计算, 比上年增长 3.1%, 增速较上年下降 1.7 个百分点, 经济增速低于全国 GDP 平均增速 3.8 个百分点地区生产总值在全国 31 个省级行政区中排名第 24 位, 经济增速则排名倒数第 2 位产业结构方面,2015 年山西省第一产业增加值亿元, 增长 1.0%; 第

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1 山西省及其下辖市经济财政实力及债务分析上海新世纪资信评估投资服务有限公司公共融资部谢宝宇刘玥辰山西省位于中部地区的黄土高原, 矿产资源和旅游资源丰富, 形成了以煤炭及相关产业为主, 冶金装备制造电力化工等产业为辅的产业格局, 资源型产业产能过剩问题较为突出作为典型的资源型经济地区中部欠发达省份, 投资是拉动经济增长的主要动力受累于经济疲软, 山西省财政收入逐年下降, 政府性基金收入持续下降, 维持收支平衡主要依赖上级补助收入山西省总体债务率在全国处于较低水平, 但负有担保责任的债务较大, 可能承担一定救助责任的债务增长较快山西省政府性债务期限结构较为合理, 集中性偿付压力较小, 债务风险总体可控 2015 年以来山西省地方政府债券发行规模在全国范围内相对较小, 新增债券额度尚可, 发行利差处于中等水平从山西省下辖市的经济财政情况看, 除太原市经济实力较强外, 山西省各地市经济实力差异不大, 对煤炭相关产业依赖性高受宏观经济下行压力及煤炭行业产能过剩影响,2014 年 2015 年山西省大部分地区经济增速呈下行趋势, 产业调整升级将成为拉动当地经济增长的重要因素山西省平台类企业城投债存续债务规模在全国处于较低水平, 主要集中于经济相对较发达地区, 近年来城投债发行规模有所扩大, 面临一定的集中偿付压力一山西省经济财政实力及债务分析 ( 一 ) 山西省经济发展概况山西省位于中部地区的黄土高原, 矿产资源和旅游资源丰富, 形成了以煤炭及相关产业为主, 冶金装备制造电力化工等产业为辅的产业格局作为典型的资源型经济地区中部欠发达省份, 投资是拉动经济增长的主要动力, 经济外向程度较低目前山西省资源型产业产能过剩问题较为突出, 未来将着力加强供给侧结构性改革, 以拉动经济增长山西是内陆省份, 位于黄河中游东岸, 华北平原西面的黄土高原, 东以太行山为界, 与河北为邻 ; 西南隔黄河与陕西河南相望 ; 北以外长城为界与内蒙古毗连至 2015 年末, 该省下辖 11 个地级市 23 个市辖区 96 个县 ( 市 ), 总面积万平方公里, 常住人口 3664 万人, 城镇化率为 55.03% 山西省经济对煤炭相关产业依赖度高, 受宏观经济波动及煤炭行业低迷影响, 近年来山西省经济增速持续放缓 2015 年全省实现地区生产总值亿元, 按可比价格 1

计算, 比上年增长 3.1%, 增速较上年下降 1.7 个百分点, 经济增速低于全国 GDP 平均增速 3.8 个百分点地区生产总值在全国 31 个省级行政区中排名第 24 位, 经济增速则排名倒数第 2 位产业结构方面,2015 年山西省第一产业增加值 788.1 亿元, 增长 1.0%; 第二产业增加值 5224.3 亿元, 下降 1.1%; 第三产业增加值 6790.

2 计算, 比上年增长 3.1%, 增速较上年下降 1.7 个百分点, 经济增速低于全国 GDP 平均增速 3.8 个百分点地区生产总值在全国 31 个省级行政区中排名第 24 位, 经济增速则排名倒数第 2 位产业结构方面,2015 年山西省第一产业增加值亿元, 增长 1.0%; 第二产业增加值亿元, 下降 1.1%; 第三产业增加值亿元, 增长 9.8% 三次产业结构比重由上年的 6.2:49.7:44.1 调整为 6.2:40.8:53.0, 第三产业比重较上年提升 8.9 个百分点图表年山西省地区生产总值及增速变动情况 ( 单位 : 亿元 ) 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理图表年山西省与全国其他省 ( 区市 )GDP 及增速对比数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理山西省矿产资源丰富, 保有资源储量居全国前十位的矿产资源品种有 36 种, 其中煤炭铝矾土和沸石的储量均居全国首位依托丰富的矿产资源, 山西省形成了以煤炭及相关产业为主, 冶金装备制造电力化工等为辅的工业体系不过产业结构整体落后, 各项支柱产业均处于产能过剩状态, 整体经营压力大 2015 年山西省规模以上工业企业实现主营业务收入亿元, 下降 16.9% 其中, 煤炭工业实现亿元, 下降 15.7%; 冶金工业实现亿元, 下 2

