且近年保持了较快增长, 产业结构亦持续优化十二五期间, 全省地区生产总值 (GDP) 年平均增速达 9.61%, 高于同期全国 GDP 平均增速 1.73 个百分点 ; 同期全省三次产业结构由 211 年的调整为 215 年的 , 实现了产

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吭班
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1 江苏省及其下辖市经济财政实力及债务分析上海新世纪资信评估投资服务有限公司公共融资部常雅靓江苏省区位优势显著, 经济实力雄厚, 虽近年来受宏观经济下行影响, 经济增速有所放缓, 但全省经济仍在转型中实现了平稳较快发展 215 年, 江苏省经济总量位居全国第二位, 实现了产业结构三二一的标志性转变, 目前全省已形成冶金石化机械汽车纺织及电子信息产业等传统产业与现代服务业并举的产业结构, 区域创新能力逐步增强得益于经济的持续发展, 近年来江苏省综合财力不断增强债务方面, 江苏省地方政府债券发行规模位列全国首位, 但基于较强的经济财政实力, 总体债务风险可控从江苏省下辖各地级市的经济财政情况看, 基于不同的区位条件和产业基础, 全省下辖各地级市经济财力存在分化, 其中苏南地区位于长三角经济区中心区域, 经济发展水平总体领先于苏中和苏北地区, 对全省经济的贡献作用突出但与此同时应关注到, 在宏观经济下行环境下, 目前全省绝大部分地区经济增速放缓, 经济基础均相对薄弱地区的区域经济风险或将有所上升债务方面, 江苏省城投债存续规模位列全国首位 ; 与一般公共预算收入规模相比, 省内多数地级市的一般公共预算收入对城投债存续债务余额的覆盖程度较低, 其中镇江泰州常州及连云港四市的城投债偿付压力相对较大一江苏省经济财政实力及债务分析 ( 一 ) 江苏省经济发展概况江苏省地处被视为我国经济发展重要引擎的长江三角洲地区, 区位优势显著, 经济实力雄厚, 虽近年来受宏观经济下行影响, 经济增速有所放缓, 但全省经济仍在转型中实现了平稳较快发展 215 年, 江苏省经济总量位居全国第二位, 实现了产业结构三二一的标志性转变, 目前全省已形成冶金石化机械汽车纺织及电子信息产业等传统产业与现代服务业并举的产业结构, 区域创新能力逐步增强未来, 江苏省将突出供给侧结构性改革着力培育新的经济增长极, 促进产业结构不断升级, 推动全省经济持续平稳健康增长江苏省辖江临海扼淮控湖, 地处被视为我国经济发展重要引擎的长江三角洲地区, 位于东部海岸经济带和长江经济带两个国家一级重点经济带所形成的 T 型生产力布局的结合处江苏省是我国著名区域经济发展模式苏南模式的发源地, 基于显著的区位优势和良好的产业基础, 江苏省经济实力雄厚, 1

2 且近年保持了较快增长, 产业结构亦持续优化十二五期间, 全省地区生产总值 (GDP) 年平均增速达 9.61%, 高于同期全国 GDP 平均增速 1.73 个百分点 ; 同期全省三次产业结构由 211 年的调整为 215 年的 , 实现了产业结构三二一的标志性转变目前, 江苏省是全国经济最发达的省份之一, 多项重要经济指标居于全国各省 ( 区市 ) 前列 215 年江苏省 GDP 实现亿元, 按可比价格计算, 比上年增长 8.5%; 全省经济总量仅次于广东省, 位居全国第二位, 经济增速虽较 214 年略下降.2 个百分点, 但仍高于当年全国 GDP 平均增速 1.6 个百分点图表年江苏省与全国其他省 ( 区市 )GDP 及增速对比广江山浙河四河湖湖辽福上北安陕内广江天重黑吉云山贵新甘海宁青西东苏东江南川北北南宁建海京徽西蒙西西津庆龙林南西州疆肃南夏海藏古江 215 年地区生产总值 [ 亿元 ] 215 年地区生产总值增速 [%] 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理图表年江苏省地区生产总值及增速变动情况 8,. 7,. 6,. 5,. 4,. 3,. 2,. 1, 年 212 年 213 年 214 年 215 年江苏省地区生产总值 [ 亿元 ] 江苏省地区生产总值增速 [%] 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理江苏省经济内生动力较强面对错综复杂的宏观环境, 江苏省经济下行压力加大, 经济增速有所放缓, 逐渐步入经济减速换挡的新常态与此同时, 江苏省投资消费净出口三大经济需求结构日趋优化, 经济总体维持平稳增长态 2

