企业短期融资券信用评级分析报告格式

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2 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 企 业 债 券 跟 踪 评 级 报 告 债 项 信 用 名 称 额 度 存 续 期 02 中 远 债 20 亿 元 2002/08/ /08/29 05 中 远 债 2 10 亿 元 2005/10/ /10/09 跟 踪 评 级 时 间 :2016 年 7 月 14 日 财 务 数 据 跟 踪 评 上 次 评 级 结 果 级 结 果 AAA AAA AAA AAA 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 利 润 总 额 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 营 业 利 润 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 流 动 比 率 (%) EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) 分 析 师 张 丽 韩 家 麒 lianhe@lhratings.com 电 话 : 传 真 : 地 址 : 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 中 国 人 保 财 险 大 厦 17 层 (100022) 评 级 观 点 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 或 中 远 集 团 )) 是 中 国 大 型 的 航 运 企 业 全 国 最 大 的 海 洋 运 输 公 司 之 一, 目 前 已 经 成 为 了 以 航 运 物 流 码 头 修 造 船 为 主 业 的 跨 国 企 业 集 团 跟 踪 期 内, 在 全 球 航 运 行 业 依 然 低 迷 运 价 低 位 徘 徊 燃 油 价 格 持 续 下 降 的 背 景 下, 公 司 收 入 规 模 有 所 下 降 ; 公 司 债 务 负 担 适 宜, 长 短 期 偿 债 能 力 较 好 同 时, 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 联 合 资 信 ) 也 关 注 到, 全 球 航 运 行 业 仍 处 于 低 位 运 行 态 势, 公 司 盈 利 能 力 受 非 经 营 性 损 益 影 响 大 等 因 素 给 公 司 信 用 水 平 带 来 的 不 利 影 响 2015 年 12 月, 公 司 下 属 上 市 公 司 中 国 远 洋 控 股 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 国 远 洋 ) 发 布 了 重 大 资 产 重 组 公 告, 主 要 事 项 包 括 出 售 中 远 散 货 运 输 ( 集 团 ) 有 限 公 司 和 佛 罗 伦 货 箱 控 股 有 限 公 司, 购 买 中 海 港 口 发 展 有 限 公 司 以 及 向 中 海 集 装 箱 运 输 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 海 集 运 ) 购 买 三 十 三 家 公 司 股 权 本 次 重 大 资 产 重 组 事 项 后, 中 远 集 团 集 装 箱 运 力 和 订 单 量 将 大 幅 度 增 加, 公 司 未 来 盈 利 能 力 有 望 提 升 02 中 远 债 和 05 中 远 债 2 均 由 中 国 农 业 银 行 股 份 有 限 公 司 提 供 担 保, 经 联 合 资 信 公 开 评 级, 中 国 农 业 银 行 股 份 有 限 公 司 主 体 长 期 信 用 等 级 为 AAApi, 担 保 实 力 强, 有 助 于 更 好 保 障 上 述 债 券 到 期 本 息 偿 还 的 安 全 性 综 合 考 虑, 联 合 资 信 维 持 02 中 远 债 和 05 中 远 债 2 AAA 的 信 用 等 级 优 势 1. 公 司 是 中 国 最 大 的 国 际 航 运 物 流 和 修 造 船 企 业 集 团 之 一, 综 合 实 力 居 世 界 前 列 2. 公 司 资 产 构 成 合 理, 货 币 资 金 充 裕, 资 产 流 动 性 较 好 跟 踪 期 内, 公 司 债 务 负 担 有 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 1

3 所 下 降, 整 体 债 务 水 平 适 宜 3. 下 属 子 公 司 中 国 远 洋 重 大 资 产 重 组 完 成 后, 公 司 集 装 箱 运 力 和 订 单 量 将 大 幅 度 提 升, 进 一 步 增 强 公 司 集 装 箱 业 务 市 场 竞 争 力 4. 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 和 现 金 类 资 产 对 02 中 远 债 和 05 中 远 债 2 保 障 程 度 高 中 国 农 业 银 行 股 份 有 限 公 司 对 02 中 远 债 和 05 中 远 债 2 的 全 额 无 条 件 不 可 撤 销 连 带 责 任 保 证 担 保, 有 助 于 更 好 保 障 上 述 债 券 到 期 本 息 偿 还 的 安 全 性 关 注 1. 跟 踪 期 内, 全 球 航 运 行 业 依 然 低 迷, 运 价 低 位 徘 徊, 航 运 企 业 经 营 仍 面 临 较 大 的 困 难 年 公 司 收 入 规 模 同 比 下 降, 利 润 总 额 对 非 经 营 性 损 益 依 赖 较 强 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 2

4 信 用 评 级 报 告 声 明 一 除 因 本 次 评 级 事 项 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 ( 联 合 资 信 ) 与 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 构 成 委 托 关 系 外, 联 合 资 信 评 级 人 员 与 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 不 存 在 任 何 影 响 评 级 行 为 独 立 客 观 公 正 的 关 联 关 系 二 联 合 资 信 与 评 级 人 员 履 行 了 实 地 调 查 和 诚 信 义 务, 有 充 分 理 由 保 证 所 出 具 的 评 级 报 告 遵 循 了 真 实 客 观 公 正 的 原 则 三 本 信 用 评 级 报 告 的 评 级 结 论 是 联 合 资 信 依 据 合 理 的 内 部 信 用 评 级 标 准 和 程 序 做 出 的 独 立 判 断, 未 因 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 和 其 他 任 何 组 织 或 个 人 的 不 当 影 响 改 变 评 级 意 见 四 本 信 用 评 级 报 告 用 于 相 关 决 策 参 考, 并 非 是 某 种 决 策 的 结 论 建 议 等 五 本 信 用 评 级 报 告 中 引 用 的 企 业 相 关 资 料 主 要 由 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 提 供, 联 合 资 信 不 保 证 引 用 资 料 的 真 实 性 及 完 整 性 六 本 跟 踪 评 级 结 果 自 发 布 之 日 起 12 个 月 内 有 效 ; 根 据 后 续 评 级 的 结 论, 在 有 效 期 内 信 用 等 级 有 可 能 发 生 变 化 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 3

