证券研究报告 高日耗低库存煤价步入快速上升通道 2017 年 01 月 08 日 行业研究 周报 煤炭行业 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% %

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1 每周观点 : 高日耗低库存煤价步入快速上升通道 煤炭行业周报 2018 年 01 月 08 日 郭荆璞能源行业首席分析师左前明研究助理王志民研究助理周杰研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露

2 证券研究报告 高日耗低库存煤价步入快速上升通道 2017 年 01 月 08 日 行业研究 周报 煤炭行业 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% % 资料来源 : 信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编 : 煤炭开采 Ⅱ( 申万 ) 沪深 300 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 郭荆璞行业首席分析师 执业编号 :S 联系电话 : 邮箱 :guojingpu@cindasc.com 左前明研究助理 联系电话 : 邮箱 :zuoqianming@cindasc.com 王志民研究助理联系电话 : 邮箱 :wangzhimin@cindasc.com 周杰研究助理联系电话 : 邮箱 :zhoujie@cindasc.com 核心观点 :18 年投资策略核心观点 :18 年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升, 但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力, 产量增速将明显下滑,18 年供需缺口明显进一步放大, 同时全球陷入煤炭紧缺状态, 价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位 由此带来业绩增速继续高企, 同时悲观预期证伪后估值明显修复, 在业绩超预期和估值提升下, 煤炭板块迎来历史性重大投资机会 ( 详见 12 月 14 日信达证券发布的 18 年煤炭策略报告 ) 煤炭供给端,12 月中上旬全国原煤产量 万吨, 同比增加 583 万吨, 增幅 2.97% 下游需求端, 东南沿海地区取暖用煤进入高峰时段, 上周六大电厂日均耗煤量 72.4 万吨, 同比增加 4.13%, 明显偏高的日耗, 支撑煤炭刚性需求, 截至 1 月 7 日, 沿海六大电厂煤炭库存 万吨, 周环比降幅 4.53%, 下游补库压力增强, 支撑沿海煤价全面上涨 另一方面, 港口市场格局偏向卖方, 船等货 问题持续突出 截至 1 月 2 日, 环渤海三港 ( 秦 唐 沧 ) 锚地船舶高达 204 艘, 时段性 结构性货源紧张问题对区域煤价形成强力支撑 焦炭方面, 上周山西 河北等主产地焦企开工继续上升, 整体开工在 60%-80% 左右, 主产地焦企库存也在进一步增加, 但尚未形成大面积库存堆积, 整体供需环境继续向宽松发展, 但多钢厂焦炭库存结构普遍不均衡, 二级焦库存相对偏多, 控制到货量现象较多, 一级 准一级焦相对偏低, 采购积极性较好, 短期看焦炭市场先从低品质焦走弱现象较为明显 焦煤方面, 目前, 各地区矿务局陆续出台一月份价格调整政策, 其中山东兖州昨日敲定价格调整政策, 挂牌价不动, 精煤变相涨价 20 元 ; 山西地区焦煤大矿对部分煤种公路价格提涨 元 / 吨, 其中吕梁地区低硫主焦煤 ( 硫分 0.7 粘结 85) 上调 50 元 / 吨至 1500 元 / 吨 现阶段, 低硫煤依旧供应偏紧, 下游采购积极, 其中河北邯郸主流矿井部分煤种对非长协用户提涨 80 元 / 吨, 低硫肥煤出厂价执行 元 / 吨 我们认为,18 年煤炭板块的投资机会将是确定性的, 整体性的, 不分品种的, 但我们仍强调动力煤 无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性, 因此建议弱化个股, 对煤炭板块分煤种进行整体性集中配臵 动力煤如兖州煤业 ( 重点推荐 ) 陕西煤业 阳泉煤业 大同煤业 中国神华等煤炭上市公司, 炼焦煤如平煤股份 ( 重点推荐 ) 西山煤电 ( 重点推荐 ) 冀中能源 开滦股份 潞安环能 盘江股份, 同时建议重点关注山西国改相关标的 : 西山煤电 阳泉煤业 大同煤业 重要资讯 :2017 年底, 全国煤矿数量已从 2015 年的 1.08 万处减至 7000 处左右 煤炭价格及库存 :1 月 3 日, 环渤海动力煤价格指数报收于 578 元 / 吨, 环比上涨 1 元 / 吨 本期内容提要 : 风险因素 : 开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪, 货币政策进一步趋紧, 违法违规项目加速审 请阅读最后一页免责声明及信息披露

