报告正文第一部分宏观经济一通胀 4/11 周三统计局公布了 3 月的通胀数据, 其中 CPI 同比上涨 2.1%, 连续两个月处于 2 时代, 预期 2.5%, 前值 2.9% PPI 同比上涨 3.1%, 创近 17 个月新低, 预期 3.3%, 前值 3.7%; 一季度 PPI 同比上涨

Size: px

Start display at page:

Download "报告正文第一部分宏观经济一通胀 4/11 周三统计局公布了 3 月的通胀数据, 其中 CPI 同比上涨 2.1%, 连续两个月处于 2 时代, 预期 2.5%, 前值 2.9% PPI 同比上涨 3.1%, 创近 17 个月新低, 预期 3.3%, 前值 3.7%; 一季度 PPI 同比上涨"

侠司
5 years ago
Views:

中银债市策略周报中银金融市场研究 218 年 4 月 16 日内容提要分析师 : 叶美林徐梦笛陈丹颖闫欣 Tel:(8621)2592822 审阅人 : 冯晔 Tel:(8621)2592985 第一部分宏观经济通胀 :3 月 CPI 环比由上月上涨转为下降, 受节日因素消退影响, 食品和非食品环比均走弱 PPI 环比降幅比上月扩大.1 个百分点生产资料价格下降.

1 中银债市策略周报中银金融市场研究 218 年 4 月 16 日内容提要分析师 : 叶美林徐梦笛陈丹颖闫欣 Tel:(8621) 审阅人 : 冯晔 Tel:(8621) 第一部分宏观经济通胀 :3 月 CPI 环比由上月上涨转为下降, 受节日因素消退影响, 食品和非食品环比均走弱 PPI 环比降幅比上月扩大.1 个百分点生产资料价格下降.2%, 降幅比上月扩大.1 个百分点 ; 生活资料价格由上月的持平转为下降.2% 二季度,CPI 或将较 3 月有所上行, 整体中枢预计较 1 季度持平对外贸易 :3 月为自 217 年 2 月以来中国贸易帐首次呈现逆差 3 月出口增速下降, 出现贸易逆差, 与中美贸易摩擦关系不大, 主要受季节波动因素影响建议密切关注后续中美贸易摩擦进展情况, 倘若贸易摩擦升温, 将会一定程度上降低我国对美国的进口和出口声明 : 本研究报告由中国银行股份有限公司撰写, 研究报告中所引用信息均来自公开资料, 但并不保证报告所述信息的准确性和完整性本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为止金融 : 中国 3 月 M2 同比增长 8.2%, 低于预期 ; 新增人民币贷款 1.12 万亿元权威人士指出, M2 增速已经出现趋稳表现, 这是稳健中性货币政策和金融政策协调作用后的结果目前债券业务有所恢复, 同业行为更为规范, 银行体系流动性总体充裕总体看, 货币供应量是总体适度的的判断, 它们不一定反映中国银行的观点中国银行可以不经通知加以改变, 且没有对此报告更新修正或修改的责任本研究报告内容及观点仅供参考, 不构成任何投资建议对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所有, 未经书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻第二部分货币市场上周市场流动性整体处于较高水平, 央行通过公开市场操作回笼资金共 1 亿元同业存单一级发行市场整体交投活跃, 买盘认购非常积极本周处于 4 月中旬, 传统的缴税因素以及周二的 3675 亿 MLF 到期, 预计会引起资金面的小幅波动, 建议重点关注央行的公开市场操作, 并保持谨慎态度版复制和发布如引用发布, 需注明出处为中国银行股份有限公司, 且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改中国银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利第三部分后市展望一利率策略二信用策略中银固定收益定期报告系列 1

