宏观研究报告分点新疆自治区政府发布了拨付 2015 年度第二批棉花补贴的通知, 补贴金额相对于 2014 年有一定幅度的提升, 棉农普遍认可此次补贴价格, 植棉意向有所回升, 该棉区植棉意向下降 9.1%, 较上期回升 0.25 个百分点节后, 随着春耕备播临近, 犹豫徘徊的户数明显下降, 减

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隐十桑
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1 2016 年 3 月 25 日星期五纺织事业部第二季度棉花投资策略报告银河期货纺织事业部研究员刘倩楠 : :yhqhhgb@chinastock.com.cn : 北京市朝阳区朝外大街人寿大厦 1302 : 储备棉轮出将近, 现货价格承压一第一季度市场行业回顾进入 2016 年第一季度以来, 全球金融市场巨幅震荡, 国际油价全球股市和大宗商品波动幅度都大幅增加, 国际金融风险增加, 黄金期货大涨, 市场避险情绪升温伴随着 3 月份中国两会的召开, 我国宏观预计变的相对乐观, 大家对于去库存去产能去杠杆补短板的政策还是抱有希望的第一季度前两个月经济数据仍未见明显好转, 中国制造业采购经理指数 (PMI) 为连续下跌, 低于预期 ; 受春节因素与气候因素的影响全国居民消费价格指数 (CPI) 同比上涨 ; 我国进出口总值继续下减从经济数据来看,2 季度我国经济下行压力仍大 3 月上旬两会的召开给国内经济注入新的信心, 一线城市的房价也出现了大幅上涨, 拉动了相关大宗商品的走高, 但是长远来看, 之前连续多年形成的经济下行压力一时间也难以得到有效释放和扭转, 因此, 预计 2016 年第二季度, 中国经济仍有下行压力国内棉花, 供应方面, 截止 2 月底, 国内棉花商业库存仍有 208 万吨, 而 4 月中下旬的储备棉轮出将大量增加现货资源需求方面, 由于有 4 月份储备棉轮出的预期, 因此下游纺织企业都压缩库存, 随用随买, 对于棉花的采购都持谨慎态度而且下游的需求在第一季度仍未见明显好转, 部分中小企业春节之后就未再开工前两个月中国纺织品服装出口继续减少, 但棉花和棉纱的进口量也在减少郑棉主力合约第一季度中波动也比较大, 春节前后大幅走低,3 月份之后价格有反弹, 并大幅震荡同期我国粘胶短纤价格上涨, 涤纶短纤价格也大幅上涨国际市场, 本年度全球棉花产量降低, 棉花消费情况相对平稳, 印度棉由于东南亚国家的需求, 价格相对坚挺 ; 美棉出口形势虽有好转, 但是仍低于往年同期 ICE 期棉第一季度呈现下跌趋势表年 3 月国内外棉纺原料价格变动情况 2015/12/ /1/ /2/ /3/21 环比变化郑棉主力 % Ccindex 3128B % 期现价差 % 涤纶短纤 % 粘胶短纤 % 二新年度目标价格公布, 新疆棉农植棉信心增加 2016 年 2 月, 中国棉花协会棉农合作分会和新疆华泰专业合作社, 分别对内地 12 个省和新疆自治区 310 个县 ( 市团 ) 近 2966 个定点农户进行了第三次植棉意向面积调查调查结果显示 : 全国平均植棉意向下降 11.6%, 较上期增加 1.47 个百分点, 以协会 2015 年面积为基数, 预计 2016 年全国植棉面积为 4257 万亩分区域看, 新疆棉区植棉意向下降 9.1%, 较上期回升 0.25 个百分点 ; 内地棉区植棉意向下降幅度继续增加, 其中黄河流域棉区下降 18.96%, 较上期增加 5 个百分点, 长江流域棉区下降 14.26%, 较上期增加 4.74 个百银河期货研究中心您最忠实最可信赖的理财顾问! 请务必阅读正文后的免责声明部分 1