3 势 212 年以来消费对江苏经济的拉动效应持续上升, 投资净出口对江苏经济的拉动作用则呈下降趋势 215 年全省消费对经济增长的贡献率达 51.5%, 占比首次过半, 成为经济增长的第一拉动力从产业结构方面看, 近年来江苏省产业结构不断优化,215 年三次产业结构比例调整为 5.7:45.7:48.6, 其中第三产业占比较 214 年上升 1.59 个百分点, 1 实现了产业结构三二一的标志性转变, 目前全省已形成传统支柱产业与现代服务业并举的产业结构 215 年全省实现规模以上工业增加值 3.34 万亿元, 受外部市场需求疲弱国内产能过剩国际大宗商品原料价格低位震荡等诸多因素影响, 增速较 214 年下降 1.6 个百分点至 8.3%, 该项指标已连续三年下滑, 但仍领先于全国平均增速 2.2 个百分点, 且先进制造业与金融业营利性服务业等现代服务业的发展速度仍然可观 215 年, 江苏省规模以上工业中, 医药制造汽车制造计算机与通信和其他电子设备制造业电气机械及器材制造业的产值增速均高于全省规模以上工业平均增速水平, 分别为 14.5% 9.6% 9.4% 和 8.7% 同年, 江苏省金融产业实现持续较快发展, 截至 215 年末, 全省金融机构人民币存款余额 1.79 万亿元, 同比增长 11.7%; 同期人民币贷款余额 7.89 万亿元, 同比增长 13.4% 与此同时, 江苏省深入实施创新驱动发展战略,215 年江苏省全社会研发投入 1788 亿元, 科技进步对经济增长贡献率达 6%; 同年, 全省实现高新技术产业产值 6.1 万亿元, 同比增长 7.6%; 占规模以上工业总产值 2 比重达 4.1%, 比 214 年提升.6 个百分点战略性新兴产业销售收入 4.5 万亿元, 同比增长 1.4%; 占规模以上总产值比重达 29.4%, 较上年提高.7 个百分点江苏省固定资产投资平稳增长,215 年全省完成固定资产投资 4.59 万亿元, 同比增长 1.5%, 其中民间投资 3.2 万亿元, 占固定资产投资比重达 69.7% 从资金投向看,215 年第二产业和第三产业分别完成投资 2.29 万亿元和 2.28 万亿元, 分别同比增长 12.8% 和 8.3%, 其中第三产业投资增速较上年下滑 12.5 个百分点, 其在全省固定资产投资总额中占比亦较 214 年下降 1.2 个百分点至 49.63% 目前, 江苏省积极把握新兴城镇化综合试点政策主动对接长江经济带一带一路等国家战略, 强化连云港徐州新亚欧大陆桥经济走廊重要战略节点支撑作用, 加强与上海自由贸易试验区全方位对接互动, 加快一带一路交汇点东中西区域合作示范区连云港东中西区域合作示范区及中哈物流中转基地上合组织国际物流园境外经贸合作载体和沿线国家国际友城建设, 推进 1 冶金石化机械汽车纺织及电子信息产业等 2 新能源新材料生物技术和新医药节能环保新一代信息技术和软件物联网和云计算高端装备制造新能源汽车智能电网和海洋工程等 3

4 智慧江苏健康江苏建设, 打造畅游江苏品牌全省着力培育新的消费增长点, 促进生产生活和管理的信息消费快速健康增长, 引导释放社会投资潜力, 提高投资效率, 促进投资结构优化和稳定增长, 全省产业结构将持续升级, 创新驱动发展有望得到强化, 从而促进经济的平稳健康增长 ( 二 ) 江苏省地方财政概况受益于经济的持续发展, 江苏省综合财力不断增强同时, 得益于多元化的产业结构和丰富的纳税主体, 江苏省税收收入稳定性强, 且占一般公共预算收入的比重高, 全省一般公共预算收入质量好 ; 全省政府性基金预算收入主要来自国有土地使用权出让收入, 对可支配财力形成重要补充, 但近年来收入规模有所波动地方财政实力与当地经济发展水平财政形成能力等因素正相关, 近年来受益于江苏省经济的持续发展, 全省综合财力实现持续较快增长, 综合财力水平居全国前列年, 全省综合财力分别为 1.36 万亿元 1.51 万亿元和 1.62 万亿元, 其中 215 年一般公共预算收入总计和政府性基金预算收入总计占比分别约为 67.53% 和 31.86% 江苏省省本级政府综合财力以一般公共预算收入总计为主, 省本级政府财力调配能力较强, 年省本级分别实现综合财力亿元亿元和亿元, 其中一般公共预算收入总计占比分别为 84.95% 84.98% 和 87.31% 图表年江苏省财政收入情况指标 213 年 214 年 215 年全省省本级全省省本级全省省本级综合财力 ( 亿元 ) 一般公共预算收入总计 ( 亿元 ) 其中 : 一般公共预算收入 ( 亿元 ) 政府性基金预算收入总计 ( 亿元 ) 其中 : 政府性基金收入 ( 亿元 ) 国有资本经营预算总计其中 : 国有资本经营预算收入数据来源 : 江苏省财政收支决算表及其他公开资料, 新世纪评级整理注 : 综合财力 = 一般公共预算收入总计 + 政府性基金预算收入总计 + 国有资本经营预算总计基于稳健的产业结构, 近年来江苏省一般公共预算收入保持较快增长,215 年较上年增长 11.% 至亿元, 收入规模仅次于广东省, 位居全国第二位得益于多元化的产业结构和丰富的纳税主体, 江苏省税收收入稳定性强, 其占全 4

