2012年8月27日中国经济研究发展处

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疾呈蔡
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1 金融市场周刊金融市场部研究发展处 2018 年 8 月 20 日投资消费继续回落, 经济下行压力增大联系人 : 郭振宇 guozhenyu@abchina.com 马至夏 mazhixia@abchina.com 甄志昊 zhenzhihao@abchina.com 沈方威 shenfangwei@abchina.com 杨穆彬 yangmubin@abchina.com 程丹琪 chengdanqi@abchina.com 宏观经济国际宏观 : 美国 7 月零售销售和制造业数据提振第三季度经济成长前景, 支撑美联储 9 月加息预期英国第二季失业率降至逾 43 年来最低但薪资涨势放缓国内宏观 : 上周, 央行和统计局分别公布 7 月份金融信贷数据和经济数据金融信贷数据方面, 社融口径调整, 存量增速继续下行, 信贷投放加大经济数据方面, 投资消费继续回落, 经济下行压力增大金融市场货币政策及资金面 : 上周央行进行 1300 亿元逆回购操作, 开展 1 年期 MLF 操作 3830 亿元, 国库现金定存招标 1200 亿元全周净投放 2965 亿元受缴税走款和地方债发行加速影响, 资金面有收紧的趋势各期限回购利率和存单收益率均大幅上行地方债仍保持较快的发行节奏, 预计本周资金面仍将边际收紧债券市场 : 一级市场方面, 利率债和信用债发行量均较前周有所增长, 需求一般 ; 二级市场方面, 受资金面边际趋紧, 叠加地方债发行放量的影响, 二级市场的长短端收益率均出现明显上行态势信用利差方面, 各评级均呈现短端缩窄长端走扩的态势展望本周, 一是关注地方债缴款缴税等因素对资金面的影响, 预计央行以公开市场投放维持资金面的合理充裕状态, 短端收益率上行空间较小 ; 二是国内无经济数据公布, 短期内仍需关注 8 月各项高频数据的走势本轮各期限债券收益率上行幅度已接近 20-40bp, 其中短端收益率上行幅度更大, 在宽信用政策尚未产生明显效果的情况下, 预计债市收益率短期内难以继续明显上行外汇市场 : 央行收紧离岸人民币流动性, 人民币短线反弹,7 月银行结售汇转为逆差, 规模创近一年以来最大土耳其货币危机影响发酵,7 月零售销售数据强劲, 美元指数再创一年新高, 中美重启贸易谈判缓和避险情绪, 美元周五转跌商品市场 :7 月零售数据超预期, 美元指数创一年新高, 金价承压下挫, 中美贸易局势缓和, 黄金小幅反弹 OPEC 下调需求增速预期, 原油库存数据大幅增加, 油价震荡下行请参阅最后一页的信息披露和法律声明 1

