每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 金融工程专题报告选股因子系列研究十三因子大讲坛本文收集了海内外常用的 18 种技术因子 33 种财务因子进行选股效果的具体分析, 并根据市场环境风格等因素进行详细划分, 考察因子有效性的稳定程度技术类因子对比财务类因子

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1 [Table_MainInfo] [Table_Marketinfo] 重要市场数据每日早报最新研究与资讯重点报告推荐证券研究报告 2016 年 07 月 20 日名称日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 海通风格指数大盘小盘表现最好前五行业综合行业信息服务传媒指数信息设备非金属表现最差前五行业食品指数交通运输金融指数旅游服务通讯服务汇率市场比例日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元美元兑港币美元兑人民币年 RMBNDF 石油市场价格 $/bbl 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % NYMEX 原油布仑特原油金属市场价格 $/ton 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % LME 铜 LME 铝 LME 锌 LME 铅 LME 镍 LME 锡贵金属市场价格 $/oz. 日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % COMEX 黄金 COMEX 白银周边主要股市道琼斯工业指数标普 NASDAQ 香港恒生指数日经 225 指数富时 100 指数台湾综合行业指数美国债券市场收益率 % 涨跌 BP 6 个月票据年期国债年期国债年期国债国内债券市场收盘 % 涨跌 % 国债指数企业债指数备注 : 数据截止至 2016 年 07 月 20 日 7 点 00 分资料来源 :BLOOMBERG, 海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 晨会编辑 : 曾知电话 :(021) 邮箱 :zz9612@htsec.com 证书 :S 金融工程专题报告选股因子系列研究十三因子大讲坛行业专题报告农业: 灾情可控, 后期降水决定未来形势棉价看涨, 农业相对收益机会再现长江洪灾专题报告公司深度报告 *ST 煤气 (000968): 山西突破矿权设臵,*ST 煤气空间大增行业与主题热点有色金属 : 百川钴价在近期第三次调价上涨国内市场对于钴的看涨情绪浓厚此轮国内钴价的上涨主要源自于国际市场钴价的回暖同时, 市场也逐渐认识到钴金属在新能源汽车产业链中所起的重要作用, 纷纷对钴金属的价值的进行重估国内下游应用厂商纷纷提升库存量, 钴在国内的库存将进一步减少造纸 : 溶解浆产业链集体喊涨, 利好相关生产企业溶解浆与棉浆为替代品, 下游为粘胶纤维, 今年以来棉花和粘胶纤维涨价幅度均超过溶解浆溶解浆涨价一方面由于国内供需仍有缺口, 而进口溶解浆受反倾销限制, 另一方面溶解浆生产的粘胶纤维具备舒适阻燃等优异特性, 消费升级拉动需求的增长, 因此我们预计涨价可持续性较强关注受益公司标的 : 华泰股份, 青山纸业等农业 : 强制免疫政策或面临重大调整, 猪瘟蓝耳市场格局变化不一我们预计 2017 年政策调整将是大概率事件, 考虑企业需要一定缓冲期, 具体政策出台最晚或将在 10 月之前, 投资标的上, 建议选择中牧股份 ( 独家拥有猪瘟 - 蓝耳二联苗 ) 普莱柯( 拥有强大研发实力以及世界蓝耳第一人田克恭 ) 天邦股份 ( 悬浮培养高致病性蓝耳苗上市在即 ) 轻工制造 : 政策出台重燃主题投资热情体育产业发展十三五规划公布, 体育彩票的互联网销售重新受到市场重视 ; 国务院办公厅印发 < 国务院关于新形势下加快知识产权强国建设的若干意见 > 重点任务分工方案的通知, 对知识产权的体制改革, 责任归属, 对知识产权的登记保护及创造运用等相关问题都进行了明确建议关注鸿博股份安妮股份东港股份等通讯服务 :5G 远水不解近渴,4.5G 救急流量爆发移动互联网流量高增长背景下, 华为及部分海外发达国家城市开始试点建设 4.5G 网络作为面向 5G 的过渡, 反映该主题性机会下半年我们看好围绕物联网为核心, 以及在流量爆发背景下, 光通信云计算大数据的投资机会 ; 以及国防信息化国企改革领域的结构性机会推荐烽火通信光迅科技新易盛宜通世纪高新兴等重点个股及其他点评中国建筑 (601668): 基建新签维持高增长, 房建新开工持续改善, 地产销售有所回落神州泰岳 (300002): 上半年业绩增长 100%-130%, 关注大数据及人工智能语义认知业务歌力思 (603808): 精准投资优质标的, 打造高级时装集团南京熊猫 (600775): 借力国企改革东风有望成为 CEC 电子装备整合平台

