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左能郜
7 years ago
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1 2016 年 04 月 01 日白糖棉花软商品月报下榨季产量预计增加价格看涨应当谨慎全球棉花去库存开始供需情况有望改善全球产量下降幅度超过预期, 国际市场 2015/16 榨季步入紧平衡下榨季全球产量持续减少, 消费量增加, 库存消化接近合理水平巴西下榨季糖厂提前开榨, 且甘蔗数量新高, 冲销一部分减产效应刘毅 Tel: 李沛林 Tel: 国际油价维持低位, 对乙醇需求减少, 甘蔗制乙醇比例预计降低, 与糖的竞争关系减弱中国本榨季产销缺口加大下榨季新植甘蔗数量增加, 产量预计增加, 供需结构或将转变广东种植采取机械化作业, 成本低于传统制糖成本, 由成本带来的价格支持减弱走私糖猖獗, 大量挤占中国市场, 政府对走私打击太多坚决, 走私量仍是后续关注的重点临储政策使前期供应压力后期, 消费旺季价格高度受限全球棉花消费量首次超过产量, 棉花库存压力进一步被消耗, 供给压力减轻美国棉花春播面积预计增加, 暗示棉花消费有望复苏中国储备棉轮出将成为常态化, 去库存将进入实质性阶段, 长期看来库存压力好转中国棉花进口利润下滑, 退还棉花消费市场给中国棉纱与化纤替代品利润降低, 替代作用下降

白糖 : 下榨季产量预计增加价格看涨应当谨慎 a. 国际食糖 : 国际市场步入紧平衡图 1 全球食糖产销数据单位 : 万吨图 2 全球食糖库存情况单位 : 万吨 % 资料来源 :ISO 迈科期货研究部资料来源 :ISO, 迈科期货研究部国际糖市现状 : 国际糖产量从 1999 年开始 1.3 亿吨逐渐增长,2012/13 榨季后产量基本维持在 1.

2 白糖 : 下榨季产量预计增加价格看涨应当谨慎 a. 国际食糖 : 国际市场步入紧平衡图 1 全球食糖产销数据单位 : 万吨图 2 全球食糖库存情况单位 : 万吨 % 资料来源 :ISO 迈科期货研究部资料来源 :ISO, 迈科期货研究部国际糖市现状 : 国际糖产量从 1999 年开始 1.3 亿吨逐渐增长,2012/13 榨季后产量基本维持在 1.7 亿吨以上期末库存从 2012/13 开始逐年增加至 2014/15 榨季达到峰值 8535 万吨 2015/16 榨季产量出现明显下降, 并伴随着消费量的稳定增加, 库存开始消化, 且在 2015/16 榨季开始出现产销缺口表 1: 全球食糖平衡表单位 : 万吨 % 榨季期初库存产量消费量期末库存库存消费比 2014/ / /17 E /18 E 数据来源 :ISO 其中 2016/17E 2017/18E 估算数据, 来自迈科期货研究部 ; 国际糖市产销估算 : 通过对 1999/00 榨季至今的产销数据进行分析可以发现, 产量及消费量变化规律基本吻合 4 次和 2 次多项式的变化情况, 且拟合优度大于 0.9 由此, 我们对产销数据进行推算 :2016/17 17/18 榨季产量数据进一步减小, 消费量稳步增加, 供需缺口进一步增加, 库存消费比下降接近合理水平巴西甘蔗产量增加, 冲销减产幅度 : 巴西食糖产量位居世界排行榜首位,2012/13 年产量最大值 3860 万吨以来持续下降,2015/16 榨季产量预期值为 3500 万吨, 同比小幅下降 2.6% 由于本年度压榨期降雨偏多, 剩余甘蔗数量较多, 目前巴西糖厂已经陆续进行下榨季的压榨工作, 加之预期甘蔗产量进一步增加, 因此对 2016/17 榨季糖产量预计有所回升消费方面巴西食糖主要以出口为主, 约占其总产量的 70% 左右不难看出影响消费的主要因素货币雷亚尔及国际糖价 : 目前看来巴西雷亚尔仍处于贬值中, 且国际糖价回升, 出口较为顺畅从总供需角度看, 巴西产销基本持平, 期末库存维持在 100 万吨以内, 库存压力不明显 2