2 宏观研究报告分点新疆自治区政府发布了拨付 2015 年度第二批棉花补贴的通知, 补贴金额相对于 2014 年有一定幅度的提升, 棉农普遍认可此次补贴价格, 植棉意向有所回升, 该棉区植棉意向下降 9.1%, 较上期回升 0.25 个百分点节后, 随着春耕备播临近, 犹豫徘徊的户数明显下降, 减少种植的户数上升较快, 其中兵团减少种植的户数明显增加, 被调查 1220 户棉农中, 准备减少植棉面积的占 75.26%; 准备增加的占 6.44%; 与去年持平的占 14.43%; 仍徘徊观望的占 3.87% 黄河流域植棉意向下降幅度继续增加, 截止 2 月底, 该流域籽棉交售进度刚过七成, 且节后棉花市场极为冷清, 棉农植棉信心不足该流域植棉意向下降 18.96%, 较上期增加 5 个百分点 ; 其中河南因棉花市场冷清, 降幅最大, 同比下降 32.64%; 山东降幅也进一步加大, 同比下降 16.37%, 环比增加 8.5 个百分点 ; 天津河北山西陕西四省相对稳定, 维持 1 月的降幅比例 2 月, 长江流域交售已近尾声, 但春节后棉价降幅明显, 棉农植棉信心下降一方面棉农认为棉价较低, 投入成本增加, 收益减少, 植棉没有优势 ; 另一方面越来越多的土地被承包, 用来集中种植其它农作物, 棉花面积逐步减少 2016 年该流域植棉意向下降 14.26%, 环比增加 4.8 个百分点流域内各省, 植棉意向降幅都有不同程度的增加, 其中江苏省因交售较慢, 降幅最大, 植棉意向下降 22.11%, 较上期增加 7.2 个百分点 ; 湖北同比下降 18.49%; 安徽省同比下降 14.25% 2016 年国家继续在新疆实施棉花目标价格改革试点综合考虑棉花市场供求生产成本收益等因素, 经国务院批准, 国家发展改革委发布 2016 年新疆棉花目标价格水平为每吨元回顾自从 2014 年新疆棉花目标价格改革试点工作启动的第一年, 新疆棉花目标价格水平为每吨元, 发布时间为 2014 年 4 月 5 日 ;2015 年新疆棉花目标价格水平为每吨元, 下调 700 元 / 吨, 发布时间为 2015 年 4 月 7 日 ;2016 年新疆棉花目标价格水平继续下调 500 元 / 吨, 降幅较 2015 年缩小, 发布时间大大提前 (3 月 18 日 ), 利于棉农合理安排春播事宜, 也增加了棉农的植棉信心纵观这三年来的棉花直补政策, 今年的目标价格水平基本符合预期, 甚至要高于预期, 可见国家对于新疆的棉农保护力度仍然很大, 新疆的维持稳定非常重要对于新疆 2016 年的新疆植棉面积这一块儿, 虽说新疆自治区仍然以减少种植面积为目标, 且从调查结果来看有减少, 但是由于新疆的农作物里面, 棉花的补贴力度要远高于其他作物, 能够实实在在保证农民收入, 因此 2016 年新疆的植棉面积预计真实的减少幅度也不会特别大假如 2016 年天气情况较好, 不会出现像 2015 年那样的持续高温天气, 预计 2016 年新疆棉的产量将维持或者微幅减少表 2 中国棉花供需预测 (2016 年 4 月 ) 单位 : 万吨年度期初库存产量进口量消费量出口量期末库存 2013/2014 年度 /2015 年度 /2016 年度 /2017 年度注 :1 本表中棉花年度起始时间为当 9 月 1 日至下一年 8 月 31 日 2 期初末库存数据包含当年度国家储备棉工商业库存以及进口棉 3 进口棉花包含已通关和保税库未通关棉花三储备棉轮出在即, 进口棉预计优先轮出棉花现货方面,2015/16 年度棉花的商业库存截止 2 月底仍有 200 多万吨, 而抛储势必增加棉花供应量, 因此近期棉花价格下跌速度较快目前内地河北山东的 3128 级的棉花元 / 吨左右, 而内地的新疆棉价格也不高,3128B 级棉花在元 / 吨之间, 甚至还有向下是商讨的余地近期棉花现货的 2