2 每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 金融工程专题报告选股因子系列研究十三因子大讲坛本文收集了海内外常用的 18 种技术因子 33 种财务因子进行选股效果的具体分析, 并根据市场环境风格等因素进行详细划分, 考察因子有效性的稳定程度技术类因子对比财务类因子, 能起到有效选股作用的数量占绝对优势使用量价行情数据按月构建出的因子中, 有 10 种因子的平均年化多空组合收益率超过 8%, 收益最高的两种因子 (Size Idiosyncratic Risk) 分别达到 23.90% 与 21.93%, 有 10 种因子月收益显著异于 0 这些因子与下月收益的秩相关系同向数显著的概率几乎都在 50% 以上, 连续两月相关性维持有效的概率也在 50% 以上, 说明因子的选股能力和持续性都较强使用财务数据按季度构建出的因子中, 仅 2 个因子有效, 总体表现不如行情数据构建的因子在本期大盘上涨的情况下, 因子构建的多空组合在下月的表现普遍优于总体情况 ; 在本期大盘下跌的情况下, 表现相反上涨市更容易体现 ALPHA 和选股能力绝大多数因子在上期市场上涨情况下的表现, 要优于上期下跌的情况我们选取的时间段, 上证指数从点上涨至点, 这表示因子对未来收益的预测能力会略有高估, 但是全样本情况下因子对于未来超额收益的预测能力依然存在且显著有部分因子在上月大盘上涨与下跌的情况下表现相反, 这是该类因子在总体情况下表现不佳的原因之一在剔除市值因子的影响后, 因子构建的多空组合的表现虽然略有降低, 但是仍然具有对未来超额收益的预测能力在剔除了市值因子的影响之后, 使用行情数据的 17 种因子中有 4 种因子的年化多空收益率依然能够超过 10%, 收益最高的两种因子 (Idiosyncratic Risk Short-Term Reversal) 分别达到 17.67% 与 17.52%, 表现总体上比剔除市值因子影响前略有不如, 但是市值中性处理后因子稳定性有所提升大部分因子选股能力保留, 少部分因子的预测能力不复存在财务因子情况类似剔除反转因子的影响后, 因子构建的多空组合的表现略有降低, 但仍具有对未来超额收益的预测能力剔除了反转因子的影响之后, 月度技术类 17 种因子中有 4 种因子的平均年化多空组合收益率超过 10%, 收益最高的两种因子 (Idiosyncratic Risk Volume Variance) 分别达到 16.41% 与 15.69%, 因子的收益贡献能力降低, 但是稳定性有所提升风险提示 : 市场系统性风险资产的流动性风险政策变动风险会对策略的最终表现产生较大影响 ( 金融工程研究团队郑雅斌 ) 行业专题报告农业 : 灾情可控, 后期降水决定未来形势棉价看涨, 农业相对收益机会再现长江洪灾专题报告灾情相对可控, 后续需持续关注当前受灾风险最大的省份是湖北安徽湖南江苏和江西 5 省与 1998 年和 2010 年两次洪水期间对比, 截至 2016 年 7 月中旬, 我国的农作物洪水整体受灾规模相对较小历史经验上看,7 月下旬和 8 月的降水对后期洪水发展仍有较大影响, 需要持续保持关注棉花产量恐受较大冲击, 从全国产量来看, 洪灾对粮食大豆畜禽和淡水水产影响不大 1998 年洪水期间长江棉区单产水平曾大幅下跌, 若后期棉区降水仍持续偏多, 我们认为洪灾对棉花产量将产生较大影响, 短期内棉花价格会受到推升 ; 灾害对全国的稻谷产量也会造成一定冲击, 对小麦玉米影响不大, 粮食价格将再难出现 98 洪灾期间的阶段性上涨, 整体走势受洪灾影响较小 ; 从全国范围来看, 其他农产品, 包括大豆畜禽淡水水产, 产量受洪灾的影响也不大, 长期来看对产品价格不会产生冲击短期内, 由于交通受阻生活生产不便以及消费者心态的影响, 灾区价格会出现暂时上涨, 待灾情缓解后将回归正常轨道极端天气容易导致对农业股的追捧 2008 年至今, 包括 2010 年洪灾在内, 全国共发生了三次大范围的自然灾害, 期间农业股的表现均显著优于大盘我们认为此次洪灾市场也会延续之前的反应灾情缓解后农户将会有较强的补种补栏需求, 动物防疫工作也会快速推进建议关注 : 登海种业隆平高科圣农发展和中牧股份风险提示 : 后期天气极度恶化, 对农业生产和经济造成巨大破坏