3 批并积极投产 请阅读最后一页免责声明及信息披露

4 目录一 核心观点与重点关注... 3 核心观点 : 高日耗低库存煤价步入快速上升通道... 3 近期重点关注... 3 二 上周行业重要资讯... 4 上周行业重要资讯... 4 三 上周煤炭板块及个股表现... 7 四 煤炭价格跟踪... 9 五 煤炭库存跟踪 六 煤炭行业下游表现 七 风险因素 图目录图 1: 各行业板块一周表现 (1.1~1.7)( %)... 7 图 2:A 股煤炭及焦化板块区间涨跌幅 (%)... 8 图 3: 煤炭采选板块个股表现 (%)... 8 图 4: 环渤海动力煤价格指数... 9 图 5:CCTD 秦皇岛煤炭价格... 9 图 6: 秦皇岛港 : 平仓价 : 动力末煤 (Q5500): 山西产 ( 元 / 吨 ) 图 7: 产地煤炭价格变动 ( 元 / 吨 ) 图 8: 国际煤价指数变动情况 ( 美元 / 吨 ) 图 9: 广州港 : 澳洲煤 印尼煤库提价 ( 元 / 吨 ) 图 10: 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 动力煤 ( 元 / 吨 ) 图 11: 港口焦煤价格变动情况 ( 元 / 吨 ) 图 12: 产地焦煤价格变动情况 ( 元 / 吨 ) 图 13: 澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况 ( 美元 / 吨 ) 图 14: 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 焦煤 ( 元 / 吨 ) 图 15: 产地无烟煤车板价变动情况 ( 元 / 吨 ) 图 16: 喷吹煤车板价 ( 含税 ) 变动情况 ( 元 / 吨 ) 图 17: 秦皇岛港煤炭库存 ( 万吨 ) 图 18: 澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存变化情况 ( 万吨 ) 图 19: 六大发电集团库存量及日耗量变化情况 ( 万吨 ) 图 20: 六大发电集团煤炭库存可用天数变化情况 ( 天 ) 图 21: 六大港口炼焦煤库存 ( 万吨 ) 图 22: 国内独立焦化厂炼焦煤库存 ( 万吨 ) 图 23: 秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量 ( 万吨 ) 图 24: 煤炭海运费情况 ( 元 / 吨 ) 图 25:2017 年北方四港货船比 ( 库存与船舶比 ) 情况 图 26: 上海螺纹钢价格 (HRB400 20mm) 图 27: 唐山产二级冶金焦价格 图 28: 各地区尿素市场平均价 ( 元 / 吨 ) 图 29: 全国水泥价格指数 ( 元 / 吨 ) 图 30: 各地区甲醇市场中间价 ( 元 / 吨 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2