5 一 跟 踪 评 级 原 因 根 据 有 关 要 求, 按 照 联 合 资 信 评 估 有 限 公 司 关 于 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 存 续 期 内 02 中 远 债 和 05 中 远 债 2 的 跟 踪 评 级 安 排 进 行 本 次 定 期 跟 踪 评 级 二 企 业 基 本 情 况 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 ( 以 下 简 称 中 远 集 团 或 公 司 ) 的 前 身 是 1961 年 4 月 27 日 成 立 的 中 国 远 洋 运 输 公 司 1992 年 12 月 25 日 经 国 家 计 委 等 三 部 委 批 准, 命 名 为 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 中 远 集 团 是 首 批 纳 入 中 央 直 接 管 理 的 53 家 特 大 型 中 央 企 业 集 团 之 一 1993 年 2 月 16 日, 经 国 家 工 商 行 政 管 理 局 重 新 核 发 取 得 企 业 法 人 营 业 执 照 2008 年 度 公 司 注 册 资 本 由 万 元 变 更 为 万 元 2015 年, 据 财 政 部 国 资 委 关 于 下 达 2015 年 中 央 国 有 资 本 经 营 预 算 ( 拨 款 ) 的 通 知 ( 财 企 [2015]34 号 ), 公 司 将 收 到 的 经 济 结 构 调 整 支 出 淘 旧 建 新 15 亿 元, 按 增 加 国 有 资 本 处 理 另 外 根 据 财 政 部 关 于 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 2014 年 度 企 业 所 得 税 返 还 的 批 复 ( 财 税 [2015] 120 号 ), 公 司 将 收 到 的 中 央 财 政 返 还 的 2014 年 度 企 业 所 得 税 1.82 亿 元 按 增 加 国 有 资 本 处 理 截 至 2015 年 底, 公 司 实 收 资 本 亿 元, 国 务 院 国 资 委 持 有 公 司 100% 股 权, 为 公 司 实 际 控 制 人 根 据 国 务 院 国 资 委 关 于 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 与 中 国 海 运 ( 集 团 ) 总 公 司 重 组 的 通 知 ( 国 资 发 改 革 [2015]165 号 ) 批 复, 国 务 院 国 资 委 以 无 偿 划 转 方 式 将 中 远 集 团 中 国 海 运 ( 集 团 ) 总 公 司 ( 以 下 简 称 中 国 海 运 ) 整 体 划 入 中 国 远 洋 海 运 集 团 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 国 远 洋 海 运 ) 中 国 远 洋 海 运 于 2016 年 2 月 5 日 注 册 成 立, 注 册 资 本 110 亿 元 2016 年 5 月 3 日, 中 国 远 洋 海 运 以 国 有 股 权 行 政 划 转 的 方 式 将 中 远 集 团 与 中 国 海 运 的 全 部 权 益 划 入 事 宜 的 产 权 登 记 变 更 申 请 已 经 获 得 国 务 院 国 资 委 审 核 通 过, 相 关 产 权 变 更 登 记 工 作 已 完 成 中 国 远 洋 海 运 隶 属 于 国 务 院 国 资 委, 是 国 务 院 国 资 委 直 接 管 理 的 中 央 企 业 2016 年 7 月 11 日 公 司 股 东 变 更 工 商 登 记 完 成, 公 司 股 东 变 更 为 中 国 远 洋 海 运, 实 际 控 制 人 仍 为 国 务 院 国 资 委 公 司 是 以 国 际 航 运 现 代 物 流 以 及 船 舶 修 造 为 主 业 的 大 型 跨 国 企 业 集 团, 是 中 国 最 大 的 国 际 航 运 物 流 和 修 造 船 企 业 集 团 之 一, 综 合 实 力 居 世 界 前 列 公 司 经 营 范 围 : 国 际 船 舶 普 通 货 物 运 输 ; 国 际 船 舶 集 装 箱 运 输 ; 国 际 船 舶 危 险 品 运 输 ; 国 际 船 舶 旅 客 运 输 ( 有 效 期 至 2016 年 2 月 11 日 ); 境 外 期 货 业 务 ; 原 油 成 品 油 ( 有 效 期 至 2016 年 10 月 11 日 ) 目 前 公 司 已 发 展 成 为 一 家 以 航 运 现 代 物 流 修 造 船 为 主 业, 集 码 头 海 上 燃 物 料 供 应 金 融 贸 易 海 员 劳 务 输 出 等 业 务 于 一 体 的 跨 国 家 跨 地 区 跨 行 业 跨 所 有 制 的 大 型 企 业 集 团 截 至 2015 年 底, 公 司 拥 有 二 级 子 公 司 29 家, 其 中 全 资 子 公 司 25 家, 控 股 子 公 司 4 家 截 至 2015 年 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 亿 元 ;2015 年 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 亿 元 公 司 注 册 地 址 : 北 京 市 东 长 安 街 六 号 ; 法 定 代 表 人 : 马 泽 华 三 重 大 事 项 1. 公 司 股 权 变 更 根 据 国 务 院 国 资 委 关 于 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 与 中 国 海 运 ( 集 团 ) 总 公 司 重 组 的 通 知 ( 国 资 发 改 革 [2015]165 号 ) 批 复, 国 务 院 国 资 委 以 无 偿 划 转 方 式 将 中 远 集 团 中 国 海 运 整 体 划 入 中 国 远 洋 海 运 中 国 远 洋 海 运 于 2016 年 2 月 5 日 注 册 成 立, 注 册 资 本 110 亿 元 2016 年 5 月 3 日, 中 国 远 洋 海 运 以 国 有 股 权 行 政 划 转 的 方 式 将 中 远 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 4

6 集 团 与 中 国 海 运 的 全 部 权 益 划 入 事 宜 的 产 权 登 记 变 更 申 请 已 经 获 得 国 务 院 国 资 委 审 核 通 过, 相 关 产 权 变 更 登 记 工 作 已 完 成 中 国 远 洋 海 运 隶 属 于 国 务 院 国 资 委, 是 国 务 院 国 资 委 直 接 管 理 的 中 央 企 业, 国 务 院 国 资 委 是 中 国 远 洋 海 运 的 唯 一 出 资 人 和 实 际 控 制 人 中 国 远 洋 海 运 成 立 时 间 较 短, 目 前 尚 未 开 展 实 质 性 的 经 营 业 务 中 国 远 洋 海 运 主 营 业 务 将 整 合 中 远 集 团 和 中 国 海 运 优 势 资 源, 打 造 以 航 运 综 合 物 流 及 相 关 金 融 服 务 为 支 柱, 多 产 业 集 群 全 球 领 先 的 综 合 性 物 流 供 应 链 服 务 集 团 中 国 远 洋 海 运 将 围 绕 规 模 增 长 盈 利 能 力 抗 周 期 性 和 全 球 公 司 四 个 战 略 维 度, 着 力 布 局 航 运 物 流 金 融 装 备 制 造 航 运 服 务 社 会 化 产 业 和 基 于 商 业 模 式 创 新 的 互 联 网 + 相 关 业 务 6+1 产 业 集 群, 进 一 步 促 进 航 运 要 素 的 整 合, 全 力 打 造 全 球 领 先 的 综 合 物 流 供 应 链 服 务 商 2016 年 7 月 11 日 公 司 股 东 变 更 工 商 登 记 完 成, 公 司 股 东 变 更 为 中 国 远 洋 海 运, 实 际 控 制 人 保 持 不 变, 仍 为 国 务 院 国 资 委, 不 影 响 公 司 正 常 生 产 经 营 活 动 2. 重 大 资 产 重 组 根 据 国 资 发 改 革 [2015]165 号 文 件, 中 国 远 洋 海 运 成 立 后, 重 组 工 作 将 主 要 围 绕 集 装 箱 运 输 船 舶 租 赁 油 运 业 务 散 运 业 务 金 融 业 务 等 业 务 板 块 开 展, 其 中 涉 及 到 公 司 下 属 子 公 司 中 国 远 洋 的 重 大 资 产 重 组 2015 年 12 月 11 日, 中 国 远 洋 召 开 第 四 届 董 事 会 第 二 十 一 次 会 议, 审 议 通 过 了 重 大 资 产 重 组 事 项 的 相 关 议 案, 并 披 露 了 中 国 远 洋 控 股 股 份 有 限 公 司 重 大 资 产 出 售 及 购 买 暨 关 联 交 易 报 告 书 ( 草 案 ) 及 其 摘 要 等 信 息 披 露 文 件 2016 年 6 月 1 日 中 国 远 洋 发 布 了 关 于 重 大 资 产 重 组 实 施 进 展 公 告, 本 次 重 大 资 产 重 组 涉 及 四 大 交 易 事 项 如 下 : 重 大 资 产 重 组 交 易 一 : 中 国 远 洋 向 中 远 集 团 出 售 中 远 散 货 运 输 ( 集 团 ) 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 散 集 团 )100% 股 权,2016 年 2 月 29 日, 中 远 集 团 完 成 出 售 中 散 集 团 全 部 股 权 根 据 2015 年 12 月 11 日 中 通 诚 资 产 评 估 有 限 公 司 出 具 的 中 国 远 洋 控 股 股 份 有 限 公 司 拟 转 让 所 持 有 的 下 属 公 司 股 权 所 涉 及 的 中 远 散 货 远 输 ( 集 团 ) 有 限 公 司 股 东 全 部 权 益 资 产 评 估 报 告 ( 中 通 评 报 字 号 ), 在 评 估 基 准 日 2015 年 9 月 30 日, 中 国 远 洋 持 有 的 中 散 集 团 100% 股 权 评 估 值 为 人 民 币 亿 元 该 交 易 的 交 割 审 计 基 准 日 为 2016 年 2 月 29 日 本 交 易 对 中 远 集 团 来 说, 主 业 经 营 范 围 变 化 不 大, 合 并 范 围 变 化 不 大 重 大 资 产 重 组 交 易 二 : 中 国 远 洋 向 中 海 集 装 箱 运 输 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 海 集 运 ) 购 买 三 十 三 家 公 司 股 权 根 据 中 通 诚 资 产 评 估 有 限 公 司 出 具 的 资 产 评 估 报 告, 截 至 评 估 基 准 日 2015 年 9 月 30 日, 本 次 拟 向 中 海 集 运 购 买 的 33 家 公 司 的 交 易 作 价 为 亿 元 截 至 2016 年 6 月 1 日, 本 次 交 易 涉 及 深 圳 中 海 五 洲 物 流 有 限 公 司 100% 股 权 转 让 正 在 办 理 工 商 变 更 登 记 手 续, 其 他 交 易 均 已 完 成 交 割 付 款 和 过 户 登 记 重 大 资 产 重 组 交 易 三 : 中 国 远 洋 下 属 中 远 太 平 洋 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 远 太 平 洋 ) 将 其 持 有 的 佛 罗 伦 货 箱 控 股 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 佛 罗 伦 公 司 )100% 股 权 出 售 予 中 海 集 运 根 据 中 通 诚 资 产 评 估 有 限 公 司 出 具 的 中 通 评 报 字 2015 第 359 号 资 产 评 估 报 告, 截 至 评 估 基 准 日 2015 年 9 月 30 日, 本 次 拟 出 售 资 产 佛 罗 伦 的 交 易 作 价 为 亿 元 该 股 权 出 售 事 项 已 于 2016 年 3 月 24 日 完 成 重 大 资 产 重 组 交 易 四 : 下 属 中 远 太 平 洋 有 限 公 司 向 中 国 海 运 ( 香 港 ) 控 股 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 海 香 港 控 股 ) 中 海 集 运 购 买 其 持 有 的 中 海 港 口 发 展 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 中 海 港 口 )100% 股 权 根 据 中 通 诚 资 产 评 估 有 限 公 司 出 具 的 中 通 评 报 字 [2015] 第 358 号 资 产 评 估 报 告, 截 至 评 估 基 准 日 2015 年 9 月 30 日, 本 次 拟 购 买 中 海 港 口 的 交 易 作 价 为 亿 元 2016 年 3 月 18 日, 公 司 完 成 收 购 中 海 港 口 全 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 5