3 每日早报 3 ( 农林牧渔团队丁频 ) 公司深度报告 *ST 煤气 (000968): 山西突破矿权设臵,*ST 煤气空间大增煤层气地面抽采市场空间未来五年扩大五倍 : 我国煤层气可采资源量 10.9 万亿立方米, 探明地质储量 6,266 亿立方米中国计划 2020 年煤层气出采 400 亿立方, 其中 200 亿方地面开采, 力争达到 300 亿方 2015 年产量 180 亿方, 地面抽采 44 亿方未来几年煤层气地面抽采增长空间巨大国土资源部将气权审批权下放山西, 山西成为全国独一家拥有煤层气审批权的省份,*ST 煤气作为山西唯一一家具备良好经验和先进技术的煤层气公司必然大幅受益其实山西很早就定下气化山西的决策, 此前煤炭与煤层气矿权重叠是煤炭企业开发煤层气的巨大瓶颈, 本次气权独独下放山西一个省, 说明了国家加快开发山西煤层气的意愿和对山西的大力支持补贴仍有望增长, 气价有见底回升可能 2015 年气价上调前市场普遍预期国家补贴将上调至 0.6 元 /m3, 但实际仅上调了 0.1 元 /m3 至 0.3 元 /m3, 公司本身气价 1.5 元 /m3, 低于山西的 1.9 元 /m3, 而近期天然气和油价回升, 未来煤层气价格回升可能也在增加而作为国家重点要发展的行业, 在现有补贴下, 多数公司根本无法开采煤层气, 因此, 如要发展此行业, 增加补贴也是应有的趋势晋煤蓝焰具有资源和技术优势 :1 资源和政策优势 : 山西省埋深浅于 2,000 米的煤层气资源总量约 10 万亿立方, 接近全国的 1/3, 煤层气抽采量和利用量均已占到了全国总量的 1/2 山西在 1500 米以内资源量的 68%, 且沁水河东两大煤田的煤层气占到总资源量的 97% 公司已经和大量煤炭公司 ( 包括焦煤集团, 阳泉集团等 ) 合作成立子公司开发各集团煤层气资源 2 已有技术优势和持续的技术研发实力借鉴国外煤层气和国内油气开发技术, 蓝焰煤层气打破国际公认的无烟煤地面抽采的禁区, 开发出具有自主知识产权的煤层气地面抽采技术预计公司年 EPS 为元, 给予公司 2017 年 25 倍 PE, 估算公司目标价 14 元预计公司 2016 年底可完成重大资产臵换并发行股份, 剥离原有亏损资产, 股本从 5.1 亿提升至 9.6 亿, 预计公司年实现净利润 3.5,5.4,7.2 亿, 每股 EPS 为元, 按照行业 17 年平均 33 倍的 PE, 由于煤层气资源优势并不强于油气开采, 按照 25 倍 PE 估算公司目标价 14 元, 给予公司买入评级风险提示 :1 未来天然气价可能下调, 但考虑到煤层气的环保效应, 补贴可能增加, 行业发展仍需补贴进行引导, 公司开采业务有望扩张 2 开采量存在下降的可能 ;3 定增进度慢于预期 ( 煤炭团队吴杰李淼 ) 行业与主题热点点评 [Table_IndFocusInfo] 有色金属 : 百川钴价在近期第三次调价上涨国内市场对于钴的看涨情绪浓厚此轮国内钴价的上涨主要源自于国际市场钴价的回暖同时, 市场也逐渐认识到钴金属在新能源汽车产业链中所起的重要作用, 纷纷对钴金属的价值的进行重估国内下游应用厂商纷纷提升库存量, 钴在国内的库存将进一步减少风险提示 : 中国 A 股回调风险导致估值下降 ( 有色金属团队施毅 ) 造纸 : 溶解浆产业链集体喊涨, 利好相关生产企业

4 每日早报 4 今年上半年溶解浆价格同比涨幅超 10%,7 月份以来连续喊涨幅度高达 300 元 / 吨, 涨幅加大溶解浆与棉浆为替代品, 下游为粘胶纤维, 今年以来棉花和粘胶纤维涨价幅度均超过溶解浆溶解浆涨价一方面由于国内供需仍有缺口, 而进口溶解浆受反倾销限制, 另一方面溶解浆生产的粘胶纤维具备舒适阻燃等优异特性, 消费升级拉动需求的增长, 因此我们预计涨价可持续性较强关注受益公司标的 : 华泰股份, 青山纸业等风险提示 : 宏观经济严重恶化, 新业务进展不达标 ( 造纸轻工团队曾知 ) 农业 : 强制免疫政策或面临重大调整, 猪瘟蓝耳市场格局变化不一近日农业部财政部针对人大会议中关于强制免疫政策的提案做出答复, 拟于 2017 年开始实施完善后的动物疫病防控政策, 强制免疫病种补助政策扑杀政策等方面或面临重大调整此次调整或使得持续 4 年之久的蓝耳猪瘟两大病种的去留问题落定, 此前山东海南两省已开始试点规模化养殖户直补 + 普通养殖户延续招标的新政, 未来这一补助政策有望复制至全国范围, 并对符合条件养殖户采取先打后补的补助措施我们认为, 新政实施后, 两个品种的市场格局变化并不能一概而论猪瘟作为必打品种, 早在 2007 年加入强制免疫之前, 渗透率已达到 100%, 由于激烈竞争, 猪瘟招标价格仅 1-2 毛 / 头份, 而市场上最高的 ST 传代苗达到 1.5 元 / 头份, 