5 一 核心观点与重点关注 核心观点 : 高日耗低库存煤价步入快速上升通道 18 年投资策略核心观点 :18 年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升, 但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力, 产量增速将明显下滑,18 年供需缺口明显进一步放大, 同时全球陷入煤炭紧缺状态, 价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位 由此带来业绩增速继续高企, 同时悲观预期证伪后估值明显修复, 在业绩超预期和估值提升下, 煤炭板块迎来历史性重大投资机会 ( 详见 12 月 14 日信达证券发布的 18 年煤炭策略报告 ) 煤炭供给端, 12 月中上旬全国原煤产量 万吨, 同比增加 583 万吨, 增幅 2.97% 下游需求端, 东南沿海地区取暖用煤进入高峰时段, 上周六大电厂日均耗煤量 72.4 万吨, 同比增加 4.13%, 明显偏高的日耗, 支撑煤炭刚性需求, 截至 1 月 7 日, 沿海六大电厂煤炭库存 万吨, 周环比降幅 4.53%, 下游补库压力增强, 支撑沿海煤价全面上涨 另一方面, 港口市场格局偏向卖方, 船等货 问题持续突出 截至 1 月 2 日, 环渤海三港 ( 秦 唐 沧 ) 锚地船舶高达 204 艘, 时段性 结构性货源紧张问题对区域煤价形成强力支撑 焦炭方面, 上周山西 河北等主产地焦企开工继续上升, 整体开工在 60%-80% 左右, 主产地焦企库存也在进一步增加, 但尚未形成大面积库存堆积, 整体供需环境继续向宽松发展, 但多钢厂焦炭库存结构普遍不均衡, 二级焦库存相对偏多, 控制到货量现象较多, 一级 准一级焦相对偏低, 采购积极性较好, 短期看焦炭市场先从低品质焦走弱现象较为明显 焦煤方面, 目前, 各地区矿务局陆续出台一月份价格调整政策, 其中山东兖州昨日敲定价格调整政策, 挂牌价不动, 精煤变相涨价 20 元 ; 山西地区焦煤大矿对部分煤种公路价格提涨 元 / 吨, 其中吕梁地区低硫主焦煤 ( 硫分 0.7 粘结 85) 上调 50 元 / 吨至 1500 元 / 吨 现阶段, 低硫煤依旧供应偏紧, 下游采购积极, 其中河北邯郸主流矿井部分煤种对非长协用户提涨 80 元 / 吨, 低硫肥煤出厂价执行 元 / 吨 我们认为,18 年煤炭板块的投资机会将是确定性的, 整体性的, 不分品种的, 但我们仍强调动力煤 无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性, 因此建议弱化个股, 对煤炭板块分煤种进行整体性集中配臵 动力煤如兖州煤业 ( 重点推荐 ) 陕西煤业 阳泉煤业 大同煤业 中国神华等煤炭上市公司, 炼焦煤如平煤股份 ( 重点推荐 ) 西山煤电( 重点推荐 ) 冀中能源 开滦股份 潞安环能 盘江股份, 同时建议重点关注山西国改相关标的 : 西山煤电 阳泉煤业 大同煤业 近期重点关注 1 中国太原煤炭交易中心: 国家能源投资集团 (CEI), 将采用阿格斯煤炭指数 API8 以及另外两种国内煤炭指数价格作为其 2018 年月度长协的价格基准, 其中, 已将其北方港口一月份交割的长协合同价格定为 :NAR5500 大卡 / 千克 667 元 / 吨 ( 美元 / 吨 ), 略高于去年十二月的价格 666 元 / 吨 此外, 国能投将 5500 大卡 / 千克年度长协价定为 566 元 / 吨 FOB 中国港口, 该价格相比 2017 年年度合同价 564 元 / 吨上调了 2 元 作为全国最大煤炭供应商, 国能投一月份及年度长协价的提高将引导煤炭价格看涨预期 2 中国煤炭资源网:1 月初, 大矿纷纷出台调价政策, 山西焦煤集团对非长协户调涨 元 / 吨 低硫资源持续紧张, 临汾 柳林地区主焦煤上涨 元 / 吨, 高硫煤种涨价较为乏力, 涨幅略小, 下游客户炼焦煤库存开始增加 但考虑到部分焦化厂炼焦煤库存开始回升, 补库力度较前期有所缓解, 焦煤价格或将持稳运行 请阅读最后一页免责声明及信息披露 3

6 二 上周行业重要资讯 上周行业重要资讯 年底, 全国煤矿数量已从 2015 年的 1.08 万处进一步减少到 7000 处左右,2017 年煤炭去产能 1.5 亿吨的目标任务已经提前完成 ( 中国煤炭资源网 ) 年 1-11 月份, 全国规模以上煤炭企业原煤产量 31.4 亿吨, 同比增长 3.7%, 其中 11 月份产量 3.0 亿吨, 同比下降 2.7% 发运煤炭 19.7 亿吨, 同比增长 15.1% 其中 11 月份全国铁路煤炭发运量 1.77 亿吨, 同比增长 0.3% ( 国家发改委 ) 年前 11 个月全国累计进口煤炭 2.48 亿吨, 同比增长 8.5%, 其中 11 月份进口 2205 万吨, 下降 18.2%; 累计出口 747 万吨, 下降 6.9% 截止 2017 年 11 月末, 全国重点电厂存煤 7792 万吨, 可用 21 天 ( 海关 ) 年 1-11 月,90 家大型煤炭企业原煤产量完成 22.5 亿吨, 同比增加 1.6 亿吨, 上涨 7.6% 其中, 排名前 10 家企业原煤产量合计为 13.5 亿吨, 占大型企业原煤产量的 60.0% ( 中国煤炭工业协会与信息部 ) 年 1 月至 11 月, 黑色金属冶炼及压延加工业主营业务收入 亿元, 同比增长 20%, 实现利润 亿元, 同比增长 180% ( 中国煤炭资源网 ) 年前 11 个月, 全行业实现利润总额同比增长 3.6 倍 ; 去产能任务有望在 2018 年基本完成或提前完成 ( 中国煤炭资源网 ) 7. 近日国家发改委 国家能源局 国家环保部等 12 部委联合印发了 关于进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级的意见, 支持有条件的煤炭企业之间实施兼并重组, 支持发展煤电联营, 支持煤炭与煤化工企业兼并重组, 支持煤炭与其他关联产业企业兼并重组等 ( 北极星电力网 ) 8. 目前六大电厂煤炭库存数量在 1000 万吨左右徘徊, 库存水平较低, 而日耗方面却维持高位, 本周平均达到 万吨水平, 可用天数维持在 15 天以下 ( 中国煤炭资源网 ) 9. 截止 12 月 28 日, 广州港煤炭库存数量回升至 万吨, 较中旬低位时的 万吨, 增长 33.5%, 仍低于上月同期的 万吨 ( 中国煤炭资源网 ) 年 11 月份, 山西省规模以上原煤产量 万吨, 同比下降 7.9%;2017 年 1-11 月份, 山西省累计生产原煤 万吨, 同比增长 4.6% ( 山西省统计局 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 4