2 报告正文第一部分宏观经济一通胀 4/11 周三统计局公布了 3 月的通胀数据, 其中 CPI 同比上涨 2.1%, 连续两个月处于 2 时代, 预期 2.5%, 前值 2.9% PPI 同比上涨 3.1%, 创近 17 个月新低, 预期 3.3%, 前值 3.7%; 一季度 PPI 同比上涨 3.7% 3 月 CPI 环比由上月上涨转为下降, 受节日因素消退影响, 食品和非食品环比均走弱 PPI 环比降幅比上月扩大.1 个百分点生产资料价格下降.2%, 降幅比上月扩大.1 个百分点 ; 生活资料价格由上月的持平转为下降.2% 展望二季度,CPI 或将较 3 月有所上行, 整体中枢预计较 1 季度持平二对外贸易 4/13 周五海关总署公布了 3 月的外贸数据按美元计, 中国 3 月贸易帐为逆差亿美元, 预期顺差 275 亿美元, 前值由顺差亿美元修正为顺差亿美元 3 月为自 217 年 2 月以来中国贸易帐首次呈现逆差从具体数据来看, 出口方面, 纺织业 3 月单月跌幅较多 3 月我国出口额同比下降 2.7%, 大幅低于前值, 为 217 年 2 月以来首次负增长进口方面, 大豆的进口下跌显著 3 月出口增速下降, 出现贸易逆差, 与中美贸易摩擦关系不大, 主要受季节波动因素影响建议密切关注后续中美贸易摩擦进展情况, 倘若贸易摩擦升温, 将会一定程度上降低我国对美国的进口和出口三金融 4/13 周五央行公布了 3 月的金融统计数据报告, 其中 3 月新增贷款 112 亿元人民币, 预期 15 亿元, 前值 8393 亿元 ;M2 同比增长 8.2%, 预期增 8.9%, 前值增 8.8% 3 月社会融资规模增量为 1.33 万亿元, 上年同期 2.12 万亿元, 预期 1.8 万亿元 218 年一季度社会融资规模增量累计为 5.58 万亿元, 比上年同期少 1.33 万亿元对实体经济发放的人民币贷款增加 4.85 万亿元, 同比多增 3438 亿元央行调统司司长阮健弘指出, 这主要是受季节性和短期扰动性因素影响, 市场对于 M2 短期增速不宜过度关注而且, 比对历史数据可以发现,M2 增速已经出现趋稳表现, 这是稳健中性货币政策和金融政策协调作用后的结果阮健弘还称, 目前债券业务有所恢复, 同业行为更为规范, 银行体系流动性总体充裕总体看, 货币供应量是总体适度的中银固定收益定期报告系列 2

3 年 4 月 16 日第二部分货币市场公开市场操作方面, 央行通过公开市场操作回笼资金共 1 亿元上周市场流动性整体处于较高水平同业存单一级发行市场整体交投活跃, 买盘认购非常积极上周五截至收盘, 隔夜回购全市场加权利率为 2.59%, 较前周上行 18bp; 存款类机构加权利率为 2.54%, 较前周上行 16bp;7 天回购全市场加权利率为 2.79%, 较前周下行 2bp; 存款类机构加权利率为 2.7%, 较前周下行 1bp 本周公开市场有 2 亿元逆回购 8 亿元国库现金定存以及 3675 亿元 MLF 到期本周处于 4 月中旬, 传统的缴税因素以及周二 MLF 到期, 预计会引起资金面的小幅波动, 建议重点关注央行的公开市场操作, 并保持谨慎态度表 1 货币市场操作上周货币市场 7 天逆回购 14 天逆回购 28 天逆回购 63 天逆回购操作量 ( 亿元 ) 2 操作变化量 ( 亿元 ) +2 招标利率 (%) 利率变化 (bps) 货币市场统计前周上周本周 4 月 ( 至今 ) 到期量 ( 亿元 ) 操作量 ( 亿元 ) 净投放 (+)/ 回笼 (-) 量资料来源 :PBOC,Wind 图 1 货币市场操作 ( 亿元 ) 8 流动性到期量央行操作量净投放量资料来源 :PBOC,Wind 中银固定收益定期报告系列 3