对于施行直补的规模化养殖户必然倾向选用高质高价品种, 未来猪瘟总体市场规模将逐步增大蓝耳方面, 目前养殖户对于活苗灭活苗争议较大, 对产品免疫效果也褒贬不一蓝耳 2007 年加入强制免疫时指导价达到 1.6 元 / 头份, 现在也维持在较高水平, 市场苗和招标苗价格差异不大 ( 除了勃林格等进口品种价格达到 10 元 / 头份 ), 我们估计目前规模化养殖户使用市场苗比例约 50%, 未来招标取消后市场将面临一番厮杀博弈, 拥有产品优势的企业有望突出重围, 但行业整体市场规模来看, 前景暂不明朗我们预计 2017 年政策调整将是大概率事件, 考虑企业需要一定缓冲期, 具体政策出台最晚或将在 10 月之前, 投资标的上, 推荐中牧股份 ( 独家拥有猪瘟 - 蓝耳二联苗 ) 普莱柯 ( 拥有强大研发实力以及世界蓝耳第一人田克恭 ) 天邦股份 ( 悬浮培养高致病性蓝耳苗上市在即 ) 风险提示 : 市场苗推广过慢 ; 招标政策变化应对不足 ( 农林牧渔团队丁频 ) 轻工制造 : 政策出台重燃主题投资热情昨日板块主题领涨, 涉及互联网彩票, 相关标的 : 鸿博股份安妮股份东港股份 ; 知识产权意见重燃电子版权主题, 相关标的 : 安妮股份等近日体育产业发展十三五规划的公布, 体育彩票的互联网销售重新受到市场重视体育彩票作为体育产业变现最简单直接的途径, 体育总局正在积极推进体育彩票的互联网销售试点准备工作 6 月份启动体彩安全测试项目, 同时 500 彩票网和竞彩网也在做体彩系统的接入测试近期福彩也在推进电话互联网彩票的营销项目, 人民网中标鸿博股份是 A 股唯一覆盖彩票全产业链公司在互联网彩票被叫停期间, 也在不断积累, 在系统端产品端等都有充分准备, 预期互联网彩票销售放开政策之后, 业绩弹性大, 建议关注 7 月 18 日, 国务院办公厅印发 < 国务院关于新形势下加快知识产权强国建设的若干意见 > 重点任务分工方案的通知, 本次通知对知识产权的体制改革, 责任归属, 对知识产权的登记保护及创造运用等相关问题都进行了明确安妮股份 (002235) 拟收购的畅元国讯为国内稀缺的版权服务运营商, 版权确权监测佣金增值服务是主要盈利来源公司参与制定 DCI 体系 ( 国家标准 ), 且拥有互联网出版牌照计划从技术型企业向服务运营型的企业转型升级, 打造全新的数

5 每日早报 5 字版权综合服务和数字内容分享交易平台该通知的发布将大大促进互联网版权的推广, 安妮股份 ( 畅元国讯 ) 作为当前电子版权最先进的服务运营商, 充分受益, 建议关注风险提示 : 新业务市场开拓风险 ( 造纸轻工团队曾知 ) 通讯服务 :5G 远水不解近渴,4.5G 救急流量爆发 7 月 15 日是中报业绩预告披露的截止日, 近期涨幅位居前列的神州数码网宿科技等均报出优秀的中报业绩预告 ; 同时移动互联网流量高增长背景下, 华为及部分海外发达国家城市开始试点建设 4.5G 网络作为面向 5G 的过渡, 反映该主题性机会, 烽火通信光迅科技为代表的光传输及器件板块, 中天科技亨通光电永鼎股份为代表的光纤光缆板块, 武汉凡谷为代表的射频器, 涨幅整体居前下半年我们看好围绕物联网为核心, 以及在流量爆发背景下, 光通信云计算大数据的投资机会 ; 以及国防信息化国企改革领域的结构性机会流量爆发,5G 在途,4.5G 过渡应急 :5G 标准根据 3GPP 国际标准组织路标,2018 年第一阶段冻结 2019 年底完成全部标准冻结,2020 年开始商用以直播为代表的高流量应用推动移动互联网流量加速增长, 华为及部分海外发达国家城市开始试点建设 4.5G 网络作为面向 5G 的过渡, 广东移动携手华为也在深圳于 6/23 开启首个 4.5G 网络试验区流量爆发背景下, 我们看好光通信板块, 推荐烽火通信光迅科技以及新易盛 ; 关注中天科技亨通光电永鼎股份为代表的光纤光缆板块主业增长转型新兴领域的布局物联网从应用场景需求到产业链万事具备,NB-IoT 标准作东风, 坚定看好 ; 预期 9 月华为中兴发布 NB-IoT 移动芯片, 可能再次带来板块性机会短期精选个股, 推荐宜通世纪 ( 围绕物联网应用管理平台 + 典型的应用场景入口积极布局 ) 推荐高新兴 ( 交通领域电子车牌布局领先, 现金充足围绕物联网布局整合潜力大 ) 南海东海局势波澜不断, 结合三季度军改落地国防信息化建议短期调整震荡中积极布局 ; 重点方向看好海防信息化 ( 推荐海兰信 ) 北斗 & 卫星通信 ( 推荐振芯科技信威集团, 关注华力创通北斗星通华讯方舟 ), 以及关注在国企改革背景下, 具有军品资产整合潜力的南京熊猫杰赛科技烽火电子互联网基础设施 (IDC &CDN& 云计算 ): CDN IDC 长期受益流量爆发增长, 推荐网宿科技科华恒盛 ( 布局一线 