7 年 11 月份, 江苏省原煤产量完成 万吨, 同比减少 1.38 万吨, 下降 1.28%; 煤矿企业商品煤销售完成 万吨, 同比减少 6.87 万吨, 下降 9.08%; 商品煤平均售价 元 / 吨, 同比增加 元 / 吨, 上涨 7.5%, 比上月下降 元 / 吨 ( 中国煤炭资源网 ) 12. 河北煤监局近日确定把涉及约 1 亿吨储量的 5 个矿的 7 个采区划为禁采区和缓采区, 其中划为禁采区的 2 个采区涉及储量 万吨 ( 中国煤炭资源网 ) 年 1-11 月, 江苏省规模以上工业企业煤炭消费同比下降 6.3% 预计 2017 年全年江苏省规模以上工业企业煤炭消费量同比下降 5% 以上, 圆满完成年度下降 3.6% 的目标任务 ( 中国煤炭资源网 ) 年安徽省顺利完成关闭煤矿 4 对 退出产能 705 万吨的目标任务, 妥善平稳有序安臵职工 人 ( 中国煤炭资源网 ) 年 12 月下旬, 内蒙古全区动力煤坑口价格保持稳定, 电煤购进价格略有上涨 2017 年 12 月 25 日, 内蒙古全区主产地动力煤坑口平均结算价格为 元 / 吨, 与 2017 年 12 月 15 日相比持平 ( 内蒙古日报 ) 月, 锡林郭勒盟生产原煤 7482 万吨, 同比增加 1721 万吨, 增长 29.9%;10 月份, 原煤产量 798 万吨, 同比增长 20.9%, 增速比 9 月份回落 21.0 个百分点 ( 锡林郭勒盟统计局 ) 17. 鄂尔多斯市 2017 年需关闭退出煤矿 7 处, 退出产能 495 万吨 / 年, 已完成验收工作,7 处煤矿均退出完毕 ( 鄂尔多斯市人民政府 ) 18. 晋煤集团寺河煤矿 2017 年矿井瓦斯抽采量达到 7.8 亿立方米, 以增量 1.7 亿立方米创出历史新高, 连续 12 年单井瓦斯抽采量保持全国第一 ( 山西日报 ) 19. 日前, 华能水电发布公告称, 将出售位于北京的多处房产, 挂牌价合计 1.9 亿元 对此, 华能水电表示, 此次交易意在集中资源做强主业 随着华能水电的上市, 华能系资产整合正在加速 ( 中国煤炭资源网 ) 20. 红阳三矿 2017 年 11 月 11 日凌晨发生事故, 已于 2017 年 12 月 30 日复产, 该矿生产能力核定结果由 480 万吨 / 年核减至 330 万吨 / 年 ( 中国煤炭资源网 ) 月 1 日, 满载着 5000 吨商品煤的列车缓缓从霍州煤电吕临能化公司的运煤站台启动, 标志着霍州煤电吕临能化铁路专用线正式开通运营 ( 中国煤炭资源网 ) 22. 国际能源署发布的 2017 年煤炭报告预计, 到 2022 年, 澳大利亚仍是世界上最大的煤炭出口国, 印度 东南亚及其他亚洲国家 ( 不包括中国 ) 煤炭消费量大增, 抵消甚至超过了北美和欧洲下降的需求, 而中国需求持平 ( 国际能源署 ) 23. 过去十年, 印度煤炭公司 (Coal India Ltd) 工人生产率翻了一倍 如今, 随着设备利用率的提高, 公司煤炭产量增请阅读最后一页免责声明及信息披露 5