3 降 28.6%; 装备制造业实现亿元, 下降 9.3%; 电力工业实现亿元, 下降 8.9%; 焦炭工业实现亿元, 下降 24.7%; 化学工业实现亿元, 下降 12.4% 规模以上工业实现利税亿元, 下降 35.7%; 规模以上工业利润盈亏相抵后净亏损 68.1 亿元, 其中国有控股企业净亏损 95.5 亿元山西省历史悠久, 旅游资源较为丰富, 旅游收入对地区经济贡献率不断上升山西省现存有国家级重点文物保护单位 452 处, 占全国的 23.3%, 位居第一其中, 大同云冈石窟平遥古城五台山为世界文化遗产, 全国保存完好的宋金以前的地面古建筑物 70% 以上在山西境内 2015 年全省商业住宿设施接待入境过夜游客 59.4 万人次, 接待国内旅游者 3.6 亿人次, 分别增长 5.1% 和 20.2%; 旅游外汇收入 3.0 亿美元, 增长 5.8%; 国内旅游收入亿元, 增长 21.2%; 旅游总收入亿元, 增长 21.1% 投资是拉动山西经济增长的主要动力, 近年来全社会固定资产投资增长较快 2015 年, 山西省全社会固定资产投资亿元, 其中基础设施建设投资完成亿元, 增长 12.8% 分产业看, 第一产业投资亿元, 增长 69.1%; 第二产业投资亿元, 增长 4.0%; 第三产业投资亿元, 增长 15.7% 工业投资侧重非煤产业,2015 年全省工业投资亿元中, 煤炭工业投资亿元, 下降 2.8%, 非煤产业投资亿元, 增长 6.6% 2015 年房地产投资略有增长, 全年完成投资额亿元, 增长 6.5% 其中, 住宅投资亿元, 增长 8.7%; 商业营业用房投资亿元, 下降 10.5% 山西省消费对经济的拉动作用次于固定资产投资,2015 年社会消费品零售总额亿元, 增长 5.5% 山西省地处内陆, 加之主要供销产品需求不振, 经济外向度较低全年全省海关进出口总额亿美元, 下降 9.3% 其中, 进口额 62.9 亿美元, 下降 13.7%; 出口额 84.2 亿美元, 下降 5.8% 山西省作为典型的资源型经济地区中部欠发达省份, 资源型产业产能过剩问题较为突出, 发展空间趋紧抗风险能力弱化根据山西省国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要, 山西省将着力加强供给侧结构性改革, 以结构深度调整振兴实体经济为主线, 把化解产能过剩和发展新兴产业有机结合起来, 逐步形成以传统优势产业为主导新兴接替产业为先导服务业全面发展的产业格局, 促进产业调整升级, 拉动经济增长 ( 二 ) 山西省地方财政概况受累于我国煤炭行业下行压力, 近三年山西省财政收入逐年下降, 且一般公共预算收入中税收收入占比较低, 收入结构稳定性一般山西省一般公共预 3

4 算收入自给率偏低, 政府性基金收入持续下降, 对政府财力的补充程度有限, 主要依赖上级补助收入维持收支平衡我国煤炭行业经营压力持续加大, 企业的减收及亏损对区域财力的负面影响凸显, 受此影响,2015 年山西省一般公共预算收入完成亿元, 同比下降 9.8%, 如果剔除煤炭资源税改革和基金转列一般公共预算收入等政策性因素, 同口径下降 17% 近三年一般公共预算收入中税收收入占比 65% 左右, 收入结构稳定性一般图表年山西财政收支情况 1 ( 单位 : 亿元 ) 指标 2013 年 2014 年 2015 年全省省本级全省省本级全省省本级一般公共预算收入其中 : 税收收入非税收入上级补助收入政府性基金收入 ( 亿元 ) 一般公共预算支出 ( 亿元 ) 政府性基金支出 ( 亿元 ) 数据来源 : 山西省财政收支决算表以及其他公开资料, 新世纪评级整理 2015 年, 山西省完成税收收入亿元, 下降 6.9%, 若剔除煤炭资源税改革因素后, 同口径下降 15.2% 其中: 增值税完成亿元, 下降 15.6%; 营业税完成亿元, 下降 13.3%; 企业所得税完成亿元, 下降 14.6%; 个人所得税完成亿元, 下降 23.2%; 资源税完成亿元, 增长 143.1%, 主要是煤炭可持续发展基金纳入煤炭资源税从价计征改革范畴非税收入完成亿元, 下降 14.7% 其中: 国有资源 ( 资产 ) 有偿使用收入完成亿元, 增长 56.1%, 主要是转让政府还贷公路收费权收入转列一般公共预算收入所致 1 近三年山西省本级上级补助收入未披露 4