IDC, 牵手腾讯等重点大客户 ; 短期关注受益量子通信卫星近期发射 ) 云计算领域, 我们推荐神州数码 IT 分销网络业务龙头, 收购神州云科开启登云之路云计算解决方案及 SDN 方向, 推荐核心受益标的紫光股份, 以及烽火通信星网锐捷大数据行业专网长期看好 : 物联网临界爆发, 为大数据产业提供了极好的应用场景嫁接, 关注三季度工信部预期出台的大数据十三五规划, 推荐中小市值标的初灵信息收购南方银谷的三变科技以及关注厦华电子专网领域, 推荐国内行业龙头海能达 ( 宽窄带融合专网的弯道超车机会, 带来产业空间和全球市场份额提升的长期机遇 ) 7 月份行业模拟组合 : 神州数码 ( 新增 ) 海兰信宜通世纪高新兴海能达光迅科技烽火通信科华恒盛初灵信息星网锐捷信威集团紫光股份主要风险因素 : 市场及相关板块的系统性估值波动 ( 通信团队朱劲松 ) 重点个股及其他点评 [Table_OthercomInfo] 中国建筑 (601668): 基建新签维持高增长, 房建新开工持续改善, 地产销售有所回落 1 基建新签维持高位, 海外新签大幅提升 1-6 月份房屋建筑累计新签 6674 亿元, 同比增长 9.6%; 基础设施累计新签

6 每日早报亿, 同比增速持续提高至 142.7%; 勘察设计累计新签 39 亿元, 同比下滑 10.5% 从地区分部来看,1-6 月份海外累计新签 619 亿, 同比增速由负转正达到 55.1%; 国内累计新签 8324 亿, 同比上升 25.1% 2 房建新开工面积增速持续提升 1-6 月房建新开工面积为万平方米, 同比上升 15.9%, 较前 5 月增速继续提高 3.2 个百分点 2 季度以来建筑施工面积增速稳步提升, 前 6 月累计施工面积万平方米, 同比增长 8.4%, 较前 5 月提高 1.9 个百分点 3 地产销售增速回落,6 月单月销售面积增速由正转负 1-6 月地产累计销售额为 816 亿元, 同比增长 18.4%, 较前 5 月降低 6.5 个百分点 ; 合约累计销售面积为 622 万平方米, 同比增长 7.2%, 较前 5 月增速降低 10.8 个百分点, 值得注意的是,6 月单月地产销售面积同比增速由正转负为 % 我们估计其中前 6 月份中海地产和中建地产销售额分别为 702 亿和 114 亿 4 估值及盈利预测我们预计年 EPS 分别为 0.95 元和 1.03 元, 当前股价对应 16 年 PE 约为 5.79 倍, 给予 16 年 7-8 倍的动态市盈率, 目标价格区间 6.66 元元, 买入评级风险提示 : 经济下滑风险, 开工低于预期风险 ( 建筑建材团队邱友锋 ) 神州泰岳 (300002): 上半年业绩增长 100%-130%, 关注大数据及人工智能语义认知业务 2016H1 业绩同比增长 100%-130% 公司发布业绩预告,2016 年上半年归母净利润万元万元, 同比增长 100%-130% 业绩的大幅增长主要是因为, 公司对天津壳木软件公司实施了业绩补偿方案, 回购注销了应补偿股份数量万股, 由此产生的非经常性损益约为 1.6 亿元如果剔除该因素,2016 年上半年公司归母净利同比下降 44%-14%, 降幅较一季度有所收窄上半年, 公司 ICT 运维管理的签收实施等正常推进, 游戏业务新产品运营改善明显收购鼎富科技, 布局非结构化大数据 6 月 25 日, 公司披露, 拟以自由资金 6.0 亿元收购中科鼎富 ( 北京 ) 科技发展有限公司 100% 的股权鼎富科技是一家专业从事于非结构化大数据服务的高科技公司, 公司以大数据分析挖掘技术与互联网外部信息获取技术提供大数据解决方案鼎富科技年业绩承诺 :885 万元 /4473 万元 /8110 万元同时, 鼎富科技管理层在收到第二笔交易对价后 2 个月内, 将从二级市场购买神州泰岳股票, 总计金额 1.64 亿元, 分三年解锁, 每年解锁比分别为 30%/30%/40% 关注人工智能语义认知技术鼎富科技将人工智能的语义认知作为聚焦领域之一公司积累的技术包括智慧语义认知技术短文本情感倾向性识别技术智能机器人认知技术多语种机器翻译技术碎片化知识加工与使用技术等我们认为, 未来公司基于自然语言理解的人工智能业务的延伸值得关注盈利预测与估值公司在 ICT 运营管理领域物联网 ( 物联网芯片通信协议核心算法产品和解决方案 ) 领域技术积累多年, 大数据及人工智能业务的开展有望为公司未来业绩增长带来新增驱动力考虑到此次鼎富科技的业绩增厚影响, 我们预计公司年 EPS 为 0.25/0.33/0.43 元参考同行业可比公司, 并考虑到公司在大数据以及自然语言处理方面的技术优势, 给予 2016 年动态 PE 55 倍,6 个月目标价元, 给予买入评级风险提示 : 并购整合低于预期的风险, 传统业务业绩继续下滑的风险, 大数据应用低于预期的风险 ( 计算机团队郑宏达谢春生 ) 歌力思 (603808): 精准投资优质标的, 打造高级时装集团在国内纺织服装行业整体承压, 单一品牌老化现象不可避免的情况下, 国内服装品牌积极寻求主业突破 2016 年全国百