8 长了 50%, 而雇佣员工数量仅为 10 年前的三分之二 ( 中国煤炭资源网 ) 月 22 日, 印度环境 森林及气候变化部长马赫什 夏尔马 (Mahesh Sharma) 表示, 印度政府已经明确, 并没有收到在全国的工业部门完全禁止使用石油焦的提案 ( 中国煤炭资源网 ) 25. 印度钢铁企业塔塔钢铁集团 (Tata Steel) 新通过的钢铁增产计划, 正在成为全球海运炼焦煤需求的最大推动力 未来五年内, 印度从其他地区的冶金煤进口量预计将空前增加 ( 中国煤炭资源网 ) 26. 近日, 美国优质冶金煤生产商科萨煤炭公司 (Corsa Coal Corp.) 宣布了 2018 年产量目标 : 预计 2018 年冶金煤产量较 2017 年预估产量增长超 60%, 优质低挥发冶金煤销量增幅将超过 50% ( 中国煤炭资源网 ) 年 4-11 月份, 印度新增电力 809 兆瓦, 创 2006 年同期新增电力 680 兆瓦以来新低增幅 ( 印度中央电力局 ) 28. 近日, 澳大利亚 AGL 公司宣布了利德尔燃煤电厂在 2022 年退役后的发展计划 该计划表明, 旧发电厂可用清洁技术的新电厂来替代, 可提高发电的可靠性和经济性, 提供更长期的可靠 可调度电力, 资产寿命延长达 年 ( 中国煤炭资源网 ) 月 2 日, 澳大利亚多元化矿商嘉能可集团 (Glencore) 同意将其位于澳大利亚新南威尔士州的塔姆尔 (Tahmoor) 炼焦煤井工矿出售给斯美克公司 (SIMEC) ( 中国煤炭资源网 ) 30. 印度国有企业新加瑞尼煤矿公司在脸书上表示, 未来五年公司计划新建 12 座煤矿, 年产量达到 8500 万吨 ( 中国煤炭资源网 ) 31. 印度煤炭公司 (Coal India Ltd) 公布最新数据显示,2017 年 4-12 月份, 公司煤炭销售量较 2016 年同期增长 7.6% ( 中国煤炭资源网 ) 年, 将印尼国内煤炭产量由 2016 年的 4.19 亿吨减少至 4.13 亿吨,2018 年预计继续下降至 4.08 亿吨, 而到 2019 年则下降至仅 4 亿吨 ( 中国煤炭资源网 ) 33. 塔塔钢铁集团 (Tata Steel) 预计 2018 年全球钢材市场较过去两年将稍有好转 塔塔钢铁集团首席执行官兼总经理纳伦德 (TV Narendran) 强调竞争力的必要性, 并表示,2030 年后, 詹谢普尔镇的竞争力将迎来挑战, 到时, 公司拥有的铁矿将进行拍卖 ( 中国煤炭资源网 ) 财年, 印度拍卖和分配经营的煤矿产量为 1530 万吨, 低于 财年的 1580 万吨 目前, 印度政府已经对五家非营业性竞拍煤矿展开审查 ( 中国煤炭资源网 ) 35. 印度煤炭公司 (Coal India Ltd) 财年 ( 截止 2018 年 3 月份 ) 煤炭产量或低于产量目标 6 亿吨 ( 中国煤炭资源网 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 6

9 三 上周煤炭板块及个股表现 上周煤炭板块上涨 3.52%, 表现优于大盘 ; 上周沪深 300 下降 0.59% 到 ; 涨幅前三的分别是石油石化 ( 涨 8.68%) 房地产 ( 涨 7.81%) 建材 ( 涨 7.25%) 图 1: 各行业板块一周表现 (1.1~1.7)(%) 上周煤炭开采洗选板块涨幅 3.60%, 动力煤板块涨幅 3.70%, 无烟煤板块上涨 2.76%; 煤炭化工上涨 2.85%, 焦炭板块上 涨 2.57% 请阅读最后一页免责声明及信息披露 7

10 图 2:A 股煤炭及焦化板块区间涨跌幅 (%) 上周煤炭采选板块中涨幅前三的分别为兖州煤业 (9.23%) 陕西煤业 (8.46%) 平煤股份 (7.94%); 图 3: 煤炭采选板块个股表现 (%) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 8

11 四 煤炭价格跟踪 1 煤炭价格指数 截至 2018 年 1 月 3 日, 秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数 ( 环渤海地区发热量 5500 大卡动力煤的综合平均价格 ) 报收于 578 元 / 吨, 环比上期上涨 1 元 / 吨 ; 截至 2017 年 12 月 25 日, 由中国煤炭市场网发布的 CCTD 秦皇岛煤炭价格报收于 617 元 / 吨, 环比上期增加 3 元 / 吨 图 4: 环渤海动力煤价格指数 图 5:CCTD 秦皇岛煤炭价格 2 动力煤价格 2.1 港口及产地动力煤价格 港口动力煤 : 截至 2018 年 1 月 4 日, 秦皇岛港动力末煤 (Q5500) 山西产平仓价 709 元 / 吨, 环比上期上涨 7 元 / 吨 产地动力煤 : 截至 2017 年 12 月 29 日, 陕西榆林动力块煤 (Q6000) 坑口价 510 元 / 吨, 环比上期下降 5 元 / 吨 ; 大同南郊弱粘煤坑口价 ( 含税 )(Q5500)455 元 / 吨, 环比上期持平 ; 内蒙古东胜大块精煤车板价 (Q5500)450 元 / 吨, 环比上期下降 2 元 / 吨 请阅读最后一页免责声明及信息披露 9