图 3 巴西食糖产销数据单位 : 万吨图 4 巴西甘蔗产量单位 : 万吨资料来源 :UNICA 迈科期货研究部 a. 国内食糖 : 消费淡季, 价格缺乏动力资料来源 :UNICA 迈科期货研究部制约巴西糖产量的另一因素是生产食糖及乙醇比例从数据上看, 乙醇生产量从 2013/14 榨季出现明显增加, 增幅 4.

3 图 3 巴西食糖产销数据单位 : 万吨图 4 巴西甘蔗产量单位 : 万吨资料来源 :UNICA 迈科期货研究部 a. 国内食糖 : 消费淡季, 价格缺乏动力资料来源 :UNICA 迈科期货研究部制约巴西糖产量的另一因素是生产食糖及乙醇比例从数据上看, 乙醇生产量从 2013/14 榨季出现明显增加, 增幅 4.3% 2015 年由于巴西国内对乙醇消费需求的增加, 2014/15 年度乙醇产量稳中略增, 占比 55.51% 另一方面, 巴西糖厂为更好的回收资金, 制乙醇意愿高于制糖进入 2016 年以后, 国际糖价显著上涨, 制糖利润增加预计生产乙醇比例将有所回落从乙醇与汽油的比价关系看,2015 年 11 月醇油比价已经超过了 0.7, 目前是 0.76, 根据经验值当比价超过 0.7 时, 乙醇对汽油的替代将减弱, 且目前国际油价在美元, 相对低位, 因此乙醇需求将有所降低总体看来, 巴西中南部甘蔗产量增加及乙醇挤占减少, 均给糖价带来利空最终产量增加与否还与糖分及巴西东北部产量下降幅度有关目前, 由巴西带来的多空因素不确定性较大图 5 巴西食糖乙醇生产比例单位 :% 图 6 巴西糖醇含水乙醇与汽油比价资料来源 :UNICA 迈科期货研究部资料来源 :UNICA 迈科期货研究部 b. 中国食糖 : 中国糖厂提前收榨, 本榨季减产增大中国糖市场领先于国际, 于 2014/15 榨季就已经步入减产至 2015/16 榨季时, 甘蔗总产量 1.2 亿吨, 下降 2%; 并在 2015 年 7 8 月份甘蔗积累糖份时期, 南方产区雨水偏多, 糖份下降由于甘蔗量不足部分糖厂面临无糖可榨的窘况, 截止到 3 月底, 广西糖厂过半数已经收榨, 剩余糖厂预计也将在清明后陆续收榨, 比正常年份提前约一个月本榨季产量最新预期为 890 万吨, 榨季初时预计为 950 万吨, 本年度仍为减产, 但下榨季情况或将改变 3

图 7 中国食糖产销单位 : 万吨图 8 中国当前年度供需缺口单位 : 万吨资料来源 : 中国糖协迈科期货研究部表 2: 中国食糖平衡表单位 : 万吨 % 资料来源 : 中国糖协迈科期货研究部榨季期初库存产量进口消费量期末库存库存消费比 2014/15 1096.5 1050 479 1475.9 1150.3 78.00 2015/16 1150.