3 宏观研究报告成交量也不是很大, 下游纺织企业极力压缩库存, 都在等待储备棉轮出细则的公布, 观望较多, 交易较少政策方面, 在 2016CNCE 年会上, 国家发改委经贸司尹坚副处长表示, 本轮储备棉轮出有可能推迟到 4 月中下旬启动轮出总量内部有个限制, 对每天挂牌量适当控制轮出标的尽可能加大品质好的棉花, 比如优先安排进口棉轮出对于储备棉消化的总体思路遵循的原则尹坚表示, 一是有利于促进产业持续健康发展必须统筹考虑国内棉花种植和纺织行业发展, 处理好稳定棉花生产和加快储备消化的关系, 促进棉花生产加工和流通协调发展二是有利于引导市场平稳运行保持轮出常态化机制化, 稳定市场预期三是有利于减少财政负担四是有利于完善储备调控机制在具体操作上, 将采取不对称轮换先轮出后轮入, 多轮出, 少轮入其中轮出方面, 一是定期公开挂牌销售, 实现轮出常态化二是随行就市动态确定轮出底价, 实现定价机制化轮入方面, 主要按照不对称轮换方式, 在轮出后少量轮入高品质棉花, 优化库存结构储备棉结构 :2011 年度的储备棉不到 30 万吨, 其中新疆棉占 15%,2012 年度的储备棉有 430 万吨, 其中新疆棉占 54%, 其余是 2013 年度的储备棉其中进口棉不到 30 万吨, 优先抛出来, 进口棉中美棉占比达 85%, 轮出时只检验颜色级, 主体贴水元 / 吨,GM M 级占 80%, 长度 28 以上占 77% 棉花的商业库存方面, 根据对中国棉花协会物流分会在全国 18 个省市的 172 家棉花交割和监管仓库社会仓库保税区库存和加工企业库存调查, 截至 2 月底, 全国棉花商业库存万吨 ( 包括新棉和陈棉 ), 较上月减少 25.4 万吨, 降幅 10.9% 其中在疆新疆棉 133 万吨, 环比减少 24 万吨 ( 新疆区内 45 家仓库商品棉库存为万吨, 疆棉在途运输 3.6 万吨, 轧花厂零散库存 4.05 万吨 ); 在内地仓库商业库存 64 万吨, 环比减少 2 万吨, 减幅 3%; 在青岛张家港上海等保税区仓库进口棉合计为 11.6 万吨, 环比增加 0.6 万吨疆棉运输方面, 疆棉外运结束前期的增长模式,2 月份由于春节原因, 疆棉外运量大幅减少全月合计出疆万吨, 环比减少万吨, 减幅 60% 其中铁路出疆万吨, 环比减少 9.28 万吨 ; 公路出疆 5.07 万吨, 环比减少万吨本年度以来 (2015 年 9 月至 2016 年 2 月 ), 疆棉共发运出疆 215 万吨, 其中铁路出疆 89.3 万吨, 公路出疆 125 万吨从储备棉的轮出结构来看, 优先轮出的进口棉预计将会引起火爆的抢拍场面, 成交量预计很高对于新疆棉和地产棉, 纺织企业都是比较担忧的, 特别是质量和亏重方面纺织企业多表示, 除非是棉花价格大幅低于市场价格, 他们才敢冒险参与竞拍而根据今年储备棉轮出的定价机制和去年储备棉的升贴水标准来看, 预计国产棉的轮出价格会低于现货元 / 吨, 预计届时会吸引一部分对棉花质量要求不高的纺织企业参与竞拍四 2 月棉花进口量大减, 巴西棉西非棉受欢迎 2 月份由于中国传统春节国内需求较弱以及内外棉价差大幅缩小等原因, 我国棉花进口量大减, 进口量仅 5.6 万吨, 较 1 月减少 4.0 万吨, 减幅 41%; 去年同期 (2015 年 2 月 ) 进口 15.9 万吨, 减少 10.3 万吨, 减幅 65% 2015/16 年度 (2015 年 9 月年 2 月 ), 我国累计进口棉花 51.8 万吨, 同比减少 36.3 万吨, 减幅 41%;2016 年 1-2 月共进口 15.2 万吨, 同比减少 16.8 万吨, 减幅 