7 部 股 权 本 次 交 易 前, 中 国 远 洋 主 营 业 务 为 集 装 箱 航 运 干 散 货 航 运 码 头 和 集 装 箱 租 赁 业 务 本 次 交 易 二 三 四 完 成 后, 中 国 远 洋 通 过 下 属 子 公 司 从 中 海 集 运 购 买 大 连 集 运 等 33 家 集 运 公 司 股 权 并 租 赁 中 海 集 运 拥 有 或 经 营 的 集 装 箱 船 舶 和 集 装 箱, 同 时 通 过 中 国 远 洋 下 属 子 公 司 中 远 太 平 洋 从 中 海 香 港 控 股 购 买 中 海 港 口 100% 的 股 权, 使 中 国 远 洋 将 专 注 于 集 装 箱 运 输 与 码 头 投 资 经 营 业 务 上 述 重 大 资 产 重 组 完 成 后, 中 国 远 洋 的 战 略 定 位 将 实 现 从 综 合 性 航 运 服 务 到 专 注 于 发 展 集 装 箱 航 运 服 务 供 应 链 的 转 变 本 次 交 易 将 使 中 国 远 洋 成 为 以 集 装 箱 航 运 服 务 链 为 核 心 的 全 球 第 四 大 集 装 箱 班 轮 公 司 和 以 吞 吐 量 计 全 球 第 二 大 码 头 运 营 商 对 于 集 装 箱 航 运 业 务 板 块, 由 于 中 国 远 洋 和 中 海 集 运 的 集 装 箱 业 务 有 较 多 相 似 之 处, 本 次 交 易 将 对 集 运 资 产 进 行 优 化 配 置 通 过 租 赁 和 收 购 双 管 齐 下 的 方 式, 中 国 远 洋 得 以 有 效 整 合 两 大 集 团 的 集 运 资 产, 扩 充 船 队 和 集 运 网 络, 进 一 步 提 升 公 司 在 国 际 市 场 上 的 竞 争 力, 大 幅 缩 小 与 世 界 前 三 大 航 运 公 司 的 差 距, 并 在 运 力 和 航 线 支 持 上 实 现 全 面 增 长 对 于 码 头 业 务 板 块, 本 次 交 易 将 使 上 市 公 司 的 码 头 网 络 得 到 扩 张, 遍 布 中 国 五 大 港 口 群 及 海 外 枢 纽 港, 且 实 现 沿 海 省 份 全 覆 盖, 从 而 大 幅 提 高 上 市 公 司 中 国 远 洋 码 头 业 务 的 竞 争 力, 并 使 新 的 集 运 业 务 板 块 和 新 的 码 头 业 务 板 块 之 间 发 挥 出 重 要 的 协 同 效 应 四 宏 观 经 济 和 政 策 环 境 2015 年, 中 国 经 济 步 入 新 常 态 发 展 阶 段, 全 年 GDP 同 比 实 际 增 长 6.9%, 增 速 创 25 年 新 低, 第 三 产 业 成 为 拉 动 经 济 增 长 的 重 要 推 动 力 具 体 来 看,2015 年, 中 国 消 费 需 求 整 体 上 较 为 平 稳, 固 定 资 产 投 资 增 速 持 续 下 滑, 进 出 口 呈 现 双 降 趋 势 ; 同 时, 全 国 居 民 消 费 价 格 指 数 (CPI) 六 年 来 首 次 落 入 1 时 代, 工 业 生 产 者 出 厂 价 格 指 数 (PPI) 和 工 业 生 产 者 购 进 价 格 指 数 (PPIRM) 处 于 较 低 水 平, 制 造 业 采 购 经 理 指 数 (PMI) 仍 在 荣 枯 线 以 下, 显 示 中 国 经 济 下 行 压 力 依 然 较 大 但 在 就 业 创 业 扶 持 政 策 的 推 动 下, 中 国 就 业 形 势 总 体 稳 定 根 据 国 家 统 计 局 初 步 核 算,2015 年, 中 国 国 内 生 产 总 值 (GDP)67.7 万 亿 元, 同 比 实 际 增 长 6.9%, 增 速 创 25 年 新 低 ; 分 季 度 看,GDP 增 幅 分 别 为 7.0% 7.0% 6.9% 和 6.8%, 经 济 增 速 逐 渐 趋 缓 第 二 产 业 增 加 值 增 速 放 缓 拖 累 中 国 整 体 经 济 增 长, 但 第 三 产 业 同 比 增 速 有 所 提 高, 表 明 中 国 在 经 济 增 速 换 挡 期 内, 产 业 结 构 调 整 稳 步 推 进 从 消 费 投 资 和 进 出 口 情 况 看,2015 年, 市 场 销 售 增 速 走 势 较 为 平 稳, 固 定 资 产 投 资 增 速 回 落 较 大, 进 出 口 增 速 回 落 社 会 消 费 品 零 售 总 额 万 亿 元, 同 比 增 长 10.70% 固 定 资 产 投 资 ( 不 含 农 户 )55.20 万 亿 元, 比 上 年 名 义 增 长 10.00% ( 扣 除 价 格 因 素 实 际 增 长 12.00%) 全 年 进 出 口 总 额 4.00 万 亿 元 人 民 币, 比 上 年 下 降 8.00% 2015 年, 中 国 继 续 实 施 积 极 的 财 政 政 策 中 国 一 般 预 算 财 政 收 入 万 亿 元, 比 上 年 增 长 8.4%, 增 速 较 上 年 有 所 回 落 一 般 公 共 预 算 支 出 万 亿 元, 比 上 年 增 长 15.8%, 同 比 增 速 有 所 加 快 政 府 财 政 赤 字 规 模 增 至 2.36 万 亿 元, 赤 字 率 上 升 至 3.5%, 显 著 高 于 2.3% 的 预 算 赤 字 率 2015 年, 央 行 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策, 灵 活 运 用 多 种 货 币 政 策 工 具, 引 导 货 币 信 贷 及 社 会 融 资 规 模 合 理 增 长, 改 善 和 优 化 融 资 结 构 和 信 贷 结 构 2015 年 共 进 行 了 五 次 降 息 和 五 次 降 准, 降 息 和 降 准 幅 度 分 别 达 到 125BP 和 300BP 在 公 开 市 场 操 作 方 面, 央 行 多 次 开 展 逆 回 购 操 作, 并 通 过 短 期 流 动 性 调 节 工 具 (SLO) 中 期 借 贷 便 利 (MLF) 和 抵 押 补 充 贷 款 (PSL) 分 别 向 市 场 净 投 放 资 金 5200 亿 元 213 亿 元 和 亿 元, 向 市 场 注 入 流 动 性 此 外, 自 2015 年 10 月 起, 央 行 在 上 海 江 苏 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 6