2 一宏观经济国际宏观美国 7 月零售销售和制造业数据提振第三季度经济成长前景, 支撑美联储 9 月加息预期, 英国第二季失业率降至逾 43 年来最低但薪资涨势放缓美国 7 月零售销售环比增长 0.5%, 预期 0.1%, 前值由 0.5% 修正为 0.2% 美国 7 月零售销售增长高于预期, 增长主要来源于家庭增加购买汽车和服装扣除汽车汽油建材和食品服务后, 上月零售销售增长 0.5%,6 月从持平下修至下降 0.1% 上个月汽车销售增长 0.2%, 增幅高于 6 月的上升 0.1% 服装店销售反弹 1.3%,6 月为下降 1.6% 加油站销售增长 0.8% 受亚马逊 PrimeDay 促销活动提振,7 月在线和邮购零售销售增长 0.8%,6 月增幅则为 0.7% 美国消费者在餐馆和酒吧的支出增加, 拉动销售增长 1.3% 核心零售销售基本与国内生产总值 (GDP) 中的消费者支出分项相吻合, 显示就业市场供给收紧逐步推高薪资, 此外减税和储蓄增加同样支撑消费者支出 7 月核心零售销售增加显示, 经济在第二季录得近四年来最佳表现后, 第三季开局稳健, 美国 4-6 月 GDP 环比年率为增长 4.1%, 几乎是第一季度增幅 2.2% 的两倍, 预期 7-9 月经济增长率将超过 3.0% 此外第三季度经济前景还受到上周三公布的其他数据提振, 美国 7 月工业生产增加 0.3%,7 月制造业产出稳步上升, 第二季非农生产率增幅为逾三年来最高, 劳动力成本下降预示薪资上涨温和商务部公布的另一项数据显示,6 月份企业库存水平极低, 显示出经济进入第三季度后仍保持强劲, 国内需求旺盛, 支撑了美联储 9 月将实施今年以来第三次升息的预期, 在土耳其危机背景下或引起新兴市场进一步波动英国第二季失业率降至逾 43 年来最低但薪资涨势放缓英国官方上周公布数据显示, 今年二季度, 英国失业人数减少了 5.7 万, 失业率进一步下降至 4.4%, 为 1975 年以来最低值但实际收入的上涨仍然在以缓慢速度发展, 每周平均收益较上年同期增长 2.1%, 略高于上个月的 2%, 但由于通胀率为 2.6%, 实质盈利仍下跌 0.5% 就业率为 75.1%, 是 1971 年以来的最高水平, 部分原因是由于推迟了女性退休年龄二季度就业人数为 3270 万, 比去年同期增加了 33.8 万人英国国家统计局表示, 周二的数据显示, 生产率按年增幅为 2016 年底以来最大, 且无保障就业人数创下 2000 年以来最大降幅薪资按年涨幅放慢至九个月低位 2.4%, 不及分析师预期的 2.5% 增幅统计局称部分原因在于年度奖金发放的时间调整 4-6 月不计奖金的薪资增幅放缓至 2.7%, 远低于 10 年前金融危机之前通常 4% 的增幅 4-6 月每小时工作产出较上年同期增长 1.5%, 为 2016 年末以来的最大增幅, 第一季增幅为 0.9% 虽然数据偏正面, 即就业市场趋紧, 但岗位请参阅最后一页的信息披露和法律声明 2

3 空缺处于纪录高位并未能转换成薪资强劲增长这与英国央行之前对薪资的展望产生了偏差, 本月初央行升息的理由之一是预期薪资开始加速上涨, 但这种情况还未出现数据还显示, 在距英国退欧只剩下不到八个月的时间之际, 欧盟公民离开英国劳动力大军的速度在加快第二季在英国工作的欧盟公民数量为 235 万人, 较一年前减少了 8.6 万人, 在英国工作的欧盟公民人数同比降幅创 1997 年以来最高, 延续了 2016 年退欧公投后出现的趋势为保持劳动力市场的供给, 英国推行开放和受控的退欧后移民政策至关重要图表 1. 美国零售额 ( 总计 ) 图表 2. 英国失业率 ( 季调 ) 与平均周薪 ( 季调 : 同比 ) 亿美元亿美元 % % 美国 : 零售和食品服务销售额 : 零售 : 总计英国 : 失业率 :16 岁以上 : 季调英国 : 平均周薪 : 季调 : 同比国内宏观上周, 央行和统计局分别公布 7 月份金融信贷数据和经济数据金融信贷数据方面, 社融口径调整, 存量增速继续下行, 信贷投放加大经济数据方面, 投资消费继续回落, 经济下行压力增大上周, 央行和统计局分别公布 7 月份金融信贷数据和经济数据金融信贷数据方面, 新增信贷 1.45 万亿, 前值 1.84 万亿, 新增社会融资总额 1.04 万亿, 前值 1.18 亿经济数据方面,7 月规模以上工业增加值同比增长 6.0%,1-7 月份固定资产投资同比增长 5.5%,7 月份, 社会消费品零售总额亿元, 同比名义增长 8.8%;1-7 月份, 社会消费品零售总额亿元, 同比增长 9.3%, 7 月份, 全国城镇调查失业率为 5.1%, 比上月上升了 0.3 个百分点社融口径调整, 存量增速继续下行, 信贷投放加大 2018 年 7 月起, 央行将存款类金融机构资产支持证券和贷款核销纳入社融规模统计新口径下,7 月新增社融 1.04 万亿元, 较去年同期少增 1242 亿元 ; 社融存量同比增速 10.3%, 较上月回落 0.2 个百分点社融口径调整使社融存量增速总体高于老口请参阅最后一页的信息披露和法律声明 3

