2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 增长率 YoY% 22.42% 44.68% 42.69% 36.25% 30.76% 归属母公司净利润 ( 百万元 )

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虑筑挂夏
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1 证券研究报告文学 + 教育两翼飞翔, 公司业务稳定发展公司研究季报点评中文在线 ( sz) 买入增持持有卖出上次评级 : 持有, 边铁城行业分析师执业编号 :S 联系电话 : 邮箱 : biantiecheng@cindasc.com 袁海宇研究助理联系电话 : 邮箱 : yuanhaiyu@cindasc.com 相关研究上半年营收快速增长, 影视游戏改编热潮提升公司 IP 价值泛娱乐生态系统和在线教育双管齐下信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼邮编 : 年 11 月 1 日事件 :2016 年 10 月 28 日公司发布 2016 三季度报, 公司前三季度实现营业收入 36, 万元, 同比增长 62.99%; 实现归属于上市公司股东的净利润万元, 同比增长 10.57%; 实现基本每股收益元, 同比增长 4.54% 点评 : 营收实现快速增长, 股权激励计划成功实施 2016 年前三季度公司营收同比增长 62.99%, 继续保持两位数的中高速增长, 主要原因是数字阅读产品与数字内容增值服务收入的快速增长归母净利润增长幅度为 10.57%, 相比营收增速相差较多的原因是公司增加了对下属教育公司汤圆创作的研发推广投入以及确认了总计三期的股权激励股份支付费用总计三期的对于公司核心成员的股权激励的实施有助于员工利益和公司利益的一致, 提升核心员工的工作积极性, 从而为公司的长期快速发展奠定基础文学 + 战略, 数字内容增值服务迎爆发公司旗下拥有多家互联网原创文学平台提供广泛的网络文学产品截至 2016 年 9 月 30 日, 公司共拥有数字内容资源过百万种, 签约知名作家畅销书作者 2,000 余位 2016 年前三季度, 公司数字阅读产品产生的收入 ( 包括教育阅读产品的收入 ) 为 19, 万元, 同比增长 64.60% 这也带动了与之相关的数字出版运营服务以及 IP 战略所衍生的数字内容增值业务的发展其中,2016 年前三季度, 公司数字内容增值服务产生的收入为 10, 万元, 同比增长 %, 业务规模呈几何级倍增教育 + 战略, 构建在线教育生态 2016 年前三季度, 公司教育业务收入为 5, 万元, 同比增长 57.03% 公司教育行业阅读产品书香中国纵贯中小学并延伸至高校及公共图书馆, 形成数字教育行业阅读产品全覆盖, 拥有行业注册用户 3,000 余万, 覆盖 31 个省 5 万多所中小学校 2,000 余所高校此外, 公司继续稳步推进数字教材教辅平台, 在北京上海等地得到初步应用公司重点投资和合作推广的 MOOC 平台学堂在线得到稳步发展, 目前已成为国内最大的中文 MOOC 平台盈利预测与投资评级 : 我们预计公司年营业收入分别达到 5.57 亿元 7.59 亿元和 9.92 亿元, 实现归属母公司的净利润分别为 0.70 亿元 1.26 亿元和 1.46 亿元按照公司最新股本计算, 对应的 EPS 分别为 0.25 元 0.44 元和 0.51 元, 维持持有投资评级股价催化剂 : 数字出版行业及在线教育的快速发展 ;IP 资源在影视动漫游戏领域变现风险因素 : 宏观经济和产业变化带来的风险 ; 行业竞争带来的毛利率下降风险以及知识产权保护所产生的风险请阅读最后一页免责声明及信息披露 1

2 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 增长率 YoY% 22.42% 44.68% 42.69% 36.25% 30.76% 归属母公司净利润 ( 百万元 ) 增长率 YoY% 2.89% % % 79.85% 16.20% 毛利率 % 46.34% 47.18% 49.38% 49.92% 50.09% 净资产收益率 ROE% 16.36% 7.69% 4.57% 4.82% 5.32% 每股收益 EPS( 元 ) 市盈率 P/E( 倍 ) 市净率 P/B( 倍 ) 资料来源 :wind, 信达证券研发中心预测注 : 股价为 2016 年 10 月 31 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 2