8 等 11 省 ( 市 ) 推 广 信 贷 资 产 质 押 再 贷 款 试 点, 截 至 2015 年 末, 共 向 31 家 地 方 法 人 金 融 机 构 合 计 发 放 信 贷 政 策 支 持 再 贷 款 亿 元, 资 金 流 动 性 保 持 宽 松 状 态 2016 年, 中 国 经 济 下 行 压 力 依 然 较 大 李 克 强 总 理 的 政 府 工 作 报 告 指 出,2016 年 经 济 社 会 发 展 的 主 要 预 期 目 标 是 GDP 增 长 6.5%~7.0%, 居 民 消 费 价 格 涨 幅 3% 左 右, 城 镇 新 增 就 业 1000 万 人 以 上, 城 镇 登 记 失 业 率 4.5% 以 内, 进 出 口 回 稳 向 好, 国 际 收 支 基 本 平 衡, 居 民 收 入 增 长 和 经 济 增 长 基 本 同 步 2016 年 是 中 国 十 三 五 开 局 之 年, 也 是 推 进 结 构 性 改 革 的 攻 坚 之 年 政 府 将 稳 定 和 完 善 宏 观 经 济 政 策, 保 持 经 济 运 行 在 合 理 区 间, 进 一 步 加 强 供 给 侧 结 构 性 改 革, 推 进 新 一 轮 高 水 平 对 外 开 放, 加 强 民 生 保 障, 切 实 防 控 风 险, 努 力 实 现 十 三 五 时 期 经 济 社 会 发 展 良 好 开 局 五 行 业 分 析 2015 年, 全 球 经 济 复 苏 乏 力, 国 际 航 运 业 供 求 失 衡 局 面 无 实 质 性 改 变, 航 运 市 场 运 价 持 续 低 位 运 行 集 装 箱 航 运 方 面,2015 年, 全 球 经 贸 增 长 乏 力, 集 运 市 场 整 体 需 求 不 振, 运 力 过 剩 局 面 延 续, 运 价 处 于 历 史 低 位, 航 运 市 场 困 难 重 重 跟 踪 期 内, 全 球 集 装 箱 总 运 力 持 续 增 长, 根 据 欧 洲 海 运 咨 询 机 构 Alphaliner 统 计, 到 2015 年 底 全 球 集 装 箱 船 总 运 力 达 到 1970 万 TEU, 延 续 了 以 往 年 度 的 持 续 增 长 趋 势 其 中 2015 年 新 船 交 付 量 达 到 172 万 TEU, 由 于 追 逐 单 箱 运 输 成 本 优 势, 导 致 新 增 船 舶 中 大 船 占 据 了 主 要 位 置 ;2015 年 全 球 全 年 拆 解 集 装 箱 船 90 艘 19.3 万 TEU, 拆 解 吨 位 较 2014 年 有 所 下 滑 48%, 平 均 拆 解 船 龄 23 年 ; 由 于 集 运 市 场 竞 争 激 烈, 闲 置 集 装 箱 船 规 模 有 所 上 升, 截 止 2015 年 12 月 28 日, 闲 置 集 装 箱 船 数 量 已 升 至 331 艘, 总 运 力 达 到 136 万 TEU, 相 比 2015 年 年 初 上 升 了 5 倍 从 运 价 来 看, 从 2015 年 3 月 开 始, 中 国 出 口 集 装 箱 运 价 指 数 整 体 持 续 下 滑, 2015 年 中 国 出 口 集 装 箱 运 价 指 数 (CCFI) 全 年 均 值 为 872 点, 较 上 年 的 1086 点 下 滑 19.7% 至 2016 年 5 月 13 日, 为 点 图 年 以 来 中 国 出 口 集 装 箱 运 价 指 数 (CCFI) 趋 势 图 资 料 来 源 :Wind 资 讯 干 散 货 航 运 方 面,2015 年, 国 际 航 运 业 供 求 失 衡 局 面 仍 无 实 质 改 善, 航 运 市 场 运 价 处 于 低 位 运 行 态 势 干 散 货 市 场 形 势 异 常 严 峻, BDI 屡 次 刷 新 历 史 新 低, 年 内 均 值 为 718 点, 同 比 下 降 35% 尤 其 是 四 季 度 传 统 旺 季 出 现 反 季 节 暴 跌,BDI 在 12 月 16 日 创 出 年 内 新 低 471 点 图 年 以 来 波 罗 的 海 干 散 货 (BDI) 指 数 趋 势 图 资 料 来 源 :Wind 资 讯 燃 油 成 本 在 航 运 公 司 营 业 成 本 中 占 比 较 大, 因 此 燃 油 价 格 的 波 动 对 航 运 企 业 的 盈 利 水 平 影 响 巨 大 而 燃 油 价 格 走 势 又 与 国 际 原 油 价 格 高 度 相 关, 因 此 国 际 原 油 价 格 的 变 动 对 航 运 公 司 的 盈 利 能 力 有 着 重 要 影 响 2014 年 国 际 石 油 供 大 于 求 特 性 突 出, 从 7 月 份 以 来 WTI 原 油 现 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 7