7 每日早报 7 家大型零售服装销售额同比下滑 0.3%,3M16 同比下滑 5.1%, 女装零售 2015 年同比下滑 0.9% 而高端女装子板块维持高增长,2015 年市场规模 1,730 亿元, 同比增长超 30%, 受益于消费升级与消费观念转变, 子行业依然具备高成长性同时我们观察到女性消费崛起, 且高端化趋势明显,2014 年女性收入中消费占比从 2008 年 53% 上升至 61%, 在女性消费中服装占比达 60% 16 年超过 8 成年轻女性在时尚消费上的支出超过去年,41% 的女性月时尚花费较 15 年增加 2,000 元以上而高阶女性是轻奢奢侈品消费的主力军高阶女性在高档服饰和奢侈品服饰购买率均高于整体水平, 分别达到 98%/90%, 高于整体水平 4 个 /30 个百分点, 中档轻奢和较高额奢侈品消费能力也均高于整体水平纵观海外品牌发展历程, 我们对比 LVMH Kering PVH 三家时尚集团, 均具备多种风格旗下品牌众多客群覆盖面广的特点, 此类时装集团在经历大的经济变动消费习惯的变化周期依然屹立不倒歌力思是中国高端女装品牌, 原旗下有歌力思和电商为主的唯颂两大品牌,2015 年起开始拓展多品牌业务, 先后获得欧洲高端女装品牌 Laurel 美式轻奢潮流品牌 Ed Hardy 以及法国轻奢设计师品牌 IRO 公司本身管理能力强, 有能力高效整合不同风格的多品牌集群海外品牌将受益于公司在国内的供应链和渠道的资源, 以及歌力思对中国消费者的深度理解, 而海外品牌的美誉度也将助力全品牌进入高端渠道我们认为公司战略方向正确投资眼光精准管理能力高效, 未来将继续坚定品牌外延策略, 终将成为中国高级时装集团风险提示 : 零售市场持续低迷, 终端需求不振, 原材料租金及人工成本持续提升的风险 ( 纺织服装团队于旭辉 ) 南京熊猫 (600775): 借力国企改革东风有望成为 CEC 电子装备整合平台产业政策推动发展, 机遇与挑战并存电子信息行业作为国民经济的战略性基础性和先导性支柱产业, 十三五时期, 电子信息行业在产业政策推动和市场需求不断扩大的大背景下将迎来新的发展机遇和更大的发展空间,2015 年 1-12 月, 电子信息制造业收入和利润分别同比增长 7.6% 和 7.2%, 均大幅高于同期工业平均增长水平公司依托国防电子装备产业背景, 业绩良好着力打造国内一流大型电子装备上市公司公司作为中电熊猫 (CEC 下属电子装备平台 ) 旗下上市平台, 在熊猫电子股权重组落地后重装待发目前主要产品包括电子装备和消费电子产品, 其中电子装备相关业务是公司发展方向和重点 2015 年公司营业收入人民币 36.1 亿元, 利润总额人民币 2.2 亿元, 超过公司经营目标, 主要参股公司南京爱立信熊猫通信 ( 持股 27%, 实现投资收益 0.83 亿元 ) 和北京索爱普天移动通信 ( 持股 20%, 实现投资收益 1.02 亿元 ) 均表现良好借力国企改革东风, 整合科技资源, 提升核心技术创新公司在国企改革政策的推动下重新激发活力, 内生与外延驱动下, 不断推动机器人与智能制造业务的发展和创新一方面, 通过非公开发行 A 股募投电子装备通信装备轨道交通信息化装备和研发中心项目 ; 另一方面, 公司不断加大研发和产业化基地建设力度, 打造熊猫电子装备园熊猫新港工业园等研发和产业化基地, 不断完善研发基础设施和产业化条件, 形成以智能制造成套系统装备相关产业工业机器人轨道交通信息化系统装备数字电视广播发射机及数字集群相关产品为主的通信装备产业, 三网融合智能终端与数字家庭为主的消费电子产业等核心主业我们预计南京熊猫 2016~2018 年营业收入分别为亿元亿元亿元, 归属上市公司股东对应的净利润分别为 1.85 亿元 2.15 亿元 2.47 亿元, 同比增速分别为 28.80% 16.11% 15.01%,EPS 分别为 0.20 元 0.24 元 0.27 元, 对应 PE 分别为倍考虑到公司未来国企改推动下步入发展的快车道, 给予 2016 年动态 PE 99 倍,6 个月目标价元, 给予买入评级行业催化剂十三五期间国家电子信息产业快速发展, 国企改革政策驱动主要风险因素相关主题板块估值体系的波动 ( 通信团队朱劲松 )