4 径, 但下行趋势不改, 老口径下社融存量增速 9.6%, 较上月回落 0.2 个百分点非标融资继续大幅收缩, 委托信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别净减少 950 亿元 1192 亿元和 2744 亿元, 合计较去年同期多减 4244 亿元 7 月新增人民币贷款 1.45 万亿元, 环比少增 3900 亿元, 同比多增 6245 亿元本月信贷环比收缩的主要原因一是由于 7 月份是传统的信贷淡季, 二是 7 月份地方债置换对信贷的抵消额高于 6 月份本月新增人民币贷款同比多增主要有以下几个原因 : 一是央行从 7 月起, 下调存款准备金率 0.5 个百分点此次定向降准将逐步释放 7000 亿流动性, 增加了银行对小微企业的贷款投放二是人民银行银保监会等五部门联合印发关于进一步深化小微企业金融服务的意见, 意见提出, 增加支小支农再贷款和再贴现额度共 1500 亿元, 下调支小再贷款利率 0.5 个百分点, 并将单户授信 500 万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利 (MLF) 的合格抵押品范围, 改进宏观审慎评估体系, 增加小微企业贷款考核权重此举加大了货币政策的支持力度, 引导了金融机构对小微企业的信贷投放 7 月末广义货币 (M2) 余额同比增长 8.5%, 增速比上月末增加 0.5 个百分点其一, 在各项政策的支持下, 新增人民币贷款同比多增 6245 亿, 拉高 M2 增速约 0.4 个百分点其二, 在国常会积极的财政政策引导下,7 月新增财政存款 9345 亿元, 同比少增 2255 亿元, 拉升 M2 约 0.1 个百分点投资消费继续回落, 经济下行压力增大 7 月规模以上工业增加值同比增长 6.0%, 与预期 6.0% 持平, 增速与 6 月份相同, 比上年同月加快 0.4 个百分点 1-7 月份固定资产投资同比增长 5.5%, 低于预期的 6.0%, 比前值回落 0.5 个百分点 7 月份, 社会消费品零售总额亿元, 同比名义增长 8.8%, 较 6 月下降 0.2 个百分点 ;1-7 月份, 社会消费品零售总额亿元, 同比增长 9.3%, 低于前值 9.4% 7 月份, 全国城镇调查失业率为 5.1%, 比上月上升了 0.3 个百分点, 比上年同月持平投资增速继续下滑, 这主要是由于第三产业投资增速的下滑所致与 1-6 月份相比, 只有第三产业投资增速出现了下滑从具体分项来看, 投资结构变化继续,1-7 月份高技术制造业装备制造业投资分别同比增长 12.2% 10.0%, 显著快于全部投资增速和制造投资增速受消费预期变动影响, 单月消费额同比增速出现波动综合来看, 整体消费增速呈现趋势性缓慢下滑, 从单月来看, 导致 7 月消费额同比增速 0.2 个百分点下滑的主要因素是, 电商促销活动对消费者的消费预期产生了影响 618 双十一两大电商促销活动, 是下半年单月消费额增速波动的主要影响因素随着 618 双十一期间商家的促销力度与影响度的增大, 消费者的消费预期也在受其影响, 逐渐改变图表 3. 工业增加值同比增速图表 4. 固定资产投资完成额请参阅最后一页的信息披露和法律声明 4

