公司研究莱茵体育 (000558)2 事件 : 公司公告 2016 年半年报情况点评 : 2016 年上半年利润扭亏为盈, 体育产业产生收入报告期内, 公司实现营业总收入亿元, 较上年同期增长 10.04%; 实现归属于上市公司股东的净利润为万元, 较上年同期增

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仟泯程
7 years ago
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1 [Table_MainInfo] 公司研究 / 房地产 / 房地产莱茵体育 (000558) 公司半年报证券研究报告 2016 年 08 月 31 日 [Table_InvestInfo] 投资评级买入维持股票数据 [Table_StockInfo] 6 个月内目标价 ( 元 ) 月 30 日收盘价 ( 元 ) 周股价波动 ( 元 ) 总股本 / 流通 A 股 ( 百万股 ) 859/765 总市值 / 流通市值 ( 百万元 ) 13270/11805 相关研究 [Table_ReportInfo] 积极布局赛事领域, 打造优质赛事 IP 平台精准卡位体育金融, 参股险资打造金融平台转型阵痛期, 利润换成长市场表现 [Table_QuoteInfo] 莱茵体育 40.00% 24.00% 8.00% -8.00% 海通综指 % 2015/9 2015/ /3 2016/6 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅 (%) 相对涨幅 (%) 资料来源 : 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师 : 涂力磊 Tel:(021) tll5535@htsec.com 证书 :S 体育产业首显业绩, 双核战略猛龙出海 [Table_Summary] 投资要点 : 事件 : 公司公告 2016 年半年报公司 2016 年上半年利润扭亏为盈, 体育产业产生收入报告期内, 公司实现营业总收入亿元, 较上年同期增长 10.04%; 实现归属于上市公司股东的净利润为万元, 较上年同期增长 % 分行业看,2016 年上半年房地产销售实现营业收入 2.89 亿元, 贸易销售行业收入 1.08 亿元, 能源销售行业收入 8.72 亿元, 租赁收入 2627 万元, 物业管理业收入万元, 体育业收入 255 万元利润率保持平稳, 负债结构明显改善公司的毛利率为 14.39%, 较上年同期增加 1.23%; 净利率为 3.62%, 较上年同期增加 4.57% 负债结构方面, 截至报告期末, 公司资产负债率为 40.31%, 有息负债率为 30.07%, 同比分别下滑 20.16% 和 15.82%; 剔除预收账款的资产负债率为 37.49%, 同比下滑 9.61%; 净负债率为 20.96%, 同比下滑 13.87% 确立 2 大核心体系的战略发展方向 1) 构建以场馆为核心的社会公共体育服务体系公司拥有体育地产规划设计开发建设运营全产业经营链能力, 未来将重点布局全民健身中心城市体育生活广场城市体育生活馆城市单一专业性场馆城市健身俱乐部城市社区体育便利店六大层级的场馆体系, 力争通过五年时间在全国经济发达经济区域及重点城市兴建 270 个多层级具有巨大商业开发价值的体育综合体和健身场所, 形成莱茵体育的场馆平台 2) 构建以赛事为核心的优质 IP 赛事运营体系公司已经布局并拥有多项赛事 IP, 目标通过 5 年时间, 建设完成一个拥有个优质 IP 赛事的体育赛事 IP 平台以 IP 为核心开展体育产业全产业链布局及全球化拓展, 多方深度合作打造 IP 运营体系, 打造共生共赢的莱茵体育 IP 平台, 实现 IP 商业价值最大化投资建议 : 维持买入评级预计公司年每股收益分别是 0.18 和 0.26 元, 公司 8 月 30 日收盘价格元, 对应 2016 年 PE 为倍, 2017 年 PE 为倍公司属目前全市场体育概念最纯业务线布局不断完善战略方向最清晰的公司我们强烈看好公司中长期发展趋势, 看好公司体育产业龙头地位, 给予 2016 年 150 倍估值, 即目标价为 27 元, 维持买入评级风险提示 : 行业转型存在不确定性风险主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) 77.42% % 72.60% 17.86% 22.12% 净利润 ( 百万元 ) (+/-)YoY(%) % % % 48.19% 77.85% 全面摊薄 EPS( 元 ) 毛利率 (%) 15.95% 11.42% 16.54% 19.80% 23.45% 净资产收益率 (%) 2.61% % 8.89% 9.97% 10.12% 资料来源 : 公司年报 ( ), 海通证券研究所备注 : 净利润为归属母公司所有者的净利润