4 图 7 中国食糖产销单位 : 万吨图 8 中国当前年度供需缺口单位 : 万吨资料来源 : 中国糖协迈科期货研究部表 2: 中国食糖平衡表单位 : 万吨 % 资料来源 : 中国糖协迈科期货研究部榨季期初库存产量进口消费量期末库存库存消费比 2014/ / /17 E /18 E 数据来源 : 中国糖协 ; 其中 2016/17E 2017/18E 估算数据, 来自迈科期货研究部 ; 中国糖市产销推算 : 根据对 1994/95 榨季以来近 25 年的糖产销数据进行推算, 糖产量数据从 2001/02 榨季开始约 5 年一个周期, 到 2015/16 榨季是连续减产第三年, 且上一次种的甘蔗已经 3 年, 今年将重新种植, 预计甘蔗种植面积增加第二方面, 广东地区种植面积有所增加, 因此对 2016/17 及 17/18 年度糖产量预计增加对消费量数据进行观察, 发现其吻合 4 次多项式, 且拟合程度较好, 据此进行预测随后两个年度消费量增加因此, 供需方面利好开始减弱广东机械化种植, 制糖成本下降 : 在制糖成本中, 糖料成本占到其总成本的 70% 以上 2015 年甘蔗收购价格提高,2015/16 榨季制糖成本较上榨季提高了元 / 吨, 底部价格有所抬升但在 2016 年种植中, 广东地区将采取机械化作业, 相比于传统种植成本有所下降, 制糖成本下降趋势出现 c. 进出口 : 进口量减少, 但走私糖挤占严重中国进口糖主要来源于巴西由于国际糖价的持续走高, 进口糖配额内利润由 2560 元 / 吨下降为元 / 吨, 配额外利润由 5200 元 / 吨下降到 -430 元 / 吨, 内外价差倒挂 2016 年, 前 2 个月的进口数量分别为 29 万吨 11 万吨, 出现了明显的下降, 同比降幅 24.7% 11.2% 根据预期 2016 年及 2017 年进口量约在万吨之间, 最多不超过 400 万吨, 而 2015 年同期为 480 万吨, 进口自律效果变好不过从历史数据上显示, 每年 7 月 -10 月及月为进口旺季, 因为夏天消费旺季中秋国庆节和元旦春节影响, 糖消费量增加, 如果上述月份中进口数量明显减少, 才会对价格产生实质性利多 4

5 图 9 白糖进口利润单位 : 元 / 吨图 10 白糖月度进口量单位 : 吨资料来源 : 布瑞克迈科期货研究部资料来源 : 布瑞克迈科期货研究部外糖进入中国市场除进口外, 还有走私糖走私数量目前没有明确的统计数据, 目前根据广西糖会上得知 2015/16 榨季有 150 万吨进口中国市场另外, 从国际投资机构的调查显示, 缅甸从泰国印度进口糖数量接近 200 万吨, 而缅甸国内的消费能力仅 10 万吨, 因此这些进口糖流入中国市场将是大概率事件从海关国门利剑 2016 行动举报走私进行奖励以及取消边境居民随身携带一公斤食糖入境等规定, 可以看到政府部门对打击走私的坚定态度至 3 月末缅甸进口量再一次增长, 数量目前还未知, 预计走私到中国的价格约为 4000 元 / 吨, 因此后期走私数量仍需重点关注 d. 政策 : 政策给予蔗农与糖厂利益保障图 11 甘蔗收购价格单位 : 万吨图 12 白糖月度产销数量单位 : 万吨资料来源 : 广西物价局迈科期货研究部资料来源 : 中国糖协迈科期货研究部政府规定甘蔗收购价格, 保障蔗农收益 : 食糖由于政策方面的保护, 实际价格高于其应有的市场价格, 因此甘蔗主产区除广西外, 广东云南海南三个省均已取消了政府制定甘蔗最低收购价, 使糖价回归市场定价广西是甘蔗生产的首要大省,2015/16 年度甘蔗收购价格定位 440 元 / 吨, 实际收购价为 450 元 / 吨, 高于上一榨季的 400 元由此可见一方面糖价要回归市场, 另一方面政府仍在扶持蔗农, 从政策面给予支撑继续实行临时收储, 阶段性压力缓解 :3 月 -6 月是糖供应量较大且消费不旺的时间段 2016 年国家继续在 3 月 -6 月实行临时收储 150 万吨, 云南省另外再收储 80 万吨, 5