8 每日早报 8 近两日研究报告 [Table_ReportsInfo] 宏观 1 国内政策跟踪周报 : 财政政策积极, 国改试点铺开姜超 2 宏观快报 : 经济短期企稳, 下行压力仍大 2 季度 GDP 及工业投资数据点评姜超, 顾潇啸 3 经济暂稳通胀再落, 社融回升财政积极姜超, 顾潇啸 4 社融信贷反弹, 货币政策稳健 6 月金融数据点评姜超, 顾潇啸 5 宏观快报 : 收入续降支出再升, 积极财政有增无减 6 月财政数据点评姜超 6 宏观快报 : 消费低位反弹, 仍是中流砥柱 6 月零售数据点评姜超策略 1 沪胶 : 下半年看元 / 吨高上 2 美股创历史新高荀玉根 3 立体投资策略周报荀玉根 4 投资参谋 - 策略数据周报年第 28 期李珂债券 1 关注过剩产能行业交易性机会姜超, 周霞 2 溢价收窄, 浅尝辄止姜超, 周霞 3 债市短期震荡, 利率长期下行姜超, 周霞基金 1 海通证券开放式基金周报 ( ): 上涨趋势延续, 均衡配臵略偏成长陈瑶 2 交易型基金周报调整压力短期显现, 配臵切至宽基品种倪韵婷, 沈泽承 3 海通证券 : 基金数据周报 ( ) 陈瑶年二季度公募产品发行综述 : 新品规模回升, 商品期货类等主题成布局热点陈瑶金融产品 1 选股因子系列研究十三因子大讲坛郑雅斌行业 1 6 月月报 :6 月水电持续高增, 全社会用电量同比继续回升张一弛 2 上半年数据出炉, 需求侧复苏去产能放缓邱友锋, 钱佳佳, 冯晨阳 3 军工新材系列 6: 防护类材料施毅, 刘博, 田源 4 灾情可控, 后期降水决定未来形势棉价看涨, 农业相对收益机会再现长江洪灾专题报告丁频 5 科大讯飞与人车语音交互无人驾驶行业跟踪周报第 6 期郑宏达, 谢春生 6 能源化工期货每日点评高上 7 结构性产品监管加强, 鼓励主动管理私募资管暂行规定点评孙婷, 何婷 8 菲律宾镍矿接连关停施毅, 刘博, 田源, 钟奇 9 互联网投资金刊 01 期 :360 私有化完工杀入 A 股在即, 概念性投资机会再起钟奇 10 银行信息化建设重磅文件发布,IT 创新是关键引擎金融科技行业跟踪周报第 6 期郑宏达, 谢春生 11 军工有色材料深度系列 4 锗 : 发展深加工, 亮点看军工施毅, 刘博, 田源, 钟奇 12 拉尼娜预期回落, 小麦产量再创新高 USDA 7 月供需平衡报告点评丁频 13 房地产行业土地数据 6 月月报 : 土地供求回升, 土地价格高位运行涂力磊, 谢盐 14 大宗商品期货周报邓勇, 田源 15 海通化工周报 : 粘胶短纤聚醚价格上涨, 石化农药产业链价格走跌刘威, 李明刚, 刘强电动轻量智能上游产业链跟踪国内外钴价开始普涨, 供应偏紧镁价上扬施毅, 刘博, 田源, 钟奇 17 房地产财政仍积极, 融资季节反弹难持续 6 月金融信贷数据点评林媛媛 18 NDRC Pricing Reform: Medical Services Pricing Reform to Benefit the Medical Services Segment 余文心, 郑琴 19 海通证券有色金属数据周报刘博, 施毅, 田源 20 需求侧复苏, 去产能放缓邱友锋, 钱佳佳, 冯晨阳 21 银行业周报 : 房地产财政仍积极, 融资季节性反弹难持续林媛媛 22 聚氨酯数据一周快递 : 硬泡聚醚软泡聚醚环氧丙烷 TDI 已二酸价格上涨, 聚合 MDI 价格走跌刘威, 李明刚, 刘强

9 每日早报 9 23 供需差扩大, 行业盈利没有明显预期差虞楠 24 化纤行业数据一周快递: 粘胶短纤聚酯切片 PTA MEG 价格上涨, 涤纶短纤产业链走跌刘威, 李明刚, 刘强 25 关注中报业绩, 首选永辉超市汪立亭公司 1 上半年外销数据耀眼, 业绩同比增长 % 陈子仪 2 半年业绩预增 65-85%, 收购 LW 完善海水淡化产业链张一弛 3 分布式水厂专家, 契合治理新需求张一弛 4 山西突破矿权设臵,*ST 煤气空间大增吴杰, 李淼 5 废硫酸资源化利用技术实现产业化, 大股东增资扩股牵手锦江集团刘强, 刘威 6 基建新签维持高增长, 房建新开工持续改善, 地产销售有所回落邱友锋 7 立足有色金属采选, 增强资源垂直整合施毅, 刘博, 田源, 钟奇 8 长期业绩拐点已现, 重回一线服务龙头余文心 9 高管 1.6 亿增持显信心, 打造建筑产业互联网平台服务商郑宏达, 谢春生 10 半年业绩预增 5-25%, 长三角危废处理龙头起航张一弛 11 1H16 净利增长 27%, 业绩超预期, 买入评级! 汪立亭 12 东方特斯拉, 迈向新未来周旭辉, 杨帅, 徐柏乔 13 业绩快速增长, 创新业务进展顺利郑宏达, 谢春生 14 斩获海口大英山路网等 PPP 项目, 提升基础设施投资运营商品牌涂力磊 15 业绩符合预期外延整合值得期待余文心 16 营收保持增长, 国资改革有序推进涂力磊 17 影视游戏顺利开展, 娱乐转型稳步推进钟奇