12 图 6: 秦皇岛港 : 平仓价 : 动力末煤 (Q5500): 山西产 ( 元 / 吨 ) 图 7: 产地煤炭价格变动 ( 元 / 吨 ) 2.2 国际动力煤价格 截至 2018 年 1 月 4 日,ARA 指数下跌 1.15 美元 / 吨至 美元 / 吨 ; 理查德 RB 动力煤 FOB 指数 美元 / 吨, 上涨 1.13 美元 / 吨 ; 纽卡斯尔 NEWC 动力煤 FOB 指数上涨 0.78 美元 / 吨至 美元 / 吨 截至 2018 年 1 月 4 日, 广州港印尼煤 (Q5500) 库提价 815 元 / 吨, 环比上期持平 ; 广州港澳洲煤 (Q5500) 库提价 815 元 / 吨, 环比上期持平 图 8: 国际煤价指数变动情况 ( 美元 / 吨 ) 图 9: 广州港 : 澳洲煤 印尼煤库提价 ( 元 / 吨 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 10

13 2.3 动力煤期货合约价格及升贴水 截至 2018 年 1 月 4 日, 动力煤期货活跃合约上涨 12.2 元 / 吨至 624 元 / 吨, 期货贴水 85 元 / 吨 图 10: 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 动力煤 ( 元 / 吨 ) 3 炼焦煤价格 3.1 港口及产地炼焦煤价格 港口炼焦煤 : 截至 2018 年 1 月 4 日, 京唐港山西产主焦煤库提价 ( 含税 ) 1650 元 / 吨, 环比上期上涨 50 元 / 吨 ; 连云港山西产主焦煤平仓价 ( 含税 ) 1750 元 / 吨, 环比上期上涨 50 元 / 吨 产地炼焦煤 : 截至 2017 年 12 月 29 日, 临汾肥精煤车板价 ( 含税 ) 1630 元 / 吨, 环比上期上涨 30 元 / 吨 ; 兖州气精煤车板价 1035 元 / 吨, 环比上期持平 ; 邢台 1/3 焦精煤车板价 1470 元 / 吨, 环比上期上涨 50 元 / 吨 请阅读最后一页免责声明及信息披露 11

14 图 11: 港口焦煤价格变动情况 ( 元 / 吨 ) 图 12: 产地焦煤价格变动情况 ( 元 / 吨 ) 3.2 国际炼焦煤价格 截至 2018 年 1 月 5 日, 澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价 229 美元 / 吨, 环比上期持平 图 13: 澳大利亚峰景矿硬焦煤价格变动情况 ( 美元 / 吨 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 12

15 3.3 焦煤期货合约价格及升贴水 截至 2018 年 1 月 5 日, 焦煤期货活跃合约上涨 59 元 / 吨至 元 / 吨, 期货贴水 元 / 吨 图 14: 期货收盘价 ( 活跃合约 ): 焦煤 ( 元 / 吨 ) 4 无烟煤价格 无烟煤 : 截至 2017 年 12 月 29 日, 晋城中块无烟煤 (Q6800)1280 元 / 吨, 环比上期上涨 30 元 / 吨 ; 阳泉无烟洗中块 (Q7000) 1250 元 / 吨, 环比上期上涨 30 元 / 吨 ; 河南焦作无烟中块 (Q7000) 1380 元 / 吨, 环比上期上涨 30 元 / 吨 喷吹煤 : 截至 2017 年 12 月 29 日, 长治潞城喷吹煤 (Q ) 车板价 ( 含税 ) 价格 982 元 / 吨, 环比上期持平 ; 阳泉喷吹煤车板价 ( 含税 )(Q ) 975 元 / 吨, 环比上期持平 图 15: 产地无烟煤车板价变动情况 ( 元 / 吨 ) 图 16: 喷吹煤车板价 ( 含税 ) 变动情况 ( 元 / 吨 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 13

16 五 煤炭库存跟踪 1 动力煤港口库存 截至 2018 年 1 月 5 日, 秦皇岛港煤炭库存下跌 20 万吨至 637 万吨, 环比降幅 3.04%; 截至 2017 年 12 月 31 日, 澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存下跌 万吨至 万吨, 环比下降 29.77% 图 17: 秦皇岛港煤炭库存 ( 万吨 ) 图 18: 澳大利亚纽卡斯尔港煤炭库存变化情况 ( 万吨 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 14