5 省一般公共预算收入的比重高,215 年达 82.33% 江苏省一般公共预算支出以民生支出为主, 且民生支出规模逐年增加,215 年全省一般公共预算支出亿元, 同比增长 14.3%, 其中全省民生支出占比超过 75%; 同年省级一般公共预算支出亿元, 同比增长 5.2%, 其中省级财政民生支出占比达 8% 随着江苏城乡一体化进程的持续推进, 全省城乡社区事务农林水事务交通运输支出等资本性支出有所增加,215 年增速分别为 25.7% 12.2% 和 1.2% 图表年江苏省与全国其他省 ( 区市 ) 一般公共预算收入及增速对比广江山上浙北湖四河湖天河福安江重辽陕内云山广贵新吉黑甘海宁青西东苏东海江京南川南北津北建徽西庆宁西蒙南西西州疆林龙肃南夏海藏古江 215 年一般公共预算收入 [ 亿元 ] 215 年一般公共预算收入增速 [%] 3.% 2.% 1.%.% -1.% -2.% -3.% -4.% 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理江苏省资源人口集聚效应较强, 住房刚需较为稳定, 房地产市场较为发达, 近年来以国有土地使用权出让收入为主的政府性基金收入规模较大, 但受房地产和土地市场行情影响, 仍存在波动, 年分别为亿元亿元和亿元同期, 全省政府性基金预算支出分别为亿元亿元和亿元, 在扣除国家相关管理办法规定的刚性计提后, 仍保持较大规模的土地出让净收益, 政府性基金支出弹性相对较大 ( 三 ) 江苏省政府性债务概况江苏省地方政府债务余额规模大, 居于全国首位, 全省地方政府性债务主要集中于市县级江苏省一般公共预算收入对地方政府债务的覆盖程度处于全国各省 ( 区市 ) 下游水平, 但全省债务率和债务逾期率相比全国其他各省 ( 区市 ) 处于中下游水平, 债务风险总体可控根据江苏省政府性债务审计结果 (214 年 1 月 24 日公告 ), 截至 213 年 6 月底, 江苏省各级政府负有偿还责任的债务亿元, 负有担保责任的债务亿元, 可能承担一定救助责任的债务亿元 3 从政府层级看, 全省政府性债务主要集中在市县两级,213 年 6 月末, 市县两级负有偿还 3 下文将政府负有担保责任的债务可能承担一定救助任的债务共同简称为政府或有债务 5

6 江苏广东四川北京辽宁上海湖北浙江贵州山东河北云南重庆河南湖南内蒙古安徽陕西吉林福建江西天津广西黑龙江新疆山西甘肃海南青海宁夏责任的债务分别为亿元和亿元, 分别占全省此类债务总额的 39.45% 和 49.58%; 从举借主体看, 融资平台是最主要的举借主体,213 年 6 月末, 融资平台负有偿还责任的债务政府或有负债规模分别为亿元和亿元, 分别占全省的 45.9% 和 68.3% 图表年 6 月末江苏省与全国其他省 ( 区市 ) 政府性债务规模对比 ( 单位 : 亿元 ) 政府负有偿还责任的债务政府负有担保责任的债务政府可能承担一定救助责任的债务数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理截至 215 年末, 江苏省政府性债务余额共计亿元, 较上年末增长 2.19%; 其中政府负有偿还责任的债务亿元, 同比下降.82%; 政府或有债务余额亿元, 同比增长 6.71% 银行贷款发行债券信托融资是政府性债务的主要资金来源, 上述三类融资方式在政府负有偿还责任的债务中占比分别为 43.43% 42.42% 和 2.64%, 在政府或有债务中占比分别为 52.94% 18.39% 和 8.37% 215 年末, 江苏省政府负有偿还责任的债务率为 68.5%; 政府负有偿还责任的债务逾期率为.34% 总体看, 江苏省政府性债务规模大, 但其债务率和债务逾期率相比全国其他各省 ( 区市 ) 处于中下游水平以地方政府债务余额与一般公共预算收入规模相对比,214 年末江苏省地方政府债务余额为亿元, 其是 215 年全省一般公共预算收入的 1.32 倍, 位列全国各省 ( 区 ) 市第 25 位, 处于相对较低水平 ; 同期末, 贵州省青海省辽宁省云南省广西壮族自治区和内蒙古自治区地方政府债务余额分别是其 215 年一般公共预算收入的 5.84 倍 4.42 倍 4.13 倍 3.32 倍 2.83 倍和 2.79 倍, 位列全国各省 ( 区 ) 市前六 6

7 图表年末各省 ( 区 ) 市地方政府债务余额与 215 年一般公共预算收入对比江山广辽贵浙四北湖云上河内河陕安福湖广江重苏东东宁州江川京南南海北蒙南西徽建北西西庆古黑吉新天山甘海青宁龙林疆津西肃南海夏江 214 年末地方政府债务余额 [ 亿元 ] 215 年一般公共预算收入 [ 亿元 ] 214 年末地方政府债务余额与 215 年一般公共预算收入规模对比 [%]- 右轴数据来源 : 根据各省 ( 区 ) 市债券信息披露文件整理绘制 ( 四 ) 江苏省地方政府债券发行情况 215 年以来, 江苏省地方政府债券发行规模位列全国首位, 以置换债为主, 有利于缓解市县级债务偿付压力, 同时有助于减轻举债主体财务费用负担经全国人大国务院批准,215 年财政部下达了 6 亿元新增地方政府债券和 3.2 万亿元地方政府债券置换存量债务额度根据财库号, 地方政府可采用定向承销方式在置换债券限额内发行一定额度地方债截至 215 年末, 全国 34 个省 ( 区市 ) 4 已完成公开和定向发行地方政府债券 284 支, 发行金额合计亿元截至 215 年末, 江苏省已发行地方政府债券总额亿元, 发行规模在全国 34 个已发债省 ( 区市 ) 中位列第一其中, 公开发行地方政府债券金额亿元, 居于全国已公开发债省 ( 区市 ) 第一位 ; 定向发行地方政府债券金额亿元, 居于全国已定向发债省 ( 区市 ) 第二位从具体发行债券类别看, 截至 215 年末, 江苏省完成一般债券发行亿元, 其中, 公开发行一般债券亿元, 定向发行一般债券亿元 ; 完成专项债券发行亿元, 其中, 公开发行专项债券亿元, 定向发行专项债券亿元此外, 在已公开发行的地方政府债券总额中, 江苏省新增债券金额 214 亿元从公开发行债券利差情况看, 江苏省利差均值与全国其他公开发债省 ( 区市 ) 相比较高, 债券利差均值达到 23BP 5, 次于四川省宁夏回族自治区贵州省大连市福建省广西壮族自治区山东省等省 ( 市 ), 位列第八 215 年 12 月, 财政部下发了财预 [215]225 号文件, 提出对地方政府债务 4 尚未发债的省 ( 区市 ) 为西藏自治区和深圳市 5 根据 215 年 8 月 14 日 ( 含当日 ) 以来地方政府债券公开发行利率计算, 地方政府债券利差均值 =( 发行利率 - 前五日国债收益率平均值 )/ 债券期数, 新世纪公司定义 7

