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1 每周观点 : 消费旺季煤价重回上升通道, 行业预期稳中向好 煤炭行业周报 2017 年 12 月 11 日 郭荆璞能源行业首席分析师左前明研究助理周杰研究助理王志民研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露

2 证券研究报告 消费旺季煤价重回上升通道, 行业预期稳中向好 2017 年 12 月 11 日 行业研究 周报煤炭行业 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% % % % 煤炭开采 Ⅱ( 申万 ) 沪深 300 资料来源 : 信达证券研发中心 郭荆璞行业首席分析师执业编号 :S 联系电话 : 邮箱 :guojingpu@cindasc.com 左前明研究助理联系电话 : 邮箱 :zuoqianming@cindasc.com 周杰研究助理联系电话 : 邮箱 :zhoujie@cindasc.com 王志民研究助理联系电话 : 邮箱 :wangzhimin@cindasc.com 本期内容提要 : 核心观点 : 近期煤炭市场平稳运行, 煤炭价格止跌企稳 2017 年前三季度, 我国 GDP 增速 6.9%, 增速与上半年持平, 三季度, 我国 GDP 同比增长 6.8%, 较前两季度略有下降 我们认为目前从宏观和行业视角来看有以下变化, 一是接下来限产因素对经济边际影响减弱, 二是汇率升值对出口的影响边际减弱, 三是投资环比变进一步走弱可能性不大, 因此大概率 11 月数据出来经济触底或者降幅收窄, 即在需求侧边际向好 煤炭供给端,11 月中上旬全国原煤产量 1.96 亿吨, 同比增长 0.78%, 增速较前 10 月下降 4 个百分点, 新增产能释放不达预期 下游需求端, 从六大电厂来看, 截至 12 月 8 日, 沿海六大电厂煤炭库存 1, 万吨, 较上周同期下降 万吨, 环比降幅 4.77%; 日耗为 万吨, 较上周同期增加 4.62 万吨 / 日, 环比增幅 7.01%; 可用天数为 17.0 天, 较上周同期减少 2.0 天, 伴随冬季采暖到来, 电厂日耗有所增加 ; 进入 12 月气温下降明显, 下游企业陆续开始补库, 环渤海港口煤炭库存小幅下降, 优质煤种价格小幅探涨 另一方面, 进入 12 月, 虽然大型煤企下调年度长协价格及现货销售价格, 但月度长协价格却 11.4% 的涨幅, 一定程度为市场释放了上行信号 焦煤方面, 错峰运输拉长下游钢焦企业炼焦煤补库时间, 加之近期焦炭价格上涨, 下游企业近期采购积极性较高等因素影响近期部分煤种价格小幅上涨, 目前山西吕梁地区部分气煤资源累计上调 50 元 / 吨左右 我们认为, 宏观悲观预期修复, 消费旺季煤价重回上升通道, 行业预期稳中向好, 叠加供给侧收缩, 供需紧平衡下可能看到煤炭下游企业二次补库, 或将带动年底煤价触底反弹至 2018 年一季度, 考虑到前期煤炭板块风险释放已较为充分, 当前板块整体低估值, 接下来至 11 月数据出来前, 可能是底部配置煤炭板块的良机, 重点关注山西国改进程 降杠杆及保供应下新项目审批给相关上市公司带来的投资机会, 动力煤方面关注兖州煤业 中国神华 陕西煤业 阳泉煤业, 炼焦煤方面关注平煤股份 西山煤电 冀中能源 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编 : 重要资讯 : 目前,2018 年煤炭中长期合同的基准价已经基本上确定,5500 大卡动力煤基准价为每吨 535 元, 与今年的基准价持平 ( 中国煤炭资源网 ) 煤炭价格及库存 :12 月 06 日, 环渤海动力煤价格指数报收于 576 元 / 吨, 与上期持平 风险因素 : 开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪, 货币政策进一步趋紧, 违法违规项目加速审批并积极投产 请阅读最后一页免责声明及信息披露