6 以缓解供应压力但收储只是将压力后移, 并不是缓解压力的根本手段前期供给转移到消费旺季, 那么旺季价格向上高度将大打折扣 e. 白糖行情展望与操作建议图 13 ICE 05 原糖收盘价走势 ( 美分 / 磅 ) 图 14 ZCE 09 郑糖收盘价走势 ( 元 / 吨 ) 资料来源 :ICE, 迈科期货研究部资料来源 :ZCE, 迈科期货研究部国际市场 : 国际市场 2015/16 年度出现供需缺口, 并在产量小幅下降消费量稳步增加的基础下, 国际市场维持产销短期的大格局技术上, 原糖主力 05 合约, 价格结束了自 2015 年 2 月以来的震荡区间, 价格突破 15 美分附近压力区间, 发动上涨目前价格在处于上涨阶段的调整时期, 如果回调不跌破 15 美分, 则预期价格将重回上涨趋势中国市场 : 中国市场步入减产第三年, 下榨季甘蔗种植量预计增加, 且在走私糖大量涌入国内市场的情况下, 收储将供给压力转移至消费旺季, 旺季上涨空间受限技术上郑糖主力 09 合约价格在 5600 一线反复震荡, 均线粘合, 市场仍在等待选择方向, 后期价格如果掉头向下, 跌破 5500 空单进场 6

7 棉花 : 全球棉花去库存开始供需情况有望改善 a. 国际棉市 : 库存压力逐渐好转图 15 全球棉花产销数据单位 : 万吨图 16 全球库存情况单位 : 万吨 % 资料来源 :USDA, 迈科期货研究部资料来源 :USDA, 迈科期货研究部全球棉市现状 : 全球棉花产量自 2001 年以来一直维持在 2000 万吨以上, 由于期末库存连续增加,2009/10 年度减产至 5 年来低位, 并于 2010 年市场迎来一轮上涨行情随后, 产量在 2011/12 年度达到最高值 2758 万吨, 便连续 4 年持续下降至今 2015/16 年度产量 2183 万, 同比下降 15.9% 消费量在 2004/05 年度以前维持在 2000 万吨附近, 2005/06 年度开始增加, 至 2006/07 年度达到最高值 2688 万吨至 2008 年经济下滑, 消费量略有减少, 近 4 年来基本维持在 2300 万吨附近表 3: 全球棉花平衡表单位 : 万吨 % 产量总供给总消费期末库存库存消费比 2014/15 2, , , , /16 2, , , , /17E 2, , , , /18E 2, , , , 数据来源 :USDA 其中 2016/17E 2017/18E 估算数据, 来自迈科期货研究 16/17 17/18 年度全球棉花供需数据估算 : 我们截选 1992/93 至 2015/16 年共 25 年的数据, 通过产量和消费量走势规律的模拟, 得到其趋势线, 并结合当下基本面的情况进行调整, 对 2016/17 年度及 2017/18 年的产销数据进行了预测全球棉花产量近 4 年来小幅下降,2015/16 年度减产幅度明显 2016/17 年度预计略有回升但幅度不大, 为 2263 万吨, 到 2017/18 年度产量将重回下降趋势, 为 2116 万吨消费量近 4 年来有所增加, 但增幅缓慢, 因此对后面 2 个年度的消费量预计维持在 2400 万吨左右从总供需角度看, 从 2015/16 年度开始由剩转为短缺, 期末库存逐渐下降, 去库存进程加快 7

图 17 美国棉花种植面积单位 : 万英亩, 万吨图 18 美国棉花出口量单位 : 百万包资料来源 :USDA, 迈科期货研究部资料来源 :USDA, 迈科期货研究部美国种植面积增加暗示消费有所复苏 :2015 年部分棉区并未全部种棉花, 且在农作物价格普遍下降的情况下, 相比棉花价格降幅较少, 种棉利润竞争力增加因此,2016 年市场预期美国种植面积将有所增加根据美国权威机构