8 实行限额管理, 省级人民政府要严格按照限额举借地方政府债务 216 年 1 月, 财政部下发了财库 [216]22 号文件, 重申了地方政府债务限额管理原则, 并对 216 年地方政府债券发行工作做出了指导意见 216 年前三季度, 全国 34 个省 ( 区 ) 市发行了地方政府债券, 发行支数合计 259 支, 发行金额合计 5.8 万亿元 216 年前三季度, 江苏省累计发行地方政府债券亿元, 发行规模在全国 34 个已发债省 ( 区 ) 市中位列第二位其中公开发行规模为亿元 ( 其中, 亿元用于置换到期债务本金, 亿元为新增额度 ), 定向发行规模为亿元按债券类别分, 一般债券发行规模为亿元, 专项债券发行规模为亿元从发行利率来看, 与前五日国债收益率均值相比, 定向发行利差区间为 36~42BP, 公开发行利率低于定向发行, 公开发行利差区间为 ~2BP 图表年及 216 年前三季度各省 ( 区 ) 市地方政府债券发行情况江贵浙山四辽广云湖内河河湖安陕福上北江广重黑吉新山天宁甘青宁大青海厦苏州江东川宁东南北蒙南北南徽西建海京西西庆龙林疆西津波肃海夏连岛南门古江 215 年地方政府债券发行总额 [ 亿元 ] 216 年前三季度地方政府债券发行总额 [ 亿元 ] 注 : 根据各省 ( 区 ) 市债券发行结果文件整理绘制二江苏省下辖地级市经济发展和地方财力分析江苏省下辖 13 个地级市, 以长江和淮河为界, 分为苏南苏中苏北三个区域板块其中, 苏南地区包括南京无锡常州苏州和镇江 5 市 ; 苏中地区包括南通扬州和泰州 3 市 ; 苏北地区包括徐州连云港淮安盐城和宿迁 5 市苏南地区位于长三角经济区中心区域, 经济发展水平总体领先于苏中和苏北地区, 经济实力和城市经济基础较好近年来, 随着基础设施建设的不断增强, 苏中和苏北地区投资环境和交通网络逐步完善, 主要经济发展指标增速快于苏南地区, 但苏南地区经济发展优势依然明显, 各地区间差距仍存在 8

9 图表年苏南与苏中苏北地区主要经济发展指标比较 ( 单位 : 亿元 ) 指标 213 年 214 年 215 年苏南苏中苏北苏南苏中苏北苏南苏中苏北地区生产总值一般公共预算收入固定资产投资额社会消费品零售总额出口总额 ( 亿美元 ) 数据来源 : 江苏省 13 个地级市国民经济和社会发展统计公报, 新世纪评级整理 ( 一 ) 江苏省下辖各地级市经济情况江苏省各地级市经济发展差异化较显著, 其中苏南地区经济较为发达, 对全省的地区生产总值贡献度大, 经济体量较小的地级市则集中分布于苏北地区 215 年受宏观经济下行影响, 江苏省各地级市经济虽保持增长, 但地区生产总值增速除连云港市外均呈下行态势从经济规模来看, 除镇江市外, 苏南地区的其他 4 个地级市经济总量均位于江苏省前列, 其中苏州市的经济总量在全省处于绝对领先地位,215 年苏州市实现 GDP145. 亿元, 占全省的 2.68%; 南京无锡南通徐州常州 5 市经济规模依序次之,215 年实现 GDP 分别为亿元亿元亿元亿元和亿元 ; 而位于苏北地区的淮安连云港宿迁 3 市经济体量则相对较小,215 年 GDP 未均超过 3. 亿元, 分别为亿元亿元和亿元总体看, 江苏省各区域经济总量差异化明显, 其中苏南地区经济较为发达, 对全省的地区生产总值贡献度高,215 年该区域 5 个地级市 GDP 合计亿元, 占全省的 59.21%; 经济体量较小的地级市则集中分布于苏北地区图表年江苏省各地级市地区生产总值及增速左轴 :214 年地区生产总值 [ 亿元 ] 左轴 :215 年地区生产总值 [ 亿元 ] 右轴 :214 年地区生产总值增速 [%] 右轴 :215 年地区生产总值增速 [%] 数据来源 : 江苏省 13 个地级市国民经济和社会发展统计公报, 新世纪评级整理 9