2 公司研究莱茵体育 (000558)2 事件 : 公司公告 2016 年半年报情况点评 : 2016 年上半年利润扭亏为盈, 体育产业产生收入报告期内, 公司实现营业总收入亿元, 较上年同期增长 10.04%; 实现归属于上市公司股东的净利润为万元, 较上年同期增长 % 分行业看,2016 年上半年房地产销售实现营业收入 2.89 亿元, 较上年同期减少 63.25%; 毛利率为 52.24%, 较上年同期增加 33.87% 贸易销售行业实现营业收入 1.08 亿元, 较上年同期减少 63.31%, 毛利率为 1.37% 能源销售行业实现营业收入 8.72 亿元, 较上年同期增加 %, 毛利率为 1.44%, 较上年同期减少 0.17% 租赁收入 2627 万元, 同比增长 83.50%, 毛利率为 74.77% 物业管理业收入万元, 同比减少 95.41%, 毛利率为 12.36% 体育业收入 255 万元, 毛利率为 64.96% 报告期内, 公司在持续布局体育赛事体育传媒体育金融体育网络体育地产体育教育六大板块的同时, 加速去化住宅类地产资产, 加大持有型物业的商业开发力度受益于上半年房地产市场回暖, 地产板块毛利率提升显著 ; 同时在地产销售及租赁业务的回笼资金及 2015 年底剥离的部分地产业务回流资金支持下, 体育产业的投资布局尤其是体育金融业务的开发体育赛事及体育场馆的运营模式渐趋成熟, 已经为公司产生营收, 也为后续创造盈利夯实基础表 1 公司利润表情况单位 : 百万元 2015H1 2016H1 YOY% 海通分析一营业总收入 % 二营业总成本 % 营业成本 % 营业税金及附加 % 销售费用 % 主要系公司转型, 业务宣传费广告费及销售人员工资大幅降低所致管理费用 % 财务费用 % 资产减值损失投资净收益 % 三营业利润 % 加 : 营业外收入 % 减 : 营业外支出 % 四利润总额 % 减 : 所得税 % 五净利润 % 减 : 少数股东损益归属母公司净利润 % 六每股收益稀释每股收益 ( 元 ) % 资料来源 : 公司 2016 年半年报海通证券研究所主要系枫潭 5 亿贷款是上期 5 月底介入, 同时房产尾盘利息不能资本化所致主要系房产尾盘, 预收大幅减少, 冲回递延资产, 并计提当期所得税所致利润率保持平稳, 负债结构明显改善截至报告期末, 公司总资产规模亿元, 较上年同期减少 47.26%, 较上年度末减少 19.19% 公司的毛利率为 14.39%, 较上年同期增加 1.23%; 净利率为 3.62%, 较上年同期增加 4.57% 负债结构方面, 截至报告期末, 公司资产负债率为

3 公司研究莱茵体育 (000558) %, 有息负债率为 30.07%, 同比分别下滑 20.16% 和 15.82%; 剔除预收账款的资产负债率为 37.49%, 同比下滑 9.61%; 净负债率为 20.96%, 同比下滑 13.87% 公司三项费用占营业收入比为 5.91%, 较上年同期上涨 0.18% 表 2 公司资产负债表现金流量表和其他核心财务数据分析 (%) 2015H1 2016H1 Ppt 海通分析毛利率净利率资产负债率有息负债率三项费用占收入比 ROE ( 百万元 ) 2015H1 2016H1 YOY 海通分析总资产 % 净资产 % 货币现金 % 预收账款 % 一年内到期的非流动负债 % 经营活动现金流净额 % 主要系支付的往来款大幅减少所致资料来源 : 公司 2016 年半年报海通证券研究所体育场馆遍地开花, 赛事 IP 稳步推进报告期内, 公司全资子公司莱茵达体育场馆管理有限公司签约新店 5 家, 分别为莱茵体育 Landclub 黄龙店西湖店文三店七星店旺角店 ; 待签门店两家, 面积为 3600 平方 ; 待最后确认门店 3 家, 面积为 7200 平方 ; 明年期房项目 1 个, 面积为 4000 平方 ; 明确签约意向有 4 家, 面积为平方, 其中含城北体育产业园平方, 已经进入规划设计阶段同时公司全资子公司黄山莱茵体育发展有限公司正在黄山市打造中国黄山国际户外运动基地, 目前正积极推进拿地工作报告期内, 公司的赛事运营工作也在稳步推进, 控股子公司亚洲职业篮球管理发展有限公司在北京奥体中心体育馆举办 2016 斯坦科维奇杯洲际篮球赛 ; 全资子公司莱茵国际体育投资管理有限公司举办了莱茵体育第五届京都飞镖群英会 2016 中国成都彭州龙门山国际山地户外运动挑战赛 2016 全国家庭健身挑战赛等赛事 ; 同时在浙江地区也举办了 2016 黄龙莱茵杯全国赛艇冠军赛, 88 全民健身日等多项赛事活动确立 2 大核心体系的战略发展方向 2015 年公司提出体育产业 416 战略, 经过这一年的转型实践及在过程中的积极探索, 公司管理层充分认识到赛事运营场馆运营是体育产业链的核心环节因此结合公司已具备的体育产业先发布局优势及地产开发运营领域的丰富经验和资源, 公司确立了体育产业未来发展的 2 大核心体系, 即以场馆为核心的社会公共体育服务体系和以赛事为核心的优质 IP 赛事运营体系通过全力打造赛事 + 场馆两大核心平台, 并联合境内外专业体育机构实施运营推广, 实现体育赛事体育传媒体育金融体育网络体育地产体育教育六大业务平台融合发展的目标, 最终建设成为一个具备上游 IP 资源中游运营服务体系下游多渠道变现通道的生态圈层, 实现体育产业的长期可持续健康发展