5 图表年山西省与全国其他省 ( 区市 ) 一般公共预算收入及增速对比数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 2015 年山西省政府性基金收入完成亿元, 下降 44.5%; 政府性基金支出为亿元, 下降 18.4% 收支下降较多主要是 2015 年煤炭可持续发展基金停征及 9 项基金转列一般公共预算所致还需关注到, 山西省政府性基金收入主要由国有土地使用权出让收入构成, 易受房地产市场波动因素影响, 未来存在一定的不确定性随着国家中部崛起和资源型经济转型战略的推进, 山西省获得中央补助力度较大年山西省上级补助收入分别为亿元亿元和亿元, 成为当地财力的重要补充 2015 年山西省一般公共预算支出执行亿元, 增长 11.6% 其中, 教育医疗卫生社会保障和就业住房保障文化体育与传媒农林水事务城乡社区事务节能环保粮油物资储备及交通运输等民生支出 2900 亿元, 同比增长 12.3% 2013~2015 年, 山西省一般公共预算收支自给率 ( 一般公共预算收入 / 一般公共预算支出 ) 较低, 分别为 56.10% 58.78% 和 47.69%, 收支平衡主要依赖大额上级补助收入短期内, 煤炭冶金等支柱产业行情仍将低迷, 无法对山西省一般公共预算收入的增长提供有效支撑, 预计全省财力增长仍将继续承压 ( 三 ) 山西省政府性债务概况山西省总体债务率在全国处于较低水平, 但负有担保责任的债务较大, 可能承担一定救助责任的债务增长较快山西省政府性债务期限结构较为合理, 集中性偿付压力较小, 债务风险总体可控根据 2014 年 1 月公告的山西省政府性债务审计结果, 截至 2013 年 6 月 5

6 末, 其中山西省各级政府负有偿还责任的债务亿元, 负有担保责任的债务亿元, 可能承担一定救助责任的债务亿元从举债主体所在地方政府层级来看,2013 年 6 月末, 山西省级市级县级乡镇负有偿还责任的债务分别为亿元亿元亿元和亿元, 市级债务占比最大从举债主体看, 融资平台公司政府部门和机构是政府负有偿还责任的债务的主要举债主体,2013 年 6 月末债务余额分别为亿元和亿元从债务资金来源看, 银行贷款应付未付款项和发行债券是政府性债务的主要来源, 余额分别为亿元亿元和亿元从债务资金投向看, 山西省政府性债务资金主要用于基础设施建设和公益性项目, 截至 2013 年 6 月末, 在已支出的政府负有偿还责任的债务亿元中, 用于市政建设交通运输教科文卫保障性住房生态建设和环境保护以及农林水利建设的支出为亿元, 占比为 72.36% 截至 2012 年末, 山西省政府负有偿还责任债务的债务率为 33.00% 若按照 2007 年以来, 各年度全省政府负有担保责任的债务和可能承担一定救助责任的债务当年偿还本金中, 由财政资金实际偿还的最高比率折算后, 总债务率为 52.55%, 债务率处于较低水平截至 2014 年末, 山西省政府负有偿还责任的债务余额为亿元, 较 2013 年 6 月末增加 18.27%; 负有担保责任的债务亿元, 较 2013 年 6 月末增加 19.46%; 可能承担一定救助责任的债务亿元, 较 2013 年 6 月末增长 61.86%, 增长较快截至 2015 年末, 山西省政府负有偿还责任的债务亿元, 同比增长 12.6%; 负有担保责任的债务亿元, 同比下降 19.5%; 可能承担一定救助责任的债务持续快速增长至亿元, 同比增速为 111.9% 山西省负有偿还责任的债务主要集中在市本级和县级, 省级负有偿还责任的债务占比较低机关融资平台公司和事业单位是山西省负有偿还责任债务的主要举借主体, 截至 2015 年末, 机关融资平台公司和事业单位分别举借亿元亿元和亿元山西省政府债务所筹资金主要用于基础性公益性项目, 截至 2015 年末, 在山西省已支出的政府负有偿还责任的债务中用于市政建设交通运输科教文卫保障性住房和农林水利建设等基础性公益性项目支出合计占比达 68.29% 山西省政府性债务未来债务期限结构较为合理, 集中偿付压力相对较小截至 2015 年末, 山西省政府负有偿还责任的债务于 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年及以后偿还额分别占比 11.48% 11.78% 12.65% 9.84% 和 54.62% 截至 2015 年底, 全省政府债务限额亿元, 其中 : 省本级亿元, 6