5 % % % % 图表 5. 消费增速工业增加值 : 当月同比图表 6. 新增非标融资固定资产投资完成额 : 累计同比 % % 亿元亿元社会消费品零售总额 : 当月同比社会消费品零售总额 : 累计同比数据来源 : 万得彭博中国农业银行金融市场部社会融资规模 : 新增信托贷款 : 当月值社会融资规模 : 新增委托贷款 : 当月值二金融市场货币政策与资金面上周央行进行 1300 亿元逆回购操作, 开展 1 年期 MLF 操作 3830 亿元, 国库现金定存招标 1200 亿元全周净投放 2965 亿元受缴税走款和地方债发行加速影响, 资金面有收紧的趋势各期限回购利率和存单收益率均大幅上行地方债仍保持较快的发行节奏, 预计本周资金面仍将边际收紧上周央行进行 1300 亿元逆回购操作, 开展 1 年期 MLF 操作 3830 亿元, 国库现金定存招标 1200 亿元全周净投放 2965 亿元受税期影响, 银行间流动性水平有所降低, 资金利率全周几乎呈单边上行走势展望本周, 地方债仍保持较快的发行节奏, 资金面预计仍将边际收紧请参阅最后一页的信息披露和法律声明 5

6 质押式回购利率方面, 各期限利率均大幅上行截止 8 月 17 日,R001 加权平均利率为 2.63%, 较前周上行 77bp;R007 加权平均利率为 2.70%, 较前周上行 43bp; R014 加权平均利率为 2.75%, 较前周上行 40bp 同业存单方面, 全周共发行 696 只总计 3371 亿, 净融资额为 271 亿存单利率跟随资金面趋紧大幅上行, 具体来看,3 个月 AAA 同业存单利率为 2.52%, 上行 51bp,6 个月 AAA 同业存单利率为 3.15%, 上行 63bp,9 个月 AAA 同业存单利率为 3.38%, 上行 48bp 同业存款报价同步上行, 截止 8 月 3 日的吸收报价具体为 :7 天 0.72%-2.35% 左右,14 天 0.72%-2.5% 左右,1 个月 1.1%-2.5% 左右,3 个月 1.8%-3% 左右,6 个月 2.4%-3.65% 左右,1 年 3.2%-4% 左右汇率方面, 离岸人民币流动性收紧和中美重启贸易谈判对人民币形成支撑, 人民币兑美元先贬后升 8 月 17 日在岸汇率收报在 , 离岸汇率收报在 , 分别较前周贬值 241 基点和升值 338 基点离岸人民币方面, 流动性进一步宽松全周来看, 隔夜上行 69bp 至 2.03%,7 天上行 158bp 至 3.60%,14 天上行 134bp 至 3.59% 总体来看, 人民币临近 7 的关口, 但人民币资产吸引力增强, 资本外流压力较小图表 7. 同业存放利率变动图表 8. 境内外美元汇差与离岸人民币利率 (%) 期限融出融出融入融入 1W W M M M Y , 上海国际货币, 中国农业银行金融市场部图表 9. 银行间债券回购利率走势图表 10. 人民币同业存单利率走势请参阅最后一页的信息披露和法律声明 6