9 货 价 格 持 续 走 低, 至 2015 年 3 月 17 日 跌 至 美 元 / 桶, 较 2014 年 全 年 最 高 值 (2014 年 6 月 20 日, 美 元 / 桶 ) 的 降 低 59.75% 2015 年 以 来 WTI 原 油 现 货 价 格 波 动 较 大, 但 整 体 价 格 远 远 低 于 2014 年 水 平, 原 油 价 格 下 降 有 利 于 航 运 企 业 的 成 本 控 制 图 年 以 来 WTI 原 油 现 货 价 格 ( 单 位 : 美 元 / 桶 ) 资 料 来 源 :Wind 资 讯 总 体 看, 航 运 业 是 国 家 重 要 基 础 型 支 柱 行 业, 跟 踪 期 内, 由 于 全 球 经 济 复 苏 缓 慢, 加 上 运 力 持 续 扩 张, 航 运 市 场 供 需 矛 盾 仍 然 突 出, 航 运 价 格 低 位 运 行, 燃 油 价 格 走 低 难 以 挽 回 航 运 市 场 的 持 续 低 迷 考 虑 到 货 源 需 求 和 运 力 供 给 失 衡 状 况 在 短 期 内 难 以 显 著 改 善, 未 来 一 定 的 时 间 内 航 运 业 复 苏 进 程 尚 存 在 不 确 定 性 六 基 础 素 质 分 析 1. 产 权 状 况 目 前, 公 司 唯 一 股 东 为 中 国 远 洋 海 运, 实 际 控 制 人 仍 为 国 务 院 国 资 委 2. 公 司 规 模 公 司 是 中 国 大 型 的 航 运 企 业 全 国 最 大 的 海 洋 运 输 公 司 之 一 公 司 经 营 历 史 悠 久, 目 前 已 经 成 为 了 以 航 运 物 流 码 头 修 造 船 为 主 业 的 跨 国 企 业 集 团, 稳 居 财 富 世 界 500 强 七 管 理 分 析 跟 踪 期 内, 公 司 高 级 管 理 人 员 管 理 体 制 管 理 制 度 无 重 大 变 化 八 经 营 分 析 跟 踪 期 内, 世 界 经 济 复 苏 艰 难 曲 折, 运 力 供 求 矛 盾 长 期 存 在, 全 球 航 运 行 业 复 苏 之 路 依 旧 步 履 蹒 跚 : 集 装 箱 市 场 回 温 势 头 不 强, 干 散 货 市 场 运 价 下 跌, 受 累 于 此,2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 下 降 14.77%;2015 年 油 价 下 滑 以 及 公 司 货 运 量 下 降, 使 得 当 年 公 司 营 业 成 本 同 比 下 降 14.26%, 为 亿 元 ; 实 现 利 润 总 额 亿 元, 同 比 增 长 85.09%, 主 要 是 投 资 收 益 和 政 府 补 助 增 长 所 致 从 航 运 板 块 来 看,2015 年, 全 球 航 运 业 市 场 低 迷, 公 司 利 用 拆 旧 造 新 政 策 继 续 对 船 队 结 构 进 行 调 整, 控 制 散 货 船 租 入 运 力, 并 安 排 较 多 的 老 旧 船 舶 退 役, 使 得 船 队 整 体 规 模 有 所 下 降 由 于 公 司 集 装 箱 船 队 和 杂 货 船 队 加 大 了 市 场 营 销 力 度, 故 运 力 虽 微 降 但 货 运 量 周 转 量 出 现 小 幅 上 升,2015 年 集 装 箱 船 队 货 运 量 和 杂 货 船 运 输 量 分 别 为 1.50 亿 吨 万 吨, 分 别 同 比 增 长 5.36% 4.10% 油 轮 货 运 量 周 转 量 随 运 力 上 升 而 有 所 上 升,2015 年 油 轮 货 运 量 和 周 转 量 分 别 同 比 增 长 4.06% 8.15% 2015 年 散 货 船 队 运 力 降 幅 较 大, 导 致 散 货 船 运 输 量 和 周 转 量 分 别 同 比 下 降 12.81% 12.47%, 分 别 为 1.58 亿 吨 亿 吨 海 里 受 散 货 船 运 力 大 幅 下 降 影 响, 公 司 航 运 板 块 总 货 运 量 和 周 转 量 同 比 有 所 下 降,2015 年 公 司 航 运 板 块 完 成 货 运 量 3.83 亿 吨, 同 比 下 降 3.22%; 完 成 货 运 周 转 量 亿 吨 海 里, 同 比 下 降 3.64% 2015 年 公 司 船 队 营 运 率 98.4%, 同 比 持 平 ; 航 行 率 上 升 0.9 个 百 分 点 至 70.8%; 载 重 量 利 用 率 52.7%, 同 比 下 降 1.3 个 百 分 点 ; 吨 船 产 量 吨 海 里 / 载 重 吨, 同 比 增 加 737 吨 海 里 / 载 重 吨 ; 可 用 箱 位 利 用 率 75.8%, 同 比 下 降 2.3 个 百 分 点 2015 年 公 司 航 运 业 累 计 实 现 收 入 亿 元 ( 此 口 径 未 经 内 部 抵 消 ), 同 比 下 降 9.08% 船 舶 建 造 海 工 修 造 方 面,2015 年 该 板 块 业 务 收 入 同 比 下 降 17.51%, 至 亿 元 ( 此 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 8

10 口 径 未 经 内 部 抵 消 ) 2015 年 中 远 集 团 所 属 两 家 修 造 船 企 业 共 交 付 新 造 船 舶 48 艘, 其 中 中 远 船 务 21 艘,72.33 万 载 重 吨 ; 中 远 造 船 27 艘, 万 载 重 吨 中 远 船 务 海 工 建 造 改 装 交 付 项 目 10 个 ( 含 6 艘 改 装 ), 完 工 待 交 付 项 目 4 个 目 前 中 远 船 务 和 中 远 造 船 在 建 船 舶 78 艘 共 万 载 重 吨 ; 手 持 订 单 合 计 126 艘, 共 万 载 重 吨 2015 年 以 来, 受 压 载 水 管 理 公 约 临 近 生 效 的 驱 动, 修 船 市 场 有 所 回 暖, 常 规 修 船 数 量 同 比 有 所 增 加 受 油 价 暴 跌 影 响, 海 工 改 装 市 场 出 现 萎 缩, 中 远 船 务 海 工 业 务 收 入 同 比 下 降 37% 码 头 经 营 板 块, 公 司 码 头 业 务 由 中 远 太 平 洋 负 责 运 营,2015 年 码 头 业 务 收 入 实 现 稳 中 有 升, 实 现 收 入 亿 元 ( 此 口 径 未 经 抵 消 ), 同 比 增 长 2.38% 码 头 集 装 箱 总 吞 吐 量 6880 万 TEU, 同 比 增 长 2.23%, 其 中 以 国 内 码 头 集 装 箱 业 务 为 主, 占 2015 年 集 装 箱 总 吞 吐 量 的 86.14% 根 据 前 述 重 大 资 产 重 组 事 项 三 四, 经 过 码 头 业 务 整 合 后, 公 司 将 进 一 步 完 善 和 调 整 各 区 域 布 局, 完 善 全 球 码 头 网 络 物 流 船 务 代 理 板 块,2015 年 该 板 块 累 计 实 现 收 入 亿 元 ( 此 口 径 未 经 抵 消 ), 同 比 上 升 %, 主 要 因 为 物 流 业 务 各 单 位 2015 年 均 纳 入 营 改 增 试 点 范 围, 以 前 按 净 额 核 算 的 业 务 收 入 成 本 改 为 采 用 全 额 核 算 的 方 式, 导 致 营 业 收 入 大 幅 增 加 燃 油 贸 易 供 应 板 块,2015 年 公 司 全 球 燃 油 销 量 合 计 万 吨, 同 比 略 有 增 长, 其 中 燃 油 销 售 仍 以 境 外 销 售 为 主, 但 受 新 加 坡 公 司 贸 易 量 大 幅 度 减 少 影 响, 境 外 销 售 量 同 比 下 降 5.79%;2015 年 境 内 销 售 量 万 吨, 同 比 增 长 12.42% 公 司 燃 油 销 量 虽 然 保 持 稳 定, 但 2015 年 燃 油 价 格 下 降 明 显, 带 动 该 板 块 收 入 同 比 下 降 46.34%, 为 亿 元 ( 此 口 径 未 经 抵 消 ) 2016 年 公 司 工 作 总 目 标 是 认 真 贯 彻 落 实 中 共 中 央 国 务 院 关 于 深 化 国 有 企 业 改 革 的 指 导 意 见 ( 中 发 号 文 ), 做 好 企 业 深 化 改 革, 坚 持 稳 中 求 进 工 作 总 基 调, 立 足 当 前, 谋 划 长 远, 着 力 整 合 重 组 转 型 升 级, 持 续 深 化 改 革, 狠 抓 战 略 执 行, 确 保 新 集 团 持 续 盈 利, 为 集 团 长 远 发 展 打 下 坚 实 基 础 总 体 看, 跟 踪 期 内, 在 航 运 市 场 运 行 低 迷 的 环 境 下, 公 司 航 运 船 舶 修 造 业 油 运 业 务 均 呈 现 不 同 程 度 下 降, 整 体 收 入 规 模 有 所 下 降, 但 在 投 资 收 益 和 政 府 补 助 的 贡 献 下, 公 司 利 润 总 额 实 现 大 幅 度 增 长 在 国 企 深 化 改 革 进 程 的 推 进 下, 跟 踪 期 内, 公 司 实 现 了 部 分 业 务 整 合, 未 来 公 司 集 装 箱 航 运 和 码 头 业 务 优 势 将 明 显 加 强, 带 动 各 板 块 业 务 稳 步 提 升 同 时 考 虑 到 公 司 的 规 模 优 势, 公 司 具 有 较 强 的 抗 风 险 能 力 九 募 集 资 金 使 用 情 况 02 中 远 债 所 筹 20 亿 元 资 金 全 部 用 于 船 舶 制 造, 包 括 2 艘 17 万 吨 级 好 望 角 型 散 货 船 3 艘 巴 拿 马 型 7.45 万 吨 散 货 船 3 艘 16 万 吨 级 苏 伊 士 油 轮 债 券 募 集 资 金 项 目 投 向 与 公 司 发 债 申 请 时 的 投 向 一 致 05 中 远 债 2 所 筹 10 亿 元 资 金 全 部 用 于 远 洋 船 舶 建 造, 债 券 募 集 资 金 项 目 投 向 与 公 司 发 债 申 请 时 的 投 向 一 致 十 财 务 分 析 公 司 2014 年 及 2015 年 财 务 报 表 已 经 瑞 华 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 1 审 计, 均 出 具 了 标 准 无 保 留 意 见 的 审 计 报 告 截 至 2015 年 底, 公 司 ( 合 并 ) 资 产 总 额 亿 元, 所 有 者 权 益 ( 含 少 数 股 东 权 益 ) 亿 元 ;2015 年 实 现 营 业 收 入 亿 元, 利 润 总 额 亿 元 年 5 月, 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 决 定 对 大 华 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 北 京 兴 华 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 ) 瑞 华 会 计 师 事 务 所 ( 特 殊 普 通 合 伙 )( 以 下 简 称 瑞 华 ) 银 信 资 产 评 估 有 限 公 司 辽 宁 元 正 资 产 评 估 有 限 公 司 中 和 资 产 评 估 有 限 公 司 正 式 启 动 立 案 调 查 的 行 政 执 法 程 序 2016 年 6 月, 中 国 银 行 间 交 易 商 协 会 ( 以 下 简 称 交 易 商 协 会 ) 发 布 公 告 称, 经 自 律 处 分 会 议 复 审 决 定, 给 予 瑞 华 公 开 谴 责 处 分, 责 令 瑞 华 及 时 改 正, 并 暂 停 瑞 华 相 关 业 务, 期 限 为 一 年 根 据 2016 年 6 月 13 日 瑞 华 会 计 事 务 所 出 具 的 关 于 被 证 监 会 立 案 调 查 的 说 明, 该 事 件 对 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 不 构 成 实 质 性 影 响 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 9