3 目录一 核心观点与重点关注... 2 核心观点 : 消费旺季煤价重回上升通道, 行业预期稳中向好... 2 近期重点关注... 2 二 上周行业重要资讯... 3 上周行业重要资讯... 3 三 上周煤炭板块及个股表现... 6 四 煤炭价格跟踪... 8 五 煤炭库存跟踪 六 煤炭行业下游表现 七 风险因素 图目录图 1: 各行业板块一周表现 (12.04~12.10)( %)... 6 图 2:A 股煤炭及焦化板块区间涨跌幅 (%)... 6 图 3: 煤炭采选板块个股表现 (%)... 7 图 4: 环渤海动力煤价格指数... 8 图 5:CCTD 秦皇岛煤炭价格... 8 图 6: 秦皇岛港 : 平仓价 : 动力末煤 (Q5500): 山西产 ( 元 / 吨 )... 8 图 7: 产地煤炭价格变动 ( 元 / 吨 )... 8 图 8: 国际煤价指数变动情况 ( 美元 / 吨 )... 9 图 9: 广州港 : 澳洲煤 印尼煤库提价 ( 元 / 吨 )... 9 图 10: 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 动力煤 ( 元 / 吨 ) 图 11: 港口焦煤价格变动情况 ( 元 / 吨 ) 图 12: 产地焦煤价格变动情况 ( 元 / 吨 ) 图 13: 澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况 ( 美元 / 吨 ) 图 14: 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 焦煤 ( 元 / 吨 ) 图 15: 产地无烟煤车板价变动情况 ( 元 / 吨 ) 图 16: 喷吹煤车板价 ( 含税 ) 变动情况 ( 元 / 吨 ) 图 17: 秦皇岛港煤炭库存 ( 万吨 ) 图 18: 澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存变化情况 ( 万吨 ) 图 19: 六大发电集团库存量及日耗量变化情况 ( 万吨 ) 图 20: 六大发电集团煤炭库存可用天数变化情况 ( 天 ) 图 21: 六大港口炼焦煤库存 ( 万吨 ) 图 22: 国内独立焦化厂炼焦煤总库存 ( 万吨 ) 图 23: 秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量 ( 万吨 ) 图 24: 煤炭海运费情况 ( 元 / 吨 ) 图 25:2017 年北方四港货船比 ( 库存与船舶比 ) 情况 图 26: 上海螺纹钢价格 (HRB400 20mm) 图 27: 唐山产二级冶金焦价格 图 28: 各地区尿素市场平均价 ( 元 / 吨 ) 图 29: 全国水泥价格指数 ( 元 / 吨 ) 图 30: 各地区甲醇市场中间价 ( 元 / 吨 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 1

4 一 核心观点与重点关注 核心观点 : 消费旺季煤价重回上升通道, 行业预期稳中向好近期煤炭市场平稳运行, 煤炭价格止跌企稳 2017 年前三季度, 我国 GDP 增速 6.9%, 增速与上半年持平, 三季度, 我国 GDP 同比增长 6.8%, 较前两季度略有下降 我们认为目前从宏观和行业视角来看有以下变化, 一是接下来限产因素对经济边际影响减弱, 二是汇率升值对出口的影响边际减弱, 三是投资环比变进一步走弱可能性不大, 因此大概率 11 月数据出来经济触底或者降幅收窄, 即在需求侧边际向好 煤炭供给端,11 月中上旬全国原煤产量 1.96 亿吨, 同比增长 0.78%, 增速较前 10 月下降 4 个百分点, 新增产能释放不达预期 下游需求端, 从六大电厂来看, 截至 12 月 8 日, 沿海六大电厂煤炭库存 1, 万吨, 较上周同期下降 万吨, 环比降幅 4.77%; 日耗为 万吨, 较上周同期增加 4.62 万吨 / 日, 环比增幅 7.01%; 可用天数为 17.0 天, 较上周同期减少 2.0 天, 伴随冬季采暖到来, 电厂日耗有所增加 ; 进入 12 月气温下降明显, 下游企业陆续开始补库, 环渤海港口煤炭库存小幅下降, 优质煤种价格小幅探涨 另一方面, 进入 12 月, 虽然大型煤企下调年度长协价格及现货销售价格, 但月度长协价格却 11.4% 的涨幅, 一定程度为市场释放了上行信号 焦煤方面, 错峰运输拉长下游钢焦企业炼焦煤补库时间, 加之近期焦炭价格上涨, 下游企业近期采购积极性较高等因素影响近期部分煤种价格小幅上涨, 目前山西吕梁地区部分气煤资源累计上调 50 元 / 吨左右 我们认为, 宏观悲观预期修复, 消费旺季煤价重回上升通道, 行业预期稳中向好, 叠加供给侧收缩, 供需紧平衡下可能看到煤炭下游企业二次补库, 或将带动年底煤价触底反弹至 2018 年一季度, 考虑到前期煤炭板块风险释放已较为充分, 当前板块整体低估值, 接下来至 11 月数据出来前, 可能是底部配置煤炭板块的良机, 重点关注山西国改进程 降杠杆及保供应下新项目审批给相关上市公司带来的投资机会, 动力煤方面关注兖州煤业 中国神华 陕西煤业 阳泉煤业, 炼焦煤方面关注平煤股份 西山煤电 冀中能源 近期重点关注 1 中国煤炭资源网: 截止 12 月 7 日, 中国沿海煤炭综合运价指数报 1448 点, 环比上周增长 130 点, 涨幅 9.9%, 环比上月增长 38.3% 与 8 月底时相比, 目前煤炭综合运价指数几乎上涨近一倍, 高位运行态势十分明显 临近年关, 港口运输船只相对较繁忙, 目前主要煤炭港口的锚地船舶数和预到船舶数都呈现明显减少态势 秦皇岛港 8 日锚地船舶数 85 艘, 较上周减少 11 艘, 预到船舶数 5 艘, 达到近一个月以来的最低水平, 其他港口情况也基本一致, 海运船只数量的相对紧缺, 是推升煤炭海运费价格不断上涨的重要原因 2 中国煤炭资源网消息:17 年 1-10 月, 山西省原煤产量完成 7.27 亿吨, 同比增长 9.6%; 煤矿商品煤销售完成 6.55 亿吨, 同比增长 8.41%;1-10 月, 山西省煤炭企业实现利润 亿元, 同比增加 亿元 山西煤炭行业正呈现出良好的发展势头 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2

