公司研究莱茵体育 (000558)2 事件 : 公司公告关于全资子公司签署投资合作协议暨关联交易的公告点评 : 战略卡位精准, 业务扩张快速本次合作战略卡位精准, 公司发起设立合伙企业基金增资收购宾果科技参股 2 元网是公司借助资本市场力量, 利用双方在体育及互联网彩票领域的品牌渠道资

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青赛
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1 [Table_MainInfo] 公司研究 / 房地产 / 房地产莱茵体育 (000558) 公司公告点评证券研究报告 2016 年 03 月 31 日 [Table_InvestInfo] 投资评级买入维持股票数据 [Table_StockInfo] 6 个月内目标价 ( 元 ) 月 30 日收盘价 ( 元 ) 周股价波动 ( 元 ) 总股本 / 流通 A 股 ( 百万股 ) 859/765 总市值 / 流通市值 ( 百万元 ) 15729/13992 相关研究 [Table_ReportInfo] 工欲善其事必先利其器, 打造具备全产业链的体育地产平台设立员工持股计划激励进一步到位正式启动智慧场馆收购飞马健身 100% 股权, 拟打造 1000 家智慧场馆市场表现 [Table_QuoteInfo] 莱茵体育 % % % % 45.63% 海通综指 % 2015/4 2015/7 2015/ /1 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅 (%) 相对涨幅 (%) 资料来源 : 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 卡位互联网彩票, 参股彩票 2 元网 ( [Table_Summary] 投资要点 : 事件 : 公司公告关于全资子公司签署投资合作协议暨关联交易的公告基金增资方式获取宾果科技 35% 股权公司拟通过非公开发行方式发起珠海汇睿股权投资基金募集资金人民币 2510 万元, 其中 2200 万元对宾果科技进行增资 ; 同时以人民币 300 万元的价格受让其原股东李成波持有的宾果科技 4.44% 股权本次交易完成后, 基金占宾果科技 35% 的股权宾果科技家技术强, 彩票 2 元网平台好本次标的宾果科技主要从事互联网彩票代销和互联网游戏的开发和运营, 旗下拥有大型彩票行业门户网站彩票 2 元网, 是华东地区最早向用户提供专业彩票综合服务的网站之一, 拥有大量客户群体和口碑标的业绩对赌丰厚宾果科技及原股东承诺, 承诺具备恢复业务的实际条件之日的第一年 ( 连续 12 个月 ) 税前利润达到 700 万元 ; 税前利润连续两个会计年度增长不低于 20%; 网站日均访问量达到 35 万独立 IP, 网站和移动端应用的总注册用户数达到 320 万, 消费用户数达到 52 万战略卡位精准, 业务扩张快速本次参股彩票 2 元网, 切入互联网体育彩票领域, 属企业 416 体育战略重大迈步, 企业将围绕体育金融体育赛事体育传媒体育地产体育教育体育网络六大方向全面扩张投资建议 : 维持买入评级预计公司年每股收益分别是 0.11 和 0.18 元, 公司 3 月 30 日收盘价格元, 对应 2015 年 PE 为倍, 2016 年 PE 为倍公司属目前全市场体育概念最纯业务线布局不断完善战略方向最清晰的公司我们强烈看好公司中长期发展趋势, 看好公司体育产业龙头地位给予 2016 年 250 倍估值, 即目标价为 45 元, 维持买入评级风险提示 : 行业转型存在不确定性风险分析师 : 涂力磊 Tel:(021) tll5535@htsec.com 证书 :S 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] E 2016E 2017E 营业收入 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) 78.22% 77.42% 28.92% 28.88% 29.90% 净利润 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) 7.33% % % 63.11% 85.42% 全面摊薄 EPS( 元 ) 毛利率 (%) 19.32% 15.95% 15.90% 17.60% 19.90% 净资产收益率 (%) 7.54% 2.61% 5.45% 6.73% 7.12% 资料来源 : 公司年报 ( ), 海通证券研究所备注 : 净利润为归属母公司所有者的净利润

公司研究莱茵体育 (000558)2 事件 : 公司公告关于全资子公司签署投资合作协议暨关联交易的公告点评 : 战略卡位精准, 业务扩张快速本次合作战略卡位精准, 公司发起设立合伙企业基金增资收购宾果科技参股 2 元网是公司借助资本市场力量, 利用双方在体育及互联网彩票领域的品牌渠道资金等优势资源, 打造互联网彩票销售移动互联网彩票销售平台, 开拓体育彩票业务领域也是公司

