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绕衡
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1 白糖 8 月月报银建期货经纪有限责任公司二零一三年八月

2 目录一白糖行情回顾...1 二基本面分析...2 ( 一 ) 宏观经济...2 ( 二 ) 供需分析...6 三技术分析四总结免责声明... 2 图目录图 1. NYBOT 糖 11 指数周 K 线图...1 图 2. 郑糖指数周 K 线图...1 图 3. 美元指数周 K 线图...3 图 4. 美元指数日 K 线图...4 图中国制造业 PMI 月度同比增幅...5 图中国汇丰制造业 PMI 月度同比增幅...5 图 7. 全球食糖供需平衡表...6 图 8. 中国白糖供需平衡表...7 图年至今我国甘蔗和甜菜播种面积及产量...9 图 1. 21/ /213 白糖产销进度图国储收放数量及成交均价图原糖和白糖进口图 13. 配额内进口巴西糖利润空间图 14. 配额内进口泰国糖利润空间图全国白糖库存及供需比指数图 16. 2/21-213/214 我国白糖消费图 17. 郑糖指数月 K 线图未找到目录项表目录

双节消费提振, 有望促糖红八月一白糖行情回顾 1. 国际糖市受全球食糖供应量可能减少影响,7 月中旬 NYBOT 糖 11 指数探底 16.22 美分 / 磅, 随后展开反弹整个 7 月糖 11 指数呈 V 型走势图 1.

3 双节消费提振, 有望促糖红八月一白糖行情回顾 1. 国际糖市受全球食糖供应量可能减少影响,7 月中旬 NYBOT 糖 11 指数探底美分 / 磅, 随后展开反弹整个 7 月糖 11 指数呈 V 型走势图 1. NYBOT 糖 11 指数周 K 线图资料来源 : 文华财经 2. 郑糖走势目前我国白糖榨季正处于增产周期的最后一年, 白糖供应充裕, 而且消费难见大幅增长, 因此白糖价格低迷 7 月份白糖指数在 6 月盘整之后承压继续下探,7 月中旬郑糖指数下探新低 4865 元 / 吨, 随后反弹上行图 2. 郑糖指数周 K 线图 1 / 22

4 资料来源 : 文华财经二基本面分析 ( 一 ) 宏观经济 1. 欧英美按兵不动, 市场波澜不惊 8 月 1 日, 欧洲央行决定维持指标利率在.5% 的记录低点不变, 与多数市场人士的预期一致欧洲央行同时维持边际贷款利率在 1.% 不变, 并维持存款利率在.% 不变欧洲央行 5 月宣布下调主要再融资利率 25 个基点, 至.5%; 并宣布将边际贷款利率下调 5 个基点, 至 1%; 该行并维持存款利率.% 不变同时, 英国央行宣布, 将利率维持在纪录低点.5% 不变, 该会议结果在市场预料之中英国央行并维持量化宽松总额于 3,75 亿英镑不变 8 月 1 日凌晨, 美联储决策机构联邦公开市场委员会 2 / 22

5 (FOMC) 在结束为期两天的会议后宣布, 继续维持现行政策不变, 未就近期退出 QE 给出明示美联储竟无视二季度经济数据的超预期表现, 下调了经济评估, 将形容经济扩张速度的措辞从 6 月时的温和调整为小幅, 并将抵押贷款利率的升高称为一个担忧, 将持续的低通货膨胀率称为一个风险今年, 美联储还有 9 月 1 月和 12 月三次政策会议其中,9 月和 12 月的例会后美联储主席伯南克将召开记者会进一步阐述政策意图, 这两次例会将成为美联储调整政策的重要节点美国 7 月 ADP 就业人数增加 2. 万人, 预期增加 18. 万人, 前值上修为增加 19.8 万人, 初值为增加 18.8 万人美国第二季度实际 GDP 初值年化季率增长 1.7%, 增幅意外扩大两个数据一经公布, 一度承压美指, 这一系列的数据使得美元指数持续震荡走低, 并一度触及近六周低位 81.4 左右, 整个 7 月美元指数呈单边下跌走势图 3. 美元指数周 K 线图 3 / 22

6 资料来源 : 文华财经图 4. 美元指数日 K 线图资料来源 : 文华财经 2. 下半年国内经济增长压力明显中国物流与采购联合会国家统计局服务业调查中心 1 日发布的数据显示,213 年 7 月, 中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 5.3%, 比上月微升.2 个百分点自 212 年 1 月以来, 该指数始终围绕 4 / 22

5.5% 上下小幅波动, 连续 1 个月位于临界点以上, 显示目前我国制造业运行总体平稳分企业规模看, 大型企业 PMI 为 5.8%, 比上月上升.4 个百分点 ; 中型企业 PMI 为 49.6%, 比上月下降.2 个百分点 ; 小型企业 PMI 为 49.4%, 比上月回升.5 个百分点图 5. 28-213.