5 二 上周行业重要资讯 上周行业重要资讯 1. 从 11 月 10 日起, 国家发展改革委 工业和信息化部等钢铁煤炭行业化解过剩产能和脱困发展部际联席会议有关成员单位牵头组成 10 个抽查组, 对河北 辽宁等 11 个省份和有关中央企业去产能情况开展了实地验收抽查 目前, 验收抽查工作已基本结束 ( 国家发改委 ) 2. 据商务部监测,11 月 27 日至 12 月 3 日煤炭价格上涨 0.5%, 其中炼焦煤 无烟煤 动力煤价格分别为 743 元 / 吨 853 元 / 吨和 599 元 / 吨, 分别上涨 0.8% 0.5% 和 0.5% ( 中国煤炭资源网 ) 3. 国家发展改革委和国家能源局印发 关于建立健全煤炭最低库存和最高库存制度的指导意见 ( 试行 ) 及考核办法的通知, 提出对于煤炭生产企业, 煤矿地面生产系统中的储煤能力应达到 3 7 天的矿井设计产量, 储煤能力包括储煤场和贮煤装车仓总能力 ( 中国煤炭资源网 ) 4. 由国家发改委 国家能源局等十部委共同编制的 北方地区冬季清洁取暖规划 近期将出台 该规划表示, 北方地区三年以后实现替代散煤 7400 万吨, 五年之后替代散煤 1.5 亿吨, 集中供暖和清洁供暖比例达到 50% 以上 ( 中国煤炭资源网 ) 5. 中国 11 月份出口煤炭 75 万吨, 同比减少 7 万吨, 下降 8.54%, 环比增加 63 万吨, 增长 525% 11 月份煤炭出口值为 万美元, 同比增长 23.33%, 环比增长 % ( 海关总署 ) 6. 目前,2018 年煤炭中长期合同的基准价已经基本上确定,5500 大卡动力煤基准价为每吨 535 元, 与今年的基准价持平 ( 中国煤炭资源网 ) 7. 截至 12 月 7 日, 中国沿海煤炭综合运价指数报 1448 点, 环比上周增长 130 点, 涨幅 9.9%, 环比上月增加 38.3% 与 8 月底时相比, 目前煤炭综合运价指数几乎上涨近一倍, 高位运行态势十分明显 ( 中国煤炭资源网 ) 8. 贵州省能源重点领域和关键环节改革成效明显, 淘汰落后火电机组 万千瓦 落后煤炭产能 6571 万吨, 建成一批节能环保高效燃煤机组和大中型水电站, 建成 48 处大中型矿井, 新增 3910 万吨煤炭先进产能 ( 中国煤炭资源网 ) 月份, 内蒙古全区煤炭产量 7.28 亿吨, 同比增长 10.6%, 月均产量 7284 万吨 ( 内蒙古经信委 ) 10. 从河南省工信委获悉,2017 年河南省共关闭矿井 101 处, 退出产能 2012 万吨,2016 年至 2017 年累计关闭退出矿井 201 处, 退出产能 4400 万吨 煤炭行业的去产能任务已经完成, 并顺利通过国家验收 ( 河南省工信委 ) 11. 福建省三明市大田县的京东煤矿在不久前完成了近 40 年的历史使命 这是福建能源集团永安煤业关闭的第三个煤矿, 从 2014 年至今, 永安煤业已关闭和减少采区 16 个, 采掘作业点 80 多个, 去产能近 60 万吨 ( 中国煤炭资源网 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3