17 沿海六大电厂运行平稳 截至 2018 年 1 月 5 日, 沿海六大电厂煤炭库存 万吨, 较上周同期上涨 万吨, 环比涨幅 4.53%; 日耗为 万吨, 较上周同期减少 0.62 万吨 / 日, 环比下降 0.82%; 可用天数为 14 天, 环比上期增加 1 天 图 19: 六大发电集团库存量及日耗量变化情况 ( 万吨 ) 图 20: 六大发电集团煤炭库存可用天数变化情况 ( 天 ) 2 炼焦煤港口库存 港口炼焦煤库存 : 截至 2018 年 1 月 5 日, 六大港口炼焦煤库存上涨 1 万吨至 万吨, 环比增幅 0.48%; 国内独立焦化厂炼焦煤总库存 : 截至 2018 年 1 月 5 日, 国内独立焦化厂 ( 产能 >200 万吨,100 家 ) 炼焦煤总库存 万吨, 环比增幅 2.60%; 国内独立焦化厂 ( 产能 万吨,100 家 ) 炼焦煤总库存 万吨, 环比增幅 7.94%; 国内独立焦化厂 ( 产能 <100 万吨,100 家 ) 炼焦煤总库存 万吨, 环比增幅 9.18%; 请阅读最后一页免责声明及信息披露 15

18 图 21: 六大港口炼焦煤库存 ( 万吨 ) 图 22: 国内独立焦化厂炼焦煤库存 ( 万吨 ) 3 港口煤炭调度情况 秦皇岛港煤炭调度 : 截至 2018 年 1 月 5 日, 秦皇岛港铁路到车量减少 1359 车至 6933 车 ; 秦皇岛港港口吞吐量减少 9.3 万吨至 58.4 万吨, 环比下降 13.74% 图 23: 秦皇岛港铁路到车量及港口吞吐量 ( 万吨 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 16

19 4 煤炭海运费情况 煤炭海运费, 截至 1 月 5 日, 秦皇岛 - 上海 (4-5 万 DWT) 的海运费价格为 49.9 元 / 吨, 环比上期下降 2.30 元 / 吨, 环比降幅 4.41%; 秦皇岛 - 广州 (5-6 万 DWT) 的海运费价格为 62.6 元 / 吨, 环比上期下降 2.40 元 / 吨, 环比降幅 3.83% 图 24: 煤炭海运费情况 ( 元 / 吨 ) 5 环渤海四大港口货船比情况 货船比 ( 煤炭库存与锚地船舶数比值 ): 截至 2018 年 1 月 3 日, 环渤海地区四大港口 ( 秦皇岛港 黄骅港 曹妃甸港 京唐港东港 ) 的货船比 ( 库存与船舶比 ) 为 5.97, 环比上期下降 8.05, 目前货船比略低于于合理估值区间的下线, 表明动力煤市场供给紧张 请阅读最后一页免责声明及信息披露 17

20 图 25:2017 年北方四港货船比 ( 库存与船舶比 ) 情况 六 煤炭行业下游表现 1 螺纹钢及二级冶金焦价格 上海螺纹钢价格 : 截至 2018 年 1 月 5 日, 上海螺纹钢价格 4000 元 / 吨, 环比上期下降 320 元 / 吨 唐山产二级冶金焦价格 : 截至 2018 年 1 月 5 日, 唐山产二级冶金焦价格 2350 元 / 吨, 环比上期持平 请阅读最后一页免责声明及信息披露 18

21 图 26: 上海螺纹钢价格 (HRB400 20mm) 图 27: 唐山产二级冶金焦价格 2 下游尿素 水泥 甲醇价格 尿素市场中间价 : 截至 2017 年 12 月 31 日, 华中地区尿素 ( 小颗粒 ) 市场价 ( 平均价 ) 2058 元 / 吨, 环比上期上涨 92 元 / 吨 ; 华南地区尿素 ( 小颗粒 ) 市场价 ( 平均价 ) 2249 元 / 吨, 环比上期上涨 85 元 / 吨 ; 华东地区尿素 ( 小颗粒 ) 市场价 ( 平均价 ) 元 / 吨, 环比上涨 元 / 吨 水泥价格指数 : 截至 2018 年 1 月 5 日, 全国水泥价格指数增加 0.86 元 / 吨至 元 / 吨 图 28: 各地区尿素市场平均价 ( 元 / 吨 ) 图 29: 全国水泥价格指数 ( 元 / 吨 ) 请阅读最后一页免责声明及信息披露 19