7 , 中国农业银行金融市场部债券市场一级市场方面, 利率债和信用债发行量均较前周有所增长, 需求一般 ; 二级市场方面, 受资金面边际趋紧, 叠加地方债发行放量的影响, 二级市场的长短端收益率均出现明显上行态势信用利差方面, 各评级均呈现短端缩窄长端走扩的态势展望本周, 一是关注地方债缴款缴税等因素对资金面的影响, 预计央行以公开市场投放维持资金面的合理充裕状态, 短端收益率上行空间较小 ; 二是国内无经济数据公布, 短期内仍需关注 8 月各项高频数据的走势本轮各期限债券收益率上行幅度已接近 20-40bp, 其中短端收益率上行幅度更大, 在宽信用政策尚未产生明显效果的情况下, 预计债市收益率短期内难以继续明显上行债券市场无风险利率基本面 : 海外方面, 美国国会预算局 (CBO) 公布对美国经济前景预期的报告, 将其对 2018 年美国 GDP 预期修正为 3.1%; 维持 2019 年美国 GDP 增速将放缓至 2.4% 的预期, 导致经济增长预期下降的催化剂则是不断升级的贸易摩擦带来的风险国内方面, 上周公布的 7 月新增社会融资规模 1.04 万亿, 按新口径测算的社融同比增长 10.3%, 其中新增人民币贷款 1.45 万亿 ;M2 货币供应同比 8.5%, 预期 8.2%, 前值 8% 将存款类金融机构资产支持证券和贷款核销纳入社会融资规模后, 社融同比增速有所回升, 按原口径计算的同比值仍呈现下滑趋势 ; 但是 M2 增速反弹显示信贷扩张效果显现 7 月规模以上工业增加值同比 6%, 预期 6.3%, 前值 6%;1-7 月城镇固定资产投资累计同比 5.5%, 预期 6%, 前值 6%;7 月社会消费品零售总额同比 8.8%, 预期 9.1%, 前值 9% 受基建投资继续下滑影响, 固定资产投资明显走弱, 但是房地产和制造业投资存在一定支撑 ; 而请参阅最后一页的信息披露和法律声明 7

8 消费端继续下滑, 短期内经济仍存在下滑压力政策方面 : 海外方面, 土耳其危机有所缓和, 但美国方面态度仍较为强硬, 美元指数的持续走强使得新兴市场国家货币继续承压国内方面, 李克强总理主持召开国务院常务会议部署以改革举措破除民间投资和民营经济发展障碍, 激发经济活力和动力畅通金融服务实体经济传导机制, 采取建立贷款风险补偿机制等方式, 缓解小微企业和民营企业融资难融资贵问题, 多措并举降低企业成本银保监会发文通报了近期加强监管引领, 打通货币政策传导机制, 提高金融服务实体经济水平的情况银保监会充分利用当前流动性充裕融资成本稳中有降的有利条件, 引导银行保险机构加大资金投放力度, 扩大对实体经济融资支持, 保障实体经济有效融资需求, 指导银行按照市场化原则, 保障在建项目融资需求, 加大对基础设施领域补短板的金融支持, 调整贷款损失准备监管要求, 鼓励银行利用拨备较为充足的有利条件, 加大不良贷款处置核销力度下一步, 将坚持稳中求进工作总基调, 加强统筹协调, 扎实细致工作, 进一步疏通金融服务实体经济的最后一公里, 提高金融服务实体经济质效供需方面 : 一级市场方面, 上周发行国债 4 只, 金额亿元, 政策性金融债发行 10 只, 金额合计 620 亿元, 地方债发行 51 只, 金额合计亿元, 利率债发行量较前周有所增长, 需求一般二级市场方面, 受资金面边际趋紧, 叠加地方债发行放量的影响, 二级市场的长短端收益率均出现明显上行态势其中, 具体来看,1 年期国债收于 2.88%, 较前一周上行 15.81BP;10 年期国债收于 3.65%, 较前一周上行 10BP 1 年期国开债收于 3.22%, 较前一周上行 33BP;10 年期国开债收于 4.21%, 较前一周上行 9BP 图表 11. 国债收益率走势图表 12. 政策性金融债收益率走势来源 :wind 中国农业银行金融市场部市场情绪 : 上周债市多空交织, 经济数据延续弱势, 但资金面边际趋紧, 叠加通胀预期上行, 利率债配置情绪偏弱上周央行重启公开市场操作, 开展中期借贷便利 (MLF) 操作 3830 亿元, 续作前期到期 1200 亿元国库现金定存, 并开请参阅最后一页的信息披露和法律声明 8

展 900 亿元逆回购操作, 整体呈现呵护资金面的稳定态势, 预计后续资金面大幅趋紧的可能性较低信用市场一级市场方面, 同业存单发行 2349 亿元, 短融发行 503 亿元, 中票发行 287 亿元, 企业债发行 50.80 亿元, 公司债发行 167.