7 5.5% 上下小幅波动, 连续 1 个月位于临界点以上, 显示目前我国制造业运行总体平稳分企业规模看, 大型企业 PMI 为 5.8%, 比上月上升.4 个百分点 ; 中型企业 PMI 为 49.6%, 比上月下降.2 个百分点 ; 小型企业 PMI 为 49.4%, 比上月回升.5 个百分点图中国制造业 PMI 月度同比增幅 8 月 1 日, 汇丰控股公布中国 7 月汇丰制造业 PMI 终值为 47.7, 数据一如前值再创 11 个月低位具体数据显示, 中国 7 月汇丰制造业 PMI 终值为 47.7, 前值为 47.7 中国 7 月汇丰制造业就业指数终值略上修至 47.5, 但仍是 29 年 3 月以来最低图中国汇丰制造业 PMI 月度同比增幅 5 / 22

8 ( 二 ) 供需分析 1. 全球食糖供需平衡表图 7. 全球食糖供需平衡表单位 : 千吨 % /7 7/8 8/9 9/1 1/11 11/12 12/13 期初库存产量消费量进口量出口量期末库存库存消费比资料来源 :ISO 布瑞克国际糖业组织 (ISO) 称,213/14 (1 月 1 日起 ) 全球糖产量 6 / 22

9 将下降 1.8% 至亿吨, 需求将增加 1.9% 至 1.75 亿吨, 供应过剩量将相对下降 ; 接受调查的 13 位交易商和分析师的预估中值显示, 截至明年 3 月份期价或上扬 13%, 至每磅 18.5 美分据分析机构 F. O. Licht 发布的最新报告显示,212/13 全球糖浆产量预计达到 64 万吨早先的预测为 631 万吨, 上年为 623 万吨巴西目前处于 213/214 食糖生产阶段, 断断续续受到降水影响, 巴西食糖产出进度时快时慢据 Unica 数据显示, 巴西中南部糖厂 7 月上半月榨糖速度加快, 截至 7 月中旬, 巴西糖产量较上年同期增加 21%, 至 113 万吨 2. 中国白糖供需平衡表图 8. 中国白糖供需平衡表单位 : 千吨 % 7 / 22

10 /6 6/7 7/8 8/9 9/1 1/11 11/12 12/13 13/14 期初库存产量进口国内总供给出口国内消费国内总消费期末库存库存消费比数据来源 : 布瑞克根据布瑞克最新数据,12/13 我国白糖期初库存超过 527 万吨, 远超过 11/12 期初库存万吨, 而 13/14 白糖期初库存进一步升至 81 万多吨 ;12/13 我国白糖产量达到 131 万吨, 而由于生产周期原因,13/14 我国白糖将将至 127 万吨 ; 12/13 的库存消费比则由 11/12 的 41.67% 攀升至 6.14%, 创历史新高, 而 13/14 由于产量消费的此消彼长导致库存消费比下滑至 58.38%, 供应过剩压力将略有缓解, 但供大于求的局面依然难改 3. 我国甘蔗甜菜的播种面积产量继续增加 8 / 22

11 9/91 91/92 92/93 93/94 94/95 95/96 96/97 97/98 98/99 99/ /1 1/2 2/3 3/4 4/5 5/6 6/7 7/8 8/9 9/1 1/11 11/12 12/ 年 8 月月报国内食糖的生产周期大致以 6 年为一个生产周期, 即 2 3 年增产 2 3 年减产的循环周期而目前我国食糖生产正处于一个增产的周期阶段根据布瑞克最新数据,12/13 我国甘蔗播种面积超过 258 万亩, 同比增长 7.3%;12/13 甘蔗总产量接近 1.3 亿吨, 同比增长 8%; 甘蔗播种面积和产量均创下历史新高甜菜的种植面积自 99/ 年和 3/4 年大幅下滑之后,12/13 实现了种植面积和产量两连增, 根据布瑞克最新数据,12/13 我国甜菜种植面积 355 万亩, 同比增长 9.2%; 而甜菜产量也达到 125 万吨, 同比增长超过 7.7% 图年至今我国甘蔗和甜菜播种面积及产量单位 : 万亩万吨甘蔗播种面积甜菜播种面积甘蔗产量甜菜产量 / 22