11 1. 盈 利 能 力 跟 踪 期 内, 航 运 行 业 景 气 度 持 续 低 迷,2015 年 公 司 实 现 营 业 收 入 亿 元, 同 比 下 降 14.77%; 营 业 成 本 为 亿 元, 同 比 下 降 14.26%, 主 要 受 益 于 燃 油 价 格 下 跌 及 公 司 成 本 控 制, 同 时 公 司 货 运 量 同 比 有 所 下 滑 也 是 一 大 影 响 因 素 2015 年 公 司 营 业 利 润 率 7.94%, 较 2014 年 下 降 0.55 个 百 分 点 2015 年, 公 司 期 间 费 用 占 营 业 收 入 比 重 较 2014 年 的 8.62% 上 升 至 10.32%; 其 中 财 务 费 用 亿 元, 同 比 增 长 19.10%, 主 要 是 汇 兑 损 益 增 幅 较 大 公 司 期 间 费 用 占 比 有 所 增 长, 期 间 费 用 控 制 能 力 有 待 提 升 2015 年, 公 司 资 产 减 值 损 失 亿 元, 较 2014 年 增 长 %, 主 要 是 当 期 计 提 坏 账 损 失 (18.08 亿 元 ) 存 货 跌 价 损 失 (16.94 亿 元 ) 较 高 所 致 2015 年, 公 司 实 现 投 资 收 益 亿 元, 主 要 是 以 权 益 法 核 算 的 长 期 股 权 投 资 收 益 (25.88 亿 元 ) 及 持 有 可 供 出 售 金 融 资 产 取 得 的 投 资 收 益 (94.75 亿 元 ) 2015 年, 公 司 实 现 营 业 外 收 入 亿 元, 主 要 是 政 府 补 助 (49.18 亿 元 ) 公 司 2015 年 实 现 投 资 收 益 及 营 业 外 收 入 合 计 亿 元, 对 公 司 当 期 利 润 总 额 有 很 大 影 响 2015 年 公 司 实 现 利 润 总 额 亿 元, 净 利 润 亿 元, 同 比 有 所 上 升 从 盈 利 能 力 指 标 上 看,2015 年 公 司 总 资 本 收 益 率 和 净 资 产 收 益 率 分 别 为 3.49% 4.04%, 均 同 比 有 所 提 升 总 体 看, 跟 踪 期 内, 全 球 航 运 市 场 低 迷 趋 势 依 然 不 减, 公 司 收 入 规 模 同 比 下 降, 以 投 资 收 益 和 政 府 补 助 为 主 的 非 经 营 性 损 益 对 公 司 当 期 利 润 贡 献 很 大, 公 司 净 利 润 增 幅 明 显 2. 现 金 流 及 保 障 从 经 营 活 动 来 看, 公 司 实 现 经 营 活 动 现 金 流 入 量 亿 元, 同 比 下 降 16.37%, 主 要 是 当 期 应 收 账 款 回 款 能 力 有 所 下 滑 引 起 从 经 营 活 动 现 金 流 出 来 看, 购 买 商 品 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 仍 是 公 司 经 营 活 动 现 金 流 出 的 主 要 来 源 2015 年 公 司 实 现 经 营 活 动 净 现 金 流 亿 元, 较 上 年 的 9.55 亿 元 大 幅 上 升 2015 年 公 司 实 现 现 金 收 入 比 为 %, 较 上 年 的 % 有 所 下 降 从 投 资 活 动 来 看,2015 年 公 司 投 资 活 动 现 金 流 入 同 比 大 幅 增 长 33.41%, 至 亿 元, 主 要 是 取 得 投 资 收 益 收 到 的 现 金 ( 亿 元, 同 比 增 长 %) 规 模 大 所 致 公 司 投 资 活 动 现 金 流 出 金 额 较 大, 高 于 投 资 活 动 现 金 流 入 金 额, 主 要 是 当 期 购 建 固 定 资 产 无 形 资 产 等 支 付 的 现 金 及 投 资 支 付 的 现 金 ( 保 本 短 期 理 财 支 出 ) 2015 年 公 司 投 资 活 动 现 金 流 净 额 为 亿 元 从 筹 资 活 动 来 看,2015 年 公 司 筹 资 规 模 同 比 略 有 缩 减, 筹 资 活 动 现 金 流 入 同 比 降 低 4.00%, 为 亿 元, 以 取 得 借 款 收 到 的 现 金 为 主 ; 筹 资 活 动 现 金 流 出 仍 为 偿 还 债 务 支 付 利 息 等 支 付 的 现 金, 规 模 同 比 变 动 不 大 2015 年 公 司 筹 资 活 动 净 现 金 流 为 亿 元 总 体 看, 跟 踪 期 内, 公 司 经 营 活 动 现 金 流 入 量 大, 收 现 质 量 同 比 下 降 ; 公 司 投 资 活 动 规 模 有 所 增 加, 对 外 融 资 需 求 较 高 3. 资 本 及 债 务 结 构 截 至 2015 年 底, 公 司 资 产 总 额 亿 元, 同 比 略 有 增 长 ; 其 中 流 动 资 产 占 37.07% 非 流 动 资 产 占 62.93%; 资 产 构 成 较 上 年 底 变 动 不 大 截 至 2015 年 底, 公 司 流 动 资 产 亿 元, 同 比 降 低 3.20%, 主 要 源 于 货 币 资 金 的 减 少 ; 构 成 包 括 货 币 资 金 ( 占 60.77%) 应 收 账 款 ( 占 23.99%) 和 存 货 ( 占 6.87%) 截 至 2015 年 底, 公 司 货 币 资 金 亿 元, 较 上 年 底 下 降 3.11%; 公 司 预 付 款 项 同 比 降 低 27.25%, 主 要 是 预 付 项 目 采 购 款 截 至 2015 年 底, 公 司 应 收 账 款 同 比 增 长 7.11%, 为 亿 元, 采 用 账 龄 分 析 法 账 龄 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 10