6 12. 近日, 黑龙江省工信委 发改委等 21 个部门联合发布 关于黑龙江省利用综合标准依法依规推动落后产能退出的实施意见, 将在钢铁领域对全省 400 立方米及以下炼铁高炉 30 吨及以下炼钢转炉 30 吨及以下炼钢电炉进行排查并予以关停退出 ( 月 5 日, 湖南出台 关于进一步淘汰落后产能促进煤炭行业安全发展的意见, 要求 2017 年底前, 全省关闭淘汰不安全落后煤矿 50 处 2018 年底前, 全省 9 万吨 / 年及以下煤与瓦斯突出煤矿全部退出, 不具备安全生产条件的 9 万吨 / 年及以下非煤与瓦斯突出煤矿应退尽退 应关尽关 ( 中国煤炭资源网 ) 14. 山西今年已关闭退出煤矿 27 座 产能 2265 万吨, 这标志着山西省 2017 年化解煤炭过剩产能任务全面完成 ( 中国煤炭资源网 ) 15. 中国煤控项目散煤治理课题组日前发布 中国散煤综合治理调研报告 2017 称, 我国工业领域散烧煤总计约 3.91 亿吨, 约占散煤总量的 52%, 应淘汰的落后产能的燃煤量约 1.63 亿吨 民用散煤总量约 2.34 亿吨, 占散煤总量的 31% ( 中国煤炭资源网 ) 月份, 湖北省电煤调运量受消费增加拉动 回升, 全月电煤调入量 万吨, 环比增加 万吨 ; 电煤消耗量 万吨, 环比增加 万吨 ( 湖南省发改委 ) 17. 今年 1-10 月, 山西省煤炭企业实现利润 亿元, 同比增加 亿元 原煤产量完成 7.27 亿吨, 同比增长 9.6%; 煤矿商品煤销售完成 6.55 亿吨, 同比增长 8.41% ( 中国煤炭资源网 ) 18. 日前, 由山西晋中地区发运的 100 个印有天津港标识的敞口集装箱, 满载着 3200 吨煤炭抵达天津港煤码头公司 ( 天津广播电视台 ) 月朔州市原煤产量为 万吨, 同比下降 0.31%, 比 1-9 月 1-8 月降幅逐月收窄 ( 朔州市统计信息网 ) 月份山西九大集团煤炭综合售价为 429 元 / 吨, 同比增长 66%, 其中 10 月份综合售价 443 元 / 吨, 环比增 0.9% ( 中国煤炭资源网 ) 21. 截止 11 月 30 日, 包神铁路集团巴准线单月发运量 179 万吨, 月发运量再创新高 ( 中国煤炭资源网 ) 月 1 日, 印度煤炭公司表示, 印度火电厂面临供应不足问题,4-11 月份, 公司煤炭产量为 万吨, 低于产量目标 5% ( 中国煤炭资源网 ) 月 5 日, 澳大利亚矿商南 32 公司 (South32) 表示, 由于近期阿平煤矿 (Appin) 断电影响下半年产量, 财年 ( 截止 6 月 30 日 ), 伊拉瓦拉煤矿项目煤炭产量预计为 450 万吨左右, 较上一财年的 710 万吨下降 36.6% ( 中国煤炭资源网 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4