12 资料来源 : 国家农业部布瑞克 4. 产销数据继续转好 212/13 榨季广西累计入榨甘蔗 671 万吨, 同比增加 946 万吨, 增幅 16%; 混合糖产量万吨, 同比增加 97.3 万吨, 增幅 14%; 产糖率 11.8%, 同比减少.24 个百分点截至 7 月 31 日广西累计销糖万吨, 同比增加 21.3 万吨, 增幅 37.98%; 产销率 92.3%, 同比增加个百分点 ; 工业库存 6.2 万吨, 同比减少 14 万吨 ; 白砂糖平均含税销售价格 5546 元 / 吨, 同比下降 959 元 / 吨其中广西 7 月份单月销糖 67.6 万吨, 同比减少 15.3 万吨从广东省糖协获悉,212/13 榨季广东累计产糖万吨, 截至 7 月 31 日, 已销糖万吨, 库存万吨其中湛江 : 累计产糖万吨, 截至 7 月底销糖万吨, 库存.73 万吨其中 7 月单月广东售糖.593 万吨, 同比减少万吨据云南省糖协 8 月 1 日消息, 截至 7 月 31 日, 云南省产糖万吨, 累计销糖万吨, 同比去年增加万吨, 产销率 74.7%, 同比增加 12.34%; 工业库存万吨, 同比去年减少 19.5 万吨其中 7 月单月销糖万吨, 同比增加 4.51 万吨截至 7 月末, 云南省累计销售酒精 12.4 万吨, 同比增加 1.23 万吨 212/13 榨季新疆累计产糖万吨, 截至 7 月底已销售 1 / 22

13 45.21 万吨, 同比增加 6.67 万吨 ; 产销率 82.72%, 同比提高 1.2 百分点 ; 工业库存 9.45 万吨, 同比增加.82 万吨其中 7 月份新疆单月销糖 3.88 万吨, 同比增加 1.8 万吨图 1. 21/ /213 白糖产销进度单位 : 万吨 /13 生产进度 12/13 销售进度 11/12 生产进度 11/12 销售进度 1/11 生产进度 1/11 销售进度 12/13 产销率 11/12 产销率 1/11 产销率 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 资料来源 : 糖协 5. 白糖收储尚欠 12 万吨, 收储时机影响糖市支撑效果经国务院批准, 决定本国家临时收储食糖 3 万吨按照分期分批的原则, 在去年 12 月以及今年 1 月和 5 月三次共收了 18 万吨, 收储基础价格为每吨 61 元 ( 南宁车板交货价, 含税 ), 加上运到承储仓库的运杂费, 作为送货到库最高结算价目前尚有 12 万吨没有出台收储, 如果这 12 万吨食糖的收储在中秋节期间出台, 在旺销和收储同时进行的拉动和支撑下, 对糖市的提振作用将非常明显此前有市场消息称, 广西各大糖业集团开会, 计划实行 54 元 / 11 / 22

14 28 年 1 月 15 日 28 年 3 月 25 日 28 年 4 月 22 日 29 年 1 月 9 日 29 年 12 月 1 日 21 年 1 月 21 日 21 年 4 月 28 日 21 年 8 月 12 日 21 年 1 月 22 日 21 年 12 月 22 日 211 年 5 月 31 日 211 年 8 月 5 日 211 年 9 月 16 日 212 年 2 月 23 日 212 年 3 月 22 日 212 年 4 月 26 日 212 年 5 月 24 日 212 年 12 月 28 日 213 年 1 月 26 日 213 年 8 月月报吨的行业自律销售价, 但成交却十分的清淡而云南方面也在考虑集中定价, 在 525 元 / 吨左右位置 7 月初有市场消息称, 发改委牵头糖协在湛江开会讨论甘蔗价定价问题, 国家倾向于不设保护价, 与糖价连动制定甘蔗价而如果下榨季真的取消甘蔗最低收购价, 且财政上有补贴行为, 那么明年甘蔗收购价将进入市场化状态, 白糖生产成本支撑线将下移图国储收放数量及成交均价单位 : 万吨元 / 吨收放储量国储存量成交均价现货均价郑糖主力收盘数据来源 : 布瑞克咨询 6. 上半年食糖进口同比下降 213 年上半年我国进口食糖万吨同比下降 12.2%, 进口额 6.3 亿美元同比下降 31.2% 上半年进口食糖占 213 年进口 12 / 22