12 在 1 年 以 内 的 占 96.58%, 账 龄 较 短 ; 合 计 计 提 坏 账 准 备 亿 元, 计 提 比 例 为 9.08% 其 中 计 提 坏 账 原 因 主 要 是 下 游 客 户 财 务 状 况 恶 化, 相 应 账 款 的 可 收 回 性 存 在 较 大 困 难 截 至 2015 年 底, 公 司 存 货 同 比 下 降 17.89%, 为 亿 元, 主 要 以 原 材 料 自 制 半 成 品 及 在 产 品 为 主, 共 计 提 跌 价 准 备 亿 元 ( 其 中 对 自 制 半 成 品 及 在 产 品 计 提 跌 准 备 亿 元 ) 截 至 2015 年 底, 公 司 非 流 动 资 产 亿 元, 同 比 增 长 3.03%, 主 要 来 源 于 固 定 资 产 和 长 期 股 权 投 资 的 增 长 公 司 非 流 动 资 产 主 要 由 可 供 出 售 金 融 资 产 ( 占 20.44%) 长 期 股 权 投 资 ( 占 14.29%) 和 固 定 资 产 ( 占 55.19%) 构 成 公 司 可 供 出 售 金 融 资 产 以 按 公 允 价 值 计 量 的 可 供 出 售 权 益 工 具 为 主,2015 年 底 为 亿 元, 同 比 下 降 11.89% 长 期 股 权 投 资 同 比 增 长 19.58% 至 亿 元 截 至 2015 年 底, 公 司 固 定 资 产 亿 元, 同 比 增 长 5.34%, 公 司 固 定 资 产 以 船 舶 为 主, 辅 以 房 屋 建 筑 物 及 机 器 设 备 等, 当 期 计 提 折 旧 亿 元 ; 在 建 工 程 亿 元, 同 比 增 长 23.38% 截 至 2015 年 底, 公 司 所 有 者 权 益 为 亿 元, 较 上 年 底 提 升 3.61% 截 至 2015 年 底, 公 司 实 收 资 本 亿 元, 较 上 年 底 新 增 亿 元, 包 括 : 根 据 财 政 部 国 资 委 关 于 下 达 2015 年 中 央 国 有 资 本 经 营 预 算 ( 拨 款 ) 的 通 知 ( 财 企 [2015]34 号 ), 公 司 将 收 到 的 经 济 结 构 调 整 支 出 淘 旧 建 新 15 亿 元, 按 增 加 国 有 资 本 处 理 ; 根 据 财 政 部 关 于 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 2014 年 度 企 业 所 得 税 返 还 的 批 复 ( 财 税 [2015] 120 号 ), 公 司 将 收 到 的 中 央 财 政 返 还 的 2014 年 度 企 业 所 得 税 1.82 亿 元 按 增 加 国 有 资 本 处 理 截 至 2015 年 底, 公 司 资 本 公 积 较 上 年 底 增 加 亿 元 至 亿 元, 增 加 原 因 主 要 是 下 属 子 公 司 改 制, 按 照 评 估 价 值 调 整 账 面 价 值 所 致 此 外, 公 允 价 值 变 动 损 益 亦 在 其 他 综 合 收 益 科 目 反 映 截 至 2015 年 底, 公 司 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 以 实 收 资 本 ( 占 13.07%) 资 本 公 积 ( 占 31.09%) 盈 余 公 积 ( 占 26.03%) 和 未 分 配 利 润 ( 占 16.89%) 为 主, 公 司 所 有 者 权 益 稳 定 性 一 般 截 至 2015 年 底, 公 司 负 债 合 计 亿 元, 同 比 下 降 了 1.72%, 公 司 负 债 中 流 动 负 债 占 40.33%, 较 上 年 底 有 所 下 降, 非 流 动 负 债 占 59.67%, 仍 占 据 主 导 地 位 公 司 流 动 负 债 以 短 期 借 款 应 付 账 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 为 主 ; 当 期 公 司 短 期 借 款 变 动 不 大, 应 付 账 款 和 一 年 内 到 期 非 流 动 负 债 规 模 明 显 减 少 非 流 动 负 债 方 面, 公 司 非 流 动 负 债 以 长 期 借 款 及 应 付 债 券 为 主, 两 个 科 目 同 比 均 有 所 增 长 截 至 2015 年 底, 公 司 全 部 有 息 债 务 亿 元, 其 中 长 期 债 务 占 74.08%, 有 息 债 务 结 构 以 长 期 为 主 截 至 2015 年 底, 公 司 资 产 负 债 率 全 部 债 务 资 本 化 比 率 及 长 期 债 务 资 本 化 比 率 分 别 为 54.68% 45.75% 38.45%, 均 较 2014 年 底 变 动 不 大, 公 司 债 务 负 担 适 宜 总 体 看, 跟 踪 期 内 公 司 资 产 构 成 合 理, 货 币 资 金 充 裕, 资 产 流 动 性 较 好 ; 负 债 规 模 略 有 下 降, 整 体 债 务 负 担 适 宜 4. 偿 债 能 力 从 短 期 偿 债 能 力 指 标 看, 截 至 2015 年 底, 公 司 流 动 比 率 和 速 动 比 率 分 别 为 % 和 %, 分 别 较 2014 年 底 提 升 了 8.71 和 个 百 分 点 2015 年 公 司 经 营 现 金 流 动 负 债 比 为 7.92%, 较 2014 年 提 升 6.82 个 百 分 点 考 虑 到 公 司 经 营 性 现 金 流 入 规 模 很 大, 现 金 类 资 产 充 足, 公 司 短 期 偿 债 能 力 强 从 长 期 偿 债 能 力 指 标 看, 2015 年 公 司 EBITDA 同 比 增 长 33.24%, 为 亿 元 ; EBITDA 利 息 倍 数 为 5.38 倍, 较 上 年 的 4.20 倍 提 升 幅 度 较 大 ; 全 部 债 务 /EBITDA 为 6.38 倍, 较 上 年 的 8.34 倍 明 显 下 降 公 司 长 期 偿 债 能 力 较 强 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 11

13 5. 存 续 期 内 债 券 偿 还 能 力 公 司 目 前 存 续 期 内 的 债 券 合 计 金 额 30 亿 元 ( 包 括 20 亿 元 02 中 远 债 和 10 亿 元 05 中 远 债 2 ),2014 年 及 2015 年 公 司 EBITDA 分 别 为 亿 元 亿 元, 分 别 为 两 期 债 券 合 计 本 金 30 亿 元 的 4.07 倍 7.22 倍 ; 近 两 年 经 营 活 动 现 金 流 入 量 分 别 为 亿 元 亿 元, 分 别 为 两 期 债 券 合 计 本 金 30 亿 元 的 倍 倍 ;2014 年 及 2015 年 公 司 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 分 别 为 9.55 亿 元 亿 元, 分 别 为 两 期 债 券 本 金 合 计 30 亿 元 的 0.32 倍 2.10 倍 截 至 2015 年 底, 公 司 现 金 类 资 产 为 亿 元, 为 存 续 期 债 券 总 额 的 倍 公 司 EBITDA 经 营 活 动 现 金 流 入 量 和 现 金 类 资 产 对 存 续 期 债 券 的 保 障 能 力 较 强 截 至 2015 年 底, 公 司 ( 合 并 口 径 ) 对 外 担 保 余 额 3.91 亿 元, 担 保 比 率 0.24%, 主 要 是 对 中 远 造 船 工 业 公 司 和 连 悦 有 限 公 司 的 担 保 公 司 对 外 担 保 规 模 小, 或 有 负 债 风 险 不 大 截 至 2015 年 底, 公 司 获 得 银 行 授 信 4871 亿 元, 未 使 用 额 度 3640 亿 元, 公 司 间 接 融 资 渠 道 畅 通 同 时 公 司 有 下 属 上 市 子 公 司, 直 接 融 资 渠 道 畅 通 公 司 在 境 内 外 控 股 及 参 股 中 国 远 洋 控 股 股 份 有 限 公 司 ( 中 国 远 洋 ; SH) 中 远 投 资 ( 新 加 坡 ) 有 限 公 司 ( 新 加 坡 上 市 ) 中 远 太 平 洋 有 限 公 司 ( 中 远 太 平 洋 ;01199.HK) 中 远 国 际 控 股 有 限 公 司 ( 中 远 国 际 控 股 ; HK) 中 远 航 运 股 份 有 限 公 司 ( 中 远 航 运 ; SH) 及 中 国 国 际 海 运 集 装 箱 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 ( 中 集 集 团 ; SZ)6 家 上 市 公 司, 直 接 融 资 渠 道 畅 通 7. 抗 风 险 能 力 航 运 行 业 景 气 度 低 迷, 给 行 业 内 企 业 运 营 造 成 了 较 大 困 难 公 司 作 为 最 大 的 航 运 企 业 中 国 中 央 政 府 直 管 的 特 大 型 国 有 企 业 全 国 最 大 的 海 洋 运 输 公 司 之 一, 规 模 优 势 显 著, 公 司 整 体 抗 风 险 能 力 极 强 十 一 担 保 方 分 析 公 司 存 续 期 债 券 ( 包 括 20 亿 元 02 中 远 债 和 10 亿 元 05 中 远 债 2 ) 均 由 中 国 农 业 银 行 股 份 有 限 公 司 提 供 无 条 件 不 可 撤 销 连 带 责 任 保 证 担 保 经 联 合 资 信 公 开 评 级, 中 国 农 业 银 行 股 份 有 限 公 司 的 主 体 长 期 信 用 等 级 为 AAApi, 具 备 稳 定 的 信 用 水 平 与 很 强 的 担 保 实 力, 其 担 保 有 助 于 更 好 保 障 02 中 远 债 及 05 中 远 债 2 本 息 偿 还 的 安 全 性 十 一 结 论 综 合 考 虑, 联 合 资 信 维 持 02 中 远 债 和 05 中 远 债 2 AAA 的 信 用 等 级 6. 过 往 债 务 履 约 情 况 根 据 中 国 人 民 银 行 企 业 信 用 报 告 ( 银 行 版 ) (NO.B ), 截 至 2016 年 6 月 17 日, 公 司 无 未 结 清 和 已 结 清 的 不 良 信 贷 信 息 记 录, 过 往 债 务 履 约 情 况 良 好 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 12