8 图 17 美国棉花种植面积单位 : 万英亩, 万吨图 18 美国棉花出口量单位 : 百万包资料来源 :USDA, 迈科期货研究部资料来源 :USDA, 迈科期货研究部美国种植面积增加暗示消费有所复苏 :2015 年部分棉区并未全部种棉花, 且在农作物价格普遍下降的情况下, 相比棉花价格降幅较少, 种棉利润竞争力增加因此,2016 年市场预期美国种植面积将有所增加根据美国权威机构 Informa 的市场调查,2016 年美国植棉面积为万英亩, 陆地棉面积为 928 万英亩, 同比增加 10.2% 美国棉花产量位居世界第三位, 约为 280 万吨 2015 年美国棉花种植面积 856 万英亩, 产量 280 万吨, 出口量 207 万吨结合上图 4 中可以看出, 在世界贸易中, 美国是棉花出口的大国, 其中产量半数以上都用于出口在 2010 年美国农业部公布美棉播种面积较上一年增加了 50%, 随后市场出现一轮大幅上涨的行情 ; 今年美棉种植面积也出现了小幅增加, 暗示认为未来全球棉花消费市场有所复苏图 19 印度棉花产量消费量单位 : 百万包图 20 印度棉花价格单位 : 印度卢比 /candy 资料来源 :USDA, 迈科期货研究部资料来源 :USDA, 迈科期货研究部印度棉花消费能力稳中有增 : 印度作为新兴市场的代表, 同时也是棉花的生产大国和消费大国, 印度棉花市场同样备受关注印度 2015/16 年度产量 583 万吨, 消费量 533 万吨印度棉花因为等级低, 价格便宜, 出口竞争力及低等级纱的竞争力较为明显第二方面, 印度国内劳动力便宜, 加工成本较低, 以劳动力密集型的纺织厂逐渐在向印度转移那么后期印度消费量可能会进一步增加, 帮助消耗全球库存由此看来, 后续三个年度国际市场上情况出现好转 8

图 21 中国棉花产销数据单位 : 万吨 b. 中国 : 中国棉花消费量下滑周期有望结束图 22 中国库存情况单位 : 万吨 % 资料来源 :WIND, 迈科期货研究部资料来源 :WIND, 迈科期货研究部表 4: 中国棉花平衡表单位 : 万吨 % 产量进口消费期末库存库存消费比 2014/15 653.40 180.34 718.74 1,479.30 205.

9 图 21 中国棉花产销数据单位 : 万吨 b. 中国 : 中国棉花消费量下滑周期有望结束图 22 中国库存情况单位 : 万吨 % 资料来源 :WIND, 迈科期货研究部资料来源 :WIND, 迈科期货研究部表 4: 中国棉花平衡表单位 : 万吨 % 产量进口消费期末库存库存消费比 2014/ , / , /17E , /18E , 数据来源 :USDA 其中 2016/17E 2017/18E 估算数据, 来自迈科期货研究部 ; 中国棉花产量自 2004/05 年度开始激增, 由 485 万吨增加至 2007/08 年度最高点 805 万吨并在 2012/13 年度连续 4 年出现下降, 直到 2015/16 年度随后的两个年度, 我们根据数据推算, 产量仍小幅减少, 新增供给压力减轻消费量 2007/08 年度以前为快速增长时期, 从 2009/10 年度开始持续下降 5 年, 但我们预计到 2016/17 年度开始缓慢回升期末库存自 2014/15 年度的最大值 1405 万吨开始下降, 且随着下年度产量减少消费量增加, 库存将被进一步消化并且在期末库存中包含有 1080 万吨的国储库存, 因此去库存更准确的说是去国储库存 c. 进出口 : 进口持续管控, 进口棉挤占力度减少图 23 中国棉花进口量单位 : 吨图 24 棉花进口利润核算单位 : 元 / 吨资料来源 : 海关总署, 迈科期货研究部资料来源 : 海关总署, 迈科期货研究部 9