7 月份, 俄罗斯煤炭产量为 3.72 亿吨, 同比增长 6.58% ( 俄罗斯联邦能源部 ) 月 3 日, 中国工商银行表示, 没有打算为阿达尼集团 (Adani) 位于澳大利亚斥资 165 亿澳元 (828.7 亿元 ) 的煤矿项目提供资金 ( 中国煤炭资源网 ) 月份, 印尼共出口煤炭 万吨, 同比增加 5.33%, 环比增长 3.74% ( 印尼中央统计局 ) 月份, 美国煤炭出口量为 831 万吨, 较 9 月份增长 3%, 较去年同期大增 88.3%, 创 2014 年 3 月份出口量 950 万吨以来新高 ( 美国国家统计局 ) 月 4 日, 印度国有企业印度煤炭公司 (Coal India Ltd) 发布公告称, 由于列车装车量增加, 今年 4-11 月份, 公司共向电力企业供应煤炭 亿吨, 较去年同期供应量 2.66 亿吨增长 9.2% ( 中国煤炭资源网 ) 29. 近日, 日本炼钢原材料价格正在上涨, 日本电炉废钢价格较今年年初高 25%, 高炉炼焦煤价格较 10 月份低位上涨 20%( 中国煤炭资源网 ) 月份, 日本进口动力煤 ( 包含烟煤和次烟煤 ) 万吨, 同比微降 0.79%, 环比增长 15.82% ( 日本海关 ) 月份, 日本进口炼焦煤 万吨, 同比减少 18.6%, 环比下降 11.7% 当月, 日本炼焦煤进口额为 亿日元 (49.5 亿元 ), 环比下降 5.26% ( 日本海关 ) 32. 自 11 月初开始, 印度 110 家极度缺煤的电厂库存已经由 200 万吨增加至 1000 万吨, 平均可用天数达到 7 天 数日前, 电厂平均可用天数曾下降至 5 天 ( 中国煤炭资源网 ) 33. 近日, 巴西大型矿商淡水河谷公司旗下的淡水河谷莫桑比克公司一高管表示, 今年莫桑比克莫阿蒂泽煤矿冶金煤和动力煤产量总目标是 1300 万吨, 较 2016 年增长了 120% ( 中国煤炭资源网 ) 月份, 中国从格拉斯通港进口煤炭 89.1 万吨, 较 10 月份的 121 万吨下降 27%, 较去年同期的 116 万吨下降 23% ( 格拉斯通港口公司 ) 月份, 南非出口动力煤 ( 烟煤 ) 万吨, 同比增加 12.63%, 环比下降 13.51% 9 月份出口量曾创历史数据最高 ( 南非海关 ) 36. 近日, 日本最大的钢铁制造商新日铁住金株式会社表示, 由于澳大利亚供应量低位, 预计明年一季度前, 炼焦煤价格将保持在 200 美元 / 吨以上 ( 中国煤炭资源网 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 5

8 三 上周煤炭板块及个股表现 上周煤炭板块下跌 4.32%, 表现劣于大盘 ; 上周沪深 300 上涨 0.13% 到 ; 涨幅前三的分别是食品饮料 ( 涨 1.32%) 国防军工 ( 涨 0.67%) 商品零售 ( 涨 0.59%) 图 1: 各行业板块一周表现 (12.04~12.10)(%) 上周煤炭开采洗选板块跌幅 4.12%, 动力煤板块跌幅 4.40%, 无烟煤板块下跌 4.23%; 煤炭化工下跌 5.94%, 焦炭板块下 跌 6.75% 图 2:A 股煤炭及焦化板块区间涨跌幅 (%) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 6

9 上周煤炭采选板块中涨幅前三的分别山煤国际 (1.04%) *ST 郑煤 (0.34%) 永泰能源 (0.00%); 图 3: 煤炭采选板块个股表现 (%) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 7

10 四 煤炭价格跟踪 1 煤炭价格指数 截至 2017 年 12 月 06 日, 秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数 ( 环渤海地区发热量 5500 大卡动力煤的综合平均价格 ) 报收于 576 元 / 吨, 环比上期持平 ; 截至 2017 年 12 月 04 日, 由中国煤炭市场网发布的 CCTD 秦皇岛煤炭价格报收于 610 元 / 吨, 环比上期增加 1 元 / 吨 图 4: 环渤海动力煤价格指数 图 5:CCTD 秦皇岛煤炭价格 2 动力煤价格 2.1 港口及产地动力煤价格 港口动力煤 : 截至 2017 年 12 月 07 日, 秦皇岛港动力末煤 (Q5500) 山西产平仓价 686 元 / 吨, 环比上期上涨 3 元 / 吨 产地动力煤 : 截至 2017 年 12 月 01 日, 陕西榆林动力块煤 (Q6000) 坑口价 540 元 / 吨, 环比上期下降 13 元 / 吨 ; 大同南郊弱粘煤坑口价 ( 含税 )(Q5500)445 元 / 吨, 环比上期下降 10 元 / 吨 ; 内蒙古东胜大块精煤车板价 (Q5500)475 元 / 吨, 环比上期下降 10 元 / 吨 图 6: 秦皇岛港 : 平仓价 : 动力末煤 (Q5500): 山西产 ( 元 / 吨 ) 图 7: 产地煤炭价格变动 ( 元 / 吨 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 8