10 从经济增速来看, 近年来苏中和苏北地区经济增速普遍高于苏南地区 215 年江苏省 13 个地级市中 GDP 增速达两位数的共 6 个, 全部集中在苏中苏北地区, 其中连云港市以 1.8% 的增速领跑 ; 南京常州镇江南通徐州 5 市则保持 9.% 以上的增速水平但与 214 年增速相比, 除连云港市外, 全省其他 12 个地级市 GDP 增速均出现不同程度下滑, 其中镇江无锡徐州 3 市降幅较大, 分别为和 1. 个百分点 215 年, 江苏省实现人均生产总值 8.8 万元, 其中苏南地区 5 个地级市对其拉动作用明显图表年江苏省各地级市地区生产总值增速变动对比 ( 单位 :%) 南京苏州无锡常州镇江连云港南通徐州扬州盐城淮安泰州宿迁年 GDP 增速减去 214 年 GDP 增速 214 年 GDP 增速减去 213 年 GDP 增速数据来源 : 江苏省 13 个地级市国民经济和社会发展统计公报整理, 新世纪评级整理图表年江苏省各地级市人均生产总值南京苏州无锡常州镇江连云港南通徐州扬州盐城淮安泰州宿迁江苏省各地级市人均 GDP[ 元 / 人 ] 数据来源 : 江苏省 13 个地级市国民经济和社会发展统计公报, 新世纪评级整理总体来看, 江苏省各地市经济发展差异化明显, 南京江苏无锡常州等苏南地区经济实力较强, 对全省 GDP 贡献起到了突出的拉动作用但同时应注意到, 在宏观经济下行环境下, 江苏省仍面临着结构性和体制性矛盾部分行业产能过剩严重创新能力和新经济增长点支撑作用不足等问题, 并导致当前全省经济增速有所放缓 1

11 投资和消费是拉动江苏省经济增长的主要动力,215 年消费对全省经济增长贡献率首次突破 5.%( 至 51.5%), 成为江苏省经济增长的最大拉动力从经济动力区域结构看, 苏州南京和无锡 3 市投资消费和净出口规模在全省位居前三位, 对全省经济增长的支撑作用强于其他地级市固定资产投资方面, 从投资规模来看, 苏州市南京市及无锡市分别以亿元亿元和亿元位居江苏省前三位, 南通市和徐州市分别以亿元和亿元紧随其后, 宿迁市则以亿元的固定资产投资规模位列末位从投资增速看, 近年来江苏省各地区分化趋势明显, 其中苏南地区固定资产投资增速持续放缓,215 年苏州南京无锡和常州 4 市固定资产投资增幅均为个位数, 尤其苏州市出现了 -1.7% 的负增长 ; 苏中苏北地区则因江苏省支持力度的加大而总体保持高速增长, 除南通市外, 该区域各地级市固定资产投资增速均超过 16%, 尤其淮安盐城泰州连云港 4 市近三年固定资产投资增速均达 2% 以上消费方面, 江苏省及各地级市社会消费品零售总额均持续增长, 但近年来增速有所放缓, 目前各地级市增长水平相对均衡 215 年南京苏州 2 市社会消费品零售总额合计占全省的 28.74%, 分别以亿元和亿元的规模远高于第三名无锡市 ( 亿元 ), 淮安连云港和泰州 3 市的社会消费品零售总额则均不超过 1. 亿元从增速来看, 近年来全省各地级市增速有所放缓, 且增速降幅有所扩大,215 年增速降幅区间由 213 年的个百分点扩大至.6-3. 个百分点, 目前各地级市社会消费品零售总额增速均与全省增速 (1.3%) 保持在相对接近的水平进出口方面, 江苏省各地级市进出口总额及增速分化明显其中苏州市进出口总额保持在高位,215 年为亿美元, 占全省的 55.96%, 大幅领先于第二名的无锡市 ( 亿美元 ) 江苏省其他地级市进出口总额规模相对较小, 215 年除南京市 (532.7 亿美元 ) 和南通市 (28.4 亿美元 ) 外, 其他地级市均低于 15. 亿美元, 其中宿迁市仅亿美元增速方面,215 年全省仅镇江连云港扬州盐城淮安 5 市的进出口总额增速出现正增长, 其余城市均出现负增长, 其中宿迁市同比下降 3.8%, 位居全省末位 11

12 图表年江苏省各地级市投资消费进出口规模及增速左轴 : 固定资产投资 [ 亿元 ] 左轴 : 社会消费品零售总额 [ 亿元 ] 左轴 : 进出口总额 [ 亿美元 ] 右轴 : 固定资产投资增速 [%] 右轴 : 社会消费品零售总额增速 [%] 右轴 : 进出口总额增速 [%] 数据来源 : 江苏省 13 个地级市国民经济和社会发展统计公报 Wind 资讯, 新世纪评级整理 ( 二 ) 江苏省下辖各地级市一般公共预算收支状况江苏省各地级市一般公共预算收入规模总体上与其经济发展水平相匹配, 其中苏州市和南京市以千亿级的收入规模位列全省前两位, 连云港市和宿迁市一般公共预算收入规模则相对偏小从收入质量看, 江苏省下辖各地级市税收收入占比均超过 8%, 一般公共预算收入质量较好苏南地区一般公共预算收入对其支出的覆盖程度较好 ; 苏中苏北地区受近年来地区经济高速发展, 各地政府积极扩大支出主动负债支持城市建设影响, 地区一般公共预算自给率水平较低受各地区经济基础及产业结构差异影响, 江苏省各地级市一般公共预算收入规模差异较大 215 年南京市一般预算收入首次突破千亿, 与苏州市共同成为江苏省两个一般公共预算收入达千亿级的城市, 其合计一般公共预算收入占全省的比重为 32.14%, 其中苏州市以亿元的收入规模继续位列全省首位其余地市一般公共预算收入差距较大, 其中收入规模在 5 亿元以上的有 3 个, 分别为无锡市 (83. 亿元 ) 南通市(625.6 亿元 ) 和徐州市 (53.68 亿元 ), 收入规模在 3 亿元以下的有 2 个, 分别为连云港市 (291.8 亿元 ) 和宿迁市 ( 亿元 ) 增速方面,215 年江苏省各地级市一般公共预算收入增速均保持增长态势, 其中苏中苏北地区均实现了两位数的增长, 苏南地区则仅有南京市以 12.9% 的增速突破了个位数的增长 215 年, 盐城市以 14.23% 的增速位列全省第一, 常州市则以 7.47% 的增速排列末位从增速变动情况看,215 年苏州淮安镇江连云港宿迁 5 市增速较 214 年小幅下滑, 其余地级市增速则实现个百分点不等的提升, 总体看, 目前江苏省各地级市一般公共预算收入增幅较平稳 12