4 第三部分后市展望一利率策略 218 年 4 月 16 日一级市场方面, 上周新发行利率债亿, 利率债到期亿, 净供给达亿利率债供给量环比大幅上升, 其中周三财政部进行了 3 年期债券新发与 7 年期续发行, 发行规模均为 45 亿元, 更是创出单期国债最大发行规模但由于资金面延续宽松, 一级市场需求始终较为旺盛, 大部分中标结果都好于或持平于市场预期二级市场方面, 由于资金依旧宽松, 短端收益率进一步下行而三到五年期利率债受到明显追捧, 成为表现最为强劲的期限其中, 五年国债 181 周内下行 18bp; 三年国开 1823 下行 1bp 长端则展现震荡格局, 市场多空双方争夺激烈周一和周二受贸易战局势有所缓和影响, 长债收益率大幅上行 ; 周三 CPI, PPI 等数据大幅低于预期, 债市情绪得到提振收益率获得下行动力周五公布的 M2, 社融等数据不及预期, 长端又获小幅下行十年国债 184 周内下行 1.75bp, 收报 ; 十年国开上行 1bp, 收报本周为缴税周, 且周二将有 3675 亿 MLF 到期, 届时央行的操作将是观察央行对资金面态度一个很好的窗口二信用策略信用债一级方面, 节日结束后, 一级发行规模和净融资规模均大幅回升, 市场供需两旺根据 wind 口径数据, 上周短融和中票总发行量亿元, 较前一周增加亿元, 净融资为 412 亿元, 较前一周增加 226 亿元其中, 中票方面, 共发行 54 只, 总发行量亿元, 净融资亿元 ; 短融和超短融共发行 9 只, 总发行量为 868 亿元, 净融资额为 26.5 亿元截至周五, 约有 5 只债券推迟或取消发行, 合计金额为 18.4 亿元二级市场方面, 信用债交投非常活跃, 各期限收益率均表现下行上周资金面整体宽松, 中美贸易战情绪有所缓和, 风险偏好有所修复, 市场情绪较好剩余期限在 3M 和 6M 的短端受到市场追捧, 收益率下行幅度较大,AAA 和 AA+ 评级品种均下行约 15bp 左右,3M AAA 评级在 3.98% 附近,6M AAA 品种在 4.24% 附近中长端方面, 不少机构开始拉长久期, 剩余期限 3y 左右的品种收益率快速下行至 4.68%, 下行幅度约为 13bp, 下行速度快于 1 年期品种 ( 下行幅度为 5bp) 整体来看, 信用债收益率曲线向下移动, 期限利差变动不一, 由于 6M 和 3y 收益率下行较快,AAA 评级 1Y-6M 持续上行至 28.62bp 左右, 但 3Y-1Y 持续下降至 15.71bp; 信用利差整体收敛, 短端和 3-5y 下降明显中银固定收益定期报告系列 4

5 展望后市, 本周受缴税影响, 资金面平稳中可能会有波动 ; 国际局势的变化可能也会影响市场情绪和风险偏好建议信用债交投在严选评级的基础上控制久期中银固定收益定期报告系列 5

6 附表 1 已发债券招标结果日期债券发行量 ( 亿元 ) 中标利率认购倍数 4 月 9 日 3y 山西债亿 3.55 / 4 月 9 日 5y 山西债亿 3.65 / 4 月 9 日 7y 山西债亿 3.94 / 4 月 9 日 2y 农发亿月 9 日 5y 农发增 6 4 亿月 1 日 1y 国开亿月 1 日 2y 国开 1822 增 8 6 亿月 1 日 1y 国开 1825 增 8 11 亿月 11 日 5y 江苏债 1 75 亿月 11 日 3y 附息国债亿月 11 日 7y 附息国债 185X 45 亿月 11 日 1y 农发 1844 增 5 7 亿月 11 日 5y 农发 1843 增 9 7 亿月 11 日 7y 农发 1841 增 11 4 亿月 11 日 1y 农发增 22 6 亿月 12 日 1y 宁夏债月 12 日 3y 进出口 1834 增 2 5 亿月 12 日 5y 进出口 1833 增 9 5 亿月 12 日 1y 进出口 1831 增 3 4 亿月 12 日 3y 国开 1823 增 5 95 亿月 12 日 5y 国开 1824 增 2 8 亿月 12 日 7y 国开 1826 增 2 6 亿月 13 日 91D 贴现国债亿月 13 日 182D 贴现国债亿中银固定收益定期报告系列 6