信用利差走势周变化来源 :wind 中国农业银行金融市场部信用风险违约事件 : 上周信用负面事件主要集中于金鸿控股集团股份有限公司主体评级调低重庆旅游投资集团被交易商协会自律处分新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限公司主体评级调低和雏鹰农牧集团股份有限公司主体评级调低其中, 新疆兵团六师国资的技术性违约事件使得市场对前期已有所缓和的信用风险担忧再度攀升,

9 展 900 亿元逆回购操作, 整体呈现呵护资金面的稳定态势, 预计后续资金面大幅趋紧的可能性较低信用市场一级市场方面, 同业存单发行 2349 亿元, 短融发行 503 亿元, 中票发行 287 亿元, 企业债发行亿元, 公司债发行亿元, 信用债发行规模较上周有所增加二级市场方面, 受利率债上行影响, 各期限信用债收益率跟随上行, 信用利差有所缩窄分品种看, 相比前周,AA- 级及以上短融收益率上行 13-16bp, 3 年期中票上行 12-18bp,5 年期中票上行 14-19bp 左右信用利差方面, 各评级均呈现短端缩窄长端走扩的态势图表 13. 信用债收益率走势周变化图表 14. 信用利差走势周变化来源 :wind 中国农业银行金融市场部信用风险违约事件 : 上周信用负面事件主要集中于金鸿控股集团股份有限公司主体评级调低重庆旅游投资集团被交易商协会自律处分新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限公司主体评级调低和雏鹰农牧集团股份有限公司主体评级调低其中, 新疆兵团六师国资的技术性违约事件使得市场对前期已有所缓和的信用风险担忧再度攀升, 特别是针对地方融资平台的隐性债务风险, 预计将对后续基建投资产生一定影响展望本周, 一是关注地方债缴款缴税等因素对资金面的影响, 预计央行以公开市场投放维持资金面的合理充裕状态, 短端收益率上行空间较小二是国内无经济数据公布, 短期内仍需关注 8 月各项高频数据的走势 ; 三是本周美联储公布公布 8 月会议纪要, 关注其对后续加息路径的预期本轮收益率上行幅度已接近 20-40bp, 其中短端收益率上行幅度更大, 在宽信用政策尚未产生明显效果的情况下, 预计债市收益率难以继续明显上行请参阅最后一页的信息披露和法律声明 9

10 外汇市场央行收紧离岸人民币流动性, 人民币短线反弹,7 月银行结售汇转为逆差, 规模创近一年以来最大土耳其货币危机影响发酵,7 月零售销售数据强劲, 美元指数再创一年新高, 中美重启贸易谈判缓和避险情绪, 美元周五转跌央行收紧离岸人民币流动性, 人民币短线反弹,7 月银行结售汇转为逆差, 规模创近一年以来最大周五在岸人民币兑美元收盘报 , 上周累计跌 21 个基点 ; 离岸人民币收报 , 上周累计升 334 个基点一是新兴市场货币危机蔓延, 美元指数强势走高, 人民币连续贬值,8 月 16 日, 人民币兑美元汇率在接近破 7 之际, 央行上海总部通知, 鉴于近期离岸人民币价格波动较大, 即日起, 上海自贸区分账核算单元的三个净流出公式暂不执行, 各银行不得通过同业往来账户向境外存放或拆放人民币资金, 同时不得影响实体经济真实的跨境资金收付需求通知出台后离岸人民币流动性收紧, 离岸人民币汇率从 6.95 到 6.86, 一举收复 10 个关口二是国家外汇管理局 17 日统计数据显示,7 月结售汇逆差 630 亿元人民币 ( 等值 94 亿美元 ), 结束此前连续三个月顺差趋势, 逆差规模创 2017 年 7 月以来最大其中, 银行代客结售汇逆差 29 亿元人民币当月银行代客涉外收付款逆差 806 亿元人民币 ( 等值 120 亿美元 ) 国家外汇局新闻发言人在谈到 7 月跨境资金流动形势时表示 : 中国外汇市场供求保持总体稳定, 市场主体涉外交易行为理性有序 ; 对外开放政策效果持续显现, 境外资本继续流入, 企业以及个人购汇保持稳定中国经济韧性好适应能力强回旋余地大的基本面保持不变, 将继续成为外汇市场平稳运行的基础, 我国跨境资本流动的活跃度和稳定性都会进一步增强土耳其货币危机影响发酵,7 月美国零售销售数据强劲, 美元指数再创一年新高, 中美重启贸易谈判缓和避险情绪, 美元周五转跌上周美元指数呈现冲高回落的走势, 土耳其局势和乐观的零售销售数据支撑美元指数再创逾一年新高, 而在中美双方将在 8 月下旬进行贸易磋商的消息后, 美元指数周五回调后最终收报 96.11, 周线下跌 0.20% 一是上周土耳其危机影响继续在全球范围内发酵, 在美国总统特朗普上周提高进口自土耳其的金属产品关税后, 里拉周一盘初触及纪录低位 , 拖累新兴市场货币全线大跌, 鉴于土耳其的种种动荡及其对其他新兴市场的波及, 避险情绪升温提振美元指数, 周三最高曾触及 96.98, 为 2017 年 6 月末以来的最高位二是经济数据方面, 美国 7 月份零售销售环比增长 0.5%, 为连续第五个月增长, 也好于市场预期的增长 0.1%; 美国 7 月核心零售销售数据环比增长 0.6%, 为连续第 6 个月增长, 好于市场预期和前值该数据强化了美联储 9 月将实施今年以来第三次升息的预期, 进而给美元指数提供了较强的上涨动能三是上周商务部声明称, 应美方邀请, 商务部副部长兼国际贸请参阅最后一页的信息披露和法律声明 10