7 各市亿元全省政府债务率预计为 51.6%, 比全国地方政府债务率 86% 低 34.4 个百分点, 债务风险总体可控以地方政府债务余额与一般公共预算收入规模相对比,2014 年末山西省地方政府债务余额是其 2015 年一般公共预算收入的 1.19 倍, 位列全国各省 ( 区 ) 市第 27 位, 处于相对较低水平 ; 同期末, 贵州省青海省辽宁省云南省广西壮族自治区和内蒙古自治区地方政府债务余额分别是其 2015 年一般公共预算收入的 5.84 倍 4.42 倍 4.13 倍 3.32 倍 2.83 倍和 2.79 倍, 位列全国各省 ( 区 ) 市前六图表年末各省 ( 区 ) 市地方政府债务余额与 2015 年一般公共预算收入对比数据来源 : 各省 ( 区 ) 市债券信息披露文件 ( 四 ) 山西省地方政府债券发行情况分析 2015 年以来, 山西省地方政府债券发行规模在全国范围内相对较小, 新增债券额度尚可, 发行利差处于中等水平经全国人大国务院批准,2015 年财政部下达了 6000 亿元新增地方政府债券和 3.2 万亿元地方政府债券置换存量债务额度根据财库号, 地方政府可采用定向承销方式在置换债券限额内发行一定额度地方债 2015 年, 山西省累计发行地方政府债券亿元, 发行规模在全国 34 个已发债省 ( 区市 ) 中位列第 25 位其中公开发行亿元 ( 其中亿元为置换债, 其余亿元为新增额度 ), 居于全国已公开发债省 ( 区市 ) 第 25 位 ; 定向发行亿元, 居于全国已定向发债省 ( 区市 ) 第 30 位按债券类别分, 一般债券发行规模为亿元, 专项债券发行规模为亿元 ; 按发行期限分,3 年期发行规模为亿元,5 年期发行规模为亿元,7 年期发行规模为亿元,10 年期发行规模为亿元从公开发 7

8 行债券利差情况看, 定向发行利差明显大于公开发行, 公开发行债券利差区间为 0-20BP, 定向发行利差区间为 43-52BP 2016 年前三季度, 山西省累计发行地方政府债券亿元, 发行规模在全国 34 个已发债省 ( 区 ) 市中位列第 27 位其中公开发行规模为亿元 ( 其中, 亿元用于置换债务本金, 亿元为新增额度 ), 定向发行规模为亿元按债券类别分, 一般债券发行规模为亿元, 专项债券发行规模为亿元图表年及 2016 年前三季度各省 ( 区 ) 市地方政府债券发行情况数据来源 : 各省 ( 区 ) 市债券发行结果文件山西省是我国中部欠发达地区, 当地经济发展对煤炭行业依赖性较强, 是典型的资源型经济地区近年来宏观经济及煤炭行业不景气, 导致山西省经济下行压力较大, 产业转型升级压力突出但山西省举债规模相对较小, 政府债务期限分布较为合理二山西下辖地级市经济发展和地方财力分析山西省下辖太原大同阳泉长治晋城朔州晋中运城忻州临汾和吕梁 11 个地级市从 2015 年各市 GDP 总量来看, 太原处于第一梯队, 大同长治晋中晋城运城和临汾属第二梯队, 阳泉朔州忻州和吕梁属第三梯队山西省主导产业包括煤炭化工钢铁水泥等, 经济规模占比 80% 以上目前, 该些支柱产业均面临较为严重的产能过剩问题, 区域整体经济状况受到较大影响, 尤其是对煤炭相关工业依赖度较高的区域, 经济抗风险能力总体较弱 8