7 附表 2 新债发行计划日期债券计划发行量 ( 亿 ) 招标方式 4 月 16 日 5y 农发 13( 增 7) 3 亿荷兰式 4 月 16 日 2y 农发 5( 增发 ) 3 亿荷兰式 4 月 17 日 5y 国开 4( 增 3) 8 亿荷兰式 4 月 17 日 1y 国开 5( 增 9) 12 亿荷兰式 4 月 17 日 7y 国开 6( 增 3) 6 亿荷兰式 4 月 18 日 2y 附息国债 8 29 亿混合式 4 月 18 日 5y 附息国债 9 37 亿混合式 4 月 18 日 3y 湖南债 1 11 亿荷兰式 4 月 18 日 5y 湖南债亿荷兰式 4 月 18 日 3y 湖南债 3 9 亿荷兰式 4 月 19 日 3y 福建债亿荷兰式 4 月 19 日 5y 福建债 2 35 亿荷兰式 4 月 19 日 7y 福建债 3 35 亿荷兰式 4 月 19 日 1y 福建债 4 35 亿荷兰式 4 月 19 日 5y 福建债亿荷兰式 4 月 19 日 7y 福建债亿荷兰式 4 月 19 日 1y 福建债亿荷兰式 4 月 2 日 3y 附息国债 6( 续发 ) 29 亿荷兰式 4 月 2 日 3y 重庆债亿荷兰式中银固定收益定期报告系列 7

8 附图 1 国债收益率曲线 Y 3Y 5Y 7Y 1Y 15Y 2Y CHG (bp) (RHS) 218/4/6 218/4/13-2 附表 3 国债收益率变化收益率 (%) 4/13 4/6 周变化 (bp) 1Y Y Y Y Y Y Y 附图 2 金融债 ( 非国开 ) 收益率曲线 Y 3Y 5Y 7Y 1Y 15Y 2Y -5-1 CHG (bp) (RHS) 218/4/6 218/4/13 中银固定收益定期报告系列 8

9 附表 4 金融债 ( 非国开 ) 收益率变化收益率 (%) 4/13 4/6 周变化 (bp) 1Y Y Y Y Y Y Y 附图 3 金融债 ( 国开 ) 收益率曲线 Y 3Y 5Y 7Y 1Y 15Y 2Y CHG (bp) (RHS) 218/4/6 218/4/ 附表 5 金融债 ( 国开 ) 收益率变化收益率 (%) 4/13 4/6 周变化 (bp) 1Y Y Y Y Y Y Y 中银固定收益定期报告系列 9

10 附图 4 AAA 中短期票据收益率曲线 M 6M 9M 1Y 3Y 5Y CHG (bp) (RHS) 218/4/6 218/4/13-1 附表 6 AAA 中短期票据收益率变化收益率 (%) 4/13 4/6 周变化 (bp) 3M M M Y Y Y 附图 5 AA+ 中短期票据收益率曲线 M 6M 9M 1Y 3Y 5Y CHG (bp) (RHS) 218/4/6 218/4/13-25 中银固定收益定期报告系列 1

11 附表 7 AA+ 中短期票据收益率变化收益率 (%) 4/13 4/6 周变化 (bp) 3M M M Y Y Y 中银固定收益定期报告系列 11

Microsoft Word _ doc

Microsoft Word _ doc S1851121 S1811563 755-2383825 wangquanrui@fcsc.com 217 5 9 5 217424 217417 217411 4 MPA 217321 3 2 217 22 GC1 218BP 3.3% 1-3 15BP 5-1 1BP 1 4.26% 1 1 17BP 1-3Y 17BP 7BP 2BP 5Y 1Y 5-7BP 7-13BP AA+ R7 FR7

报告正文 第一部分宏观经济 一 通胀 4/11 周三统计局公布了 3 月的通胀数据, 其中 CPI 同比上涨 2.1%, 连续两个月处 于 2 时代, 预期 2.5%, 前值 2.9% PPI 同比上涨 3.1%, 创近 17 个月新低, 预期 3.3%, 前值 3.7%; 一季度 PPI 同比上涨

报告正文第一部分宏观经济一通胀 4/11 周三统计局公布了 3 月的通胀数据, 其中 CPI 同比上涨 2.1%, 连续两个月处于 2 时代, 预期 2.5%, 前值 2.9% PPI 同比上涨 3.1%, 创近 17 个月新低, 预期 3.3%, 前值 3.7%; 一季度 PPI 同比上涨