53% 由于现在外棉价格基本要高于国产棉价格, 性价比优势降低, 因此企业采购外棉的热情不高, 进口量大减许多国内企业都采用双 29 的新疆棉来替代进口机采棉, 但是也有一部分企业由于产品要求比较高, 所以对进口棉还是要刚性需求的但是保税区的纺织厂利润就会降低很多, 据悉, 在保税区的纺织企业一年的棉花消费量在 15 万吨 -20 万吨之间近期进口棉报价有小幅下调, 美棉 SM 级人民币报价在元 / 吨左右, 澳棉由于报价一直很高, 所以 2015/16 年度销量不是很好, 但是报价仍然要高于国内现货元 / 吨近来, 由于美棉今年的质量较差, 而印度棉的国内价格较高, 到中国的报价也没有优势, 因此进口量都有缩减, 而巴西棉和西非棉花却因其物廉价美的优势受到中国企业的欢迎, 西非棉成交价格基本和国内棉花价格相差不大 3

4 2012/1/3 2012/3/ /6/ /9/5 2012/11/ /02/ /4/ /7/ /10/1 2013/12/ /3/ /5/ /8/ /11/ /2/5 2015/5/1 2015/7/ /1/18 元 / 吨美分 / 磅宏观研究图 1: 中国棉花月度进口情况图 2: 内外盘 1% 关税下价差报告万吨年度 2012 年度 2013 年度 2014 年度 2015 年度月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 1% 关税价差国产 328 Cotlook A 五 2 月纺织品服装出口减少, 后期出口压力仍大外需疲软中国竞争优势弱化等原因依然是导致我国 2 月份纺织品服装出口同比减少的主要原因据海关统计,2016 年 2 月我国纺织品及服装出口亿美元, 环比减少 35.11%, 同比减少 27.76% 其中纺织纱线及织物制品出口亿美元, 环比减少 35.63%, 同比减少 27.56%; 服装出口亿美元, 环比减少 34.78%, 同比减少 27.89% 2016 年前两个月我国纺织品及服装出口共亿美元, 同比减少 15.73% 随着人民币逐渐企稳止跌, 我国贸易出口形势依然不容乐观, 虽然两会过后, 国内对于中国经济的宏观预期有好转, 但是假如没有进一步的刺激政策, 作为夕阳产业的纺织品服装来说, 失去了人口红利之后, 很难再有实质性的好转, 订单转移到东南亚国家仍然是大趋势特别是 TPP 协议生效后将对我国形成较大的冲击短期内来看, 虽然我国纺织品服装出口有减少, 但是由于我国纺织品服装出口的总量较大, 占世界纺织品服装出口的占比大, 因此我国的纺织品服装的地位仍然是别的国家难以替代的预计后期, 我国纺织品服装出口压力仍然较大, 短期内难有实质性好转 4

5 亿美元图 3: 中国纺织品服装出口额报告宏观研究年 2015 年 2014 年 2013 年月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月数据来源 : 海关总署六棉纱进口量继续减少,C32S 国产纱优势体现春节期间, 中国的进口棉纱订单暂停, 春节后市场价格较乱, 部分贸易商上调报价元, 进口 C32S 报价在元 / 吨, 价格甚至要高于国内一些小企业的报价元 / 吨, 因此近期进口 C32S 的销量大减而更低支纱的 16S 和 21S 纯棉纱销量较好, 价格方面仍然有一定的优势,C21S 进口棉纱价格在元 / 吨, 要低于国内 800 元左右主要原因是由于国内的低质量棉花价格还没有优势, 贸易商普遍认为这次储备棉轮出后, 国产低支纱的优势将逐步体现出来, 未来进口纱量将大幅减少, 国产棉纱会逐步替代进口棉纱, 增加部分棉花消费量据悉,3 月 16 日在上海举行的纱线展上, 虽然印巴纱来参加展会的企业很多, 