9 图表 7. 山西省行政区划图资料来源 : 山西省政府网站 ( 一 ) 各地级市经济规模状况山西省经济除太原市综合实力较强外, 其他各地市经济发展水平不高 2015 年受宏观经济下行压力和煤炭相关行业产能过剩影响, 山西省大部分地区经济增速均有不同程度的下降从经济发展动力结构看, 投资规模持续增长, 在拉动经济增长方面仍占主导地位, 消费增长逐年趋缓 2015 年山西 11 个地级市的 GDP 增速呈现两极分化状态, 其中既有大同和太原以 9% 和 8.9% 的增速领跑全省, 也有吕梁长治和朔州三市呈负增长态势其中吕梁因为煤炭市场的萧条, 经济增速排名垫底全省图表山西省各地级市地区生产总值及增速数据来源 : 根据山西省 11 个地市国民经济和社会发展统计公报政府工作报告等公开资料整理 9

10 太原为山西省省会, 系中国建国初期的重要工业基地之一, 现已形成了以能源冶金机械化工为支柱, 纺织轻工医药电子食品建材精密仪器等门类较齐全的工业体系, 加之科研机构和大专院校集中及商业物资供应中心的优势, 产业结构较为合理, 国民经济总量全省居第一位 2015 年太原市经济发展良好, 实现地区生产总值亿元, 比上年增长 8.9% 大同市为我国最大的煤炭能源基地, 也是历史文化名城 2015 年政府加大对电燃气和水生产供应行业及建筑行业的固定资产投资, 因此经济运行状况尚好, 实现地区生产总值亿元, 较上年同比增长 9.0% 人均地区生产总值元, 比上年增长 8.5% 长治市是园林城市, 第二产业发达, 是山西省传统能源重化工基地重要组成部分和新兴能源产业重要基地 2015 年长治市实现地区生产总值亿元, 同比下降 2.9% 晋城市位于山西省东南部, 区位适中, 交通便捷, 是山西通往中原的重要门户, 煤铁矿藏储量丰富,2015 年实现地区生产总值亿元, 较上年同比增长 3.3% 晋中市农业生产条件优越, 农业产业化居山西省领先位置, 是山西省农产品主要产区之一, 且工业起步较早, 工业基础条件良好, 工业门类较为齐全,2015 年实现地区生产总值亿元, 同比增长 6.4% 运城是山西的南大门, 地处晋陕豫黄河金三角中心地带, 历史悠久, 矿产丰富, 产业较为多元化,2015 年实现地区生产总值亿元, 较上年同比增长 1.8% 临汾市矿产资源旅游资源较丰富,2015 年实现地区生产总值亿元, 基本与上年持平阳泉是三晋门户, 晋冀要衡, 地处太原石家庄两个省会城市的中间位置, 煤炭铝矾土储量丰富, 煤炭行业电力行业铝产业和耐火材料制造成为其支柱产业 2015 年阳泉市实现地区生产总值亿元, 同比增速仅为 1.1% 朔州市历史悠久, 煤炭储量丰富, 主要是煤电工业受宏观经济影响,2015 年地区生产总值亿元, 同比下降 2.3% 忻州市是革命老区, 欠发达地区, 但矿产储量尚可, 旅游资源较丰富 2015 年忻州市实现地区生产总值亿元, 同比增长 2.4% 吕梁地处吕梁山脉中段, 地势中间高两翼低, 吕梁山脉由北而南纵贯全境, 是革命老区, 亦是贫困地区, 煤铁铝矿产资源和旅游资源丰富 2015 年吕梁市实现地区生产总值亿元, 较上年同比下降 4.7% 总体而言, 除太原市综合实力较强外, 山西省各地市经济发展水平不高 2015 年受宏观经济下行压力和煤炭相关行业产能过剩影响, 除太原市和大同市以外, 山西省大部分地区经济增速均有不同程度的下滑, 且呈现增长乏力状态, 其中长治朔州和吕梁出现负增长 10