公司研究莱茵体育 (000558)4 图 1 莱茵体育 2 大核心体育战略示意图资料来源 :2016 年半年报, 海通证券研究所 1 构建以场馆为核心的社会公共体育服务体系体育场馆是体育赛事活动开展及商业开发的重要载体, 也是旅游演绎娱乐等内容产业的物质基础根据国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干建议, 截止到 2025 年, 我国人均体育场地面积将达到 2 平米,

4 公司研究莱茵体育 (000558)4 图 1 莱茵体育 2 大核心体育战略示意图资料来源 :2016 年半年报, 海通证券研究所 1 构建以场馆为核心的社会公共体育服务体系体育场馆是体育赛事活动开展及商业开发的重要载体, 也是旅游演绎娱乐等内容产业的物质基础根据国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干建议, 截止到 2025 年, 我国人均体育场地面积将达到 2 平米, 市场拥有较大提升空间, 也为公司提供了发展的契机公司本身拥有多年的地产开发建设运营经验, 且与中国建筑设计院中体联规划设计有限公司形成优势互补, 成为拥有体育地产规划设计开发建设运营全产业经营链能力的专业体育地产公司, 在体育场馆建设方面拥有先天的优势, 此外公司还计划将移动互联大数据等现代信息技术融入体育场馆服务, 打造智慧体育场馆图 2 莱茵社会公共体育服务体系资料来源 :2016 年半年报, 海通证券研究所

公司研究莱茵体育 (000558)5 公司将重点布局全民健身中心城市体育生活广场城市体育生活馆城市单一专业性场馆城市健身俱乐部城市社区体育便利店六大层级的场馆体系, 力争通过五年时间在全国经济发达经济区域及重点城市兴建 270 个多层级具有巨大商业开发价值的体育综合体和健身场所, 形成莱茵体育的场馆平台该平台承载着莱茵体育未来的基础利润来源, 也将有效起到连接政府资本资源