元网拥有斯坦科维奇杯家庭健身挑战赛参与 WBC 世界拳王争霸赛并且收购阿瓦隆切入电子竞技领域莱茵体育 416 战略体育传媒体育地产潜在业务 : 转播工具或者媒介已开展 : 体育小镇潜在业务 : 体育谷 ( 孵化园 ) 体育综合体体育场馆智慧场馆牵手黄山市政府, 共建中国黄山国际户外运动基地发展体育品牌和体育旅游研究开发模块化可移动体育场馆设施技术,

2 公司研究莱茵体育 (000558)2 事件 : 公司公告关于全资子公司签署投资合作协议暨关联交易的公告点评 : 战略卡位精准, 业务扩张快速本次合作战略卡位精准, 公司发起设立合伙企业基金增资收购宾果科技参股 2 元网是公司借助资本市场力量, 利用双方在体育及互联网彩票领域的品牌渠道资金等优势资源, 打造互联网彩票销售移动互联网彩票销售平台, 开拓体育彩票业务领域也是公司 416 体育战略重大迈步公司将继续围绕体育金融体育赛事体育传媒体育地产体育教育体育网络六大方向全面扩张图 3 莱茵体育 416 战略成果体育金融体育赛事已开展 : 体育基金潜在业务 : 租赁保险彩票交易中心已开展 : 赛事 IP 潜在业务 : 体育经纪体育数据已成立 50 亿体育产业基金, 黄龙体育占 41%, 公司占 39%, 建银财富占 20% 入股彩票 2 元网拥有斯坦科维奇杯家庭健身挑战赛参与 WBC 世界拳王争霸赛并且收购阿瓦隆切入电子竞技领域莱茵体育 416 战略体育传媒体育地产潜在业务 : 转播工具或者媒介已开展 : 体育小镇潜在业务 : 体育谷 ( 孵化园 ) 体育综合体体育场馆智慧场馆牵手黄山市政府, 共建中国黄山国际户外运动基地发展体育品牌和体育旅游研究开发模块化可移动体育场馆设施技术, 填补国内相关领域市场空白体育网络已开展 : 运动世界 APP, 收购 FTD ( For The Dream ) 连锁网咖, 资料来源 : 公司网站海通证券研究所体育教育潜在业务 : 义务教育素质教育 - 早教幼教青训职业教育 - 特训宾果科技家技术强, 彩票 2 元网平台好宾果科技主要从事互联网彩票代销和互联网游戏的开发和运营, 旗下拥有大型彩票行业门户网站彩票 2 元网网站于 2006 年 8 月上线, 是华东地区最早向用户提供专业彩票综合服务的网站之一, 经过多年运营, 是我国知名的互联网彩票主站, 为彩民提供专业安全稳定的互联网彩票在线投注彩票软件应用彩票资料工具彩票资讯彩票社区交流等服务

3 公司研究莱茵体育 (000558)3 图 1 彩票 2 元网官方网站资料来源 : 彩票 2 元网官网, 海通证券研究所宾果科技拥有一大批电子商务行业和彩票行业人士组成的运营管理团队及互联网技术团队, 构建了安全稳定高效便捷的交易环境, 负载均衡的 web 服务器集群分布式 Cache 数据库集群及热备动态 CDN 加速等技术的应用, 保证了大用户量访问大数据量吞吐的快速和稳定, 提升了数据安全性, 确保了网站能全天候持续运营公司的技术团队具备系统研发及算法开发能力, 将根据相关政策情况积极推进彩种研发, 特别是竞技类赛事彩种的研发创新, 报相关机构审批通过后, 对外进行发售发展至今, 彩票 2 元网已经同多个官方彩票中心建立了战略合作伙伴关系, 构建了强大的购彩网络渠道网站先后与宁波网杭州网东方热线等数十家主流网络媒体展开合作, 成为其彩票频道内容供应商, 进一步确立了彩票行业的领先优势表 1 宾果科技主要财务数据 ( 未经审计 ) 万元资产负债所有者权益营业收入净利润资料来源 : 公司 2016 年 3 月 29 日公告, 海通证券研究所据公告所述, 宾果科技在 2014 年净利润约万元,ROE 高达 61.7% 然而 2015 年净利润由正转负原因是受国家体育总局以及财政部民政部和体育总局联合下发的文件影响, 部分省级彩票管理中心从 2015 年 2 月 25 日起暂停接受互联网彩票销售订单, 彩票 2 元网所有彩种从 2015 年 2 月开始暂时销售, 导致 2015 年营业收入和净利润大幅下滑据传有关部门已下发文件, 并提及未来将放管有序, 开展互联网和手机客户端销售彩票试点工作, 虽然时间表未定,