11 图表年山西省各地级市地区生产总值增速变动情况对比 ( 单位 :%) 数据来源 : 根据山西省 11 个地市国民经济和社会发展统计公报政府工作报告等公开资料整理从经济发展的动力结构看, 全年投资增长明显快于消费增长, 各地区投资仍是拉动经济增长的第一动力其中太原市的固定资产投资规模和社会消费品零售总额在全省均占据绝对优势图表年山西省各地级市投资消费及增速数据来源 : 根据山西省 11 个地市 2015 年国民经济和社会发展统计公报整理近年来, 山西省各地市固定资产投资规模持续增长, 在拉动经济增长方面占有主导地位从固定资产投资规模来看, 太原市 2015 年完成固定资产投资亿元, 居全省首位长治临汾运城和晋中次之, 分别为亿元亿元亿元和亿元吕梁大同忻州晋城和朔州固定资产投资额居于 1000 亿元上下, 阳泉市以亿元占据末位从固定资产投资规模增速来看, 晋中市增长较快, 较上年同比增长 18.7% 太原阳泉长治朔州吕梁增速均快于全省平均水平, 晋城运城临汾和大同慢于全省平均水平, 其中大同市以同比 6.8% 的增速居于末位 11

12 消费方面, 山西省各地市社会消费品零售总额增长逐年趋缓, 增长水平差异不大其中太原市社会消费品零售总额亿元, 较上年同比增长 6.2%, 规模居于全省首位运城临汾大同晋中长治消费品零售总额次之, 均在 500 亿元以上吕梁晋城忻州阳泉和朔州社会消费品零售总额规模相对较小, 处于 250 亿元至 450 亿元之间其中朔州社会消费品零售总额居全省末位 ( 二 ) 各地级市一般公共预算收支状况 2015 年以来, 除太原市和运城市外, 山西省各地市一般公共预算收入均呈现不同程度的下滑, 且下降程度持续加剧税收收入整体占比较低, 收入结构不稳定, 一般公共预算自给率总体不高各地市经济运行情况与一般公共预算收入正相关, 经济下行及煤炭行业产能过剩导致 2014 年山西省大部分地市一般公共预算收入体现出不同程度的下滑 2015 年下滑程度持续加剧, 各地市一般公共预算收入均大幅下降太原市经济运行情况相对较好, 财政实力也平稳增长, 全市一般公共预算收入规模全省首位,2015 年为亿元, 同比增长 5.94% 非省会城市中, 除运城市增速保持在 6.65% 外, 其他各市一般公共预算收入下滑严重, 同比降幅在 6% 至 38% 其中, 朔州市一般公共预算收入增速全省垫底, 同比下滑 37.29% 吕梁长治临汾三市一般公共预算收入降幅亦达到 30.56% 29.26% 和 25.44% 图表年山西省各地市一般公共预算收入及增速 ( 单位 : 亿元,%) 数据来源 : 根据山西省各地市国民经济和社会发展统计公报整理 12

13 图表年山西省各地市一般公共财政预算收入增速变动情况 ( 单位 :%) 数据来源 : 根据山西省各地市国民经济和社会发展统计公报整理从一般公共预算收入构成看, 山西省下辖各地市税收收入占一般公共预算收入的比重存在一定差距其中, 太原市税收占比最高,2015 年税收收入占一般公共预算收入的比重为 80.71%; 大同市税收占比次之,2015 年税收收入占一般公共预算收入的比重为 77.20%; 忻州市税收收入占比最低,2015 年税收收入占一般公共预算收入的比重为 53.87%; 其他各地市税收收入占比处于 60% 至 70% 之间图表年山西省各市税收收入情况 ( 单位 : 亿元,%) 2 数据来源 : 山西省各地市国民经济和社会发展统计公报及其他公开资料从一般公共预算自给率看, 山西省各地市一般公共预算收支平衡能力总体处于较低水平, 且 2015 年各市均较上年有所下降太原市一般公共预算自给率最高,2014 年为 80.22%,2015 年有所下降, 为 65.28% 运城市一般公共预算自 2 公开资料未查到运城市相关数据, 该处分析不包括运城市情况 13

14 给率最低,2014 年为 22.11%,2015 年为 20.33% 图表年山西省各地市一般公共财政预算自给率情况 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 太原市大同市阳泉市长治市晋城市朔州市晋中市运城市忻州市临汾市吕梁市 2014 年一般公共预算自给率 2015 年年一般公共预算自给率数据来源 : 根据山西省各地市国民经济和社会发展统计公报整理 ( 三 ) 山西省各地级市政府性基金预算收支情况山西省各地市政府性基金预算收入以土地出让收入为主, 稳定性偏弱近两年, 受房地产及土地市场低迷影响, 大部分地市基金收入出现大幅下滑从规模看, 除太原市政府性基金预算收入规模较大外, 其余各地市收入规模均较小受宏观经济下行房地产市场低迷等因素影响,2015 年山西省土地出让收入规模有所下降, 政府性基金预算收入出现一定程度的下滑, 部分地市下滑幅度较大 2015 年, 山西省政府性基金预算收入为亿元, 较 2014 年下降 44.50% 从增速看, 下辖各地市均出现不同程度的下滑, 其中太原市降幅较小, 为 2.10%, 其余各地市降幅均在 28% 以上, 吕梁市降幅达 71.19% 从政府性基金预算收入绝对规模看,2015 年太原市政府性基金预算收入规模相对较大, 为亿元, 其余各市政府性基金预算收入均在 50 亿元以下 14