11 易谈判副代表王受文拟于 8 月下旬率团访美, 与美国财政部副部长马尔帕斯率领的美方代表团就双方各自关注的中美经贸问题进行磋商声明还表示, 中方重申, 反对单边主义和贸易保护主义做法, 不接受任何单边贸易限制措施中方欢迎在对等平等诚信的基础上, 开展对话和沟通中美重启贸易谈判的消息, 缓解了市场对贸易争端的担忧, 导致市场对美元的避险需求降温, 而随后出炉的美国密歇根大学指数不及预期, 并创下去年 9 月以来最低水准, 美元进一步承压, 最终回吐本周所有涨幅转而收跌商品市场 7 月零售数据超预期, 美元指数创一年新高, 金价承压下挫, 中美贸易局势缓和, 黄金小幅反弹 OPEC 下调需求增速预期, 原油库存数据大幅增加, 油价震荡下行 7 月零售数据超预期, 美元指数创一年新高, 金价承压下挫, 中美贸易局势缓和, 黄金小幅反弹受到强势美元打压, 现货金收报美元 / 盎司, 连续六周走跌一是上周公布的美国零售销售数据大幅好于预期, 美国 7 月零售销售环比增长 0.5%, 远高于预期增长 0.1%;7 月零售销售 ( 除汽车 ) 环比 0.6%, 预期 0.3%;7 月零售销售 ( 除汽车与汽油 ) 环比 0.6%, 预期 0.4%, 前值由 0.3% 修正为 0.2% 该数据支撑了美联储 9 月将实施今年以来第三次加息的预期, 进而给美元指数提供了较强的上涨动能, 而这令金价明显承压, 当天金价大跌近 20 美元, 从 1194 附近跌至 1174 附近二是中美重启经贸谈判消息令市场避险情绪稍有缓和, 来自商务部消息称, 应美方邀请, 商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文拟于 8 月下旬率团访美, 与美国财政部副部长马尔帕斯率领的美方代表团, 就双方各自关注的中美经贸问题进行磋商受此消息影响, 美元结束五日连涨开始回调, 黄金市场提振收回部分跌幅展望后市, 需要重点关注中美双方将进行新一轮的贸易谈判, 如果国际贸易谈判进展顺利, 利空美元, 而黄金或获得反弹, 以及下周将公布的美国耐用品订单数据, 如果数据跟预期相差较大, 可能会对金价产生较大的影响 OPEC 下调需求增速预期, 原油库存数据大幅增加, 油价震荡下行美国 WTI 原油 9 月期货周五收报美元 / 桶, 上周下跌 2.5% 布伦特原油 9 月期货周五收报美元 / 桶, 上周下跌 1.27% 一是 OPEC 预计 2019 年全球原油需求增速将从今年的 165 万桶 / 日放缓至 145 万桶 / 日 ;2019 年非 OPEC 石油供应增速上调 10.6 万桶 / 日 ; 预计 2019 年非 OPEC 石油供应增速为 213 万桶 / 日, 较此前预期增加 3 万桶 / 日 ; 预计 2019 年全球对中东原油的需求将下滑, 因为全球石油消费增速放缓以及竞争对手非 OPEC 成员国产出增多, 在这样的预期下, 尽管 OPEC 及其盟国还会受到限产协议的约束, 全球油市可能重回供应过剩状态二是美国请参阅最后一页的信息披露和法律声明 11