10 中国棉花进口政策一直采取配额发放制度,2015/16 年度进口配额持续 89.4 万吨, 与上年度持平由于中国国内纺织行业持续低迷, 亏损面较广, 滑准税配额目前已经不在发放了国际棉花价格连续 4 四年下滑, 每吨棉花的进口利润从 2010 年最高的 5700 元回落至今元而步入 2015/16 年度以后, 国际市场上基本面情况好于中国市场, 进口价差将进一步缩小因此, 国产棉花的使用比例将会增加加之进口政策的限制, 后期对中国棉花市场的挤占力度有限 d. 政策 : 新疆目标价格下降, 但仍高于市场预期国家对新疆地区的扶持政策, 从 2014 年由收储变为按面积与产量补贴从政策上的改变, 可以看到中国棉花价格既要与市场接轨, 但又要保证棉农种植积极性 2016 年公布的目标价格为元 / 吨, 年分别为元 / 吨, 降幅较 2015 年减少从价格上看,2016 年目标价格出现下降, 但是补贴力度并未下降根据 2015 年的补贴计算, 新疆籽棉的收购价格补贴后为元 / 公斤如果 2016 年按每亩单产 300 公斤籽棉计算, 则补贴后的收购价格为 7.44 元 / 公斤, 与 2015 年基本持平而目前现货价格维持弱势的情形下, 以元 / 吨的价格进行补贴是高于市场预期的轮出是去库存的开始, 长期压力减轻中国国储库的 1080 万吨棉花, 一直是制约国内棉价的重要影响因素从 3 月 18 日召开的棉业发展年会上可以看到, 今后抛储将步入常规化, 通过不对称轮换, 先轮出后轮入, 多轮出, 少轮入的原则对国储棉花进行消化阶段性看, 储备棉的轮出行为增加了市场压力, 而长期看来, 供应压力是逐渐减轻的由去年 8 月的轮出, 可以看到低等级棉花的消费需求有限, 此次的轮出会以高品质的进口棉优先轮出, 并少量轮入高质量棉花, 优化库存结构那么, 高质量棉花对应相对高的价格, 后期价格区间或将抬升再来看此次储备棉轮出的定价机制 : 市场传闻轮出基准价同时参考 CotlookA CncottonB 与 CCindex3218B 指数进行加权计算, 权数分别为 50% 25% 25%, 并每周重新调整起拍价格, 轮出价格跟市场趋势保持一致那么根据上述的方法计算,1 月初 2 月初 3 月初的核算价分别为元 / 吨, 目前与储备棉同等级棉花 (4 级棉 ) 的现货价为元 / 吨, 可见储备棉价格优势有限会议上对轮出进度基本确定 : 计划本年度轮出 200 万吨,5 年内把国储库存减低到合理水平可见去库存决心坚定, 后期库存压力减轻 e. 替代品 : 价差缩小, 替代作用减弱外纱进口利润降低, 进口量下降棉花进口受到限制以及进口纱利润丰厚, 棉纱进口近年来保持持续增长态势,2015 年棉纱进口 234 万吨, 同比增长 16.4% 2015 年 12 月开始, 中国棉花价格持续下挫, 致使进口棉纱利润快速下降普梳 32 支棉纱进口利润从 2013 年高点 1930 元 / 吨, 倒挂至 -680 元 / 吨 ; 普梳 21 支棉纱利润与精梳 32 支棉纱进口利润也在持续减少, 当前利润分别为元 / 吨利润下降, 所以进口量下降,2016 年前 2 个月累计进口 28 万吨, 同比减少 18% 同时棉纺织行业也在呼吁, 提高棉纱进口关税或限制棉纱进口数 10