13 图表年江苏省各地级市一般公共预算收入及增速左轴 :214 年一般公共预算收入 [ 亿元 ] 左轴 :215 年一般公共预算收入 [ 亿元 ] 右轴 :214 年一般公共预算收入增速 [%] 右轴 :215 年一般公共预算收入增速 [%] 数据来源 : 江苏省 13 个地级市国民经济和社会发展统计公报, 新世纪评级整理图表年江苏省各地级市一般公共预算收入增速较 214 年变动情况年一般公共预算收入增速变动 [ 百分点 ] 数据来源 : 江苏省 13 个地级市国民经济和社会发展统计公报, 新世纪评级整理注 :215 年一般公共预算收入增速变动百分比即通过 215 年一般公共预算收入增速减去 214 年一般公共预算收入增速得出从一般公共预算收入构成看,215 年江苏省下辖各地级市税收收入占一般公共预算收入的比重均处于 8% 至 86% 之间, 其中, 苏州市税收占比最高,215 年其税收收入占一般公共预算收入的比重为 85.8%; 淮安市税收收入占比最低, 215 年其税收收入占一般公共预算收入的比重为 8.9% 整体看, 江苏省下辖各地级市一般公共预算收入质量较好 13

14 图表年江苏省各地级市税收收入情况 ( 单位 : 亿元 %) 左轴 :214 年税收收入右轴 :214 年税收收入占比左轴 :215 年税收收入右轴 :215 年税收收入占比数据来源 : 江苏省下辖各地级市预算执行情况等公开资料, 新世纪评级整理从一般公共预算自给率 ( 一般公共预算收入 / 一般公共预算支出 ) 看, 苏北地区 < 苏中地区 < 苏南地区苏南地区基本能够实现自给自足, 除镇江市外, 其余 4 市一般公共预算自给率皆在 1% 以上 ; 苏中苏北近年来地区经济高速发展, 各地政府积极扩大支出, 主动负债支持城市建设是该地区财政自给率较低的主要原因图表年江苏省各地级市一般公共预算自给率情况 ( 单位 :%) 年一般公共预算自给率 215 年一般公共预算自给率数据来源 : 江苏省下辖各地级市预算执行情况等公开资料, 新世纪评级整理 6 ( 三 ) 江苏省下辖各地级市政府性基金预算收支情况江苏省各地级市政府性基金预算收入以土地出让收入为主, 受房地产及土地市场波动影响作用大, 稳定性偏弱,215 年全省多数地级市政府性基金预算收入呈不同幅度的下滑态势从规模看,215 年南京南通泰州和徐州四市的 6 公开资料未查到 215 年苏州市无锡市连云港市政府性基金预算收入数据, 该处分析不包括上述 3 市情况, 下同 14

15 政府性基金预算收入规模相对较大 ; 与一般公共预算收入规模相比, 泰州南京通州和徐州四市地方财力对政府性基金预算收入的依赖度较高, 未来需关注其财力稳定性 215 年, 江苏省政府性基金预算收入同比下降 14.75%, 下辖各地级市中, 除镇江市常州市南通市和淮安市等政府性基金预算收入仍保持增长 7, 其余省内各地级市政府性经济预算收入均呈不同幅度的下滑态势, 其中盐城徐州宿迁等 3 市降幅较大, 分别同比下降 5.79% 33.35% 和 29.8% 从政府性基金预算收入绝对规模看,215 年南京市南通市泰州市和徐州市政府性基金预算收入规模较大, 分别为亿元亿元亿元和亿元, 排列省内各市前四位图表年江苏省下辖各地级市政府性基金预算收入及增速南京市南通市泰州市徐州市常州市扬州市镇江市淮安市盐城市宿迁市左轴 :214 年政府性基金预算收入 [ 亿元 ] 左轴 :215 年政府性基金预算收入 [ 亿元 ] 右轴 :215 年政府性基金预算收入同比增速 [%] 数据来源 : 江苏省下辖各地级市预算执行情况等公开资料, 新世纪评级整理以政府性基金预算收入与一般公共预算收入规模相比,215 年泰州市地方财力对政府性经济预算收入的依赖度最大, 当年该市政府性基金预算收入对一般公共预算收入的比率为 14.8%; 南京市通州市徐州市镇江市扬州市和常州市等地地方财力对政府性基金预算收入的依赖度次之,215 年政府性基金预算收入对一般公共预算收入的比率均超过 5%, 分别为 87.53% 72.37% 61.78% 57.7% 55.87% 和 51.43%; 淮安宿迁和盐城 3 市地方财力对政府性基金预算收入的依赖度则相对较低,215 年政府性基金预算收入对一般公共预算收入的比率分别为 38.2% 34.9% 和 22.8% 7 镇江常州南通淮安 4 市 215 年政府性基金预算收入增速分别为 7.31% 5.6% 3.26% 和 1.83% 15