11 2.2 国际动力煤价格 截至 2017 年 12 月 07 日,ARA 指数上涨 0.18 美元 / 吨至 美元 / 吨 ; 理查德 RB 动力煤 FOB 指数 美元 / 吨, 下跌 4.22 美元 / 吨 ; 纽卡斯尔 NEWC 动力煤 FOB 指数下跌 0.15 美元 / 吨至 美元 / 吨 截至 2017 年 12 月 07 日, 广州港印尼煤 (Q5500) 库提价 790 元 / 吨, 环比上期持平 ; 广州港澳洲煤 (Q5500) 库提价 790 元 / 吨, 环比上期持平 图 8: 国际煤价指数变动情况 ( 美元 / 吨 ) 图 9: 广州港 : 澳洲煤 印尼煤库提价 ( 元 / 吨 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 9

12 2.3 动力煤期货合约价格及升贴水 截至 2017 年 12 月 06 日, 动力煤期货活跃合约上涨 1.2 元 / 吨至 元 / 吨, 期货贴水 18.2 元 / 吨 图 10: 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 动力煤 ( 元 / 吨 ) 3 炼焦煤价格 3.1 港口及产地炼焦煤价格 港口炼焦煤 : 截至 2017 年 11 月 30 日, 京唐港山西产主焦煤库提价 ( 含税 ) 1590 元 / 吨, 环比上期下跌 20 元 / 吨 ; 连云港山西产主焦煤平仓价 ( 含税 ) 1690 元 / 吨, 环比上期下降 20 元 / 吨 产地炼焦煤 : 截至 2017 年 12 月 01 日, 临汾肥精煤车板价 ( 含税 ) 1400 元 / 吨, 环比上期上涨 20 元 / 吨 ; 兖州气精煤车板价 1020 元 / 吨, 环比上期持平 ; 邢台 1/3 焦精煤车板价 1390 元 / 吨, 环比上期持平 请阅读最后一页免责声明及信息披露 10

13 图 11: 港口焦煤价格变动情况 ( 元 / 吨 ) 图 12: 产地焦煤价格变动情况 ( 元 / 吨 ) 3.2 国际炼焦煤价格 截至 2017 年 12 月 08 日, 澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 209 美元 / 吨, 环比上期上涨 2 美元 / 吨 图 13: 澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况 ( 美元 / 吨 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 11

14 3.3 焦煤期货合约价格及升贴水 截至 2017 年 12 月 08 日, 焦煤期货活跃合约下降 元 / 吨至 元 / 吨, 期货贴水 元 / 吨 图 14: 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 焦煤 ( 元 / 吨 ) 4 无烟煤价格 无烟煤 : 截至 2017 年 12 月 01 日, 晋城中块无烟煤 (Q6800)1200 元 / 吨, 环比上期上涨 80 元 / 吨 ; 阳泉无烟洗中块 (Q7000) 1170 元 / 吨, 环比上期上涨 80 元 / 吨 ; 河南焦作无烟中块 (Q7000) 1300 元 / 吨, 环比上期上涨 80 元 / 吨 喷吹煤 : 截至 2017 年 12 月 01 日, 长治潞城喷吹煤 (Q ) 车板价 ( 含税 ) 价格 982 元 / 吨, 环比上期持平 ; 阳泉喷吹煤车板价 ( 含税 )(Q ) 1075 元 / 吨, 环比上期持平 请阅读最后一页免责声明及信息披露 12

15 图 15: 产地无烟煤车板价变动情况 ( 元 / 吨 ) 图 16: 喷吹煤车板价 ( 含税 ) 变动情况 ( 元 / 吨 ) 五 煤炭库存跟踪 1 动力煤港口库存 截至 2017 年 12 月 08 日, 秦皇岛港煤炭库存下降 11 万吨至 659 万吨, 环比降幅 1.64%; 截至 12 月 03 日, 澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存上涨 万吨至 万吨, 环比上涨 79.80% 图 17: 秦皇岛港煤炭库存 ( 万吨 ) 图 18: 澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存变化情况 ( 万吨 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 13