15 图表年山西省下辖各市州政府性基金预算收入及增速 3 数据来源 : 山西省各地市国民经济和社会发展统计公报及其他公开资料以政府性基金预算收入与一般公共预算收入规模相比,2015 年太原市政府性基金预算收入对地方财力的贡献较高, 政府性基金预算收入占一般公共预算收入的比率为 66.25%; 其余各地市政府性基金预算收入对地方财力的贡献度相对较低, 政府性基金预算收入对一般公共预算收入的比率均低于 40% 图表年山西省下辖各地市政府性基金预算收入与一般公共预算收入对比太原市大同市阳泉市晋城市朔州市晋中市运城市忻州市临汾市吕梁市 2014 年政府性基金预算收入 / 一般公共预算收入 [%] 2015 年政府性基金预算收入 / 一般公共预算收入 [%] 数据来源 : 山西省各地市国民经济和社会发展统计公报及其他公开资料从政府性基金预算自给率情况看, 山西省下辖各地市政府性基金预算收入对其支出的覆盖程度差距较大太原市和阳泉市政府性基金预算自给水平较高, 2015 年政府性基金预算自给率分别 % 和 99.73%; 吕梁市运城市忻州市和晋城市政府性基金预算收入对其支出的覆盖程度相对欠佳,2015 年政府性 3 4 公开资料未查到长治市政府性基金收入数据, 该处分析不包括长治市情况公开资料未查到长治市政府性基金收入数据, 该处分析不包括长治市情况 15

16 基金预算自给率分别为 45.71% 55.65% 55.96% 和 60.96%; 其余各市 2015 年政府性基金预算自给率集中在 80% 左右图表年山西省下辖各地市政府性基金预算自给率情况太原市大同市阳泉市晋城市朔州市晋中市运城市忻州市临汾市吕梁市 2014 年政府性基金收入自给率 [%] 2015 年政府性基金收入自给率 [%] 数据来源 : 山西省各地市国民经济和社会发展统计公报及其他公开资料近三年山西省房地产投资明显趋缓, 增速逐年降低年全省房地产投资额分别为亿元亿元和亿元, 同比增速分别为 29.5% 7.30% 和 6.5% 图表年山西省各地级市房地产投资完成额情况 6 ( 单位 : 亿元,%) 数据来源 : 山西省各地市 2014 及 2015 年国民经济和社会发展统计公报从山西省各地市房地产投资情况来看, 太原市房地产投资完成额规模较大, 2015 年为亿元, 占各地市房地产开发投资总额的 40.42% 同期, 大同运城晋中和临汾次之, 分别完成房地产开发投资亿元亿元 5 6 公开资料未查到长治市政府性基金收入数据, 该处分析不包括长治市情况公开资料未查到长治市 2015 年房地产投资完成额和房地产投资完成额增速, 故未统计 16

17 亿元和亿元从增速来看, 受房地产市场调整影响, 近三年山西省整体房地产投资下行压力较大, 各地市房地产投资额增速差别较大太原市近三年房地产投资额平稳上升,2015 年增速达 25.0% 临汾晋城两市增速平稳上升,2015 年增速分别为全省第一第二名其他各市房地产投资均存在不同程度的下滑大同阳泉朔州和忻州四市 2015 年房地产投资额同比分别下降 41.4% 11.5% 12.3% 和 15.1%, 其中大同市增速全省垫底三山西省政府融资平台类企业存量债券情况分析山西省已发行一定规模的城投债, 与一般公共预算收入规模相比, 当地财力对存续城投债的覆盖程度较强省本级城投债债务压力尚可, 下辖各地市中太原市和临汾市城投债偿付压力偏大, 其他地市偿付压力相对较小 ( 一 ) 山西省平台类企业存量债券规模情况从城投债存续规模看, 截至 2016 年 9 月末全国城投债存续数量共计 6184 支, 存续余额共计 6.39 万亿元 ; 其中, 山西省城投债存续数量 60 支, 存续余额亿元位列全国各省 ( 区 ) 市第 24 位从债券品种看, 山西省政府融资平台类企业发行的券种包括企业债中期票据公司债定向工具和短期融资券等, 其中企业债余额最大,2016 年 9 月末为亿元, 占山西省城投债存续余额的 32.19%, 定向工具中期票据和公司债规模次之,2015 年 9 月末分别占山西省城投债存续余额的 27.96% 19.04% 和 17.90% 以城投债存续余额与一般公共预算收入规模相对比,2016 年 9 月末重庆市青海省天津市湖南省江苏省甘肃省和贵州省城投债存续余额规模较大, 分别为当地 2015 年一般公共预算收入的 1.62 倍 1.47 倍 1.46 倍 1.45 倍 1.27 倍 1.22 倍和 1.12 倍, 上述地区城投债偿付压力相对较大 2016 年 9 月末山西省城投债存续余额是其 2015 年一般公共预算收入的 0.48 倍, 处于较低水平, 城投债偿付压力相对较小 17