15 27 年 1 月 27 年 4 月 27 年 7 月 27 年 1 月 28 年 1 月 28 年 4 月 28 年 7 月 28 年 1 月 29 年 1 月 29 年 4 月 29 年 7 月 29 年 1 月 21 年 1 月 21 年 4 月 21 年 7 月 21 年 1 月 211 年 1 月 211 年 4 月 211 年 7 月 211 年 1 月 212 年 1 月 212 年 4 月 212 年 7 月 212 年 1 月 213 年 1 月 213 年 4 月 213 年 8 月月报关税配额的 65.2%, 同比下降 9.1 个百分点 213 年我国食糖进口配额仍为万吨另外, 上半年我国进口甘蔗 86.9 万吨, 同比增长 26.8%; 进口甜菜子吨, 同比下降 22.9% 海关总署 7 月 1 日公布, 中国 6 月份出口食糖 4,116 吨, 中国 5 月份出口食糖 5, 吨, 1-6 月份食糖出口总量为 25,61 吨, 去年同期累计 27,237 吨, 同比减少 6.% 图原糖和白糖进口单位 : 吨进口原糖进口白糖资料来源 : 中国海关 7. 进口糖配额内外利润空间均有所扩大根据布瑞克数据,7 月底, 巴西原糖进口贴水.15 美分 / 磅,7 月运费则由此前的 46 元 / 吨降至 43 元 / 吨, 配额内巴西原糖进口加工完税月均成本为 3993 元 / 吨, 较 6 月下跌近 11 元 / 吨, 巴西原糖进口完税成本对南宁现价月均约有 1326 元 / 吨的利润空间 ; 配额外巴西原 13 / 22

糖进口加工完税月均成本为 586.5 元 / 吨, 较上月下调约 132 元 / 吨, 配额外巴西原糖进口完税成本对南宁现价月均仍约有 232 元 / 吨的利润空间自 5 月中旬, 泰国原糖进口升水有所下滑,7 月下旬该升水降至.

16 糖进口加工完税月均成本为元 / 吨, 较上月下调约 132 元 / 吨, 配额外巴西原糖进口完税成本对南宁现价月均仍约有 232 元 / 吨的利润空间自 5 月中旬, 泰国原糖进口升水有所下滑,7 月下旬该升水降至.9 美分 / 磅,7 月运费则由 5 6 月的 2 元 / 吨降至 18 元 / 吨 ; 配额内泰国原糖进口加工完税月均成本为 3991 元 / 吨, 较上月下跌近 112 元 / 吨, 泰国原糖进口完税成本对南宁现价有 1328 元 / 吨的利润空间 ; 配额外泰国原糖进口加工完税成本为 584 元 / 吨, 较上月下调 146 元 / 吨, 配额外泰国原糖进口完税成本对南宁现价有 235 元 / 吨的利润空间可以看出, 配额外进口的巴西糖及泰国糖对南宁现货价格平均利润空间进一步提高, 目前已超过 23 元 /. 吨图 13. 配额内进口巴西糖利润空间单位 : 元 / 吨 14 / 22

17 资料来源 : 中国海关布瑞克图 14. 配额内进口泰国糖利润空间单位 : 元 / 吨资料来源 : 中国海关布瑞克 8. 白糖供需比指数创五年来新高 213 年春节前后, 我国白糖库存先降后增, 尤其工业库存和商业库存增幅较大, 这主要是由于正逢我国白糖压榨高峰以及增产导致近几个月以来, 白糖工业库存逐步下降至万吨 ; 而商业库存则继续升高至万吨, 国家储备库存则保持不变为万吨根据布瑞克最新数据显示,213 年 8 月, 我国白糖供需比指数升至 , 为五年来新高图全国白糖库存及供需比指数单位 : 万吨 15 / 22

18 21 年 1 月 21 年 3 月 21 年 5 月 21 年 7 月 21 年 9 月 21 年 11 月 211 年 1 月 211 年 3 月 211 年 5 月 211 年 7 月 211 年 9 月 211 年 11 月 212 年 1 月 212 年 3 月 212 年 5 月 212 年 7 月 212 年 9 月 212 年 11 月 213 年 1 月 213 年 3 月 213 年 5 月 213 年 7 月 213 年 8 月月报总库存工业库存国家储备商业库存需求预测供需比指数资料来源 : 国家农业部布瑞克 9. 双节临近有望提振短期糖市距离 213/214 新榨季生产还有两个月的时间, 目前处于食糖的纯销售期, 根据布瑞克数据, 我国白糖消费在经历连续两年下滑之后, 212/213 将实现增长, 预计达到 134 万吨, 同比增长超过 6.3%; 而 213/214 将增至 14 万吨, 创下历史新高, 同比增长近 4.5% 而就短期需求来看, 夏季需求以及中秋国庆双节将可能起到一定的拉动作用从国家统计局数据看,213 年 1-6 月份国内主要含糖工业产品增速多稳定在 12%-15%, 呈现平稳增长态势, 较去年的 1%, 甚至个位数水平略高双节消费临近, 下游对食糖的采购需求逐步提前释放, 给夏季消费旺季再起助推作用 16 / 22