但是成交量非常少, 国内贸易商都在观望储备棉的轮出, 不急着订货, 提前订货风险太大另外, 据了解许多做进口棉纱的贸易商都开始将眼光投入到新疆棉纱市场方面, 由于新疆的各项补贴后, 新疆棉纱的优势将逐步体现, 市场普遍看好新疆产的棉纱据海关总署统计,2016 年 2 月, 我国进口棉纱万吨, 环比下降 28.20%, 同比下降 6.56% 2016 年前两个月, 我国累计进口棉纱量万吨, 同比减少 18.86% 2015/16 年度 ( ) 我国累计进口棉纱万吨, 同比减少 4.14% 随着我国棉花的低价轮出, 国内的中小企业的纺纱成本也降低了, 国产棉纱的优势也将显现, 我国也会逐步将进口棉纱阻挡在国门以外, 因此预计后期进口棉纱量同比将大幅减少, 预计 2015 年我国进口棉纱量将减少到万吨, 减少的进口棉纱将增加我国棉花万吨的棉花消费量 5

6 7/23/2004 2/24/ /19/2005 3/2/2006 6/22/ /12/2006 1/29/2007 5/24/2007 9/6/ /27/2007 4/28/2008 8/15/ /17/2008 4/9/2009 7/30/ /25/2009 3/16/2010 7/7/ /28/2010 2/18/2011 6/9/2011 9/26/2011 1/13/2012 5/4/2012 8/20/ /7/2012 4/7/2013 7/24/ /13/2013 3/7/2014 6/25/ /14/2014 1/28/ /24/2015 元 / 吨万吨图 4: 中国棉纱线进口统计报告宏观研究 /14 年度 2014/15 年度 2015/16 年度月 10 月 11 月 12 月 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月数据来源 : 海关总署七化纤价格大涨, 棉花相对优势出现 3 月粘胶短纤随着下游需求旺季的来临价格大幅上涨, 目前价格在元 / 吨, 而涤纶短纤也由于原油的价格上涨短期内价格也在大涨, 目前价格在 7090 元 / 吨相对而言棉花的价格却在逐步下跌, 目前价格跌到元 / 吨, 因此棉花与涤纶短纤以及粘胶短纤的价差近期大幅缩小, 粘胶短纤价格反而要高于棉花价格近两千块, 而棉花与涤纶价差也缩小至 4600 元 / 吨左右根据江苏的混纺企业反映, 由于现在棉花的性价比相对较高, 而且再往后棉花价格继续降低的话, 企业回头用棉的量会考虑增加而且由于近几年纺织技术的成熟, 想要变混纺为纯棉纺, 过程并不复杂, 时间并不会太长, 因此假如棉花价格继续降低, 棉花优势逐步体现, 许多纺企有意愿回头用棉花的但是考虑到近几年化纤在国内市场的推广, 其性能上的优点已经被市场所认可, 因此许多纺织企业表示, 未来长期来看, 棉花的竞争优势在减弱, 化纤的刚性需求将逐步增加所以后期棉花的使用量可能随着化纤价格的上涨而有所增加, 但是化纤的刚性需求也很难替代图 5: 国内主要纺织原料价格走势涤纶短纤粘胶短纤 CC 标准级别

7 八全球主要产棉国棉花概况报告宏观研究年度全球棉花消费减少根据美国农业部的 3 月份全球产需预测,2015/16 年度全球棉花除了印度外, 其他国家产量和消费变化不大印度市场主要下调棉花产量全球方面,2015/16 年度 : 印度棉产量下调 21.8 万吨至万吨, 巴基斯坦棉产量下调 4.4 万吨至万吨, 全球棉产量下调 25.3 万吨至万吨巴基斯坦用棉量下调 4.4 万吨至 209 万吨, 全球用棉量下调 8.4 万吨至万吨全球进口棉量变化不大印度出口棉量下调 4.4 至万吨印度棉花库存下调 17.5 万吨至万吨, 全球库存下调 16.1 万吨至 2250 