5 公司研究莱茵体育 (000558)5 公司将重点布局全民健身中心城市体育生活广场城市体育生活馆城市单一专业性场馆城市健身俱乐部城市社区体育便利店六大层级的场馆体系, 力争通过五年时间在全国经济发达经济区域及重点城市兴建 270 个多层级具有巨大商业开发价值的体育综合体和健身场所, 形成莱茵体育的场馆平台该平台承载着莱茵体育未来的基础利润来源, 也将有效起到连接政府资本资源 IP 的功能, 通过场馆平台与境内外专业运营类招商类服务类公司密切合作, 联合打造能够满足专业赛事及人民群众多样化复合性需求的社会公共体育服务体系 2 构建以赛事为核心的优质 IP 赛事运营体系赛事 IP 是体育产业链的核心环节经过一年多的扎实推进, 公司已经布局并拥有多项赛事 IP, 目标通过 5 年时间, 建设完成一个拥有个优质 IP 赛事的体育赛事 IP 平台公司将积极获取体育产业链上游具有核心价值的超级 IP 以及围绕全民健身展开的优质 IP, 以 IP 为核心开展体育产业全产业链布局及全球化拓展, 通过与国内外优秀的体育赛事运营商体育媒介平台体育营销公司等开展深度合作并形成 IP 运营体系, 提升公司体育产业资源整合能力和营销传播能力, 进行体育 IP 产业化规划专业化培育和市场化运作, 打通 IP 内容开发与创新专业赛事及场馆运营品牌推广媒体传播和商业变现等各个环节的全产业链条, 形成共生共赢的莱茵体育 IP 平台, 实现 IP 商业价值最大化图 3 莱茵优质 IP 赛事运营体系资料来源 :2016 年半年报, 海通证券研究所报告期内, 公司已举办多项赛事, 下半年公司将持续加大赛事开拓及开发力度, 规划举办包括 2016 世界女子冰壶冠军巡回赛 ( 上海大师赛 ) 2016 广场舞城市交流赛 2016 泰国曼谷世界自由式轮滑锦标赛 2016 福建武夷山国际自由式轮滑公开赛暨国际轮滑马拉松赛 2016 中国黄山国际马拉松赛 2016 首届环新疆国际自行车赛 2016 亚洲职业飞镖大赛 2016 浙江丽水亚洲轮滑锦标赛曁亚洲轮滑马拉松赛 2016 宁夏中宁国际自由式轮滑公开赛曁国际轮滑马拉松赛等在内的多项重要赛事及活动, 进一步丰富 IP 资源, 夯实 IP 赛事平台打造多层次体育金融服务平台, 支撑两大核心体系快速发展公司将持续加大体育金融工具使用力度, 充分发挥浙江省体育产业基金横琴莱茵达投资基金管理有限公司产权交易中心体育彩票等子平台的作用, 利用政府资源金融机构专业能力上市公司资本平台等优势, 在做好内生性发展的同时, 通过外延式并购方式投资于体育产业及其衍生行业的优质标的, 最终形成一个具有体育基金保险彩票融资租赁体育权益产品等多种金融产品于一身的多层次综合性体育金融服务平台投资建议 : 维持买入评级预计公司年每股收益分别是 0.18 和 0.26 元, 公司 8 月 30 日收盘价格元, 对应 2016 年 PE 为倍,2017 年 PE 为倍公司属目前全市场体育概念最纯业务线布局不断完善战

6 公司研究莱茵体育 (000558)6 略方向最清晰的公司我们强烈看好公司中长期发展趋势, 看好公司体育产业龙头地位, 给予 2016 年 150 倍估值, 即目标价为 27 元, 维持买入评级表 1 市场相关体育产业估值情况 ( 时间 :2016 年 8 月 30 日 ) 公司股价市值 EPS( 元每股 ) PE ( 元每股 ) ( 亿元 ) 2016E 2017E 2016E 2017E 中体产业苏宁云商雷曼股份均值莱茵体育资料来源 :Wind 数据, 海通预测数据, 海通证券研究所风险提示 : 行业转型存在不确定性风险

7 信息披露公司研究莱茵体育 (000558)7 分析师声明 [Table_Analysts] 涂力磊房地产行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解, 清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明分析师负责的股票研究范围 [Table_Reports] 重点研究上市公司 : 荣盛发展, 浦东金桥, 海航基础, 黑牡丹, 顺发恒业, 中国国贸, 新湖中宝,*ST 亚星,*ST 中企, 空港股份, 福星股份, 绵世股份, 中华企业, 天健集团, 格力地产, 金科股份, 天业股份, 万通地产, 莱茵体育, 平潭发展, 万业企业, 中洲控股, 北京城建, 金融街, 彩生活, 招商蛇口, 京汉股份, 华发股份, 金地集团, 青岛金王, 张江高科, 北辰实业, 栖霞建设, 鲁商臵业, 华联控股, 万里股份, 宋都股份, 天房发展, 外高桥, 亚通股份, 南国臵业, 华鑫股份, 大名城, 首开股份, 华夏幸福, 陆家嘴, 保利地产, 万科 A, 中南建设, 新城控股, 恒大地产, 苏宁环球, 上海临港, 天津松江, 广东明珠, 阳光城, 滨江集团, 嘉宝集团, 中路股份, 大港股份, 苏州高新, 市北高新, 泰禾集团, 南京高科, 世联行, 银润投资投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数 ) 的涨跌幅相对同期的海通综指的涨行业投资评级中性之间 ; 跌幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务

莱茵达体育发展股份有限公司2016年半年度报告摘要

莱茵达体育发展股份有限公司2016年半年度报告摘要证券代码 :000558 证券简称 : 莱茵体育公告编号 :2016-083 莱茵达体育发展股份有限公司 2016 年半年度报告摘要 1 重要提示本半年度报告摘要来自半年度报告全文, 投资者欲了解详细内容, 应当仔细阅读同时刊载于巨潮资讯网或深圳证券交易所网站等中国证监会指定网站上的半年度报告全文公司简介股票简称莱茵体育股票代码 000558 股票上市交易所深圳证券交易所联系人和联系方式董事会秘书证券事务代表