19 图 16. 2/21-213/214 我国白糖消费单位 : 万吨数据来源 : 农业部布瑞克三技术分析从图 17 郑糖指数月 K 线上看, 郑糖指数在 211 年出现双重顶之后, 目前整体处于下跌走势 5 月, 郑糖跌破自 28 年底至 211 年初上涨波浪回调.5 倍波幅价位 516 元 / 吨,7 月更是下探新低 4865 元 / 吨目前白糖指数月 K 线的 KD 呈死叉状态, 而 MACD 虽仍为死叉, 但近几个月绿柱有所缩短 ; 另外, 郑糖的成交量在近几个月来处低位徘徊图 17. 郑糖指数月 K 线图 17 / 22

20 资料来源 : 文华财经从图 2 郑糖指数周 K 线来看, 近几个月郑糖仍处下跌通道, 但下跌节奏略有放缓近两个月, 周 K 线 KD 反复金死叉, 且于 7 月底实现金叉 ; 而 MACD 虽为死叉, 但近两个月的周 K 线绿柱也呈缩短状态, 且 7 月底和 6 月初的期价呈现底背离, 显出支撑之力以上技术指标分析反映郑糖指数下跌之势遭遇阻击, 技术上有短期反弹的需求但白糖指数要想扭转颓势反转上涨, 必须重新站上 516 元 / 吨且企稳, 才能打开上涨空间四总结从宏观来看, 欧美经济数据虽时好时坏, 充满不确定性, 但短期内基本无太大扰动市场因素 ; 只是 9 月美联储例会政策将成为市场关注焦点在供需层面, 我国白糖生产正处于增产周期, 下游消费增长难消 18 / 22

21 供应压力 ; 另外, 全球糖市供应过剩, 内外糖差价利润进一步为国内糖价施加了不小的压力, 因此我国白糖供应过剩局面短期内难有较大改观但夏季消费和双节来临的需求拉动, 则将对短期糖市起到提振作用另外, 关于国家收储政策, 后续仍有 12 万吨待收, 若余下未收白糖收储政策适时出台, 则将对糖市提振起到更大效果另一方面, 下半年我国经济整体趋稳回升, 白糖产销率将继续向好, 则对糖市起到一定的支撑作用但总体来看, 国内糖市供过于求的压力在短期内依然存在从前文技术分析来看, 目前郑糖仍处下跌行情, 但目前技术指标上反映出短期内郑糖支撑作用较强, 有望反弹上行而如果郑糖反弹至 516 元 / 吨上方企稳, 则郑糖技术形态指标等将可能预示一波上涨来临 ; 否则郑糖仍处弱市综上宏观供需和技术角度分析, 白糖期货短期内反弹盘整将可能是大概率事件长期来看, 仍然是空头思维主导白糖市场, 糖价较长时间将处于相对低迷的价格区域宽幅振荡白糖市场若想反转, 只有在供大于求的基本面得到显著改善, 而且宏观经济技术形态等配合共振之后才能打开上涨空间研发中心李朝 19 / 22

22 免责声明 213 年 8 月月报期市有风险, 投资请谨慎本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据我们已力求报告内容的客观公正, 但文中的观点结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成交易建议, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告版权归银建期货经纪有限责任公司所有未经银建期货公司书面许可, 任何机构或个人不得以任何形式翻版复制引用或转载如遵循原文本意的引用刊发, 务必注明出处银建期货, 并保留我公司的一切权利营业网点地址联系电话北京总部北京市丰台区方庄芳古园一区 29 号楼三层沈阳营业部辽宁省沈阳市和平区北五马路 47 号上海营业部上海市浦东新区松林路 357 号室天津营业部天津市河东区新开路与华兴道交口南侧冠福大厦郑州营业部郑州市未来大道 69 号未来公寓 146 室南宁营业部广西南宁市民族大道 93 号新兴大厦 A 栋 17 层 / / 22

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