万吨本次报告主要下调印度棉花产量和库存, 全球棉花产量和库存也随之下调, 对国际市场的影响略为偏多表 3 美国农业部 (USDA)2016 年 3 月份全球棉花产销预测美国农业部 (USDA)2016 年 3 月份全球棉花产销预测单位 : 万吨 2011/12 年度 2012/13 年度 2013/14 年度 2014/15 年度 2015/16 年度 (2 月 ) 2015/16 年度 (3 月 ) 较上月变化产量印度中国美国巴基斯坦巴西乌兹别克土耳其其他产量累计消费中国印度巴基斯坦土耳其孟加拉越南美国其他消费累计进口孟加拉越南中国土耳其印尼巴基斯坦泰国

8 宏观研究报告其他进口累计出口美国印度巴西澳大利亚乌兹别克斯坦布基纳法索马里其他出口累计期末库存中国印度巴西美国巴基斯坦澳大利亚土耳其其他库存累计库存消费比 71.48% 84.64% 93.77% % 94.96% 94.62% -0.34% 数据来源 :USDA 2 美棉签约比例低于往年, 新年度植棉意向增加第一季度 USDA 下调美棉出口预期, 美棉的出口量也有所增加, 因此签约比例有所增加, 由于中国签约量大减, 目前美棉主要出口市场为土耳其越南以及其他东南亚国家和美洲国际据 USDA 统计, 截止 3 月 17 日一周, 美国累计签约 2015/16 年度陆地棉万吨, 同比减少 27.7%, 装运万吨, 已签约量占年度出口量比例的 81% 其中越南签约量 30.5 万吨, 土耳其签约量 29.7 万吨, 基本与去年同期签约量相近, 墨西哥签约量为 23.5 万吨, 比去年增加了近 4 万吨, 中国签约量为 8.4 万吨, 大幅低于去年的 53 万吨表 4 美国陆地棉出口状况年度对比单位 : 万吨年度陆地棉截至目前已装运已装运量占年尚未装运截至目前总已签约量占年度出口装运总量量度出口量比例量签约量量比例 5 年平均 % % 2011/12 年度 % % 2012/13 年度 % % 2013/14 年度 % % 2014/15 年度 % % 2015/16 年度 * % % * 年度装运总量为预测数量截至 3 月 17 日 ( 第 33 周 ), 本年度的出口状况以及近 5 年同期的出口状况 8

9 宏观研究报告根据美国权威机构 Informa 的市场调查,2016 年美国棉花播种面积预计为万英亩, 高于美国农业部预计的 940 万英亩, 同比增加 80 万英亩, 增幅 10%, 比美国国家棉花总会 (NCC) 的预测高 30 万英亩根据 USDA 的分析, 今年美棉扩种主要是去年未种的地区恢复种植, 而且棉花价格虽然大幅下跌, 但仍比玉米大豆等其他竞争作物更有吸引力美国农业部将于 3 月 31 日发布 2016 年美国意向植棉面积总体来看, 美棉签约量虽有增加, 但是仍然落后与往年同期, 而新年度美棉种植意向增加, 后期 ICE 期棉下行压力不减 3 出口需求较好, 印度新花上市 422 万吨由于近期巴基斯坦孟加拉国和越南等东南亚国家棉花需求大增, 印度印度国内棉花价格得以支撑, 减轻了印政府收购的压力,2015 年 8 月至 12 月, 印度累计出口棉花 70.4 万吨, 比去年同期的 36.7 万吨增加了 91.8%, 其中出口巴基斯坦 28.5 万吨, 出口至孟加拉国 21.7 万吨近期印度 S-6 轧花厂提货价比之前有所下调, 报卢比 / 坎地, 折 62.6 美分 / 磅截止 3 月 22 日, 印度新花上市累计达到 2484 万包, 折万吨印度近期下调 2015/16 年度棉花产量, 至 3450 万包, 折万吨 4 澳大利亚种植面积扩大,2015/16 年度出口量减少据澳大利亚农业资源经济局季度报告,2015/16 年度澳棉产量预计增加至 54.6 万吨, 