16 图表年江苏省下辖各地级市政府性基金预算收入与一般公共预算收入对比泰州市南京市南通市徐州市镇江市扬州市常州市淮安市宿迁市盐城市 214 年政府性基金预算收入 / 一般公共预算收入 [%] 215 年政府性基金预算收入 / 一般公共预算收入 [%] 数据来源 : 江苏省下辖各地级市预算执行情况等公开资料, 新世纪评级整理受宏观经济环境以及房地产调控政策影响, 近年来江苏省各地级市之间以及年度间房地产开发投资波动明显从房地产开发投资规模看,215 年仅苏州市和南京市房地产开发投资规模超过 1 亿元, 合计占全省房地产开发投资规模的 4.4%; 无锡市紧随其后 ( 亿元 ); 省内其他地级市的房地产开发投资规模则分布在 2-7 亿元从房地产开发投资增速看,215 年是江苏省近年来首次出现省内多个地级市房地产开发投资负增长的一年, 负增长城市包括无锡常州盐城淮安泰州及宿迁 6 市, 其中常州无锡淮安 3 市降幅达 2% 以上 ;215 年全省仅南京市房地产开发投资呈大幅增长态势 ( 即同比增长 27.%) 从房地产销售情况看,215 年江苏省下辖各地级市商品房销售面积呈现不同程度的回升态势, 增速均较 214 年转正, 其中以苏州市 (33%) 连云港市(31%) 南京市 (28%) 泰州市 (2%) 增幅为最大总体看, 由于房地产市场景气度分化, 经济状况良好人口规模及增速较大的南京苏州和无锡 3 市的房地产市场风险将相对较低 16

17 图表年江苏省各地级市房地产投资完成额情况左轴 : 房地产开发投资额 [ 亿元 ] 右轴 : 房地产开发投资增速 [%] 数据来源 : 江苏省 13 个地级市国民经济和社会发展统计公报 Wind 资讯, 新世纪评级整理图表年江苏省各地级市房地产投资额较 214 年变动情况 ( 单位 : 亿元 %) 左轴 :215 年房地产开发投资较 214 年变动额 [ 亿元 ] 右轴 :215 年房地产开发投资增速较 214 年变动 [%] 数据来源 : 江苏省 13 个地级市国民经济和社会发展统计公报 Wind 资讯, 新世纪评级整理三江苏省政府融资平台类企业存量债券情况分析江苏省城投债存续规模居全国首位, 主要集中于较为发达的宁沪沿线城市 ; 与一般公共预算收入规模相比, 省内多数地级市的一般公共预算收入对城投债存续债务余额的覆盖程度较低, 其中镇江泰州常州及连云港四市的城投债偿付压力相对较大未来五年江苏省面临一定的集中偿债压力, 但基于较强的经济财政实力, 全省总体债务风险可控 ( 一 ) 江苏省平台类企业存量债券规模情况从存量债券规模情况来看, 截至 216 年 9 月末全国存续期内城投债数量共计 6184 支, 存量债券余额共计 6.39 万亿元 ; 其中, 江苏省存续期内城投债数量共 126 支, 存量债券余额合计亿元, 存量债券余额在全国各已发债省 17

18 ( 区市 ) 中居首位从城投债的发行品种看, 江苏省政府融资平台类企业发行的券种包括企业债定向工具公司债中期票据短期融资券和资产支持证券, 截至 216 年 9 月末, 上述债券品种存量债券余额分别为亿元亿元亿元亿元亿元和 74.5 亿元, 分别占全省存量债券总额的 34.14% 21.66% 18.93% 17.83% 6.71% 和.73%, 企业债在江苏省城投债存量债券余额中占比最大以城投债存续余额与一般公共预算收入规模相对比,216 年 9 月末江苏省城投债存续余额是其 215 年一般公共预算收入的 1.27 倍, 城投债偿付压力相对较大此外, 重庆市青海省天津市湖南省甘肃省和贵州省等全国其他省市城投债存续余额规模亦较大, 分别为当地 215 年一般公共预算收入的 1.62 倍 1.47 倍 1.46 倍 1.45 倍 1.22 倍和 1.12 倍, 上述地区城投债偿付压力也相对较大图表 21. 全国各省 ( 区 ) 市城投债存续余额与一般公共预算收入对比 12,. 1,. 8,. 6,. 4,. 2,.. 江天湖浙重北广四山福湖安辽河江上云贵陕广新河甘山内苏津南江庆京东川东建北徽宁南西海南州西西疆北肃西蒙古吉黑青宁海西林龙海夏南藏江 216 年 9 月末城投债存续余额 [ 亿元 ] 215 年一般公共预算收入 [ 亿元 ] 216 年 9 月末城投债存续余额与 215 年一般公共预算收入规模对比 [%]- 右轴数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 ( 二 ) 江苏省存续期城投债区域分布情况从存续期城投债的地区分布情况来看, 江苏省内存续期城投债分布相对较分散, 但两级分化仍较明显, 存续期城投债主体主要集中于经济水平较高的地区截至 216 年 9 月末, 苏南地区的苏州南京无锡镇江常州 5 个地级市存续期债券余额位列江苏省各地级市存续期城投债发行余额的前五位, 金额共计亿元, 占全省存续债券余额的 56.44%; 同期末, 苏中地区中的泰州和南通 2 市规模次之, 金额共计亿元, 占全省存续债券余额的 14.7%; 同期末, 苏北地区的盐城徐州连云港淮安和宿迁 5 市规模则相对较小, 存续期城投债金额分别为 56.6 亿元亿元亿元亿元和亿元, 占全省存续债券余额的比重分别为 5.49% 5.17% 5.9% 4.7% 和 1.95% 此外, 苏中地区的扬州市和省本级存续期城投债规模亦相对较小,216 年 9 月 18