18 图表 19. 山西省存量债券余额与全国其他省 ( 区市 ) 存量债券余额对比情况数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 ( 二 ) 山西省存续期城投债区域分布情况从存续期城投债的地区分布情况来看, 山西省存续期城投债发行主体主要集中于经济水平相对较高的地区截至 2016 年 9 月末, 山西省本级存续期城投债余额约为亿元, 占山西省存续债券余额的 47.76%; 太原市和临汾市存续期债券余额分别为亿元和亿元, 占山西省存续债券余额的 21.35% 和 17.64%; 大同市和忻州市存续期债券余额分别为亿元和亿元, 合计占山西省存续债券余额的 7.46%; 此外, 晋中市晋城市长治市和运城市存续期城投债余额合计为亿元, 占山西省存续债券余额的 5.78% 图表 15. 截至 2016 年 9 月末山西省存续期城投债区域分布情况 ( 单位 : 亿元 ) 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理以城投债存续余额与一般公共预算收入规模相对比, 山西省内大部分地区城投债偿付压力尚可其中, 太原市和临汾市城投债偿付压力相对较大,2016 年 9 18

19 月末城投债存续余额与当地 2015 年一般公共预算收入的比值分别为 61.53% 和 %; 其余各市 2016 年 9 月末城投债存续余额占一般公共预算收入的比重均在 50% 以下, 偿付压力相对较小此外, 省本级一般公共预算收入对存续期债务的覆盖程度一般, 为 65.34% 左右图表 27. 山西省内各市城投债存续余额与一般公共预算收入规模对比情况数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 ( 三 ) 山西省城投债存续期债券的期限结构从存续期城投债的时间来看, 山西省城投债需偿还债务额分布在未年, 其中 2017 年 2020 年和 2021 年需偿还债券规模较大, 分别为亿元亿元和亿元从城投债的地区分布来看, 山西省本级 2017 年和 2021 年的集中偿付压力较大, 当年债务额分别为亿元和亿元 ; 太原市 2020 年和 2021 年债务额相对较大, 分别为亿元和亿元 ; 临汾市债务偿付较为分散,2021 年和 2024 年债务规模相对较大, 分别为亿元和亿元 ; 其他地区城投债期限结构分布则较为零散, 年每年均有一定债务图表 16. 截至 2016 年 9 月末山西省存续期城投债情况 ( 单位 : 亿元 ) 城市 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年及以后合计省本级太原市临汾市大同市

20 城市 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年及以后合计忻州市晋中市晋城市长治市运城市总计数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理总体而言, 山西省是我国中部欠发达地区近年来宏观经济及煤炭行业不景气, 导致山西省经济下行压力较大, 产业转型升级压力较为突出, 抗风险能力较弱财政收支与经济运行情况相关性较强, 山西省财政实力也相应有所减弱但山西省债务规模总体相对较小, 债务压力可控山西省平台类企业城投债存续债务规模在全国处于较低水平, 主要集中于经济较发达城市, 近年来城投债发行规模扩大, 面临一定的集中偿付压力 20

<4D F736F F D20A1BEC7F8D3F2D1D0BEBFA1BFC9BDCEF7CAA1BCB0CFC2CFBDB8F7CAD0BEADBCC3B2C6D5FECAB5C1A6D3EBD5AECEF1D1D0BEBFA3A A3A9A1AAA1AAD0BBB1A6D3EE2E646F6378>

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