其中新南威尔士棉区产量 33.7 万吨, 较上一年度增加 3%, 昆士兰棉区产量预计为 20.9 万吨, 增 10%; 全国产量较 2014/15 年度增加 6% 2015/16 年度前六个月, 澳大利亚出口皮棉万吨, 其中超过一半出口至中国,2014/15 年度同期澳大利亚棉花出口量为万吨九总结及操作建议 3 月份中国两会召开, 供给侧改革去产能去库存去杠杆降成本补短板将成为热点之一, 市场对于中国经济的宏观预计抱有希望另外由于政策刺激, 一二线城市房地产火热, 对中国经济的拉动具有重大贡献, 但是短期的刺激能否解决长期积累的经济问题仍值得商榷, 还有地方的债务问题等也是中国经济面临的一大问题开年后经济数据不好, 但是二季度有了政策刺激预计会有所改善, 但是经济是否见底或者彻底的改善我们认为还是需要一个漫长的过程从国际棉花基本面讲, 中国的抛出将继续拉低国内棉花价格, 进口外棉价格将继续高于国内棉花价格, 同时对国际棉花价格也起到压制作用另外中国棉花价格下降, 中国进口棉纱量将大量减少, 缺少中国这一棉纱大买家间接地抑制了全球 ( 除中国以外 ) 棉花的消费量因此, 在国际棉花消费量减少和美棉签约情况不佳的影响下, 预计 ICE 期棉将呈现震荡偏空的走势国内市场,4 月中下旬国家开始抛储, 储备棉先轮出质量好的进口棉花, 预计将成为市场抢购的热点一方面, 现货市场有巨大的库存, 再加上储备棉低价轮出, 届时现货价格将走上循环下跌的趋势另一方面, 高等级棉花将越来越少, 价格也将维持相对坚挺的态势前期储备棉轮出量多对现货市场将形成压力, 而下游纺织企业方面仍然面临需求疲软等不利因素, 原料将继续维持低库存, 届时轧花厂或将降价销售而进口棉纱方面, 随着国内棉花价格下降其进口量也将继续减少, 慢慢地进口棉纱的价格优势将消失, 中国将夺回部分丢失的棉纱份额, 对棉花的消费是利好, 但是相对于国储棉的巨大库存, 其影响较小预计下季度, 棉花价格在现货资源增多的情况下, 将维持走弱行情, 目前期棉持仓持续增加也说明在目前的价位上, 市场多空分歧较大, 因此后期棉花的波动性将增加目前来看我们仍然持偏空思路, 具体抛储后棉花价格如何走, 还需关注储备棉的升帖水和成交情况免责声明期货市场风险莫测, 交易务请谨慎从事本报告版权归银河期货研究中心所有未获得银河期货研究中心书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本 9

10 宏观研究报告报告基于银河期货研究中心及其研究员认为可信的公开资料, 但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证, 也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任在银河期货研究中心及其研究员知情的范围内, 银河期货研究中心及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系 10

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Microsoft Word MEL Template - CN.docx 经济月报美国和全球市场基本面近期价格走势纽约期货指数近期经历了一些波动, 但价格总体小幅上涨 A 指数也小幅上涨, 其他价格指数保持平稳 5 月初, 纽约期货指数出现上涨, 但最近几天又下跌反映 2017/18 年度棉花供应情况的 7 月份合约价格曾冲破 85, 但最近又跌回接近 84 而代表对 2018/19 年度产量预期情况的 12 月份合约价格曾涨至 81, 而最近也跌回 80 A 指数也跟随纽约期货指数一同上涨,