14 附 件 1-1 截 至 2016 年 5 月 底 公 司 股 权 结 构 图 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 13

15 附 件 1-2 公 司 组 织 结 构 图 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 14

16 附 件 2 主 要 财 务 数 据 及 指 标 项 目 2013 年 2014 年 2015 年 财 务 数 据 现 金 类 资 产 ( 亿 元 ) 资 产 总 额 ( 亿 元 ) 所 有 者 权 益 ( 亿 元 ) 短 期 债 务 ( 亿 元 ) 长 期 债 务 ( 亿 元 ) 全 部 债 务 ( 亿 元 ) 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 利 润 总 额 ( 亿 元 ) EBITDA( 亿 元 ) 经 营 性 净 现 金 流 ( 亿 元 ) 财 务 指 标 销 售 债 权 周 转 次 数 ( 次 ) 存 货 周 转 次 数 ( 次 ) 总 资 产 周 转 次 数 ( 次 ) 现 金 收 入 比 (%) 营 业 利 润 率 (%) 总 资 本 收 益 率 (%) 净 资 产 收 益 率 (%) 长 期 债 务 资 本 化 比 率 (%) 全 部 债 务 资 本 化 比 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 流 动 比 率 (%) 速 动 比 率 (%) 经 营 现 金 流 动 负 债 比 (%) EBITDA 利 息 倍 数 ( 倍 ) 全 部 债 务 /EBITDA( 倍 ) 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 15

17 附 件 3 有 关 计 算 指 标 的 计 算 公 式 增 长 指 标 经 营 效 率 指 标 盈 利 指 标 债 务 结 构 指 标 长 期 偿 债 能 力 指 标 短 期 偿 债 能 力 指 标 注 : 指 标 名 称 资 产 总 额 年 复 合 增 长 率 净 资 产 年 复 合 增 长 率 营 业 收 入 年 复 合 增 长 率 利 润 总 额 年 复 合 增 长 率 计 算 公 式 (1)2 年 数 据 : 增 长 率 =( 本 期 - 上 期 )/ 上 期 100% (2)n 年 数 据 : 增 长 率 =[( 本 期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销 售 债 权 周 转 次 数 营 业 收 入 /( 平 均 应 收 账 款 净 额 + 平 均 应 收 票 据 ) 存 货 周 转 次 数 营 业 成 本 / 平 均 存 货 净 额 总 资 产 周 转 次 数 营 业 收 入 / 平 均 资 产 总 额 现 金 收 入 比 销 售 商 品 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 / 营 业 收 入 100% 总 资 本 收 益 率 ( 净 利 润 + 费 用 化 利 息 支 出 )/( 所 有 者 权 益 + 长 期 债 务 + 短 期 债 务 ) 100% 净 资 产 收 益 率 净 利 润 / 所 有 者 权 益 100% 营 业 利 润 率 ( 营 业 收 入 - 营 业 成 本 - 营 业 税 金 及 附 加 )/ 营 业 收 入 100% 资 产 负 债 率 负 债 总 额 / 资 产 总 计 100% 全 部 债 务 资 本 化 比 率 全 部 债 务 /( 长 期 债 务 + 短 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 长 期 债 务 资 本 化 比 率 长 期 债 务 /( 长 期 债 务 + 所 有 者 权 益 ) 100% 担 保 比 率 担 保 余 额 / 所 有 者 权 益 100% EBITDA 利 息 倍 数 EBITDA/ 利 息 支 出 全 部 债 务 / EBITDA 全 部 债 务 / EBITDA 流 动 比 率 流 动 资 产 合 计 / 流 动 负 债 合 计 100% 速 动 比 率 ( 流 动 资 产 合 计 - 存 货 )/ 流 动 负 债 合 计 100% 经 营 现 金 流 动 负 债 比 经 营 活 动 现 金 流 量 净 额 / 流 动 负 债 合 计 100% 现 金 类 资 产 = 货 币 资 金 + 交 易 性 金 融 资 产 / 短 期 投 资 + 应 收 票 据 短 期 债 务 = 短 期 借 款 + 交 易 性 金 融 负 债 + 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 + 应 付 票 据 长 期 债 务 = 长 期 借 款 + 应 付 债 券 全 部 债 务 = 短 期 债 务 + 长 期 债 务 EBITDA= 利 润 总 额 + 费 用 化 利 息 支 出 + 固 定 资 产 折 旧 + 摊 销 利 息 支 出 = 资 本 化 利 息 支 出 + 费 用 化 利 息 支 出 企 业 执 行 新 会 计 准 则 后, 所 有 者 权 益 = 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 + 少 数 股 东 权 益 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 16

18 附 件 4 中 长 期 债 券 信 用 等 级 设 置 及 其 含 义 根 据 中 国 人 民 银 行 2006 年 3 月 29 日 发 布 的 银 发 号 文 中 国 人 民 银 行 信 用 评 级 管 理 指 导 意 见, 以 及 2006 年 11 月 21 日 发 布 的 信 贷 市 场 和 银 行 间 债 券 市 场 信 用 评 级 规 范 等 文 件 的 有 关 规 定, 中 长 期 信 用 等 级 划 分 成 三 等 九 级, 分 别 用 AAA AA A BBB BB B CCC CC 和 C 表 示, 其 中, 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以 下 等 级 外, 每 一 个 信 用 等 级 可 用 + - 符 号 进 行 微 调, 表 示 略 高 或 略 低 于 本 等 级 级 别 设 置 含 义 AAA AA A BBB BB B CCC CC C 偿 还 债 务 的 能 力 极 强, 基 本 不 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 极 低 偿 还 债 务 的 能 力 很 强, 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响 不 大, 违 约 风 险 很 低 偿 还 债 务 能 力 较 强, 较 易 受 不 利 经 济 环 境 的 影 响, 违 约 风 险 较 低 偿 还 债 务 能 力 一 般, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 较 大, 违 约 风 险 一 般 偿 还 债 务 能 力 较 弱, 受 不 利 经 济 环 境 影 响 很 大, 违 约 风 险 较 高 偿 还 债 务 的 能 力 较 大 地 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 很 高 偿 还 债 务 的 能 力 极 度 依 赖 于 良 好 的 经 济 环 境, 违 约 风 险 极 高 在 破 产 或 重 组 时 可 获 得 保 护 较 小, 基 本 不 能 保 证 偿 还 债 务 不 能 偿 还 债 务 中 国 远 洋 运 输 ( 集 团 ) 总 公 司 17