3 资产负债表单位 : 百万元利润表单位 : 百万元会计年度 E 2017E 2018E 会计年度 E 2017E 2018E 流动资产 , , , 营业收入货币资金 , , , 营业成本应收票据营业税金及附加应收账款营业费用预付账款管理费用存货财务费用其他资产减值损失非流动资产 , , 公允价值变动收益长期投资投资净收益固定资产营业利润无形资产 , , 营业外收入其他营业外支出资产总计 , , , 利润总额流动负债所得税短期借款净利润应付账款少数股东损益其他归属母公司净利润非流动负债 EBITDA 长期借款 EPS( 摊薄 ) 其他负债合计现金流量表单位 : 百万元少数股东权益会计年度 E 2017E 2018E 归属母公司股东权益 , , , 经营活动现金流负债和股东权益净利润折旧摊销财务费用重要财务指标单位 : 百万元投资损失主要财务指标 E 2017E 2018E 营运资金变动营业收入其它同比 (%) 22.42% 44.68% 42.69% 36.25% 30.76% 投资活动现金流 , 归属母公司净利润资本支出 , 同比 (%) 2.89% % % 79.85% 16.20% 长期投资毛利率 (%) 46.34% 47.18% 49.38% 49.92% 50.09% 其他 ROE(%) 16.36% 7.69% 4.57% 4.82% 5.32% 筹资活动现金流 , 每股收益 ( 元 ) 吸收投资 , P/E 借款 P/B 支付利息或股息 EV/EBITDA 现金净增加额请阅读最后一页免责声明及信息披露 3

4 研究团队简介边铁城, 工商管理硕士, 曾从事软件开发 PC 产品管理等工作,IT 从业经验八年 2007 年加入信达证券, 从事计算机行业研究袁海宇, 北京大学物理学学士凝聚态物理专业硕士 2016 年加入信达证券, 从事计算机行业研究计算机行业重点覆盖公司公司简称股票代码公司简称股票代码公司简称股票代码公司简称股票代码太极股份安居宝数字政通广电运通四维图新辉煌科技用友网络软控股份航天信息远光软件二三四五恒生电子汉鼎股份捷顺科技御银股份梅安森机构销售联系人区域姓名办公电话手机邮箱华北袁泉华北张华华北饶婷婷华北何欢华北巩婷婷华东文襄琳华东王莉本华南刘晟华南易耀华国际唐蕾请阅读最后一页免责声明及信息披露 4

5 分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明, 本人具有证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立客观地出具本报告 ; 本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点 ; 本人薪酬的任何组成部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司 ( 以下简称信达证券 ) 具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通, 对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制, 但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动, 涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期, 或因使用不同假设和标准, 采用不同观点和分析方法, 致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告, 对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下, 信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意, 任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责, 信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权, 私自转载或者转发本报告, 所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入 : 股价相对强于基准 20% 以上 ; 看好 : 行业指数超越基准 ; 本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数 ( 以下简称基准 ); 时间段 : 报告发布之日起 6 个月内增持 : 股价相对强于基准 5%~20%; 中性 : 行业指数与基准基本持平 ; 持有 : 股价相对基准波动在 ±5% 之间 ; 看淡 : 行业指数弱于基准卖出 : 股价相对弱于基准 5% 以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求, 必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下, 信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露 5

2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 44, , , , , 增长率 YoY % 19.67% -8.48% 15.71% 14.05% 12.32% 归属母公司净利润 ( 百

2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 ( 百万元 ) 44, , , , , 增长率 YoY % 19.67% -8.48% 15.71% 14.05% 12.32% 归属母公司净利润 ( 百证券研究报告军工核电业务安全有序, 业务协同效应显著公司研究中报点评中国核建 (601611.SH) 买入增持持有卖出上次评级 : 持有,2016.06.27 郭荆璞行业首席分析师执业编号 :S1500510120013 联系电话 :+86 10 83326789 邮箱 :guojingpu@cindasc.com 刘斌斌研究助理联系电话 :+86 10 63081154 邮箱 :liubinbin@cindasc.com