16 沿海六大电厂运行平稳 截至 2017 年 12 月 08 日, 沿海六大电厂煤炭库存 万吨, 较上周同期下降 万吨, 环比降幅 4.77%; 日耗为 万吨, 较上周同期增加 4.62 万吨 / 日, 环比上涨 7.01%; 可用天数为 17 天, 环比上期下降 2 天 图 19: 六大发电集团库存量及日耗量变化情况 ( 万吨 ) 图 20: 六大发电集团煤炭库存可用天数变化情况 ( 天 ) 2 炼焦煤港口库存 港口炼焦煤库存 : 截至 2017 年 12 月 08 日, 六大港口炼焦煤库存下降 万吨至 万吨, 环比降幅 11.88%; 国内独立焦化厂炼焦煤总库存 : 截至 2017 年 12 月 08 日, 国内独立焦化厂 ( 产能 >200 万吨,100 家 ) 炼焦煤总库存 万吨, 环比增幅 3.11%; 国内独立焦化厂 ( 产能 万吨,100 家 ) 炼焦煤总库存 万吨, 环比降幅 0.51%; 国内独立焦化厂 ( 产能 <100 万吨,100 家 ) 炼焦煤总库存 万吨, 环比降幅 2.99%; 请阅读最后一页免责声明及信息披露 14

17 图 21: 六大港口炼焦煤库存 ( 万吨 ) 图 22: 国内独立焦化厂炼焦煤总库存 ( 万吨 ) 3 港口煤炭调度情况 秦皇岛港煤炭调度 : 截至 2017 年 12 月 08 日, 秦皇岛港铁路到车量减少 946 车至 6349 车 ; 秦皇岛港港口吞吐量减少 19.8 万吨至 47.7 万吨, 环比下降 19.8% 图 23: 秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量 ( 万吨 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 15

18 4 煤炭海运费情况 煤炭海运费, 截至 12 月 08 日, 秦皇岛 - 上海 (4-5 万 DWT) 的海运费价格为 元 / 吨, 环比上期上涨 8.40 元 / 吨, 环比增幅 15.16%; 秦皇岛 - 广州 (5-6 万 DWT) 的海运费价格为 71.2 元 / 吨, 环比上期增加 8.00 元 / 吨, 环比增幅 12.66% 图 24: 煤炭海运费情况 ( 元 / 吨 ) 5 环渤海四大港口货船比情况 货船比 ( 煤炭库存与锚地船舶数比值 ): 截至 2017 年 12 月 07 日, 环渤海地区四大港口 ( 秦皇岛港 黄骅港 曹妃甸港 京唐港东港 ) 的货船比 ( 库存与船舶比 ) 为 9.35, 环比上期增加 0.77, 目前货船比高于合理估值区间的上线, 表明动力煤市场处于供给宽松状态 请阅读最后一页免责声明及信息披露 16

19 图 25:2017 年北方四港货船比 ( 库存与船舶比 ) 情况 六 煤炭行业下游表现 1 螺纹钢及二级冶金焦价格 上海螺纹钢价格 : 截至 2017 年 12 月 08 日, 上海螺纹钢价格 4800 元 / 吨, 环比上期下降 10 元 / 吨 唐山产二级冶金焦价格 : 截至 2017 年 12 月 08 日, 唐山产二级冶金焦价格 1900 元 / 吨, 环比上期上涨 100 元 / 吨 请阅读最后一页免责声明及信息披露 17

20 图 26: 上海螺纹钢价格 (HRB400 20mm) 图 27: 唐山产二级冶金焦价格 2 下游尿素 水泥 甲醇价格 尿素市场中间价 : 截至 2017 年 12 月 03 日, 华中地区尿素 ( 小颗粒 ) 市场价 ( 平均价 ) 1740 元 / 吨, 环比上期下降 3 元 / 吨 ; 华南地区尿素 ( 小颗粒 ) 市场价 ( 平均价 ) 1915 元 / 吨, 环比上期持平 ; 华东地区尿素 ( 小颗粒 ) 市场价 ( 平均价 ) 1758 元 / 吨, 环比上涨 1.67 元 / 吨 水泥价格指数 : 截至 2017 年 12 月 08 日, 全国水泥价格指数增加 5.18 元 / 吨至 元 / 吨 图 28: 各地区尿素市场平均价 ( 元 / 吨 ) 图 29: 全国水泥价格指数 ( 元 / 吨 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 18