10 信息披露分析师声明每日早报 10 本报告中的署名分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息, 分析师不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于分析师的职业理解, 清晰准确地反映了分析师的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明投资评级说明 1. 投资评级的比较标准类别评级说明投资评级分为股票评级和行业评级买入个股相对大盘涨幅在 15% 以上 ; 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准, 报告发布日后 6 个月内的公司股价 ( 或行业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌幅为基准 ; 增持个股相对大盘涨幅介于 5% 与 15% 之间 ; 股票投资评级中性个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 5% 之间 ; 减持个股相对大盘涨幅介于 -5% 与 -15% 之间 ; 卖出个股相对大盘涨幅低于 -15% 2. 投资建议的评级标准增持行业整体回报高于市场整体水平 5% 以上 ; 报告发布日后的 6 个月内的公司股价 ( 或行行业整体回报介于市场整体水平 -5% 与 5% 业指数的涨跌幅相对同期的海通综指的涨跌行业投资评级中性之间 ; 幅减持行业整体回报低于市场整体水平 5% 以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司 ( 以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险, 投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考, 不构成投资建议, 也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下, 海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送, 未经海通证券研究所书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容, 务必联络海通证券研究所并获得许可, 并需注明出处为海通证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可, 海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务海通证券股份有限公司研究所分析师 SAC 证券投资咨询执业资格证书编号 ( 以姓氏拼音排序 ): [Table_AboutInfo] 陈久红 S 陈平 S 陈瑶 S 曾知 S 陈子仪 S 丁频 S 邓学 S 邓勇 S 冯晨阳 S 冯佳睿 S 房青 S 高道德 S 高上 S 顾潇啸 S 何婷 S 姜超 S 江孔亮 S 贾亚童 S 孔梦遥 S 孔维娜 S 刘博 S 李珂 S 李淼 S 李明刚 S 李明亮 S 刘强 S 刘威 S 李迅雷 S 刘宇 S 路颖 S 刘彦奇 S 林媛媛 S 牛品 S 钮宇鸣 S 倪韵婷 S 潘鹤 S 钱佳佳 S 钱列飞 S 邱友锋 S 孙建 S 石建明 S 孙婷 S 施毅 S 沈泽承 S 唐苓 S 涂力磊 S 田源 S 唐洋运 S 闻宏伟 S 吴杰 s 汪立亭 S 王旭 S 吴先兴 S 吴一萍 S 徐柏乔 S 谢春生 S 徐琳 S 谢盐 S 荀玉根 S 徐志国 S 杨德顺 S 余浩淼 S 袁林青 S 虞楠 S 杨帅 S 余文心 S 于旭辉 S 郑宏达 S 周洪荣 S 朱劲松 S 朱蕾 S 钟青 S 郑琴 S 钟奇 S 周霞 S 周旭辉 S 张欣慰 S 张宇 S 郑雅斌 S 张一弛 S

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每日早报 2 重点报告推荐 [Table_ImportantInfo] 公司深度报告万林股份 (603117): 欲成为供应链管理集成服务提供商公司介绍 : 木材供应链综合物流服务提供商公司控股 [Table_MainInfo] [Table_Marketinfo] 重要市场数据每日早报最新研究与资讯重点报告推荐证券研究报告 2016 年 08 月 23 日名称日涨跌 % 周涨跌 % 年涨跌 % 海通风格指数大盘 100-0.40-1.74-10.48 小盘 200-1.03 0.11-11.36 表