22 甲醇市场中间价 : 截至 2018 年 1 月 5 日, 华中地区甲醇市场价 ( 中间价 )3225 元 / 吨, 环比上期下降 125 元 / 吨 ; 东北地区 甲醇市场价 ( 中间价 )3150 元 / 吨, 环比上期持平 ; 西南地区甲醇市场价 ( 中间价 ) 3735 元 / 吨, 环比上期下降 65 元 / 吨 图 30: 各地区甲醇市场中间价 ( 元 / 吨 ) 七 风险因素 开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪, 货币政策进一步趋紧, 违法违规项目加速审批并积极投产 请阅读最后一页免责声明及信息披露 20

23 研究团队简介信达证券能源化工研究团队 ( 郭荆璞 ) 为第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名 研究领域覆盖能源政策 油气 煤炭 化工 电力 新能源和能源互联网等 郭荆璞, 能源化工行业首席分析师 毕业于北京大学物理学院 罗格斯大学物理和天文学系, 学习理论物理, 回国后就职于中国信达旗下信达证券, 现任研究开发中心总经理, 首席分析师, 覆盖能源化工方向, 兼顾一级市场 量化策略 以经济周期模型研究油价和能源价格波动, 根据产业周期波动寻找投资机会, 熟悉石油 煤炭 天然气产业链, 对化肥 农用化学品 纺织化学品 精细化工中间体, 以及新能源 汽车轻量化 甲醇经济 碳排放有特别的研究 左前明, 中国矿业大学 ( 北京 ) 博士, 注册咨询 ( 投资 ) 工程师, 中国地质矿产经济学会委员, 中国国际工程咨询公司专家库成员, 中国信达业务审核咨询专家库成员, 曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长 ( 主持工作 ), 从事煤炭以及能源相关领域研究咨询, 曾主持 十三五 全国煤炭勘查开发规划研究 煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项, 2016 年 6 月加盟信达证券研发中心, 负责煤炭行业研究 王志民, 中国矿业大学矿业工程学院硕士,2017 年 7 月加入信达证券研发中心, 从事煤炭行业研究 周杰, 煤炭科学研究总院采矿工程硕士, 中国人民大学工商管理硕士,2017 年 5 月加入信达证券研发中心, 从事煤炭行业研究 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁泉 yuanq@cindasc.com 华北 张华 zhanghuac@cindasc.com 华北 巩婷婷 gongtingting@cindasc.com 华东 王莉本 wangliben@cindasc.com 华东 文襄琳 wenxianglin@cindasc.com 华东 洪辰 hongchen@cindasc.com 华南 袁泉 yuanq@cindasc.com 国际 唐蕾 tanglei@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 21

24 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明, 本人具有证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 ; 本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点 ; 本人薪酬的任何组成部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关 免责声明 信达证券股份有限公司 ( 以下简称 信达证券 ) 具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格 本报告由信达证券制作并发布 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品, 为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考, 双方对权利与义务均有严格约定 本报告仅提供给上述特定客户, 并不面向公众发布 信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户 客户应当认识到有关本报告的电话 短信 邮件提示仅为研究观点的简要沟通, 对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制, 但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性 本报告所载的意见 评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断, 本报告所指的证券或投资标的的价格 价值及投资收入可能会出现不同程度的波动, 涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证 在不同时期, 或因使用不同假设和标准, 采用不同观点和分析方法, 致使信达证券发出与本报告所载意见 评估及预测不一致的研究报告, 对此信达证券可不发出特别通知 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议, 也没有考虑到客户特殊的投资目标 财务状况或需求 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况, 若有必要应寻求专家意见 本报告所载的资料 工具 意见及推测仅供参考, 并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请 在法律允许的情况下, 信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易, 并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务 本报告版权仅为信达证券所有 未经信达证券书面同意, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发布 转发或引用本报告的任何部分 若信达证券以外的机构向其客户发放本报告, 则由该机构独自为此发送行为负责, 信达证券对此等行为不承担任何责任 本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议 如未经信达证券授权, 私自转载或者转发本报告, 所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担 信达证券将保留随时追究其法律责任的权利 评级说明 投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级 买入 : 股价相对强于基准 20% 以上 ; 看好 : 行业指数超越基准 ; 本报告采用的基准指数 : 沪深 300 指数 ( 以下简称基准 ); 时间段 : 报告发布之日起 6 个月内 增持 : 股价相对强于基准 5%~20%; 中性 : 行业指数与基准基本持平 ; 持有 : 股价相对基准波动在 ±5% 之间 ; 看淡 : 行业指数弱于基准 卖出 : 股价相对弱于基准 5% 以下 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场 投资者在进行证券交易时存在赢利的可能, 也存在亏损的风险 建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售, 投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估, 并应同时考量各自的投资目的 财务状况和特定需求, 必要时就法律 商业 财务 税收等方面咨询专业顾问的意见 在任何情况下, 信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任, 投资者需自行承担风险 请阅读最后一页免责声明及信息披露 22