21 甲醇市场中间价 : 截至 2017 年 12 月 08 日, 华中地区甲醇市场价 ( 中间价 )3325 元 / 吨, 环比上期上涨 125 元 / 吨 ; 东北地区甲醇市场价 ( 中间价 )3125 元 / 吨, 环比上期上涨 25 元 / 吨 ; 西南地区甲醇市场价 ( 中间价 ) 3275 元 / 吨, 环比上期上涨 185 元 / 吨 图 30: 各地区甲醇市场中间价 ( 元 / 吨 ) 七 风险因素 开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪, 货币政策进一步趋紧, 违法违规项目加速审批并积极投产 请阅读最后一页免责声明及信息披露 19

22 研究团队简介信达证券能源化工研究团队 ( 郭荆璞 ) 为第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名 研究领域覆盖能源政策 油气 煤炭 化工 电力 新能源和能源互联网等 郭荆璞, 能源化工行业首席分析师 毕业于北京大学物理学院 罗格斯大学物理和天文学系, 学习理论物理, 回国后就职于中国信达旗下信达证券, 现任研究开发中心总经理, 首席分析师, 覆盖能源化工方向, 兼顾一级市场 量化策略 以经济周期模型研究油价和能源价格波动, 根据产业周期波动寻找投资机会, 熟悉石油 煤炭 天然气产业链, 对化肥 农用化学品 纺织化学品 精细化工中间体, 以及新能源 汽车轻量化 甲醇经济 碳排放有特别的研究 左前明, 中国矿业大学 ( 北京 ) 博士, 注册咨询 ( 投资 ) 工程师, 中国地质矿产经济学会委员, 中国国际工程咨询公司专家库成员, 中国信达业务审核咨询专家库成员, 曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长 ( 主持工作 ), 从事煤炭以及能源相关领域研究咨询, 曾主持 十三五 全国煤炭勘查开发规划研究 煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项, 2016 年 6 月加盟信达证券研发中心, 负责煤炭行业研究 周杰, 煤炭科学研究总院采矿工程硕士, 中国人民大学工商管理硕士,2017 年 5 月加入信达证券研发中心, 从事煤炭行业研究 王志民, 中国矿业大学矿业工程学院硕士,2017 年 7 月加入信达证券研发中心, 从事煤炭行业研究 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁泉 yuanq@cindasc.com 华北 张华 zhanghuac@cindasc.com 华北 巩婷婷 gongtingting@cindasc.com 华东 王莉本 wangliben@cindasc.com 华东 文襄琳 wenxianglin@cindasc.com 华东 洪辰 hongchen@cindasc.com 华南 袁泉 yuanq@cindasc.com 国际 唐蕾 tanglei@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 20

23 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明, 本人具有证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 ; 本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点 ; 本人薪酬的任何组成部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关 免责声明 信达证券股份有限公司 ( 以下简称 信达证券 ) 具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 本报告由信达证券制作并发布 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定 本报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布 信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 客户应当认识到有关本报告的电话 短信 邮件提示仅为研究观点的简要沟通, 对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制, 但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性 本报告所载的意见 评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会出现不同程度的波动, 涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证 在不同时期, 或因使用不同假设和标准, 采用不同观点和分析方法, 致使信达证券发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告, 对此信达证券可不发出特别通知 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见 本报告所载的资料 工具 意见及推测仅供参考, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请 在法律允许的情况下, 信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务 本报告版权仅为信达证券所有 未经信达证券书面同意, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发布 转发或引用本报告的任何部分 若信达证券以外的机构向其客户发放本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责, 信达证券对此等行为不承担任何责任 本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议 如未经信达证券授权, 私自转载或者转发本报告, 所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担 信达证券将保留随时追究其法律责任的权利 评级说明 投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级 买入 : 股价相对强于基准 20% 以上 ; 看好 : 行业指数超越基准 ; 本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数 ( 以下简称基准 ); 时间段 : 报告发布之日起 6 个月内 增持 : 股价相对强于基准 5%~20%; 中性 : 行业指数与基准基本持平 ; 持有 : 股价相对基准波动在 ±5% 之间 ; 看淡 : 行业指数弱于基准 卖出 : 股价相对弱于基准 5% 以下 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场 投资者在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险 建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专业顾问的意见 在任何情况下, 信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险 请阅读最后一页免责声明及信息披露 21