指数 5% 以上回避指数持平在正负 10% 以内行业基本面向淡, 预计未来 6 个月内, 行业指数将跑输上证指数 10% 以上分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本人承诺报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业操守和专业能力, 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点并通过合理判断得出结论, 结论不受任何第三方的授意影响特此声明证券投资咨询业务的说明根据中国证监会颁发的经营证券业务许可证 (Z ), 国元证券股份有限公司具有以下业务资质 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 证券资产管理 ; 融资融券 ; 证券投资基金代销 ; 为期货公司提供中间介绍业务证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息分析预测或建议, 并直接或间接收取服务费用的活动证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式, 指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向客户发布的行为一般性声明本报告仅供国元证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户若国元证券以外的金融机构或任何第三方机构发送本报告, 则由该金融机构或第三方机构独自为此发送行为负责本报告不构成国元证券向发送本报告的金融机构或第三方机构之客户提供的投资建议, 国元证券及其员工亦不为上述金融机构或第三方机构之客户因使用本报告或报告载述的内容引起的直接或连带损失承担任何责任本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的信息资料分析工具意见及推测只提供给客户作参考之用, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的投资建议或要约邀请本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况, 以及 ( 若有必要 ) 咨询独立投资顾问市场有风险, 投资需谨慎免责条款 : 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料文中所有内容均代表个人观点本公司力求报告内容的准确可靠, 但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完整性作出任何承诺和保证本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任本报告版权归国元证券所有, 未经授权不得复印转发或向特定读者群以外的人士传阅, 如需引用或转载本报告, 务必与本公司研究中心联系网址 : 请务必阅读正文之后的免责条款部分 20

附件 :2019 年度上海市第二类疫苗集团采购项目中标目录中标价格序号标段号通用名工艺分类抗原含量和剂量包装备注生产企业 ( 不含仓储服务费 ) 元 / 支 1 1 重组乙型肝炎疫苗 CHO 细胞 20ug;1ml 预填充华北制药金坦生物技术股份有限公司重组乙型肝炎疫苗汉逊

附件 :2019 年度上海市第二类疫苗集团采购项目中标目录中标价格序号标段号通用名工艺分类抗原含量和剂量包装备注生产企业 ( 不含仓储服务费 ) 元 / 支 1 1 重组乙型肝炎疫苗 CHO 细胞 20ug;1ml 预填充华北制药金坦生物技术股份有限公司重组乙型肝炎疫苗汉逊附件 :2019 年度上海市第二类疫苗集团采购项目中标目录 1 1 重组乙型肝炎疫苗 CHO 细胞 20ug;1ml 预填充华北制药金坦生物技术股份有限公司 88 2 4 重组乙型肝炎疫苗汉逊酵母 20ug;0.5ml 预填充艾美汉信疫苗 ( 大连 ) 有限公司 84 3 5 重组乙型肝炎疫苗酿酒酵母 10ug;0.5ml 预填充浙江天元生物药业有限公司 78 4 7 重组乙型肝炎疫苗酿酒酵母 20ug;1ml