4 公司研究莱茵体育 (000558)4 但互联网彩票的适度放开大趋势已定公司提前布局互联网彩票, 这一步战略意义重大, 依托宾果科技的用户群体和口碑以及彩票 2 元网这一互联网彩票平台, 为公司开拓体育彩票业务领域基金增资方式获取宾果科技 35% 股权, 参股彩票 2 元网公司旗下全资子公司横琴莱茵达投资基金管理有限公司 ( 以下简称莱茵基金 ) 于 2016 年 3 月 28 日与浙江宾果信息科技有限公司 ( 以下简称宾果科技 ) 及其自然人股东李成波 ( 持有宾果科技 90% 股权 ) 陈骁 ( 持有宾果科技 5% 股权 ) 钱育新 ( 持有宾果科技 5% 股权 )( 以下李成波陈骁钱育新单独或合称为原股东 ) 签署了关于浙江宾果信息科技有限公司之投资合作协议 ( 以下简称协议或本协议 ), 莱茵基金拟通过非公开发行方式发起珠海汇睿股权投资基金 ( 有限合伙 )( 具体名称以工商局核准为准, 以下简称汇睿基金基金 ) 募集资金人民币 2,510 万元, 基金将以人民币 2,200 万元 ( 以下简称收购款 ) 的价格依法对宾果科技进行增资, 占增资后宾果科技注册资本的 30.56% 同时, 以人民币 300 万元 ( 以下简称股权转让款 ) 的价格受让其原股东李成波持有的宾果科技 4.44% 股权 ( 对应出资额 320 万元 ), 占本次交易完成后宾果科技 35% 的股权各方约定, 宾果科技奖基金向其投入的 2,200 万元收购款专项用于宾果科技后续发展或基金书面同意的其他用途, 李成波将基金向其支付的 300 万元股权转让款专项用于向宾果科技进行出资, 用于宾果科技后续发展图 2 增资后股权结构控股莱茵达控股集团莱茵基金出资认购 2500 万份额出资 10 万汇睿基金募资 2510 万 300 万购买李成波 4.44% 股权 2200 万增资李成波 ( 此前占 90%) 陈骁 ( 此前占 5%) 钱育新 ( 此前占 5%) 35% 56.53% 3.47% 5% 变动后股权结构宾果科技资料来源 : 公司 2016 年 3 月 29 日公告, 海通证券研究所标的业绩对赌丰厚宾果科技及原股东承诺, 在具备恢复业务的实际条件之日起 3 年内宾果科技完成以下业绩指标 :1 具备恢复业务的实际条件之日的第一年 ( 连续 12 个月 ) 税前利润达到 700 万元 ;2 税前利润连续两个会计年度增长不低于 20%;3 公司网站日均访问量达到 35 万独立 IP, 网站和移动端应用的总注册用户数达到 320 万, 消费用户数达到 52 万在宾果科技完成其业绩承诺并在相应先决条件满足的情况下, 公司按届时各方约定价格, 通过发行股份购买资产和 / 或现金收购的方式或各方届时协商确定的方式进行支付, 另行收购宾果科技不少于 25% 的股权 ( 超过 25% 部分由协议各方共同商议确定 ) 以及基金持有的宾果科技 35% 的股权, 支付时间由各方另行协商确定, 最长不应超过一年通过本次合作, 公司可以通过基金平台获得基金管理费用及超额收益分成收入, 提升公司经营业绩, 同时在宾果科技完成

5 相应业绩承诺的前提下, 公司按约定可取得宾果科技的控股权, 完善体育金融平台布局公司研究莱茵体育 (000558)5 投资建议 : 维持买入评级预计公司年每股收益分别是 0.11 和 0.18 元, 公司 3 月 30 日收盘价格元, 对应 2015 年 PE 为倍,2016 年 PE 为倍公司属目前全市场体育概念最纯业务线布局不断完善战略方向最清晰的公司我们强烈看好公司中长期发展趋势, 看好公司体育产业龙头地位给予 2016 年 250 倍估值, 即目标价为 45 元, 维持买入评级风险提示 : 行业转型存在不确定性风险

6 公司研究莱茵体育 (000558)6 信息披露分析师声明 [Table_Analysts] 涂力磊房地产行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明分析师负责的股票研究范围 [Table_Reports] 重点研究上市公司 : 新湖中宝, 海航基础, 格力地产, 万通地产, 中华企业, 莱茵体育, 中洲控股, 华联控股, 张江高科, 鲁商臵业, 栖霞建设, 万里股份, 陆家嘴, 华夏幸福, 万科 A, 保利地产, 新城控股, 嘉宝集团, 大港股份, 滨江集团, 苏州高新, 泰禾集团, 世联行投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨行业投资评级中性之间 ; 跌幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

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