12 能源情报上周三公布报告显示, 截至 8 月 10 日, 美国原油库存增加万桶, 预期减少万桶 ; 俄克拉荷马州库欣地区库存增加万桶, 结束连续 12 周下滑趋势此外, 之前美国和土耳其的争端也令市场对经济前景的预期受到严重拖累, 市场担忧全球原油需求会进一步下降, 这也对油价产生拖累图表 15. 美元指数美元兑日元图表 16. 人民币在岸及离岸汇率年 3 月 =100 0 点美元指数美元兑日元 ( 右轴 ) CFETS 人民币汇率指数即期汇率 : 美元兑人民币 ( 右轴 ) USDCNH: 即期汇率 ( 右轴 ) 来源 :wind 中国农业银行金融市场部图表 17. 黄金价格图表 18 布伦特及美国原油 1360 美元 / 盎司吨 870 美元 / 桶美元 / 桶伦敦现货黄金 : 以美元计价 SPDR: 黄金 ETF: 持有量 ( 吨 )( 右轴 ) 期货结算价 ( 连续 ): 布伦特原油期货结算价 ( 连续 ):WTI 原油来源 :wind 中国农业银行金融市场部请参阅最后一页的信息披露和法律声明 12

13 附件 1. 上月评级调整表数据来源 :wind 中国农业银行金融市场发行人行业评级机构最新评级日期最新主体评级最新评级展望上次主体评级上次评级展望上调评级或展望南昌市政公用投资控股有限责任公司公用事业 Ⅱ 大公国际 AAA 稳定 AA+ 稳定下调评级或展望新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司资本货物新世纪资信 C AA 稳定金鸿控股集团股份有限公司公用事业 Ⅱ 联合信用 AA- 负面 AA 金鸿控股集团股份有限公司公用事业 Ⅱ 联合资信 AA- 负面 AA 吉林利源精制股份有限公司材料 Ⅱ 联合信用 A 负面 AA 稳定雏鹰农牧集团股份有限公司雏鹰农牧集团股份有限公司食品饮料与烟草食品饮料与烟草联合资信 A 负面 AA- 负面联合信用 A 负面 AA- 负面请参阅最后一页的信息披露和法律声明 13

14 法律声明 : 本报告是基于已公开信息撰写, 但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期, 本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告首页列示的联系人, 除非另有说明, 仅作为本公司就本报告的联络人, 承担联络工作, 不从事任何证券投资咨询服务业务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突, 不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下, 本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的版权归本公司所有, 属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请参阅最后一页的信息披露和法律声明 14

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Microsoft Word _ doc S1851121 S1811563 755-2383825 wangquanrui@fcsc.com 217 5 9 5 217424 217417 217411 4 MPA 217321 3 2 217 22 GC1 218BP 3.3% 1-3 15BP 5-1 1BP 1 4.26% 1 1 17BP 1-3Y 17BP 7BP 2BP 5Y 1Y 5-7BP 7-13BP AA+ R7 FR7

2012年8月27日 中国经济 研究发展处

2012年8月27日中国经济研究发展处