11 图 25 进口棉纱价差单位 : 元 / 吨量因此, 进口纱替代作用进一步减弱, 在一定程度上退还棉花消费市场给中国图 26 近 4 年棉纱进口量单位 : 吨资料来源 : 迈科期货研究部资料来源 : 迈科期货研究部化纤与棉价价差缩小, 替代力度减弱除了棉纱替代以外, 化纤对棉花的替代比例也在增加化纤替代品中与棉花有替代作用的主要为涤纶短纤与粘胶短纤从价差的角度来看, 棉涤价差与粘胶价差都有所回落其中, 棉涤价差从 2011 年最高值元 / 吨, 缩小为 4600 元 / 吨 ; 粘胶价差从 2015 年 12 月底接近持平,2016 年后与棉价出现倒挂由此, 化纤对棉花替代作用也在缩小图 27 棉涤价差单位 : 元 / 吨图 28 棉花与粘胶短纤价差单位 : 元 / 吨资料来源 : 迈科期货研究部资料来源 : 迈科期货研究部 11

f. 棉花行情展望与操作建议图 29 ICE 05 美期棉收盘价走势 ( 美分 / 磅 ) 图 30 ZCE 09 郑棉收盘价走势 ( 元 / 吨 ) 资料来源 :ICE, 迈科期货研究部资料来源 :ZCE, 迈科期货研究部国际方面 : 下年度美棉种植面积增加, 暗示消费逐渐复苏印度凭借其用工成本低, 吸引用棉纱企业转移至印度, 后期消费量或将增加国际市场上消费量首次超过产量,

12 f. 棉花行情展望与操作建议图 29 ICE 05 美期棉收盘价走势 ( 美分 / 磅 ) 图 30 ZCE 09 郑棉收盘价走势 ( 元 / 吨 ) 资料来源 :ICE, 迈科期货研究部资料来源 :ZCE, 迈科期货研究部国际方面 : 下年度美棉种植面积增加, 暗示消费逐渐复苏印度凭借其用工成本低, 吸引用棉纱企业转移至印度, 后期消费量或将增加国际市场上消费量首次超过产量, 库存压力开始被消化技术上, 美棉价格出现反弹, 主力合约价格反复确认 58 美分压力, 如果 58 美分成功突破压力位, 则价格重回上方宽幅震荡区间 ; 反之将持续低位震荡中国方面 : 中国去库存进入实质性阶段, 从供需面上压力减小, 情况出现好转, 但由于库存数量庞大, 去库存仍需要时间技术上, 郑棉价格在元附近做空动能减弱, 但前低 (10650) 附近价格压力仍有效, 预期后市价格震荡偏强迈科期货股份有限公司本报告仅作参考之用不管在何种情况下, 本报告都不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据报告是针对商业客户和职业投资者准备的, 所以不得转给其它人员尽管我们相信报告中资料和资料的来源是可靠的, 但我们不保证它们绝对正确我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失未经允许, 不得以任何方式转载 2016 年迈科期货股份有限公司 12

内容目录第一部分前言...3 第二部分基本面分析...3 一全球供需情况供需整体情况供需局部情况巴西食糖的生产情况 /16 榨季国际机构供需预测... 9 二国内供需情况国内供需整体情况进口情况

内容目录第一部分前言...3 第二部分基本面分析...3 一全球供需情况供需整体情况供需局部情况巴西食糖的生产情况 /16 榨季国际机构供需预测... 9 二国内供需情况国内供需整体情况进口情况 MY RESEARCH, YOUR WEALEH 我的研究您的财富中期供需变化, 糖价弱支撑中州期货 2016 年度策略报告 (2016 年 1 月 ) 内容摘要 : 全球白糖的长期供需结构未发生根本性转变, 但中期供需结构已发生较明显的变化, 2015/16 榨季将迎来供给小于需求的格局, 这对于全球白糖的价格构成一定支撑国内白糖市场预计进入减产周期, 这对于糖价构成的一定的支撑同时, 国内白糖的价格上涨面临的压力也很大,