19 末分别为亿元和亿元, 占江苏省存续债券余额的比重分别 4.35% 和 3.36% 图表 22. 截至 216 年 9 月末江苏省存续期城投债区域分布情况 ( 单位 : 亿元 ) 苏州市南京市无锡市镇江市常州市泰州市南通市盐城市徐州市连云港市扬州市淮安市省本级宿迁市数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理以城投债存续余额与一般公共预算收入规模相对比, 江苏省内大部分地级市的一般公共预算收入对城投债存续期债务余额的覆盖程度较低, 除省本级宿迁市和徐州市的 216 年 9 月末城投债存续余额小于其 215 年一般公共预算收入 ( 分别为 5.16% 84.5% 和 99.44%), 其他省内地级市 216 年 9 月末城投债存续余额均超过当地 215 年一般公共预算收入, 其中镇江泰州常州连云港 4 市的一般公共预算收入对当地存续期债务的覆盖程度相对偏低, 上述地区 216 年 9 月末城投债存续余额分别是当地 215 年一般公共预算收入的 3.15 倍 2.27 倍 1.98 倍和 1.78 倍图表 23. 江苏省内各市城投债存续余额与一般公共预算收入规模对比情况左轴 :216 年 9 月末城投债存续余额 [ 亿元 ] 左轴 :215 年一般公共预算收入 [ 亿元 ] 右轴 :216 年 9 月末城投债存续余额与 215 年一般公共预算收入规模对比 [%] 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 ( 三 ) 江苏省存续期城投债的期限结构从存续期城投债的到期时间分布来看, 江苏省现存城投债到期需偿还债务余 19

20 额主要集中在未来 5 年, 具体分布期限较为均衡, 年到期债务规模占现存总债务余额的比重分别为 15.3% 13.17% 19.82% 14.54% 和 21.41%, 其中 219 年和 221 年偿还压力相对较大从 219 年城投债到期的地区分布来看, 当年城投债到期规模较大的地区为苏南地区的苏州镇江南京无锡和常州 5 市, 到期余额分别为 399 亿元 267 亿元 222 亿元 175 亿元和 174 亿元, 占当年末到期城投债存续规模的比重分别为 19.73% 13.21% 1.98% 8.66% 和 8.61%; 从 221 年城投债到期的地区分布来看, 当年城投债到期规模较大的地区为苏州南通南京常州和盐城 5 市, 到期余额分别为 39 亿元 239 亿元 28 亿元 27 亿元和 23 亿元, 占当年末到期城投债存续规模的比重分别为 17.85% 1.94% 9.52% 9.47% 和 9.29% 图表 24. 截至 216 年 9 月末江苏省存续期内城投类债券到期情况 ( 单位 : 亿元 ) 8 城市 216 年 217 年 218 年 219 年 22 年 221 年 222 年 223 年及 1-12 月到期到期到期到期到期到期以后到期到期合计省本级苏州市南京市无锡市镇江市常州市南通市泰州市徐州市盐城市连云港市扬州市淮安市宿迁市合计占比 (%) 数据来源 :Wind 资讯, 新世纪评级整理 8 表中部分明细数加总与合计数存在细微差异, 系小数位四舍五入所造成 2

亿元, 同比增长 9.6%, 三次产业结构比重由上年的 15.5:41.2:43.3 调整为 15.0:40.0:45.0, 第三产业比重较上年提升 1.7 个百分点图表年云南省地区生产总值及增速变动情况

亿元, 同比增长 9.6%, 三次产业结构比重由上年的 15.5:41.2:43.3 调整为 15.0:40.0:45.0, 第三产业比重较上年提升 1.7 个百分点图表年云南省地区生产总值及增速变动情况云南省及其下辖市州经济财政实力及债务分析上海新世纪资信评估投资服务有限公司公共融资部钟士芹云南省位于我国西南地区, 地处中国东南亚和南亚三大经济圈结合部, 是我国一带一路建设中的重要省份, 同时也是长江经济带的覆盖省份, 地理战略地位突出依托自然资源及旅游资源优势, 云南省形成了以二三产业为主, 以烟草电力矿产旅游等为主导的产业格局近年来云南省经济总体运行较为平稳, 经济增速高于全国平均水平

且近年保持了较快增长, 产业结构亦持续优化 十二五 期间, 全省地区生产总值 (GDP) 年平均增速达 9.61%, 高于同期全国 GDP 平均增速 1.73 个百分点 ; 同期全省三次产业结构由 211 年的 调整为 215 年的 , 实现了产

且近年保持了较快增长, 产业结构亦持续优化十二五期间, 全省地区生产总值 (GDP) 年平均增速达 9.61%, 高于同期全国 GDP 平均增速 1.73 个百分点 ; 同期全省三次产业结构由 211 年的调整为 215 年的 , 实现了产